报告核心观点 - “十五五”规划是我国基本实现社会主义现代化关键时期的顶层设计，其核心定位是承前启后，为2035年基本实现社会主义现代化奠定决定性基础 [3] - 规划延续“十四五”以高质量发展为主题，但更强调系统集成与安全韧性，标志着中国经济从规模扩张向内涵式发展的全面转型 [3] - 规划蓝图围绕三大主线展开：科技创新引领产业升级、扩大内需畅通循环、构建立体安全屏障，旨在实现质的有效提升与量的合理增长 [3] - 对资本市场而言，“十五五”规划延续了五年规划的政策催化效应，投资主线应聚焦科技自立自强、现代化产业体系及内需提振领域 [3] 从“五年规划”的历史演进看“十五五”规划 - **指导方针的演进**：从“十一五”的“以经济建设为中心”演进至“十五五”的“统筹推进‘五位一体’总体布局，完整准确全面贯彻新发展理念”，体现了发展理念的系统性升级 [13] - **经济发展目标的迭代**：从“十一五”的“宏观经济平稳运行”升级为“十五五”的“高质量发展取得显著成效”，目标从增速转向质量 [18] - **产业篇顺序的变化**：“十五五”规划将“建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基”的顺序提前，反映了对实体经济的重视程度提升 [19] - **与“十四五”的核心差异**：“十五五”在战略定位上更侧重关键突破，国际环境判断更趋审慎，国内任务聚焦科技自立自强与内需增强 [25][26][27] “十五五”蓝图展望：三大发展主线 - **主线一：科技创新引领的产业体系建设与升级** - 规划明确提出“加快高水平科技自立自强”，通过完善新型举国体制，采取超常规措施，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破 [45] - 全面实施“人工智能+”行动，以人工智能引领科研范式变革，加强人工智能同产业发展、文化建设、民生保障、社会治理相结合，抢占人工智能产业应用制高点，全方位赋能千行百业 [45] - 培育壮大新兴产业和未来产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，并前瞻布局量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业 [45][57] - 2024年我国研究与试验发展经费支出达36326.8亿元，同比增长8.90%，占GDP比重达2.69% [51] - 截至2022年，我国研发支出强度为2.56%，超过欧盟（2.24%），接近全球（2.67%）水平，但较美国（3.59%）仍有差距 [51] - 2024年我国基础研究经费占研发经费比重达6.88%，投入逐年增加 [56] - **主线二：扩大内需与畅通国民经济循环** - 规划将扩大内需定位为战略基点，强调大力提振消费，深入实施提振消费专项行动，统筹促就业、增收入、稳预期，合理提高公共服务支出占财政支出比重，以增强居民消费能力 [58][59] - 2025年前三季度，我国最终消费支出对GDP增长贡献率达53.5%，比2024年全年提升9个百分点，是经济增长主引擎 [63] - 2025年9月中国居民人均可支配收入累计实际同比为5.20%，增速仍有提升空间，消费者信心指数仍处于较低水平 [64] - 我国人均GDP从2020年的73337元提升至2024年的95749元，消费结构正从“商品消费为主”向“服务消费引领”转变，2024年居民人均服务消费占居民消费支出比重为46.79% [66][71] - 政策将聚焦文旅融合、健康养老、数字消费等新业态，以及通过工业互联网、智能制造、绿色改造推动传统产业转型升级 [72][74] - **主线三：构建产业、国防与贸易的立体安全屏障** - 规划将国家安全提升至前所未有的高度，要求加强重点领域国家安全能力建设，构建覆盖产业、国防、贸易的立体安全屏障 [75] - 