报告公司投资评级 - 行业为地产建筑业/地产，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 龙湖集团24年业绩受行业波动回落，但多元赛道优势为利润提供坚实支撑，债务结构继续优化，偿债压力逐步释放，考虑行业波动影响或持续，调整预测公司25 - 26年归母净利润为70.6、72.5亿元（原值：133.0、148.2亿元），新增27年预测75.1亿元，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年公司实现营业收入1274.7亿元，同比-29.6%；归母净利润104.0亿元，同比-19.1%；核心利润69.7亿元，同比-38.6%；基本每股收益1.58元/股，同比-23.7% [1] - 24年公司毛利率16.0%，较23年下降0.9pct；核心权益后利润率5.5%，较23年下降0.8pct；开发、运营业务毛利率分别为6.1%、75.0%，较23年分别下降5.9、0.8pct [2] - 24年公司含资本支出的经营性现金流超60亿元，销管费率较23年上升0.87pct至6.82% [2] - 公司宣布24年派发末期股息每股0.10元，计入中期股息每股0.22元，全年合计派发股息每股人民币0.32元，分红比例21.2% [2] 销售与土地情况 - 24年公司实现合同销售额1011.2亿元，同比-41.7%，销售面积712.4万平，同比-34.0%，销售单价1.42万元/平，同比-11.7%；一二线城市销售额占比超90%，并表回款率超100% [3] - 分区域来看，长三角、环渤海、西部、华南及华中片区合同销售额分别占比28.7%、19.3%、27.2%、15.3%及9.5% [3] - 截至24年末，公司已售未结合同销售额、面积分别为1282亿元、1000万平，较23年同期分别下降26.1%、20.6% [3] - 24年新增拿地9宗，土储建面83万平，权益面积39万平，同比降幅均接近8成，平均权益收购成本1.33万元/平，同比+36.5%，新增土储主要位于长三角及西部地区，拿地质量提升 [3] - 截至24年末，公司土地储备合计3312万平，权益面积2426万平，分别同比-27%、-25%，土储平均成本4303元/平，同比-8.5%，土储消耗降幅低于销售面积降幅 [3] 债务情况 - 截至24年末，公司有息负债规模1763.2亿元，同比-8.5%；在手现金494.2亿元，同比-18.2%，其中预售监管资金为167.5亿元 [4] - 截至24年末，公司净负债率51.7%，剔除预收款后的资产负债率57.2%，剔除预售监管资金及受限资金后，现金短债倍数1.03倍；非抵押债务占总债务比例为37.9%，较23年同期下降21.9pct [4] - 一年内到期债务302.4亿元，同比+12.7%，占总债务比例为17.2%，较23年同期上升3.3pct，短债规模略有提升 [4] - 24年公司平均融资成本4.0%，较23年下降0.24pct，平均贷款年限10.27年，较23年上升2.42年 [4] - 24年公司经营性物业贷净增299亿元，融资成本持续优化，整体债务规模有望持续缩减，25年底预计降至1400亿元，年内境内债务及海外银团贷款偿还已做有序铺排 [4] 多航道业务情况 - 24年公司运营业务不含税租金收入135.2亿元，同比+4.5%，其中商场、长租公寓及其他收入占比分别为78.8%、19.6%和1.6% [5] - 购物中心方面，24年公司商业租金收入同比上升7%至109.8亿元，营业额上升16%超730亿元，日均客流上升25%超320万人次；年内新开11座商场；截止24年末累计运营89座，出租率提升至97%；已开业商场建面930万平，同比+16.7%，整体出租率为96.8%，较23年同期+0.6pct；25年计划新开11座商场 [5] - 长租公寓方面，24年“冠寓”租金收入同比+4%至26.5亿元，已开业12.4万间，较23年增加约0.1万间，出租率95.3%，较23年微降0.2pct [5] - 服务业务方面，龙湖智创生活全年实现收入114.2亿元，同比+8%，在管面积4.1亿平，同比+13.9% [5] 财务预测 - 调整预测公司25 - 26年归母净利润为70.6、72.5亿元（原值：133.0、148.2亿元），新增27年预测75.1亿元 [6] - 预计25 - 27年营业收入分别为892.32亿元、713.86亿元、571.09亿元，增长率分别为-30.00%、-20.00%、-20.00% [6] - 预计25 - 27年EBITDA分别为131.30亿元、129.33亿元、108.01亿元 [6] - 预计25 - 27年EPS分别为1.03元/股、1.05元/股、1.09元/股 [6] - 预计25 - 27年市盈率（P/E）分别为8.50、8.28、8.00 [6]

