股价表现与交易情况 - 10月29日盘中股价上涨2.09%至10.77元/股，成交金额达5.71亿元，换手率为1.73%，总市值为332.86亿元 [1] - 当日主力资金净流入2335.88万元，其中特大单买入7095.20万元（占比12.43%），卖出4819.38万元（占比8.44%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨123.44%，近5个交易日、近20日和近60日分别上涨2.77%、31.34%和34.96% [1] - 今年以来公司已3次登上龙虎榜，最近一次为10月9日 [1] 股东结构变化 - 截至9月30日，股东户数为14.09万户，较上期增加8.17% [2] - 人均流通股为21929股，较上期减少7.55% [2] 财务业绩 - 2025年1-9月，公司实现营业收入217.17亿元，同比增长22.99% [2] - 2025年1-9月，归母净利润为17.02亿元，同比增长0.06% [2] 公司基本信息与业务构成 - 公司主营业务包括有色金属采选业务、金属产业链增值服务业务、钴材料业务以及铅锌等有价金属产品冶炼 [1] - 主营业务收入构成为：能源金属业务占比66.55%，基本金属业务占比27.88%，金属贸易业务及其他占比5.56% [1] - 公司所属申万行业为有色金属-能源金属-钴，概念板块包括有色锌、有色铜、小金属、黄金股、钴镍等 [1] 分红记录 - A股上市后累计派现9.33亿元 [3] - 近三年累计派现3.88亿元 [3]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，并维持该评级 [7] 核心观点 - 9月美联储降息后，后续需关注海外主要资源国的地缘政治与出口政策变化及国内下游需求复苏力度 [5] - 建议重点关注“资源+成长”双主线的投资机会 [5] 行情回顾 - 近2周（2025年10月13日至10月24日），申万有色金属行业指数下降1.97%，跑输沪深300指数，在31个申万一级行业中排名第23 [2][13] - 细分领域指数均有下降：能源金属下降1.15%，工业金属下降0.72%，金属新材料下降1.75%，小金属下降2.88%，均为小幅下降；贵金属大幅下跌7.89% [2][13] 贵金属 - COMEX黄金收盘价为4,126.90美元/盎司，近1周下跌3.30%，年初至今上涨54.50% [3][22] - COMEX白银收盘价为48.41美元/盎司，近1周下跌4.38%，年初至今上涨61.42% [3][22] - 近一周黄金价格大幅下跌，主要可能源于俄乌冲突停火预期升温及中美经贸摩擦缓和 [23] - 白银价格近一周大幅下跌，10月21日伦敦现货白银单日暴跌7.11%，但其中长期金融与工业双重属性仍构成支撑 [26] 工业金属 - LME铜现货结算价为10,807.00美元/吨，近2周上涨0.67%，年初至今上涨24.43%；国内铜均价为87,040元/吨，近2周上涨0.85% [3][30] - 铜价近两周整体震荡偏强，主要得益于印尼格拉斯伯格铜矿事故导致的供应扰动以及美联储降息带来的宏观氛围转暖 [30] - LME铝现货结算价为2,853美元/吨，近2周上涨1.91%，年初至今上涨12.50% [33] - 铝价上涨受新能源产业爆发式增长及在部分领域对铜的替代需求驱动 [34] 小金属 - 黑钨精矿（≥65%）价格为279,000元/吨，近2周上涨3.72%，年初至今大幅上涨95.10% [3][38] - LME锡价格为35,650美元/吨，近2周上涨0.85%，年初至今上涨25.26%；沪锡价格为284,242元/吨，近2周下跌0.77% [38] - 锑锭（99.65%）报价159,500元/吨，近2周下跌4.78%，年初至今上涨13.73% [38] - 钨价上涨受资源稀缺性及光伏钨丝需求爆发支撑；锡价受矿端供应偏紧支撑但需求改善不明显；锑价下跌但供应收紧及季节性需求回升形成支撑 [38][39] 稀土 - 中国稀土价格指数报197.72，近2周下降8.22%，年初至今上涨20.72% [3][51] - 轻稀土方面，镨钕氧化物收盘价为50.05万元/吨，近2周下降10.22%；中重稀土方面，氧化镝收盘价为1,535元/千克，近2周下跌5.25%，氧化铽收盘价为6,740元/千克，近2周下降4.06% [3][51] - 