分析师大会及奖项排名 - 2025分析师大会暨第七届新浪财经金麒麟最佳分析师颁奖盛典于11月28日在上海落幕，国泰海通证券訾猛研究团队荣获食品饮料行业最佳分析师第一名 [1] - 该团队成员包括訾猛、颜慧菁、徐洋、姚世佳、李耀、程碧升、张宇轩、陈力宇、李美仪、庞瑜泽、苗欣、张嘉颖、杨柳、闫清徽、李艺冰 [1] - 在第六届（2024年）评选中，国泰君安訾猛团队位列食品饮料行业第二名，第七届（2025年）评选中实现关键突破，升至第一名，广发证券符蓉团队位列第二，华创证券欧阳予团队降至第四 [2] 食品饮料行业分析师历史排名 - 第七届（2025年）金麒麟食品饮料行业最佳分析师前三名依次为：国泰海通证券訾猛团队、广发证券符蓉团队、长江证券董思远团队 [3] - 第六届（2024年）金麒麟食品饮料行业最佳分析师前三名依次为：华创证券欧阳予团队、国泰君安訾猛团队、广发证券符蓉团队 [4] - 第五届金麒麟食品饮料行业最佳分析师前三名依次为：华创证券欧阳予团队、兴业证券苏铖团队、长江证券董思远团队 [6] - 第二届金麒麟食品饮料行业最佳分析师前三名依次为：华创证券董广阳团队、广发证券王永锋团队、申万宏源证券吕昌团队 [8] 白酒与啤酒行业观点 - 白酒行业目前正处于加速出清的调整期，动销见底后库存水平加速降低，股价在市场悲观预期下可能出现震荡上行 [9] - 2025年啤酒行业的出清预计将早于白酒，行业分化现象将愈加明显，建议关注具竞争优势的区域性啤酒龙头企业 [9] 牧业（原奶与肉牛）行业分析与展望 - 原奶价格企稳筑底，26年上行确定性较强，受益于供给端集中扩产影响消退与补栏减少，以及需求端初深加工产能释放 [10] - 9月奶价因季节性供需错配与新国标落地而反弹，双节后价格坚挺，11月延续筑底，供需情况好于预期 [10] - 中国原奶自给率超过70%，24年进口干乳制品折合生鲜乳约1500万吨，占原奶产量比例达37% [10] - 肉牛供给端能繁母牛存栏持续去化，25年第三季度全国牛存栏同比减少2.4%至9932万头，景气周期有望延续至27年 [11] - 25年8月起美国对巴西牛肉加征40%关税，导致大量在途货物流入中国，25年下半年中国进口牛肉量同比提升，11月美国关税政策松绑后进口端影响有望减弱 [11] - 肉奶周期共振下，牧业企业盈利弹性较强，假设销售奶价同比增长10%/20%，奶牛养殖龙头企业毛利率有望获得6个百分点/10个百分点以上的改善空间 [11]

华创证券研报指出，贵州茅台于11月28日召开股东大会，茅台新董事长陈华首次亮相资本市场，明确未 来茅台不会唯指标论，奠定公司长期高质发展主基调。在行业深度调整期中，茅台始终保持自身战略定 力，并积极做出变革为投资者、经销商、消费者等各利益方创造价值，彰显龙头担当与责任。该行维持 公司25-27年EPS预测为72.44/74.89/80.18元，维持目标价2600元及"强推"评级。 ...

华创证券研报指出，贵州茅台于11月28日召开股东大会，茅台新董事长陈华首次亮相资本市场，明确未 来茅台不会唯指标论，奠定公司长期高质发展主基调。在行业深度调整期中，茅台始终保持自身战略定 力，并积极做出变革为投资者、经销商、消费者等各利益方创造价值，彰显龙头担当与责任。该行维持 公司25-27年EPS预测为72.44/74.89/80.18元，维持目标价2600元及"强推"评级。 ...