报告公司投资评级 - 行业为地产建筑业/地产，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 公司销售行业领跑，土储优质，财务及融资优势明显，品牌契合行业向改善性需求过渡趋势，有望持续引领行业发展 [4] 根据相关目录分别进行总结 利润情况 - 24年公司实现收入约1851.54亿元，同比-8.58%；归母净利润156.36亿元，同比-38.95%，核心利润157.2亿元，同比-33.5%；基本每股盈利1.43元，同比-38.9% [1] - 24年公司毛利率17.7%，较23年下滑2.6pct；净利率9.6%，较23年下降3.8pct [1] - 公司拟派末期股息每股30港仙，全年合计60港仙，分红比例提升至38.5% [1] 销售与投资情况 - 24年公司合约销售额3106亿元，同比+0.3%；销售面积1152万平，同比-13.8%，市占率较23年提升0.55pct达3.21%；权益金额2858亿元，同比+2.5%，权益比例较23年提升2pct至92%，克而瑞百强销售权益金额排名升至行业第1 [2] - 24年销售均价2.70万元/平，较23年提升0.38万元/平；北上广深港销售额占比达61% [2] - 24年公司于12个城市新增22幅土地，总地价806.1亿元，同比-40%；权益地价696.3亿元，同比-43.2%，权益比例86.4%；总投资强度26%，权益投资强度24%；一线权益拿地金额占比74% [2] - 24年新增土地货值及总拿地金额均排名行业第一，截至24年末，公司（不含中海宏洋）总土储、权益土储分别为2877、2543万平，较23年同期分别同比-18.3%、-16.3%，约覆盖2.5年销售规模 [2] 财务情况 - 截至24年末，公司在手现金1247.1亿元，同比+17.6%；24年内净偿还债务175.5亿元，截止24年末资产负债率55.8%、净借贷比率29.2% [3] - 24年加权平均融资成本为3.1%，较23年下降0.45pct，处于行业最低区间 [3] - 24年标普上调集团信用评级，公司成为唯一双A国际信用评级的内房上市公司 [3] 运营情况 - 24年公司商业物业收入71.3亿元，同比+12.1%；其中，写字楼收入35.7亿元，同比+4.1%；购物中心收入22.6亿元，同比-15.7%；长租公寓收入2.7亿元，同比+42.1%；酒店及其他物业收入10.3亿元，同比-2.8% [4] - 24年内公司新开业9个商业物业项目，总建面增加30万方；截止24年底于一二线城市共获取18个轻资产项目 [4] 财务预测 - 预测公司25 - 26年归母净利润为163.7、169.1亿元（原值：266.7、289.9亿元），新增27年预测176.9亿元 [4] - 25 - 27年营业收入分别为1758.96亿元、1671.02亿元、1704.44亿元，增长率分别为-5.00%、-5.00%、2.00% [5] - 25 - 27年EBITDA分别为299.63亿元、287.85亿元、290.13亿元 [5] - 25 - 27年归母净利润增长率分别为4.71%、3.29%、4.59% [5] - 25 - 27年EPS分别为1.50元、1.55元、1.62元 [5] - 25 - 27年市盈率（P/E）分别为7.74、7.49、7.17 [5]

报告公司投资评级 - 行业为地产建筑业/地产，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 公司销售行业领跑，土储优质，财务及融资优势明显，品牌契合行业向改善性需求过渡趋势，有望持续引领行业发展 [4] 根据相关目录分别进行总结 利润情况 - 2024年公司实现收入约1851.54亿元，同比-8.58%；归母净利润156.36亿元，同比-38.95%，核心利润157.2亿元，同比-33.5%；基本每股盈利1.43元，同比-38.9% [1] - 2024年公司毛利率17.7%，较2023年下滑2.6pct；净利率9.6%，较2023年下降3.8pct [1] - 公司拟派末期股息每股30港仙，全年合计60港仙，分红比例提升至38.5% [1] 销售与投资情况 - 销售端，2024年公司合约销售额3106亿元，同比+0.3%；销售面积1152万平，同比-13.8%，市占率较2023年提升0.55pct达3.21%；权益金额2858亿元，同比+2.5%，权益比例较2023年提升2pct至92%，克而瑞百强销售权益金额排名升至行业第1 [2] - 2024年销售均价2.70万元/平，较2023年提升0.38万元/平；北上广深港销售额占比达61% [2] - 拿地端，2024年公司于12个城市新增22幅土地，总地价806.1亿元，同比-40%；权益地价696.3亿元，同比-43.2%，权益比例86.4%；总投资强度26%，权益投资强度24%；一线权益拿地金额占比74% [2] - 2024年公司新增土地货值及总拿地金额均排名行业第一，截至2024年末，公司（不含中海宏洋）总土储、权益土储分别为2877、2543万平，较2023年同期分别同比-18.3%、-16.3%，约覆盖2.5年销售规模 [2] 财务情况 - 截至2024年末，公司在手现金1247.1亿元，同比+17.6%；2024年内净偿还债务175.5亿元，截止2024年末资产负债率55.8%、净借贷比率29.2% [3] - 2024年加权平均融资成本为3.1%，较2023年下降0.45pct，处于行业最低区间 [3] - 2024年标普上调集团信用评级，公司成为唯一双A国际信用评级的内房上市公司 [3] 运营情况 - 2024年公司商业物业收入71.3亿元，同比+12.1%；其中，写字楼收入35.7亿元，同比+4.1%；购物中心收入22.6亿元，同比-15.7%；长租公寓收入2.7亿元，同比+42.1%；酒店及其他物业收入10.3亿元，同比-2.8% [4] - 2024年内公司新开业9个商业物业项目，包括2个写字楼、1个购物中心、6个长租公寓，总建面增加30万方 [4] - 截止2024年底公司于一二线城市共获取18个轻资产项目 [4] 投资建议 - 考虑房价下行对结转毛利率产生影响，预测公司2025 - 2026年归母净利润为163.7、169.1亿元（原值：266.7、289.9亿元），新增2027年预测176.9亿元，维持“买入”评级 [4] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|202,524.07|185,154.03|175,896.33|167,101.51|170,443.54| |增长率(%)|12.31|-8.58|-5.00|-5.00|2.00| |EBITDA（百万元）|41,930.54|30,777.26|29,963.40|28,785.02|29,013.14| |归母净利润（百万元）|25,609.84|15,635.66|16,371.57|16,909.99|17,686.41| |增长率(%)|10.08|-38.95|4.71|3.29|4.59| |EPS（元/股）|2.34|1.43|1.50|1.55|1.62| |市盈率（P/E）|4.95|8.11|7.74|7.49|7.17| [5]

同时盘中看到涨幅榜的两个板块，一是旅游旅游，在周末的时候有多地放春假，因此旅游股在今天短期 表现活跃，旅游是小盘股，适合这种短期炒作，投资者注意短炒就可以了。二是有色，虽然它叫工业金 属或农业金属，但整体来看就是铜和合金，铜类整体的走势趋势上还是比较明显，因此我们在月初的时 候看好有色，还是保持继续跟踪看好就行了。 和讯投顾李国学：大盘分化严重，只可逢低不可追 涨 3月24日，大盘盘中走势不稳，但最终收红收涨。盘后，和讯投顾李国学分析表示，盘中的整体状态， 技术形态上仍然还是喇叭口状态，3350点下方的最低点3340点。 这个位置能否直接反弹起来？李国学表示，3月底的时候大家应该关注两大问题：第一个是季度末资金 面的问题。上周央行7天逆回购是净投放资金，今天是净回笼，因此要注意资金的变化。第二是年报季 可以说是有喜有忧，大盘股在最近一个阶段里有多家发布财报，对指数起到一定的稳定作用，比如今天 的银行、保险，另外，一些小盘股也有着一些戴瑁压力，因此市场分化比较严重。 指数层面，在3月底之前，今天虽然收了下影线的阳线，但是还是震荡的过程，只可逢低不可追涨，盯 的方向方面，一是有色继续盯住，除了黄金、有色、铜、铝等 ...

