报告行业投资评级 - 宏观金融：股指、国债震荡；有色金属中铜、铝、氧化铝、锌、镍、不锈钢震荡，工业硅、多晶硅看空；黑色金属中螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、纯碱震荡，动力煤看多；农产品中豆油看多，菜油看空，棉花、白糖、玉米、大豆、纸浆、原木、生猪震荡；能源化工中燃料油、沪胶、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、尿素、PF、PVC、LPG震荡，BR橡胶看空，集运欧线预计一月中旬见顶后震荡 [1] 报告的核心观点 - 上半周股指强势上行，周中因政策调控投机情绪降温，股指震荡调整，政策主张“慢牛”，短期震荡空间不大，长线多头可择机布局；国债受资产荒和弱经济利好，但短期需关注央行利率风险和日本央行利率决策 [1] - 有色金属各品种受不同因素影响价格震荡，操作上需关注相关因素变化并控制风险，如镍价受供应、库存、政策等影响，短线逢低多为主 [1] - 黑色金属多品种价格震荡，存在弱现实与强预期交织情况，部分品种单边多单离场观望，期现参与正套头寸，焦煤和动力煤若“去产能”预期发酵或有上涨空间 [1] - 农产品各品种基本面不同，投资建议有看多、看空和震荡，需关注市场供需、政策等因素变化，如棉花关注中央一号文件、种植面积等情况 [1] - 能源化工各品种受供需、成本、政策等因素影响价格震荡，部分品种存在上涨或下跌风险，需关注相关因素变化，如LPG受进口气成本、地缘冲突等影响 [1] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指：上半周强势上行，周中震荡调整，政策主张“慢牛”，短期震荡空间不大，长线多头可择机布局 [1] - 国债：震荡，资产荒和弱经济利好债期，但短期需关注央行利率风险和日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：下游需求承压，美国暂缓征税使抢铜担忧缓解，铜价高位回落 [1] - 铝：产业驱动有限，宏观情绪转弱，铝价高位回落 [1] - 氧化铝：产能有释放空间，产业面偏弱施压价格，但价格基本在成本线附近，预计震荡运行 [1] - 锌：基本面成本中枢趋稳，库存压力显现，价格基本面支撑不足，宏观情绪反复下区间波动 [1] - 镍：供应偏紧格局难改，库存累库或制约上涨，短期高位震荡，受有色板块共振影响，操作上短线逢低多为主 [1] - 不锈钢：原料价格上涨，社会库存去化，钢厂排产增加，期货高位震荡，操作上短线低多为主 [1] - 锡：价格回调，但供应脆弱性仍存，有上涨动能，关注低吸机会 [1] - 贵金属：地缘局势降温，特朗普暂缓征税，金银铂价格承压回落，短期高位宽幅震荡，中长期可逢低配置铂或进行套利 [1] - 工业硅、多晶硅：看空，西北增产、西南减产，12月排产下降 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：预期偏强但现货偏淡，续涨动能不足，单边多单离场观望，期现参与正套头寸 [1] - 铁矿石：板块轮动，上方压力明显，不建议追多，现实供需偏弱，预期供应有扰动 [1] - 焦炭、焦煤、锰硅：弱现实与强预期交织，现实供需偏弱，预期供应有扰动 [1] - 纯碱：跟随玻璃为主，中期供需宽松，价格承压 [1] - 动力煤：“去产能”预期若发酵或有上涨空间，但实际涨幅难判断，需谨慎对待 [1] 农产品 - 豆油：基本面较强，建议在油脂中多配，考虑多Y空P价差 [1] - 菜油：基本面偏弱，看空，因中加贸易缓和、澳籽压榨及全球菜籽丰产 [1] - 棉花：短期有支撑无驱动，关注中央一号文件、种植面积、天气和旺季需求等情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，关注资金面变化 [1] - 玉米：售粮进度偏快，港口库存偏低，中下游有补库需求，盘面预期区间震荡 [1] - 大豆：巴西收割推进，MO5预期承压，MO5 - M09偏反套 [1] - 纸浆：受商品宏观回落影响下跌，未跌破震荡区间，建议谨慎观望 [1] - 原木：期现市场缺乏上涨驱动，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] - 生猪：期现货稳定，需求支撑，产能有待释放 [1] 能源化工 - 燃料油：受OPEC+、俄乌协议、美国制裁等因素影响，短期供需矛盾不突出跟随原油，预计震荡 [1] - 沪胶：原料成本支撑强，期现价差反弹，中游库存增加，预计震荡 [1] - BR橡胶：看空，持仓下滑，仓单新增，顺丁高开工高库存，关注丁二烯出口和价格支撑 [1] - PTA：市场上涨非基本面突变，基本面有支撑，国内维持高开工，聚酯负荷下滑 [1] - 乙二醇：装置停车消息刺激价格反弹，下游开工率超预期，预计震荡 [1] - 短纤：价格跟随成本波动，预计震荡 [1] - 苯乙烯：市场弱平衡，短期上行动力需关注海外市场带动，看空 [1] - 尿素：出口情绪缓和，内需不足，上方空间有限，下方有支撑，预计震荡 [1] - PF：检修减少，供应增加，下游需求走弱，价格回归合理区间，预计震荡 [1] - PVC：2026年投产少，预期乐观，但基本面差，可能抢出口，产能有望出清，预计震荡 [1] - LPG：进口气成本支撑强，地缘冲突使风险溢价抬升，库存预计去化，预计震荡 [1] - 集运欧线：预计一月中旬见顶，航司复航谨慎，节前补库需求仍在 [1]

文章核心观点 - 地缘政治风险加剧与全球宏观环境变化是驱动近期大宗商品市场，特别是贵金属、原油等品种价格波动的主要因素 [1][4][9] - 美联储降息预期强化与全球同步宽松的流动性环境，为贵金属等金融属性较强的资产提供了有力支撑 [4][13] - 各品种基本面供需格局（如原油的OPEC预期、油脂的产地报告、部分金属的供应紧张）与宏观情绪共同作用，决定了其短期价格走势与长期趋势 [2][3][4][15][20] 重点品种分析总结 贵金属 - 现货黄金价格涨破**4650美元/盎司**关口，创历史新高，现货白银涨超**2%**，重返**92美元/盎司**上方 [1] - 宏观面支撑强劲：美国**12月核心CPI反弹幅度低于预期**，通胀压力缓解，就业疲软，美联储降息预期强化，全球处于降息周期 [4] - 长期逻辑稳固：美元信用动摇、央行购金行为持续，黄金长期上行趋势有望延续 [4] - 白银与铂金受双重驱动：除宏观因素外，还受到供需缺口支撑。白银供给持续紧张，光伏等工业需求稳健增长；铂金供应面临制约，混合动力汽车及氢能需求成为未来核心增长点 [4] 原油 - **SC夜盘上涨1.48%**，但地缘政治风险溢价降低 [2][14] - 风险情绪转向：特朗普对伊朗干预威胁转为观望，并与委内瑞拉代总统进行积极通话，市场预计短期内局势稳定，未来几周将有更多委内瑞拉原油出口 [2][14] - 供需平衡预期：欧佩克报告预计全球对《联合宣言》成员国原油需求**2026年保持在每日4300万桶**，比2025年日均增加**60万桶**；**2027年日均需求增至4360万桶**，比2026年预测高出约**60万桶** [2][15] 油脂 - 夜盘豆油、棕榈油偏强运行，菜油震荡收跌 [3][29] - **马来西亚12月棕榈油产量为1,829,761吨**，环比减少**5.46%**；出口为**1,316,522吨**，环比增长**8.52%**；库存量为**305万吨**，环比增长**7.58%**，报告影响偏中性 [3][29] - 印尼取消将生物柴油混合比例提高至**B50**的计划，维持在**B40**水平，引发市场对棕榈油需求前景的担忧 [3] - 美国生物燃料政策带来利好：特朗普政府计划在**3月初前敲定2026年生物燃料掺混配额**，整体规模将维持增长路径，提振油脂价格 [3][29] 品种观点汇总（基于可能性判断） - **谨慎偏多品种**：股指(IH、IF)、橡胶、螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤、锰硅、黄金、白银、碳酸锂、玉米 [6] - **谨慎看空品种**：原油、甲醇、集运欧线 [6] - **其他标注品种**：股指(IC、IM)、焦炭、硅铁、铝、棉花标注为“1”，苹果标注为谨慎看空“1” [6] 当日主要新闻关注 国际新闻 - 美国财长称特朗普政策正促使数万亿美元投资涌入美国，财政部发布规则制定提议公告以提高主权投资者税务政策的透明度与确定性 [7] 国内新闻 - 中国央行自**1月19日起**，下调再贷款、再贴现利率**0.25个百分点**。下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为**0.95%**、**1.15%**和**1.25%**，再贴现利率为**1.5%** [8] 行业新闻 - 欧盟多国正考虑对价值**930亿欧元**的输欧美国商品加征关税或限制美企市场准入，以反制特朗普对欧洲八国加征关税的威胁。