招商证券研报指出，贵州茅台近期召开临时股东大会，本次会议的交流，充分体现出了茅台管理团队对 长期战略的深度思考和锐意进取。当下行业虽处于调整期，但公司积极作为，不断拓展新型消费群体， 创新服务形式，电商、防伪等关键议题上也有新的尝试。当下公司估值处于历史低位，但在行业中的竞 争力仍在强化，市场占有率有望不断提升，重视底部布局机会。维持25-27 年EPS预测为71.54、73.49、 76.96元，当前股价对应25年20xPE，回购+分红现金支付比例达到3.9%，重申"强烈推荐"评级。 ...

行业投资评级 - 维持食品饮料及商社行业“推荐”投资评级 [3][6][53] 核心观点 - 白酒行业筑底特征清晰，贵州茅台股东大会传递坚定信心，建议把握估值低位配置良机 [3][51] - 大众品与餐饮供应链板块结构分化，细分赛道景气延续，行业出清触底，重点标的引领改善 [4][52] - 商社板块建议关注新上市龙头八马茶业，其品牌效应有望持续释放 [5][53] - 饮料板块表现强劲，零售渠道变革带来新消费机会，生育政策及原奶周期反转预期催化相关板块需求 [5][53] 一周新闻速递总结 行业新闻 - 1-10月吕梁白酒产量增长2.6% [14] - 亳州1-10月酒饮茶工业增加值增长9.6% [14] - 贵州省酿酒工业协会完成换届 [14] 公司新闻 - 贵州茅台董事长陈华强调将重点推进五方面工作，遵循“四个服从”原则 [14] - 汾酒张永踊已任汾酒销售公司董事长 [14] - 郎酒龙马郎金马产品于12月正式上市 [14] 市场表现总结 行业涨跌幅 - 近一年（12M）食品饮料（申万）指数下跌5.9%，同期沪深300指数上涨15.6% [1] - 近期（1M）食品饮料指数微涨0.8%，沪深300指数下跌2.5% [1] - 在消费细分板块中，休闲食品（申万）涨幅达57.11%，饮料乳品（申万）涨幅达41.01% [18] 公司涨跌幅 - 本周涨幅前五的股票包括：路德环境（3.47%）、泸州老窖（1.25%）、水井坊（1.20%）、迎驾贡酒（1.13%）、金徽酒（0.93%） [26] - 本周跌幅前五的股票包括：珍酒李渡（-3.05%）、五粮液（-1.53%）、口子窖（-1.38%）、洋河股份（-1.12%）、贵州茅台（-1.10%） [26] 行业核心数据趋势总结 白酒行业 - 2024年白酒累计产量414.50万吨，同比下降7.72% [29] - 2024年白酒行业营收7964亿元，同比增长5.30% [29] 调味品行业 - 调味品行业市场规模从2014年的2595亿元增长至2024年的6871亿元，十年复合年增长率（CAGR）为10.23% [32] - 百强企业调味品产量从2013年的700万吨增长至2022年的1749万吨，九年CAGR为10.72% [32] 啤酒与葡萄酒行业 - 2025年10月规上企业啤酒累计产量3163.10万千升，同比增长1.8% [37][38] - 2025年10月葡萄酒行业产量7.2万千升，累计同比下降21.7% [40] 休闲食品与饮料行业 - 休闲食品市场规模从2016年的0.82万亿元增长至2022年的1.2万亿元，六年CAGR为6% [48] - 能量饮料市场规模从2019年的786亿元增长至2024年的1116亿元，四年CAGR为7.28% [47] 预制菜与餐饮行业 - 预制菜市场规模2019-2024年CAGR为23%，预计2026年达到7490亿元 [50] - 餐饮收入从2010年的1.8万亿元增长至2024年的5.57万亿元，十四年CAGR为9% [50] 投资策略总结 白酒板块 - 建议关注具备长期配置价值的高股息龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒 [3][51] - 建议关注优先出清、回调到位的弹性个股：酒鬼酒、舍得酒业、今世缘、珍酒李渡 [3][51] 大众品与餐饮供应链板块 - 建议关注安井食品、巴比食品、千味央厨、立高食品、锅圈、小菜园等通过产品创新和渠道开拓实现差异化竞争的企业 [4][52] - 当前大众品预期持续修复中，重点关注西麦食品、有友食品、东鹏饮料、绿茶集团等 [5][53] 商社及其他板块 - 建议关注八马茶业，其线下门店超3700家，中期规划万店规模，品牌效应有望释放 [5][53] - 饮料板块重点关注沪上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集团等 [5][53] - 生育政策及原奶周期反转预期下，重点关注孩子王、优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业等 [5][53]

