核心观点 报告重点推荐了五家公司在新能源汽车、轮胎制造、半导体、医药和工业车辆领域的投资机会，同时分析了工业企业利润数据和机械设备行业趋势，指出部分行业在结构性调整和全球化布局中呈现增长潜力 [3][6][32][36] 重点公司分析 长安汽车 - 2025H1实现营收726.91亿元（同比-5.25%），扣非归母净利润14.77亿元（同比+26.36%）[6] - 2025Q2毛利率15.21%，新能源车型销量强劲推动ASP提升 [7] - 2025H2计划推出深蓝L06、启源A06等新车型，全年海外销量目标100万辆 [8] - 预计2025-2027年归母净利润74.60/90.82/110.58亿元，对应PE 17X/14X/11X [9] 赛轮轮胎 - 2025H1营收175.87亿元（同比+16.05%），归母净利润18.31亿元（同比-14.90%）[10] - Q2受美国加征25%关税影响，归母净利润同比下降29.11% [10] - 海外收入134.13亿元（同比+18.72%），柬埔寨子公司收入增长70.44% [11] - 研发投入5.37亿元（同比+14.67%），全球产能规划达1.09亿条半钢胎 [11][12] 新洁能 - 2025H1营收9.30亿元（同比+6.44%），归母净利润2.35亿元（同比+8.03%）[14] - SGT MOS产品占比提升至45.21%，应用于汽车电子、AI服务器等领域 [16] - 汽车电子业务出货车规级MOS产品8500万颗，SiC MOS预计2025Q4量产 [17] - 预计2025-2027年营收21.90/26.02/30.78亿元，归母净利润5.57/6.73/8.04亿元 [19] 丽珠集团 - 2025H1归母净利润12.81亿元（同比+9.40%），毛利率66.02% [22] - 化学制剂收入32.70亿元（同比+1.43%），中药制剂收入7.99亿元（同比+7.31%）[23] - 阿立哌唑微球、黄体酮注射液已获批上市，自免领域单抗提交上市申请 [24] - 预计2025-2027年归母净利润23.82/26.63/29.45亿元，对应PE 15.85X/14.18X/12.83X [25] 安徽合力 - 2025H1营收93.90亿元（同比+6.18%），海外收入40.16亿元（同比+15.20%）[27] - 叉车销量20.42万台（同比+17.23%），电动产品占比68% [27] - 海外出口7.36万台（同比+23.08%），智能物流业务增长59.1% [28][29] - 预计2025-2027年归母净利润14.38/15.98/17.91亿元，对应PE 12.31X/11.07X/9.88X [30] 行业数据观察 工业企业利润 - 2025年7月工业企业利润累计同比-1.7%，降幅较前值收窄 [32] - 原材料制造利润占比超季节性提升4.3pct，装备制造和下游制造占比下降 [34] - 实际库存累计同比6.0%，生产放缓推动被动去库 [35] 机械设备行业 - 2025年7月叉车销量11.86万台（同比+14.4%），内外销均实现双位数增长 [36] - 1-7月累计销量85.79万台（同比+12%），出口31.19万台（同比+15.1%）[36] - 国内制造业PMI新订单指数49.40%，物流总额同比+5.6% [37] 政策与市场动态 - 商务部将于9月出台扩大服务消费政策，聚焦银发旅游、健康消费等领域 [42] - 工信部提出2030年卫星通信用户超千万目标，推动手机直连卫星应用 [42] - 中沙经贸合作深化，重点拓展新能源、产供链领域投资 [43] - 上证指数单日下跌1.76%至3800点，大单资金净流出超506亿元 [44][45]

