股价表现与交易数据 - 10月16日公司股价下跌2.10%，报收6.06元/股，成交金额2916.11万元，换手率1.32%，总市值21.78亿元 [1] - 当日主力资金净流入303.41万元，特大单买入639.95万元（占比21.95%），卖出265.54万元（占比9.11%） [1] - 公司今年以来股价上涨57.81%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌1.14%，近20日下跌10.36%，近60日下跌9.55% [2] - 今年以来公司5次登上龙虎榜，最近一次为6月10日，当日龙虎榜净买入4568.26万元，买入总计8666.89万元（占总成交额13.67%） [2] 公司基本面与财务状况 - 公司主营业务为以不饱和聚酯树脂为主的合成树脂研发、生产和销售，该业务贡献99.79%的主营收入，智能无人飞行器业务占比0.16% [2] - 2025年1-6月公司实现营业收入1.49亿元，同比减少6.16%，归母净利润为-617.45万元，但同比增长75.24% [2] - 公司A股上市后累计派现4570.18万元，但近三年累计派现0.00元 [3] - 截至6月30日，公司股东户数为2.15万，较上期大幅增加95.71%，人均流通股16682股，较上期减少48.90% [2] 公司背景与行业属性 - 公司位于福建省泉州市惠安县泉惠石化园区，成立于2011年10月10日，于2017年6月14日上市 [2] - 公司所属申万行业为基础化工-塑料-合成树脂，概念板块包括摘帽概念、微盘股、低价、小盘、无人机等 [2]

公司股价表现 - 10月13日公司股价下跌5.14%至31.76元/股 [1] - 当日成交额为5.68亿元 换手率为2.27% [1] - 公司总市值为268.82亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为济南圣泉集团股份有限公司 成立于1994年1月24日 于2021年8月10日上市 [1] - 公司主营业务为合成树脂及复合材料、生物质化工材料的研发、生产及销售 [1] - 主营业务收入构成为：合成树脂及衍生品占比87.89% 生物质产品占比9.64% 其他业务占比合计2.46% [1] 基金持仓情况 - 摩根安通回报混合A基金在二季度持有公司股票7500股 占基金净值比例为1.05% 为公司第六大重仓股 [2] - 该基金最新规模为1084.82万元 今年以来收益率为11.92% [2] - 该基金近一年收益率为10.88% 成立以来收益率为54.18% [2] - 基金经理周梦婕累计任职时间6年196天 现任基金资产总规模为132.27亿元 [3]

股价与交易表现 - 10月10日盘中股价下跌2.03%至57.32元/股，成交金额为6133.68万元，换手率为0.35%，总市值为290.99亿元 [1] - 当日主力资金净流出480.52万元，其中特大单买入109.88万元（占比1.79%），大单卖出1140.60万元（占比18.60%） [1] - 公司今年以来股价上涨21.26%，近5个交易日下跌0.78%，近20日上涨7.18%，近60日上涨14.92% [1] 公司基本面与财务数据 - 2025年1-6月公司实现营业收入12.47亿元，同比减少3.64%，归母净利润为4.45亿元，同比增长10.01% [2] - 公司主营业务收入构成为：吸附材料80.71%，系统装置14.70%，技术服务2.95%，其他1.63% [1] - A股上市后累计派现11.36亿元，近三年累计派现8.66亿元 [3] 股东与机构持仓 - 截至6月30日，公司股东户数为1.90万户，较上期减少9.84%，人均流通股为16100股，较上期增加10.92% [2] - 香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股5004.49万股，较上期增加102.71万股 [3] - 富国天惠成长混合持股1000万股不变，易方达创业板ETF持股620.56万股（减少16.61万股），睿远成长价值混合持股571.47万股（减少9.40万股） [3] 公司概况与行业属性 - 公司成立于2001年4月5日，于2015年7月2日上市，主营业务为吸附分离材料的研发、生产和销售，以及配套系统装置和技术解决方案 [1] - 公司所属申万行业为基础化工-塑料-合成树脂，概念板块包括锂电池、盐湖提锂、高派息、高送转、基金重仓等 [1]