在产业安全方面，强调提升产业链供应链韧性，并布局商业航天、智能装备等新兴安全能力 [3] 十五五规划对国内资本市场的启示 - 历史回测显示，五年规划筹备期常伴随市场主升浪，行业轮动上科技与先进制造板块表现活跃 [3] - 从历史行业轮动看，每轮规划期间涨幅居前的行业多与当期政策重点支持的产业方向相关 [5] 十五五规划背景下的投资主线聚焦 - **资金配置结构**：制造板块获得左侧资金和同步资金的同步青睐 [3] - **科技板块**：需聚焦内部结构性机会，特别是AI算力向应用层切换带来的机遇 [3] - **制造板块**：聚焦“先进制造”，迎来政策、资金、基本面的三重催化 [5] - **周期板块**：受益于“反内卷”政策带来的供需改善 [3] - **重要产业细分方向**：包括但不限于集成电路、工业母机、人工智能、新能源、新材料、航空航天、低空经济、量子科技、生物制造等 [5][45]

摩根士丹利调整焦点名单及核心观点 - 摩根士丹利将中材科技(002080.SZ)纳入中国及中国香港焦点名单，并将中石油(00857)H股从名单移除 [1] - 摩根士丹利将中国平安(601318.SH)纳入中国A股主题焦点名单，并将中石油(601857.SH)A股从名单移除 [1] 中材科技投资逻辑 - 公司前景正面，受人工智能基础设施建设蓬勃发展和中国储能系统需求及“十五五”规划推动，其印刷电路板关键原材料需求显著激增 [1] - 公司在PCB关键原材料领域占据领先地位，预计其电池隔膜业务的盈利能力和收益将实现反弹 [1] - 预计公司2025年至2027年盈利将分别实现101%、63%及45%的同比增长 [1] - 以2026年预测21.9倍市盈率计算，公司估值具有吸引力 [1] 中国平安投资逻辑 - 公司基本面正在改善，其A股估值具有吸引力，约为2026财年预测市净率1.1倍 [1] - 公司股息收益率超过4%，同时集团股本回报率预计处于15%左右水平 [1] - 公司可获评级重估 [1]

摩根士丹利焦点名单调整 - 将中材科技（002080.SZ）纳入中国及中国香港焦点名单 [1] - 将中石油H股（00857）从中国及中国香港焦点名单移除 [1] - 将中国平安（601318.SH）纳入中国A股主题焦点名单 [1] - 将中石油A股（601857.SH）从中国A股主题焦点名单移除 [1] 中材科技投资观点 - 公司前景正面，受人工智能基础设施建设蓬勃发展和中国储能系统需求增长的推动 [1] - 公司受益于中国“十五五”规划，其印刷电路板关键原材料需求预计将显著激增 [1] - 公司在PCB关键原材料领域占据领先地位 [1] - 预计公司的电池隔膜业务盈利能力和收益将实现反弹 [1] - 预计公司2025年至2027年盈利将分别实现101%、63%及45%的同比增长 [1] - 以2026年预测21.9倍市盈率计算，公司估值具有吸引力 [1] 中国平安投资观点 - 公司基本面正在改善，有望获得评级重估 [1] - 公司A股估值具有吸引力，约为2026财年预测市净率1.1倍 [1] - 公司股息收益率超过4% [1] - 公司股本回报率预计处于15%左右的水平 [1]

会议概况 - 工业和信息化部于1月13日上午召开第十八次制造业企业座谈会 [1] - 会议由工业和信息化部党组书记、部长李乐成主持 [1] 参会方 - 来自钢铁、有色、新材料、汽车、机械、船舶、轻工、医药、电子等重点行业的12家企业负责人参会并发言 [1] - 中国机械工业联合会、中国石油和化学工业联合会的负责同志参会并交流发言 [1] 会议核心要求与方向 - 要求广大企业家坚守主业，加快高质量发展 [1] - 企业在加快自身发展的同时，应引领行业提质增效 [1] - 企业应以优质产品和服务在国内外市场赢得竞争优势 [1] - 要求企业深耕创新，提升核心竞争力 [1] - 强调在提升基础研究和原始创新能力方面下苦功夫，深扎底层原理和根技术，筑牢创新根基和底座 [1] - 要求企业加强自律，打造良性生态 [1] - 鼓励企业积极参与行业规则制定和自律机制建设，自觉抵制“内卷”，促进共赢 [1] - 呼吁企业呵护行业发展环境，为加快推进新型工业化、建设制造强国作出更大贡献 [1]

