美日贸易谈判进程与结果 - 2019年6月28日至30日，日本经济产业省官员赴华盛顿与美国贸易代表办公室、财政部及白宫进行了为期三天的紧密磋商[1] - 日本方面谈判中提出愿意增加对美国农产品和能源的采购，并可在部分商品关税上适当降低，但前提条件是钢铁和汽车产品必须免于关税[3] - 美国方面回应冷淡，要求日本先签订贸易协定再考虑降低关税，实质上要求日本拿出所有筹码才有资格谈判[3] - 谈判未果后，特朗普于2019年4月签署第14257号行政命令，建立新的关税体系，对被认为存在贸易不对等的国家征收10%以上的关税，并将日本列入其中[5] - 2019年7月，美日双方达成框架性贸易协议，美国放弃对日本实施高额惩罚性关税，日本则承诺向美国投资约5500亿美元，涉及半导体、能源、农业等多个领域[15] 日本面临的贸易压力与战略选择 - 日本前首相鸠山由纪夫认为，日本继续无条件跟随美国已不可能，但与美国彻底决裂也不现实，唯一出路是提高对美国的独立性[8] - 鸠山由纪夫不主张日本单独与美国对抗，认为特朗普无法被说服，正面冲突只会招致更强报复[8] - 其提议日本应通过区域合作来分散美国施加的压力[8] - 日本国内对美日协议评价不一，支持者认为避免了最坏结果，反对者则认为日本以巨额投资换取了暂时稳定[15] - 谈判最后阶段，东京曾考虑以持有的美国国债作为谈判筹码，以增加谈判优势[15] 区域合作应对策略的提出 - 鸠山由纪夫指出，中国不应独自面对美国贸易压力，而应尽早与其他国家合作共同应对[1] - 他认为中国实力虽增强，但不适合单独承担与美国全面对抗的成本，美国综合国力与中国依然相差不小，一对一消耗战不可取[10] - 鸠山将目光投向中日韩三国，认为它们是亚洲最大经济体，产业互补性强，若被美国逐一击破后果严重，但建立协调机制可使美国要账式外交无法奏效[10] - 韩国情况验证了合作必要性，当李在明接替政权时，美国设定的关税期限仅剩一个月，其公开表示与美谈判非常困难，即使截止日期前也无法保证达成协议，意味着韩国已做好接受关税准备[12] - 鸠山希望中国参与合作的关键原因在于，中国已表明面对美国贸易对抗并非一定会处于劣势[14] 全球贸易环境与各国处境 - 美国的高关税政策加大了贸易不确定性，许多国家开始重新审视对美国的依赖程度[15] - 在中日韩三国中，中国情况相对较为稳定，2019年5月中美在日内瓦发布联合声明，6月在伦敦落实框架协议，特朗普在短期内无法再次对中国加大压力[12] - 日本媒体《朝日新闻》评论称，美日关系已接近悬崖边缘，若日本进行反制，美国可能会扩大打击范围，波及金融、投资、技术合作等方面[6] - 从全球角度看，鸠山提出的中日韩合作并非单纯理想主义，而是在现实压力下的必然选择[15] - 中日韩三国各自困境不同，但都处在同一条规则之下，如何避免单独承受美国压力并在博弈中争取更多回旋余地，已成为现实问题[15]

市场环境与红利资产定位 - 当前市场环境呈现估值走高、无风险利率下行的特征，红利资产因其确定性收益和攻守兼备特性成为市场焦点[1] - 市场结构性特征鲜明：部分白马蓝筹股股息率3%-4%叠加年化增长预期5%-10%，性价比突出；传统红利ETF股息率已重回5%以上，远超国内不到2%的十年期国债收益率[1] - 通过跨市场、多策略配置红利资产被视为应对市场波动的更好方式[1] 主要红利策略产品分析 - 中证红利ETF（515080.SH）定位为经典高股息代表，聚焦能源、金融行业，熊市防御性强，当前股息率超5%，实行季度分红[2] - 中证红利质量ETF（159209.SZ）侧重“成长性”与“盈利质量”，聚焦消费、医药等行业，其全收益指数年内涨幅超20%，领涨红利类指数，贵州茅台为其第一大权重股[2] - 港股红利低波ETF（520550.SH）侧重“高股息”与“稳定性”，其全收益指数年内涨幅超28%，被视为市场震荡时的理想防御选择[3] 投资组合配置建议 - 建议构建“A股红利质量（成长进攻）+ 港股红利低波（高息防御）”的组合，以实现跨市场与策略因子的双重分散与互补[5] - 该组合中的产品均为低费率、月度分红产品，适合长期持有以平滑波动、获取确定性收益[5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工板块分为能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类和其他，为部分品种提供期权策略与建议，按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告[9] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益[3] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2602最新价433，跌11，跌幅2.44%，成交量4.65万手，持仓量3.28万手[4] - 