报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油国际市场BMD毛棕榈油期货震荡上涨，短线或靠近4500令吉，有突破冲击4580 - 4600令吉机会，后续或冲高回落测试4500令吉压力，维持近强远弱观点；国内大连棕榈油期货惯性冲高，突破9500元后或继续冲高，有冲击10000元可能，需关注能否站稳9500元 [3] - 中国对加拿大油菜籽征75.8%反倾销关税，USDA月报下调美豆产量及期末库存预估，中美关税延续，短期内连豆油有上涨空间，主力1月合约上方看8700元压力，无法突破或技术性回调 [4] - 豆粕受美农报告下修美豆种植面积及加拿大菜籽反倾销裁定影响，期价获提振，短线关注连粕主力能否上探3180 - 3200元/吨区间阻力，现货方面油厂提价，贸易商近月基差持稳或小幅回落 [16] 根据相关目录分别进行总结 油脂月间及品种间价差 - P 1 - 5价差318元/吨，涨66；P 5 - 9价差 - 284元/吨，跌52；P 9 - 1价差 - 34元/吨，跌14；Y 1 - 5价差418元/吨，涨4；Y 5 - 9价差 - 430元/吨，持平；Y 9 - 1价差12元/吨，跌4；OI 1 - 5价差167元/吨，涨33；OI 5 - 9价差 - 159元/吨，跌30；OI 9 - 1价差 - 8元/吨，跌3；Y - P 01价差 - 920元/吨，跌122；Y - P 05价差 - 1020元/吨，跌60；Y - P 09价差 - 874元/吨，跌112；Y/M 01为2.7422，跌0.19%；Y/M 05为2.8809，跌0.14%；Y/M 09为2.7939，跌0.25%；OI/RM 01为3.829，跌2.01%；OI/RM 05为3.9167，跌0.33%；OI/RM 09为3.6947，涨4.97% [5] 棕榈油期现日度价格 - 棕榈油01合约9490元/吨，涨1%；棕榈油05合约9170元/吨，涨1.01%；棕榈油09合约9424元/吨，涨0.66%；BMD棕榈油主力4459林吉特/吨，涨1.29%；广州24度棕榈油9470元/吨，涨150；广州24度基差 - 42元/吨，涨176；POGO为495.559美元/吨，跌1.168；国际毛豆 - 毛棕 - 16.72美元/吨，跌5 [7] 豆油期现日度价格 - 豆油01合约8576元/吨，涨2.33%；豆油05合约8118元/吨，涨1.89%；豆油09合约8592元/吨，涨2.24%；CBOT豆油主力53.07美分/磅，涨0.11%；山东一豆现货8640元/吨，涨170；山东一豆基差 - 6元/吨，跌6；BOHO（周度）56.202美元/桶，跌12.954；国内一豆 - 24度棕榈价差 - 720元/吨，跌320 [13] 油料期货价格 - 豆粕01合约3163元，涨72，涨幅2.33%；豆粕05合约2850元，涨53，涨幅1.89%；豆粕09合约3106元，涨68，涨幅2.24%；菜粕01合约2688元，涨126，涨幅4.92%；菜粕05合约2576元，涨114，涨幅4.63%；菜粕09合约2723元，涨70，涨幅2.64%；CBOT黄大豆1032.25，持平；离岸人民币7.1852，跌0.0084，跌幅0.12% [16] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差294元，涨4；M05 - 09价差 - 241元，跌4；M09 - 01价差 - 53元，持平；RM01 - 05价差100元，涨52；RM05 - 09价差 - 191元，涨126；RM09 - 01价差91元，跌178；豆粕日照现货3070元，涨140；豆粕日照基差 - 161元，跌29；菜粕福建现货2596元，跌5；菜粕福建基差 - 57元，涨66；豆菜粕现货价差334元，跌5；豆菜粕期货价差438元，涨90 [17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂 - 棕榈油国际市场马盘毛棕油期货围绕4250令吉震荡整理，等待MPOB报告和8月出口数据指引，若站稳4250令吉且出口增长则向上震荡走强，否则向下趋弱，长线看弱到4000令吉附近；国内连棕油维持震荡整理，短线在8900 - 9000元区间波动，等待马棕走势指引，若获支撑则止跌企稳，否则向下至8500 - 8600元区间，马棕若站稳4250令吉且出口利多，连棕油有上扬机会 [3] - 豆油上周末国内工厂豆油总库存增加13000吨，库存快到顶，需求增加后将减少，现货基差报价短期窄幅波动，中长期有望上涨 [4] 油料 - 豆粕现货油厂一口价多数维稳，贸易商报价随盘先扬后抑，受连粕期价下跌拖累；国内豆粕库存持续下滑，截至第32周为104万吨，较上周减少3.1万吨，环比下降2.87%；短期近月合约供应宽松压力抑制涨幅，价格在2900 - 