摩根士丹利调整焦点名单及核心观点 - 摩根士丹利将中材科技(002080.SZ)纳入中国及中国香港焦点名单，并将中石油(00857)H股从名单移除 [1] - 摩根士丹利将中国平安(601318.SH)纳入中国A股主题焦点名单，并将中石油(601857.SH)A股从名单移除 [1] 中材科技投资逻辑与前景 - 公司前景正面，受人工智能基础设施建设蓬勃发展和中国储能系统需求增长的推动 [1] - 公司受益于中国“十五五”规划，其印刷电路板关键原材料需求预计将显著激增 [1] - 公司在印刷电路板关键原材料领域占据领先地位 [1] - 公司电池隔膜业务的盈利能力和收益预计将实现反弹 [1] - 预计公司2025年至2027年盈利将分别实现101%、63%及45%的同比增长 [1] - 以2026年预测21.9倍市盈率计算，公司估值具有吸引力 [1] 中国平安投资逻辑与估值 - 公司基本面正在改善，有望获得评级重估 [1] - 公司A股估值具有吸引力，约为2026财年预测市净率1.1倍 [1] - 公司股息收益率超过4% [1] - 公司股本回报率预计处于15%左右的水平 [1]

政策核心与定位 - 国家发改委、财政部、科技部、工信部联合发布《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法（试行）》，首次在国家层面对政府投资基金的布局和投向作出系统规范 [1] - 政策旨在解决政府投资基金与地方资源禀赋不匹配、定位不清、投向同质化等问题，引导基金差异化发展 [7] - 同步出台《政府投资基金投向评价管理办法（试行）》，建立覆盖基金运营管理全过程、定量与定性相结合的投向评价体系，强化政策导向和规范管理 [1][8] 基金布局与投资原则 - 优化基金布局，要求基金支持重大战略、重点领域和市场难以有效配置资源的薄弱环节，推动科技创新和产业创新深度融合 [2] - 坚持“投早、投小、投长期、投硬科技”的投资原则 [2] - 基金投向须符合国家重大规划和国家级产业目录中的鼓励类产业，不得投向限制类、淘汰类及政策明令禁止的产业领域 [3] - 由省级发展改革部门牵头制定本地区重点投资领域清单，并据此优化基金布局和投向 [3] 国家级与地方基金分工 - 国家级基金立足全局，重点支持国家现代化产业体系建设和关键核心技术攻关，着力补齐产业短板、突破发展瓶颈 [7] - 地方基金需结合本地产业基础和发展实际选择投资方向，重点支持产业升级、创新能力提升，以及小微民营企业和科技型企业孵化，引导社会资本有效参与 [8] - 地方基金在项目投资中需落实全国统一大市场要求 [8] 投向评价指标体系 - 《管理办法》设置3个一级、13个二级指标对基金投向进行评价 [4] - 政策符合性指标权重为60%，主要评价基金在支持新质生产力发展、科技创新、全国统一大市场建设、绿色发展、民营经济发展、壮大耐心资本、带动社会资本、服务社会民生等方面的作用 [4] - 优化生产力布局指标权重为30%，主要评价基金落实国家区域战略、重点投向领域契合度及产能有效利用情况 [4] - 政策执行能力指标权重为10%，主要评价资金效能情况及基金管理人专业水平 [4] 重点支持的投资领域 - 支持新质生产力发展，重点投向包括培育新兴产业和未来产业 [4] - 新兴产业主要包括新一代信息技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保、民用航空和船舶与海洋工程装备等领域 [4] - 未来产业主要包括元宇宙、脑机接口、量子信息、人形机器人、生成式人工智能、生物制造、生物育种、未来显示、未来网络、新型储能等领域 [4] - 