市场表现 - 本周中小盘股表现较强，国证2000指数、中证1000指数、创业板指数、微盘股指数的涨幅均超过1.70%，而上证50指数下跌了0.33% [1] - 市场呈现"似强不强，似弱不弱"的特征，投资者交易欲望不强，部分原因在于美国关税政策的不确定性 [3][4] - 上证指数在4月7日跳空缺口上沿徘徊，未完全回补，面临3月24日至28日形成的平台压力 [4] 政策动向 - 政治局会议对资本市场的表述从"稳住"变为"持续稳定和活跃"，新增"活跃"二字超出预期 [1] - 房地产市场表述从"稳住"变为"持续巩固稳定态势"，显示政策预期差可能不大 [1] - 货币政策方面强调"创设新的结构性货币政策工具"，去掉了"研究"二字，显示已进入实质性阶段 [2] - 新设立服务消费与养老再贷款工具，预期差较大 [2][3] - 扩大内需被提升为国家战略，2025年政府工作报告将其列为年度十大重点任务之首 [5] 行业机会 - 消费类行业有望受益于扩大内需政策，包括传统消费（食品饮料、医药医疗、酒店餐饮等）和新消费场景（教育培训、文化娱乐等） [6] - 科技方向重点关注国产替代与新一轮科技革命，包括半导体、人工智能等板块 [6] - AI应用、算力、芯片、人形机器人等板块受政策支持，是中期值得关注的方向 [7][8] 市场展望 - 上证指数需放量突破3月24日至28日的平台压力区才能摆脱当前横盘格局 [4][8] - 在突破压力区前建议适当控制仓位，不宜激进操作 [8] - 当前市场赚钱效应尚未完全显现，投资者观望情绪浓厚 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 25Q1收入略超预期 24年表现整体符合预期 业绩符合预期 上调25 - 26年盈利预测 新增27年盈利预测 预计25 - 27年可实现归母净利润7.59/8.48/9.55亿元 同比+15.4%/+11.7%/+12.6% 对应当前市盈率分别为10/9/8倍 维持“买入”投资评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为73.42亿、80.99亿、89.56亿、100.23亿元 同比增长率分别为20.3%、10.3%、10.6%、11.9% [6] - 2024 - 2027E归母净利润分别为6.58亿、7.59亿、8.48亿、9.55亿元 同比增长率分别为15.7%、15.4%、11.7%、12.6% [6] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.88、1.02、1.14、1.28元/股 毛利率分别为28.1%、29.1%、29.5%、30.1% ROE分别为13.8%、14.6%、15.0%、15.5% 市盈率分别为11、10、9、8 [6] 公司研究/公司点评 - 25Q1收入略超预期 2024年公司实现营业收入73.42亿元 同比+20.29% 归母净利润6.58亿元 同比+15.73% 扣非后归母净利润6.56亿元 同比+8.45%；25Q1实现营业收入22.95亿元 同比+15.94% 归母净利润1.79亿元 同比+8.01% 扣非后归母净利润2.15亿元 同比+14.4% 24年公司现金分红总额为3.25亿元 对应当前股息率为4.33% [7] - 战略主轴升级 构建国际化运营体系和能力 调整为四大战略主轴 产品驱动方面巩固优势、补齐产品线、刷新新品、获设计大奖、提升产品结构；效率增长方面推行DTC变革、推动零售转型、关键效率指标取得突破；数智升级方面推动业务数智化、智能化演进、智造升级、建立数智化平台；全球运营方面整合订单与产能需求 打造泰国、埃及两大生产基地 泰国工厂一期已量产 二期25年4月试产 埃及工厂25年1月试产 [7] - 盈利能力保持稳健 2024年销售毛利率28.06% 销售费用率同比-2.18pcts至10.27% 管理费用同比-0.24pct至3.05% 财务费用同比-0.56pct至-0.85% 销售净利率8.96%；25Q1毛利率/净利率29.88%/7.81% [7] 财务摘要 - 展示了2023A - 2027E营业总收入、营业成本、税金及附加等多项财务指标的具体数据 [9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 业绩表现符合预期，2024年营收18.66亿元、归母净利润2.97亿元，25Q1营收3.46亿元、归母净利润0.51亿元；2024年度分红比例超100%，股息率达8.44% [7] - 分渠道看，电商渠道构建全平台营销矩阵，线下实体渠道优化经销商团队、拓展下沉市场和批发业务，工程渠道把控项目风险，家装渠道与家装公司合作实现稳定增长 [7] - 盈利能力保持稳健，24年销售毛利率46.63%，净利率同比+0.34pct至15.99%；25年Q1销售毛/净利率44.33%/14.19% [7] - 略下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，公司高分红具备长期配置价值 [7] 财务数据总结 营收情况 - 2024 - 2027E营业总收入分别为18.66亿、19.66亿、20.86亿、22.15亿元，同比增长率分别为-6.5%、5.4%、6.1%、6.2% [3] 利润情况 - 2024 - 2027E归母净利润分别为2.97亿、3.16亿、3.40亿、3.66亿元，同比增长率分别为-3.9%、6.4%、7.6%、7.6% [3] 其他指标 - 2024 - 2027E每股收益分别为0.77、0.81、0.87、0.94元/股；毛利率分别为46.6%、47.0%、47.3%、47.6%；ROE分别为20.8%、22.2%、23.0%、23.8%；市盈率分别为13、12、12、11倍 [3] 财务摘要明细 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1,996|1,866|1,966|2,086|2,215| |减：营业成本（百万元）|1,048|996|1,043|1,100|1,160| |减：税金及附加（百万元）|21|21|22|23|24| |主营业务利润（百万元）|927|849|901|963|1,031| |减：销售费用（百万元）|357|332|350|369|390| |减：管理费用（百万元）|145|124|130|139|146| |减：研发费用（百万元）|101|93|102|108|115| |减：财务费用（百万元）|-29|-26|-24|-25|-26| |经营性利润（百万元）|353|326|343|372|406| |加：信用减值损失（百万元）|-5|-3|-4|-4|-5| |加：资产减值损失（百万元）|-28|-20|-11|-13|-14| |加：投资收益及其他（百万元）|35|43|35|35|35| |营业利润（百万元）|355|346|364|391|421| |加：营业外净收入（百万元）|1|0|2|2|2| |利润总额（百万元）|356|345|366|393|422| |减：所得税（百万元）|43|47|48|51|55| |净利润（百万元）|312|298|317|342|367| |少数股东损益（百万元）|3|1|1|1|1| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|309|297|316|340|366| [9] 市场数据总结 - 2025年4月25日收盘价10.07元，一年内最高/最低12.95/9.06元，市净率2.9，股息率10.92%，流通A股市值39.16亿元 [4] - 2025年3月31日每股净资产3.72元，资产负债率30.81%，总股本/流通A股390/389百万股 [4]