3150元/吨区间整理 [16] 根据相关目录分别进行总结 油脂月间及品种间价差 | 品种 | 价格 | 今日涨跌 | 品种 | 价格 | 今日涨跌(幅) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | P 1 - 5 | 206元/吨 | 2 | Y - P 01 | -612元/吨 | -24 | | P 5 - 9 | -186元/吨 | 2 | Y - P 05 | -826元/吨 | -26 | | P 9 - 1 | -20元/吨 | -4 | Y - P 09 | -580元/吨 | -36 | | Y 1 - 5 | 420元/吨 | 0 | Y/M 01 | 2.7111 | 0% | | Y 5 - 9 | -432元/吨 | 0 | Y/M 05 | 2.8734 | 0% | | Y 9 - 1 | 12元/吨 | 0 | Y/M 09 | 2.7586 | 0% | | OI 1 - 5 | 162元/吨 | 42 | OI/RM 01 | 3.8152 | -0.74% | | OI 5 - 9 | -175元/吨 | -49 | OI/RM 05 | 3.8871 | 0% | | OI 9 - 1 | 13元/吨 | 7 | OI/RM 09 | 3.4526 | -0.42% | [5] 棕榈油期现日度价格 | 品种 | 价格 | 涨跌幅（价差） | | --- | --- | --- | | 棕榈油01 | 9238元/吨 | 2.64% | | 棕榈油05 | 8986元/吨 | 2.18% | | 棕榈油09 | 9218元/吨 | 2.65% | | BMD棕榈油主力 | 4250林吉特/吨 | -0.12% | | 广州24度棕榈油 | 9000元/吨 | -50 | | 广州24度基差 | 70元/吨 | 80 | | POGO | 455.047美元/吨 | -1.168 | | 国际毛豆 - 毛棕 | -2.82美元/吨 | -20.51 | [7] 豆油期现日度价格 | 品种 | 价格 | 涨跌幅（价差） | | --- | --- | --- | | 豆油01 | 8440元/吨 | -0.71% | | 豆油05 | 8026元/吨 | 0.32% | | 豆油09 | 8456元/吨 | -0.85% | | CBOT豆油主力 | 52.43美分/磅 | -1.91% | | 山东一豆现货 | 8440元/吨 | 0 | | 山东一豆基差 | 52元/吨 | -2 | | BOHO（周度） | 58.32美元/桶 | -12.736 | | 国内一豆 - 24度 | -450元/吨 | -130 | [13] 油料期货价格 | 品种 | 收盘价 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 豆粕01 | 3072 | -22 | -0.71% | | 豆粕05 | 2782 | 9 | 0.32% | | 豆粕09 | 3019 | -26 | -0.85% | | 菜粕01 | 2455 | -51 | -2.04% | | 菜粕05 | 2407 | -11 | -0.45% | | 菜粕09 | 2724 | -49 | -1.77% | | CBOT黄大豆 | 986.5 | 0 | 0% | | 离岸人民币 | 7.179 | -0.0032 | -0.04% | [17] 豆菜粕价差 | 价差 | 价格 | 今日涨跌 | 价差 | 价格 | 今日涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | M01 - 05 | 321 | 0 | RM01 - 05 | 88 | 22 | | M05 - 09 | -272 | -1 | RM05 - 09 | -355 | -19 | | M09 - 01 | -49 | -2 | RM09 - 01 | 267 | -3 | | 豆粕日照现货 | 2940 | 20 | 豆粕日照基差 | -125 | 16 | | 菜粕福建现货 | 2592 | 12 | 菜粕福建基差 | -181 | -22 | | 豆菜粕现货价差 | 328 | 18 | 豆菜粕期货价差 | 272 | 0 | [18][20]

