宏观要闻 - 六大行落实个人消费贷款财政贴息政策优化 将政策实施期限延长至2026年12月31日 扩大支持范围至信用卡账单分期业务 取消单笔5万元及以上消费领域限制 取消单笔消费贴息金额上限500元及每名借款人累计贴息上限1000元的要求 前期已签署协议的贷款在2026年1月1日后的消费自动适用新政策 [1] - 多部门部署规范招商引资与“反内卷” 国家发改委、财政部、工信部、市场监管总局从加强重点行业产能治理、规范财政补贴等方面作出部署 全国统一大市场建设条例、妨碍建设事项清单、招商引资鼓励和禁止事项清单等政策文件有望出台 [1][2] - 美联储1月利率决议概率 据CME“美联储观察” 美联储1月维持利率不变的概率为95% 降息25个基点的概率为5% 到3月累计降息25个基点的概率为15.4% 维持利率不变的概率为84.1% 累计降息50个基点的概率为0.6% [2] 行业新闻 - 九部门推动药品零售行业高质量发展 发展智慧监管 要求销售时采集核验药品追溯码并上传至全国统一医保信息平台 探索“科技赋能+风险分级”的智慧监管模式 实施分类管理与差异化检查 鼓励药品零售企业依法开展横向并购与重组 优化被整合药店的《药品经营许可证》申请流程 允许原医保资质在变更期间继续存续使用 [3] - 我国科学家成功研制“纤维芯片” 复旦大学科研人员在柔软高分子纤维内实现大规模集成电路制备 电子元件集成密度达10万个/厘米 可实现数字、模拟电路运算等功能 相关成果于1月22日在《自然》期刊发表 [4] - 美国天然气期货价格因极端天气暴涨 美国天然气期货日内暴涨15% 现报5.615美元/百万英热 价格在三日内上涨81% 达到自2022年12月以来的最高水平 原因是极端寒冷天气推升供暖需求并导致油井冻结 [5] 板块掘金 - 中信证券看好白酒行业底部配置机会 综合动销平稳、2026年春节假期多一天及消费场景等因素 判断2026年春节白酒实际动销有望维持平稳 预计2026年啤酒行业将在底部位置温和复苏 建议关注渠道控制力强、具备品牌溢价能力的行业龙头 [6] - 中泰证券看好AI算力产业链投资机会 认为AI算力成为通信行业主要增长引擎 头部光模块厂商交付能力将成为成长关键 重视光芯片、OCS、空芯光纤、液冷、电源等细分方向 国产算力重视芯片进展及国产模型追赶变化 将影响AIDC景气节奏 [6] - 中信建投分析光伏浆料技术进展 目前银包铜、电镀铜方案进展相对较快 纯铜浆是终极目标但尚有问题需解决 假设2026—2027年银包铜、铜浆渗透率分别达到17.7%、43% 对应两种浆料产量分别为813吨、2188吨 将为浆料企业、金属粉体企业带来较大业绩弹性 [6]

郎酒人敢打胜仗、能打胜仗的底气，源于那颗"酿一瓶极致好酒"的恒心。每一瓶酒的背后，所诠释的正 是郎酒对长期主义一以贯之的坚守。 2025年，郎酒在行业调整期中展现出强劲韧性——经销商出货量实现逆势微增、优质酱酒贮存量创下30 万吨历史新高、红花郎连续三年稳居"中国宴席市场酱酒销量第一"。在近日举办的"拼 ·2025年度郎酒品 牌年会暨年度十大图片发布会"上，郎酒交出了这样一份年度答卷。成绩背后，是两万余名郎酒人在行 业转折周期中以"拼品质、拼品牌、拼品味"的拼搏姿态，勾勒出百年郎酒的蓬勃生命力。 面对行业深度调整，郎酒何以实现韧性增长？郎酒股份总经理汪博炜在会上发布的"郎酒2025年度十大 图片"，揭开了其中的答案。从年初"坚定信心"的全国经销商大会，到确立酱香郎酒五大战略产品、推 出龙马郎新品，再到坚守酿好酒"存十卖一"的铁律，以及郎酒庄园与世界酒庄同行联盟再扩容……这十 大图片是郎酒2025年品质、品牌与品味"向前推进一公里"的完整叙事，也是长期主义、追求极致的体 现。2026年，郎酒将以"再向前推进一公里"的务实行动哲学，沉淀为穿越周期的底气。 郎酒品牌年会现场。企业供图 以长期主义诠释"时间价值" " ...