文章核心观点 - 《提振消费专项行动方案》重视从供需两端提振消费，助力居民增收减负，在各部委促消费政策协同配合下，居民消费需求有望进一步回升，消费对经济的贡献将更突出 [1][2] 各部分总结 《方案》特点及消费现状 - 《方案》延续对优化消费供给的关注，重视增收以及从需求端提振消费，今年1 - 2月社零同比增长4.0%，体现居民消费持续复苏 [2] 促进居民增收 - 《方案》提出多项促进居民增收举措，如促进工资性收入合理增长、拓宽财产性收入渠道等，2024年居民工资性收入和财产净收入共占近2/3，《方案》明确推动中长期资金入市、丰富债券品种以提高居民财产性收入 [3] 加强消费能力保障 - 《方案》明确加大生育养育保障力度，研究建立育儿补贴制度，多地已开始探索，后续可能出台全国统一补贴政策，还提及强化教育支撑、提高医疗养老保障能力 [4] 服务消费提质惠民 - 《方案》提及优化“一老一小”服务供给，生活服务、文体旅游等消费是提升服务供给重要方向，支持新型消费发展，“AI + 消费”是新产品、新业态重要助力 [5] 大宗消费更新升级 - 今年支持以旧换新的国债资金规模翻倍至3000亿，将3类数码产品纳入补贴范围，地产方面强调住房消费属性，提及降低公积金贷款利率和扩大使用范围 [6] 助力居民减负 - 《方案》提出严格落实带薪年休假制度、不得违法延长工作时间，鼓励探索设置中小学春秋假，保障休假权益可释放消费潜力 [7] 政策协同联动 - 《方案》鼓励金融机构加大个人消费贷款投放，财政部表示对消费领域贷款贴息支持，央行将研究创设新的结构性货币政策工具，促进政策协同配合 [8]

据 恒基兆业地产 官网， 李博士心系家园，热衷教育，关怀菁莪，获中外教育机构颁授荣誉学位等荣衔无 数，包括北京大学、清华大学及复旦大学名誉校董、香港大学名誉法学博士、香港中文大学荣誉院士、香 港科技大学、香港理工大学、香港城市大学、香港都会大学、澳门东亚大学等荣誉工商管理博士、英国牛 津大学华顿学院荣誉院士及法国政府艺术文学骑士勋章等。 李博士于一九八二年创立培华教育基金，致力为民族复兴事业培训国内领导人才，影响深远，学员在领导 岗位均发挥重要作用。李博士同时捐献立竿见影的大型培训项目，如"千名中西部大学校长海外研修计 划"及"温暖工程百万农民及万名乡村医生培训计划"，多年来获得国家及国内各市政府的表彰，获颁北 京、广州及佛山等市的荣誉市民称号，并获国务院港澳办公室任命为港事顾问，及获选为香港明天更好基 金信托人委员会委员。 李博士通过"李兆基基金"，数十年来扶危济困，并着重教育，大力匡助内地、香港及海外大学及中学，完 善教学设施及设立奖学金等，以收一传十、十传百之效，历年捐款数以十亿元计。 在李博士的大力推动下，集团各成员公司均重视"以人为本"的文化，同时致力于可持续发展。集团关注公 益及爱护地球的理念，深 ...