特朗普宣布自**2月1日起**对来自丹麦等八国的输美商品加征**10%**关税，并威胁**6月1日起**税率提至**25%**，直至达成购买格陵兰岛协议 [9] 外盘市场收益情况（1月16日） - **标普500指数**跌**4.46**点至**6,940.01**，跌幅**0.06%** [11] - **ICE布伦特原油连续**涨**0.33**美元至**64.20**美元/桶，涨幅**0.52%** [11] - **伦敦现货黄金**跌**16.48**美元至**4,599.04**美元/盎司，跌幅**0.36%**；**伦敦银**跌**2.26**美元至**90.13**美元/盎司，跌幅**2.45%** [11] - **LME铜**跌**303.00**美元至**12,803.00**美元/吨，跌幅**2.31%**；**LME镍**跌**991.00**美元至**17,578.00**美元/吨，跌幅**5.34%** [11] 主要品种早盘评论摘要 金融 - **股指**：市场成交额**3.06万亿元**，**1月15日融资余额增加206.13亿元至27012.40亿元**。市场从估值扩张转向盈利驱动，在“十五五”规划及政策支持下，股市有望延续震荡上行 [12] - **国债**：**10年期国债活跃券收益率下行至1.836%**。央行下调结构性工具利率并表示降准降息仍有空间，加上权益市场热度降温，国债期货价格企稳 [13] 能化 - **甲醇**：国内甲醇整体装置开工负荷为**77.91%**，沿海地区甲醇库存在**143.2万吨**，环比下降**3.05万吨**。预计**1月15日至2月1日**进口船货到港量为**73.15万-74万吨** [16] - **橡胶**：国内产区停割，泰国南部正值旺季，国内青岛天胶总库存持续累库，预计短期胶价震荡偏强 [17] 金属 - **铜**：精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，矿供应扰动导致全球铜供求预期转向缺口 [21] - **铝**：电解铝开工率高企，社会库存持续累积，但长期低库存和供应受限为价格提供支撑 [23] 黑色 - **钢材**：五大材产量小幅下降，厂库、社库延续下降但降幅趋缓，钢材表需多有回落，市场供需双弱 [25] - **铁矿石**：港口库存略有增加，铁水产量基本触底修复，钢厂维持按需采购，预计矿价震荡略偏强 [26] 农产品 - **蛋白粕**：美国农业部上调**2025/26年度**大豆产量预估，期末库存为**3.5亿蒲式耳**，高于上月预估的**2.9亿蒲式耳**。国内豆粕高库存及南美丰产预期施压价格 [27][28] - **白糖**：南方糖厂处于压榨高峰期，食糖供应季节性增加，预计短期维持低位区间运行 [30] 航运指数 - **集运欧线**：上周五**EC下跌8.52%**。**SCFI欧线运价为1676美元/TEU**，环比下跌**43美元/TEU**，反映运价进入节前淡季下降通道 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂方面，棕榈油受基本面库存和出口等因素影响，短线有趋弱压力，国内连棕油或跌破8500下探前期低点；豆油多空并存，CBOT豆油短线窄幅震荡，国内春节备货有支撑但基差波动不大；菜油受宏观和国际油脂影响，盘面有压力 [1] - 棉花方面，美棉维持低位震荡，新疆棉花供应有压力但棉企挺价，郑棉不利因素增加，短期棉价或调整 [2] - 白糖方面，原糖价格区间震荡偏弱，国内产销数据多空参半，预计糖价维持低位震荡 [3] - 红枣方面，产季供应充足需求疲软，现货支撑盘面下方，期货仓单生成加快，盘面价格偏弱 [4] - 苹果方面，产区价格弱稳，销区走货慢，市场活跃度下降，期货高位震荡，期价近强远弱 [7][12] - 玉米方面，东北地区价格偏强，华北地区价格窄幅震荡，需求端有差异，短期基本面变化不大，价格上行但涨幅受限 [16][17] - 生猪方面，现货价格震荡，市场需求回落，供应较宽松，基差偏强但基本面无利好，建议待企稳后逢高空操作 [18] - 粕类方面，USDA月报利空但美豆支撑强，国内供应宽松，一季度到港预期低，豆粕下方空间有限，盘面维持震荡 [21] - 鸡蛋方面，市场供应过剩但春节备货需求增加，库存下降，期货价格预计区间震荡，关注3100附近压力位 [25] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 价格变化：1月15日与14日相比，豆油现价江苏均价跌0.59%、期价Y2605跌0.78%；棕榈油现价广东24度跌1.88%、期价P2605跌1.94%；菜油现价江苏三级跌0.91%、期价OI1605跌1.35% [1] - 价差情况：豆油跨期05 - 09跌2.90%，棕榈油跨期05 - 09跌78.79%，菜籽油跨期05 - 09跌26.32%；豆棕现货价差涨39.93%，豆棕价差2605涨14.44%，菜豆现货价差跌2.92%，菜豆价差2605跌6.22% [1] 棉花产业 - 