基金业绩表现 - 2025年第四季度基金利润为21.36万元，加权平均基金份额本期利润为0.0091元，基金净值增长率为0.5% [3] - 截至1月22日，基金近三个月复权单位净值增长率为1.82%，在1286只同类可比基金中排名1060位 [5] - 截至1月22日，基金近半年复权单位净值增长率为6.71%，在1286只同类可比基金中排名1017位 [5] - 截至1月22日，基金近一年复权单位净值增长率为9.46%，在1286只同类可比基金中排名1102位 [5] - 截至1月22日，基金近三年复权单位净值增长率为17.43%，在1286只同类可比基金中排名607位 [5] - 截至12月31日，基金近三年夏普比率为1.1654，在1275只同类可比基金中排名53位 [9] - 截至1月22日，基金近三年最大回撤为3.32%，在1264只同类可比基金中排名47位，单季度最大回撤出现在2019年第二季度，为5.06% [11] 基金规模与持仓 - 截至2025年第四季度末，基金规模为4562.05万元 [3][16] - 截至2025年第四季度末，基金十大重仓股为贵州茅台、宁德时代、紫金矿业、中国银行、中科曙光、交通银行、中微公司、工商银行、中国人寿、中芯国际 [19] - 据定期报告数据统计，基金近三年平均股票仓位为34.08%，显著低于同类平均的72.57% [14] - 基金股票仓位在2025年第一季度末达到最高，为40.82%，在2021年第三季度末最低，为13.56% [14] 市场观点与投资策略 - 基金管理人认为，2025年第四季度权益资产震荡，但上证指数整体收红延续上行态势 [4] - 第四季度市场风格上，大盘成长风格出现小幅调整，大盘价值和小微盘股票相对占优 [4] - 行业表现方面，周期品及能源类板块占优，有色、石油、钢铁、化工行业表现居前，成长板块出现分化，通信（光模块）及军工（卫星链）表现居前，其它成长行业则高位有所调整 [4] - 基金在报告期内维持了权益资产的整体仓位，未来将在A股市场寻找具有较高盈利质量和行业代表性的股票进行配置，并关注不同板块的估值比较 [4] - 基金在第四季度维持了适度的债券投资比例和组合久期，以降低净值波动，并将继续保持较高的债券投资比例，坚持绝对收益的投资目标 [4] 基金基本信息 - 该基金为华宝新机遇混合A，代码162414，属于灵活配置型基金 [3] - 截至1月22日，基金单位净值为1.892元 [3] - 基金经理为林昊和唐雪倩，目前共同管理4只基金 [3] - 截至1月22日，两位基金经理管理的华宝新价值混合近一年复权单位净值增长率最高，达22.06%，华宝安享混合A最低，为4.23% [3]

公司年度战略与成果总结 - 公司以“拼³”为2025年度主题 该主题融合了个体“拼尽全力”的态度 “拼品质 拼品牌 拼品味”的战略乘积 以及与伙伴 客户三方协同共进的生态合力[1] - 公司通过年度十大图片 全景式展现了在不确定性中塑造确定性的实践路径 勾勒出其在筑牢品质 创新产品 攻坚市场道路上的关键足迹[1][2] - 2025年是公司第三年以“拼搏”为主题 在行业深度调整期 公司经销商出货量实现微增长 体现了其“拼”出来的战略定力[2] 产品创新与品牌建设 - 公司发布“郎酒庄园·韵律系列”新品 以古琴 琵琶等传统乐器为造型灵感 融合中国古典音乐文化与酱酒酿造技艺 以限量形式发行 兼具收藏与艺术价值[4] - 