液化气PG2602最新价4084，涨21，涨幅0.52%，成交量5.64万手，持仓量6.92万手[4] - 甲醇MA2602最新价2144，涨1，涨幅0.05%，成交量13.12万手，持仓量5.34万手[4] - 乙二醇EG2602最新价3700，涨4，涨幅0.11%，成交量0.55万手，持仓量1.14万手[4] - 聚丙烯PP2602最新价6197，涨26，涨幅0.42%，成交量1.16万手，持仓量4.26万手[4] - 聚氯乙烯V2602最新价4587，涨68，涨幅1.50%，成交量2.59万手，持仓量5.56万手[4] - 塑料L2602最新价6327，涨33，涨幅0.52%，成交量1.08万手，持仓量4.91万手[4] - 苯乙烯EB2602最新价6756，涨75，涨幅1.12%，成交量45.00万手，持仓量34.19万手[4] - 橡胶RU2605最新价15775，涨25，涨幅0.16%，成交量34.05万手，持仓量18.59万手[4] - 合成橡胶BR2602最新价11615，涨125，涨幅1.09%，成交量19.61万手，持仓量6.45万手[4] - 对二甲苯PX2603最新价7290，跌200，跌幅2.67%，成交量61.32万手，持仓量27.99万手[4] - 精对苯二甲酸TA2602最新价5088，跌118，跌幅2.27%，成交量15.51万手，持仓量6.44万手[4] - 短纤PF2602最新价6508，跌110，跌幅1.66%，成交量22.39万手，持仓量18.52万手[4] - 瓶片PR2602最新价6012，跌126，跌幅2.05%，成交量6.63万手，持仓量1.23万手[4] - 烧碱SH2602最新价2190，涨18，涨幅0.83%，成交量7.13万手，持仓量2.41万手[4] - 纯碱SA2602最新价1148，涨4，涨幅0.35%，成交量5.71万手，持仓量2.91万手[4] - 尿素UR2602最新价1668，涨1，涨幅0.06%，成交量0.85万手，持仓量2.10万手[4] 期权因子 - 量仓PCR - 介绍持仓量PCR和成交量PCR含义，前者描述期权标的行情强弱，后者描述标的行情转折时机[5] - 展示各期权品种成交量、持仓量、量PCR、仓PCR及变化情况[5] 期权因子 - 压力位和支撑点 - 从看涨和看跌期权最大持仓量行权价看期权标的压力点和支撑点[6] - 列出各期权品种标的合约、平值行权价、压力点、支撑点、购最大持仓、沽最大持仓等信息[6] 期权因子 - 隐含波动率 - 介绍平值隐波率、加权隐波率等指标含义及计算方式[7] - 给出各期权品种平值隐波率、加权隐波率、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差等数据[7] 各品种期权分析及策略建议 原油期权 - 基本面：美国能源部数据公布延迟，美军拦截委内瑞拉油轮，哈萨克斯坦和中东出口下滑[8] - 行情分析：10月下跌后反弹，11月震荡后反弹又下跌，12月区间盘整后回落[8] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于0.70，压力位540，支撑位430[8] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头组合；现货多头套保构建多头领口策略[8] 液化气期权 - 基本面：供应无增量，PDH开工升高支撑价格[10] - 行情分析：9 - 12月呈震荡回落偏空头走势[10] - 期权因子研究：隐含波动率均值附近，持仓量PCR低于0.80，压力位4300，支撑位4000[10] - 策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏空组合；现货多头套保构建多头领口策略[10] 甲醇期权 - 基本面：样本企业库存预计增加，外轮到港量高，港口库存或累积[10] - 行情分析：9 - 12月呈超跌反弹后回落走势[10] - 期权因子研究：隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位2300，支撑位2000[10] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头组合；现货多头套保构建多头领口策略[10] 乙二醇期权 - 基本面：港口库存和下游工厂库存天数上升，预期1月累库[11] - 行情分析：8月下旬以来弱势偏空，12月加速下跌后盘整[11] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏上且上升，持仓量PCR低于0.60，压力位3800，支撑位3600[11] - 