推动传统产业改造提升，包括制造业重点产业链高质量发展、产业基础再造和重大技术装备攻关、制造业重大技术改造升级、支持企业“走出去”等 [5] - 支持数字经济发展，包括“人工智能+”行动、大模型广泛应用、人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端、智能制造装备、5G规模化应用、发展新型文化业态、发展数据产业等 [5] 评价得分机制与区域战略 - 按照基金投向支持领域的资金与基金实缴规模的比例计算得分，满分为10分 [6] - 优化生产力布局指标下，落实国家区域战略情况、重点投向领域契合度、产能有效利用情况的分值均为10分 [6] - 基金投向需支持和促进国家重大区域战略实施，包括西部大开发、东北全面振兴、中部加快崛起、东部加快推进现代化等区域协调发展战略，以及京津冀协同发展、长三角一体化发展、粤港澳大湾区建设、长江经济带发展、黄河流域生态保护和高质量发展、海南全面深化改革开放等重大区域战略，符合要求可得10分 [6]

会议背景与核心目标 - 工业和信息化部召开第十八次制造业企业座谈会 核心目标是聚焦实现“十五五”工业经济良好开局 [1] - 会议深入学习关于新型工业化的重要论述 贯彻落实中央经济工作会议精神 [1] 与会行业与企业情况 - 来自钢铁、有色、新材料、汽车、机械、船舶、轻工、医药、电子等重点行业的12家企业负责人参会并发言 [3] - 中国机械工业联合会、中国石油和化学工业联合会负责同志参会并作交流发言 [3] - 企业介绍了生产经营和行业发展情况 并围绕稳定经济运行、激发市场潜力、推进技术攻关、优化发展环境、加强助企帮扶等方面建言献策 [3] 当前工业经济形势判断 - 当前工业正处于由大变强、爬坡过坎的关键阶段 工业经济平稳运行压力增大 [3] - 压力源于外部环境变化影响加深和内部风险挑战增多 [3] - 工业经济底盘坚实、韧性强劲 长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变 [3] - 优势包括超大规模市场、完整产业体系、丰富人才资源 [3] 未来工作方向与任务 - 要坚定信心 牢牢锚定推动高质量发展这个首要任务和推进新型工业化这个关键任务 [3] - 目标是推动工业经济实现质的有效提升和量的合理增长 发挥稳定宏观经济大盘“压舱石”作用 [3] - 2026年是“十五五”开局之年 稳定工业经济增长责任重大 [4] - 要全力巩固工业经济稳中向好态势 深入实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案 [4] - 要发挥重点行业、地区带动作用 坚持以优争先、以质取胜 [4] - 要提升优质工业品供给能力 激发提振新消费需求 [4] - 要统筹用好“两重”“两新”政策 着力稳定制造业有效投资 激发民间投资活力 [4] 对企业的期望与要求 - 广大企业家要坚守主业 加快高质量发展 [4] - 企业要在加快自身发展的同时引领行业提质增效 以优质产品和服务在国内外市场赢得竞争优势 [4] - 企业要深耕创新 提升核心竞争力 在提升基础研究和原始创新能力方面下苦功夫 深扎底层原理和根技术 [4] - 企业要加强自律 打造良性生态 积极参与行业规则制定和自律机制建设 自觉抵制“内卷” [4] - 企业要促进共赢 呵护行业发展环境 为加快推进新型工业化、建设制造强国作出更大贡献 [4]