稀土市场整体下降，中国商务部发布出口管制公告进一步规范市场，海外供应存在缩减预期，但下游企业新增订单有限 [51] 能源金属 - 电解钴均价为407,500元/吨，近2周上涨16.60%，年初至今大幅上涨184.97%；硫酸钴（≥20.5%）均价为89,850元/吨，近2周上涨18.22%，年初至今上涨229.12% [3][57] - 碳酸锂（99.5%电池级）均价为75,400元/吨，近2周上涨2.52%；三元材料（523/单晶动力型）均价为136,700元/吨，近2周上涨9.89%；钴酸锂（60%）均价为343,500元/吨，近2周上涨15.27% [3][59] 重大事件 - 商务部、海关总署联合发布公告，决定对部分稀土、锂电池等物项实施出口管制，自2025年11月8日起实施 [61] - 10月23日，我国新发现一处大型锶矿床，矿石推断资源量达545.55千吨，矿物量达265.40千吨，平均品位48.65% [4][62] - 重点公司公告：北方铜业2025年第三季度归母净利润同比增加133.57%；天山铝业归母净利润同比增加24.30%；洛阳钼业归母净利润同比增加96.40% [66][67][68]

能源金属板块整体表现 - 10月28日能源金属板块整体下跌3.17%，表现弱于大盘，上证指数当日下跌0.22%，深证成指下跌0.44% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌股华友钴业跌幅达6.46% [1][2] - 当日能源金属板块主力资金净流出23.4亿元，而游资和散户资金分别净流入7.19亿元和16.21亿元 [2] 个股价格与成交表现 - 华友钴业跌幅最大为6.46%，成交额69.84亿元，成交量112.83万手 [2] - 藏格矿业和寒锐钴业跌幅次之，分别为4.11%和3.22% [2] - 仅两只个股上涨，融捷股份上涨0.72%至44.84元，西藏矿业微涨0.20%至24.55元 [1] - 盛屯矿业成交量最高，达143.28万手，成交额15.23亿元 [1][2] 个股资金流向分析 - 寒锐钴业主力资金净流出幅度最大，达7629.96万元，主力净占比-12.23% [3] - 盛新锂能主力资金净流出1.35亿元，主力净占比-8.97%，但游资净流入9094.24万元，游资净占比6.03% [3] - 西藏矿业和博迁新材获得主力资金净流入，分别为464.17万元和22.91万元 [3] - 腾远钴业和藏格矿业主力资金净流出分别为3974.37万元和3339.72万元 [3]

市场整体表现 - 三大指数集体小幅下跌，沪指跌0.22%收报3988.22点，深证成指跌0.44%收报13430.10点，创业板指跌0.15%收报3229.58点 [1] - 沪深两市成交额达到21479亿，较昨日缩量1923亿 [1] - 市场个股表现活跃，上涨股票数量接近2400只，逾70只股票涨停 [1] 行业板块表现 - 船舶制造板块大涨，航运港口、汽车服务、航天航空、铁路公路、航空机场板块涨幅居前 [1] - 贵金属、能源金属、风电设备、钢铁行业、有色金属、美容护理板块跌幅居前 [1] 区域主题表现 - 福建板块掀起涨停潮，路桥信息30cm涨停，海峡创新20cm涨停 [1] - 福建水泥、漳州发展、平潭发展、厦门空港、厦门港务等10余只股票涨停 [1]

股价表现与交易数据 - 10月28日盘中报59.36元/股，下跌2.01%，总市值932.09亿元，成交额2.43亿元，换手率0.26% [1] - 当日主力资金净流入72.39万元，特大单买卖金额分别为2896.05万元（占比11.93%）和3116.77万元（占比12.84%），大单买卖金额分别为6297.17万元（占比24.95%）和6004.05万元（占比24.74%） [1] - 公司股价今年以来累计上涨122.06%，近5个交易日、近20日、近60日分别上涨4.69%、9.44%和27.82% [1] 公司基本情况 - 公司成立于1996年6月25日，上市于1996年6月28日，主营业务为钾肥（氯化钾）的生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：氯化钾83.34%，碳酸锂15.90%，其他0.75% [1] - 