威胜信息 - 9月中标5个项目 合计金额2.87亿元 占2024年营业总收入的10.45% [1] 福田汽车 - 9月汽车总销量5.53万辆 同比增长6.08% [1] - 1-9月累计销量48万辆 同比增长10.94% [1] - 9月新能源汽车销量8624辆 同比增长47.09% [1] - 1-9月新能源汽车累计销量7.43万辆 同比增长113.36% [1] *ST建艺 - 拟终止单晶硅项目投资合作并注销参股公司建艺正耀 [2] 博菲电气 - 拟以3852.25万元转让全资子公司博菲新能源100%股权 [3] 比亚迪 - 9月新能源汽车销量39.63万辆 其中乘用车39.31万辆 [4] - 1-9月累计销量326.01万辆 同比增长18.64% [4] - 9月出口新能源汽车7.13万辆 [4] - 9月动力电池及储能电池装机总量约23.2GWh [4] 诺诚健华 - 子公司签署授权协议 交易金额超20亿美元 含1亿美元首付款及700万普通股股票 [5][6] - 有权收取最高达百分之十几的分层特许权使用费 [6] 赛力斯 - 9月总销量48286辆 同比增长8.33% [8] - 1-9月累计销量34.07万辆 同比下降7.79% [8] 北汽蓝谷 - 子公司9月销量20539辆 同比增长30.15% [9] - 子公司1-9月累计销量11.15万辆 同比增长64.34% [9] 华新水泥 - 终止境外子公司分拆上市计划 [10] - 拟以3225万元至6450万元回购公司股份 价格不超过25元/股 [11] 永和股份 - 预计前三季度净利润4.56亿元至4.76亿元 同比增长211.59%至225.25% [12][13] - 预计第三季度净利润1.85亿元至2.05亿元 同比增长447.64%至506.85% 环比增长6.34%至17.83% [13] 润建股份 - 联合体中标17.53亿元风电EPC项目 [13] 海南发展 - 拟申请控股子公司海控三鑫破产清算 [13] 新疆交建 - 拟中标4.83亿元高速公路施工项目 工期273天 [15] 百利天恒 - 创新药BL-ARC001临床试验获批准 [16] 龙泉股份 - 子公司拟中标项目 投标报价5075.67万元 占2024年营收的4.43% [18] *ST高鸿 - 收到终止上市事先告知书 [18] 海南华铁 - 总经理终止减持计划 拟以3000万元至5000万元增持公司股份 [19] 欧菲光 - 发行股份购买资产并募集配套资金申请文件获深交所受理 [19] 东北制药 - 控股子公司CAR-T新药DCTY0801注射液临床试验获批准 [20] 皇庭国际 - 深圳皇庭广场以物抵债 抵偿金额30.53亿元 该资产2024年贡献营收3.69亿元 占总营收56.03% [21]

行业投资评级 - 维持行业“同步大市”的投资评级 [2][8][69] 核心观点 - 2025年上半年基础化工行业收入利润小幅增长，行业景气呈现底部复苏态势 [4][11] - 行业盈利能力保持稳定，毛利率环比连续改善，财务指标整体稳健 [8] - 行业投资力度明显放缓，在建工程规模持续下行，产能过剩压力有望缓解 [8][48][49] - 投资建议关注受益于反内卷政策、供给端改善空间大的板块，以及美联储降息背景下具有资源属性的行业 [8][71] 行业整体业绩表现 - 2025年上半年中信基础化工行业实现总收入13004.67亿元，同比增长4.70%，实现净利润770.50亿元，同比增长0.40% [4][11] - 2025年第二季度实现营业收入6795.19亿元，同比增长2.45%，环比增长9.92%；净利润395.30亿元，同比下滑4.85%，环比增长5.78% [12] - 与一季报相比，中报增长幅度略有下降，营业收入增速较一季报的6.90%下降2.2个百分点 [11] 子行业景气分化 - 2025年上半年，基础化工33个子行业中，19个子行业营业收入同比增长，15个子行业净利润同比增长 [4][13] - 