融资活动 - 8月27日融资买入1967.44万元，融资偿还1641.83万元，融资净买入325.61万元，融资余额2.45亿元 [1] - 近3个交易日连续净买入累计1024.23万元，其中8月26日净买入473.27万元，8月25日净买入225.35万元 [2] - 融资余额占流通市值比例从8月21日的2.05%逐步上升至8月27日的2.18% [2] 融券活动 - 8月27日融券卖出2000.0股，融券偿还400.0股，融券净卖出1600.0股，融券余量4.97万股 [2] - 融券余额69.93万元，较前几个交易日呈现波动状态，8月21日融券余量为5.05万股 [3] 两融余额 - 8月27日融资融券余额2.46亿元，较昨日上涨1.34%，当日余额增加326.03万元 [4] - 近5个交易日两融余额持续增长，从8月21日的2.36亿元上升至2.46亿元，累计增加约1000万元 [4] 市场规则 - 融资融券个人投资者需满足证券交易至少6个月且前20个交易日日均资产50万元的条件 [5] - 上交所主板标的股票数量由800只扩大到1000只，深交所非注册制股票标的由800只扩大到1200只 [5]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入超40亿元 同比增长30.39% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6428.89万元 同比下降77.56% [1] 业务与产品结构 - 专注轮胎研发、生产和销售 建有中国、泰国、柬埔寨三大智能制造基地 [1] - 拥有千里马、赤兔马、黑马、喜达通、瑞途等多个国内外知名品牌 [1] - 主要产品涵盖全钢子午胎、半钢子午胎、非公路工程胎和斜交轮胎 [1] 行业环境与挑战 - 轮胎行业面临全球复杂多变的经济政治环境挑战 [1] - 天然橡胶价格先扬后抑及国内市场竞争内卷带来较大压力 [1] 战略举措与改革 - 深入部署"打造三项工程 锤炼五种能力"战略方针 [1] - 顺利完成混合所有制改革 江苏省苏豪控股集团成为控股股东 [2] - 首创江苏省属国企收购民企上市公司案例 [2] - 推行"国企规范+民企效率"融合发展模式 [2] 运营与全球化布局 - 优化全球市场布局和产品结构 坚持技术创新与品牌建设 [1] - 依托三大制造基地与全球渠道网络深度绑定国际优质客户 [2] - 千里马自主品牌势能持续攀升 降本增效能力稳步增强 [2]

工业领域增长预期 - 2025年柬埔寨工业领域整体增速预计为7.1% [1] - 增速略低于此前预期 主要因服装及非服装制造业增长放缓 [1] - 汽车组装 食品饮料行业保持稳定增长 建筑业呈现逐步复苏态势 [1] 服装制造业表现 - 服装业作为最大支柱产业 预计实现10.1%增长 [1] - 上半年出口超预期 主因美国新关税实施前订单提前出货 [1] - 8月起对美实施新出口关税将影响第四季度新订单 [1] - 对欧盟和中国市场出口保持积极态势 抵消美国市场下滑影响 [1] 非服装制造业表现 - 非服装制造业增速预计为6.9% 低于最初预期 [1] - 柬泰边境紧张局势减缓原材料流通 [1] - 对等关税影响多种对美出口品类 [1] - 企业积极调整供应链 将部分陆运转为海运和空运 [1] 出口结构优化 - 电子元件出口增长24.3% [2] - 家具出口增长39.4% [2] - 汽车零件出口增长10.1% [2] - 自行车出口增长41.6% [2] - 轮胎出口增长80.4% [2] - 电线电缆出口增长194.9% [2] - 太阳能电池板出口因美国关税上调下跌98.9% [2] 外部环境与应对策略 - 工业领域面临贸易摩擦和关税争端等外部阻力 [2] - 多元化出口市场是支持增长的关键动力 [2] - 通过拓展欧盟 中国等非美国市场增强抵御风险能力 [2]