策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建做空波动率组合；现货多头套保构建多头领口策略[11] PVC期权 - 基本面：厂内库存减少，社会库存增加，整体库存减少，仓单数量下降[11] - 行情分析：7月下旬以来空头下行，12月超跌反弹[11] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于0.60，压力位5000，支撑位4300[11] - 策略建议：方向性策略和波动性策略无；现货多头套保构建多头领口策略[11] 橡胶期权 - 基本面：青岛库存中位，全乳产量受挤压，交易所仓单十年最低[12] - 行情分析：9 - 12月呈回暖上升走势[12] - 期权因子研究：隐含波动率回归均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位17000，支撑位14000[12] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性组合；现货套保策略无[12] PTA期权 - 基本面：聚酯负荷有降有升，PTA库存去化，一月检修量高[12] - 行情分析：9 - 12月呈超跌反弹短期偏强走势[12] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏低，持仓量PCR高于1.00，压力位4750，支撑位4400[12] - 策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合；波动性策略构建卖出偏多头组合[12] 烧碱期权 - 基本面：未提及 - 行情分析：未提及 - 期权因子研究：隐含波动率较高，持仓量PCR低于0.60，压力位2320，支撑位2000[13] - 策略建议：方向性策略构建熊市价差组合；波动性策略无；现货领口套保构建多头领口策略[13] 纯碱期权 - 基本面：厂内库存减少，库存可用天数下降[13] - 行情分析：9月中旬以来弱势震荡，12月中旬低位盘整[13] - 期权因子研究：隐含波动率历史偏高水平，持仓量PCR低于0.50，压力位1300，支撑位1100[13] - 策略建议：方向性策略构建熊市价差组合；波动性策略构建做空波动率组合；现货多头套保构建多头领口策略[13] 尿素期权 - 基本面：产量和产能利用率下降[14] - 行情分析：8 - 12月呈上方有压力的短期偏弱势走势[14] - 期权因子研究：隐含波动率历史均值偏低，持仓量PCR低于0.60，压力位1700，支撑位1640[14] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性组合；现货套保构建多头领口策略[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域，给出各品种走势判断及交易策略，为投资者提供参考 [5][7][9] 根据相关目录分别总结 金融衍生品 - 股指期货年末有望冲关，单边震荡上行可逢低做多，可进行 IM\IC 期现套利和牛市价差操作 [21] - 国债期货偏松资金面支撑债市，单边可逢高试空 TS、TF 合约，暂观望套利 [23] 农产品 - 蛋白粕美豆阶段性下行，盘面震荡，单边可少量布局多单，进行 MRM 价差缩小套利和卖出宽跨式期权操作 [26] - 白糖国际糖价震荡略下调，国内糖价强势，单边巴西榨季收尾国际糖价筑底，国内糖价短期向上，套利观望，期权卖出看跌期权 [31][33] - 油脂板块技术性反弹，高度有限，单边棕榈油止跌企稳博反弹后逢高空，豆油跟随波动，菜油关注政策，套利和期权观望 [35][36] - 玉米/玉米淀粉现货上涨，盘面反弹，单边外盘 03、07 玉米回调短多，套利和期权观望 [39] - 生猪供应压力好转，现货上涨，单边高点可抛空，套利和期权观望 [41][42] - 花生现货稳定，盘面窄幅震荡，单边 05 花生底部震荡，套利观望，期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [45][46] - 鸡蛋需求回升蛋价回落，单边近月合约震荡偏弱，可逢低建多远月合约，套利和期权观望 [50][51] - 苹果需求一般，果价稳定，单边短期区间震荡，套利多 1 空 10，期权观望 [54][55] - 棉花 - 棉纱新棉销售好，棉价震荡偏强，单边美棉区间震荡，郑棉震荡偏强短期或回调，套利和期权观望 [57][59] 黑色金属 - 钢材补库预期待兑现，钢价区间震荡，单边震荡偏强，套利逢高做空卷煤比、做空卷螺差，期权观望 [61][62] - 双焦宽幅震荡，驱动不明显，单边观望，套利和期权观望 [65][66] - 铁矿市场预期反复，矿价震荡运行，单边震荡运行，套利和期权观望 [69] - 