宏观要闻 - 7月全国新增地方政府专项债发行规模达6169.36亿元，较上月增加898.42亿元，创年内新高 [1] - 上半年全国累计发行新增专项债2.16万亿元，同比增长45%，支撑基建投资增速保持韧性 [1] - 7月中国大宗商品价格指数为111.4点，环比上涨0.5%，连续3个月环比回升 [1] - 黑色价格指数止跌反弹，有色价格指数继续上涨，碳酸锂、工业硅和焦煤价格环比分别上涨10.2%、9.8%和9.6% [1] - 美联储戴利表示降息时机已近，今年两次降息仍是适当调整幅度，高盛预计美联储将从9月开始连续三次降息25个基点 [2] 行业新闻 - 中国房地产业协会将建立融资对接机制，优先推荐中小房企给金融机构，并依托商品房直销平台促进销售去化 [3] - 国家医保局确定55种药品拟纳入第十一批国家组织药品集采范围 [3] - 造纸行业8月迎来新一轮涨价潮，玖龙纸业、理文造纸、山鹰国际等龙头企业上调多款产品价格，7月以来已发起第四轮涨价 [4] - 本轮涨价主要受原材料、能源及物流成本上升推动，短期内有助于缓解造纸行业成本压力 [4] 板块掘金 - 白酒行业正在快速筑底，龙头企业有望通过渠道结构调整享受更多发展机会，啤酒行业预计收入增速在2%-5%区间 [5] - 人形机器人轻量化趋势明显，特斯拉和波士顿动力等厂商加码轻量化，主要通过材料优化、结构优化和工艺优化实现 [5] - 商业地产板块面临价值重估机遇，头部运营商购物中心资产超越账面公允价值，C-REITs通道使价值实现路径更通畅 [6]

A股半年报与分红 - 截至8月4日 A股87家上市公司披露2025年半年报 其中58家净利润同比增长[1] - 30家上市公司发布半年度利润分配预案 高比例现金分红成为亮点[1] 地方政府专项债券发行 - 7月全国新增专项债发行规模6169.36亿元 环比增加898.42亿元 创年内新高[1] - 上半年新增专项债累计发行2.16万亿元 同比增长45%[1] - 8月至12月尚有超1.6万亿元新增专项债额度可用 预计下半年基建投资增速提升至8%-9%[1] 贷款贴息政策实施 - 多家银行快速响应国务院个人消费贷款贴息政策 降低居民信贷成本[2] - 政策同步覆盖服务业经营主体贷款贴息 激发消费潜能和市场活力[2] 物流业运行状况 - 7月中国物流业景气指数50.5% 环比回落0.3个百分点 业务总量保持扩张态势[2] 造纸行业涨价潮 - 玖龙纸业、理文造纸、山鹰国际等龙头企业自8月1日起上调多款产品价格[3] - 7月以来包装纸行业发起第四轮涨价 主要推动因素为原材料能源及物流成本上升[3] 科技巨头财富变动 - 马斯克今年财富缩水750亿美元 净资产降至3570亿美元 主要因特斯拉股价下跌近20%[3][4] - 甲骨文创始人拉里·埃里森财富迅速飙升 与马斯克身价差距缩小至540亿美元[3][4] 零售业会员店调整 - 盒马X会员店北京、苏州、南京门店于7月31日停业 上海森兰店将于8月31日停业[5] - 盒马彻底剥离会员店业务 该业务曾被视为对标Costco的第二增长曲线[5] 数字资产平台IPO - Bullish计划发行2030万股股票 定价区间28-31美元/股 预计筹资5.99亿美元[5] - 该平台12个月营收1.67亿美元 旗下包括Bullish Exchange和CoinDesk品牌[5] 航空会员服务问题 - 海航回应PLUS会员权益卡卡密泄露问题 销售方已进行核实分类并修复系统[6] - 受影响旅客可选择退卡或补发新卡密 补发后原卡密作废[6] 科技公司人事变动 - 气派科技选举梁大钟担任董事长兼总经理 并新聘多名高管[6] 机器人产业布局 - 蓝思科技承接智元机器人全系列人形机器人业务 合资成立湖南智启未来科技[6] - 公司为多家人形机器人企业提供结构件及整机组装服务 与北美头部客户确定份额[6] 大宗商品市场 - 美油日内下挫超3% 因OPEC+宣布9月大幅增产[11] - 焦煤夜盘收涨1.85% 铁矿石涨1.08%[11]