公司所属申万行业为有色金属-能源金属-锂，概念板块包括国资改革、化肥、小金属、有色铜、盐湖提锂等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为3.68万，较上期增加25.24%，人均流通股为42667股，较上期减少20.15% [2] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第六大股东，持股2770.06万股，较上期减少345.07万股；申万宏源证券有限公司为第八大股东，持股1590.71万股，较上期减少221.10万股；华泰柏瑞沪深300ETF为第十大股东，持股1345.84万股，较上期减少55.83万股 [3] 财务业绩与分红 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入24.01亿元，同比增长3.35%；实现归母净利润27.51亿元，同比增长47.26% [2] - A股上市后累计派现96.29亿元，近三年累计派现59.98亿元 [3]

股价表现与资金流向 - 10月28日盘中股价上涨2.13%至45.47元/股，成交1.31亿元，换手率1.12%，总市值118.07亿元 [1] - 主力资金净流入276.87万元，特大单净买入354.37万元，大单净流出77.51万元 [1] - 公司今年以来股价上涨43.28%，近5个交易日上涨14.56%，近20日上涨30.10%，近60日上涨24.30% [1] 公司基本业务 - 公司主营业务为新能源锂电材料产业链，包括锂矿采选、锂盐加工及冶炼、锂电设备制造 [1] - 主营业务收入构成为锂精矿86.31%，锂电池设备12.76%，锂盐0.66%，其他0.28% [1] - 公司所属申万行业为有色金属-能源金属-锂，概念板块包括稀缺资源、小金属、MSCI中国、锂电池、新能源 [1] 股东与股本结构 - 截至9月30日股东户数为5.04万，较上期减少4.16%，人均流通股5139股，较上期增加4.34% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股525.46万股，较上期增加169.42万股 [3] - 南方中证1000ETF持股189.89万股，较上期减少1.57万股，华夏中证1000ETF持股112.87万股，较上期减少100股，广发中证1000ETF为新进股东，持股87.58万股 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入5.10亿元，同比增长26.21% [2] - 2025年1-9月归母净利润为1.44亿元，同比减少21.22% [2] 分红与历史 - A股上市后累计派现4.95亿元，近三年累计派现3.75亿元 [3] - 公司成立于1998年8月21日，于2007年12月5日上市 [1]

纪要涉及的行业与公司 * 行业：能源金属（钴、锂、镍）及有色金属行业 [2] * 公司：华友钴业 [2] 核心观点与论据 行业整体趋势 * 大宗商品价格受弱需求和供给扰动等因素支撑上涨 中美贸易关系缓和使市场企稳 [2][3] * 能源金属板块整体上涨趋势明显 尤其是在新能源汽车需求暴增的背景下 [2] * 能源金属过去三年跑输有色板块80% 但价格已开始反弹 [2][4] * 供给端边际变化明显且需求端保持稳定 商品价格将持续上涨 [14] 关键金属价格展望 * 钴价从2024年的15万元/吨上涨到2025年2月的40万元/吨 预计2026年可能达到50万元/吨 [2][4][5] * 锂价下跌后趋稳 储能需求超预期 有望在2026年实现供需紧平衡甚至短缺 [2][5][7] * 镍价存在上行空间 因印尼可能会限制出口 [5] 华友钴业投资亮点 * 公司业务涵盖钴、镍、锂 目前市值仅反映钴的催化效应 镍和锂尚未对其业绩形成重大贡献 市值增长空间巨大 [2][5] * 一体化运营模式从上游金属到中游前驱体再到正极材料各环节协同效应明显 有助于降低整体成本 [4][13] * 项目执行能力强 经常超预期完成目标 [13] * 在印尼湿法冶炼工艺上的布局使其相较于依赖刚果金供应链的企业更具竞争力 [4][13] 公司业绩与成本控制 * 公司受益于刚果政府政策和新能源需求增长 即使钴价涨至50万元/吨对下游影响微乎其微 [2][6] * 印尼施法项目预计明年可实现22-24万吨产量 包含约2.4万吨钴 不受配额影响 [2][6] * 碳酸锂生产成本从最初的12万元/吨降至目前的7万元/吨 未来硫酸锂项目大规模生产后成本有望降至6万元/吨 年产量有望达到6-8万吨 [4][8] * 假设2026年镍、钴业务各贡献30亿元利润 总计60亿元 [6] * 公司计划在27年前后再增加12万吨湿法产能 相当于再造一个华友 [6] 其他业务板块表现 * 铜业务稳定 矿产铜年产量约1-2万吨 冶炼业务年处理8-10万吨铜 每吨盈利约1,000美元 每年贡献约5亿元利润 [9] * 三元材料领域 规划30万吨产能 今年预计产量10万吨 明后年有望增长 假设单吨盈利5,000-10,000元 未来将带来数亿元利润 [10] * 碳酸锂业务曾被市场忽视 但随着需求增长和公司管理优化 未来具有显著提升潜力 [7] 财务与运营优化 * 华飞项目通过自身矿山资源逐步放量 将大幅降低采购成本 [11] * 通过财务费用优化 如可转债强制赎回、海外降息等措施 有效降低融资成本 [11] 其他重要内容 * 相较于洛阳钼业等企业 华友钴业在供应链风险方面更具优势 [13] * 公司积极投资固态电池等新技术 为未来发展奠定基础 [10] * 公司股价与实际价值存在明显低估 [14]

投资评级与市场表现 - 报告对盛新锂能的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] - 当前收盘价为22.48元，一年内最低/最高价分别为10.62元/22.83元，总市值为205.7581亿元 [5] 核心业绩与财务表现 - 2025年第三季度业绩实现扭亏为盈，营收14.8亿元，同比增长61.1%，环比增长59.6%，归母净利润0.9亿元，同比增长132.3%，环比增长112.9% [8] - 2025年第三季度毛利率为25.3%，同比提升21.4个百分点，环比提升34.1个百分点，归母净利率为6%，同比提升35.9个百分点，环比提升80个百分点 [8] - 2025年前三季度营收30.9亿元，同比下降11.5%，归母净利润为-7.5亿元，同比下降63% [8] - 报告下调2025年盈利预测，上调2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为-6.0亿元、5.5亿元、10.0亿元 [8] 运营与生产情况 - 2025年第三季度锂盐出货量约1.7万吨，环比增长40%以上，主要得益于印尼冶炼厂一期6万吨产能开始出货，预计2025年全年锂盐出货量超过6万吨 [8] - 2025年第三季度锂产品均价约为8.7万元/吨，环比增长近15%，其中印尼工厂海外销售价格远高于国内 [8] - 矿端自供率约50%，萨比星矿2025年预计产量20万吨左右，业隆沟矿2025年预计产量6-7万吨，2025年精矿总产量约26万吨，折合3.2万吨LCE [8] - 木绒锂矿规划产能7-8万吨LCE，计划于2028年大规模出矿，届时自供矿成本将大幅下降 [8] 财务状况与现金流 - 2025年第三季度期间费用率为17.8%，同比下降3.9个百分点，环比下降3.7个百分点 [8] - 2025年前三季度经营性净现金流为1.1亿元，同比下降85.4%，其中第三季度经营性现金流为-0.7亿元，但环比改善61% [8] - 2025年前三季度资本开支为7.5亿元，同比下降62.1%，第三季度末存货为20亿元，较年初下降7.5% [8] - 预测显示公司毛利率将从2025年的18.44%提升至2027年的25.08%，归母净利率将从2025年的-12.91%改善至2027年的9.76% [9]