铁合金商品情绪升温，短期跟随反弹，单边跟随反弹上方受需求压制，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [70][72] 有色金属 - 金银黄金高位震荡，白银激进上涨，单边前期多单元旦前适当止盈，套利观望，期权买入看跌期权保护多头头寸 [75][78] - 铂钯盘面进入资金博弈宽幅震荡期，单边不追高，以 MA5 日线逢低布多，套利择机多铂空钯，期权观望 [79][82] - 铜多头情绪高涨，单边做好仓位控制，长期逢低多，套利关注跨期正套，期权观望 [84][85] - 氧化铝政策预期推动上涨，与基差收敛预期共振，谨慎追涨，关注下游备货和基差收敛反弹机会 [86] - 电解铝沪铝随板块偏强运行，单边谨慎追涨，套利和期权暂时观望 [90][91] - 铸造铝合金废铝供应偏紧，铝合金随铝价高位运行，单边高位震荡，套利和期权暂时观望 [92][95] - 锌关注宏观及资金面影响，单边宽幅震荡关注资金情绪，套利和期权暂时观望 [98] - 铅关注资金面对铅价影响，单边获利多单部分止盈部分持有，关注资金情绪和再生铅生产，套利和期权暂时观望 [102] - 镍强势板块中弱势品种补涨，单边关注上涨持续性，套利和期权暂时观望 [105] - 不锈钢跟随镍价偏强运行，单边关注镍价上涨持续性，套利暂时观望 [107][108] - 工业硅短期反弹，中期逢高沽空，单边择机沽空，套利观望，期权卖出虚值看涨期权 [109] - 多晶硅长期偏强，短期注意风险管理，单边逢低买入谨慎参与，套利多多晶硅、空工业硅，期权卖出看跌期权 [112] - 碳酸锂高位运行，谨慎操作，单边控制仓位谨慎操作，套利和期权暂时观望 [114][115] 航运板块 - 集运 1 月高点分歧仍在，短期震荡，单边 EC2602 合约多单大部分逢高止盈，剩余轻仓持有，远月合约受复航预期压制，套利观望 [116][117] 能源化工 - 原油停火协议推进，油价偏弱运行，单边震荡偏弱，套利国内汽油中性、柴油偏弱，原油月差偏弱，期权观望 [119][120] - 沥青成本支撑有限，窄幅震荡，单边震荡，参考 2900～3050，套利和期权观望 [123] - 燃料油低硫燃料油 1 月末前偏弱势震荡，单边偏空，套利低硫裂解偏弱、高硫裂解偏弱，期权观望 [125][126] - 天然气 LNG 低位震荡，HH 反弹，单边 HH2602 合约多单继续持有，套利和期权观望 [128] - LPG 现货走弱，期货盘整，单边远月逢高空，套利 03 - 04 反套，期权观望 [130][131] - PX&PTA 涤丝减产叠加成本走弱，价格高位回落，单边高位震荡，套利 3、5 合约正套，期权观望 [132][136] - BZ&EB 纯苯港口库存上升，苯乙烯计划外检修提振情绪，单边震荡偏强，套利空纯苯多苯乙烯，期权观望 [137][138] - 乙二醇部分装置减产或停车提振市场买气，单边短期宽幅震荡，中期震荡偏弱，套利和期权观望 [140] - 短纤原料走强，加工费承压，单边价格震荡偏强，套利和期权观望 [141][142] - 瓶片跟随成本端波动，供需面宽松，单边价格震荡偏强，套利和期权观望 [144][145] - 丙烯供应压力增大，单边宽幅震荡，套利观望，期权双卖期权 [146][147] - 塑料 PP：PP 仓单回到 12 月中旬水平，单边 L 主力 2605 合约少量试多，PP 主力 2605 合约观望，套利 SPC L2605&PP2605 少量试多，期权 PP2605 - 沽 - 6100 合约择机卖出 [148][150] - 烧碱烧碱震荡走势，单边价格震荡，套利和期权观望 [153][154] - PVC 反弹乏力，单边持续反弹，套利和期权暂时观望 [156][157] - 纯碱本周价格预计偏弱震荡，单边本周价格预计偏弱，套利观望，期权远月高位择机卖虚值看涨 [159][160] - 玻璃期价震荡走势，单边本周价格有向下可能，套利和期权观望 [160][161] - 甲醇延续震荡格局，单边低多 05 不追多，套利关注 59 正套，期权回调卖看跌 [162][163] - 尿素疲态已现，单边短期有回调压力，关注磷肥管控政策，套利和期权未提及 [165] - 天然橡胶及 20 号胶轮胎累库，单边 RU 主力 05 合约和 NR 主力 02 合约多单持有，套利 RU2605 - NR2605 持有，期权观望 [170] - 丁二烯橡胶轮胎累库，单边 BR 主力 02 合约择机试多，套利 BR2603 - NR2603 持有，期权观望 [172][173]