行业与公司 - 行业：油脂油料市场、大宗商品市场（能源、金属、农产品）[1][2] - 公司：未明确提及具体公司，主要涉及国家（中国、美国、巴西、阿根廷、马来西亚、印尼）及大宗商品交易所（COMEX、LME）[1][2] --- 核心观点与论据 **1 大宗商品市场整体表现** - 能源价格承压，双胶和金属类价格表现较好，农产品中油脂油料品种分化[2] - COMEX和LME库存压力增加，可能导致两地价差消除[1][2] - 石油和黄金价格处于低波动状态，预示外部冲击下的交易机会[1][2] **2 中美关税对农产品市场的影响** - 极端风险未升级，但反制政策持续影响全球农产品市场[1][3] - 北美大豆供应减少，海外豆油和棕榈油价格上涨[1][3] - 中国7月大豆进口1,200万吨（同比+18%），巴西丰产填补部分缺口[3] **3 美豆供需矛盾** - **供给端**：新季美豆单产52.5蒲式耳/英亩（同比+4%），种植面积缩减4%，供给压力增加[5] - **需求端**：中国未采购美豆，美国年度出口预测下调至4,700万吨[5] - **价格**：美豆价格接近种植成本线（1,170-1,190美分/蒲式耳），下行空间有限[8][9] **4 中国大豆进口与库存** - 5-9月预计进口5,980万吨（同比+500-550万吨），为四季度提供库存缓冲[13] - 若四季度不进口美豆，缺口约250万吨，但可通过紧平衡应对[13] **5 棕榈油市场动态** - **价格上涨**：马来西亚库存超预期，8月1-10日出口环比+23%[16] - **印尼影响**：6月减产7%-8%，但出口环比+30%，印度需求旺盛支撑价格[16] - **政策支撑**：印尼B40生物柴油政策推动国内消费，补贴覆盖21-30万亿印尼盾[17] --- 其他重要内容 **1 南美竞争与全球供应** - 巴西3-7月出口大豆6,900万吨（同比+6%），阿根廷豆粕价格较国内便宜（2,880元/吨）[9][15] - 巴西大豆联破成本3,080元/吨，成本支撑较强[15] **2 豆粕市场预期** - 远月点价交易量增加，反映价格上涨预期[11] - 国内企业库存突破100万吨，连粕价格上行空间受限[4] **3 生物燃料政策** - 美国EPA上调2026-2027年生物质柴油掺混量至56.1亿加仑和58亿加仑（同比+70%）[9] **4 潜在风险与拐点** - 棕榈油拐点或出现在10-11月后[17] - 阿根廷豆粕进口对国内压榨产业链的潜在冲击[14] --- 数据与单位换算 - 美豆单产：52.5蒲式耳/英亩（同比+4%）[5] - 中国大豆进口：5,980万吨（5-9月）[13] - 巴西大豆出口：6,900万吨（3-7月，同比+6%）[9] - 印尼B40补贴：47万亿印尼盾（出口税覆盖21-30万亿）[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面看美国生物柴油政策草案超预期、东南亚棕榈油增产潜力不足、印度和东南亚产地植物油低库存以及印尼B50政策预期支撑油脂中枢 [11] - 棕榈油方面7 - 9月若需求国维持正常进口且产地产量维持中性水平，产地或维持库存稳定，支撑产地报价偏强震荡；四季度则可能因印尼B50政策存在上涨预期；不过目前估值相对较高，上方空间受到年度级别油脂增产预期、近端棕榈油产地产量偏高、RVO规则仍未定稿、宏观及主要进口国调整需求等因素抑制，震荡看待 [11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 市场综述：7月菜油震荡，棕榈油、豆油上涨，外资净多持仓量在历史高位附近震荡；马来西亚棕榈油7月或小幅累库，出口不及预期暗示印尼产量回升或销区需求低迷，但东南亚棕榈油产量与需求基本维持平衡，油脂库存量处于历年同期偏低位置，油脂强势格局暂难改变；外盘菜籽高位回落后震荡，中澳接触压制菜油高估值；豆油与棕榈油价差扩大，因国内豆油部分出口缓解供应压力 [11] - 国际油脂：USDA7月月报预估美国2025/2026年度增加约150万吨豆油工业需求，菜油进口预估同比仅增20万吨；加拿大菜籽农民发货量同环比下滑，出口量仍偏多，商业库存处历年中性偏高水平，中澳接触打压菜籽价格，外盘菜籽价格本月震荡偏弱；AAFC调高旧作菜籽产量，新作减产支撑菜籽价格；印度可能开启补库进程，支撑棕榈油出口需求 [11] - 国内油脂：7月豆油成交好、棕榈油成交弱，现货基差处于较低水平；国内油脂总库存高于去年约40万吨，其中菜油库存高于去年24万吨，棕榈油、豆油库存持平于去年；未来两个月，大豆压榨量维持高位小幅下滑，棕榈油产量上升后出口意愿增加，菜油维持小幅去库趋势，但去库缓慢，国内油脂总库存暂时维持较高水平 [11] - 交易策略建议：单边震荡，核心驱动逻辑同核心观点；套利未提及 [13] 期现市场 - 展示马棕、棕榈油、豆油、菜籽油的期现结构相关图表，包括基差及基差季节性等内容 [18][21][24][27] 供给端 - 展示马棕、印尼棕榈油+棕榈仁油的产量及出口，大豆周度到港、港口库存，菜籽及菜油月度进口等相关图表 [30][31][32][33] - 展示棕榈产区天气相关图表，包括印尼、马来西亚产区加权降水及NINO 3.4指数、拉尼娜现象影响等内容 [35][37] 利润库存 - 展示国内三大油脂总库存、印度进口植物油库存相关图表 [43] - 展示棕榈油、豆油、菜油的利润库存相关图表，包括进口利润、商业库存、现货榨利等内容 [46][48][49] - 展示产地棕榈油库存相关图表，包括马来西亚棕榈油库存、印尼棕榈油+棕榈仁油库存 [51] 成本端 - 展示马来西亚棕榈鲜果串参考价、棕榈油进口成本价相关图表 [54] - 展示菜油、菜籽成本相关图表，包括CNF进口价、进口成本价 [57] 需求端 - 展示油脂成交相关图表，包括棕榈油、豆油作物年度累积成交 [60] - 展示生柴利润相关图表，包括POGO价差、BOHO价差 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棕榈油 - 国际市场马来西亚BMD毛棕榈油期货受产量增长打压，短线在4250令吉年线附近震荡，需关注能否站稳4250令吉继续走强，否则可能跌破年线支撑至4000令吉 [3] - 国内市场大连棕榈油期货高位震荡，受马棕影响有望围绕9000元整理，需关注能否站稳9000元及20日均线得失和马棕能否站稳4250令吉 [3] 豆油 - 各地区表现不一，华北、山东购销清淡，华东买不到便宜货且需求清淡，东莞油厂为印度订单不放货，广西油厂价格低但需求同比下降，市场需求清淡但即将好转，短线基差报价波动不大 [4] 豆粕 - 南美大豆贴水高位推升进口成本，春节偏晚使终端提前备货，10 - 1月合约获支撑，关注连粕01合约能否突破3100并测试前高 [14] - 现货方面油厂一口价随盘调涨10 - 30元/吨，10 - 1月基差上涨10 - 20元/吨，下游观望情绪反复，四季度货源趋紧，现货价格重心料将上行 [14] 根据相关目录分别进行总结 油脂月间及品种间价差 - P 1 - 5价差204元/吨，跌4；P 5 - 9价差 - 188元/吨，涨4；P 9 - 1价差 - 16元/吨，持平；Y 1 - 5价差416元/吨，持平；Y 5 - 9价差 - 444元/吨，跌2；Y 9 - 1价差28元/吨，涨2；OI 1 - 5价差120元/吨，跌7；OI 5 - 9价差 - 126元/吨，涨48；OI 9 - 1价差6元/吨，跌41 [5] - Y - P 01价差 - 588元/吨，涨18；Y - P 05价差 - 800元/吨，涨14；Y - P 09价差 - 544元/吨，涨20；Y/M 01为2.7219，跌0.22%；Y/M 05为2.8848，涨0.05%；Y/M 09为2.7733，跌0.17%；OI/RM 01为3.8437，跌0.5%；OI/RM 05为3.8993，跌0.23%；OI/RM 09为3.467，跌0.47% [5] 棕榈油期现日度价格 - 棕榈油01合约9000元/吨，涨0.38%；棕榈油05合约8794元/吨，涨0.37%；棕榈油09合约8980元/吨，涨0.34%；BMD棕榈油主力4282林吉特/吨，涨0.99%；广州24度棕榈油9050元/吨，涨110；广州24度基差 - 10元/吨，跌20；POGO为459.135美元/吨，跌1.168；国际毛豆 - 毛棕为18.79美元/吨，涨2.5 [5] 豆油期现日度价格 - 豆油01合约8388元/吨，涨0.52%；豆油05合约7968元/吨，涨0.47%；豆油09合约8400元/吨，涨0.46%；CBOT豆油主力53.45美分/磅，跌0.3%；山东一豆现货8440元/吨，跌20；山东一豆基差54元/吨，涨50；BOHO（周度）61.272美元/桶，跌9.784；国内一豆 - 24度 - 320元/吨，涨90 [10] 油料期货价格 - 豆粕01合约3094，涨16，涨幅0.52%；豆粕05合约2773，涨13，涨幅0.47%；豆粕09合约3045，涨14，涨幅0.46%；菜粕01合约2506，涨37，涨幅1.5%；菜粕05合约2418，涨15，涨幅0.62%；菜粕09合约2773，涨34，涨幅1.24%；CBOT黄大豆994.5，持平；离岸人民币7.184，跌0.0008，跌幅0.01% [15] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差318，涨8；M05 - 09价差 - 271，跌7；M09 - 01价差 - 47，跌1；RM01 - 05价差66，涨5；RM05 - 9价差 - 336，涨7；RM09 - 01价差270，跌12 [16][18] - 豆粕日照现货2920，涨30；豆粕日照基差 - 141，跌15；菜粕福建现货2580，涨4；菜粕福建基差 - 159，涨10；豆菜粕现货价差310，跌14；豆菜粕期货价差292，涨11 [18]