文章核心观点 香港地产富豪、恒基兆业地产创始人李兆基去世 [1][2] 分组1：李兆基去世信息 - 2025年3月17日黄昏李兆基在家人陪伴下安详与世长辞，享寿九十七岁 [2] - 李兆基出殡仪式举行日期待家族安排妥当后另行公布 [2] 分组2：李兆基履历 - 曾任恒基兆业地产有限公司、香港中华煤气有限公司及美丽华酒店企业有限公司主席，新鸿基地产有限公司副主席、东亚银行、香港小轮集团有限公司及仁安医院董事、特区首届筹委会暨推选委员会委员及顺德联谊总会首席荣誉会长等 [2] 分组3：李兆基成就 - 1996年获美国「福布斯」杂志评为全球富豪榜排名第四位，被誉为华人之光 [2] 分组4：李兆基创业经历 - 出生于广东省顺德市，少年时来港，白手兴家创立恒基兆业地产集团 [2]

流动性 - 伦敦金现价格周环比上涨1 83% [2] - BCI中小企业融资环境指数2025年2月值为46 65 环比下降0 86% [2] - M1和M2增速差在2025年1月为-6 6个百分点 环比下降0 5个百分点 [2] 基建和地产链条 - 2月下旬重点企业粗钢旬度日均产量225 9万吨 续创近8个月新高 [3] - 本周价格变动：螺纹钢+0 30% 水泥价格指数+2 06% 橡胶-0 59% 焦炭持平 焦煤-2 54% 铁矿-3 73% [3] - 全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+0 96pct、+1 00pct、+0 8pct、+0 21pct [3] 地产竣工链条 - 钛白粉价格环比+0 34% 玻璃价格环比-1 57% [4] - 玻璃毛利润为-17元/吨 钛白粉利润为-1323元/吨 [4] - 平板玻璃开工率76 38% 环比持平 [4] 工业品链条 - 冷轧、铜、铝价格环比-0 12%、+2 57%、+1 21% 对应毛利变化+10 74%、亏损环比+1 26%、-15 43% [5] - 全国半钢胎开工率82 78% 环比+0 27pct 处于5年同期高位 [5] - 2月PMI新订单指数51 10% 环比+1 9pct [5] 细分品种 - 铁矿石现货价格环比-3 73% 预焙阳极价格创近10个月新高 [6] - 电解铝价格20870元/吨 环比+1 21% 测算利润2748元/吨（不含税） 环比-15 43% [6] - 钨精矿价格141500元/吨 环比-0 70% 电解铜价格78910元/吨 环比+2 57% [6] 比价关系 - 螺纹和铁矿价格比值4 20 [7] - 热卷和螺纹钢价差120元/吨 [7] - 上海冷轧钢和热轧钢价差640元/吨 环比+20元/吨 [7] 出口链条 - 2025年2月中国PMI新出口订单48 60% 环比+2 2pct [9] - CCFI综合指数1211 15点 环比-3 16% [9] - 美国粗钢产能利用率73 70% 环比-0 80pct [9] 估值分位 - 沪深300指数周涨幅1 39% 工业金属板块表现最佳（+8 43%） [10] - 普钢、工业金属PB相对于沪深两市PB比值分位分别为39 42%、66 44% [10] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB比值0 54 历史最高值0 82（2017年8月） [10]