政策文件发布与定性 - 国家发改委联合财政部、科技部、工信部发布《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法》，并同步出台《政府投资基金投向评价管理办法》[1] - 这是首次在国家层面对政府投资基金的布局和投向作出系统规范[1] - 《工作办法》明确了政府投资基金“投向哪、怎么投、谁来管”的问题，旨在优化基金布局和加强投向指导[2] 政府投资基金的定位与目标 - 政府投资基金要发挥引导作用，突出政策性定位，支持重大战略、重点领域和市场不能充分发挥作用的薄弱环节[2] - 目标是促进形成规模适度、布局合理、运作规范、科学高效、风险可控的高质量发展格局[3] - 防止同质化竞争和对社会资本产生挤出效应[3] - 防止在鼓励投资的产业领域出现盲目跟风、一哄而上和低水平重复建设[4] 重点投资与禁止领域 - 基金设立方案需明确重点投资的产业领域[4] - 重点投向包括培育新兴产业和未来产业，新兴产业涵盖新一代信息技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保、民用航空和船舶与海洋工程装备等领域[9] - 未来产业包括元宇宙、脑机接口、量子信息、人形机器人、生成式人工智能、生物制造、生物育种、未来显示、未来网络、新型储能等领域[1][9] - 推动传统产业改造提升，支持制造业重点产业链高质量发展、产业基础再造、重大技术装备攻关、重大技术改造升级及企业“走出去”[9] - 支持数字经济发展，包括“人工智能+”行动、大模型应用、新一代智能终端、5G规模化应用、新型文化业态及数据产业等[9] - 禁止投资于相关政策规定中的限制类、淘汰类产业[4] 禁止的投资行为 - 不得通过名股实债等方式变相增加地方政府隐性债务[6] - 除设立方案明确可参与的情形外，不得从事其他公开交易类股票投资（如并购重组、定向增发、战略配售除外）[6] - 不得直接或间接从事期货等衍生品类交易[6] - 不得为企业或项目提供担保[6] - 不得开展承担无限责任的投资[6] 考核评价体系 - 建立突出基金投向政策取向评价、覆盖基金运营管理全流程、定量和定性相结合的评价指标体系[7] - 《管理办法》设置了包含政策符合性、优化生产力布局、政策执行能力三大一级指标及13个二级指标的评价体系，总分100分[8] - 评价实施“穿透式”评价，母基金与直投资金、子基金评价得分挂钩[10] - 建立了“投向领域负面行为清单”[10] - 根据得分，从国家级基金合作、管理费、收益分配等方面实行鼓励或约束机制[10] 具体评价指标与加分项 - 在相关协议中未要求基金返投的，得3分[1][10] - 未要求附加注册地迁移条件的，是加分项[1] - 投早投小占比≥70%是加分项[1]，且满足此条件或平均投资期≥5年得分最多[10] - 平均投资期≥5年是加分项[1] - 社会资本出资占比≥50%是加分项[1]，且占比大于等于50%得分更多[10] - 基金返投比例超过1.5倍的，得0分；未超过的，按公式计算得分[10] - 考核基金引导撬动社会资本出资情况[10] - 对基金的出资完成情况、闲置资金情况、内部收益率及资产增值率也进行考核，每项仅占1分[10] 基金联动与地方管理 - 鼓励国家级基金加强与地方基金联动，在前沿科技和产业链关键环节，通过联合设子基金或出资等方式形成合力[5] - 地方基金需在省级政府管理下，统筹考虑本地区财力、产业资源基础、债务风险等情况，因地制宜选择投资领域[5] - 省级发展改革部门将牵头制定本地区重点投资领域清单，并据此优化基金布局和投向[5] 行业背景与影响 - 政府资金已成为中国创投主力军，清科研究中心数据显示，到2025年，国资LP比例达55%，国资控股比例从15年前的27%增长到81%，国资参股基金占比达8%[12] - 文件出台标志着政府投资基金进入以“规范发展、提质增效”为特征的新阶段[12] - 此举是对此前国办1号文《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》的进一步落实，该意见曾提出鼓励降低或取消返投比例等举措[11]