近期纸价上涨情况 - 自8月1日起瓦楞纸和再生牛卡纸价格上调30元/吨 再生纸、瓦楞纸、纱管纸所有克重统一上调50元/吨 [1] - 7月初以来包装纸市场密集涨价 玖龙纸业一个月内六次调涨瓦楞纸和再生牛卡纸价格 山鹰国际、理文造纸、湖北荣成等头部纸企纷纷宣布8月起执行新价格 [1] - 7月下旬废黄板纸均价达1482元/吨 同比上涨2.75% [1] 涨价驱动因素 - 成本端驱动是纸价上行主因 废纸原料占生产成本70%~80% [1] - 7月异常降雨严重阻碍废纸回收与物流 广东地区持续降雨导致供应紧张 [1] - 行业处于亏损或微利状态 无进一步降价空间 纸价反弹成为供需触底后的市场自发现象 [1] - 纸厂通过涨价修复利润水平 并利用价格信号刺激下游在关键节点补库 缓解高企的库存压力 [1][2] - 8月是造纸行业从淡季转向旺季的关键节点 纸厂主动拉涨纸价刺激下游补库意愿 [2] 行业供需状况 - 2024年国内造纸行业新增产能超1000万吨 但纸制品消费量增速仅1.5% 供需失衡导致开工率一度跌破70% [3] - 供大于求核心矛盾源于下游需求疲软 包装纸主要应用领域内外销订单收缩 全国产能持续扩张 新增项目投放量超过需求增速 跨区域竞争加剧 [3] - 2024年全行业营收1.46万亿元 利润仅520亿元 利润率3%~5% 2572家生产企业利润总额同比下降2.71% 亏损面达26.21% [3] - 受关税影响包装产品出口方向影响较大 近70%客户向东南亚市场转移 市场要求出具产品产地证书也对出口造成影响 [3] 反内卷倡议与行业自律 - 广东省造纸行业协会发布国内造纸业首份反内卷倡议书 提出抵制低价无序竞争 杜绝低于成本的倾销 优化产能结构 避免盲目扩张同质化产能 将竞争重心转向拼质量、拼服务、拼创新 构建行业自律机制 [5] - 倡议旨在遏制行业恶性低价竞争 推动企业回归理性经营 协会将推动技术改造升级 适配国家两新政策淘汰低效设备 推动产品服务创新开发高附加值差异化产品 优化供应链管理增强抗风险能力 [5] - 反内卷呼应去年7月30日中共中央政治局会议提出的防止内卷式恶性竞争 与2015年供给侧结构性改革一脉相承 [5] 历史改革与当前挑战 - 2015年供给侧结构性改革中造纸行业淘汰落后和过剩产能企业60家 竞争格局优化 市场份额向头部企业靠拢 2019年全国纸及纸板生产量10765万吨同比增长3.16% 消费量10704万吨同比增长2.54% 从产能过剩转向基本平衡 [6] - 当前反内卷面临三大挑战 需求不足成主要矛盾 产能扩张缺乏全国性统筹各省投产节奏不一跨区竞争失衡 企业设备、产品和服务同质化不具备竞争力 [6] - 产能过剩已蔓延至全产业链 未来可能通过环保、能耗、碳排放等绿色指标建立新型约束机制 [6] 企业战略转型与政策不确定性 - 头部企业实施战略转型 太阳纸业在山东、广西及老挝布局三大基地构建林浆纸一体化 仙鹤股份重金投入原材料布局 在湖北、广西有百亿级项目 近期在四川投资约110亿元建设年产80万吨竹浆和120万吨高性能纸基新材料项目 强化林浆纸用一体化全产业链 [7] - 造纸行业尚未形成清晰的反内卷政策框架 上一轮改革已大规模淘汰技术落后的小幅宽产线 单纯以设备年限划定落后产能的操作空间有限 具体政策工具及实施尺度存在较大不确定性 [7] - 经济建议转换竞争焦点从价格竞争转变为服务竞争、质量竞争和创新竞争 保障供应链上下游企业健康度倡导公平交易 审慎评估市场容量避免盲目同质化低价化竞争 [7]