公司核心战略单品相继完成升级 品牌价值突破1620亿元[4] - 公司依托郎酒庄园开展的会员圈层活动已在全国举办超千场 持续深化消费者体验[4] 品质保障与长期主义实践 - 公司始终坚持长期主义 并将其贯穿于生产 贮存与销售全链路[4] - 公司目前已建成30万吨级优质酱酒贮能 严格执行“存十卖一”产销原则 以保障产品品质持续提升[4] 未来发展战略与国际化布局 - 公司将持续推进体验场景创新 以“礼敬天地”为理念的郎酒庄园·敬天台 将作为公司2026年“三品体验”升级的代表项目 旨在打造白酒文化体验与思想交流平台[4] - 在开放合作方面 公司自2024年起联合保乐力加 奔富等国际酒业集团发起“世界酒庄联盟” 推动中外酒文化对话[4] - 公司通过“全球酒庄之旅”等活动 展现中国白酒品牌走向世界的文化自信[4] 行业观察与影响 - 行业观察人士指出 公司发布“郎酒庄园·韵律系列”新品 是通过文化赋能产品 推动白酒文创发展的创新实践[4] - 业内人士认为 在长期主义理念指引下 公司通过品质提升 文化赋能与国际拓展 不仅夯实了自身品牌竞争力 也为中国白酒行业的高质量发展提供了实践参考[5]

事件概述 - 贵州茅台新推出的“马茅”生肖酒产品包装出现印刷错误，将星宿图中的“昴”字印成了“昂”字[1] - 公司迅速做出公开道歉，并为消费者提供了补笔修复或产品更换的补救方案[1][3] - 市场对此“错版”产品反应迅速，在二手交易平台上的价格出现上涨，被部分市场参与者类比为珍稀的错版邮票进行炒作[1] 公司行动与市场反应 - 公司的危机处理被视作教科书级别，第一时间承认错误并提供解决方案，旨在捍卫其“负责任”的品牌形象并杜绝“刻意造假”的质疑[3] - 公司声明中提供的“补笔”修复方案，因其带有传统工艺感，无意间为产品增添了独特的“故事性”和“手工痕迹”[3] - 市场炒作逻辑基于收藏市场的古老定价原则：“错误”叠加“稀缺性”等于“溢价”，早期流入市场的有限数量错版产品被投机者视为潜在的升值资产[3] 行业与战略观察 - 该事件反映了公司在拓展年轻化、文创化产品线（如生肖酒系列）时可能面临的营销焦虑，常规文化叙事的热度正在降温[4] - 事件提醒市场，即便对于贵州茅台这样的龙头企业，在新业务探索和品牌叙事维护方面同样面临挑战[5] - 公司的长期价值核心仍取决于其主品牌力的稳固以及高端白酒主营业务的稳健，而非外围的偶然事件[5] 市场行为分析 - “错版马茅”的市场狂欢被视为一场经典的群体心理与营销传播的合谋，在注意力经济时代，品牌的细微举动容易被市场放大并重新叙事[5] - 这套“将缺陷打造为稀缺卖点”的玩法在众多领域均有出现，其溢价的根基脆弱，依赖于人为认定且未经时间检验的稀缺性，价格可能因市场热情消退或公司后续处理方式变化而瞬间崩塌[4] - 当对一件消费品的讨论完全脱离其核心使用价值（如饮用），而围绕其外围的、偶然的符号（如错字）时，参与者已从消费者转变为投机游戏中的一环[4]