接下来，江都区市场监管局将加大对辖区酒类市场的监督检查力度，引导经营者增强自律意识，督促商 家严格履行进货查验制度，严厉打击销售假冒白酒的行为，切实维护消费者的合法权益。（江苏省扬州 市江都区市场监管局 朱涛 邱健羽 刘勇翔） 中国质量新闻网讯 日前，江苏省扬州市江都区市场监管局接到北京顺鑫农业股份有限公司牛栏山酒厂 的举报线索，反映辖区内某超市涉嫌销售假冒的"牛栏山"陈酿酒，接报后，江都区市场监管局立即组织 执法人员，联合相关酒厂工作人员对被举报经营户开展现场检查。 新浪财经"酒价内参"重磅上线 知名白酒真实市场价尽在掌握 在现场，执法人员共发现有419瓶"牛栏山"陈酿酒（酒精度：42%，净含量：500mL）在售，这些白酒 从外观上看似乎与正版"牛栏山"陈酿酒没有区别，但经酒厂工作人员鉴定，这些白酒实际为侵犯"牛栏 山"商标专用权的假冒产品，执法人员依法对涉案白酒予以扣押。酒厂工作人员分享鉴定经验：一是瓶 盖上的波浪纹过于平整，不符合正品酒的包装工艺；二是酒瓶内部无生产日期的激光打码标识，无法对 应瓶盖上的生产批次及日期；三是酒瓶外包装标签的胶痕不规则，且标签边缘过于平整。当日，执法人 员依法扣押假酒，对涉 ...

11月28日下午，贵州茅台2025年第一次临时股东大会在茅台国际大酒店举行。这是董事长陈华自10月25 日履新以来，首次在股东大会上公开亮相，因此备受资本市场与酒业内外的高度关注。 会上，这位"新帅"直面市场关切，明确表态："无论形势多么严峻、如何变化，我们都将始终坚持'四个 服从'——产量服从质量、成本服从质量、效益服从质量、速度服从质量，科学统筹好短期与长期的关 系。我们不会'唯指标论'，不会为追求短期利益而牺牲长远发展，不会违背市场规律强压任务，更不会 损害投资者、渠道商和消费者的权益。" 长期以来，"唯指标论"深刻影响着白酒行业的运行逻辑。从上市公司年报中清晰的增速对比，到每年必 达的业绩目标，数字成为衡量企业价值的关键标尺。这背后，既有酒企作为地方财政支柱所承载的发展 期待，也有资本市场对其增长曲线的路径依赖。 在高速增长时期，这一模式助推了行业的快速扩张；然而，当行业进入深度调整期，其副作用也日益凸 显：渠道库存高企、价格体系紊乱、品牌价值透支······"唯指标"正在成为许多酒企难以摆脱的负重赛 跑。 受此影响，再叠加外部环境的不确定性，整个酒业已难再从从容容，越来越多的从业者陷入焦虑与慌慌 张 ...