期货市场：1月15日与前值相比，棉花2605跌0.91%，棉花2609跌0.70%，ICE美棉主力涨0.05%，棉花5 - 9价差跌25.00%，主力合约持仓量涨0.62%，仓单数量涨5.58%，有效预报跌25.00% [2] - 现货市场：新疆到厂价3128B涨0.06%，CC Index: 3128B涨0.01%，FC Index:M: 1%涨0.14%，3128B - 05合约涨15.99%，3128B - 09合约涨14.61%，CC Index:3128B - FC Index:M: 1%跌0.48% [2] - 产业情况：环比来看，商业库存涨23.5%，工业库存跌0.2%，进口量涨33.3%，保税区库存涨15.8%，纱线库存天数跌4.6%，坯布库存天数涨4.4%，纺企C32s即期加工利润跌0.1%，服装鞋帽针纺织品类零售额涨4.8%，服装鞋帽针纺织品类当月同比跌44.4%，纺织纱线、织物及制品出口额涨2.5%，纺织纱线、织物及制品出口当月同比跌530.5%，服装及衣着附件出口额涨15.7% [2] 白糖产业 - 期货市场：1月15日与前值相比，白糖2605跌0.36%，白糖2609跌0.25%，ICE原糖主力跌1.48%，白糖5 - 9价差涨120.00%，主力合约持仓量跌0.86%，仓单数量涨45.05%，有效预报跌58.72% [3] - 现货市场：南宁价格持平，昆明跌0.29%；南宁基差涨26.76%，昆明基差涨5.80%；进口糖巴西配额内跌1.11%，配额外跌1.15%；进口巴西配额内与南宁价差跌3.40%，配额外与南宁价差跌24.28% [3] - 产业情况：同比来看，全国食糖产量累计值跌16.43%，销量累计值跌37.18%，广西食糖产量累计值跌29.42%，销量当月值跌40.96%，全国销糖率累计跌14.06%，广西销糖率累计跌23.20%，全国工业库存涨10.82%，广西工业库存跌6.21%，云南工业库存涨85.45%，食糖进口跌16.98% [3] 红枣产业 - 期货市场：1月15日与前值相比，红枣2605跌0.99%，红枣2607跌0.76%，红枣2609跌0.70%，红枣5 - 7价差跌44.44%，红枣5 - 9价差跌13.16%，持仓量涨0.53%，仓单涨7.79%，有效预报跌18.45%，仓单 + 有效预报涨3.99% [4] - 现货市场：沧州特级、一级、二级现货价格均持平，沧州特级与主力合约基差涨134.62%，一级与主力合约基差涨33.33% [4] 苹果产业 - 期货市场：1月15日与前值相比，苹果2605跌1.28%，苹果2610合约跌1.04%，基差涨7.32%，苹果5 - 10价差跌2.71%，期货持仓量跌8.78%，厂库交割利润跌12.96%，盘面利润跌6.35% [7] - 现货市场：未提及具体价格变化，但产区价格弱稳运行 [12] - 产业情况：槎龙、江门、下桥水果批发市场到货分别涨8.33%、9.09%、5.88%，全国冷库库存跌2.25% [7] 玉米系产业 - 玉米：1月15日与前值相比，玉米2603锦州港平舱价涨1.01%，基差跌31.51%，玉米3 - 7价差涨145.45%，蛇口港市场价持平，南北贸易利润涨166.67%，巴西到岸完税价涨0.27%，进口利润跌1.87%，山东深加工早间剩余车辆涨24.75%，持仓量涨0.98%，仓单涨14.59% [16] - 玉米淀粉：玉米淀粉2603涨0.87%，均价涨0.04%，基差跌11.73%，潍坊现货涨0.36%，长春现货持平，玉米淀粉3 - 7价差涨11.11%，淀粉 - 玉米03盘面价差跌0.37%，山东淀粉利润跌300.00%，持仓量跌0.19%，仓单持平 [16] 生猪产业 - 期货市场：1月15日与前值相比，主力合约基差涨11.11%，生猪2605跌0.41%，生猪2603跌0.50%，生猪3 - 5价差跌4.00%，主力合约持仓跌2.58%，仓单持平 [18] - 现货市场：河南涨0.38%，山东涨0.76%，四川跌0.77%，辽宁涨1.20%，广东跌1.50%，湖南跌0.40%，河北涨1.16% [18] - 产业情况：样本点屠宰量日跌0.54%，白条价格周涨0.92%，仔猪价格周涨6.45%，母猪价格周涨0.03%，出栏体重周涨0.24%，自繁养殖利润周涨66.64%，外购养殖利润周涨95.22%，能繁存栏月跌1.12% [18] 粕类产业 - 豆粕：江苏豆粕现价持平，期价M2605跌0.40%，基差M2605涨2.98%，盘面进口榨利巴西2月船期跌10.6%，仓单涨6.5% [21] - 菜粕：江苏菜粕现价跌0.84%，期价RM2605跌0.26%，基差RM2605跌17.28%，盘面进口榨利加拿大3月船期跌7.36%，仓单持平 [21] - 