| 公司官方微信 | | --- | | 中原期货研究咨询部 0371-58620081 0371-58620083 | 1 中原期货研究咨询部 晨会纪要 2025 第（143）期 发布日期：2025-08-07 公司官方微信 中原期货研究咨询部 | 化工 | 主力合约 | 2025/8/7 | 2025/8/6 | 涨跌 | 涨跌幅/% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 8:00 | 15:00 | | | | | 焦煤 | 1,223.50 | 1,221.00 | 2.50 | 0.205 | | | 焦炭 | 1,647.50 | 1,644.50 | 3.0 | 0.182 | | | 天然橡胶 | 15,430.00 | 15.495.00 | -65.0 | -0.419 | | | 20号胶 | 12,280.00 | 12,320.00 | -40.0 | -0.325 | | | 塑料 | 7,305.00 | 7,321.00 | -16.0 | -0.219 | | | 聚丙烯PP | 7,072.00 | 7,078.00 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油国际市场关注能否站稳4250令吉，否则或跌破年线支撑趋弱至4000令吉；国内市场关注20日均线得失及马棕能否站稳4250令吉 [3] - 豆油近期工厂成交好转，库存有望减少，价格优势明显，基差报价中长线偏强 [4] - 豆粕短期连粕09合约期价震荡收尾，01合约上涨动能稳固，现货价格在2900 - 3150元/吨区间整理 [15] 各部分总结 油脂核心观点 棕榈油 - 国际市场马来西亚BMD毛棕榈油期货短线在4250令吉年线附近震荡，关注能否站稳继续走强，否则或承压回落 [3] - 国内市场大连棕榈油期货维持高位震荡，受马棕影响有望围绕9000元整理，关注20日均线得失及马棕走势 [3] 豆油 - 近几日工厂成交好转，因部分人士看涨，现阶段库存增加，但终端需求将好转，下半月库存有望减少 [4] - 棕油、菜油价格高于豆油，豆油价格优势明显，对基差报价有支撑，基差报价中长线偏强 [4] 油脂月间及品种间价差 | 类别 | 单位 | 价格 | 今日涨跌(幅) | | --- | --- | --- | --- | | P 1 - 5 | 元/吨 | 212 | 18 | | P 5 - 9 | 元/吨 | -232 | -32 | | P 9 - 1 | 元/吨 | 20 | 14 | | Y - P 01 | 元/吨 | -724 | -106 | | Y - P 05 | 元/吨 | -880 | -90 | | Y - P 09 | 元/吨 | -720 | -132 | | Y 1 - 5 | 元/吨 | 368 | 2 | | Y 5 - 9 | 元/吨 | -392 | 10 | | Y 9 - 1 | 元/吨 | 24 | -12 | | Y/M 01 | / | 2.7145 | 0.96% | | Y/M 05 | / | 2.8906 | 1.14% | | Y/M 09 | / | 2.7602 | 1.17% | | OI 1 - 5 | 元/吨 | 126 | 1 | | OI 5 - 9 | 元/吨 | -194 | 1 | | OI 9 - 1 | 元/吨 | 68 | -2 | | OI/RM 01 | / | 3.9143 | 0.5% | | OI/RM 05 | / | 3.9468 | 0.5% | | OI/RM 09 | / | 3.5297 | -0.94% | [5] 棕榈油期现日度价格 | 类别 | 单位 | 最新价 | 涨跌幅（价差） | | --- | --- | --- | --- | | 棕榈油01 | 元/吨 | 8986 | -0.64% | | 棕榈油05 | 元/吨 | 8778 | -0.61% | | 棕榈油09 | 元/吨 | 8970 | -1.04% | | BMD棕榈油主力 | 林吉特/吨 | 4249 | -0.96% | | 广州24度棕榈油 | 元/吨 | 8980 | 10 | | 广州24度基差 | 元/吨 | -94 | -56 | | POGO | 美元/吨 | 451.927 | -1.168 | | 国际毛豆 - 毛棕 | 美元/吨 | 43.71 | 0 | [6] 豆油期现日度价格 | 类别 | 单位 | 最新价 | 涨跌幅（价差） | | --- | --- | --- | --- | | 豆油01 | 元/吨 | 8380 | 0.23% | | 豆油05 | 元/吨 | 7964 | 0.4% | | 豆油09 | 元/吨 | 8406 | 0.1% | | CBOT豆油主力 | 美分/磅 | 53.38 | -1.18% | | 山东一豆现货 | 元/吨 | 8410 | 100 | | 山东一豆基差 | 元/吨 | -34 | -64 | | BOHO（周度） | 美元/桶 | 71.056 | 6.1304 | | 国内一豆 - 