文章核心观点 - 有色金属市场呈现“品种分化、逻辑各异”的复杂格局，核心驱动是宏观政策预期与基本面供需矛盾的共同作用[1] - 短期（1-3个月）市场将由各品种自身逻辑主导分化，强势品种包括铜、锡、锌，偏强品种包括铝、铅，镍则为震荡品种[14] - 中长期（2026年）价格中枢有望在“电气化需求”与“资源稀缺”的双轮驱动下上移，投资者需关注关键供需变量[15][16][17] 期货行情与现货价格动态 - **上海期货交易所休盘行情（12月22日10:15）**：沪铜2602合约最新价94170元/吨，涨1450元；沪铝2602合约最新价22175元/吨；沪锡2601合约最新价341830元/吨，涨2990元；黄金2602合约最新价989.84元/克，涨9.6元；白银2602合约最新价16090元/千克，涨806元[1] - **长江现货价格（12月22日）**：1铜价报93930元/吨，涨1290元，贴水30元/吨；A00铝锭报21930元/吨，涨110元；1锡报341000元/吨，涨3500元；1铅锭报17025元/吨，涨75元；0锌报23150元/吨，跌20元[1] 铜市场分析 - **核心驱动**：宏观流动性宽松预期与铜精矿供应硬约束共振[2] - **宏观面**：美国11月CPI同比涨幅3.1%低于预期，失业率升至4.6%，强化了美联储2026年降息2次以上的预期，美元走弱提振有色金属吸引力[2] - **供应端**：安托法加斯塔与中国冶炼厂达成2026年零加工精炼费（TC/RC）协议，创历史新低，印证全球铜精矿短缺；LME注册仓单量维持低位，12月18日库存8.2万吨，同比降35%；国内社会库存仅12.5万吨，同比降20%[2] - **需求端**：国内电网投资同比增8%，新能源汽车产销量维持50%高增长；全球电气化（数据中心、储能）拉动铜需求年增3%-5%[3] - **价格研判**：短期受沪铜社会库存周环比增7.18%制约，维持高位震荡，压力位95000元/吨，支撑位93000元/吨；高盛重申2035年铜价15000美元/吨的长期目标[3] 铝市场分析 - **核心驱动**：电解铝供给刚性收缩与库存低位托底[4] - **宏观面**：美国成屋销售疲软（11月环比降0.7%）、消费者信心低迷，经济放缓预期强化美联储降息必要性[4] - **供给端**：国内北方因环保限产，电解铝运行产能环比降2%（12月19日产能4210万吨），叠加云南枯水期限电预期[5] - **库存端**：沪铝社会库存周环比微增0.5%至48.3万吨，但仍处历史低位（同比降15%）；LME铝库存89万吨，同比降10%[5] - **需求端**：地产竣工边际改善（11月同比增5%）、光伏支架用铝需求增20%，但汽车板块受消费疲软拖累[5] - **价格研判**：短期在21750-22550元/吨区间震荡，下方支撑偏强；中期关注铜铝比价修复机会（当前3.8:1，处历史高位）[5] 锌市场分析 - **核心驱动**：锌精矿加工费暴跌与精炼锌产量环比下降[6] - **宏观面**：圣诞周全球风险偏好回升，国内宽松货币政策（MLF利率下调10BP）与房地产“保交楼”政策提振金属消费预期[6] - **供应端**：锌精矿加工费（国产矿TC）跌至1800元/金属吨（年初为4500元/吨），海外进口矿TC报80美元/干吨，同比降60%；12月精炼锌产量预计环比降5%至52万吨[7] - **库存端**：沪锌社会库存五连降，12月19日为8.1万吨，周环比降4%[7] - **需求端**：12月淡季仅汽车板块（新能源汽车用镀锌板）需求增长，同比增15%[7] - **价格研判**：外强内弱格局延续，沪锌运行区间22800-23450元/吨，短期偏强震荡[8] 铅市场分析 - **核心驱动**：再生铅开工率骤降与社会库存极低[9] - **核心矛盾**：再生铅陷入“废电瓶回收难-成本高企-减产”恶性循环，12月再生铅开工率仅55%（年初75%），原料（废电瓶）到厂价涨至9200元/吨，同比增12%[9] - **库存与需求**：上期所周度社会库存降至2.79万吨的历史低位；需求端汽车起动电池开工率70%，电动自行车电池受欧盟反倾销税（税率38%）影响疲软，开工率60%[10] - **价格研判**：“低库存+成本支撑”逻辑主导，短期在16800-17250元/吨区间震荡修复[10] 锡市场分析 - **核心驱动**：锡矿品位下降与AI/光伏用锡需求爆发[11] - **长期逻辑**：全球锡矿品位从2010年1.2%降至2025年0.8%，新增产能周期超8年；主产国印尼2025年出口配额降20%；AI服务器焊锡用量增30%，光伏焊带用锡量增25%[11] - **短期博弈**：宏观流动性宽松提供金融支撑，但高价位（32万元/吨以上）抑制电子焊料需求[11] - **价格研判**：短期在32.5-34万元/吨核心区间震荡，中长期中枢有望抬升；今日预计上探338000-348000元/吨[11] 镍市场分析 - **核心驱动**：印尼2026年镍矿产量目标削减与全球高库存压制[12] - **政策冲击**：印尼拟将2026年镍矿产量目标从3.2亿吨降至2.1亿吨，降幅34%，推升镍矿价格预期（当前印尼镍矿FOB价55美元/湿吨，周涨5%）[12] - **基本面矛盾**：全球显性库存达12.8万吨的历史高位，镍铁过剩（中国镍铁库存28万吨），但硫酸镍因原料（MHP）短缺偏紧；新能源用镍需求增25%，但不锈钢产量11月同比降8%[13] - **价格研判**：短期在“政策预期”与“过剩现实”间博弈，震荡偏强；压力位12万元/吨，支撑位11.65万元/吨[13] 后市展望与投资关注点 - **短期分化**：品种逻辑主导，铜、锡、锌为强势品种，铝、铅为偏强品种，镍为震荡品种[14] - **中长期驱动**：全球“碳中和”目标下，新能源与AI对铜、锡等金属需求年增10%-20%，而矿山开发周期长（铜10年、锡8年）、资源品位下降，供需硬约束支撑价格中枢上移[16] - **关键变量**：供应端需关注印尼镍矿政策、刚果（金）铜钴出口配额、缅甸锡矿复产进度；需求端需关注国内稳增长政策、全球AI资本开支、新能源汽车渗透率[16]

公司股价表现 - 12月22日，宏达股份股价上涨5%，报收12.17元/股，成交额5.68亿元，换手率2.35%，总市值321.48亿元 [1] - 公司股价已连续3天上涨，区间累计涨幅达6.23% [1] 公司基本情况 - 四川宏达股份有限公司成立于1994年6月30日，于2001年12月20日上市 [1] - 公司主营业务涉及矿山开采、有色金属冶炼、磷化工产品的生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：锌金属及副产品占45.55%，磷铵盐系列产品占33.44%，复肥产品占11.82%，合成氨占5.16%，其他(补充)占3.27%，其他产品及服务占0.76% [1] 基金持仓与影响 - 创金合信基金旗下产品“创金合信中证1000增强A”为已知重仓该股的基金，三季度持有10.83万股，占基金净值比例1.28%，是其第二大重仓股 [2] - 12月22日股价上涨为该基金带来约6.28万元浮盈，连续3天上涨期间累计浮盈7.36万元 [2] - 该基金成立于2016年12月22日，最新规模为3955.41万元，今年以来收益率为31.02%，近一年收益率为26.56%，成立以来收益率为102.04% [2] 基金经理信息 - “创金合信中证1000增强A”的基金经理为董梁和孙悦 [3] - 董梁累计任职时间12年90天，现任基金资产总规模69.99亿元，任职期间最佳基金回报113.33%，最差基金回报-26.54% [3] - 