核心观点 报告摘选全市场主动偏股型基金经理季报核心观点，汇总成十个问题，探讨2025年下半年市场及热门行业投资机会，供投资者参考[2][5]。 各问题总结 如何判断2025年下半年投资机会 - 谢治宇表示上半年国内经济稳中向好，GDP增速有望超5%，出口、先进制造、消费有亮点，但下半年需求增速或受考验，投融资需求偏弱，经济内生动力不稳固[6]。 - 张坤不认同对国内需求和经济的悲观预期，认为我国人均GDP有提升空间，发挥市场经济力量和科技进步有望带来经济持续增长[7]。 - 刘彦春指出现阶段经济以价换量，各部门冷热不均，内需不足、物价低位时间超预期，但对经济前景有信心，地产拖累将下降，需求有望重现繁荣[9][10]。 - 乔迁认为下半年需关注宏观政策和地缘政治，创新领域进展靓丽，当前经济和估值处于底部抬升过程[11]。 - 陈皓看好下半年A股和港股市场，AI、军工、创新药等产业进展将提升相关公司价值，海外降息和国内政策呵护带来投资机会[12]。 - 胡宜斌认为宏观经济有利条件未变，科技创新效应显现，政策破除“内卷”带来中长期投资机会，新质生产力和新兴消费是经济增长核心驱动力[12][13]。 - 蓝小康坚持中国经济长期向好观点，认为股市将全面重估，高科技与传统产业共同提升竞争力，需关注国内长债定价[14]。 - 姚志鹏认为市场风险偏好回归带动部分行业估值提升，若地产企稳更多行业将盈利修复，市场估值修复空间或超预期[15]。 - 周云认为关税摩擦需双方协商解决，中国进入低利率时代和“反内卷”政策支撑中国资产长期慢牛[17]。 - 赵枫认为权益市场向好基础稳固，经济企稳回升企业盈利有望改善，高股息资产稀缺，需甄别结构性成长机会[18]。 如何看待AI投资机会 - 莫海波持续看好AI，A股北美算力产业链回调担忧解除，端侧硬件发展带来相关行业爆发机会[20]。 - 李晓星认为AI是全球科技创新主线，看好AI硬件终端和应用端投资机会，关注半导体国产替代[21]。 - 胡宜斌关注AI和数字经济产业链颠覆性机会，认为2025年是国内AI应用普及元年[22]。 - 梁跃军认为中国AI发展产业逻辑与海外相似，有自身优势，影响因素逐步解决，看好AI核心科技投资[23]。 - 施成认为国内AI投入处于发展初期，2025年加速且国产化趋势陡峭，AI推广面临电气和能源问题，相关领域有投资机会[23][24]。 如何看待科技投资机会 - 刘慧影认为中国科技企业打破欧美技术封锁后，需要“耐心资本”支持，半导体产业将中长期高速增长，重塑全球产业链利润分配[25]。 - 胡宜斌认为全球科技领域持续创新带来机遇，我国制造业优势将转变，企业有望成为全球独角兽[25]。 - 闫思倩认为供给侧改革与技术升级是制造业机遇，制造业+人工智能等蕴含投资机会，机器人是制造业未来竞争关键[26][27]。 - 张璐关注核心机器人公司量产定型和政策支持，认为人形机器人是未来大级别投资机会[28]。 - 秦毅阐述科技板块叙事逻辑三阶段，海外资本支出从担忧到明朗，互联网大厂自研芯片带来基础设施需求[29][30]。 - 莫海波认为人形机器人今年量产元年，未来10年是黄金发展期，短期调整不影响长期趋势[31]。 如何看待反内卷投资机会 - 袁维德表示“反内卷”成共识，产能过剩行业分两类，投资机会分别来自行业协同和优势企业，市值增长或呈慢牛走势[32][33][34]。 - 梁跃军指出舆论与政策密集出台重视“反内卷”，政策纾困与技术迭代加速行业供给出清[34]。 - 李博认为“反内卷”是行业走向优质优价标志，预计将影响更多行业，企业注重品质将形成品牌资产[34][35]。 - 闫思倩认为制造业需产能出清和技术升级，“反内卷”是供给侧改革，技术升级创造稀缺需求[36]。 - 肖觅认为中央关注供给端反内卷，统一大市场框架下公平竞争是实现反内卷的抓手[37]。 如何看待新能源投资机会 - 杨锐文看好新能源长期发展，认为行业拐点临近，应关注反内卷结构性机遇[38][39]。 - 郑澄然认为新能源行业走出产能过剩，光伏需求有望重回高增长，海缆板块下半年有望业绩和估值双击[39]。 - 陆彬认为新能源行业盈利有改善迹象，锂电、光伏、风电各有亮点，投资机会丰富[40]。 - 李晓星认为新能源内部分化，锂电、光伏、风电有投资机会，汽车出海有弹性，长期看好机器人、低空经济[40][41]。 - 施成关注新能源应用去库存结束后的产品升级和终端汽车投资机会，以及固态电池等新技术变化[42]。 如何看待周期品投资机会 - 罗佳明认为美国法案通过使美元利率下行、资源品价格中枢上移，相关公司股价未充分反映景气前景[42]。 - 李晓星看好受益于流动性改善的有色板块，相对更看好工业金属，对不同行业有不同配置倾向[42]。 - 叶勇认为资源股价值核心是价格中枢稳定抬升，三季度资源品股票有望上行，关注中游周期行业反转机会[44][45]。 - 谭丽从美元周期角度配置贵金属和资源品，谨慎选择周期性行业公司[44]。 如何看待军工投资机会 - 李晓星认为国防军工行业基本面好转，关注无人化、信息化、智能化及军民融合领域投资机会[45]。 - 何崇恺看好全球防务支出提升趋势，看好军用电子、军贸、飞机发动机产业链[47]。 - 万方方表示军工板块二季度反弹后调整，未来有望形成短中长期投资节奏共振[47][48]。 如何看待医药投资机会 - 葛兰认为政策稳定，创新药融资渠道有望改善，看好创新药械、OTC、消费医疗等领域，关注创新药全球合作和临床数据披露[48][49]。 - 李晓星看好国内创新药产业趋势，持仓以行业龙头为主[50]。 - 赵蓓增加研发实力强、有出海潜质的创新药公司配置，减持小市值高估值公司，对CXO行业有不同操作，关注消费医疗和医疗设备拐点[51][52][53]。 - 梁跃军认为优质创新药公司业绩有阿尔法，部分医疗器械企业有望迎来业绩拐点[53]。 如何看待消费投资机会 - 李晓星认为下半年消费是结构性行情，外需冲击结果或好于预期，内需大宗消费下半年或承压，服务类消费回暖，看好潮玩、宠物赛道[54][55]。 - 焦巍思考新老消费界限和估值差异，采取分散投资和波段操作参与新消费，跟踪传统消费基本面[56]。 - 胡宜斌认为部分新兴消费品类将成为消费中最具成长性的方向[57]。 如何看待红利投资机会 - 焦巍减持全国性大行，加仓非银行金融、股份制银行和部分城商行，看好保险公司金融消费属性[58]。 - 李晓星认为银行经营稳健，是长期资金配置选择，保险盈利能力将回升，券商有重新配置必要，关注房地产市场企稳情况[58]。

