报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告为宝城期货2026年4月15日发布的品种套利数据日报，展示动力煤、能源化工、黑色、有色金属、农产品和股指期货等多领域基差、跨期和跨品种套利数据 各目录总结 动力煤 - 展示动力煤2026年4月8日至14日基差及5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月价差数据，基差在 - 47.4至 - 36.4元/吨间变化，价差均为0 [1][2] 能源化工 能源商品 - 给出燃料油、INE原油基差及原油/沥青比价数据，还呈现原油、燃料油基差及原油/沥青比价走势图 [6] 化工商品 - 列出天胶、甲醇、PTA等化工品2026年4月8 - 14日基差、跨期（5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月）和跨品种价差数据，如天胶基差在 - 345至85元/吨间变化 [8] 黑色 - 提供螺纹钢、铁矿石、焦炭和焦煤2026年4月8 - 14日基差、跨期和跨品种（螺/矿、螺/焦等）数据，如螺纹钢基差在76.0至136.0元/吨间变化 [13] 有色金属 国内市场 - 给出铜、铝、锌等国内有色金属2026年4月8 - 14日基差数据，如铜基差在 - 600至40元/吨间变化 [22] 伦敦市场 - 展示LME有色（铜、铝等）2026年4月14日LME升贴水、沪伦比、CIF、国内现货和进口盈亏数据，如铜LME升贴水为 - 31.51 [28] 农产品 - 呈现豆一、豆二、豆粕等农产品2026年4月8 - 14日基差、跨期和跨品种（豆一/玉米、豆二/玉米等）数据，如豆一基差在 - 256至 - 18元/吨间变化 [35] 股指期货 - 给出沪深300、上证50、中证500和中证1000 2026年4月8 - 14日基差和跨期（次月 - 当月、当季 - 当月等）数据，如沪深300基差在 - 22.0至 - 140.0间变化 [44][47]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 国内经济处于缓慢复苏中，美伊局势影响市场，美指回落，人民币汇率升值，债市震荡；美国经济缓慢下行，通胀预期稳定，预计年内加息概率不大 [5] - 各品种投资建议不同，如股指震荡，单边观望或日内滚动；黄金、铜震荡，黄金观望布局多单，铜多单持有等 [4] 各板块总结 金融板块 - 股指本周预计有上攻尝试，但市场对反弹持续性存疑，4月维持震荡市预判，单边轻仓滚动，4月下旬及3月低点附近有反弹预期 [6] - 黄金和铜受战争影响，铜基本面有转强迹象，中长期偏多对待 [4][8] 有色板块 - 氧化铝震荡，成本支撑削弱，供给预期释放，上方空间受限；电解铝震荡，供给冲击形成中期支撑，建议中长期逢低布局 [4][9][10] - 锌中期基本面偏空，矿端可能复产，冶炼端产量高位，下游需求不足 [4][11] - 镍及不锈钢中期看涨，矿端价格上升难延续，价格接近或低于13万/吨可尝试多单进场 [4][12] - 锡区间震荡，大跌释放风险，“以旧换新”政策对价格有支撑 [4][13][14] - 碳酸锂短期宽幅震荡，多单持有，远期供应收缩预期强 [4][15] - 多晶硅宽幅震荡，空单止盈，脱离消息影响短期偏空 [4][16] - 工业硅上涨逻辑偏弱，短期难以反转 [4][17] 黑色板块 - 焦煤震荡，JM05多单轻仓持有，盘面定价逻辑切换，国内交割逻辑主导，下方空间有限 [4][19] - 焦炭震荡，J05多单轻仓持有，供需优于焦煤，可多09炼焦利润 [4][18] - 热卷震荡，区间操作，供需双降，去库延续，成本支撑转弱，需求有望改善 [4][20] 能化板块 - 原油偏多，关注第二轮谈判、海峡通行数据及IEA月报 [4][7] - 纯碱中期震荡，短线做多，供需过剩格局压制价格，下行空间有限 [4][21] - 聚丙烯高位震荡，成本端支撑稳固，供应偏紧，建议观望或日内短线操作 [4][22] - 纸浆区间震荡，远月震荡偏强，可离场观望或轻仓试多，逢低布局远月多单 [4][23] 农产品板块 - 白糖震荡，主产区甘蔗生长良好，产糖量超预期，国际食糖供需宽松 [4][26] - 棉花震荡，新疆棉播种进度提前，需求回升，预计国内棉价高位震荡 [4][25] - 豆粕震荡，关注3月USDA供需报告及南美大豆到港卸船节奏 [4][24] - 生猪持续新低，情绪悲观，建议观望，猪价磨底过程漫长 [4][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为各品种受地缘政治、政策、供需等因素影响，呈现不同走势，多数品种短期处于震荡格局，部分品种有偏强或偏弱趋势 各品种总结 金融期货 - A股对地缘扰动脱敏，政策利好与经济修复预期提供支撑，创业板衍生品扩容预期提振情绪，但海外流动性预期制约上行空间，短期市场震荡偏强 [2] - 资金面宽松，3月社融与信贷数据偏弱强化债市多头情绪，地缘扰动影响减弱，短期多头情绪有望延续，但不宜追高，以区间震荡思路对待 [2] 集运欧线 - 地缘事件提振市场情绪，但SCFIS欧线指数回落，现货基本面疲软形成压制，短期维持高位震荡，趋势性方向尚不清晰 [3] 有色金属 - 铂和钯受美国对俄钯双反终裁临近、关税上调预期、需求增加及美伊局势缓和与美联储降息预期回升支撑，短期高位震荡 [4] - 黄金和白银受地缘局势反复、美联储加息概率低、弱美元逻辑与央行购金支撑，短期波动加大 [5] - 铜受市场风险偏好提升、库存去化和全球供应链扰动驱动价格上涨，短期关注现货成交 [5] - 铝产业链受地缘风险、低库存和外盘拉动共振上行，氧化铝窄幅震荡，铸造铝合金跟涨幅度弱于电解铝 [6] - 锌受板块带动走强，海内外基本面分化，宏观不确定性主导走势，短期震荡运行 [6] - 镍和不锈钢受印尼镍矿基准价上调政策落地、成本端支撑增强，短期偏强震荡运行 [7] - 锡受板块带动反弹，供给端恢复不及预期，下游消费需求偏弱，短期维持宽幅震荡格局 [8] - 碳酸锂供应端收紧，需求端排产增加，短期市场情绪转向乐观，基本面持续强化 [8] - 工业硅和多晶硅受高库存、弱需求基本面影响，期价在成本线附近震荡整固，资金博弈加剧 [9] - 铅基本面供给端压力明显，需求端步入淡季，上方空间较小，依旧震荡为主 [9] 黑色 - 螺纹钢和热卷受炉料端震荡走弱带动价格走弱，但钢厂盈利率回升对炉料和钢材有支撑 [10] - 铁矿石发运边际修复，高运费提供支撑，铁水产量接近满产，钢厂刚需支撑价格，下方空间有限 [11] - 焦煤和焦炭蒙煤通关高位、国产煤供应充足，口岸库存偏高形成压力，短期承压运行 [11] - 硅铁和硅锰高位回落后下方空间有限，价格接近成本线，短期以震荡看待 [11] 能源化工 - 原油短期关注伊朗对霍尔木兹海峡通航的态度和美伊局势发展，大概率以压促谈 [12] - 燃料油地缘冲突升级重塑市场情绪，高低硫燃料油结构分化，短期市场核心聚焦海峡通航状态等因素 [13][14] - 沥青受地缘扰动和原油价格波动影响，终端需求启动缓慢，短期震荡运行 [14] - 纯苯和苯乙烯受地缘和供应收缩主导行情，苯乙烯下游利润恶化出现负反馈 [15] - LPG受地缘不确定性和原油上涨支撑，国内港口库存去化，化工需求偏弱，地缘主导定价逻辑 [15] - PP丙烯装置检修集中，供应大幅收紧，供需错配支撑近端价格，短期高位震荡运行 [15] - 塑料供应显著收缩，下游负反馈显现，但供应收紧制约回落空间，局势僵持则维持强势，缓和则溢价回吐 [16] - 橡胶受局势反复扰动，合成橡胶供应偏紧，下游轮胎厂开工下滑，短期震荡偏弱运行 [16] - 纯碱日产高位，上游供应压力持续，刚需整体持稳偏弱，价格上涨或下跌空间均有限，中长期供应高位预期不变 [17] - 玻璃交易回归现实，现货疲软，供应回归预期和中游高库存限制价格高度，需求有待验证，价格疲弱 [18] - 烧碱供应充裕，需求支撑偏弱，库存处于高位，出口订单跟进乏力，盘面短期或维持偏弱走势 [19][20] 农产品 - 生猪供应结构区域分化，市场猪源充裕，终端消费疲软，供需失衡状态延续，弱势调整为主 [21] - 油料种植面积超预期调减，外盘偏强，内盘不同合约走势有差异，后续反套与跌幅空间有限 [21] - 油脂基本面逐步转弱，若国际油价未提供上涨动力，短期或震荡偏弱 [22] - 棉花下游布厂走货增加，刚性消费较高，全球供需存收紧预期，棉价支撑较强，但宏观风险仍存 [22] - 鸡蛋清明后需求提振，但供应宽松，各环节库存偏低提供底部支撑，产能去化缓慢 [23] - 花生价格短期维持小幅震荡格局，新季化肥和地租成本上升支撑期价，但扩种预期形成压力 [24] - 红枣下游走货平平，补货清淡，价格上方仍存压力，或暂以震荡筑底为主 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业和品种进行分析，指出美伊谈判局势反复影响众多商品价格，各品种因自身供需、成本等因素呈现不同走势，建议投资者根据各品种特点采取相应操作策略，如部分品种观望、部分品种区间操作等 根据相关目录分别进行总结 每日精选 - 镍受印尼修订镍矿基准价影响，成本支撑走强，预计盘面偏强区间运行，主力参考135000 - 140000运行 [2][36] - PVC市场情绪偏弱，价格回调探底，短期电石法价格料维稳，乙烯法或亏损降价，可跌空间有限 [3][110] - 螺纹钢价格维持震荡，短期可能向区间下沿波动，关注铁矿和煤炭端变化，10月合约关注螺纹3050和热卷3200附近支撑 [4][53] - 生猪现货基本跌至底部，关注产能去化力度，短期价格难改善，季节性补栏或带动市场预期 [5][71] 宏观金融 股指期货 - A股窄幅震荡，有待业绩验证，美伊谈判反复扰动，A股4月业绩期走势分化，建议持有牛市价差为主 [6][8] 贵金属 - 美伊谈判无果，地缘冲突影响减退，美元下跌，贵金属低开高走，建议关注美伊谈判进展，黄金可逢低波段做多、逢高做虚值期权双卖，白银可卖出虚值期权，铂钯可逢低买入 [11][12] 有色金属 铜 - 中东战争转折点使铜价上行，库存压力缓和、CL溢价反弹等因素改善，短期谨慎操作，回调低多，主力关注97000 - 98000支撑 [13][16] 氧化铝 - 6月到期仓单积压，盘面呈深度Contango结构，产业产能过剩，预计短期累库，主力区间2650 - 2850，可逢低卖看跌期权、参与6 - 9反套 [16][18] 铝 - 霍尔木兹海峡通行反复，LME铝创新高，沪铝震荡跟涨，短期核心运行区间24000 - 25500，建议关注中东局势及国内库存拐点 [19][21] 铝合金 - 供需双弱，价格与电解铝相关，预计运行区间23000 - 24500，可考虑多AD空AL套利 [22][23] 锌 - 社会库存累库，锌价震荡，冶炼成本支撑，需求稳健，建议回调低多，主力关注23000附近支撑 [24][27] 锡 - 地缘冲突缓和，锡价偏强震荡，供应缓解，需求复苏，建议多单继续持有 [28][33] 镍 - 印尼修订镍矿基准价，盘面偏强运行，主力参考135000 - 140000，建议区间操作、逢低谨慎做多 [34][37] 不锈钢 - 成本支撑强但需求制约，盘面震荡调整，主力参考14000 - 14600 [37][40] 碳酸锂 - 多重利多消息发酵，市场情绪回暖，预计盘面偏强震荡，主力区间15.5 - 16.5万，建议区间操作 [41][44] 