文章核心观点 今日大A三大股指震荡走强市场氛围较好，恒指和恒科大涨宣告脱离牛熊线，科技、顺周期等板块有表现，两会后科技牛行情仍将是本轮主线，后续科技方向产业催化持续不断，还提出多个市场机会相关问题 [1][2][4] 今日盘面分析及消息催化 整体表现 - 大A三大股指震荡走强，收盘总成交1.9万亿，上涨个股超4000家，涨停板近100家，市场氛围、短线情绪和赚钱效应较好 [1] - 恒指和恒科双双大涨超3%，创2022年2月以来三年新高，宣告脱离牛熊线跨入新平台 [1] 大科技方向 - 机器人依然强势，但后排边角概念开始蹭热度，卖方推低位细分方向，后续调整属正常；宝通科技大单一字，丝杠龙头五洲新春涨停新高，兆威机电、中大力德烂板回封，杭齿前进尾盘封板 [1] - 算力方面，云计算的杭钢股份、首都在线趋势新高；一体机恒为科技下午直线涨停，天玑科技烂板，910C包括电子半导体有异动（据传良率提升和制程升级） [1] 顺周期板块 - 钢铁（减产传闻）和地产板块（外行预期两会）有异动 [2] - 港股除恒科外，地产消费、券商银行板块表现抢眼，2点半左右两大券商合并消息使两个券商拉板涨停，券商带领大盘上攻；3点半左右4000亿消息使港股银行板块大幅拉升，资金提前博弈两会预期 [2] 部分板块涨幅及资金情况 - 减速器涨幅4.11%，资金10.63亿；BC电池涨幅3.78%，资金13.26亿；一体压铸涨幅3.36%，资金10.10亿 [3] - 还有壮地流转、时空大数据等多个板块有不同涨幅和资金流向情况 [3] 两会后科技牛行情 行情逻辑 - 底层驱动逻辑是DS打破美国AI霸权带来的AI创新和科技叙事，以及MQZT带来的民企信心恢复和二次创业 [4] 后续展望 - 下周有关经济增长目标和政策支持若超预期，将提升市场整体β，利好消费地产等顺周期板块，新质力也会受益 [4] - 在地缘和关税压力未解除情况下，推进科技自主发展和新型工业化、走高质量发展是主旋律，科技方向产业催化将持续不断 [4] 关注问题 - 包括如何把握DS中国AI叙事带来的中国资产重估机遇、2 - 3月产业大事件、机器人调整市场信号等多个问题 [4][5]

特朗普胜选对市场的影响 - 特斯拉股价大涨超10%，市值增加约千亿美元，总市值超过9000亿美元，因马斯克被视为特朗普特别顾问 [1] - 美国电动车税收补贴可能被取消，导致其他电动车公司股价下跌，传统燃油车公司如通用、福特股价上涨 [1] - A股川大智胜涨停，哈尔斯跌7.14%，延续大选日传统 [1] - 市场担忧特朗普贸易政策，集运巨头马士基股价跌5% [1] 苹果面临欧盟罚款 - 欧盟委员会考虑处罚苹果，因其"反引导"行为损害应用商店竞争 [2] - 罚款可能高达苹果年全球收入的10%，即约380亿美元，重复违规可罚至20% [2] 宝马三季度业绩 - 营业利润下滑61%至17亿欧元，利润率降至2.3% [3] - 中国季度交付量下滑三分之一，刹车问题导致减产停工 [3] - 预计32万辆车延迟交付，紧急召回150万辆车 [3] - 季度收入同比下降15.7%至324亿欧元 [3] - 管理层仍对实现年度6%-7%营业利润率目标有信心 [3] 丰田季度业绩 - 营业利润下滑20%至78.1亿美元 [4] - 全球销量下滑3.8%至274万辆 [4] - 日本工厂认证违规导致减产和召回 [4] - 截至9月底丰田及雷克萨斯累计全球销量743万辆，同比减少1.8% [4] LVMH与太古地产合作 - 双方在可持续领域建立战略合作，将持续至2027年底 [5][6] - 合作涵盖LVMH旗下品牌在中国多城市的新设店铺、办公室及现有店铺升级改造 [6] - 重点在环保和清洁能源等可持续方面，而非扩张门店数量 [6] 英伟达市值反超苹果 - 英伟达股价上涨2%，总市值达3.5万亿美元 [7] - 以近1200亿美元优势反超苹果，重回全球市值第一 [7] - 英伟达和苹果市值总和超过A股所有公司总市值的一半 [7] 宁德时代全固态电池进展 - 全固态电池研发团队扩充至超1000人 [8] - 主攻硫化物路线，已进入20Ah样品试制阶段 [8] - 方案能将三元锂电池能量密度提升40%以上至500 Wh/kg [8] - 充电速度和循环寿命尚未达预期 [8]