固收型公募基金2025Q1季报数据解读 - 2025Q1含权固收+基金表现优异，权益仓位越高业绩表现越优，纯债型产品因市场资金面偏紧和股债跷跷板效应出现显著回撤 [7] - 被动指数型债券基金表现劣于中长期纯债型基金，短期纯债型基金表现相对较好 [7] - QDII债基受益于人民币汇率走强和短端美债收益率下行，上涨明显 [7] - 复权单位净值增长率显示，可转换债券型基金表现最佳(2.72%)，REITS和被动指数型债券基金表现最差(-0.29%和-0.26%) [9][10] - 固收+基金规模增速最快，二级债基增长显著 [11][12][13] 杠杆与久期变化 - 基金杠杆率整体呈现下降趋势，定开与非定开型基金均有所下降 [14][15][16][17][18] - 纯债基金拟合久期均呈现下降趋势，短期和中长期纯债型基金久期均缩短 [20][21][23] 含权仓位与行业配置 - 含权固收类基金的转债仓位普遍下降，股票仓位变动出现分歧 [25][26][27][28] - 有色金属、钢铁、商贸零售、传媒、农林牧渔为前五大增持行业 [32] - 交通运输、建筑、煤炭、基础化工、石油石化为前五大减持行业 [32] - 紫金矿业、长江电力、美的集团为持仓市值前三的重仓股 [36] - 紫金矿业、美的集团、宁德时代为持仓基金数量前三的重仓股 [37] 可转债持仓变化 - 泛固收类基金持仓转债规模环比略有收缩 [47] - 普遍减持偏债型转债，增持平衡型转债 [47][48] - 持仓行业增加居前的为基础化工、电力设备及新能源和电子 [49][50] - 持仓相比中证转债指数，在基础化工、有色金属、机械等板块上有超配 [49][50] - 明显加仓A+-AA+之间评级的转债，在A+至AA-评级上相较基准超配 [52][53] 基金经理后市展望 - 短债基金经理普遍看好中短端确定性机会，认为二季度债券市场将震荡偏强 [58] - 中长债基金经理认为货币政策有望延续支持性立场，债市或将震荡偏强 [61] - 含权固收基金经理对股票市场持震荡观点，关注基本面修复趋势和红利资产 [64][65][67][68] - 转债基金经理认为估值已回归合理区间，注重分散投资和政策受益方向 [73][74] - QDII债基基金经理认为全球不确定性将持续，美债可能出现双向波动 [75][76][78] - 公募REITs各板块表现分化，保租房稳健，产业园承压，消费类表现稳健 [79][80][81][82][83][84]

公司情况 - 4月25日富佳股份发布2024年度分配预案，拟10派2元（含税），预计派现金额1.12亿元，派现额占净利润比例61.66%，为上市以来第4次派现 [2] - 公司上市以来，2021 - 2024年分配方案分别为10派4元（含税）、10转增4派4元（含税）、10派3元（含税）、10派2元（含税），派现金额分别为1.60亿元、1.60亿元、1.68亿元、1.12亿元，股息率分别为1.73%、2.11%、2.01%、1.42% [2] - 公司2024年报显示，实现营业收入27.02亿元，同比增长0.34%，净利润1.81亿元，同比下降30.59%，基本每股收益0.32元，加权平均净资产收益率11.49% [2] - 资金面上，该股当日主力资金净流出399.51万元，近5日主力资金净流出205.62万元 [3] 行业情况 - 按申万行业统计，家用电器行业58家公司公布2024年度分配方案，派现金额最多的是美的集团（267.12亿元），其次是海尔智家（89.97亿元）、苏泊尔（22.39亿元） [3] - 文档列出2024年度家用电器行业部分公司分红排名，包含每10股送转、每10股派现、派现金额、派现占净利润比例、股息率等信息 [3][4][5][6]

基金调研概况 - 4月24日共36家公司被机构调研，其中基金参与26家公司的调研活动 [1] - 10家以上基金扎堆调研的公司共10家，中宠股份最受关注，参与调研的基金达44家 [1] - 天孚通信、和而泰分别获27家、25家基金集体调研 [1] 调研公司板块分布 - 深市主板公司有10家，创业板公司有14家，沪市主板公司有1家，科创板公司有1家 [1] - 总市值不足100亿元的有13家，包括洪通燃气、沃尔德、新莱福等 [1] 行业分布 - 基金调研的公司涉及13个行业，医药生物行业最多，有5家公司上榜 [1] - 电子、机械设备行业紧随其后，分别有4家、3家公司上榜 [1] 市场表现 - 