公司人事变动 - 董事会审议通过聘任简轶为证券事务代表 协助董事会秘书履行职责 [2] 业务收入结构 - 采矿业收入占比31.79% [2] - 机制糖-制糖业收入占比19.37% [2] - 造纸业收入占比18.11% [2] - 化工收入占比12.03% [2] - 贸易业收入占比10.7% [2] - 其他行业收入占比8.02% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周胶版印刷纸基本面仍然偏弱，纸价延续弱势；预计在供需矛盾下，下周市场成交偏灵活，纸价延续跌势为主 [49][50] 各部分总结 行业资讯 - 本周四双胶纸库存天数较上周四下降1.31%，降幅环比收窄0.83个百分点；周内个别地区出版停单提货未结束，纸厂继续去库，但部分经销商预期偏空，备货意愿一般，降库节奏放缓 [6] - 本周双胶纸开工负荷率在50.13%，环比持平，趋势由升转稳；生产企业生产积极性变化不大，行业开工基本平稳 [6] - 2025年6月欧洲港口总库存环比增长1.87%，较2024年6月增长27.23%；多数国家港口库存环比增长致总库存上升 [6] 行情走势 - 7月31日70g高白均价4993.75元/吨，环比持平，周同比降81.25元/吨 [9] - 山东和广东市场部分纸种价格有降；税前毛利从38元/吨降至 -56元/吨，税后毛利从 -139元/吨降至 -222元/吨 [10] 供需数据 产能与产量 - 2024年国内双胶纸行业产能约1652万吨，同比+7%；产量约947.8万吨，产能利用率为57% [19] - 本周国内双胶纸行业产量为168.5千吨，产能利用率为50.1% [24] 销量与库存 - 本周国内双胶纸行业销量为173.1千吨，企业库存为346.7千吨 [29] - 6月国内双胶纸进口量约为1.5万吨，出口量约为6.6万吨 [35] - 库存天数华中地区＞华东地区＞华南地区，社会库存压力高于企业库存 [41] 终端消费 近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓 [46] 行情研判 - 本周70g木浆高白双胶纸市场均价环比下跌1.90%，跌幅环比扩大1.80个百分点；70g木浆本白双胶纸市场均价环比下跌1.19%，跌幅环比扩大1.06个百分点 [50] - 影响价格走势因素包括纸厂去库、经销商备货意愿、下游需求及成本支撑有限等 [50] - 预计下周规模纸厂报盘多数稳定，但供应端变化有限，需求端对纸价支撑减弱，纸价延续跌势 [50] - 当前双胶纸税前毛利约为 -56元/吨，税后毛利约为 -222元/吨，纸厂利润回调 [50]

行业动态 - 多家造纸企业近期密集发布提价公告 部分企业近一个月内提价四次 [1] - 7月底至8月初瓦楞纸和再生牛卡纸出厂价上调30-50元/吨 [1] 价格变动驱动因素 - 废黄板纸价格从2月低点反弹 7月末达1567元/吨 较6年低点显著回升 [1] - 7月单月废黄板纸价格涨幅达6.74% 成本压力传导至下游成品纸 [1] 原材料市场 - 废纸价格回升被确认为本轮纸价上涨的核心原因 [1]

港股指数表现 - 恒生指数最新报24727.78点 下跌0.18% [1] - 国企指数最新报8882.04点 微跌0.01% [1] - 恒生科技指数最新报5446.61点 下跌0.12% [1] - 红筹指数最新报4237.39点 下跌0.29% [1] - 南方恒生科技最新报5.350 下跌0.09% [1] 券商股表现 - 兴证国际(06058)跌9.09%至0.700港元 [2] - 东方证券(03958)跌3.44%至7.300港元 [2] - 中金公司(03908)跌2.51%至19.460港元 [2] - 国泰君安(02611)跌2.13%至16.560港元 [2] - 中国银河(06881)跌2.07%至10.400港元 [2] - 中信建投证券(06066)跌1.75%至12.340港元 [2] - 中信证券(06030)跌1.63%至27.150港元 [2] 科技股表现 - 美团、阿里巴巴、百度涨超2% [3] - 京东涨超1% [3] - 小米小幅上涨 [3] - 快手跌超2% [3] - 网易、腾讯继续下跌 [3] 行业板块表现 - 国际现货黄金重回3290美元上方 黄金股表现活跃 [3] - 广东造纸业发布反内卷倡议书 行业密集涨价 晨鸣纸业、玖龙纸业涨幅居前 [3] - 香港稳定币牌照申请窗口开启 稳定币概念股多数上涨 [3] - 光伏股、电信股、脑机接口概念股、中医药股部分上涨 [3] - 石油股跌幅明显 中国石油化工跌近5% 中国石油跌超2% [4] - 中资券商股、香港本地消费股、婴童概念股、煤炭股、教育股、保险股、汽车股多数表现低迷 [4] 公司业绩预告 - 中国石油化工预计上半年净利同比下降39.5%-43.7% [4]