膜材料、氟化工、农药、合成树脂、氯碱等行业净利润实现较快增长，同比增幅分别为520.27%、134.53%、95.95%、65.59%和40.78% [4][14] - 碳纤维、合成树脂、民爆用品、改性塑料和锂电化学品等行业收入增速较快，分别增长37.75%、27.61%、21.81%、22.65%和15.44% [13] - 2025年第二季度，多数子行业利润环比提升，20个子行业净利润明显改善 [17] 盈利能力分析 - 2025年上半年行业整体毛利率为17.77%，净利率为6.21% [19] - 2025年第二季度整体毛利率为17.97%，环比提升0.42个百分点，连续三个季度环比提升 [8][20] - 氟化工、钾肥、合成树脂、氯碱和复合肥等子行业毛利率同比提升幅度较大，分别提升10.26、4.99、2.94、2.31和1.64个百分点 [23][25] - 2025年上半年期间费用率为7.22%，同比下降0.02个百分点 [19] 财务指标分析 - 2025年上半年行业资产负债率为48.19%，同比提升0.69个百分点，总体保持稳定 [8][31] - 经营活动产生的现金流量净额为1084.96亿元，同比增加251.02亿元，增长30.10% [41] - 期末在建工程总额为4099.47亿元，同比下降10.03%，环比减少172.16亿元，规模连续三个季度下行 [48] - 存货周转天数为75.76天，同比增加1.14天，营运能力略有下滑 [54] 区域经营情况 - 2025年上半年河南省基础化工上市公司实现营收385.99亿元，同比下滑2.79%；净利润20.44亿元，同比下滑30.30% [8][60] - 河南省公司整体毛利率为17.08%，净利率5.49%，盈利能力弱于行业水平 [60][63] - 金丹科技、瑞丰新材和利通科技等公司净利润实现较快增长 [60] 行业估值与投资建议 - 截至2025年9月29日，中信基础化工板块TTM市盈率为28.82倍，低于历史平均水平29.31倍 [69] - 投资建议关注两条主线：一是受益反内卷政策、供给端改善空间大的农药、有机硅、涤纶长丝行业；二是美联储降息背景下具有较强资源属性的钾肥和磷化工行业 [8][71]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）盘中价格一度上涨1.32%，截至发稿上涨0.66% [1] - 多氟多、和邦生物股价飙涨超7%，圣泉集团、彤程新材、藏格矿业等大涨超3% [1] - 盐湖股份、航锦科技、恩捷股份等多股跟涨超2% [1] - 氟化工、纯碱、锂电、合成树脂等板块部分个股涨幅居前 [1] 行业政策与需求驱动 - 工信部提出实施新一轮汽车行业稳增长工作方案，优化新能源汽车车辆购置税、车船税等优惠措施 [2] - 政策包括深入推进新能源汽车下乡，公共领域车辆全面电动化试点，以及县域充换电设施补短板试点 [2] - 国家政策端对供给侧要求（"反内卷"）频繁提及，各子行业陆续出台淘汰落后产能政策细则 [4] - 需求端美国关税冲击影响告一段落，预计行业供需有望持续改善 [4] 产业链投资与技术进展 - 2025年1—8月，中国锂电产业链投资额快速增长，固态电池成为最热门的投资赛道 [3] - 固态电池产业化进程显著提速，设备公司从今年6月起开始陆续给下游厂商交付固态电池相关设备 [3] - 设备端作为整个产业资本开支的最上游，或将率先受益 [3] 行业估值与全球格局 - 截至9月29日收盘，化工ETF标的指数细分化工指数市净率为2.31倍，位于近10年来38.55%分位点的低位 [3] - 海外方面，上涨的原料成本及亚洲产能冲击，导致欧美化工企业近期多经历关停、产能退出等事件 [4] - 长期来看，中国化工企业凭借显著的成本优势和技术实力，有望重塑全球化工产业格局 [4] 投资工具与布局策略 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各个细分领域 [5] - 该ETF近5成仓位集中于大市值龙头股，如万华化学、盐湖股份，其余5成仓位布局磷肥、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [5] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [5]