24度 | 元/吨 | -500 | -100 | [11] 油料期货价格 | 类别 | 收盘价 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 豆粕01 | 3072 | 7 | 0.23% | | 豆粕05 | 2762 | 11 | 0.4% | | 豆粕09 | 3026 | 3 | 0.1% | | 菜粕01 | 2463 | 24 | 0.98% | | 菜粕05 | 2402 | 15 | 0.63% | | 菜粕09 | 2745 | 21 | 0.77% | | CBOT黄大豆 | 990.5 | 0 | 0% | | 离岸人民币 | 7.1868 | 0.0026 | 0.04% | [16] 豆菜粕价差 | 价差 | 价格 | 今日涨跌 | | --- | --- | --- | | M01 - 05 | 310 | -4 | | M05 - 09 | -264 | 8 | | M09 - 01 | -46 | -4 | | RM01 - 05 | 61 | 9 | | RM05 - 09 | -343 | -6 | | RM09 - 01 | 282 | -3 | | 豆粕日照现货 | 2900 | -30 | | 豆粕日照基差 | -126 | -33 | | 菜粕福建现货 | 2562 | 11 | | 菜粕福建基差 | -162 | -35 | | 豆菜粕现货价差 | 338 | -30 | | 豆菜粕期货价差 | 281 | -18 | [17][19]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 油脂缺乏驱动因素，预计维持区间震荡，单边操作在震荡区间内短线为宜，套利暂时观望；蛋白粕以逢低做多为主，套利观望 [8][11] 根据相关目录分别进行总结 观点策略 油脂主要观点 - 美豆优良率维持高位，8月生长关键期天气影响大，未来15天主产区降雨量略低于正常值，预计正常生长；巴西大豆出口高峰期将过，后续出口量或减少；美国关税政策抑制美豆出口，巴西大豆CNF升贴水震荡上行；阿根廷下调大豆出口关税或挤压美豆出口需求，CBOT大豆偏弱运行但下方空间有限，需关注美豆主产区天气和美国生柴政策 [8] - 棕榈油处季节性增产期，马来西亚7月产量增加、出口疲软，累库幅度大；印尼棕榈油产量恢复预期未兑现，库存偏低，生柴消息提振行情；国内棕榈油缓慢累库，后续买船少；棕榈油能源属性强，受原油影响大，需关注国际原油价格波动 [8] - 加拿大油菜籽主产区未来15天降雨量略高于正常值、温度偏高，预计正常生长；萨斯喀彻温省生长状况大多一般至良好，阿尔伯塔省优良率60.3%，近一个月小幅下降但总体仍处较高水平；澳大利亚与中国接近达成协议，允许澳出口五批试验性油菜籽至中国，数量15 - 25万吨；菜油库存从高位持续回落，预计8月菜籽进口量小幅增加 [8] - 截至7月30日，巴西大豆9月交货到港成本3777元/吨，盘面毛利121元/吨；棕榈油进口成本（8月船期）9340元/吨，现货利润 - 506元/吨，8月船期盘面利润 - 134元/吨；加拿大油菜籽（8月船期）到港完税价4942元/吨，现货榨利295元/吨，盘面榨利108元/吨 [8] - 8月大豆进口量预估1069万吨，油菜籽进口量预估19.5万吨，棕榈油进口量预估18万吨；7月国内重点油厂豆油散油成交总量46.32万吨，较上月环比增加20.09%；棕榈油成交量10376吨，较6月减少62.20%；沿海油厂菜油提货量12.34万吨，较上月减少1.59万吨 [8] - 截至2025年7月25日，全国重点地区三大油脂商业库存总量236.18万吨，较上周增加0.07%，同比增加17.10% [8] 蛋白粕主要观点 - 美豆相关情况与油脂部分一致；8月大豆到港量仍大，油厂开机率将维持高位，豆粕持续累库；生猪养殖产能调控，推进豆粕减量替代，远月豆粕需求将减少 [11] - 加拿大油菜籽情况与油脂部分一致；近期菜籽到港量少，水产养殖旺季，沿海油厂菜粕库存偏低，但进口菜粕库存仍处高位，预计8月菜籽进口量小幅增加，开机率或低位回升 [11] - 成本利润数据与油脂部分一致；8月大豆进口量预估1069万吨，油菜籽进口量预估19.5万吨 [11] - 7月豆粕成交402.15万吨，环比减少95.48万吨，减幅19.19%，同比增加102.97万吨，增幅34.42%；第27 - 31周沿海油厂菜粕提货量13.79万吨，进口菜粕（南通）消费量11.95万吨 [11] - 第30周，油厂豆粕库存104.31万吨，较上周增加4.48%，同比减少22.50%，预计8月豆粕逐渐累库；7月饲料企业豆粕库存天数较稳定，维持在8天左右；第30周沿海油厂菜粕库存1.9万吨，进口菜粕库存66.36万吨 [11] 2025年7月油脂粕类行情回顾 - 