孙悦累计任职时间5年106天，现任基金资产总规模55.87亿元，任职期间最佳基金回报84.13%，最差基金回报-19.51% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 锡 基本面偏强预计年内锡价维持偏强走势 对锡价保持偏多思路 多单继续持有 逢回调低多 关注后续宏观以及供应侧变动情况[2] 多晶硅 多晶硅价格维持高位震荡 期货价格偏强上涨 大幅升水现货市场 需关注减产幅度或价格回落压力 交易策略暂观望 关注后期减产情况及调价接受度[3] 工业硅 工业硅供需均稳中有降 减产预期升温 关注落实情况 维持12月弱供需预期 价格低位震荡 主要波动区间8000 - 9000元/吨 若产量大幅下降有望冲击10000元/吨 若多晶硅大幅减产且工业硅减产不及预期则价格回落[5] 锌 锌价短期以震荡为主 下方支撑源于国内锌矿趋紧、低锌锭库存 上方压力源于后续进口矿供应补充预期 关注进口盈亏、TC拐点和精炼锌库存变化 主力关注22850 - 22950支撑[7] 铜 中长期铜价底部重心或将上移 上行驱动关注海外库存结构恶化、降息预期改善 下行驱动关注需求偏弱反馈 非衰退情形下下方空间有限 主力关注90000 - 91000支撑[10][12] 氧化铝 氧化铝价格预计围绕现金成本线低位震荡 短期资金有止盈迹象不宜过分看空 主力合约参考区间2450 - 2650元/吨 关注环保限产政策及企业实质性减产动向[13] 铝 铝价短期维持宽幅震荡 沪铝主力合约参考运行区间21800 - 22600元/吨 关注宏观预期变动、国内库存去化情况以及日本央行政策动向[13] 铝合金 ADC12价格短期延续高位区间震荡 主力合约参考区间20800 - 21600元/吨 关注废铝供应、区域性环保政策及下游订单变化[14] 镍 镍短期盘面震荡修复但持续驱动有限 关注消息影响消化后的回调可能性 主力参考114000 - 120000[15] 不锈钢 不锈钢短期震荡调整为主 主力参考12300 - 13000 关注镍矿端消息情况和钢厂减产执行力度[16] 碳酸锂 碳酸锂短期价格宽幅震荡 可能冲高后回撤调整 关注政策和消息面变化[18] 各行业相关目录总结 锡 - 现货价格：SMM 1锡现值337100元 涨1.54%；长江1锡现值337600元 涨1.53%[2] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏现值 - 13213.45元/吨 涨3.42%；沪伦比值7.91[2] - 月间价差：如2601 - 2602合约价差现值 - 930元 涨5.10%[2] - 基本面数据：10月锡矿进口11632吨 涨33.49%；SMM精锡10月产量16090吨 涨53.09%等[2] - 库存变化：SHEF库存同报8095.0吨 涨9.53%；社会库存9192.0吨 涨8.65%等[2] 多晶硅 - 现货价格与基差：N型复投料平均价52400.00元/千克 涨0.19%；N型颗粒硅平均价50000.00元/千克 持平[3] - 期货价格与月间价差：主力合约60245元 涨1.59%；当月 - 连一价差 - 5元 跌110.00%等[3] - 基本面数据：周度硅片产量10.67GM 降12.18%；月度多晶硅产量11.46万吨 降14.48%等[3] - 库存变化：多晶硅库存29.30吨 持平；硅片库存21.50GM 降7.73%[3] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧S15530工业硅9200元 持平；基差(通氧SI5530基准)510元 跌8.11%[5] - 月间价差：2601 - 2602合约价差 - 20元 跌300.00%[5] - 基本面数据：全国工业硅产量40.17万吨 降11.17%；新疆工业硅产量23.76万吨 涨0.83%等[5] - 库存变化：新疆库存13.33万吨 涨4.14%；社会库存55.30万吨 降1.43%等[5] 锌 - 现货价格：SMM 0锌锭23160元 涨0.13%；SMM 0锌锭(广东)23060元 涨0.17%[7] - 比价和盈亏：进口盈亏 - 2465元/吨 涨15.77元；沪伦比值7.51[7] - 月间价差：2601 - 2602合约价差 - 10元 跌5元[7] - 基本面数据：11月精炼锌产量59.52万吨 降3.56%；镀锌开工率56.08% 降2.31个百分点等[7] - 库存：中国锌锭七地社会库存12.22万吨 降4.68%；LME库存10.0万吨 涨0.50%[7] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜92350元 涨0.12%；SMM 1电解铜升贴水 - 160元 跌20元[10] - 月间价差：2601 - 2602合约价差 - 180元 跌30元[10] - 基本面数据：11月电解铜产量110.31万吨 涨1.05%；进口铜精矿指数 - 43.65美元/吨 降1.32%等[10] - 库存：境内社会库存16.58万吨 涨1.72%；保税区库存7.66万吨 涨1.46%等[10] 氧化铝和铝 - 价格及价差：SMM A00铝21820元 涨0.41%；氧化铝(山东)平均价2665元 降0.37%[13] - 比价相盈亏：电解铝进口盈亏 - 107.8元/吨；沪伦比值7.56[13] - 月间价差：AL 2601 - 2602合约价差 - 5元[13] - 基本面数据：11月氧化铝产量743.94万吨 降4.44%；国内电解铝产量374.21万吨 降2.82%等[13] - 库存：中国电解铝社会库存58.40万吨 降1.03%；中国铝棒社会库存11.95万吨 降5.53%等[13] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12 21700元 涨0.23%；佛山破碎生铝精废价差1916元 降0.42%[14] - 月间价差：2601 - 2602合约价差 - 70元 跌10元[14] - 基本面数据：11月再生铝合金锭产量68.20万吨 涨5.74%；原生铝合金锭产量30.27万吨 涨5.84%等[14] - 库存：再生铝合金锭周度社会库存5.34万吨 降2.38%；再生铝合金佛山日度库存量34473吨 降0.11%等[14] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍120100元 涨3.00%；1金川镍升贴水6600元 持平[15] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本111026元/吨 涨0.19%；一体化高冰镍生产电积镍成本124817元/吨 降3.60%[15] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价27430元/吨 持平；电池级碳酸锂均价85150元/吨 涨0.95%[15] - 月间价差：2602 - 2603合约价差 - 140元 涨90元[15] - 供需和库存：中国精炼镍产量33342吨 降9.38%；精炼镍进口量9741吨 降65.66%等[15] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B(无锡宏旺2.0卷)12900元 涨1.18%；期现价差350元 降30.00%[16] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)均价55美元/湿吨 