公司战略愿景 - 公司的终极目标是成为全球轻量化合金材料质量最优、市场份额最大的供应商 [1] - 公司将立足国内市场，并稳步扩大全球市场份额 [1] 市场定位与发展机遇 - 公司计划抓住汽车、航空航天、海洋工程、新能源、热管理等高端铝材应用行业的新发展带来的机遇 [1] 产能与能力建设 - 公司未来将持续提升高性能铝材产能及配套深加工综合解决方案能力 [1] - 公司将以全球化思维优化产能布局，靠近绿色能源地区，以缩短客户配套半径，满足长期可持续发展要求 [1] 公司治理与运营 - 公司将持续构建更科学的治理结构和治理机制，夯实规范运作基石，以助力长期高质量发展 [1] - 公司将充分利用数字化、自动化、智能化为管理赋能，以进一步提高管理效率 [1] - 公司将优化组织结构、储备人才梯队，为公司快速发展提供保障 [1] 产品与技术创新 - 公司将充分聚焦市场，以行业发展趋势和客户潜在需求为导向，坚持科技创新 [1] - 公司将持续优化产品结构和构建核心竞争力 [1] 可持续发展与社会责任 - 公司将持续推进ESG行动，建设环境友好型企业 [1] 资本运作与平台优势 - 公司将充分利用资本市场及上市公司平台优势，促进公司在产业变革发展的潮流中继续做大做强 [1]

公司战略与转型 - 公司近年来持续推进“智能化、数字化”转型 [2] - 公司已开始部署DeepSeek系统应用 [2] 技术应用与业务赋能 - DeepSeek系统用于建立企业知识库和报表分析 [2] - 该系统还用于公司电解铝业务部分生产数据分析 [2] - 部署该系统旨在提高劳动生产率和精细化管理能力 [2]

公司业务进展 - 公司密切关注铝管空调相关进展，其中空调内螺纹铝管产品性能已能满足客户需求，并实现小批量供货 [1] - 公司正加快新建家用空调铝管生产线，并将根据下游客户需求情况进行供货 [1] - 目前公司电磁铝扁线、铝制车用3D折弯排等铝材产品已处于认证、量产供货阶段 [1] 产品与市场分析 - 目前家用空调内螺纹铝管较传统铝管性能更佳，可更好地替代内螺纹铜管 [1] - 该产品毛利率较高，市场空间较大 [1] - 公司在铝材业务领域有较好的客户基础及技术储备 [1] 公司战略方向 - 公司持续关注和跟进"铝代铜"领域市场需求 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜内外铜价震荡走高，美国三季度GDP大幅增长但PCE物价指数抑制降息预期，特朗普敦促降息，国内稳定房地产市场，2026年铜精矿长单加工费敲定，库存增加，需求谨慎，宏观偏暖，基本面低库存与需求韧性支撑，建议逢低买入，不宜追高[1] - 铝：隔夜氧化铝、沪铝震荡偏强，铝合金震荡偏弱，现货价格有变动，几矿发运和复产、仓单外流及进口氧化铝增压，铝锭面临转累库压力，铝价后续涨势乏力，高位震荡[1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍上涨，库存有增有减，升贴水有变化，印尼镍矿产量计划下降且将修订计价公式，镍矿内贸价格平稳，镍铁价格下跌，不锈钢库存去化，新能源成本和需求走弱，消息面提振镍价，谨慎追多[3] 各目录总结 日度数据监测 - 铜：23日平水铜价格93455元/吨较22日跌210元/吨，上期所仓单增1001吨，总库存周度增6416吨，社会库存增0.1万吨，活跃合约进口盈亏降27.6元/吨[4] - 铝：23日无锡报价21860元/吨较22日跌70元/吨，上期所总库存周度增515吨，社会库存电解铝增1.2万吨、氧化铝增2.9万吨，活跃合约进口盈亏降132元/吨[5] - 铅：23日1铅平均价16950元/吨较22日涨10元/吨，上期所仓单降1329吨，库存周度降4352吨，活跃合约进口盈亏升10元/吨[4] - 镍：23日金川镍板状128750元/吨较22日涨3625元/吨，上期所镍库存周度增603吨，社会库存镍增2122吨、不锈钢增1吨，活跃合约进口盈亏升3790元/吨[5] - 锌：23日主力结算价23015元/吨较22日跌0.3%，上期所周度库存增793吨，社会库存周度增0.07万吨，活跃合约进口盈亏升2949元/吨[7] - 锡：23日主力结算价341680元/吨较22日跌0.1%，上期所周度库存增704吨，活跃合约进口盈亏升19985元/吨[7] 图表分析 现货升贴水 展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2021 - 2025年现货升贴水情况[9][11][13] SHFE近远月价差 展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2020 - 2025年连一 - 连二价差情况[17][22][23] LME库存 展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年LME库存情况[25][27][29] SHFE库存 展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年SHFE库存情况[31][33][35] 社会库存 展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系2019 - 2025年社会库存情况[37][39][41] 冶炼利润 展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率2019 - 2025年情况[44][46][48] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，资格号F3013795、Z0013582，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn [51] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，获多项荣誉，服务上市公司风险管理，资格号F3080733、Z0020715，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn [51] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，获荣誉，服务新能源产业龙头企业，资格号F03109968、Z0021609，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn [52]