在费用管理上，金沙酒业采取"短期熔断-中期管控-长期高效"的策略。一方面迅速叫停低效投入，另一 方面，将费用投放与终端动销、扫码率等真实市场结果强关联。 新浪财经"酒价内参"重磅上线 知名白酒真实市场价尽在掌握 1月23日，近日金沙酒业2026年经销商会议召开。据金沙酒业公众号显示，金沙酒业副总经理韩玉国任 命后于本次经销商大会首次正式亮相。 在架构上，金沙酒业将彻底变革组织形态，将原有三级架构升级为更聚焦、更敏捷的"职能部门+区域 大区"二级架构，并大幅下放决策权限至一线团队。 在业务运营层面，金沙酒业将全面转向以终端动销为核心的考核导向。渠道布局细化为包括流通、团 购、新零售、电商在内的十大细分渠道，实施精准化管理。 在品牌与产品层面，金沙酒业将围绕"摘要"与"金沙回沙"两大核心单品强化价值建设，同时优化整体产 品矩阵，形成涵盖高端、中档及百元价位带的立体化布局。 在市场与终端运营方面，金沙酒业将实施核心、重点、一般市场的分级运营策略，精准配置资源。同时 深化"直控终端"与bC一体化业务，以"开瓶"为核心优化终端考核与服务流程。 责任编辑：杨赐 在架构上，金沙酒业将彻底变革组织形态，将原有三级架构升级为更 ...

文章核心观点 - 农业与食品饮料板块近期市场表现活跃，相关ETF获得资金净流入，政策层面持续强调粮食安全与农业科技应用，行业分析机构看好种业、生物育种、肉牛及奶牛养殖等细分领域的结构性机会[1][2][3] 市场表现与资金流向 - 1月22日，中证农业主题指数上涨0.55%，成分股利尔化学上涨超5%，广信股份上涨近4%，亚钾国际与扬农化工上涨超3%[1] - 农业ETF天弘（512620）1月22日成交额近800万元，1月21日获资金净流入超700万元，连续2个交易日累计净流入1638万元，截至1月21日流通份额为4.51亿份，规模为4.62亿元[1] - 食品饮料ETF天弘（159736）1月22日成交额超1000万元，1月21日获净流入685.26万元，截至1月21日流通份额为78.74亿份，规模为53.74亿元[1] 政策与行业动态 - 农业农村部表示将持续推动人工智能在农业领域的应用，拓展无人机、互联网机器人等应用场景[2] - 农业农村部指出我国粮食产需紧平衡态势未变，将继续实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，构建多元化粮食供给体系[2] - 农业农村部表示，2025年4月起肉牛养殖已连续9个月保持盈利，奶牛养殖亏损面连续9个月收窄，生鲜乳价格止跌企稳，2026年将持续落实纾困政策，稳定产能并促进消费[3] 机构观点与行业展望 - 中金公司认为，在粮食安全战略强化背景下，种业与生物育种商业化进程加速，2025年转基因玉米/大豆种植面积已突破4000万亩，商业化首年渗透率达15%，预计2026年将提升至25%以上[3] - 中信证券指出，预计2024年及2025上半年肉牛行业存栏累计降幅超10%，影响2025下半年至2026年牛肉出栏，叠加进口量下降，供给偏紧有望推动牛肉及活牛价格持续上行[3] - 中信证券看好原奶周期，认为奶牛存栏持续去化叠加乳制品深加工提振需求，后续奶价有望回升，牛肉与原奶周期共振将支撑牧业公司盈利改善[3] 相关金融产品概况 - 农业ETF天弘（512620）紧密跟踪中证农业指数，覆盖养殖、农化等领域，成分股包括牧原股份、温氏股份、海大集团等龙头企业[1] - 食品饮料ETF天弘（159736）跟踪中证食品饮料指数，布局高端、次高端白酒龙头股，兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头，前十权重股包括“茅五泸汾洋”、伊利、海天等[2]