持平；南非40 - 42%铬精矿均价52元/吨皮 持平[16] - 月间价差：2602 - 2603合约价差 - 330元 跌250元[16] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量178.70万吨 降0.72%；印尼300系不锈钢粗钢产量42.35万吨 涨0.36%等[16] - 库存：300系社库(锡 + 佛)48.40万吨 降2.30%；SHFE仓单4.85万吨 降0.74%[16] 碳酸锂 - 价格及基美：SMM电池级碳酸锂均价97650元 涨0.10%；SMM工业级碳酸锂均价95050元 涨0.11%[18] - 月间价差：2601 - 2602合约价差 - 140元 跌60元[18] - 基本面数据：11月碳酸锂产量95350吨 涨3.35%；电池级碳酸锂产量70300吨 涨2.84%等[18] - 库存：11月碳酸锂总库存64560吨 降23.36%；碳酸锂下游库存42030吨 降21.13%等[18]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铜价预计短期维持高位震荡，运行区间沪铜主力92000 - 94600元/吨、伦铜3M 11600 - 11200美元/吨 [4] - 铝价预计震荡蓄势、重心抬升，运行区间沪铝主力22000 - 22400元/吨、伦铝3M 2900 - 2980美元/吨 [7] - 铅价预计短期在宽幅区间内偏强运行 [10] - 锌价中期维持偏弱运行，短期可能受宏观情绪影响向上脉冲 [12][13] - 锡价短期预计跟随市场风偏变化波动，建议观望，运行区间国内主力合约300000 - 350000元/吨、海外伦锡39000 - 43000美元/吨 [15] - 镍价过剩压力大，建议短期观望，运行区间沪镍11.0 - 12.5万元/吨、伦镍3M合约1.30 - 1.55万美元/吨 [17][18] - 碳酸锂建议观望，关注基本面动态及盘面持仓变化，运行区间广期所主力合约108600 - 117200元/吨 [21] - 氧化铝建议短期观望，运行区间国内主力合约AO2601 2400 - 2700元/吨 [24] - 不锈钢价格预计延续震荡筑底走势，上行空间有限 [27] - 铸造铝合金价格短期或维持区间波动 [30] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：日本加息、美股回升致铜价上冲，周五伦铜3M合约收涨1.22%至11870美元/吨，沪铜主力合约收至93560元/吨；LME铜库存减少3875至160400吨，国内上期所日度仓单增加0.1至4.6万吨；国内铜现货进口亏损1200元/吨左右，精废价差4680元/吨，环比扩大 [3] - 策略观点：美联储货币政策偏松、美股AI泡沫担忧缓和，情绪面偏暖；铜矿供应紧张，11月精炼铜表观消费低于预期，废铜替代少，供应过剩压力不大，短期价格预计维持高位震荡；关注国内LPR利率变化对市场情绪的影响 [4] 铝 - 行情资讯：海外供应扰动推动伦铝向上突破，周五伦铝收涨1.32%至2955美元/吨，沪铝主力合约收至22245元/吨；周五沪铝加权合约持仓量增加2.9至65.4万手，期货仓单微降至7.6万吨；国内三地铝锭库存环比小幅增加，铝棒库存环比减少，铝棒加工费下调；华东电解铝现货贴水期货150元/吨，成交边际企稳；外盘LME铝库存持平于52.0万吨 [6] - 策略观点：全球铝库存延续震荡去化态势，处于往年同期相对低位，叠加海外供应扰动和大宗氛围偏暖，铝价支撑较强；墨西哥提高部分铝材关税和铝下游进入相对淡季构成压力，铝价预计震荡蓄势、重心抬升 [7] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数收涨0.55%至16879元/吨，单边交易总持仓9.46万手；截至上周五下午15：00，伦铅3S较前日同期涨16.5至1973.5美元/吨，总持仓17.71万手；SMM1铅锭均价16800元/吨，再生精铅均价16775元/吨，精废价差25元/吨；上期所铅锭期货库存录得1.42万吨，内盘原生基差 - 75元/吨；LME铅锭库存录得26.21万吨，LME铅锭注销仓单录得9.96万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 43.93美元/吨，3 - 15价差 - 93.6美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.22，铅锭进口盈亏为234.28元/吨；国内社会库存小幅去库0.42万吨至1.95万吨 [9] - 策略观点：铅矿显性库存抬升，铅精矿加工费持平，原生铅冶炼厂开工率抬升；废电瓶库存边际下滑，再生铅开工率边际下行，蓄企开工率基本维稳；国内铅锭供应边际收紧，铅锭显性库存维持相对低位，但沪铅月差未出现显著上行；上周美国偏弱的非农数据和CPI数据提振降息预期，日央行鸽派降息落地，短期宏观风险释放后有色市场情绪偏强；当前铅价处于震荡区间内靠下沿的位置，预计铅价短期在宽幅区间内偏强运行 [10] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数收涨0.19%至23081元/吨，单边交易总持仓19.36万手；截至上周五下午15：00，伦锌3S较前日同期涨8.5至3073美元/吨，总持仓22.7万手；SMM0锌锭均价23160元/吨，上海基差105元/吨，天津基差5元/吨，广东基差5元/吨，沪粤价差100元/吨；上期所锌锭期货库存录得4.52万吨，内盘上海地区基差105元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 10元/吨；LME锌锭库存录得9.94万吨，LME锌锭注销仓单录得0.54万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 27.35美元/吨，3 - 15价差30美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.07，锌锭进口盈亏为 - 2464.67元/吨；锌锭社会库存去库0.35万吨至12.22万吨 [11] - 策略观点：锌精矿显性库存抬升，锌精矿TC止跌企稳，伴随沪伦比值的抬升，预计国内锌矿紧缺程度边际缓解；LME锌锭库存累库，LME锌月差回落为Contango结构，国内锌锭社会库存延续去库，现货基差抬升但月差维持低位；上周美国偏弱的非农数据和CPI数据提振降息预期，日央行鸽派降息落地，短期宏观风险释放后有色市场情绪偏强；预计锌价中期维持偏弱运行，但短期可能受宏观情绪影响出现向上脉冲 [12][13] 锡 - 行情资讯：2025年12月19日，沪锡主力合约收盘价343040元/吨，较前日上涨2.59%；云南与江西两地锡锭冶炼企业开工率高位持稳但缺乏上行动力，云南地区锡矿加工费处于历史低位，年底下游及终端企业进入消费淡季，锡锭需求下滑；江西地区再生原料供应显著不足；国内锡焊料企业开工率维稳，11月份样本企业锡焊料产量环比增加0.95%，开工率较10月份小幅上涨0.69%，但高企的锡价抑制下游采购意愿，本周现货成交氛围平淡 [14] - 策略观点：短期锡市需求疲软，供给有好转预期，但下游库存低位情形下，议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动；操作建议观望为主 [15] 镍 - 