市场开盘表现 - 2025年12月24日A股三大指数集体高开，沪指高开0.01%报3920.35点，深成指高开0.07%报13378.48点，创业板指高开0.07%报3207.41点 [4][5] - 港股恒生指数高开0.02%，恒生科技指数涨0.07% [8] 行业与板块动态 - 有色金属板块走强，白银有色涨超4%，盛达资源、电工合金、兴业银锡、新威凌、北方铜业、深圳新星等个股跟涨 [3] - 盘面上，光伏玻璃、能源金属、存储器、黄金、氟化工概念股走强 [6] - 海南自贸区、商业航天、核聚变、乳业题材走弱 [6] 重点公司动态 - 中芯国际AH股均涨超2%，据媒体报道公司已对部分产能实施涨价，涨幅约为10% [3] - 港股市场中，中芯国际涨逾2%，华虹半导体、网易、紫金矿业涨逾1% [8] 宏观与市场操作 - 央行公开市场开展260亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有468亿元逆回购到期 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铜价整体维持逢低做多思路，12月价格运行预期在1.08w - 1.2w美金区间；铝价预计处于震荡区间；锌价短期单边建议观望，关注反套和月差正套机会；镍短期政策和基本面博弈加剧；不锈钢基本面偏弱但印尼政策有挺价动机；铅价预计在16700 - 17100区间震荡；锡短期基本面转弱，中长期一季度可作为有色多配；工业硅短期价格随成本震荡，中长期产能过剩；碳酸锂短期供需双强但需求有走弱迹象，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [1][5][9][11][14][17][18][22][24] 各品种总结 铜 - 本周铜精矿长单落地，明年长单TC报价0美金/吨，较前期传闻略高但在预期内，对市场影响不大 [1] - 基本面无明显变动，国内高价使实际消费放缓，年内至春节预计小幅累库，月差及进口利润窗口被抑制 [1] - 海外流动性持续宽松，维持逢低做多思路，12月价格运行参考1.08w - 1.2w美金区间 [1] 铝 - 11月原铝进口量下滑，原铝、铝材与制品出口提升，国内表需较弱，汽车终端销售差，补贴退后预计进一步下行 [1] - 尽管内需不佳，铝锭库存去化短期内支撑铝价，预计处于震荡区间 [1] 锌 - 本周LME锌0 - 3M升水震荡下行，贴水缓解海外供需矛盾，锌价下跌 [5] - 供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，11月火烧云锌锭投产，12月多家冶炼厂检修预计环比下滑 [5] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，美国锌锭进口近期抬升，出口窗口打开使国内社库震荡下行 [5] - 策略上单边建议观望，关注反套和01 - 03、03 - 05正套机会 [5] 镍 - 供应端纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，金川升水偏强，库存端国内外持续累库，短期基本面偏弱 [9] - 印尼镍协称明年配额计划2.5亿吨，同比降34%，政策端有挺价动机，短期政策和基本面博弈加剧 [9] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产高位维持，需求层面刚需为主，成本方面镍铁小幅企稳、铬铁价格维持，库存高位维持 [11] - 基本面整体偏弱，印尼政策端有挺价动机，印尼镍协配额削减消息带动短期价格反弹 [11] 铅 - 本周铅价小幅下跌，供应侧原生检修预计减产，精矿开工季节性下行，再生复产出料增加；需求侧电池开工率高位但需求有走弱预期 [14] - 目前再生开工恢复缓解供需矛盾，但电池厂高开工致累库困难，下游逢低补库形成支撑，铅价在17000附近震荡 [14] - 预计下周内外铅价在16700 - 17100区间震荡，关注低仓单风险，谨慎操作 [14] 锡 - 本周受宏观情绪和资金配置影响，锡价上涨较快 [17] - 供应端矿端加工费低位维持，海外佤邦产量恢复慢，印尼年底出口冲量，刚果（金）与卢旺达和平协议缓解风险 [17] - 需求端高价下主要由刚性支撑，下游接单意愿变弱，海内外持续累库 [17] - 短期供应端有边际放量超预期风险，基本面转弱，中长期一季度可作为有色多配 [17] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，内蒙、新疆部分硅厂检修，12月工业硅供需预计维持平衡 [18] - 短期价格随成本震荡运行，中长期产能过剩幅度高，开工率低 [18][24] 碳酸锂 - 受江西部分矿区采矿权注销、宁德复产预期推迟等因素影响，盘面大幅上行 [22] - 原料端流通货源偏紧，海外矿山挺价，锂盐端上游库存去化，交仓慢，部分散单高位出货，下游采买减少，成交以刚需为主 [22] - 短期供需双强但需求有走弱迹象，12月去库幅度预计7 - 7.5千吨，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [22][24]