多晶硅 - 减产涨价预期带动期货涨停，供过于求与高库存压力未缓解，建议观望 [45][46] 工业硅 - 期货在多晶硅带动下企稳回升，预计低位震荡，关注产量缩减计划，有多单可持有观望 [47][50] 黑色金属 钢材 - 钢价震荡，短期或向区间下沿波动，关注铁矿和煤炭端，建议空单持有、关注多材空矿套利 [50][53] 铁矿 - 供需格局改善，铁水复产加速，短期宽幅震荡，09合约区间720 - 780 [54][55] 焦煤 - 竞拍成交回落，地缘风险扰动，单边震荡偏空，2605合约区间1000 - 1150，建议多焦炭空焦煤 [56][58] 焦炭 - 焦企第二轮提涨博弈，盘面跟随焦煤波动，单边震荡偏空，2605合约区间1550 - 1750，建议多焦炭空焦煤 [59][61] 硅铁 - 产区结算电价下移，供需双增但差收敛，成本下移，预计宽幅震荡，区间5400 - 5900 [62][63] 锰硅 - 减产兑现，锰矿成本支撑减弱，预计震荡偏弱，区间6000 - 6500 [64][67] 农产品 粕类 - 美豆震荡，国内现货压力大，美豆下行空间有限，国内豆粕基差下滑，预计区间震荡 [68][69] 生猪 - 现货基本跌至底部，产能淘汰放大，关注体重及母猪去化节奏 [70][71] 玉米 - 向上驱动不足，反弹受限，基本面向上驱动不明显，限制价格上行空间 [72][74] 白糖 - 现货报价稳定，盘面弱势震荡，全球供应宽松，国内供应充裕，预计震荡偏弱 [75] 棉花 - 国内棉价回落，市场观望增加，美棉多头格局，国内棉价预计宽幅震荡 [78] 鸡蛋 - 市场交易顺畅，蛋价涨势延续，预计主力维持低位震荡 [81] 油脂 - 基本面利空，棕榈油承压回落，连豆油窄幅震荡，郑油在日线下轨震荡 [82][84] 红枣 - 现货交投清淡，盘面弱稳运行，供需格局宽松，预计期价偏弱 [85][86] 苹果 - 市场关注花期天气，盘面高位震荡偏弱，05合约受低库存支撑，关注新季降雨 [87][88] 能源化工 原油 - 美伊对霍尔木兹海峡双封锁，通航前景不明，油价高位宽幅震荡，建议观望 [89][90] PX - 地缘反复，跟随油价震荡，4月供应收缩，需求走弱，短期供需偏紧，PX05或在8800 - 9500区间震荡 [91][92] PTA - 地缘反复，跟随油价震荡，原料PX供应收缩，供需预期改善，短期在6000 - 6500区间震荡 [93][95] 短纤 - 自身驱动有限，跟随原料波动，供需双弱，关注成本及下游传导，单边同PX，PF盘面加工费800以下可做扩 [96] 瓶片 - 供需偏紧，跟随原料宽幅震荡，4月需求有望增加，PR单边同PTA，主力盘面加工费预计偏强 [97][98] 乙二醇 - 中东局势趋缓，近月去库预期不变，建议观望 [99][100] 纯苯 - 地缘反复，跟随油价震荡，供应下降，供需好转，建议观望，EB05 - BZ05价差逢高做缩 [101] 苯乙烯 - 地缘反复，跟随油价震荡，供应维持，需求转弱，出口成交放量，供需偏紧，策略同纯苯 [102][104] LLDPE - 地缘冲突不确定，盘面宽幅区间震荡，供应收缩，需求谨慎，关注库存和基差 [105] PP - 供需双弱，基差偏强，受地缘和油价影响大，建议观望 [106] 甲醇 - 地缘冲突反复，价格宽幅震荡，近月宽幅震荡，远月重心下移，建议观望 [106] 烧碱 - 地缘扰动反复，价格回归基本面，检修装置增加，需求平淡，关注下游需求和装置检修 [107][108] PVC - 市场情绪偏弱，价格回调探底，电石法维稳，乙烯法或亏损降价，可跌空间有限 [109][110] 尿素 - 库存降至低位，价格底部支撑强，工业需求支撑价格，短期向下空间有限，建议关注美以伊局势，前期空单离场 [112][113] 纯碱 - 供应端产线负荷波动，震荡偏强，05合约区间1100 - 1200，建议观望 [113][117] 玻璃 - 库存高位再增，低位震荡，建议关注产线和库存及需求恢复 [114][118] 天然橡胶 - 地缘冲突缓和，胶价先跌后涨，供应将增加，需求有拖累，关注17500一线，建议观望 [118][121] 合成橡胶 - 中东局势趋缓，BR成本支撑松动，预计短期震荡偏弱，BR2606关注15900附近压力，可多NR2606空BR2606 [121][123] 集运欧线 - 美伊谈判破裂情绪端支撑，近端现货弱势拖累，04合约围绕现货震荡，主力合约高开后震荡，多单谨慎持有或进行6 - 10正套 [123][124]

核心观点 报告认为，美伊地缘局势的脆弱平衡是当前市场核心变量，A股在超跌反弹后将重回震荡蓄势格局[2] 投资机会上，建议聚焦一季报业绩高增的景气修复、受益于PPI转正的周期涨价以及短期赔率占优的绩优超跌三大方向[2] 海外宏观热点与策略 - **宏观环境**：美伊局势未定，油价保持高波动[1] 霍尔木兹海峡的封闭证伪了市场对地缘风险“清零”的乐观预期，油价或迎来短期报复性反弹，并可能在95美元上方高位运行，成为贯穿二三季度的核心宏观变量[18] - **滞胀分化**：美国通胀呈现清晰的滞胀撕裂特征，3月名义通胀环比高达0.9%，而核心通胀仅有0.2%[18] 能源分项（权重仅占7%）为名义同比贡献了约0.9个百分点[18] 预计美国全年名义通胀同比底线将被卡在3.2%以上，短期甚至有望冲击4%[18] 高通胀和高利率的挤压，预计将在三季度传导至核心通胀和服务通胀，并可能引发实际消费破坏[18] - **联储困境**：面对二次通胀冲击，美联储陷入“权力真空”状态，预期管理失效[19] 这种无力感可能导致市场对长端通胀预期脱缰，推动长端利率持续走高[19] - **微观流动性**：本轮流动性收紧程度可能接近3000亿美元，远超市场前期预期的2000亿美元，短期对风险资产的冲击仍存[21] 