发行方案概要 - 本次向特定对象发行A股股票数量不超过218,835,261股，占发行前总股本的30% [4][21] - 发行对象为包括控股股东橡胶公司在内的不超过35名符合证监会条件的特定投资者 [3][17][18] - 橡胶公司拟以现金认购金额不低于20,000万元且不超过30,000万元 [3][19] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%且不低于最近一期每股净资产 [5][19] - 募集资金总额不超过110,000万元 [22][35] 募集资金用途 - 募集资金净额拟全部用于"高性能巨型工程子午胎扩能增效项目" [7][35] - 项目总投资额146,369.08万元，拟使用募集资金110,000万元 [7][35] - 截至董事会决议日，项目已对外支出15,252.76万元，主要用于设备购置 [8][23][35] - 项目建设期2年，达产后预计年营业收入约15.63亿元，内部收益率（税后）有望超过22% [41] 行业背景与项目必要性 - 全球全钢巨胎市场主要被米其林、普利司通和固特异三大国际品牌垄断 [13][15] - 预计2026年全球全钢巨胎产量将达到33.8万条，市场需求旺盛 [14][38] - 巨型工程子午胎具有承载能力大、滚动阻力小、耐磨耐刺、使用寿命长等优势 [14][37] - 产品主要应用于露天矿场重型自卸车，受国际贸易壁垒影响较小 [14][38] - 公司巨型工程子午胎产能利用率接近满产，订单生产满足率较低 [15] 公司竞争优势 - 公司具备49-63吋全轮辋尺寸产品自主知识产权和生产能力 [41] - 产品销往140多个国家和地区，在独联体、加拿大等地设有海外子公司 [40] - 与三一重工等国内主机制造商开展配套合作 [40] - 依托国家级技术研发中心，与北京化工大学等开展产学研合作 [41] 财务影响 - 发行完成后总资产和净资产规模将增加，资产负债率下降 [42][45] - 短期内可能存在每股收益和净资产收益率被摊薄的风险 [50] - 有助于改善公司现金流量状况，降低运营风险 [43][47] 审批进展 - 方案已获国有资产监督管理机构同意及公司董事会、股东会审议通过 [3][25] - 尚需上海证券交易所审核通过及中国证监会同意注册 [1][3][25] - 项目已取得备案证明、节能审查批复及环境影响评价批复 [41]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4][9] - 目标价15.86元人民币 [4][6] 核心观点 - 2025年上半年业绩承压，营收47.78亿元（同比-4.50%），归母净利润3.96亿元（同比-35.31%），扣非净利润2.88亿元（同比-40.51%）[1] - Q2单季营收25.34亿元（同比-3.22%，环比+12.89%），归母净利润2.30亿元（同比-27.71%，环比+38.45%），超预期主因原材料价格回落及产品结构调整[1] - 欧盟反倾销调查导致出口订单受阻，叠加无海外产能，短期出货压力加剧[3][4] - 成本压力缓解预计Q3完全体现，毛利率仍有改善空间[3] 财务表现 - H1轮胎销量1112万条（同比-9.06%），轮胎业务收入47.5亿元（同比-4.36%）[2] - H1毛利率16.03%（同比-3.75个百分点），期间费用率7.89%（同比+0.6个百分点）[2] - Q2毛利率16.6%（环比+1.1个百分点），主因原材料综合采购价格环比下降7.13%[3] - 下调2025-2027年归母净利润预测至9.78/10.72/11.94亿元（前值10.98/11.79/13.22亿元）[4] 业务结构 - 全钢胎内贸销售及半钢胎内贸配套保持稳定，子午工程胎内贸配套增长超15%[2] - 半钢胎外贸实现收入利润双增长[2] - 对美业务较少，受美国贸易政策影响有限[3] 估值与同业对比 - 基于2025年13倍PE（前值11倍）给予目标价，参照可比公司Wind一致预期平均13倍PE[4][10] - 可比公司包括赛轮轮胎（2025E市盈率11倍）、玲珑轮胎（12倍）、风神股份（15倍）[10] - 当前市值115.6亿元，收盘价14.45元（截至8月26日）[6] 行业与市场环境 - 国内替换市场需求不足、国际突发事件增多及市场竞争加剧影响出货[2] - 原材料价格波动及研发费用增加压制盈利[2][3] - 欧盟订单回流或加剧国内市场竞争[3][4]

财务表现 - 2025年半年度公司实现营业收入47.78亿元 同比下降4.50% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为3.96亿元 同比下降35.31% [1]