美股市场动态 - 7月29日晚间美股盘中出现深"V"走势 道指跌约200点 纳指开盘一度涨超0.5%后跌约0.1% 标普500指数跌0.15% [1] - 市场普遍预计美联储将维持利率不变 增长和通胀数据可能强化经济强劲印象 [2] - 四大科技巨头将在两天内集中公布财报 若传递经济与就业市场稳定信号 股市有望继续上行 [2] 中美贸易谈判进展 - 中美结束在斯德哥尔摩的第二天贸易谈判 双方就重大议题进行深入坦诚建设性交流 [2] - 根据共识 双方将继续推动美方已暂停的对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期 [2] 市场情绪与机构观点 - 美国7月消费者信心上升 对经济和就业市场担忧缓解 职位空缺虽下降但仍显示劳动力需求稳定 [2] - 汇丰、摩根士丹利和瑞银维持长期看涨观点 认为企业盈利强劲、关税不确定性减少及AI推动力将使股市明年继续走高 [3] - 瑞银预计未来12个月股市继续上涨 但建议投资者留意短期波动 采用资本保值或分批建仓策略 [3] - 花旗数据显示美国股指期货多头持仓持续增加 过去一周对标普500敞口上升 [3] - 高盛提醒投资者当前定价可能低估关税驱动衰退风险 建议保持投资多元化 [3] 市场策略 - 华尔街策略师认为美股短期回调可能带来买入机会 [2] - eToro表示若经济与就业市场信号稳定 回调很可能被视为买入机会 [2]