基金调研股中，近5日上涨的有18只，涨幅居前的有尔康制药(31.65%)、凯莱英(19.20%)、中宠股份(14.19%) [1] - 下跌的有8只，跌幅居前的有洽洽食品(-13.52%)、新莱福(-11.69%)、熊猫乳品(-7.44%) [1] 资金流向 - 基金参与调研股中，近5日资金净流入的有12只，凯莱英净流入资金2.54亿元最多 [2] - 精测电子、尔康制药净流入资金分别为1.40亿元、1.16亿元 [2] 业绩表现 - 基金调研公司中，21家公司已公布一季报，尔康制药净利润同比增幅最高达868.91% [2] - 精测电子净利润同比增长336.06% [2] 调研公司列表 - 中宠股份(44家基金调研，最新收盘价53.44元，近5日涨幅14.19%，农林牧渔行业) [2] - 天孚通信(27家基金调研，最新收盘价69.45元，近5日涨幅5.71%，通信行业) [2] - 和而泰(25家基金调研，最新收盘价19.14元，近5日涨幅4.02%，家用电器行业) [2] - 精测电子(24家基金调研，最新收盘价64.97元，近5日涨幅5.08%，机械设备行业) [2] - 中石科技(24家基金调研，最新收盘价22.93元，近5日涨幅8.21%，电子行业) [2] - 中泰股份(23家基金调研，最新收盘价13.73元，近5日涨幅11.26%，公用事业行业) [2] - 洽洽食品(21家基金调研，最新收盘价23.99元，近5日跌幅13.52%，食品饮料行业) [2] - 丽珠集团(17家基金调研，最新收盘价35.30元，近5日涨幅2.50%，医药生物行业) [2] - 熊猫乳品(15家基金调研，最新收盘价31.11元，近5日跌幅7.44%，食品饮料行业) [2] - 明阳电气(14家基金调研，最新收盘价41.95元，近5日涨幅4.15%，电力设备行业) [2] - 利亚德(9家基金调研，最新收盘价6.01元，近5日涨幅6.00%，电子行业) [2] - 沃尔德(8家基金调研，最新收盘价21.51元，近5日涨幅2.62%，机械设备行业) [2] - 敷尔佳(8家基金调研，最新收盘价31.84元，近5日跌幅5.38%，美容护理行业) [2] - 隆利科技(7家基金调研，最新收盘价18.05元，近5日涨幅3.80%，电子行业) [2] - 中关村(7家基金调研，最新收盘价5.02元，近5日跌幅3.46%，医药生物行业) [2] - 凯莱英(7家基金调研，最新收盘价73.77元，近5日涨幅19.20%，医药生物行业) [2] - 博实结(6家基金调研，最新收盘价75.28元，近5日涨幅6.83%，计算机行业) [3] - 东土科技(5家基金调研，最新收盘价20.43元，近5日涨幅8.04%，通信行业) [3] - 亚康股份(2家基金调研，最新收盘价54.19元，近5日跌幅0.79%，计算机行业) [3] - 新莱福(2家基金调研，最新收盘价35.50元，近5日跌幅11.69%，有色金属行业) [3] - 洪通燃气(2家基金调研，最新收盘价9.54元，近5日跌幅0.21%，公用事业行业) [3] - 顺络电子(1家基金调研，最新收盘价27.72元，近5日涨幅2.90%，电子行业) [3] - 弘亚数控(1家基金调研，最新收盘价17.06元，近5日涨幅4.73%，机械设备行业) [3] - 尔康制药(1家基金调研，最新收盘价3.12元，近5日涨幅31.65%，医药生物行业) [3] - 重药控股(1家基金调研，最新收盘价4.80元，近5日跌幅1.03%，医药生物行业) [3] - 兴蓉环境(1家基金调研，最新收盘价7.19元，近5日涨幅0.84%，环保行业) [3]

