潍坊市民营经济总体表现 - 截至9月底民营经济经营主体达146.3万户，省级以上专精特新等优质企业达1459家 [6] - 民间投资占比83.9%，连续14个月保持全省第一，民营经济占地区生产总值比重达63% [6] - 贡献了全市六成地区生产总值、七成投资、八成税收、九成就业，经营主体占比99% [6] 政策与制度支持 - 2025年潍坊市企业家大会发布《关于加力推进工业经济头号工程加快建设制造强市的实施意见》等政策文件 [1] - 将优化营商环境作为“一号改革工程”，正式实施《潍坊市优化营商环境条例》填补立法空白 [8] - 建立民营经济工作联席会议制度，构建21个市直部门和各县市区横向配合、纵向联动的工作格局 [11] - 精准出台“开门红”31条、惠民助企30条等普惠性政策，形成全市《试点惠企政策事项全量清单》 [11] 营商环境优化 - 打造首店开办“一件事”服务模式，形成29个服务场景，去年以来70多家各类品牌首店在潍坊开业 [10] - 审批效率提速90%以上，山东优越橡胶科技项目实现“五证同发”，从破土动工到试产下线仅用5个月 [10] - 成立以市委、市政府主要负责同志任双组长的全市优化营商环境工作领导小组，连续6年迭代出台营商环境创新提升行动方案 [8] 金融与资本支持 - 今年以来新增政策性担保业务288.91亿元，规模居山东首位 [14] - 搭建银企融资对接应用场景，打造线上“金融超市”，满足企业多种融资需求 [14] - 几年间全市共有4家民营企业在境内外资本市场成功上市，首发募集资金总额超10亿元，7家企业在新三板挂牌 [14] 创新与科技驱动 - 拥有国家级制造业单项冠军25家，省级制造业单项冠军178家，省级以上专精特新企业1459家 [18] - 歌尔集团在VR/AR领域占据全球中高端VR头显70%的代工市场份额，掌握专利超2万项 [15] - 豪迈集团拥有400余项发明专利，潍坊精华粉体科技积累51项专利技术 [15][19] - 以歌尔股份为“链主”的新一代信息技术产业链“链”起160多家企业，营收突破1300亿元 [20] 项目投资与建设 - 今年新立项民企项目2985个，10个项目入围全国重点民间投资项目库，141个项目获集中推介 [22] - 今年前5个月民间投资同比增长17%，高于全部投资增速12个百分点，民间投资占比84.5%居山东省第一位 [24] - 选派6936名专员联系包靠1.4万余家企业，建立民营经济项目储备库支持民营企业参与重点领域重大项目建设 [22][23] 产业发展与集群 - 科学构建“9+3+N”现代产业体系，系统谋划先进制造业高质量发展路径 [9] - 全市蔬菜、畜禽、花卉、农机、玉米5个产业突破千亿级，粮食产量连续四年“三增长” [25] - 得利斯集团构建从种植到终端销售的全产业链体系，让农民分享产业增值收益 [25]

行业与公司纪要总结 锑行业与华锡有色 * 锑价受出口预期影响有望上涨 国内锑价从15万元涨至17万元 海外价格从45万元跌至35万元[2] 前期无政策支撑下锑价曾涨至25万元 本轮或冲击该价位[1][2] * 长期看锡行业或效仿稀土 实施出口管控 行业整合及配额管理 华西集团或华锡有色可能主导整合[1][2] * 2025年锡大幅去库存 受益于半导体周期复苏 焊料需求占锡需求一半[1][2] PCB出货量增长预示未来良好预期[1][3] * 尽管佤邦复产有担忧 但幅度较小 2026年锡价稳在30万元以上概率大[1][3] * 华锡有色具强杠杆效应 处于矿山扩产周期 权益产能将从4,000吨增至6,000吨 T矿从4,000吨增至1万吨[1][3] 集团锑矿有注入预期[3] 中材科技 * 中材科技隔膜业务四季度产能利用率预计超90% 而前三季度不到70%[4] 价格弹性大 每平方米涨一毛钱可增厚2.5亿元利润[1][4] * 中材科技AI业务稳定增长 预计明年的Q布需求达到1,000多万米 二代布需求提升 LOST ST载板量价齐升 AI电子部销量上修[1][4] * 2026年AI业绩确定性更高 总业绩预计不低于35亿元 对应当前估值不到15倍 考虑定增后估值约为16-17倍[1][4] 快递行业与中通快递 * 快递行业反内卷 8月份后行业件量增速从接近20%降至8%[6] 中通快递保持高于行业平均增速 终端价格稳健[1][8] * 电商需求结构变化 