亚洲货币贬值趋势 - 日元兑美元汇率从2024年初跌破150关口至4月暴跌至154，创34年最低水平 [1] - 韩元跌破1400关口，印度卢比贬值至83.5，越南盾触及25463低谷 [1] - 货币贬值导致亚洲出口依赖型经济体进口成本上升，企业利润受挤压，民众生活成本增加 [1] 美联储加息影响 - 美联储利率保持在5.25%-5.5%区间至2024年中期才开始略微降息 [2] - 加息导致亚洲经济体受深远冲击，欧洲经济增长也持续低迷 [2] - 美国债务利息支出占政府收入12%以上，2024年利息支出超过国防预算 [1] 地缘政治博弈 - G7成员国及欧盟共28国联合施压中俄，2024年G7外长会议指责中国援助俄罗斯国防工业 [3] - 欧盟加大对俄能源和金融领域制裁，美国考虑对中国金融机构实施制裁 [3] - 俄罗斯经济展现韧性，2024年GDP增长超预期，因加强与东方市场特别是中国合作 [5] 中国应对策略 - 中国外汇储备超3万亿美元支撑人民币汇率稳定，2024年对美元仅小幅贬值 [6] - 推动东盟国家使用人民币结算，2024年中国与东盟贸易额快速增长 [6] - 中俄能源合作深化，"西伯利亚力量"天然气管道满负荷运转，边境贸易活跃 [6] 去美元化进程 - 上海合作组织成员国讨论应对西方制裁，非洲拉美国家加入减少美元依赖 [8] - 人民币国际化加速，跨境支付系统CIPS用户增多 [10] - 2024年亚太经合组织会议积极响应中国开放贸易倡议 [10] 多极化趋势 - 中国命运共同体倡议获更多国家认可 [8] - 欧盟能源危机未解决，美国通胀压力仍大，西方内部裂痕显现 [8] - 全球格局向多极化发展，中俄联合军演可能增加 [8][10]