板块整体表现 - 10月27日能源金属板块整体上涨2.23%，显著跑赢上证指数（上涨1.18%）和深证成指（上涨1.51%）[1] - 板块内领涨个股为盛新锂能，单日涨幅达4.51%[1] - 板块当日主力资金净流入1.79亿元，但游资资金净流出1.53亿元，散户资金净流出2599.45万元[1] 个股价格表现 - 盛新锂能收盘价为22.48元，成交量为84.47万手，成交额为18.88亿元[1] - 腾远钴业上涨4.00%，收盘价为68.41元，成交额为5.89亿元[1] - 华友钴业上涨2.70%，收盘价为64.68元，成交量为86.27万手，成交额为55.59亿元[1] - 盛屯矿业上涨2.67%，成交量为168.54万手，成交额为18.25亿元[1] 个股资金流向 - 华友钴业获得主力资金净流入1.02亿元，主力净占比为1.84%，但游资和散户资金分别净流出6722.36万元和3514.36万元[2] - 赣锋锂业主力资金净流入5062.43万元，主力净占比0.99%，游资净流出5382.21万元[2] - 西藏矿业主力资金净流入3017.67万元，主力净占比高达5.82%[2] - 腾远钴业同时获得主力资金和游资净流入，金额分别为2395.31万元和1399.40万元[2]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64] 报告核心观点 - 宏观及政策预期向好，大宗商品普遍上涨，铜价强势运行 [3][18][20] - 中国前三季度GDP同比增长5.2%，规模以上工业增加值同比增长6.2%，经济运行稳中有进 [1][15][16] - 美国9月核心CPI环比增长0.2%，通胀数据温和，市场对美联储年内再次降息预期升温 [2][17] - 有色金属行业协会强调防止"内卷式"恶性竞争，引导行业高质量、可持续发展 [4][21] 本周行情回顾 - 本周（2025年10月20日至10月26日）有色金属行业涨幅为1.13%，在申万31个一级行业中排名第24位，跑输上证指数1.75个百分点 [9] - 有色金属二级子行业中，能源金属上涨4.32%，工业金属上涨2.98%，金属新材料上涨1.33%，小金属上涨0.99%，贵金属下跌10.74% [9][14] - 个股方面，常铝股份（+25.52%）、鑫铂股份（+16.33%）、中钨高新（+16.12%）领涨；湖南白银（-20.40%）、白银有色（-20.37%）、新莱福（-17.88%）跌幅居前 [9] 工业金属 - 铜价强势上行，LME铜价达10,947美元/吨，周环比上涨3.21%，本月以来上涨6.32%；沪铜价格达87,720元/吨，周环比上涨3.95% [22][24][28] - 铜库存方面，LME库存周环比下降0.6%至136,350吨，SHFE库存周环比下降4.94%至104,792吨，COMEX库存周环比上升0.69%至347,961吨 [22][28] - 铝价同步上涨，LME铝价周环比上涨2.81%至2,856.5美元/吨，沪铝价格周环比上涨1.51%至21,225元/吨 [22][24][28] - 锌、铅、锡等工业金属价格本周均录得上涨，涨幅在1%至3%之间 [23][24][28] - 核心观点认为，矿端供应干扰持续，叠加冶炼端"反内卷"可能提速，铜价有望继续上行，高点或突破12,000美元/吨 [22][53] 贵金属 - 本周黄金价格承压，COMEX黄金价格周环比下降3.30%至4,126.90美元/盎司，SHFE黄金价格周环比下降6.17%至938.10元/克 [35][36] - 白银价格亦出现回调，COMEX白银价格周环比下降4.20%至48.49美元/盎司，SHFE白银价格周环比下降7.49%至11,332元/千克 [35][36] - 报告维持对黄金中长期配置价值的看好，认为逆全球化及去美元化趋势未变，央行购金持续 [53] 能源金属 - 电解钴价格突破40万元/吨，周环比大幅上涨6.94%至40.85万元/吨，本月以来涨幅达22.12% [40] - 电池级碳酸锂价格维持震荡，截至10月13日报7.38万元/吨，周环比持平 [40] - 钴价上涨主要受全球最大钴生产国刚果（金）暂停钴产品出口四个月的政策影响 [40] 战略金属与小金属 - 稀土出口管控持续强化，二次资源回收正式纳入管控范畴，预计2025年二次回收在稀土供给中占比将达到27% [46] - 氧化镨价格出现回调，10月24日均价为55.72万元/吨，周环比下降2.20% [46] - 政策端对战略金属供给的管控升级，战略金属和小金属有望迎来估值重构机遇 [54] 核心观点更新与重点公司追踪 - 工业金属领域，推荐关注一体化布局的铝企如中国宏桥，以及金融属性强的铜企如紫金矿业、洛阳钼业等 [53] - 贵金属领域，建议关注赤峰黄金、山东黄金等标的 [53] - 战略金属及小金属领域，建议关注华友钴业、厦门钨业、中钨高新等相关公司 [54] - 报告提供了覆盖重点公司的盈利预测与估值一览表 [55][56]