文章核心观点 - 2024年度海南省科学技术奖在提名项目增长30%且获奖比例控制在35%以下的背景下 获奖难度更高 项目含金量提升 获奖项目技术创新突出 对行业进步推动明显 社会经济效益显著 彰显了海南在吸引培育创新团队与激发创新动能方面的成效 [1] 获奖项目特点与产业契合度 - 获奖项目覆盖深海 能源 核电 油气 信息 新材料 生态环境 热带特色高效农业 医疗健康民生等重点领域 契合海南省特色优势产业布局和未来发展方向 [1] - 获奖项目反映了科研工作者在保障国家战略落地实施和科技惠民行动中的担当作为 [1] 企业创新能力与经济效益 - 在省科学技术进步奖中 企业牵头获奖共计16项 占比近三分之一 达到历史最高水平 [1] - 首次设立企业创新奖 5个获奖企业及组织在技术创新 产品创新 推动行业技术进步 促进相关产业发展等方面表现突出且效益显著 [1] - 各奖项获奖项目累计产生直接经济效益总计达1189.5亿元 较2023年度获奖项目的经济效益增长66.5% 创下近三年新高 [1] 青年人才与梯队建设 - 获奖项目第一完成人中 35岁 40岁 45岁以下三个年龄段占比连续三年呈现增长态势 [2] - 反映出海南省持续优化青年科技人才支持政策的成效逐步显现 为青年科研人员和引进人才搭建的干事创业舞台愈发广阔 科研环境更加优越 [2] 开放创新与合作 - 与省外合作的获奖项目占比达66.3% [2] - 由引进人才牵头的项目占比23.8% 归国人才牵头的项目占比30.1% 均为近三年最高 [2] - 获奖者中省外人员占比达40.2% 同样创下近三年新高 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个金融、商品市场进行行情分析并给出策略建议，涵盖股指、国债、贵金属、有色金属等多个领域，指出市场受政策、供需、资金等多因素影响，各品种走势和投资策略差异较大，如股指中长期逢低做多，国债短期震荡，部分有色金属和农产品有上涨或反弹机会，能源化工类品种表现不一，需关注各品种基本面和市场情绪变化[4][7][9]。 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：央行健全“长钱长投”制度，商业火箭企业上市规则细化，首批L3级自动驾驶汽车上路，国际金银创新高，COMEX黄金期货等涨超1%，白银期货等涨超10% [2] - 策略观点：年底资金兑现收益致市场有不确定性，但政策支持资本市场，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周五TL主力合约等收涨，1 - 11月工业企业利润同比增0.1%，2026年继续实施积极财政政策，央行周五净投放368亿元 [5][6] - 策略观点：11月经济数据有喜有忧，货币政策有降息预期，资金面平稳，短期债市震荡，关注供需修复和反弹行情 [7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银等上涨，美国宽财政预期增强驱动金价上涨，特朗普或采取宽财政手段 [8] - 策略观点：当前贵金属加速上涨，明年1月或回调但上涨周期未结束，建议择机止盈多单，不新开单，给出沪金、沪银运行区间 [9] 有色金属类 铜 - 行情资讯：供应端扰动和贵金属上涨推动沪铜突破10万关口，上期所库存增加，现货贴水扩大，精废铜价差扩大 [11] - 策略观点：美国金融市场等因素强化铜上行趋势，供应紧张但需关注库存对涨势的抑制，给出沪铜、伦铜运行区间 [12] 铝 - 行情资讯：宏观情绪和贵金属、铜价带动铝价震荡上冲，沪铝持仓和仓单增加，国内库存有变化，现货成交疲软 [13] - 策略观点：铝价偏高需求淡季库存增加，但低库存格局未改，有望进一步上涨，给出沪铝、伦铝运行区间 [14] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数收涨，单边持仓、基差等有数据，上期所库存和社会库存有变化 [15][16] - 策略观点：锌矿显性库存下滑，锌冶利润止跌企稳，国内去库，LME有注册仓单，基本面偏弱但有补涨风险 [17] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数收涨，单边持仓、基差等有数据，上期所库存和社会库存去库 [18] - 策略观点：原生铅供应宽松，再生铅供应收缩，下游需求下滑，供需双弱但库存低，铅价偏强运行，警惕贵金属资金离场冲击 [18] 镍 - 行情资讯：周五镍价反弹，现货升贴水和成本端价格持稳，镍铁价格上涨 [19] - 策略观点：镍过剩压力大，但受印尼征税影响底部或现，短期观望，给出沪镍、伦镍运行区间 [19] 锡 - 行情资讯：12月26日沪锡主力合约上涨，云南和江西冶炼厂开工率有情况，需求端有变化，现货成交冷淡 [20][21] - 策略观点：需求疲软供给有好转预期，但库存低议价能力有限，价格随市场波动，观望为主，给出运行区间 [21] 碳酸锂 - 行情资讯：上周五五矿钢联碳酸锂现货指数等上涨，合约收盘价上涨，锂精矿报价上涨 [22] - 