巴菲特减持威瑞信 - 巴菲特旗下伯克希尔拟减持威瑞信430万股股份，占其持股总数的三分之一，价值约13.16亿美元（按305.98美元/股计算）[1][2][4] - 伯克希尔可能再出售51.5万股，持股比例将从14.2%降至9.6%，低于监管披露门槛[5] - 减持价格区间为285-290美元/股，较周一收盘价折让6.9%[6] - 伯克希尔对剩余股份将锁定一年[5] 威瑞信股价表现 - 减持消息公布后，威瑞信股价周二盘中跌幅超10%，收盘跌超9%，单日市值蒸发26亿美元[1][6] - 2024年初至本周一，威瑞信累计涨幅达48%，并在周一盘中创历史新高[2] - 花旗将威瑞信目标价从330美元上调至337美元，维持"买入"评级[9] 伯克希尔持仓动态 - 伯克希尔现金储备创新高，达3477亿美元[9] - 一季度清仓花旗集团和Nu Holdings，减持美国银行4866万股[9] - 加仓星座品牌638万股和西方石油76万股[9] - 苹果仍为最大持仓股（3亿股），占投资组合25.76%，已连续两季度未减持[10] - 巴菲特表示将长期持有日本五大商社股票[11] 威瑞信公司概况 - 全球领先的互联网基础设施和域名服务提供商，管理全球70%以上的.com和.net域名[8] - 2024年营收15.57亿美元，净利润7.86亿美元[9] - 2025年上半年营收8.12亿美元（同比+5.29%），净利润4.07亿美元（同比+3.51%）[9] - 销售毛利率87.87%，净利率50.07%[9] - 上调2025年营收指引至16.45-16.55亿美元[9] 伯克希尔投资历史 - 2012年Q4开始建仓威瑞信，当时股价不足现价六分之一[7] - 2024年12月17日至2025年1月3日连续12个交易日加仓50万股[8] - 科技类投资通常由投资经理Todd Combs和Ted Weschler牵头[8]

市场表现 - 科创人工智能ETF华夏(589010)上涨0.18%，盘中上演V形反转，收复盘初最大0.89%的跌幅 [1] - 持仓股中乐鑫科技领涨4.62%，股价创近三个月新高；云天励飞、福昕软件涨幅超2% [1] - 盘中换手率4.23%，成交总额达310万元，量能强劲释放 [1] 行业动态 - 渣打集团与阿里巴巴签署战略合作备忘录，计划通过阿里云AI技术开发客户服务、风险管理及合规自动化解决方案 [1] - 美股AI算力需求向新兴市场扩展，主权AI算力市场空间广阔 [1] - C端AI应用推理需求转向Tokens消耗量更大的领域（如AI编程/音视频生成），B端AI应用商业化潜力待释放 [1] 产品特性 - 科创人工智能ETF华夏(589010)跟踪上证科创板人工智能指数，覆盖全产业链优质企业 [2] - 标的指数企业具备高研发投入与政策红利支持，20%涨跌幅机制增强中小盘弹性 [2]

股价表现 - 7月30日盘中上涨20%至0 72元/股 [1] - 当日成交额达1266 98万元 [1] 公司业务 - 主营业务包括企业融资 证券交易及经纪服务 资产管理服务 [1] - 旗下拥有三家从事受规管活动的持牌附属公司 [1] - 在香港联合交易所主板上市 [1] 财务数据 - 2024年营业总收入2801 34万元 [2] - 2024年净利润亏损3229 63万元 [2]

股价变动 - SoFi Technologies股价在盘后和夜盘交易中分别下跌6.5%和6%，跌至21.06美元 [1] - 股价下跌原因是公司宣布将出售15亿美元的股票 [1] - 股票出售价格区间为每股20.85美元至21.50美元，较周二收盘价22.40美元有6.9%的折幅 [1] 股票发行计划 - 高盛将负责此次15亿美元的股票发行事宜 [1] - 募集资金将用于一般企业用途，包括营运资金及其他商业机会 [1] 财务业绩 - 第二季度调整后净营收8.58亿美元，调整后EBITDA 2.49亿美元，净利润9700万美元 [1] - 基于收费的营收达3.78亿美元，同比增长72%，年化基于收费的营收超过15亿美元 [1] - 第二季度贷款发放总额88亿美元，较上一季度增加15亿美元 [1] 业务部门表现 - 金融服务部门净营收3.63亿美元，贡献利润1.88亿美元，毛利率52% [2] - 技术平台净营收1.1亿美元 [2] - 贷款部门调整后净营收4.47亿美元，贡献利润2.45亿美元，毛利率55% [2] 其他财务数据 - 个人贷款发放额70亿美元，其中通过LPB发放24亿美元 [2] - 季度末有形账面价值53亿美元，较上一季度环比增长近2亿美元 [2]