港股市场表现 - 恒生指数跌0.18% 国企指数微跌0.01% 恒生科技指数跌0.12% [1] - 大型科技股多数转涨 美团、阿里巴巴涨2.5% 百度涨2% 京东涨超1% 小米飘红 [1] - 快手跌2% 网易、腾讯依旧飘绿 [1] 黄金及黄金股 - 国际现货黄金重回3290美元上方 [1] - 黄金股表现活跃 [1] 造纸行业 - 广东造纸业发布首个反内卷倡议书 [1] - 行业密集涨价潮来袭 [1] - 纸业股走强 晨鸣纸业、玖龙纸业涨幅居前 [1] 稳定币概念 - 香港稳定币牌照申请窗口开启 [1] - 稳定币概念股多数呈现上涨行情 [1] 其他行业表现 - 光伏股、电信股、脑机接口概念股、中医药股部分上涨 [1] - 石油股跌幅明显 中国石油化工跌近5% 中国石油跌超2% [1] - 中资券商股、香港本地消费股、婴童概念股、煤炭股、教育股、保险股、汽车股多数表现低迷 [1] 石油行业盈利预期 - 预计上半年净利同比下降39.5%-43.7% [1]

公司股价表现 - 股价上涨4.63%至4.52港元 成交额达4299.04万港元 [1] 项目投资与建设 - 林浆纸一体化智能工厂项目总投资60亿元 落户重庆枢纽港产业园 [1] - 一期建设70万吨绿色制浆生产线 实现原料自主供应 [1] - 二期规划100万吨高档纸生产线 完善产业链闭环 [1] 区域产业优势 - 重庆江津区聚集5000余家企业 产业聚集度高达98.4% [1] - 本地废纸年供应量超百万吨 配套企业集群使运输成本降低20% [1] - 项目紧邻长江货运码头 依托西部陆海新通道主枢纽地位 [1] 行业痛点解决方案 - 西南地区纸包装需求旺盛但受制于原料短板 [1] - 浆纸一体化模式解决进口纸浆物流成本高企问题 [1] - 智能物流加持通过水公铁多式联运体系扩大企业辐射半径 [1]

违法事实为：1.生产经营单位对一般生产安全事故发生负有责任的，2.生产经营单位及其主要负责人或者其他人员违反操作规程或者安全管理规定作业的。 处罚依据：1.《中华人民共和国安全生产法》第一百一十四条："发生生产安全事故，对负有责任的生产经营单位除要求其依法承担相应的赔偿等责任外， 由应急管理部门依照下列规定处以罚款：（一）发生一般事故的，处三十万元以上一百万元以下的罚款；发生生产安全事故，情节特别严重、影响特别恶劣 的，应急管理部门可以按照前款罚款数额的二倍以上五倍以下对负有责任的生产经营单位处以罚款。"；2.《安全生产违法行为行政处罚办法》第四十五条 第一项："生产经营单位及其主要负责人或者其他人员有下列行为之一的，给予警告，并可以对生产经营单位处1万元以上3万元以下罚款，对其主要负责 人、其他有关人员处1000元以上1万元以下的罚款：（一）违反操作规程或者安全管理规定作业的；"，结合《山东省应急管理行政处罚自由裁量基准》（裁 量细则） 第140号第B档、第26号第A档。 处罚结果：1.罚款伍拾伍万玖仟玖佰玖拾玖元整；2.警告、罚款壹万壹仟肆佰玖拾玖元整，分别裁量、合并处警告、罚款伍拾柒万壹仟肆佰玖拾捌元 ...