公司分配方案 - 辰奕智能2024年度分配预案为10转增3派5元（含税），预计派现金额合计3120万元，派现额占净利润比例66.08% [2] - 公司上市以来累计第2次派现，2023年度分配方案为10转增3派6.25元（含税），派现金额合计3000万元 [2] 公司财务表现 - 2024年实现营业收入8.73亿元，同比增长21.29%，净利润4721.37万元，同比下降47.90% [2] - 基本每股收益0.76元，加权平均净资产收益率5.09% [2] - 近5日主力资金净流出165.34万元 [3] 行业分红情况 - 家用电器行业56家公司公布2024年度分配方案，派现金额最高为美的集团267.12亿元，其次为海尔智家89.97亿元、苏泊尔22.39亿元 [3] - 派现占净利润比例最高为立霸股份165.91%，其次为亿田智能515.07%、惠而浦110.15% [4][5] - 股息率最高为闽灿坤B 5.40%，其次为美的集团5.22%、苏泊尔5.20% [4][5] 行业派现排名 - 派现金额前十名包括美的集团、海尔智家、苏泊尔、海信家电、海信视像、三花智控、兆驰股份、得邦照明、长虹美菱、热威股份 [4] - 辰奕智能派现金额3120万元，在行业中排名靠后 [5]

市场表现 - 上证指数报收3297.29点，上涨0.03%，深证成指收于9878.32点，下跌0.58%，创业板指下跌0.68%，科创50指数下跌0.92% [1] - 可交易A股中上涨个股1543只，占比28.62%，下跌个股3694只，平盘个股155只 [1] - 收盘股价涨停64只，跌停股36只 [1] 涨停股行业分布 - 医药生物行业涨停股10只，公用事业行业8只，基础化工行业7只 [1] - ST股占涨停股12只，包括*ST中润、ST金鸿等 [1] - 连续涨停天数最多为*ST同洲、步步高、天元股份等，均连收5个涨停板 [1] 涨停股资金动向 - 尔康制药涨停板封单量最大，达4444.63万股，华银电力、东贝集团分别以3437.71万股、3183.67万股紧随其后 [1] - 东贝集团封单金额最高，达1.97亿元，尔康制药、方正电机分别为1.39亿元、1.33亿元 [1] - 主板涨停股59只，创业板5只 [1] 个股数据 - 东贝集团收盘价6.18元，换手率1.46%，封单资金1.97亿元 [1] - 尔康制药收盘价3.12元，换手率9.08%，封单资金1.39亿元 [1] - 方正电机收盘价9.70元，换手率1.87%，封单资金1.33亿元 [1] - 华银电力收盘价3.85元，换手率3.80%，封单资金1.32亿元 [1] - 新金路收盘价6.61元，换手率17.69%，封单资金1.15亿元 [1] ST股表现 - *ST同洲收盘价7.83元，换手率0.16%，封单资金5739.62万元 [2] - ST金鸿收盘价2.02元，换手率1.75%，封单资金318.48万元 [3] - *ST中润收盘价6.89元，换手率3.45%，封单资金1232.90万元 [2]

文章核心观点 截至下午13:58，沪指涨0.10%，A股成交量833.54亿股，成交金额10121.11亿元，较上一交易日增加13.48%，部分行业涨幅居前，部分行业跌幅居前 [1] 各行业表现 涨幅居前行业 - 汽车涨幅3.08%，成交额691.36亿元，比上日增加69.73%，领涨股肇民科技涨20.01% [1] - 机械设备涨幅2.65%，成交额967.43亿元，比上日增加49.75%，领涨股吉冈精密涨18.21% [1] - 电力设备涨幅1.44%，成交额630.64亿元，比上日增加24.24%，领涨股江苏雷利涨10.17% [1] - 家用电器涨幅1.23%，成交额178.14亿元，比上日增加22.25%，领涨股倍轻松涨12.34% [1] - 通信涨幅1.11%，成交额508.14亿元，比上日增加33.47%，领涨股东土科技涨17.52% [1] - 电子涨幅1.07%，成交额1252.37亿元，比上日增加19.71%，领涨股利安科技涨19.68% [1] - 计算机涨幅1.00%，成交额990.25亿元，比上日增加12.04%，领涨股新晨科技涨19.99% [1] - 基础化工涨幅0.85%，成交额599.14亿元，比上日减少1.52%，领涨股科拜尔涨24.60% [1] - 环保涨幅0.37%，成交额87.30亿元，比上日减少2.75%，领涨股兴源环境涨6.98% [1] - 非银金融涨幅0.29%，成交额338.19亿元，比上日增加17.48%，领涨股拉卡拉涨9.59% [1] - 石油石化涨幅0.22%，成交额61.50亿元，比上日增加10.30%，领涨股华锦股份涨5.42% [1] - 