融资活动分析 - 8月25日融资买入1048.79万元 融资偿还823.43万元 实现融资净买入225.35万元[1] - 近3个交易日连续净买入累计达292.83万元 显示持续融资买入态势[1] - 融资余额达2.37亿元 占流通市值比例为2.07%[1][2] 融券活动分析 - 当日融券卖出200股 融券偿还1000股 融券净买入800股[2] - 融券余量为4.83万股 融券余额为69.07万元[3] - 融券活动规模显著小于融资活动 融券余额仅为融资余额的0.29%[2][3] 两融余额变动 - 融资融券总余额2.38亿元 较前一日上涨0.95%[4] - 当日两融余额增加224.26万元 变动幅度为0.95%[4] - 近五个交易日两融余额波动区间为2.35亿元至2.38亿元 整体保持稳定[4]

投资评级 - 维持赛轮轮胎(601058SH)买入评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025Q2产销量及收入均创单季度新高 轮胎产量2072万条同比+1409%环比+419% 轮胎销量1977万条同比+1007%环比+205% 营业总收入9175亿元同比+1676%环比+908% [3] - 全球化产能布局领先 海外越南柬埔寨印尼墨西哥和埃及共规划年产能975万条全钢子午胎4900万条半钢子午胎和137万吨非公路轮胎 为海外布局产能规模最大的中国轮胎企业 [3] - Q2归母净利润同比-2916%环比-2377% 主要受贸易壁垒拖累及销售研发费用增加影响 越南子公司收入4647亿元同比+1472%但净利润791亿元同比-976% 柬埔寨子公司收入3138亿元同比+7044%但净利润474亿元同比-016% [3] - 公司自主研发液体黄金轮胎解决魔鬼三角问题 产品力全面提升 推出ERANGE液体黄金冰雪轮胎WP81TERRAMAX RT越野胎液体黄金高性能工程子午胎及与小米汽车合作开发的赛道高性能轮胎PT01 [4] - 创新搭建直营合资公司数字化系统 实现20余家子公司全业务链贯通 构建客户渠道仓储物流四位一体高效协同网络 [4] 财务表现 - 2025年上半年实现营业总收入17587亿元同比+1605% 归母净利润1831亿元同比-1490% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别达37263亿元43028亿元51484亿元 同比增长172%155%197% [5][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别达4169亿元5101亿元6374亿元 同比增长26%224%249% [5][6] - 2025-2027年摊薄EPS预计分别为127元155元194元 [5][6] - 毛利率预计从2024年276%略降至2025年251% 后逐步回升至2027年260% [5] 产能与项目进展 - 8月14日公布埃及年产300万条半钢子午线轮胎及60万条全钢子午线轮胎项目 [3] - 8月25日公布沈阳新和平年产330万条全钢子午线轮胎及2万吨非公路轮胎项目 [3] - 5月印尼与墨西哥生产基地实现首胎下线 进一步增强抵御贸易壁垒能力 [3] 成本与运营环境 - Q3原材料价格海运价格同环比下降 有望拉动业绩向上 [3] - Q2销售费用473亿元同比+078亿元(+1975%)环比+120亿元(+3399%) 研发费用同环比增加 [3]

经济表现与高频数据 - 上周沥青企业开工率30.7%，环比下降2.2个百分点[9] - 水泥熟料产能利用率44.48%，环比下降7.26个百分点[67] - 30城商品房销售面积148.05万平方米，环比上升18.46万平方米但同比下降16.6%[173] 价格趋势 - 华东地区水泥均价433元/吨，环比上涨15元/吨[100] - 螺纹钢价格指数3350.8元/吨，环比下跌57.6元/吨[107] - 碳酸锂均价8.4万元/吨，环比上涨0.26万元/吨[131] 政策方向与行业治理 - 反内卷和扩内需是下半年政策两大核心方向，旨在实现价格止跌回稳[1] - 反内卷政策覆盖钢铁、水泥、光伏行业，并可能扩展至新能源其他领域如锂电[4] - 产能治理将通过提高环保排放标准和产品标准淘汰落后产能[4] 扩内需措施 - 政策将聚焦创造新消费场景激发服务消费潜力，如发展体育产业[4] - 城市更新投资额过去两年均达2.5万亿元，规模可能进一步提高[4] - "两重"项目将加快形成实物工作量以对冲反内卷对资本开支的负面影响[4] 风险提示 - 风险包括地缘政治风险、国内政策落地不及预期及全球衰退[2]