行情资讯：周五镍价大幅反弹，沪镍主力合约收报117180元/吨，较前日上涨2.84%；现货市场各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，金川镍现货升水均价报6600元/吨，较前日上涨350元/吨；镍矿价格持稳运行，镍铁价格再次走弱，国内高镍生铁出厂价报884元/镍点，均价较前日下跌1元/镍点 [16] - 策略观点：镍过剩压力依旧较大，镍铁价格微跌，精炼镍价格大幅下跌，精炼镍溢价已至支撑位，需要等镍铁进一步补跌后再试探火法产线现金成本；操作建议短期观望 [17][18] 碳酸锂 - 行情资讯：上周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报105069元，较上一工作日 + 2.74%，周内 + 11.10%；MMLC电池级碳酸锂报价104600 - 106000元，均价较上一工作日 + 2800元（ + 2.73%），工业级碳酸锂报价103600 - 104100元，均价较前日 + 2.77%；LC2601合约收盘价111400元，较前日收盘价 + 4.94%，周内 + 14.00%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1900元；SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价1270 - 1400美元/吨，均价较前日 - 0.37%，周内 + 9.88% [20] - 策略观点：周五环评信息公示，短期供给恢复预期被证伪，空头承压；中期基本面好转有分歧，但乐观预期更强，盘面多头趋势尚未完全结束；碳酸锂持仓仍在高位，日内价格波动较大，建议观望，关注基本面动态及盘面持仓变化 [21] 氧化铝 - 行情资讯：2025年12月19日，氧化铝指数日内下跌2.51%录得2568元/吨，单边交易总持仓65.2万手，较前一交易日增加1.9万手；山东现货价格下跌5元/吨至2655元/吨，升水01合约141元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB维持309美元/吨，进口盈亏报 - 54元/吨 [23] - 策略观点：雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望为主；需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [24] 不锈钢 - 行情资讯：周五下午15：00不锈钢主力合约收12720元/吨，当日 + 2.42%（ + 300），单边持仓20.15万手，较上一交易日 - 27405手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12650元/吨，较前日 + 100，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12900元/吨，较前日 + 150；佛山基差 - 270（ - 200），无锡基差 - 20（ - 150）；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报890元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报8700元/吨，较前日 + 50；高碳铬铁北方主产区报价8150元/50基吨，较前日持平；期货库存录得48495吨，较前日 - 12106；社会库存下降至104.21万吨，环比减少2.01%，其中300系库存64.45万吨，环比减少2.74% [26] - 策略观点：近期不锈钢现货市场整体交投氛围清淡，低价仓单资源成交表现活跃，带动社会库存连续下降；市场需求以刚需逢低采购为主，对高价资源接受意愿不高；短期价格预计延续震荡筑底走势，上行空间相对有限 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铸造铝合金价格继续抬升，主力AD2602合约收盘涨0.59%至21235元/吨；加权合约持仓持稳于2.88万手，成交量0.61万手，量能缩小，仓单微降至7.01万吨；AL2602合约与AD2602合约价差950元/吨，环比扩大；国内主流地区ADC12均价环比小幅上调，进口ADC12价格上调100元/吨，下游逢低采买为主；上期所周度库存增加0.17至7.32万吨，国内三地库存环比减少0.01至4.76万吨 [29] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格较为坚挺，叠加供应端扰动持续，价格下方支撑较强；需求相对反复和交割压力形成上方压制，短期价格或维持区间波动 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周铜精矿长单落地，预期对市场影响不大，国内基本面无明显变动，预计至春节小幅累库，海外流动性持续宽松，铜价维持逢低做多思路 [1] - 11月原铝进口量下滑、出口提升，国内表需较弱，汽车终端销售差，预计补贴退后进一步下行，铝价短期受库存支撑，预计处于震荡区间 [1] - 本周LME锌0 - 3M升水震荡下行，锌价下跌；供应端国产和进口TC加速下滑，需求端内需季节性疲软，海外美国锌锭进口抬升；锌国内基本面现实较差但年底供应有阶段性减量，价格重心或难深跌，单边建议观望，关注内外反套和月差正套机会 [6] - 镍供应端产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，库存端国内外持续累库，短期基本面偏弱；印尼镍协称明年配额计划减少，政策端有挺价动机，短期政策和基本面博弈加剧 [10] - 不锈钢供应端钢厂排产高位维持，需求端以刚需为主，成本端镍铁企稳、铬铁价格维持，库存高位维持；基本面整体偏弱，印尼政策端有挺价动机，配额削减消息带动短期价格反弹 [12] - 本周铅价小幅下跌，供应侧原生检修减产、精矿开工下行，再生复产出料增加，需求侧电池开工率高但有走弱预期，铅价于17000附近震荡，预计下周内外铅价维持震荡，建议关注低仓单风险，谨慎操作 [15] - 本周受宏观和资金影响锡价上涨较快，供应端矿端加工费低位维持，海外部分地区产量恢复慢但高价刺激库存矿出口，需求端高价下刚性支撑、下游接单意愿弱，海内外持续累库；短期供应有放量风险，基本面转弱，中长期需求决定上方空间 [18] - 本周新疆头部企业开工稳定，部分硅厂开始检修，12月工业硅供需预计维持平衡，短期价格随成本震荡，中长期产能过剩、开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [19] - 受部分矿区采矿权注销、宁德复产预期推迟等因素影响碳酸锂盘面大幅上行，原料端流通货源偏紧，锂盐端上游库存去化，下游采买减少；短期产能利用率高、供需双强但需求有走弱迹象，12月去库幅度预计7 - 7.5千吨，价格上方弹性打开需库存去化、投机性需求起色或持货意愿走强 [21] 各品种情况总结 铜 - 本周铜精矿长单明年长单TC报价0美金/吨，较前期传闻 - 5美金略高，在市场预期内，对市场影响不大 [1] - 基本面无明显变动，国内因高价消费放缓，预计至春节小幅累库，国内月差及进口利润窗口被抑制 [1] - 海外流动性持续宽松，铜价维持逢低做多思路，12月价格运行预期1.08w - 1.2w美金区间 [1] 铝 - 11月海关数据显示原铝进口量下滑，原铝、铝材与制品出口提升，国内表需实际表现较弱 [1] - 汽车终端销售差，预计补贴退后进一步下行，短期消费判断下调，基差处于低位 [1] - 铝锭库存水平不断去化短期内支撑铝价，预计处于震荡区间 [1] 锌 - 本周LME锌0 - 3M升水从90.6美金震荡下行至 - 30.61美金，贴水缓解海外供需矛盾，锌价下跌 [6] - 供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，冬储临近，国内冶炼厂锌矿库存内卷收货，利润尚可，需关注硫酸和白银价格走势对总利润的影响 [6] - 11月火烧云锌锭正式投产，月产量预计在8k - 1wt，其他冶炼厂增量有限，12月多家冶炼厂检修，预计环比下滑1.5 - 1.8万吨 [6] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，美国锌锭进口近期有所抬升 [6] - 出口窗口打开，交仓使国内社库震荡下行，国内现货紧张，受锌价下跌影响升水维持高位，海外LME低库存有回升，升水下跌为贴水 [6] - 锌国内基本面现实较差，但年底供应端存阶段性减量，价格重心或较难深跌，短期宏观不确定性增强情况下单边建议观望为主，关注内外反套和月差正套机会 [6] 镍 - 供应端纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，金川升水偏强，库存端国内、海外持续累库，短期现实基本面偏弱 [10] - 印尼镍协称明年配额计划在2.5亿吨，同比25年 - 34%，政策端仍有挺价动机，短期政策和基本面博弈加剧 [10] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产高位维持，需求层面以刚需为主，成本方面镍铁小幅企稳、铬铁价格维持，库存高位维持，仓单维持，基本面整体维持偏弱 [12] - 印尼政策端有一定挺价动机，印尼镍协配额削减消息带动短期价格反弹 [12] 铅 - 本周铅价小幅下跌，供应侧原生利润驱动开工，检修预计减产1 - 1.5万吨，精矿开工季节性下行，精矿转紧张伴TC反弹无望，再生复产，出料增加，回收商挺价意图一般 [15] - 需求侧本周电池开工率高位，月度电池成品累库，需求有走弱预期 [15] - 9月底起铅锭市场转紧，供需错配严重，目前再生开工恢复缓解供需矛盾，但电池厂高开工致累库困难，下游逢低补库形成支撑，铅价于17000附近震荡 [15] - 再生出货意愿随铅价反弹而恢复，精废价差 - 25，近期新国标落地抑制两轮车电池消费，电池厂在17000元/吨下方集中接货补库，本周开工维持75%左右高位 [15] - 11 - 12月原生供应预计持平，本周再生复产放量但原生检修相互抵消，铅锭现货仍偏紧张，库存低位，精废价差随铅价上涨而回跌至 - 25，原生铅锭现货有挺价，五地社库维持低位2.05万吨，仓单矛盾仍有风险 [15] - 预计下周内外铅价维持震荡，预计16700 - 17100区间，废电瓶挺价有苗头，建议关注低仓单的风险，谨慎操作 [15] 锡 - 本周受宏观情绪和资金配置影响，锡价上涨较快 [18] - 供应端矿端加工费低位维持，反弹空间有限，海外佤邦产量恢复较慢但高价刺激库存矿出口，印尼总统宣布2026年锡锭出口将恢复正常，年底出口冲量，11月预计出口超6000吨，明年一季度配额问题预计还会拉扯，刚果（金）与卢旺达暂时达成和平协议，阶段性风险扰动缓解 [18] - 需求端高价下主要由刚性支撑，锡价上涨速度较快下游接单意愿明显变弱，海内外持续累库 [18] - 短期供应端在高价刺激下存在边际放量超预期的风险，基本面出现边际转弱迹象，若宏观出现系统性回调可能波动较大，中长期需求决定上方空间，一季度可作为有色多配，2026年是供应端恢复量级较大的一年，若宏观出现不及预期向下波动亦较大 [18] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，内蒙、新疆部分硅厂检修计划已经开始，12月工业硅供需预计维持平衡 [19] - 短期12月工业硅供需处于平衡状态，价格预计随成本震荡运行 [19] - 中长期当前工业硅产能过剩幅度依然较高，开工率水平较低，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主 [19] 碳酸锂 - 受江西部分矿区采矿权注销、宁德复产预期推迟等因素影响，盘面大幅上行 [21] - 原料端当前流通货源依旧偏紧，海外矿山持续挺价 [21] - 锂盐端目前上游库存继续去化，企业以长协和预售订单为主，交仓速度偏慢，部分散单高位出货 [21] - 下游方面，盘面拉涨后的价格水平明显超出材料厂的接受范围，导致采买与后点价成交快速减少，成交以企业的刚需采购为主 [21] - 目前辉石电碳基差集中报05 - 2000 ~ 05 - 1200元，相较上周基本保持稳定，成交较少 [21] - 短期而言，当前碳酸锂的实际产能利用率较高，供需表现双强，但需求有边际走弱迹象，12月去库幅度预计维持在7 - 7.5千吨 [21] - 由于中间环节与电池原料库存依旧偏高，基差尚未显著起色，且需求淡季逐渐来临，价格上方弹性的进一步打开仍需库存水平去化至低位、投机性需求的起色或持货意愿的走强 [21]

文章核心观点 - 公司完成了对2022年限制性股票激励计划中部分已不符合条件的限制性股票的回购注销 本次回购注销涉及1名因组织调动不在公司任职的预留授予激励对象 回购注销股票数量为112,600股 占回购前公司总股本1,990,552,530股的0.0057% [1][2][12] - 本次回购注销是公司根据既定的激励计划草案规定执行的常规操作 回购价格为根据2024年度权益分派方案调整后的授予价格2.463973元/股加上银行同期定期存款利息之和 公司使用自有资金支付回购总金额约292,281.22元 [2][12][13][14][15] - 本次回购注销不会对公司的财务状况、经营成果、管理团队稳定性及激励计划的继续实施产生重大影响 公司股权分布仍符合上市条件 [19][17] 激励计划已履行的决策程序和信息披露情况 - 2022年限制性股票激励计划于2022年12月9日经公司第九届董事会第50次会议及监事会第15次会议审议通过相关草案及管理办法 [3] - 2023年3月9日 公司获得国务院国有资产监督管理委员会原则同意实施该激励计划的批复 [3] - 2023年3月27日 公司2023年第二次临时股东大会审议通过了激励计划相关议案 授权董事会办理相关事宜 [5] - 2023年3月27日 公司董事会和监事会审议通过调整首次授予名单及向激励对象首次授予限制性股票的议案 并于2023年5月15日完成首次授予登记 实际授予214人 登记限制性股票2,364.545万股 [5][6] - 2023年9月12日 公司董事会和监事会审议通过向激励对象授予预留限制性股票的议案 并于2023年10月12日完成预留授予登记 登记人数为2人 登记限制性股票22.52万股 [7] - 激励计划实施过程中 公司曾多次因激励对象离职等原因回购注销部分限制性股票 包括2024年5月8日完成注销407,710股 2025年5月14日完成注销1,169,294股 2025年8月26日完成注销1,119,540股 [8][9] - 激励计划部分限制性股票已进入解除限售期 2025年5月23日 195名激励对象首次授予部分第一个解除限售期条件成就 解除限售685.4366万股 2025年10月16日 1名激励对象预留授予部分第一个解除限售期条件成就 解除限售37,158股 [9][10] 本次回购注销的具体情况 - **回购注销原因与数量**：本次回购注销涉及1名预留授予的激励对象 因其因组织调动不在公司任职 根据激励计划草案规定 公司对其已获授但尚未解除限售的112,600股限制性股票予以回购注销 [12] - **回购价格及调整**：根据规定 回购价格为授予价格加上银行同期定期存款利息之和 因公司实施了2024年度权益分派方案（每10股派发现金红利0.460270元） 授予价格由2.51元/股调整为2.463973元/股 最终回购价格为调整后的价格加上利息 [13][14] - **资金来源与完成情况**：本次回购总金额约292,281.22元 资金来源为公司自有资金 公司已于2025年12月19日在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司完成该部分股票的回购注销事宜 [15][16] - **股本结构变动**：本次回购注销完成后 公司股份总数由1,990,552,530股变更为1,990,439,930股 [2]