建筑装饰涨幅0.21%，成交额148.37亿元，比上日增加5.20%，领涨股东珠生态涨10.00% [1] - 钢铁涨幅0.21%，成交额61.57亿元，比上日增加11.36%，领涨股翔楼新材涨8.79% [1] - 轻工制造涨幅0.03%，成交额131.30亿元，比上日增加3.68%，领涨股匠心家居涨13.06% [1] 跌幅居前行业 - 商贸零售跌幅1.51%，成交额313.26亿元，比上日增加9.70%，领跌股国光连锁跌9.97% [1][2] - 美容护理跌幅1.40%，成交额50.63亿元，比上日增加17.50%，领跌股拉芳家化跌5.98% [1][2] - 房地产跌幅1.39%，成交额145.94亿元，比上日减少9.17%，领跌股天保基建跌9.48% [1][2] - 有色金属跌幅1.08%，成交额511.32亿元，比上日增加4.42%，领跌股赤峰黄金跌9.74% [1] - 医药生物跌幅0.50%，成交额595.91亿元，比上日减少3.65%，领跌股爱博医疗跌19.99% [1] - 社会服务跌幅0.45%，成交额107.71亿元，比上日减少21.93%，领跌股ST张家界跌5.05% [1] - 纺织服饰跌幅0.32%，成交额97.24亿元，比上日减少0.72%，领跌股民牌珠宝跌10.03% [1] - 交通运输跌幅0.31%，成交额260.23亿元，比上日增加2.78%，领跌股华光源海跌6.83% [1] - 综合跌幅0.28%，成交额22.56亿元，比上日减少13.42%，领跌股特力A跌6.58% [1] - 建筑材料跌幅0.25%，成交额72.40亿元，比上日增加19.20%，领跌股中旗新材跌5.43% [1] - 银行跌幅0.23%，成交额139.52亿元，比上日减少19.10%，领跌股沪农商行跌1.18% [1] - 国防军工跌幅0.22%，成交额247.33亿元，比上日减少0.46%，领跌股奥维通信跌10.07% [1] - 公用事业跌幅0.20%，成交额190.20亿元，比上日减少20.03%，领跌股湖南发展跌4.56% [1] - 食品饮料跌幅0.14%，成交额271.59亿元，比上日减少0.14%，领跌股安记食品跌9.98% [1] - 煤炭跌幅0.07%，成交额40.58亿元，比上日减少5.14%，领跌股淮河能源跌5.65% [1] - 传媒涨幅0.00%，成交额226.06亿元，比上日增加0.11%，领跌股返利科技跌7.95% [1]

电商平台全面取消"仅退款" - 拼多多、淘宝、抖音、快手、京东等多个电商平台将全面取消"仅退款"政策 消费者收到货后的退款不退货申请将由商家自主处理 [2] - "仅退款"政策于2021年由拼多多率先推出 2024年被京东、淘宝、抖音、快手等平台相继引入 历时四年后正式落幕 [4] - 电商平台已就取消"仅退款"的相关细节与管理部门进行多轮商讨和修改 审核完成后将对社会公开宣布 [4] 董明珠不再任格力电器总裁 - 格力电器临时股东大会通过董事会换届选举议案 董明珠再次当选董事长 开启第五个三年任期 但不再担任总裁职务 [6] - 格力电器新一届董事会聘请张伟为公司总裁 张伟1999年加入公司 曾任副总裁和党委书记 [8] - 经张伟提名 格力电器董事会聘任方祥建、刘华、李绍斌、胡余生、王凯为副总裁 显示公司管理团队年轻化趋势 [8] 哪吒2第三次延长上映 - 《哪吒之魔童闹海》密钥第三次延期 延长上映至5月31日 [10] - 该片全球票房已突破157亿元 [10] 美股反弹 - 美股三大指数全线收涨 道指涨1016.57点涨幅2.66% 标普500涨2.51% 纳指涨2.71% [18] - 大型科技股普涨 特斯拉涨超4% 亚马逊、苹果、Meta涨逾3% 谷歌、微软涨超2% [18] - 纳斯达克中国金龙指数收涨3.69% 热门中概股表现强势 阿里巴巴涨超5% 拼多多、小鹏汽车、蔚来涨逾4% [18] 国际金价剧烈波动 - 伦敦金现价格一度突破3500美元/盎司 后跳水回落至3400美元/盎司之下 [22] - COMEX黄金期货价格从超过3500美元/盎司水平回落 [22]