策略观点：天齐锂业等因素利于现货估值修复，盘面多头趋势延续，短期注意波动风险，观望，给出运行区间 [22] 氧化铝 - 行情资讯：12月26日氧化铝指数上涨，持仓增加，基差、海外价格等有数据，期货仓单减少，矿端价格持平 [23] - 策略观点：雨季后矿价或下行，冶炼产能过剩，关注供给收缩政策，短期观望，给出运行区间 [24][25] 不锈钢 - 行情资讯：周五不锈钢主力合约收跌，单边持仓减少，现货价格有变化，原料价格持平，期货和社会库存下降 [26] - 策略观点：受印尼政策推动价格走强，供应到货有限，成本端镍铁坚挺，终端需求淡，政策预期好或推动价格上行，逢低布局多单 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铸造铝合金价格冲高回落，持仓和成交量有变化，仓单减少，合约价差扩大，库存减少 [28] - 策略观点：成本端坚挺，供应有扰动，需求一般，价格震荡偏强 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约下跌，注册仓单增加，持仓减少，现货价格下降；热轧板卷主力合约上涨，注册仓单不变，持仓减少，现货价格有变化 [31] - 策略观点：成材价格底部震荡，螺纹钢产量微增表需回落，热轧卷板产量回落需求走强，库存矛盾缓解，北京松绑购房政策或助地产去库存，钢价维持底部震荡，冬储意愿弱，关注“双碳”政策影响 [32] 铁矿石 - 行情资讯：上周五铁矿石主力合约收涨，持仓增加，现货基差有数据 [33] - 策略观点：海外发运量下降，需求维稳，钢厂盈利率改善，港口库存累库，钢厂库存低位，价格震荡运行，注意市场氛围影响 [34] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周五玻璃主力合约收跌，华北大板等报价持平，库存增加，持仓有变化 [35] - 策略观点：市场进入淡季，交投清淡，供应收缩影响有限，需求疲弱，缺乏驱动，成本下降，短期弱势运行，观望 [36] - 纯碱 - 行情资讯：周五纯碱主力合约收平，沙河重碱报价上涨，库存有变化，持仓有变化 [37] - 策略观点：供应充裕，需求疲软，成本支撑有限，供需矛盾未缓解，产能将投产，反弹力度有限 [37] 锰硅硅铁 - 行情资讯：12月26日锰硅、硅铁主力合约收跌，现货市场报价有数据，盘面价格窄幅震荡，成交和持仓缩量 [38][39] - 策略观点：市场多头情绪蔓延，注意黑色板块补涨风险，锰硅供需不理想但因素已计入价格，硅铁供求平衡有改善，未来行情受市场情绪和成本、供给因素影响，关注锰矿和“双碳”政策 [40][41] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：上周五工业硅期货主力合约上涨，持仓增加，现货市场报价持平，基差有数据 [42] - 策略观点：价格震荡偏强，供给端改善有限，需求侧支撑走弱，可能累库，价格跟随波动，注意西北供给扰动 [43] - 多晶硅 - 行情资讯：上周五多晶硅期货主力合约下跌，持仓减少，现货市场报价有变化，交易所调整交易规则 [44] - 策略观点：受交易所监管影响情绪降温，1月产量或降，产业链提价有支撑，关注终端需求，期货价格震荡，关注现货成交 [45] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡偏强，冬储买盘是利多，多空观点不同，轮胎开工率有变化，库存增加，现货价格有变化 [47][48][49] - 策略观点：胶价震荡偏强，基本面驱动不明显，技术偏多，中性偏多思路，短线操作，持有买RU2605空RU2609对冲 [50] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌，相关成品油主力期货收涨，新加坡油品库存有变化 [51] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产低且未放量，油价不宜看空，低多高抛，测试OPEC出口意愿，短期观望 [52] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有变动，MTO利润有数据 [53] - 策略观点：利多兑现后盘整，港口库存去化但后续压力大，供应高位，基本面有压力，低位整理，单边观望 [54] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有变动，基差有数据 [55] - 策略观点：盘面震荡走高，需求好转，出口集港，供应季节性回落，供需改善，下方有支撑，低估震荡筑底，关注出口和淡储需求、气头停车和成本支撑，逢低多配 [56] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面成本端、期现端、供应端、需求端数据有变化 [57] - 策略观点：纯苯基差缩小，苯乙烯基差走弱，苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值可修复，成本供应宽，供应开工上行，库存有变化，截止明年一季度前可做多非一体化利润 [58] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨，现货价格、基差、价差有变化，成本端价格有数据，开工率和库存有变化 [59] - 策略观点：企业利润低，供给产量高，下游内需淡季，出口有压力，成本下跌，供强需弱，短期反弹，中期逢高空配 [60] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨，现货价格、基差、价差有变化，供给端和下游负荷有变化，装置有情况，进口到港和港口库存有数据，估值和成本有数据 [61] - 策略观点：产业负荷偏高，进口回落有限，港口累库，需减产改善供需，估值中性偏低，短期反弹，中期压缩估值 [62] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨，现货价格、基差、价差有变化，负荷和装置有情况，下游负荷和装置有变化，库存去库，估值和成本有数据 [64] - 策略观点：供给短期高检修，需求聚酯化纤利润压力大且淡季负荷下降，预期短期去库后春节累库，加工费修复，PXN反弹，短期注意回调，中期逢低做多 [65] 对二甲苯 - 行情资讯：PX03合约上涨，价格、基差、价差有变化，负荷和装置有情况，进口和库存有数据，估值成本有数据 [66] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多，预期检修季前小幅累库，估值上升，明年供需偏强，短期注意回调，中期逢低做多 [67] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约和现货价格上涨，基差走弱，上游开工和库存有变化，下游开工率下降，价差扩大 [68] - 策略观点：OPEC+计划暂停增产，原油或筑底，现货价格上涨，估值向下空间有限，但仓单压制盘面，供应库存去化，需求淡季，长期逢低做多LL5 - 9价差 [69][70] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约价格上涨，现货价格不变，基差走弱，上游开工和库存有变化，下游开工率下降，价差扩大 [71] - 策略观点：成本端供应过剩，供应计划产能压力大，需求季节性震荡，库存压力高，仓单多，明年一季度成本格局转变或支撑盘面 [72] 农产品类 生猪 - 行情资讯：周末猪价大幅收涨，养殖端缩量挺价，二次育肥入场，猪源供应减少，收购难度大，预计今日猪价稳中有涨 [74] - 策略观点：集团缩量和二育入场使现货强势或短期持续，但供需偏紧是结构性的，近月反弹后抛空，远月留意支撑 [75] 鸡蛋 - 行情资讯：周末蛋价有稳有涨，前期蛋价低，元旦临近贸易商补货，节后蛋价或回落 [76][77] - 策略观点：现货惜售，消费备货，淘鸡进行，市场预期改善，但供应压力大，近端反弹抛空，远端留意压力 [78] 豆菜粕 - 行情资讯：上周五CBOT大豆收跌，周末国内豆粕现货下跌，本周油厂大豆压榨量预计增加，南美天气需关注，大豆到港成本震荡 [79] - 策略观点：全球大豆供应下降，进口成本有底部，国内库存偏大但去库加快，豆粕震荡运行 [80] 油脂 - 行情资讯：马棕产量和出口数据有变化，印度植物油进口量下降，印尼计划罚款，国内油脂反弹，基差有数据 [81] - 策略观点：一季度棕榈油价格取决于产量和出口数据，观察高频数据，短线操作 [82][83] 白糖 - 行情资讯：周五郑糖期货偏强震荡，现货价格有变化，11月进口食糖等数据有变化，巴西、印度糖产量有数据 [84][85] - 策略观点：原糖跌破巴西乙醇折算价，明年4月后巴西或下调甘蔗制糖比例，2月北半球收榨后国际糖价或反弹，国内进口糖源减少，短线反弹 [86] 棉花 - 行情资讯：周五郑棉期货增仓上涨，现货价格上涨，基差有数据，新疆棉花种植面积或调减，11月进口棉花数据有变化，纺纱厂开机率和商业库存有数据 [87][88] - 策略观点：新疆种植面积调减预期已存在，价格波动或放大，基本面供需平衡，走势较强，短线博弈难，回调做多 [89]