4月15日交税大考结束后，微观流动性迎来边际改善，但这仅是短期战术性支撑，无法逆转宏观“滞胀”的战略性压制[22] - **资产配置策略**： - **原油**：建议“纠错逼空”，上周布油暴跌14.07%的定价在局势未稳前可能迎来反转，是当前确定性最强的交易主线之一[15][22] - **美股**：短期得益于流动性压力缓和及地缘情绪触底反弹，风偏修复，对前期错杀板块的修复动能保持乐观[25] 但中长期逻辑被滞胀破坏，建议长期仓位偏向防御，逢高向红利资产、必选消费及具备定价权的垄断科技转移[25] - **美债**：建议押注曲线“熊陡”，做空长端[1] 宏观主线切换至滞胀后，长端利率将因通胀失控风险要求更高期限溢价，而短端利率受制于潜在的“防御性衰退降息”预期，上行空间受限[27] - **黄金**：在“滞胀+地缘极限施压”组合下，其“反脆弱”核心资产价值凸显，建议核心底仓不动，每一次回调都是左侧加仓良机[1][27] 国内宏观热点与策略 - **宏观数据**：3月PPI同比时隔41个月转正，与预期0.5%持平，高于前值-0.9%[28] 上游原油价格大涨是主因，石油开采、石油精炼价格环比分别大涨15.8%、5.8%[28] 3月CPI同比小幅回落至1.0%，环比下跌0.7%，主要受节后食品、服务价格季节性回落影响[28] - **资金动向**：A股恐慌情绪快速降温，资金面开启修复[34] - **融资资金**：4月8日再现百亿净买入，创本轮冲突爆发以来单日新高，且趋势延续[39] - **固收+资金**：可转债ETF在4月8日大幅净流入，为年内最高点，对应固收+产品资金快速加仓回补[39] - **ETF资金**：情绪谨慎，规模、行业、主题指数跟踪ETF资金均呈现逢反弹减仓倾向[38] - **北向资金**：成交活跃度小幅放量，但整体水平依然较低[38] - **大势研判**：A股超跌反弹后重回震荡蓄势[2] 4月上半旬需关注美伊局势进展，下半旬关注业绩和4月政治局会议[42] 需避开业绩爆雷方向，把握Q1业绩高增机会[2] - **行业选择**：聚焦三大方向[2] - **景气修复**：一季报业绩高增的行业，包括通信设备、半导体、电力设备、有色、化工等[2] 根据盈利修正幅度与宽度双维度筛选，高景气二级行业包括光伏设备、工业金属、元件、通信设备、电池、半导体等[42] - **周期涨价**：PPI回正利好石油石化、煤炭、有色、化工、建材、工程机械等中上游板块[2] 报告复盘历史三轮PPI转正冲高阶段，认为当前情况可类比2021年，市场可能切换为再通胀交易风格，中上游板块受益[43] - **绩优超跌**：短期赔率占优的行业，包括贵金属、半导体、证券、航天装备等[2] 筛选地缘冲突期间（3.2-4.7）跌幅前40%且盈利修正宽度领先的行业，包含金属新材料、航天装备、半导体、贵金属、证券等[50] 市场复盘 - **指数表现**：本周全A指数在地缘冲突预期缓和下大幅反弹，宽基指数全面上涨，双创领先[3] 创业板指、科创50、深证成指涨幅居首，分别上涨9.5%、8.6%、7.2%[53] 上证指数、沪深300涨幅靠后，分别上涨2.7%、4.4%[53] - **行业表现**：通信、电子、机械设备、电力设备、传媒行业涨幅居首，分别上涨10.7%、10.6%、7.1%、7.0%、6.3%[54] 仅银行行业下跌，跌幅为1.1%[54] - **行业估值**：综合、通信、电子、机械行业在PE、PB十年历史分位均接近极值高位[58] PE-TTM十年历史分位超越80%的行业包括综合（107.6X）、房地产（69.4X）、通信（59.0X）、电子（68.3X）、计算机（80.2X）等[58] PB-LF十年历史分位超越80%的行业包括通信（5.8X）、电子（5.4X）、机械设备（3.3X）等[58] 资金情绪 - **交易活跃度**：本周A股市场成交活跃度反转升温，万得全A日均成交额为2.14万亿元，环比提升2428.0亿元[62] 行业轮动速率持续处于阶段低位[62] - **交易拥挤度**：市场热门标的拥挤度上行，电子、通信、计算机交易集中度提升显著[66] 通信、石油石化、电子、电力设备、有色金属、建筑材料行业拥挤度两年历史分位居前[66] 通信、电子、建筑装饰行业收盘价创新高比例领先，分别为14.8%、6.0%、5.5%[66] - **热门主题**：AI算力相关主题大热，稀土、光模块、半导体设备领涨，周度涨幅分别为12.8%、12.7%、12.7%[71] 光模块、PCB、OCS成交活跃度提升居前[71] 光模块、光芯片、OCS拥挤度两年历史分位居前[71] - **恐慌情绪**：国内外恐慌情绪均大幅降温[76] 国内沪深300ETF周度隐含波动率为17.02，环比下降12.97%[76] 海外VIX指数为19.23，环比下降19.44%[76] - **内资流向**： - **公募基金**：股票+混合型基金新发处低位再度小幅放缓，周度新发规模环比下降13.25亿份[78] - **股票型ETF**：延续加速净流出趋势，周度净流出338.76亿元[78] 规模指数ETF资金持续净流出居前，沪深300、中证A500、创业板指跟踪ETF净流出居前[78] - **行业ETF**：加配有色、航空航天板块，减配证券、银行、消费、石油、煤炭板块[78] - **融资资金**：本周百亿规模净买入，融资余额环比净买入327.83亿元至2.60万亿元[87] 融资买入占比延续反弹趋势至9.70%[87] 行业上加配电子、通信、有色金属，减配基础化工、石油石化、煤炭[87] - **外资流向**：北向资金成交活跃度持续低位，周度成交占比为9.74%[89] 十大活跃股成交额聚焦于通信、电子、电力设备、有色金属、机械设备行业[91] 牛市进程 - **指标跟踪**：十大牛市指标显示风险有所缓和[93] 具体包括：①成交回暖趋势初显，市场活跃度回升；②ATR出现阶段高位极值拐点，结合近期下跌趋势，预计后续波动回归，触发震荡信号；③融资转为净买入，市场情绪逐步修复[93] - **大势判断**：综合指标，预计A股将震荡蓄势[93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种投资策略建议不同，如股指考虑波段操作，国债期货关注做平收益率曲线赔率等；各品种受地缘政治、供需、成本等多种因素影响，走势分化 [12][13] 各板块总结 宏观资讯 - 美伊谈判持续，美国封锁霍尔木兹海峡，特朗普考虑恢复对伊朗有限军事打击，伊朗处于高级戒备状态 [8] - 中国反对美国无根据抹黑，公布《中华人民共和国反外国不当域外管辖条例》 [9] - 3月末社会融资规模存量同比增长7.9%，M2同比增长8.5%，一季度人民币贷款增加8.6万亿元，社会融资规模增量为14.83万亿元，同比少增3545亿元 [9] - 光伏龙头闭门会控产挺价消息为假，江苏无锡发布购房支持政策，阿里云调整API免费额度 [10] - 美国人工智能基础设施扩张遇挑战，欧佩克3月石油日产量骤降788万桶，下调二季度全球石油需求预测 [11] 宏观金融 股指期货 - 股指大幅反弹后面临阻力，考虑波段操作；A股震荡走高，成交额2.16万亿元，部分板块表现亮眼，部分低迷；创业板改革和交易规则修订落地，美伊局势未缓解，金融信贷数据偏弱 [12] 国债期货 - 关注做平收益率曲线赔率，考虑做平利率曲线；资金面均衡宽松，资金利率平稳；市场讨论国债和地方债所得税影响，金融信贷数据偏弱，资金面宽松后央行回笼资金，PPI转正，美以阶段性停火长债有利多因素 [13] 黑色 螺矿 - 钢材需求整体较弱，卷板接单尚可但库存高，钢厂利润低，铁水产量增加；铁矿石供给回升，需求达高位，中长期维持弱势；钢材短期震荡，前期卖出宽跨逐步止盈，铁矿前期卖出宽跨止盈，中期高位空单持有 [15][16] 煤焦 - 双焦价格短期震荡偏弱，建议观望或逢反弹轻仓做空；原油价格高位震荡，煤焦期价弱势下行，焦煤供应充足，库存偏高水平，焦企生产积极性提高，双焦回归基本面定价，上方压力大 [19] 铁合金 - 硅锰基本面无变动，短期宽幅震荡，关注09合约双硅价差；硅铁逢低偏多，中期低多为主 [20] 纯碱玻璃 - 纯碱观望，玻璃逢低试多远月；地缘争端对煤炭品种外溢预期消退，05合约临近交割影响盘面；纯碱供应龙头企业负荷恢复，关注成本和供应波动；玻璃供应冷修减产，关注产线变动和承接力度 [21] 有色和新材料 沪铜 - 中东局势未缓和，库存加速去化支撑铜价，短期宽幅震荡；铜价回归基本面，国内库存去化，冶炼厂检修供应收紧，矿端供应偏紧预期仍存 [23] 碳酸锂 - 短期表现偏强，中期供给压力限制上行空间；津巴布韦恢复锂矿出口，4 - 5月国内供给偏紧，需求旺季，二季度需求增幅大于供给增幅，三季度供需转松 [25] 工业硅 - 暂无明显供需驱动，估值中性，多单止盈，可卖出看涨期权；期货试探产业端支撑后反弹修复估值，供需近端改善，丰水期或有西南复产驱动缺口闭合可能 [26] 多晶硅 - 震荡运行，谨慎操作；市场传出信息引发资金博弈，盘面反弹，政策预期待确认，供需负反馈矛盾仍在，临近现金成本线有博弈性反弹，谨防回调 [27] 农产品 棉花 - 郑棉价高位偏强震荡；美棉因干旱和美元疲软上涨，国内郑棉上涨承压，下游订单不畅；棉市受周边和宏观影响大，全球棉花产量或下降，国内棉花去库，开工率制约棉价，外棉走势支撑棉价 [29][30] 白糖 - 糖价走势震荡承压；ICE原糖反弹承压，国内郑糖震荡偏弱，全球食糖过剩幅度分歧大，国内食糖季节性生产压力大，郑糖价格回落至成本以下，制糖产业亏损限制下跌空间 [31][32] 鸡蛋 - 蛋价“南弱北强”，供应分化，供需紧平衡；蛋价上涨，中小养殖户补栏增加压制远月；4月鸡蛋现货有上涨预期，但继续上涨空间有限 [33] 苹果 - 新季苹果花期暂无恶劣天气，主力合约或偏弱运行；4月消费淡季，花期天气正常，主力合约走弱，现货市场分化，低库存和备货需求支撑市场，关注产区出库和销区走货 [34] 玉米 - 卖出深度虚值看涨期权，或逢高做缩玉米和玉米淀粉价差；国内玉米现货价格涨跌互现，盘面震荡，政策调控风险上升，进口谷物到港，库存累库，养殖端亏损，采购下降 [35] 红枣 - 震荡偏弱；当前为消费淡季，现货价格稳定，期货震荡，总供应量偏多，出货压力大，关注销区走货和采购商心态 [35][36] 生猪 - 短期供应压力大，库存压力或释放，短期观望，不追空；现货价格南跌北稳，期货下滑，市场进入库存去化阶段，出栏量、活体库存、政策和疫情影响出栏节奏 [37] 能源化工 原油 - 短期因地缘溢价冲高，后续回归供需基本面；美伊谈判未果，美国封锁霍尔木兹海峡，油价跳涨，但封锁实际范围有限，OPEC+增产，需求疲弱库存累积 [39] 燃料油 - 跟随油价，关注地缘冲突升级；布伦特原油回落，美国封锁海峡，油价波动，燃料油贴水回落，库存去库，有季节性需求支撑 [41] 塑料 - 近期地缘政治影响大，短期情绪偏空，长期关注谈判、原油供应和上游提负荷节奏；聚烯烃核心矛盾是伊朗战争影响能源价格和供应，市场心态波动，盘面震荡 [42] 橡胶 - 原料价格支撑，单边谨慎，4月做缩RU - NR策略关注止盈；国内产区天气影响原料供应，需求转弱，关注合成橡胶、原料供应和下游订单 [43] 合成橡胶 - 低探时空单离场，等待买入机会或观望；地缘事件和能源供应影响，下跌空间有限，关注冲突、能源价格和装置情况 [44][45] 甲醇 - 短期偏弱震荡，长期供需格局好转但不确定；战争进入谈判状态，甲醇价格偏弱，最终协议不确定，关注下游采购、出口和伊朗供应 [46] 