7月油脂板块震荡偏强，收涨3.29%，棕榈油主力合约收涨6.84%，豆油主力合约收涨2.61%，菜油主力合约收涨1.01%；棕榈油领涨，因马来西亚6月产量逆季节性减少、印尼出口旺盛库存偏低及生物柴油消息提振；美豆主产区风调雨顺、关税政策抑制出口、阿根廷关税下调施压，CBOT大豆偏弱运行，但美国生柴消息提振美豆油；洲际交易所油菜籽期货价格震荡，国内菜油库存高位回落，中澳接近达成油菜籽试验性出口协议 [15] - 7月豆菜粕先扬后抑，7月下旬CBOT大豆下行、生猪养殖调控产能推进豆粕减量替代，粕类承压下行；7月豆粕现货均价2945元/吨，月度上涨43元/吨；菜粕现货均价2600元/吨，月度上涨130元/吨 [28][31] 油脂油料基本面分析—国际情况 大豆方面 - 8月3日至18日，美国大豆主产区降雨量略低于正常值，预计正常生长；截至7月29日当周，约5%种植区域受干旱影响，去年同期4% [36] - 截至7月27日，美国大豆开花率76%，去年同期75%，结荚率41%，去年同期42%，优良率70%，高于市场预期 [40] - 美国2025年6月大豆压榨量1.8571亿蒲式耳，环比下降3.69%，同比增加5.76%；第30周，美豆压榨利润2.66美元/蒲，从低位回升 [44] - 7月巴西大豆出口量1206万吨，环比减少10.53%，同比增加25.63%，出口高峰期将过，后续出口量或回落；截至7月31日，巴西大豆（9月交货）CNF升贴水270美分/蒲，月度上涨18美分/蒲 [47] - 阿根廷6月大豆出口量100万吨，环比减少18.10%，同比减少29.11%；总统宣布大豆出口关税将从33%下调至26%，或加剧市场竞争、施压美国农民 [50] 棕榈油方面 - 印尼5月棕榈油库存环比下降4.27%至290万吨，出口量266万吨，较4月飙升近50%，同比增幅35.64%，主要受印度和中国需求增长推动；5月毛棕榈油产量417万吨，低于4月但较去年同期增长7.2% [55] - 2025年6月马来西亚棕榈油产量169.23万吨，环比减少4.48%，同比增加4.77%；7月1 - 31日单产环比上月同期增加7.19%，出油率环比上月同期减少0.02%，产量环比上月同期增加7.07% [60] - 2025年6月马来西亚棕榈油出口量125.94万吨，环比减少10.52%，大幅低于市场预期；期末库存203.06万吨，环比增长2.41%，高于市场预期；7月1 - 31日出口情况，ITS和Amspec数据分别显示环比减少6.71%和9.58% [64] 油菜籽方面 - 8月3日至18日，加拿大油菜籽主产区降雨量略高于正常值，温度偏高，预计正常生长 [67] - 截至7月28日当周，萨斯喀彻温省油菜籽生长状况大多一般至良好；阿尔伯塔省优良率60.3%，近一个月小幅下降但总体仍处较高水平 [71] - 截至7月27日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少72.8%至5.51万吨，2024年8月1日至2025年7月27日，出口量949.22万吨，较上一年度同期增加39.2%；2025年6月，加拿大油菜籽压榨量856096吨，较前一个月增加3%，较去年同期增加10.27% [76] 油脂油料基本面分析—国内情况 大豆方面 - 预计2025年8月进口1069万吨，9月1000万吨，10月850万吨，大豆供应宽松 [81] - 截至2025年第30周，油厂大豆库存645.59万吨，较上周增加0.52%，同比去年减少0.17%；近期开机率维持高位，库存高位震荡，预计8月震荡攀升 [85] - 7月大豆进口成本震荡运行，压榨利润小幅增加；截至7月30日，巴西大豆9月交货到港成本3777元/吨，较6月底上涨15元/吨；盘面毛利121元/吨，较6月底增加66元/吨 [89] - 2025年7月，全国油厂大豆压榨1012.92万吨，较上月增加1.62万吨，增幅0.16%；较去年同期增加131.81万吨，增幅14.96%；8月预估为1015万吨 [94] 棕榈油方面 - 截至7月31日，棕榈油进口成本（8月船期）9340元/吨，较6月底上涨520元/吨，9月船期9383元/吨，较6月底上涨560元/吨 [98] - 截至7月31日，棕榈油现货利润 - 506元/吨，比6月底增加42元/吨；8月船期盘面利润 - 134元/吨，9月船期 - 175元/吨，月度约增加110元/吨 [102] - 预计8月棕榈油进口量18万吨，比7月减少7万吨 [106] 油菜籽方面 - 截至7月31日，加拿大油菜籽（8月船期）到港完税价4942元/吨，比6月底减少18元/吨，9月船期到港完税价4940元/吨 [111] - 7月进口菜籽现货利润增加，盘面利润缩窄；截至7月31日，进口油菜籽现货榨利295元/吨，比6月底增加94元/吨；盘面榨利108元/吨，比6月底减少94元/吨 [114] - 5 - 