白酒市场终端价格动态 - 2025年1月23日，中国白酒市场十大单品终端零售均价小幅回升，十大单品打包总售价为8863元，较昨日上涨9元，行业短期下行压力有所缓解，但结构性波动特征显著[1] - 市场呈现分化格局，十大单品五涨四跌一持平，中高端单品价格涨跌互现[1] - 上涨产品中，习酒君品与古井贡古20涨势明显，分别环比上涨10元/瓶与8元/瓶，国窖1573环比上涨5元/瓶，青花汾20与青花郎小幅上涨，分别环比上升3元/瓶、2元/瓶[1] - 下跌产品方面，精品茅台领跌，环比下跌11元/瓶，终端部分经销商或为加速资金周转适度让利，飞天茅台环比下跌4元/瓶，主要系i茅台平台平价飞天持续稳定投放，有效分流终端溢价需求，叠加渠道库存有序消化，五粮液普五八代价格与洋河梦之蓝M6+小幅回落，分别环比降低3元/瓶与1元/瓶[1] - 水晶剑南春价格为388元/瓶，与昨日持平[1] 价格数据来源与计算方法 - “酒价内参”数据源自全国各大区合理分布的约200个采集点，包括酒企指定经销商、社会经销商、电商平台和零售网点等[2][6] - 原始取样数据为过去24个小时各点位经手的真实成交终端零售价格[2][6] - 随着元旦官方i茅台平台开售1499元/瓶的飞天茅台，1月9日开售2299元/瓶的精品茅台，这一新渠道对两款产品市场终端零售均价的磁吸式影响力逐步显现[2] - “酒价内参”每日发布的酒价遵循对真实成交量加权的计算规则，并逐渐将可确量的价格引入飞天茅台和精品茅台终端零售价的计算中[2] 机构投资者持仓与观点 - 2025年四季度，公募基金经理对白酒板块操作呈现分化，交银施罗德基金经理何帅大幅加仓，其管理的“交银优势行业”十大重仓股含4只白酒股，合计占比26.63%[3] - 在何帅的持仓中，贵州茅台为第一大重仓股（占比9.92%），泸州老窖持股增加183%，五粮液、山西汾酒新晋十大重仓股[3] - 银华基金焦巍等多位基金经理认为，白酒板块经深度调整后估值处于历史底部，已步入左侧布局区间，龙头酒企业绩底部渐明，但目前仍处磨底阶段，未来半年或呈震荡态势[3] - 头部企业展现发展韧性，投资者多关注长期价值与“十五五”规划下促消费政策落地带来的需求修复预期，白酒经济后周期的投资属性仍可能成立[3] 主要单品具体价格 - 五粮液普五八代（52度/500ml）：801元/瓶，环比下跌3元[6] - 青花汾20（53度/500ml）：377元/瓶，环比上涨3元[6] - 国窖1573（52度/500ml）：881元/瓶，环比上涨5元[6] - 洋河梦之蓝M6+（52度/550ml）：578元/瓶，环比下跌1元[6] - 古井贡古20（52度/500ml）：506元/瓶，环比上涨8元[6] - 习酒君品（53度/500ml）：644元/瓶，环比上涨10元[6] - 青花郎（53度/500ml）：698元/瓶，环比上涨2元[6] - 水晶剑南春（52度/500ml）：388元/瓶，价格持平[6]

基金业绩表现 - 2025年第四季度基金利润为34.94万元，加权平均基金份额本期利润为0.0311元，季度净值增长率为2.76% [3] - 截至1月22日，基金单位净值为1.148元，近一年复权单位净值增长率为13.09%，在同类可比基金中排名110/119 [3][4] - 基金近三个月净值增长率为0.96%，排名105/121；近半年净值增长率为4.90%，排名103/121 [4] - 基金成立以来夏普比率为0.748，成立以来最大回撤为12.37%，单季度最大回撤出现在2025年第二季度，为6.3% [9][11] 基金规模与仓位 - 截至2025年第四季度末，基金规模为1262.87万元 [3][16] - 基金成立以来平均股票仓位为90.65%，高于同类平均的88.34%；2025年上半年末达到最高仓位92.43%，2024年第三季度末为最低仓位85.08% [13] 投资组合与策略 - 截至2025年第四季度末，基金前十大重仓股为招商银行、中国建筑、农业银行、美的集团、贵州茅台、成都银行、中国海油、海信视像、南钢股份、工商银行 [19] - 基金管理人未来工作重点是评估上市公司分红的稳定性与可持续性，识别具备长期稳定分红潜力的股票，规避高股息陷阱 [3] - 基金管理人将把握周期性行业的实际长期平均分红水平，避免过分依赖量化模型和短期数据，并通过量化风险管理策略控制投资组合在行业、规模等方面的集中度，回避过度的风格因子暴露 [3]

新浪财经“酒价内参”上线与数据发布 - 新浪财经推出“酒价内参”数据产品，旨在提供知名白酒真实市场价 [1] - 数据源自全国约200个采集点，覆盖指定经销商、社会经销商、电商平台和零售网点，基于过去24小时真实成交价，力求客观、真实、科学、可追溯 [2][9] - 每日酒价遵循对真实成交量加权的计算规则，并已将可确量的价格引入飞天茅台和精品茅台终端零售价计算中 [2][9] 白酒市场整体价格动态 - 1月23日，中国白酒市场十大单品终端零售均价小幅回升，十大单品打包总售价为8863元，较昨日上涨9元 [1][7] - 行业短期下行压力有所缓解，但结构性波动特征依然显著 [1][8] - 市场呈现分化格局，十大单品五涨四跌一持平 [1][8] 主要白酒单品价格变动详情 - **上涨产品**： - 习酒君品：环比上涨10元/瓶 [1][8] - 古井贡古20：环比上涨8元/瓶 [1][8] - 国窖1573：环比上涨5元/瓶 [1][8] - 青花汾20：环比上涨3元/瓶 [1][8] - 青花郎：环比上涨2元/瓶 [1][8] - **下跌产品**： - 精品茅台：领跌，环比下跌11元/瓶，部分经销商或为加速资金周转适度让利 [1][8] - 飞天茅台：环比下跌4元/瓶，主要系i茅台平台平价飞天持续稳定投放，有效分流终端溢价需求，叠加渠道库存有序消化 [1][8] - 五粮液普五八代：环比降低3元/瓶 [1][8] - 洋河梦之蓝M6+：环比降低1元/瓶 [1][8] - **持平产品**： - 水晶剑南春：价格为388元/瓶，与昨日持平 [1][8] 官方直销平台对市场价格的影响 - 元旦官方i茅台平台开售1499元/瓶的飞天茅台，1月9日开售2299元/瓶的精品茅台 [2][9] - 这一新渠道对两款产品市场终端零售均价的磁吸式影响力逐步显现 [2][9] 公募基金对白酒板块的持仓与观点 - 公募基金2025年四季报显示，基金经理对白酒板块操作呈现分化 [3][9] - 交银施罗德基金经理何帅大幅加仓，其管理的“交银优势行业”十大重仓股含4只白酒股，合计占比26.63% [3][9] - 贵州茅台为第一大重仓股，占比9.92% [3][9] - 泸州老窖持股增加183% [3][9] - 五粮液、山西汾酒新晋十大重仓股 [3][9] - 银华基金焦巍等多位基金经理认为，白酒板块经深度调整后估值处于历史底部，已步入左侧布局区间 [3][9] - 龙头酒企业绩底部渐明，但目前仍处磨底阶段，未来半年或呈震荡态势 [3][9] - 头部企业展现发展韧性，投资者多关注长期价值与“十五五”规划下促消费政策落地带来的需求修复预期 [3][9]