烧碱 - 期货陷入基本面和资金情绪博弈；现货弱稳，期货多头止损离场，期货贴水现货，后期关注出口和供应压力 [47] 沥青 - 供需双弱，跟随油价波动；沥青需求淡季，供应减产预期下，市场在和谈及地缘中波动 [48] PVC - 短期偏弱，长期基本面改善可少量买入；前期上涨因原油价格抬升乙烯法成本，美伊战争或谈判，出口签单下滑，关注美伊谈判和原油供应 [49][50] 聚酯产业链 - 维持宽幅震荡，关注地缘政治、装置检修和需求复苏；海外PX不可抗力公告提振市场，美伊谈判不明朗，油价波动，PX供应收缩，PTA检修供应下滑，乙二醇供应缩减，短纤产销偏弱 [51] 液化石油气 - 由极端走势转向高位震荡，关注5600元/吨支撑；霍尔木兹海峡通航是变量，关注美伊谈判、海峡通行和PDH装置开工，市场谨慎观望 [52] 纸浆 - 交易弱现实端，逢高做空或尝试累沽策略；进口稳定，下游刚需补库，高库存弱需求和海外浆厂减停产博弈，进口成本下移压制盘面 [54][55] 原木 - 注意宏观及商品情绪，关注港口库存；新民洲港原木库存去化，主流规格价格上涨，贸易商挺价 [56] 尿素 - 供需偏紧环境下，低于政策限价的期货值得多头配置，日内动态参与；现货市场价格稳定，需求平稳，期货05合约震荡偏弱 [57]

市场表现概览 - 东南亚整体ETF（Global X FTSE 东南亚 ETF）在2026/03/28-2026/04/10期间上涨3.66%[2][6] - 同期，东南亚科技ETF表现更优，上涨4.48%，跑赢整体东南亚ETF 0.81个百分点[2][6] - 全球范围内，东南亚ETF表现跑输非洲、美国、拉美、英国、印度、日本及中国等市场[2][6] 各国ETF表现分化 - **泰国领涨**：iShares MSCI 泰国 ETF 涨幅最大，达8.44%，跑赢整体东南亚ETF 4.77个百分点[3][7] - **越南强势**：Global X MSCI 越南 ETF 上涨8.18%，跑赢整体东南亚ETF 4.52个百分点[3][7] - **新加坡稳健**：iShares MSCI 新加坡 ETF 上涨5.08%，跑赢1.41个百分点[3][7] - **印尼企稳**：iShares MSCI 印度尼西亚 ETF 上涨3.96%，跑赢0.30个百分点[3][7] - **马来西亚落后**：iShares MSCI 马来西亚 ETF 仅上涨0.77%，跑输整体东南亚ETF 2.89个百分点[3][7] 市场流动性变化 - **整体流动性提升**：Global X FTSE 东南亚 ETF 成交量达38.9万份，环比增长23.5%[14][15] - **越南流动性增长**：Global X MSCI 越南 ETF 成交量13.6万份，环比增长6.7%[14][15] - **多数国家流动性下降**：印尼、泰国、马来西亚、新加坡ETF成交量环比分别下降38.4%、8.4%、55.0%和2.1%[14][15] 主要国家市场驱动因素 - **印尼市场企稳**：得益于政府明确燃油补贴政策及承诺将2026财年财政赤字率控制在3%，提振了投资信心[17] - **新加坡市场上扬**：政府将企业所得税退税比例从40%提升至50%，并实施多元能源保障策略[20] - **泰国市场上行但预期下调**：政府推出能源纾困与结构性改革方案，但世界银行将泰国2026年经济增长预期从1.8%下调至1.3%[22] - **马来西亚市场平稳**：政府节能措施（如推行远程办公）与世界银行将2026年增长预期从4.1%上调至4.4%，对冲了疲软的工业产出数据（2月同比仅增3.1%）[25] - **越南市场强势**：政府暂停部分燃油税以应对油价冲击，同时亚洲开发银行将越南2026年经济增长预期从6%上调至7.2%[29] 区域市场基础数据（截至2025年8-10月） - **印尼**：总市值8936亿美元，平均市盈率13.1倍[34] - **新加坡**：总市值7837亿美元，平均市盈率16.7倍[34] - **泰国**：总市值5679亿美元，平均市盈率14.6倍[34] - **马来西亚**：总市值4861亿美元，平均市盈率14.8倍[34] - **越南**：总市值3004亿美元，平均市盈率19.6倍[34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，对 2026 年 4 月及 4 月 13 日多个期货品种主力合约的行情走势进行预期，并给出了相应的阻力位和支撑位，还对国内外宏观资讯、商品期货相关信息进行了整理和分析[1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 期货行情前瞻要点 - 4 月 13 日，股指期货主力合约大概率震荡整理，十年期国债期货主力合约 T2606 大概率震荡整理，三十年期国债期货主力合约 TL2606 大概率偏强震荡，黄金、白银等部分贵金属期货主力合约大概率偏弱震荡，铝等部分金属期货主力合约大概率偏强震荡，原油等部分能源化工期货主力合约大概率震荡偏强，生猪期货主力合约大概率偏弱震荡且将再创上市以来新低[1][2][4] - 2026 年 4 月，股指期货 IF2606、IH2606、IC2606、IM2606 合约大概率偏强宽幅震荡，COMEX 黄金期货主力连续合约大概率宽幅震荡，白银等部分贵金属期货主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，镍等部分期货主力连续合约大概率偏弱宽幅震荡，氧化铝等部分期货主力合约大概率震荡偏弱[5][6][27] 宏观资讯和交易提示 国内宏观 - 习近平会见中国国民党主席郑丽文，强调坚持“九二共识”、反对“台独”；李强主持座谈会强调提高宏观政策效能等；张国清调研西藏林芝相关工程建设[8] - 