拟任基金经理田大伟表示："我们希望沪深300质量指数可以为投资者创造良好的中长期配置价值。" "ETF过去几年规模增长非常迅速，每个1万亿元规模的跨越，所用的时间越来越短，甚至到了几个月的 水平。但对比整个中国资本市场的增速、投资者的配置需求而言，依然有非常多的机会可以挖掘，这是 一方面。" "另一方面，从投资者角度而言，如果说沪深300全收益指数大致上与中国经济的增速相对应，理论上说 长期投资应当能够累积正收益。却往往因为追涨杀跌而带来损失以及不佳的投资体验。所以，首只产品 我们想要推一只风险收益特征非常明确，让投资者能长期持有、力争获取长期超额的ETF，这也是公司 一直以来的初心和坚持。"田大伟表示。 质量成为了兴证全球基金的首选，同时也是公司ETF业务的基石。公开资料显示，兴证全球沪深300质 量ETF跟踪沪深300质量指数，力争跟踪偏离度和跟踪误差最小化。 表现在走势上，该指数呈现出长期超额收益突出和年化波动率较低两大优势。Wind统计数据显示，截 至2025年9月30日，近十年该指数上涨了72.19%，超越沪深300指数40个百分点，年化收益率达5.75%， 同期沪深300指数涨幅为31.31%，年 ...

老登不喝白酒了。 表商故事里的老登，名叫王卫东，是一位FA，曾经无酒不欢，最近也悄悄开始减量喝茅台。 "年纪大了，喝不动了，也喝不起了。"这是他的口头禅，弥漫一股自己难以察觉的登味儿。 "那块陪了我十五年的劳力士，最后换成了儿子在美国一年的零花钱。" 一位不愿具名的表商在复盘近期交易时，唏嘘地说了一位客户的故事。他的客户，是一位75后企业主， 按现代话语就是一个老登的年龄，曾经是名表、茅台与德系豪车的忠实拥趸，如今却更关心汇率波动与 儿子在国外的每月开销。 曾几何时，白酒、名表、燃油车构成了"老登"们坚不可摧的消费"铁三角"，是实力、人情与圈层的硬通 货。可如今，这条曾被认为最稳固的价值阵线，正从不同角落悄然生锈、无声变形。 老登三件套，卖不动了 FA行业曾经风光一时，王卫东见证过上海的纸醉金迷。 曾几何时，隔三差五在这座都会的各个酒场，都上演着这样的戏码：一身低调名牌的投资人们，举着茅 台杯，在包厢内，敲定着动辄以千万为单位的deal。 然而，时代的沙漏悄然翻转。如今，同样的这群人，他们手中的飞天茅台，换成了按杯点的单一麦芽威 士忌加冰。 王卫东坦言，并非单纯为了省钱，而是那种"必须用茅台才能撑起的场面与信 ...

行情跟踪：11月食品饮料指数行情回暖 2025年11月，食品饮料行业涨幅0.8%，相对于Wind全A指数的超额收益为3.1%，在31个子行业中排名 第11，相较于10月进一步提升。10个子板块中5个子板块实现月度正收益，其中预加工食品、乳品、烘 焙食品涨幅居前，分别为+9.1%、+6.6%、+4.2%。 2025年餐饮需求偏淡导致餐饮供应链整体承压，但该行认为当前已进入筑底阶段，展望2026年行业将迎 来α和β双重机会：1）与渠道合作开发自有品牌贡献α，对标欧美与日本，预计我国商超自有品牌整体 仍有2~3倍成长空间，对应市场增量约千亿元。基于山姆、胖东来与盒马的成功经验，25H2永辉、沃尔 玛与大润发等加速打造自有品牌，规划未来3年自有品牌占比提升至10%~30%；从品类来看，目前国内 自有品牌重点布局预制和烘焙品类，而速冻、复调对标海外提升空间明显。从上游供应链公司来看，该 行认为两类公司有望充分受益，一是原先与商超渠道合作较少的公司，借助原有大B服务经验在新渠道 实现快速增长，并且对净利率造成的压力有限；二是原来已经与商超渠道合作的公司，通过推出差异化 新产品，在不侵蚀原有产品销售额的同时带动收入进一步增 ...