市场交易概况 - 沪深两市成交额较上一个交易日缩量2242亿元[1] - 全市场超3400只个股下跌[1] - 风电设备板块维持升势 威力传动 明阳智能 吉鑫科技均涨停 金风科技创3年多新高[1] 个股表现 - 蓝丰生化5连板[1] - 养元饮品3连板[1] - 精艺股份3连板[1] - 品茗科技20cm2连板[1] 公司重大事项 - 银河磁体拟以23.15元/股发行价购买京都龙泰100%股权 扩充磁性材料品种并扩大汽车领域市场份额[2] - 养元饮品通过泉泓投资持有长江存储0.98%股份 该项16亿元投资为财务性投资且尚未获得收益[3] 新股发行 - 道生天合(申购代码780026)今日申购 发行价5.98元 市盈率29.05倍 行业市盈率27.9倍[5] - 总发行数量13188万股 网上发行2769万股 申购上限2.75万股[5] 外围市场 - 美股道指涨0.65% 纳指涨0.44% 标普500涨0.59%[7] - 特斯拉涨超4% 英特尔涨超4% 微软亚马逊涨幅不足1%[7] - 金属与采矿 汽车股涨幅居前 世纪铝业涨超7% 福特汽车涨超3%[7] - 艺电收涨15% 创六年来最佳单日表现[7]

业绩说明会基本情况 - 公司于2025年9月22日15:00-16:00通过上证路演中心召开2025年半年度业绩说明会 [1] - 公司董事长兼总经理王进兴、独立董事徐莹、财务总监陆佳及董事会秘书蒋全志出席本次会议 [1] - 会议就投资者普遍关注的问题在信息披露允许范围内进行了回答 [1] 股东结构及减持情况 - 截至2025年9月19日公司股东总数为29,939户 [2] - 针对大股东减持问题公司表示股东系根据自身情况减持并严格履行信息披露义务 [2] 市场竞争力与技术优势 - 公司技术优势和产品优势详见2025年半年度报告第三节管理层讨论与分析之核心竞争力分析部分 [2] - 公司专注于合成树脂主营业务通过市场营销拓展和精细化管理提升盈利能力 [3] 股价表现与市值管理 - 公司认为二级市场股价波动受宏观经济、市场环境、投资者预期等多因素影响 [2] - 公司制定"提质增效重回报"行动方案并通过提高现金分红水平增强市场认同 [2] - 2025年已根据三年分红规划制定半年度利润分配方案 [2] 并购发展与战略规划 - 公司持续关注与业务、技术、客户及发展趋势具有协同性的投资并购机会 [2] - 投资并购相关战略规划详见公司历年年度报告的发展战略章节 [2] 业绩展望与经营策略 - 公司通过加强市场营销与客户关系管理努力拓展市场份额 [3] - 对内持续深化精细化管理全面推进降本增效措施 [3] - 全年业绩具体情况以后续披露的定期报告为准 [3]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 目标价37.32元 对应2025年25倍PE估值 [2][5] 核心观点 - 公司为国产酚醛树脂及铸造树脂龙头 电子及新能源材料受益于行业树脂体系变革 业绩有望稳步增长 [2] - 传统树脂业务随周期复苏有景气上行潜力 新材料"技术平台型"企业通过切入电子树脂与新能源材料产业链 有望捕获更多潜力型产品 [2][15] - 预测2025-2027年归母净利润分别为12.63/14.83/18.99亿元 同比增长45.6%/17.4%/28.1% [2][4] 业务分项总结 传统树脂业务 - 拥有64.86万吨酚醛树脂产能(2024年)和14.33万吨铸造用树脂产能(2023年) 规模及成本优势显著 [3][30] - 酚醛树脂产能规模世界前列 2024年国内产能242万吨 公司占比26.8% 为国内最大生产企业 [50][56] - 铸造用树脂毛利率领先同行 主要因原材料糠醇自产、能源自供及规模效应 [66] 电子材料业务 - AI服务器带动高频高速材料需求激增 2025-2026年全球AI服务器对应PPO树脂需求达6964吨/10446吨 [3][84] - 公司四条聚苯醚产线基本满产 100吨/年碳氢树脂产线已投产 计划启动2000吨/年PPO/OPE、1000吨/年碳氢树脂、1000吨/年双马树脂、1000吨/年PEI树脂扩产项目 [3][30] - 是国内唯一通过国产化产业链认证、可提供M6、M7、M8全系列树脂产品的公司 