市场监管政策动向 - 市场监管总局部署2026年元旦、春节期间重要民生商品服务稳价保质工作 [1] - 政策要求加大线上线下价格监测力度 覆盖米面油、肉蛋奶、果蔬等生活必需品 [1] - 政策要求重点关注年夜饭预订、高档烟酒茶、文化娱乐及餐饮住宿、景区门票等旅游相关行业价格 [1] - 政策要求强化药品、煤炭、天然气等商品在低温雨雪冰冻灾害天气下的价格监测预警 [1] - 政策要求加强对航空、铁路客运价格及停车场收费的监管力度 [1] 价格监管执法重点 - 市场监管部门将开展市场价格巡查 重点查处未按规定明码标价、价格欺诈、不执行政府定价和政府指导价等违法行为 [1] - 政策督促网络交易平台落实合规管理主体责任 [1] 食品安全与质量监管 - 政策要求加大对食品生产销售者的线上线下监督检查力度 严厉打击假冒伪劣、掺杂掺假、虚假宣传等违法行为 [1] - 政策要求加强餐饮服务食品安全和市场销售食用农产品质量安全监管 对重点区域、品种、对象加强检查 [1] - 市场监管部门将加大元旦、春节期间米面油、肉蛋奶、果蔬等大宗食品和节日热销食品专项抽检力度 并及时公布抽检结果 [1]

公司股价异常波动 - 胜通能源股票在2023年12月25日和12月26日连续两个交易日的收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动 [1] - 公司发布公告提示，若股票价格继续上涨，可能申请停牌核查 [1]

核心观点与市场判断 - 报告核心结论认为2026年A股“春季躁动”行情处于更有利的宏观环境，1月股市机会将好于债市[1][2] - 2024年与2025年的跨年行情均缺席，主因分别为权益市场信心偏弱、以及2025年躁动行情前置、美联储转鹰和人民币汇率承压[1] - 截至报告发布当周，上证指数实现八连阳，周涨幅为1.88%，周五三市成交额放量至2.18万亿元创月内新高[10] 宏观环境与驱动因素 - 流动性并非担忧：市场对海外央行政策中性化定价充分，国内2026年上半年政策性降息和降准仍有空间但迫切性不强，国债期限利差走扩支撑成长和顺周期景气溢价[2][13] - 人民币汇率走强：自11月下旬起人民币有序升值，离岸人民币兑美元汇率一度升破7.0关口，2026年人民币温和升值是基准情形[2][17] - 政策预期与市场情绪：“十五五”开局之年政策发力预期强，A股情绪指数在12月26日回升至45左右，较前一周上行近13个百分点[2][19] 中观产业与大类资产表现 - 中观产业方面：白银与碳酸锂价格延续强势表现，石油沥青装置开工率低位修复，汽车销量增速环比好转[3][47] - 大类资产方面：全球主要风险资产回升，央行通过MLF操作净投放1000亿元以稳定流动性，财政部引导基金预计撬动万亿级社会资本[3][56] - 债市表现：在近年宽松周期中，12月下半月利率单边下行概率较大，但到次年1月多转为震荡走势[1][26] 历史行情复盘与风险提示 - 历史复盘显示，2021年跨年行情由流动性边际改善与北向资金大幅净买入（2020年11-12月净买入1152亿元）驱动，2023年则由疫情防控政策转向驱动[29][30] - 报告提示风险包括：全球经济形势变化、地缘政治扰动超预期、政策落地不及预期[3][68]

市场资金流向与主动管理困境 - 2025年约有1万亿美元资金从主动型股票共同基金流出，为连续第11年净流出[1] - 同期，被动型股票交易所交易基金获得超过6000亿美元的资金流入[1] - 投资者重新评估为与指数差异大但未带来回报的投资组合付费的必要性[4] 市场表现与收益集中度 - 2025年一小群科技超级股占据了市场绝大部分收益，延续了近十年的趋势[1][2] - 标普500指数表现优于其等权重版本，后者对所有成分股赋予相同权重[5][15] - 全年很多交易日里，只有不到五分之一的股票跟随大盘上涨[4] 主动型基金业绩表现 - 2025年有73%的美国股票型共同基金跑输了基准指数，此比例为2007年有数据以来第四高[1][5] - 仅有27%的大型股票型共同基金跑赢了市场[8] - 市场集中度使得不按“七大巨头”基准权重配置的基金经理面临业绩不佳风险[4] 成功的投资策略案例 - Dimensional Fund Advisors LP管理的140亿美元国际小型股价值投资组合，2025年回报率略高于50%，跑赢主要指数，其持有约1800只美国以外股票，侧重金融、工业和材料板块[9] - Allspring Diversified Capital Builder Fund通过对美光科技和AMD等公司的投资，在2025年获得约20%的回报[9] - VanEck全球资源基金2025年回报率接近40%，受益于替代能源、农业和基本金属主题，持有壳牌、埃克森美孚等公司股份[10] - 高盛资产管理公司通过量化模型分析全球约15,000只股票，其部分基金在2025年实现了约40%的总回报[16] 市场观点与未来展望 - 有观点认为“赢家终将保持赢家地位”，倾向于投资持续增长的领先公司[10] - 纳斯达克100指数市盈率超过30倍，市销率约为6倍，均处于或接近历史高位[10] - 有分析师认为科技牛市还会持续两年，投资重点在于找到衍生品市场的受益者[10] - 主动型基金经理可以专注于宏观主题投资，但需要坚定的信念和承受波动性的能力[11]