公司业务与产品 - 硫酸是公司铜冶炼生产环节的副产品 [1] - 硫酸销售价格持续处于高位，对公司业绩有积极贡献 [1] 硫酸价格影响因素 - 下游需求端韧性较强 [1] - 国际硫磺供应紧张，推高硫磺酸生产成本 [1] - 区域因素和出口分流等多重因素也推升价格 [1]

公司近期动态 - 公司于12月23日发布公告，其2025年第二次临时股东会已审议通过多项议案 [1] - 通过的议案包括《关于2026年度开展期货套期保值业务的可行性分析报告的议案》以及《关于2026年度期货套期保值计划的议案》 [1] 公司业务规划 - 公司计划在2026年度开展期货套期保值业务 [1] - 公司已为此制定了具体的年度期货套期保值计划 [1]

2025年可转债市场核心特征 - 市场在“资产荒”与权益市场结构性行情驱动下，呈现规模收缩与局部火热的显著特征 [1] - 中证转债指数年内累计涨幅超17%，指数点位不断刷新2015年以来新高，多只科技领域转债价格翻倍 [1] - 市场整体规模因退出潮而缩水超1700亿元，但行情局部火热 [1] 可转债退出潮 - 2025年成为可转债“退出大年”，预计全年退出数量达173只，创历史新高，较2024年的88只增加85只，增幅接近翻倍 [1][3] - 退出规模按发行募资额计算达3207.97亿元，较2024年的1104.59亿元增加2103.38亿元，增幅接近两倍 [3] - 银行转债集体退场是标志性事件，包括浦发转债（发行规模500亿元）在内的7只银行转债相继摘牌 [5] - 退出主要原因为：A股市场回暖，正股价格攀升触发强制赎回条款；以及此前高峰期发行的可转债达到5或6年期限而到期 [5] - 在173只退出转债中，以强制赎回方式退出的有134只，占比77.46%，该比例较2024年的57.95%明显提升 [6] 市场规模与供需 - 截至2025年12月23日，市场存续可转债数量为413只，较2024年末减少116只；存量规模约为5577.58亿元，较2024年末缩水1759.74亿元 [8] - 规模缩水主因是退出潮，同时新发转债规模有限加剧供需矛盾 [9] - 2025年新发可转债48只，合计发行金额639.83亿元，发行规模虽较2024年增加，但未能扭转市场规模缩水局面 [9] - 展望2026年，中性假设下预计转债退出规模约1600亿元，上限可能达2100亿元 [9] - 2026年到期转债数量较多，共68只，规模约812亿元，包括国投转债、南航转债等大规模个券，预计将继续导致市场规模收缩 [10] - 新供给方面，目前处于审核环节前的预案有72只，总规模约1017亿元，但大规模转债融资推进难度较大 [10] 市场估值与投资特征 - 在供需矛盾加剧背景下，转债市场估值水平普遍较高，价格中位数在131元以上，转股溢价率中位数超过32% [12] - 当前可转债估值已攀升至近些年高位，市场进入“高估值、低赔率”状态，债底保护功能被显著削弱，波动特征更接近正股 [12] - 配置策略上，建议降低高价高溢价的偏股型转债仓位，重点配置到期收益率较高、正股基本面稳健的偏债型或平衡型转债 [13] - 若未来A股进入“长牛慢牛”环境，转债的股性特征将增加，投资价值随之提升；若市场震荡或走熊，则需更多注重债底保护 [13] - 2026年新发转债规模预计难以显著提升，供需失衡状况可能加剧，偏股型优质转债将呈现“僧多肉少”特征，投资机会凸显 [13][14] - 在慢牛行情中，转债价格将紧密跟随正股波动，债性保护功能弱化，强制赎回或成常态，转债定价中股性特征权重将加大 [14]

公司项目进展 - 电投能源旗下扎铝二期项目首批电解槽已于12月20日成功通电 [2]