高服务品质或高性价比快递品牌更受欢迎 中通有望提升市场份额 改善成本和盈利[1][8] * 电商税全面合规和物流成本上升对低价电商产生挤压[7] 龙头公司估值溢价被挤压后出现倒挂 但反内卷后有望加速分化并修复估值溢价[9] 航空板块与南方航空 * 航空板块逐步消化中美航线及国内商务需求疲弱问题 客座率创历史新高[2][10] 供给大幅下降 供需从弱平衡转为紧平衡 产能利用率达历史高位[2][10] * 国际需求高速增长 中国积极开放免签政策以及企业出海推动客流量增加[10] 波音 空客交付下降及发动机问题加剧供需紧张 部分航空公司供给出现负增长[2][11] * 油价和汇率边际改善将增厚板块盈利[11] 石化与化工行业公司 * 首华燃气投资亮点在于困境反转确定性及资源成长潜力 23 24年亏损主因资产减值 25年产量翻倍以上增长 四季度业绩预计创历史新高[12] 计划到2030年达到20亿方以上年产量[12] * 亚钾国际新项目投产 产能将从200万吨提高到500万吨 2027年前后满产 支撑业绩从20亿增长至60亿 市值空间至少50%[2][13] 长期可能扩展至700-1,000万吨 市值空间可达100%-150%[13][14] * 森麒麟受美国232关税影响业绩承压 2026年随着摩洛哥基地投产及泰国 青岛基地扩展 业绩预计可达25亿元 估值修复至15倍则股价有望翻倍[2][14] 电力与建筑行业公司 * 川投能源估值处于历史低位 雅砻江公司单瓦净利润接近长江电力但估值更低[15] 2025年9月以来来水好转 四季度业绩预计大幅提升 雅砻江公司两个电站满库效益带来约20亿增量[15] 参股的大渡河公司在建装机容量约3.5GW 贡献约2亿业绩增量[15] * 鸿路钢构在全行业领域中具竞争力 投入焊接机器人技术并逐步取得成效[16] 四川路桥受益于四川省大规模基建计划及大股东支持 订单水平充实[16] 电投能源 * 电投能源资产注入方案符合预期 2026年业绩有望达到90亿元 铝价每上涨1,000元 业绩将增加10亿元 当前市值850-870亿元 以10倍估值计算有3-5%上涨空间[17] * 公司拥有4,800万吨煤矿 44万吨电解铝等资源 集团内还有2000万吨煤矿承诺注入[17] 电解铝供应受限 公司具较强利润弹性[17][18]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：大化工行业（包括基础化工、石化、煤化工等）[1] * 公司：提及多家上市公司，包括恒盛硅业、新安股份、兴发集团、博源化工、桐昆新凤鸣、巨化股份、三美股份、永和东苑、川恒股份、云天化、亚钾国际、盐湖股份、万华化学、华鲁恒升、龙佰集团、华宏新材、赛轮轮胎、新诺邦、圣泉集团、卫星化学、宝丰能源、恒力石化、首华燃气、九丰新天然气、中曼石油、洲际油气、航天工程、3D化学、海油发展等[1][2][4][7][9][11] 核心观点与论据 * **行业周期判断**：化工行业当前处于周期底部，预计2026年至2027年将进入上行周期[1][2][3] * 论据1：当前绝大部分化工产品的价格或单吨毛利处于历史低位[1][2] * 论据2：供给端正在收缩，国内企业自2024年起资本开支持续负增长，预计将持续至2026年[1][2][3]；海外因欧洲能源成本上升及中国产品价格下跌，龙头企业加速关停生产线[1][3] * 论据3：需求端有望复苏，美国已进入降息周期，中国和英国跟随，资金面宽松有望推动中美需求共振[1][3]；新能源、储能、光伏及AI等新兴产业带来需求增量[1][3] * **石化行业策略**：2026年策略采用自上而下框架，关注顺周期反转机会[6][8] * 论据1：行业在底部徘徊近四年，大部分公司毛利率在10%~20%左右震荡[6] * 论据2：制造业资本支出高峰已过（集中在2023、2024年）[6] * 论据3：预计2026年美联储将降息三次，利率从3.75%降至3%左右，带动全球经济软着陆[2][6] * **油价预期**：对2026年油价不悲观，预计在65~70美元/桶之间波动[10] * 论据1：OPEC大幅增产阶段已结束[10] * 论据2：巴西圭亚那产量处于爬坡阶段[10] * 论据3：中美进入战略补库期，全球经济带来需求小幅增加[10] 重点关注的子行业与公司 * **底部弹性品种**（供需关系改善）： * 