会议背景与目的 - 工业和信息化部于1月13日召开第十八次制造业企业座谈会，会议由党组书记、部长李乐成主持 [1][2] - 会议旨在深入学习贯彻关于新型工业化的重要论述，落实中央经济工作会议精神，聚焦实现“十五五”工业经济良好开局 [2] - 会议听取了来自钢铁、有色、新材料、汽车、机械、船舶、轻工、医药、电子等重点行业的12家企业负责人及两个行业协会的意见建议 [2] 当前工业经济形势判断 - 会议指出，当前工业正处于由大变强、爬坡过坎的关键阶段，外部环境变化影响加深，内部风险挑战增多，工业经济平稳运行压力增大 [3] - 同时认为工业经济底盘坚实、韧性强劲，拥有超大规模市场、完整产业体系、丰富人才资源等优势，长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变 [3] - 会议强调要坚定信心，推动工业经济实现质的有效提升和量的合理增长，发挥稳定宏观经济大盘的“压舱石”作用 [3] 2026年“十五五”开局工作重点 - 会议强调2026年是“十五五”开局之年，稳定工业经济增长责任重大 [3] - 工作重点包括：全力巩固工业经济稳中向好态势，深入实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案 [3] - 发挥重点行业、地区带动作用，坚持以优争先、以质取胜，提升优质工业品供给能力，激发提振新消费需求 [3] - 统筹用好“两重”“两新”政策，着力稳定制造业有效投资，激发民间投资活力 [3] 对制造业企业的核心要求 - 要求广大企业家坚守主业，加快高质量发展，立足“两个大局”，胸怀“国之大者”，在加快自身发展的同时引领行业提质增效 [1][4] - 强调要以优质产品和服务在国内外市场赢得竞争优势 [1][4] - 要求深耕创新，提升核心竞争力，在提升基础研究和原始创新能力方面下苦功夫，深扎底层原理和根技术 [1][4] - 要求加强自律，打造良性生态，积极参与行业规则制定和自律机制建设，自觉抵制“内卷”，促进共赢 [1][4] - 最终目标是为加快推进新型工业化、建设制造强国作出更大贡献 [1][4] 会议参与方与交流内容 - 会上，来自重点行业的企业负责人及行业协会介绍了企业生产经营和行业发展情况 [2] - 与会者围绕稳定经济运行、激发市场潜力、推进技术攻关、优化发展环境、加强助企帮扶等方面建言献策 [2] - 部相关司局和单位对问题诉求和意见建议现场予以回应 [2] - 部相关司局及部代管基金公司负责同志参加了会议 [5]

会议背景与目的 - 工业和信息化部召开第十八次制造业企业座谈会 旨在贯彻落实中央会议精神 聚焦实现“十五五”工业经济良好开局 [1] 与会企业与行业 - 来自钢铁、有色、新材料、汽车、机械、船舶、轻工、医药、电子等重点行业的12家企业负责人参会并发言 [3] - 中国机械工业联合会、中国石油和化学工业联合会负责同志参会并发言 [3] 行业现状与挑战 - 当前工业正处于由大变强、爬坡过坎的关键阶段 外部环境变化影响加深 内部风险挑战增多 工业经济平稳运行压力增大 [3] - 工业经济具有超大规模市场、完整产业体系、丰富人才资源等优势 长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变 [3] 政策方向与工作重点 - 要牢牢锚定推动高质量发展这个首要任务和推进新型工业化这个关键任务 [3] - 2026年是“十五五”开局之年 要全力巩固工业经济稳中向好态势 [4] - 深入实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案 发挥重点行业、地区带动作用 [4] - 提升优质工业品供给能力 激发提振新消费需求 [4] - 统筹用好“两重”“两新”政策 着力稳定制造业有效投资 激发民间投资活力 [4] 对企业的发展要求 - 广大企业家要坚守主业 加快高质量发展 在加快自身发展的同时引领行业提质增效 [4] - 以优质产品和服务在国内外市场赢得竞争优势 [4] - 深耕创新 提升核心竞争力 在提升基础研究和原始创新能力方面下苦功夫 深扎底层原理和根技术 [4] - 加强自律 打造良性生态 积极参与行业规则制定和自律机制建设 自觉抵制“内卷” [4]