报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 丙烯期货和期权7月22日将在郑州商品交易所上市，我国基础化工品期货增添新成员 [2] - 丙烯行业景气下行、结构性过剩，价格或延续震荡偏弱格局，可依据不同周期采取单边策略和跨品种套利策略 [3][10][15] 各部分总结 丙烯行业背景 - 2020 - 2024年我国丙烯产能增加2912万吨，年复合增速14.3%，消费年均复合增长率为8.5%，供需增速差使市场供需矛盾加剧，行业呈结构性过剩格局 [3] 上半年运行情况 - 上半年丙烯面临供应、需求、成本三方面压力致价格下行，原料端原油和丙烷价格下跌，成本支撑下滑 [4] - 供应端多套新装置投产，新增产能548.5万吨，总产能达7574.8万吨，1 - 6月总产量3057.9万吨，同比增长13.16%，PDH装置开工率低未缓解供应压力 [4] - 需求端下游产能增长难消化投产压力，终端消费乏力、盈利下滑，产业链成本传导不畅 [4] 当前市场情况 - PDH生产成本下降，部分企业利润改善、开工积极性提升，多套停工装置复工或计划复工，市场供应有增加趋势，但行业整体开工率低 [5] - 聚丙烯行业处于消费淡季，面临终端消费疲软、盈利困境、成本传导不畅问题，影响丙烯消费及开工修复 [5] 下半年市场情况 - 下半年多套丙烯新增产能有投产计划，但部分装置投产取决于利润状况，部分产能大概率延期，实际新增产能或低于预期，行业仍面临较大供应压力 [9] - 需求方面，下游衍生品多套新增产能计划投产，对丙烯需求同步增加，但聚丙烯处于淡季，短期需求偏弱，中期宏观利好，后期季节性消费回温或提振需求，但回升力度有限 [9] 行情展望及策略前瞻 - 丙烯行业症结在于全球经济低迷、贸易壁垒增加，终端需求难消化供给压力，成本传导不畅，下半年价格或延续震荡偏弱格局 [10] - 单边策略：长周期逢高沽空，中期逢低试多，短线高抛低吸 [10] - 跨品种套利：短期做多价差，多聚丙烯空丙烯；中期做空价差，区间上沿空聚丙烯多丙烯 [15]

报告核心观点 LPG部分 - 本周国内民用气供需双弱，供应小幅收缩，但季节性需求疲弱且国际液化气价格走弱，整体价格弱势窄幅波动，PG期货下跌使国内基差走强；醚后C4价格震荡走跌，周尾止跌回稳；下周民用需求维持季节性偏弱，整体化工端开工短期内或有提振，建议密切跟踪后续下游装置及进口到船动态 [3] - 主营炼油毛利明显回落但仍处历史高位，地炼炼油毛利处于历史中性水平，PDH和MTBE相关利润处于历史偏低位或低于历史同期水平 [3] 丙烯部分 - 本周国内丙烯市场价格先跌后稳，周前期多套PDH装置重启使丙烯外放量增加，供应压力主导价格下行；周后期下游停车装置重启，需求增加使价格走势平稳 [5] - MTO、PDH和PP粉等相关利润情况不一，部分略低于同期或处于历史偏低位水平 [5] 各部分总结 LPG部分 价格&价差 - LPG期货及纸货价格呈现一定波动，国内现货价格有涨有跌，基差方面，山东民用、华东民用、华南民用等基差有不同程度变化 [8][10] - 区域报价、贴水及运费方面，AFEI升贴水、CP fob升贴水等有涨跌变化，美国至远东运费、中东至远东运费等也有波动 [15][16] - 丙烷价格方面，FEI、Propane CP Swap等价格下跌，部分价差有变化 [17][18] 供应 - 美国丙烷发运量向日韩及欧洲发运量增加，向中国发运量维持低位；中东LPG发运量总量增加，区域分化；中印日韩进口量相对稳定 [22][26][37] - LPG商品量总商品量52.5万吨小幅缩减，民用气21.2万吨减少，丙烷商品量进口到船减少 [38][43] 需求&库存 - 化工需求方面，PDH开工率明显提升，MTBE开工率连续回升 [48] - 民用气国内炼厂库存小幅累库，LPG码头进口货库存华东、华南、山东均有所累库 [53][64] 丙烯部分 价格&价差 - 丙烯产业链上游价格如NAP日本、NAP西北欧等有涨跌变化，下游价格如PP粒价格、PO价格等也有不同程度波动，相关利润也有相应变化 [77][79] - 丙烯国际和国内价格有涨跌，部分价差有变化 [81][95] 平衡表 - 国内丙烯产业链开工率有变化，如主营、山东地炼等开工率有升有降，下游PP、PO等开工率也有变动 [98] - 全国和山东地区丙烯平衡表显示供应和需求情况在不同月份有变化，平衡量也有所不同 [100][109] 供应 - 丙烯上游总体开工率73.1%上升，炼厂/主营利润及开工处于历史同期高位，地炼开工恢复且利润高于去年，裂解、MTO、PDH等装置开工率有不同变化 [121][124][151] 需求 - 丙烯下游PP、PP粉、PO等产能利用率有升有降，相关价格和利润也有相应变动 [160][176][187] 下游库存 - PP港口、粉料、贸易商库存有变化，PP生产企业不同类型权益库存也有变动，苯酚、丙酮、丙烯腈等其他下游库存有不同情况 [243][246][251]