纽约枪击案与NFL关联事件 - 枪击案凶手为27岁男子 携带纸条称患有退行性脑疾病(CTE)并向NFL泄愤 行凶地点为NFL总部所在办公楼 造成4人死亡1人受伤 [1] - 案发办公楼内驻有黑石集团 毕马威等知名金融机构 一名黑石高管在事件中遇难 [1] - 凶手曾为高中和大学橄榄球校队球员 运动生涯因脑损伤中断 但从未成为NFL职业球员 [2] 慢性创伤性脑病(CTE)医学背景 - CTE由头部反复撞击导致 常见于接触性运动人群 症状包括痴呆等认知功能障碍 与老年痴呆病因不同 [1] - 该病生前无法确诊 需死后脑组织病理检查 目前无特效治疗药物 神经营养药可延缓症状 [1][2] - 哈佛大学研究表明 CTE患者可能因情绪失控做出极端行为 但实际患病运动员比例不高 [3] NFL历史赔偿事件 - 2013年NFL与4000多名退役球员达成和解 赔偿近10亿美元 因未充分警示脑震荡风险及提供帮助 [2]

股价表现 - SoFi Technologies股价在盘后和夜盘交易中分别下跌6.5%和6%，跌至21.06美元 [1] - 股价下跌抹去了此前涨幅，主要由于公司宣布将出售15亿美元股票 [1] - 股票出售价格区间为每股20.85美元至21.50美元，较周二收盘价22.40美元有6.9%折价 [1] 股票发行计划 - 高盛将负责此次15亿美元股票发行事宜 [1] - 募集资金将用于一般企业用途，包括营运资金及其他商业机会 [1] 财务业绩 - 第二季度调整后净营收8.58亿美元，调整后EBITDA 2.49亿美元，净利润9700万美元 [1] - 基于收费的营收达到3.78亿美元，同比增长72% [1] - 年化基于收费的营收超过15亿美元 [1] - 第二季度贷款发放总额88亿美元，较上一季度增加15亿美元 [1] 业务部门表现 - 金融服务部门净营收3.63亿美元，贡献利润1.88亿美元，毛利率52% [2] - 技术平台净营收1.1亿美元 [2] - 贷款部门调整后净营收4.47亿美元，贡献利润2.45亿美元，毛利率55% [2] - 个人贷款发放额70亿美元，其中通过LPB发放24亿美元 [2] 资产负债表 - 季度末有形账面价值53亿美元，较上一季度环比增长近2亿美元 [2]

美元指数下行与美联储降息预期 - 美元指数持续下行 美联储降息预期升温 全球资本市场迎来新一轮波动与机遇 [1] - 美元指数下跌往往伴随非美货币升值 大宗商品回暖及新兴市场资产吸引力提升 [3] - 美联储降息周期中 A股核心资产 黄金及亚洲高成长股票通常表现亮眼 [3] 支付宝指数+的产品特性 - 支付宝指数+通过全球资产配置+动态优化策略 帮助投资者灵活应对市场变化 [3] - 涵盖A股宽基指数等多样化资产 普通投资者可便捷配置指数增强基金 [4] - 智能调仓策略基于量化模型动态优化持仓 例如增配利率敏感性成长股或防御性资产 [6] 市场数据与用户行为 - 截至2024年底 投资者平均持仓2000元 累计超1100万人开启指数基金定投 平均持有时长1239天 [6] - 2024年投资者平均收益率为4.14% 国内被动指数基金规模达到3.96万亿元 [6] - 蚂蚁基金发布一站式指数投资服务平台指数+ 联合多家机构提供宽基指数增强产品 [6] 行业服务与策略 - 蚂蚁基金希望和行业一起打好产品+服务+陪伴三大基建 帮助投资者实现长钱长投 [6] - 支付宝指数+通过基础指标筛选 量化模型评估及专家团定性分析 确保推荐基金具有较高投资价值 [8] - 智能调仓策略在美元指数剧烈波动阶段有效平滑收益曲线 体现稳中求进特性 [6]