大豆：哈尔滨大豆现价持平，期价豆一主力合约涨0.23%，基差豆一主力合约跌3.10%；江苏进口大豆现价持平，期价豆二主力合约跌0.92%，基差豆二主力合约涨6.71%，仓单跌0.24% [21] - 价差：豆粕跨期05 - 09跌12.50%，菜粕跨期05 - 09跌1.49%，油粕比现货跌0.58%，主力合约跌0.38%，豆菜粕价差现货涨2.67%，2605跌1.08% [21] 鸡蛋产业 - 期货市场：1月15日与前值相比，鸡蛋03合约涨1.96%，鸡蛋04合约涨1.71%，基差跌5.76%，3 - 4价差涨1.12% [25] - 现货市场：鸡蛋产区价格涨0.95% [25] - 产业情况：蛋鸡苗价格涨3.57%，淘汰鸡价格涨3.29%，蛋料比涨3.42%，养殖利润涨18.01% [25]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 16 日 [2] 行情回顾与操作建议 - 行情回顾：华东三级菜油 05 基差 2 月为 +800，2 - 5 月为 +650，4 - 5 月为 +600；东莞菜油 1 - 2 月三菜 05 +1200；华东市场一级豆油基差价格现货为 Y05 +520，不同时段基差不同；三级豆油 05 +450，脱胶毛豆油 05 +320；东莞贸易商棕榈油报价稳定，东莞各厂 24 度 05 - 20，广东国标 24 度 05 +40，东莞各厂 52 度 05 - 200 [7] - 油脂点评：三大油脂集体回调受外盘原油下跌拖累；因 USDA 月度供需报告利空等因素，Y2605 一季度预估在 7850–8150 区间运行；棕榈油受库存上升和政策延迟影响，关注印度需求，出口改善不及预期或二次探底；市场预期中加贸易关系缓和，菜油价格在政策预期主导下探底，关注关税调整信号；套利建议多豆油棕榈油空菜油；油脂预计延续区间震荡，当前价格面临回调压力 [8] 行业要闻 - 马来西亚 1 月 1 - 15 日棕榈油出口量为 727440 吨，较 12 月 1 - 15 日增加 18.6% [9] - 2026 年 1 月份巴西大豆出口量估计为 373 万吨，高于一周前预估，若实现将比去年同期增长 233%，2026 年巴西大豆出口量预计达 1.12 亿吨 [9] 数据概览 - 包含华南 24 度棕榈油现货价格、棕榈油基差变动、华东三级菜油现货价格、华东四级豆油现货价格、豆油基差变动、菜油基差变动、P1 - 5 价差、P5 - 9 价差、P9 - 1 价差、美元兑林吉特汇率、美元兑人民币汇率等数据图表，数据来源均为 Wind 和建信期货研究发展部 [13][16][22][24][30][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油脂震荡运行，波动增加，棕榈油可高抛低吸操作，空单持有者可部分止盈部分持有，豆油缺乏驱动或跟随油脂整体波动，套利和期权操作建议观望 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 豆油2605收盘价7938元，跌62元，张家港、广东、天津现货价分别为8448元、8508元、8328元，基差分别为570元、510元、390元；棕榈油2605收盘价8578元，跌170元，广东、张家港、天津现货价分别为8548元、8558元、8698元，基差分别为 - 30元、 - 20元、120元；菜油2605收盘价8828元，跌121元，张家港、广西、广东现货价分别为9678元、9828元，基差分别为850元、1000元 [2] - 豆油、棕油、菜油5 - 9月差收盘价分别为134元、14元、14元，涨跌分别为 - 4元、 - 52元、 - 5元 [2] - 05合约Y - P价差为 - 640元，涨跌108元；OI - Y价差为890元；OI - P价差为250元，涨跌49元；油粕比2.90，涨跌 - 0.01 [2] - 24度棕榈油和毛菜油进口盘面利润数据缺失 [2] - 2026年第2周，豆油、棕榈油、菜油商业库存分别为72.7万吨、73.6万吨、25.1万吨，上周分别为102.5万吨、48.2万吨、27.3万吨，去年同期分别为108.1万吨、89.6万吨、50.6万吨 [2] 第二部分 基本面分析 - 国际市场上，马来西亚将2月毛棕榈油参考价格定为每吨3846.84林吉特，对应9.0%的出口关税税率，1月1 - 15日棕榈油出口量为727440吨，较上月同期增加18.64% [4] - 国内市场，棕榈油期价震荡收跌超1%，截至1月9日库存73.6万吨，环比增0.22万吨，增幅0.30%，处于历史同期中性略偏高水平，进口利润倒挂缩小至 - 100附近，市场传有4船近月买船，基差震荡偏弱，短期缺乏明显驱动，高库存下预计去库慢，盘面维持震荡 [4] - 豆油期价震荡小幅收跌，上周油厂大豆实际压榨量176.58万吨，开机率48.58%，截至1月9日库存102.51万吨，环比降5.59万吨，降幅5.17%，处于历史同期偏高水平，基差偏稳，下游需求无亮点，后期库存或将小幅去库但整体不缺，供应充足上涨乏力，预计维持底部震荡 [4][6] - 菜油期价震荡收跌超1%，上周沿海油厂菜籽压榨量0万吨，开机率0%，菜籽库存见底，截至1月9日库存25.1万吨，环比降2.2万吨，处于历史同期中性水平且持续去库，欧洲菜油FOB报价持稳1050美元附近，进口利润倒挂扩大至 - 1400附近，国内可流通现货供应偏紧，贸易商挺价，短期一季度抛储及中加缓和预期制约近月合约上涨空间，但中粮报价坚挺等因素使近月合约价格下方有支撑 [7] 第三部分 交易策略 - 单边操作上，短期油脂震荡运行，棕榈油可高抛低吸，空单持有者可部分止盈部分持有，豆油缺乏驱动或跟随油脂整体波动 [9] - 套利和期权操作建议观望 [10][11] 第四部分 相关附图 - 展示了华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差，Y、P、OI 5 - 9月差，Y - P 05、OI - Y 05价差的历史数据图表 [14][15][18][19][21]

报告行业投资评级：未提及 报告的核心观点 - 短期油脂震荡运行，波动增加，棕榈油可考虑高抛低吸操作，豆油缺乏驱动或跟随油脂整体波动，套利和期权操作建议观望 [8][9][10] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 油脂现货价格及基差：2605合约中，豆油收盘价8000涨14，棕榈油8748跌30，菜油8949跌68；不同地区各油脂现货价有差异，且现货基差涨跌不一 [2] - 月差收盘价：豆油5 - 9月差138跌6，棕油66跌34，菜油19跌12 [2] - 跨品种价差：05合约Y - P价差 - 748涨44，OI - Y价差949跌82，OI - P价差201跌38，油粕比2.91涨0.02 [2] - 进口利润：24度棕榈油（马来&印尼）盘面利润 - 85，船期2，CNF价1062.5；毛菜油（鹿特丹）船期2，FOB价1050，盘面利润 - 1406 [2] - 周度油脂商业库存：2026年第2周，豆油102.5万吨，上周108.1万吨，去年同期89.6万吨；棕榈油73.6万吨，上周72.7万吨，去年同期48.2万吨；菜油25.1万吨，上周27.3万吨，去年同期50.6万吨 [2] 第二部分 基本面分析 - 国际市场：印尼取消今年将强制性生物柴油混合比例提高至50%的计划，维持40%棕榈油基燃料和60%柴油的混合比例；3月1日起将毛棕榈油出口征收税从10%上调至12.5%，精炼产品出口征收税上调2.5个百分点 [4] - 国内市场（P/Y/OI）：棕榈油期价震荡小幅收跌，截至1月9日库存73.6万吨，环比增0.22万吨，增幅0.30%，进口利润倒挂缩小，短期缺乏驱动，高库存去库慢，不建议追高可逢高试空；豆油期价震荡小幅收涨，上周油厂大豆压榨量176.58万吨，开机率48.58%，截至1月9日库存102.51万吨，环比降5.59万吨，降幅5.17%，供应充足，上涨乏力，预计底部震荡；菜油期价震荡小幅收跌，上周沿海油厂菜籽压榨量0万吨，开机率0%，截至1月9日库存25.1万吨，环比减2.2万吨，进口利润倒挂扩大，可流通现货供应偏紧，近月合约上有压力下有支撑 [4][5][6] 第三部分 交易策略 - 单边：棕榈油可高抛低吸操作，豆油跟随油脂整体波动 [8] - 套利：观望 [9] - 期权：观望 [10] 第四部分 相关附图 - 展示了华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差，以及Y 5 - 9、P 5 - 9、OI 5 - 9月差，Y - P 05、OI - Y 05价差等历史数据图表 [13][14][17]