投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 核心观点 - 工业硅现货企稳期货冲高回落，维持12月弱供需预期，价格或在8000 - 9000元/吨低位震荡，若产量大幅下降有望冲击10000元/吨，若多晶硅大幅减产且工业硅减产不及预期则可能跌至7500元/吨 [1] - 多晶硅期货价格强势上涨但现货成交清淡，维持高位震荡，需关注减产幅度或价格回落压力，主力合约转至2605暂观望 [2] - 预计年内锡价维持偏强走势，多单继续持有，逢回调低多，关注后续宏观及供应侧变动 [4] - 碳酸锂盘面大幅拉涨，近期基本面供需两旺，库存去化，短期盘面或维持偏强，但需警惕回撤风险 [5] - 沪镍盘面走强受印尼镍矿消息带动，基本面宽松制约价格上方空间，短期预计盘面小幅修复，主力参考112000 - 116000，关注上游减产和印尼态度变化 [7] - 不锈钢盘面震荡修复，处于供需双弱博弈中，短期预计震荡调整，主力运行区间参考12200 - 12800，关注钢厂减产执行力度和需求边际改善情况 [9] - 锌价震荡运行，供应端由宽趋紧，需求端结构性改善，短期沪锌价格或强于伦锌，关注TC拐点和精炼锌库存变化，主力关注22850 - 22950支撑 [13] - 铜价震荡运行，全球铜供应及库存失衡且矿端偏紧，价格底部重心上移，本周宏观事件或加剧短期波动，主力关注90000 - 91000支撑 [14] - 氧化铝供应过剩价格将维持底部震荡，主力合约参考区间2450 - 2700元/吨，关注企业减产规模和库存拐点 [17] - 电解铝盘面宽幅震荡，短期缺少交易驱动，预计维持震荡，警惕冲高回撤风险，今日沪铝主力合约预计在21700 - 22400元/吨区间震荡，关注宏观预期和国内库存去化情况 [17] - 铸造铝合金盘面跟随铝价震荡，短期将维持高位窄幅震荡，主力合约参考区间20700 - 21400元/吨，关注废铝供应改善进度和下游采购节奏变化 [18] 各行业目录总结 工业硅 - 现货价格：华东通氧SI5530、华东SI4210、新疆99硅价格12月17日较16日无涨跌 [1] - 基差：各品种基差均下降，如通氧SI5530基准基差降105至730，降幅12.57% [1] - 月间价差：各合约月间价差有不同程度涨跌，如2601 - 2602降45至 - 5，跌幅112.50% [1] - 基本面数据：全国工业硅产量、开工率下降，部分地区如新疆产量和开工率上升，有机硅DMC产量上升，多晶硅、再生铝合金产量及工业硅出口量下降 [1] - 库存变化：新疆、云南、四川厂库库存及社会库存、非仓单库存增加，仓单库存无变化 [1] 多晶硅 - 现货价格：N型复投料、N型颗粒硅等部分品种价格12月17日较16日无涨跌，单晶Topcon电池片 - 210R平均价涨0.005至0.295，涨幅1.72% [2] - 基差：N型料基差降2995至 - 9295，降幅47.54% [2] - 期货价格与月间价差：主力合约涨2995至61595，涨幅5.11%，各合约月间价差有不同程度涨跌 [2] - 基本面数据：周度硅片产量上升，多晶硅产量下降；月度多晶硅产量、硅片产量下降，多晶硅进口量、硅片进口量、出口量及净出口量有不同变化 [2] - 库存变化：多晶硅、硅片库存增加，多晶硅仓单无变化 [2] 锡 - 现货价格：SMM 1锡、长江1锡价格涨5300，涨幅1.65%，LME 0 - 3升贴水涨6至56，涨幅12.00% [4] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏降153.89至 - 13503.57，降幅1.15%，沪伦比值无变化 [4] - 月间价差：各合约月间价差有不同程度涨跌，如2601 - 2602降100至 - 740，跌幅15.63% [4] - 基本面数据：10月锡矿进口、SMM精锡产量、平均开工率上升，精炼锡进口量、出口量及印尼精锡出口量下降，SMM焊锡11月企业开工率微升，40%锡精矿均价涨5300，涨幅1.72%，加工费无变化 [4] - 库存变化：SHEF库存、社会库存、LME库存增加，SHEF仓单微增 [4] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等多个品种价格上涨，锂辉石精矿CIF平均价涨72至1320，涨幅5.77%，基差涨1200至97050，涨幅1.25% [5] - 月间价差：各合约月间价差有不同程度变化，如2601 - 2602涨160至 - 80 [5] - 基本面数据：11月碳酸锂产量、需求量、产能增加，开工率上升，10月进口量、出口量增加 [5] - 库存变化：11月碳酸锂总库存、下游库存、冶炼厂库存均减少 [5] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等多个品种价格上涨，1金川镍升贴水涨650至6250，涨幅11.61%，LME 0 - 3升贴水涨1至 - 189，涨幅 - 0.52% [7] - 期货进口盈亏及沪伦比值：期货进口盈亏降597至 - 1348，降幅30.69%，沪伦比值升0.04至7.86 [7] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本微升，一体化高冰镍生产电积镍成本降4667至124817，降幅3.60% [7] - 月间价差：各合约月间价差有不同程度涨跌，如2602 - 2603降10至 - 210 [7] - 供需和库存：中国精炼镍产量、进口量下降，SHFE库存、社会库存、LME库存增加，SHFE仓单减少 [7] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（佛山宏旺2.0卷）价格涨50至12750，涨幅0.39%，期现价差降60至490，降幅10.91% [9] - 原料价格：内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价涨50至8100，涨幅0.62%，其余部分原料价格无变化 [9] - 月间价差：各合约月间价差有不同程度涨跌，如2602 - 2603涨5至 - 45 [9] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量微降，印尼微升，进口量增加，出口量、净出口量下降，300系社库、冷轧社库增加，SHFE仓单减少 [9] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格降160至23020，降幅0.69%，升贴水涨5至90 [13] - 比价和盈亏：进口盈亏降143.54至 - 2574，沪伦比值降0.01至7.51 [13] - 月间价差：各合约月间价差有不同程度涨跌，如2601 - 2602涨10至 - 5 [13] - 基本面数据：11月精炼锌产量下降，10月进口量下降、出口量增加，镀锌等开工率有不同变化，中国锌锭七地社会库存减少，LME库存增加 [13] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等多个品种价格上涨，SMM 1电解铜升贴水降25至 - 150，精废价差升611.09至4593，涨幅15.35%，LME 0 - 3降5.13至 - 9.52，进口盈亏降373.74至 - 1049，沪伦比值升0.01至7.91，洋山铜溢价涨2至44，涨幅4.76% [14] - 月间价差：各合约月间价差有不同程度涨跌，如2601 - 2602降20至 - 100 [14] - 基本面数据：11月电解铜产量上升，10月进口量下降，进口铜精矿指数微降，国内主流港口铜精矿库存增加，电解铜制杆等开工率下降，境内社会库存增加，保税区库存减少，SHFE、LME、COMEX库存增加，SHFE仓单减少 [14] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝等价格上涨，氧化铝（山东）等平均价下降，电解铝进口盈亏降12至 - 1995，氧化铝进口盈亏降2.7至64.95，沪伦比值升0.01至7.58 [17] - 月间价差：各合约月间价差有不同程度涨跌，如AL 2601 - 2602涨15至 - 50 [17] - 基本面数据：11月氧化铝、国内及海外电解铝产量下降，电解铝进口量微增、出口量下降，氧化铝等开工率有不同变化，中国电解铝社会库存、铝棒社会库存、电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂内库存、港口库存增加 [17] 铝合金 - 现货价格：SMM铝合金ADC12等多个地区价格涨50，涨幅0.23%，部分地区无变化，各地区精废价差有不同变化 [18] - 月间价差：各合约月间价差有不同程度涨跌，如2601 - 2602降20至 - 70 [18] - 基本面数据：11月再生铝合金锭、原生铝合金锭、废铝产量增加，未锻轧铝合金锭进口量下降、出口量增加，再生铝合金等开工率上升 [18] - 库存变化：再生铝合金锭周度社会库存减少，佛山、宁波、无锡日度库存量部分减少部分无变化 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜内外库存减少，价格获得支撑；美国通胀超预期放缓，美联储有降息空间，欧央行按兵不动未释放明确宽松指引；产业方面有企业投资建设冶炼厂、产量增加、项目收购和许可证延长等情况 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货数据：沪铜主力合约昨日收盘价92,600，日涨幅 -0.24%，夜盘收盘价92870，夜盘涨幅0.29%；伦铜3M电子盘昨日收盘价11,727，日涨幅 -0.13%；沪铜指数昨日成交288,527，较前日变动 -1,237，持仓622,036，较前日变动5,683；伦铜3M电子盘昨日成交31,364，较前日变动14,534，持仓345,000，较前日变动611；沪铜期货库存44,650，较前日变动 -227；伦铜期货库存164,275，较前日变动 -2,650，注销仓单比37.47%，较前日变动 -1.14% [1] - 现货数据：LME铜升贴水昨日价差 -9.8，较前日变动 -0.28；保税区仓单升水昨日价差44，较前日无变动；保税区提单升水昨日价差50，较前日无变动；上海1光亮铜价格昨日82,100，较前日无变动；现货对期货近月价差昨日 -140，较前日变动10；近月合约对连一合约价差昨日 -150，较前日变动 -50；买近月抛连一合约的跨期套利成本昨日317；上海铜现货对LMEcash价差昨日 -1,307，较前日变动 -215；沪铜连三合约对LME3M价差昨日 -771，较前日变动 -150；上海铜现货对上海1再生铜价差昨日4,293，较前日变动 -300；再生铜进口盈亏昨日 -432，较前日变动 -297 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观新闻：美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低，美联储主席热门人选哈塞特称CPI报告好得令人震惊，美联储有很大空间可以降息；欧央行连续第四次按兵不动，重申通胀将在中期回归2%目标，拉加德暗示欧央行不急行动 [1][3] - 行业新闻：韩国锌业计划在美国投资74亿美元建设一座冶炼厂用于生产关键金属和矿物；秘鲁10月铜产量同比增加4.8%，至248,192吨；嘉能可收购秘鲁Quechua铜项目扩大其在秘鲁业务；秘鲁国会批准将小规模矿商的临时许可证延长一年至2026年年底 [3] 趋势强度 铜趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美联储重启购债使流动性预期宽松，国内政策积极，铜矿供应紧张，精炼铜过剩压力小，铜价短期预计高位震荡 [3] - 铸造铝合金成本坚挺、供应有扰动，需求反复且有交割压力，价格短期区间波动 [6] - 铅矿库存持平，原生铅开工率下滑，再生铅开工率上行，下游蓄企开工率上升，铅价短期宽幅区间偏弱运行 [9] - 锌矿显性库存去库，国内锌锭库存去库，伦锌库存累库，联储议息会议推动有色金属上涨，但后续刺激有限，沪锌或回吐涨幅 [11] - 锡市需求疲软、供给有好转预期，但下游库存低，价格短期随市场风偏波动，建议观望 [13] - 镍过剩压力大，精炼镍溢价至支撑位，需镍铁补跌后再试探成本，短期建议观望 [16] - 旺季末期碳酸锂去库幅度收窄，做多情绪回落，短期复产和需求有不确定性，建议观望并关注基本面和持仓变化 [18] - 几内亚矿石发运恢复、矿价或下行，氧化铝产能过剩、累库持续，但价格临近成本线减产预期加强，建议短期观望 [21] - 不锈钢市场进入淡季，成交清淡，原料挺价，供应收缩，市场紧平衡，价格宽幅震荡，短期建议观望 [24] 根据相关目录分别总结 铜 - 行情资讯：美国11月通胀数据低于预期，美元指数偏稳，伦铜3M合约收跌0.13%至11727美元/吨，沪铜主力合约收至92870元/吨；LME铜库存减2650吨至164275吨，国内电解铜社会和保税区库存增加，上期所日度仓单微降至4.5万吨，上海现货贴水140元/吨，广东升水降至50元/吨，进口亏损1000元/吨左右，精废价差4300元/吨环比缩窄 [2] - 策略观点：美联储和国内政策使情绪面不悲观，铜矿供应紧张，精炼铜过剩压力小，短期铜价回落风险小，预计高位震荡，沪铜主力运行区间91800 - 93800元/吨，伦铜3M运行区间11600 - 11850美元/吨 [3] 铝 - 行情资讯：铸造铝合金主力AD2602合约涨0.31%至21110元/吨，加权合约持仓降至2.88万手，成交量0.63万手，仓单增至7.02万吨；AL2602与AD2602合约价差845元/吨环比缩窄；国内主流地区ADC12均价上调100元/吨，进口ADC12价格上调，下游逢低采买；国内主流市场铝合金锭库存减0.08万吨至7.23万吨，厂内库存增0.02万吨至5.83万吨 [5] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格坚挺、供应有扰动，价格下方支撑强，需求反复且有交割压力，价格短期区间波动 [6] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收涨0.27%至16786元/吨，单边交易总持仓9.29万手；伦铅3S涨14至1957美元/吨，总持仓17.45万手；SMM1铅锭均价16725元/吨，再生精铅均价16700元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9850元/吨；上期所铅锭期货库存1.5万吨，内盘原生基差 - 20元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 5元/吨；LME铅锭库存26.56万吨，注销仓单10.31万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 47.19美元/吨，3 - 15价差 - 97.4美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.222，铅锭进口盈亏314.27元/吨；国内社会库存去库0.42万吨至1.95万吨 [8] - 策略观点：铅矿库存基本持平，原生铅开工率下滑，铅废料库存下滑，再生铅开工率上行，下游蓄企开工率上升，国内铅锭社会库存低位，上游工厂库存下行，沪铅月差低位，有色金属情绪退潮，铅价短期宽幅区间偏弱运行 [9] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收涨0.27%至23038元/吨，单边交易总持仓19.23万手；伦锌3S涨6至3064.5美元/吨，总持仓22.74万手；SMM0锌锭均价23130元/吨，上海基差110元/吨，天津基差10元/吨，广东基差 - 15元/吨，沪粤价差125元/吨；上期所锌锭期货库存4.59万吨，内盘上海地区基差110元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 5元/吨；LME锌锭库存9.77万吨，注销仓单0.5万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 21.57美元/吨，3 - 15价差52.5美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.071，锌锭进口盈亏 - 2480.44元/吨；锌锭社会库存去库0.35万吨至12.22万吨 [10] - 策略观点：锌矿显性库存去库，锌精矿TC下行，国内锌锭库存去库，LME锌锭库存累库，沪伦比值上行，国内现货端收紧；联储议息会议推动有色金属上涨，但后续刺激有限，12月16日伦锌交仓3万吨月差回落，有色金属情绪退潮后沪锌或回吐涨幅 [11] 锡 - 行情资讯：2025年12月18日，沪锡主力合约收盘价334380元/吨，较前日涨1.76%；云南与江西两地锡锭冶炼企业开工率高位持稳但缺乏动力，云南地区锡矿加工费低、下游消费淡季，江西地区再生原料供应不足；国内锡焊料企业开工率维稳，11月样本企业锡焊料产量环比增0.95%，开工率较10月涨0.69%，但高锡价抑制下游采购意愿，市场成交清淡 [12] - 策略观点：短期锡市需求疲软、供给有好转预期，但下游库存低议价能力有限，价格预计随市场风偏波动，建议观望，国内主力合约运行区间300000 - 350000元/吨，海外伦锡运行区间39000 - 43000美元/吨 [13] 镍 - 行情资讯：周四镍价窄幅震荡，沪镍主力合约收报113940元/吨，较前日涨1.24%；现货市场各品牌升贴水持稳，俄镍现货均价对近月合约升贴水400元/吨，金川镍现货升水均价报6600元/吨较前日涨350元/吨；镍矿价格持稳，镍铁价格走弱，国内高镍生铁出厂价报884元/镍点，均价较前日跌1元/镍点 [15] - 策略观点：镍过剩压力大，镍铁价格微跌，精炼镍价格大幅下跌，精炼镍溢价至支撑位，需镍铁补跌后再试探火法产线现金成本，短期建议观望，沪镍价格运行区间11.0 - 11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间1.30 - 1.55万美元/吨 [16] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报102269元，较上一工作日涨0.35%，电池级碳酸锂均价涨400元，工业级碳酸锂均价涨0.15%；LC2605合约收盘价106160元，较前日收盘价跌2.26%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1900元；本周国内碳酸锂产量环增0.2%至22045吨，社会库存报110425吨，环比上周降1044吨 [18] - 策略观点：旺季末期碳酸锂去库幅度收窄，周四六氟磷酸锂平均价下调，做多情绪回落，短期复产和需求有不确定性，中期基本面有分歧但乐观预期强，盘面多头趋势未结束，建议观望，关注基本面和持仓变化，广期所碳酸锂2605合约参考运行区间103000 - 109600元/吨 [18] 氧化铝 - 行情资讯：2025年12月18日，氧化铝指数日内走平录得2619元/吨，单边交易总持仓63.3万手，较前一交易日增3万手；山东现货价格跌5元/吨至2660元/吨，升水01合约107元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB维持309美元/吨，进口盈亏报 - 49元/吨；周二期货仓单报18.76万吨，较前一交易日减4.9万吨；矿端几内亚CIF价格维持70美元/吨，澳大利亚CIF价格维持67.5美元/吨 [20] - 策略观点：雨季后几内亚发运恢复、AXIS矿区复产，矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼产能过剩、累库持续，但价格临近成本线减产预期加强，且有色板块走势强，追空性价比不高，建议短期观望，国内主力合约AO2601参考运行区间2400 - 2700元/吨，关注供应端、几内亚矿石和美联储货币政策 [21] 不锈钢 - 行情资讯：周四下午15：00不锈钢主力合约收12420元/吨，涨0.32%，单边持仓22.89万手，较上一交易日减4320手；佛山市场德龙304冷轧卷板报12550元/吨，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12750元/吨较前日涨50；佛山基差 - 70，无锡基差130；佛山宏旺201报8850元/吨，宏旺罩退430报7750元/吨；原料方面，山东高镍铁出厂价报890元/镍，保定304废钢工业料回收价报8650元/吨较前日降50，高碳铬铁北方主产区报价8150元/50基吨较前日涨50；期货库存录得60601吨，较前日减1018，社会库存增至104.21万吨，环比减2.01%，300系库存64.45万吨，环比减2.74% [23] - 策略观点：不锈钢市场进入传统淡季，成交清淡，原料端镍铁成交价格上涨，市场挺价情绪升温，年底供应端收缩，12月钢厂检修减产力度加大，叠加产能控制，供应压力缓解，市场紧平衡，价格宽幅震荡，短期缺乏明确方向，建议观望 [24]

公司稀贵金属产能现状 - 公司目前具备金银镉铋锑等稀贵金属的综合生产能力超过1000吨/年 [1] - 公司当前的高纯产品主要包括高纯锌和高纯镉 [1] 公司未来产能扩张计划 - 呼伦贝尔驰宏贵金属综合回收冶炼工程项目建成后，将新增银锭产能380吨/年 [1] - 该项目将同时新增金锭产能230千克/年 [1] - 该项目将同步副产锑、铋等金属 [1]