PPO300吨产线满产 [87][88] - 圣泉电子获远致投资入股 推动半导体电子化学材料研发生产 加速高端电子化学材料国产化 [73] 新能源材料业务 - 拥有1300吨/年多孔碳产能 筹建1万吨/年硅碳负极、1.5万吨/年多孔碳产能 [3][30] - 已建成万吨级钠电用硬碳负极产线 [3][27] - 硅碳负极在消费电池中逐渐普及 动力电池需求静待释放 [26] 生物质化工 - 大庆"100万吨/年生物质精炼一体化项目"一期2023年投产 2024年三季度末产能达70%以上 [13][28] - 预测生物质化工产品2025-2027年营收11.00/12.65/14.54亿元 毛利率19.00%/23.00%/23.00% [13] - 不断拓展生物质下游高附加值产品 包括木糖、木糖醇、阿拉伯糖等 [30] 财务表现 - 2024年营业收入100.20亿元 归母净利润8.68亿元 [4] - 2025年上半年营业收入53.51亿元(同比+15.67%) 归母净利润5.01亿元(同比+51.19%) [37] - 预测2025-2027年营业收入117.92/133.05/155.99亿元 同比增长17.69%/12.83%/17.24% [14] - 2022-2024年毛利率分别为21.06%/23.02%/23.61% 整体稳中有升 [37] 产能布局 | 产品类别 | 现有产能 | 在建/规划产能 | 数据来源 | |----------------|------------------|-------------------|----------------| | 酚醛树脂 | 64.86万吨/年 | - | [30] | | 铸造用树脂 | 14.33万吨/年 | - | [30] | | PPO/OPE/MPPO | 0.14-0.17万吨/年 | 0.2万吨/年 | [30] | | 碳氢树脂 | 0.01万吨/年 | 0.1万吨/年 | [30] | | 多孔碳 | 0.13万吨/年 | 1.5万吨/年 | [30] | | 硅碳负极 | - | 1万吨/年 | [30] | | 硬碳负极 | 万吨级 | - | [30] |

化工板块市场表现 - 化工板块于9月17日出现逆转拉升行情，反映板块整体走势的化工ETF（516020）场内价格收盘上涨0.4% [1] - 改性塑料、民爆用品、合成树脂等细分领域个股涨幅居前，其中金发科技涨停，广东宏大上涨超过9%，杭氧股份上涨超过3% [1] - 化工ETF（516020）近期持续吸引资金流入，近10个交易日主力资金净申购额超过8.1亿元，近20个交易日累计吸金额高达17.8亿元 [2] 行业基本面与周期定位 - 当前宏观环境向好，化工周期正处于筑底阶段，行业具备低仓位、低估值、低盈利属性，安全边际充足 [3] - 基础化工行业固定资产增速在2023年第四季度出现拐点，2025年第二季度末行业全体上市公司固定资产总额达14222亿元，同比增长14.5%，增速较第一季度提升2.6个百分点 [3] - 行业正处于PPI持续下行的触底期，盈利和PPI处于低位回升节点，在“反内卷”政策背景下，供给端格局改善，盈利弹性增大 [3] 估值水平与配置价值 - 截至9月17日，化工ETF（516020）跟踪的细分化工指数市净率为2.29倍，位于近10年来37.38%分位点的低位，中长期配置性价比凸显 [3] - 随着反内卷整治深入，部分子行业产能重复建设、无序竞争局面有望缓解，行业可能迎来景气度阶段性好转 [4] 机构关注方向与投资策略 - 机构建议关注供给出清且盈利弹性大的公司，特别是红利吸引力提升的企业，因资本开支可能下降，现金流将更多用于分红 [3] - 2025年9月份建议关注农药、有机硅、涤纶长丝、煤化工和轻烃化工等细分行业 [4] - 中报业绩显示行业整体仍处弱势，但部分子行业表现超预期，建议重视草甘膦、化肥、进口替代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会 [5] - 化工ETF（516020）近五成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头，可全面把握板块机会 [5]