油脂期货价格表现 - 棕榈油2605期货合约昨日收盘价为8778.00元/吨，环比上涨54元，涨幅+0.62% [2][7] - 豆油2605期货合约昨日收盘价为7986.00元/吨，环比下跌8.00元，跌幅-0.10% [2][7] - 菜油2605期货合约昨日收盘价为9017.00元/吨，环比上涨37.00元，涨幅+0.41% [2][7] 油脂现货价格与基差 - 广东地区棕榈油现货价为8760.00元/吨，环比上涨60.00元，涨幅+0.69%，现货基差P05为-18.00，环比上涨6.00元 [2][7] - 天津地区一级豆油现货价格为8400.00元/吨，环比上涨40.00元，涨幅+0.48%，现货基差Y05为+414.00，环比上涨48.00元 [2][7] - 江苏地区四级菜油现货价格为9770.00元/吨，环比上涨40.00元，涨幅+0.41%，现货基差OI05为+753.00，环比上涨3.00元 [2][7] 印度植物油进口动态 - 印度12月棕榈油进口量为507,204吨，低于11月的632,341吨 [3][8] - 印度12月葵花籽油进口量为349,929吨，高于11月的142,953吨 [3][8] - 印度12月大豆油进口量为505,112吨，高于11月的370,661吨 [3][8] - 印度12月植物油总进口量为138万吨，高于11月的118万吨 [3][8] USDA月度供需报告要点 - 2025/26年度美豆种植面积预计为8120万英亩，收获面积预计为8040万英亩，环比均增加 [3][4][8][9] - 2025/26年度美豆单产预计稳定在53蒲式耳/英亩 [3][8] - 2025/26年度美豆出口量预期为15.75亿蒲，环比下调 [3][8] - 美国12月季度大豆库存为32.9亿蒲，环比增加 [3][8] - 巴西大豆产量预估上调300万吨至1.78亿吨，种植面积和单产均上调 [3][4][8][9] 全球大豆市场供应与价格影响 - 美豆种植面积与收获面积增加，单产稳定，导致总产量增加 [4][9] - 巴西大豆产量上调300万吨至1.78亿吨，进一步增加全球供应 [4][9] - 全球大豆供应增幅明显，市场压力增加，导致CBOT美大豆价格承压下跌 [4][9] 印尼生物柴油政策动态 - 印尼计划在今年晚些时候将棕榈油为基础的生物柴油掺混比例提高至50%，即“B50”政策 [3][8] - 该政策的实施将取决于原油和毛棕榈油的价格 [3][8]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 14 日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 一、行情回顾与操作建议 行情回顾 - 华东三级菜油：2 月 05+800；2 - 5 月 05+650；4 - 5 月 05+600。东莞菜油 1 - 2 月三菜 05+1200 [7] - 华东市场一级豆油基差价格多样，如现货 Y05+520 等不同时间段有不同基差 [7] - 东莞贸易商棕榈油报价稳定，不同类型有不同报价，如 24 度 05 - 20 等 [7] 操作建议 - 因 USDA 月度供需报告利空等因素，Y2605 靠近 8000 上方及近期高点压力大，主力合约 Y2605 预估在 7850–8150 区间运行 [8] - 棕榈油受印尼政策传言影响冲高回落调整 [8] - 因中加贸易关系预期，菜油本周大概率延续下行趋势，关注官方关税调整信号，菜油月间价差近强远弱 [8] - 套利策略：多豆油棕榈油空菜油，油脂预计延续区间震荡 [8] 二、行业要闻 - 1 月下旬，阿根廷气温下降、降雨增加，巴西大部分地区降雨接近或高于正常，东南部可能洪涝，巴拉圭未来 1 - 2 周凉爽潮湿，均利于玉米和大豆生长 [9] - AgRural 称巴西 2025/26 年度大豆收获已开始，截至 1 月 8 日完成 0.6%，略高于上年同期 0.3%，预计产量达 65.1 亿蒲，收割开始略晚 [9] - PAN 数据显示截至 1 月 9 日，巴西 2025/26 年度大豆收获进度为 0.53%，高于去年同期 0.05%和过去五年同期平均 0.39%，马托格罗索州收割进度情况特殊 [10] 三、数据概览 - 报告展示了多组数据图表，包括华东三级菜油、四级豆油、华南 24 度棕榈油现货价格，以及豆油、菜油、棕榈油基差变动，P1 - 5、P5 - 9、P9 - 1 价差，美元兑人民币、林吉特汇率等图表 [14][17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油脂震荡运行，波动增加，棕榈油可高抛低吸操作，豆油缺乏驱动或跟随油脂整体波动，套利和期权操作建议观望 [9][10][11] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 油脂现货价格及基差：2026年1月13日，豆油2605收盘价7986元，跌8元；棕榈油2605收盘价8778元，涨54元；菜油2605收盘价9017元，涨37元。