7月菜籽进口量少，预计8月到港量19.5万吨，较7月增加6.5万吨；截至2025年第30周，菜籽商业库存13.7万吨，较上周减少15.43%，同比减少61.73% [119] - 7月沿海油厂菜籽压榨量26.20万吨，较上月增加1.70万吨 [123] 油脂库存与成交方面 - 截至2025年7月25日，全国重点地区三大油脂商业库存总量236.18万吨，较上周增加0.16万吨，涨幅0.07%；同比去年同期上涨34.49万吨，涨幅17.10% [127] - 三大油脂库存走势分化，豆油和棕榈油持续累库，菜油库存从高位回落；截至7月25日，豆油商业库存108.81万吨，较上周减少0.34%，同比减少0.28%；棕榈油商业库存61.55万吨，较上周增加4.08%，同比增加21.47%；菜油商业库存65.82万吨，较上周减少2.78%，同比增加57.09% [133] - 7月国内重点油厂豆油散油成交总量46.32万吨，日均成交量2.01万吨，较上月成交总量环比增加20.09%；棕榈油成交量10376吨，较6月减少17073吨，减幅62.20%；沿海油厂菜油提货量12.34万吨，较上月减少1.59万吨 [136] 粕类库存与成交方面 - 第30周，油厂豆粕库存104.31万吨，较上周增加4.48%，同比减少22.50%，预计8月逐渐累库；7月饲料企业豆粕库存天数较稳定，维持在8天左右 [140] - 7月豆粕成交402.15万吨，环比减少95.48万吨，减幅19.19%；同比增加102.97万吨，增幅34.42%；月内提货量431.68万吨，环比增加33.12万吨，增幅8.31%，同比去年增加58.09万吨，增幅15.55% [144] - 7月沿海油厂菜粕产量15.46万吨，较上月增加1万吨；第30周沿海油厂菜粕库存1.9万吨，较上周增加58.33%，库存从低位有所回升 [149] - 2025年6月菜粕进口量27.03万吨，环比增加38.83%，同比增加15.17%；截至2025年第30周，进口菜粕库存66.36万吨，仍处高位 [152] - 第27 - 31周沿海油厂菜粕提货量13.79万吨，进口菜粕（南通）消费量11.95万吨 [156]

棕榈油期货价格走势 - 棕榈油主力合约2509报9064元/吨，上涨近3%，重新站上9000元/吨整数关口，但夜盘回落至9000元/吨下方 [1] - 大涨驱动因素包括产地成本抬升、台风天气影响进口到港，技术层面在8700元/吨关键区域获得支撑吸引买盘 [1] - 市场情绪回暖及技术修复共振推动价格上涨，印尼6月产量下滑信息已被市场消化 [1] 棕榈油基本面分析 - 马来西亚7月棕榈油库存预计达225万吨，环比增长超10%，或创近两年新高，产量预计183万吨环比增8% [2] - 印尼5-6月出口增长，生物柴油月均消耗超100万吨，5月末已停止累库，生物柴油消费达742万千升完成全年目标47.5% [2] - 印尼计划2026年实施B50政策，预计带来300万吨消费增量 [2] 国际贸易与关税政策 - 美国对马来西亚棕榈油关税从25%降至19%，欧盟对马来西亚产品关税降低20-40个百分点 [3] - 印尼享有100万吨配额内免征关税、配额外仅3%关税的待遇 [3] - 印度7月棕榈油进口量环比下降10%至85.8万吨，但排灯节备货预期仍存 [3] 国内市场动态 - 全国重点地区棕榈油商业库存58.22万吨，环比降5.41%，同比增0.59% [3] - 马来西亚棕榈油进口成本价9291.27元/吨，较前一日涨128.75元/吨结束三连跌 [3] 后市展望 - 马来西亚7月增产累库预期已被计价，生物柴油需求及印度进口预期将支撑价格 [4] - 2509合约面临现货交割压力，国内库存中等偏上且8月进口充足，上行空间受限 [5] - 2601合约受益于季节性需求（印度排灯节和国内春节）及印尼生物柴油政策长期驱动，有望震荡偏强 [5]

棕榈油期货市场表现 - 8月5日棕榈油期货主力合约开盘报8808元/吨盘中最高触及9018元最低探至8806元涨幅达218% [1] - 棕榈油行情呈现震荡上行走势盘面表现偏强 [1] 机构观点汇总 东海期货 - 短期国内外宏观通道走弱OPEC+原则同意9月再大幅增产原油或延续承压油料及相关油脂支撑不强 [1] - 棕榈油多头风险偏弱或减弱豆棕价差或延续上涨 [1] 宁证期货 - 上周受台风影响华东原定到港棕榈油船推迟国内商业库存周环比小幅下降 [1] - 豆棕现货价差倒挂小幅修复大部分市场现货基差小幅下调下游刚需低价采购成交略有增量 [1] - 基本面偏弱但短期难有大幅向下空间建议观望 [1] 中辉期货 - 印尼及马来生柴政策利多棕榈油市场消费预期中印存在采买需求 [1] - 基本面展望偏多逢低看多思路为主 [1] - 7月马棕榈油存在累库可能或对短线价格构成压制 [1] - 追多看多操作谨慎可关注价格调整后的企稳看多机会 [1] - 关注近三个月国内棕榈油买船情况主力区间【86708950】 [1]