深化创业板改革总体方案落地，中央台办发布促进两岸交流合作政策措施；3 月我国 CPI、PPI 数据公布[9] - 国家下达 625 亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新，内蒙古自贸试验区揭牌，广州印发金融支持促消费措施，海南将举行全球产业招商大会[10][11] - 本周将发布中国一季度重磅经济数据，还有多项国内外大事及重要会议、财报披露[11] 国际宏观 - 美伊谈判未达成共识，双方就部分问题存在分歧，美国将对伊朗港口海上交通实施封锁，伊朗方面作出回应[12][13][14] - 约 2000 艘船被困波斯湾，摩根大通对海湾地区能源设施战损进行量化，美国 3 月 CPI 大幅上涨，消费者信心恶化，IMF 将下调全球经济增长预期[15][16] 商品期货相关信息 - 美油、布油主力合约收跌，国际贵金属期货普遍收跌，伦敦基本金属全线上涨[16][17] - 阿联酋环球铝业旗下冶炼厂停产，卡塔尔恢复海运船舶航行，伊朗启动石油基础设施重建，沙特恢复部分石油输送和产量[17][18] - 澳大利亚保障尿素供应，马来西亚应对燃油短缺，俄罗斯愿向欧盟供应天然气，人民币和美元指数有相应涨跌[19][20] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 4 月 10 日各股指期货主力合约有不同表现，整体有止跌上行走高迹象；近日 A 股市场交投活跃，核心定价逻辑回归国内基本面，进入业绩驱动上涨行情[20][23][24] - 4 月 13 日各股指期货主力合约大概率震荡整理，2026 年 4 月大概率偏强宽幅震荡[26][27] 国债期货 - 4 月 10 日十年期国债期货主力合约 T2606 微幅震荡下行，三十年期国债期货主力合约 TL2606 震荡上行，当日国债期货收盘多数下跌[43] - 4 月 13 日十年期国债期货主力合约 T2606 大概率震荡整理，三十年期国债期货主力合约 TL2606 大概率偏强震荡[45][48] 黄金期货 - 4 月 10 日黄金期货主力合约 AU2606 偏强震荡，4 月 13 日亚洲早盘黄金下跌；当前地缘避险和货币政策不确定性支撑贵金属，但短期有投机多头获利了结等因素影响[50][53] - 4 月 13 日 COMEX 黄金期货主力合约 6 月合约和黄金期货主力合约 AU2606 大概率偏弱震荡，2026 年 4 月 COMEX 黄金期货主力连续合约和黄金期货主力连续合约大概率宽幅震荡[54][55] 其他期货 - 白银、铂、钯、铜、铝等期货在 4 月 10 日有各自的行情表现，对 4 月 13 日和 2026 年 4 月的走势也有相应预期[63][66][69][76][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场上周整体下降2.61%，能化领跌6.22%，黑色和农产品分别下降1.64%和0.44%，贵金属和有色分别收涨2.56%和0.4%；当前停火协议脆弱，市场风险偏好或回落，战事对市场影响下降，油价波动收敛，短期商品市场或以震荡为主 [2][7] 行情回顾 - 商品市场上周整体下降2.61%，能化领跌6.22%，黑色和农产品分别下降1.64%和0.44%，贵金属和有色分别收涨2.56%和0.4% [2][7] - 涨幅居前的品种为豆一、白银和棉花，涨幅分别为5.77%、4.15%和2.55%；跌幅较大的品种为原油、燃料油和PTA，跌幅分别为11.73%、10.02%和9.79% [2][7] - 商品市场20日平均波动率下降，油脂油料、黑色及能化板块波动率下降显著 [2][7] - 全市场规模小幅增长，仅能化板块资金表现为净流出，大部分回流资金进入贵金属板块 [2][7] 各板块展望 贵金属 - 周末美伊谈判未达成协议，战争前景不确定性大，警惕局势升级，能源价格高企压制降息前景，贵金属震荡趋势未改 [2] 有色 - 上周美伊边际缓和，美元指数回落，宏观环境中性，供需基本面偏稳，价格回落后需求改善，板块以震荡为主；周末美伊谈判无果，美元指数或施压，短期有色或延续震荡 [3] 黑色 - 螺纹表需环比趋稳，旺季表现欠佳，产量回升，库存缓慢下降；终端复苏力度一般，钢厂复产但铁水复产空间受限；铁矿石全球发运量重回高位，国内到港量反弹；焦煤盘面对蒙煤小幅升水，蒙煤通关数据高位，拖累盘面；地缘冲突影响仍在但敏感度下降，基本面偏弱，产业链或震荡运行 [3] 能源 - 周末和平谈判破裂，特朗普封锁霍尔木兹海峡，外盘油价大幅上涨；美伊战争致原油产量削减超千万桶/日，信任破裂影响航运畅通，短期油价或维持高位宽幅震荡 [3] 化工 - 周末中东消息面升级，油价上行，成本端走强；沥青、甲醇、纯苯和苯乙烯基本面对价格形成支撑，走势或偏稳；聚酯产业链负荷下调，终端织造偏弱，原料强但需求跟进乏力，短期承压运行 [4] 农产品 - 美国农业部4月农产品供需报告符合预期，美豆市场震荡偏强；中东局势未定，相关品种地缘溢价仍在，天气及中美经贸关系不确定，短期油脂油料下行空间有限 [4] 商品基金概况 - 黄金ETF合计规模3162.23亿元，周收益率0.62%，成交量1056521235，成交量变动36.74%；商品ETF合计规模3398.63亿元，周收益率0.41%，成交量2722632053，成交量变动 -35.01% [36] - 部分黄金ETF如天弘上海金ETF、嘉实上海金ETF等周收益率在1.22% - 1.32%之间；建信易盛郑商所能源化工期货ETF周收益率 -5.03%；华夏饲料豆粕期货ETF周收益率0.53%；大成有色金属期货ETF周收益率1.31%；国投瑞银白银期货(LOF)周收益率3.99% [36]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对不同大宗商品品种给出了具体的投资观点 [1][2][3][4][5] 报告的核心观点 - 核心观点一：看多黄金，预测2026年底金价目标为5400美元/盎司 [3][6][9] - 核心观点二：长期看空全球天然气价格，并基于此长期看多铜、看空铝 [3][4] - 核心观点三：投资者投资组合需同时配置传统大宗商品（如能源）和黄金，以对冲不同类型的通胀风险 [3][5][8] 宏观背景与核心观点 - 宏观基准情景：预计4月中旬起霍尔木兹海峡航运恢复，能源供应逐步回升，假设石油供应无长期影响，但卡塔尔液化天然气供应可能出现约3%的永久性损失 [2] - 价格预测：预计第四季度油价将降至80美元/桶，欧洲TTF天然气价格将降至40欧元/兆瓦时 [2][3] - 增长与利率影响：经济学家已将全球经济增长预期下调0.4个百分点，在严重不利情景下可能冲击1.2个百分点，仍预测美联储将在9月和12月各降息25个基点 [3][5] - 能源供应展望：预计从现在到本十年末，全球能源供应仍将增长40%以上 [4] 黄金市场分析 - 价格目标与近期波动：维持2026年底金价5400美元/盎司的目标，近期金价从一度触及4000美元关口后反弹至约4750美元/盎司 [6][8] - 驱动因素：看涨期权需求激增（自2025年4月起累积，2025年1月爆发）导致金价大幅偏离预测路径，冲突前预测的支撑下限约为4500美元/盎司 [7][8] - 黄金的对冲角色：黄金能有效对冲机构可信度受损和货币贬值风险，但对供应中断导致的滞胀情景无效，有效对冲工具应是多元化大宗商品组合 [8][9] - 核心看多逻辑支撑：美国经济学家预测的两次降息，以及各国央行在低波动性环境下加速增持黄金的预期 [9][10] - 市场头寸状况：COMEX黄金非商业净多头头寸处于39百分位的相对低位，今年1月以来累积的看涨期权需求已完全平仓 [10] - 上行风险：地缘政治碎片化可能促使投资者（包括央行）增持黄金，美国私人投资组合中黄金占比仅约0.2%，配置空间巨大 [11] - 央行行为分析：海湾国家因实行与美元挂钩汇率制，更可能抛售美国国债而非黄金来捍卫本币，土耳其因黄金储备占比超60%更可能出售黄金 [11][12] - 交易观点：金价跌破4500美元/盎司后市场极度紧张，短期若消息向好可能推升至4800-4900美元/盎司区间，但短期内重返历史高点的难度较大 [13] 铝市场分析 - 价格预测调整：将第二季度铝价预测从3200美元/吨上调至3450美元/吨，2026年全年铝价均值预测上调约300美元/吨至3200美元/吨 [14][17] - 供应影响：已将2026年全球原铝供应预期下调约200万吨，其中150万吨（约占全球产量2%）与中东冲突相关 [14] - 供应不确定性：核心在于阿联酋和巴林受损产能（铭牌产能均约160万吨/年）的受损程度与恢复时间，以及霍尔木兹海峡航运中断持续时间 [15] - 需求影响：基于全球GDP增速下调0.4个百分点的基准情景，将2026年全球原铝需求预期下调近1个百分点（约60万吨） [16] - 供需平衡变化：预测2026年全球原铝市场将出现约60万吨短缺，而年初预测为80万吨过剩，短缺主要集中在第二季度 [16] - 价格上行风险：产能受损程度不确定、存在进一步中断风险、即便在严重不利需求情景下供应冲击也可能远超需求冲击 [17] - 长期展望（2027年）：仍预测市场将出现130万吨过剩，铝价均值预测维持在2750美元/吨左右，前提是新增产能释放及受损产能恢复 [18] - 潜在长期风险：若产能受损超预期且恢复期长达6-9个月，2027年铝价将面临显著上行压力 [19] - 市场交易动态：冲突前铝市场净多头头寸接近五年高点，铝价升水上涨数百美元，价差结构呈深度现货升水 [19] - 供应中断评估：若出现300万吨供应中断，未来3-6个月仅能恢复100万吨，完全恢复需一年，这将是行业史上最大规模中断之一 [20] - 价格平衡机制：铝的综合成本约为4100美元/吨，可能需要价格上涨至4500美元/吨或更高来抑制需求、平衡市场 [20][21] - 中国市场影响：中国铝产能上限是“软性上限”，预测2026年中国铝产量将增加60万吨，有能力生产略高于铭牌产能上限的铝，可能压制铝价 [22][23] 铜市场分析 - 近期价格走势：3月铜价下跌约10%，近期反弹，年初13000美元/吨的价格与基本面严重脱节 [24] - 基本面状况：2025年是二十年来铜市场第二大过剩年份，2026年也有望过剩，显性库存高于历史平均水平 [24] - 长期建设性看法：电网和电力基础设施是铜需求增长的最大单一驱动因素，中东冲突强化了国防和能源安全投资，进而强化电网建设对铜的需求 [24][25] - 公允价值评估：即便铜价在12000美元/吨，仍高于估算的基本面公允价值（约11000美元/吨下方） [25] - 短期价格展望：铜价可能反弹至12800美元/吨，但达到13500美元/吨难度较大，若全球经济大幅收缩，灾难情景价格远低于12000-12500美元/吨 [25][26][27] - 交易观点：若铜价反弹至12800美元/吨可能会尝试做空，铜价可能处于区间震荡，若从高点下跌2000-3000美元/吨则是买入良机 [28] - 市场头寸与曲线：铜的主题性交易和头寸规模减少，曲线呈温和期货升水，库存充足 [28] 金属需求与经济增长关系 - 需求弹性：全球原铝需求增速对全球GDP增速的弹性接近2（GDP增速放缓1个百分点，铝需求增速放缓近2个百分点） [16] - 铜铝差异：铜需求增长对全球经济增长的敏感度约为铝的一半，因铜具备更多结构性和战略性需求 [30]