各品种不同地区现货价及基差有差异，如张家港豆油现货价8506元，基差560元，跌10元 [2] - 月差收盘价：豆油5 - 9月差144元，涨14元；棕油5 - 9月差100元，跌6元；菜油5 - 9月差31元，涨13元 [2] - 跨品种价差：05合约Y - P价差 - 792元，跌62元；OI - Y价差1031元；OI - P价差239元，跌17元；油粕比2.89，涨0.03 [2] - 进口利润：24度棕榈油（马来&印尼）船期2，CNF价1062.5，盘面利润 - 83；毛菜油（鹿特丹）船期2，FOB价1050，盘面利润 - 1369 [2] - 周度油脂商业库存：2026年第2周，豆油库存72.7万吨，上周102.5万吨，去年同期108.1万吨；棕榈油库存73.6万吨，上周48.2万吨；菜油库存25.1万吨，上周27.3万吨，去年同期50.6万吨 [2] 第二部分 基本面分析 - 国际市场：印度12月棕榈油进口量507204吨低于11月，葵花籽油和大豆油进口量高于11月，12月植物油进口量138万吨高于11月 [4] - 国内市场（P/Y/OI）：棕榈油期价震荡小幅收涨，截至1月9日库存73.6万吨，环比增0.22万吨，增幅0.30%，进口利润倒挂缩小，短期缺乏驱动，高库存下预计去库慢，维持震荡 [4] - 国内市场（P/Y/OI）：豆油期价震荡小幅收跌，上周油厂大豆压榨量176.58万吨，开机率48.58%，截至1月9日库存102.51万吨，环比降5.59万吨，降幅5.17%，短期供应充足，预计维持底部震荡 [6] - 国内市场（P/Y/OI）：菜油期价震荡小幅收涨，上周沿海菜籽压榨量0万吨，开机率0%，截至1月9日库存25.1万吨，环比降2.2万吨，近月合约上有压力下有支撑 [7] 第三部分 交易策略 - 单边：短期油脂震荡运行，棕榈油可高抛低吸操作，豆油缺乏驱动或跟随油脂整体波动 [9] - 套利：观望 [10] - 期权：观望 [11] 第四部分 相关附图 - 包含华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差，Y、P、OI 5 - 9月差，Y - P、OI - Y 05价差等附图及对应数据来源 [14][15][19]

报告基本信息 - 行业：油脂 [1] - 日期：2026年1月13日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 行情回顾 - 华东三级菜油：05+800（2月）；05+650（2 - 5月）；05+600（4 - 5月），东莞菜油报价1 - 2月三菜05+1200 [7] - 华东市场一级豆油基差价格：一豆现货Y05+520，1 - 3月05+500，2 - 3月05+480，2 - 5月05+380，3 - 5月05+360，4 - 5月05+300，5 - 7月05+240，6 - 9月05+210，7 - 9月05+200；三级豆油05+450；脱胶毛豆油05+320 [7] - 东莞贸易商棕榈油报价：东莞各厂24度05 - 20；广东国标24度05+40；东莞各厂52度05 - 200 [7] 操作建议 - 棕榈油：预计本周维持震荡偏强格局，但上行空间受限于高库存压力 [8] - 菜油：本周在政策预期主导下大概率延续下行趋势，关注是否有官方关税调整信号释放，菜油月间价差近强远弱 [8] - 豆油：期价在7800 - 8000位置支撑较强，本周期价走势偏强 [8] - 套利：多豆油棕榈油空菜油 [8] 行业要闻 - 马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，1月1 - 10日马来西亚棕榈油产量环比下降20.49%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降20.49%，出油率（OER）环比增加0% [9] - 船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚1月1 - 10日棕榈油出口量为504400吨，较12月1 - 10日出口的390442吨增加29.2%，其中对中国出口1.8万吨，较上月同期4.9万吨减少3.1万吨 [10] - 独立检验机构AmSpec公布数据显示，马来西亚1月1 - 10日棕榈油出口量为466457吨，较12月1 - 10日出口的396477吨增加17.7% [17] 数据概览 - 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2026年第2周末，国内豆油库存量为120.9万吨，较上周的128.6万吨减少7.7万吨，环比下降5.97%；合同量为160.6万吨，较上周的153.7万吨增加6.9万吨，环比增加4.51% [17] - 沿海库存量为109.9万吨，较上周的117.3万吨减少7.4万吨，环比下降6.24%；合同量为158.8万吨，较上周的151.8万吨增加7.0万吨，环比增加4.65% [17]