有机硅与工业硅：受益于高耗能特性及节能降碳趋势导致供给收缩，需求稳定增长，如恒盛硅业、新安股份、兴发集团[1][4] * 纯碱：高耗能、高污染特性使其受益于反倾销政策，如博源化工[1][4] * PTA与涤纶长丝：终端纺织服装需求平稳增长，同时扩展放缓，如桐昆新凤鸣等龙头公司[1][4] * **景气延续品种**： * 制冷剂：全球空调及维修市场需求稳定增长，如巨化股份、三美股份、永和东苑[2][4] * 磷化工：磷矿石扩产受限且储能需求超预期，如川恒股份、兴发集团、云天化[2][4] * 钾肥：农业需求保持小幅增长且无新增供给，如亚钾国际、盐湖股份[2][4] * **底部优质标的**：估值处于底部且有量增潜力的公司，如万华化学、华鲁恒升、龙佰集团、华宏新材[2][7] * **石化细分领域**： * PTA领域：多家龙头公司对未来发展笃定，国家政策支持，短期价格扭曲有望纠正[2][7] * 民营大炼化：关注顺周期反转机会，如卫星化学、宝丰能源、恒力石化[2][8] * **成长类公司**： * 轮胎、新材料：如赛轮轮胎、新诺邦、圣泉集团，受益于AI、新能源发展及国产替代[2][5] * 燃气及煤制气：如首华燃气（预计未来几年增长率接近30%）、九丰新天然气（新疆煤制气项目）[9] * 油服公司：如中曼石油、洲际油气[9] * **其他投资机会**： * POE市场：产品稳定运行，下游客户锁定，加工成本存在盈利空间预期差，预计2025年底至2026年一季度有良好表现[11] * 新疆煤化工标的：如航天工程、3D化学，受益于反内卷政策及一带一路战略支持，安全边际较高[9][11] * 海油发展：新项目投产及利润增厚带来积极影响[11] 其他重要内容 * **政策影响**：国内“反内卷”政策将对化工行业产生积极影响[1][3] * **资本开支趋势**：化工上市公司资本开支自2024年起已实现负增长[1][2] * **煤化工设备股**：新疆煤制甲醇、煤制烯烃等标的值得关注，但具体影响需进一步观察[9]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[5] 报告核心观点 - 全球轮胎行业空间广阔，国内轮胎企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关注[3] - 消费电子需求有望逐渐复苏，面板产业链相关标的有望受益，部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代[4] - 建议关注具有较强韧性的景气周期行业以及库存完成去化迎来底部反转的领域，包括磷化工、氟化工、涤纶长丝等[5] - 随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求步入修复通道，行业龙头企业凭借规模与成本优势有望充分受益[8] - 巴斯夫宣布维生素A、E供应遭遇不可抗力，叠加采买旺季到来，维生素品种供需失衡可能突出[8] 化工板块市场行情回顾 - 本周上证综合指数上涨1.4%，创业板指数上涨4.54%，沪深300上涨1.64%，中信基础化工指数上涨3.49%，申万化工指数上涨2.98%[2][14] - 化工子行业涨幅前五分别为膜材料(7.48%)、钛白粉(5.85%)、氯碱(4.57%)、电子化学品(4.47%)、其他塑料制品(4.18%)[2][17] - 化工子行业跌幅后五分别为橡胶助剂(-3.22%)、轮胎(0.41%)、食品及饲料添加剂(0.78%)、合成树脂(1.14%)、印染化学品(1.4%)[2][17] - 个股方面，新金路涨幅41.04%，道明光学涨幅30.26%，元利科技涨幅25.44%；国风塑业跌幅-12.1%，北化股份跌幅-11.59%[18][23][25] 重要子行业市场回顾 - **聚氨酯**：万华化学宣布自2025年12月1日起上调东南亚及南亚地区聚合MDI与纯MDI价格200美元/吨；华东地区纯MDI价格19700元/吨，周环比上升1.55%；山东地区聚合MDI价格14600元/吨，周环比下跌0.68%；纯MDI开工负荷68%，周环比持平；聚合MDI开工负荷68%，周环比持平[3][30] - **化纤**：涤纶长丝POY价格6550元/吨，周环比下跌1.13%；FDY价格6800元/吨，周环比下跌0.73%；DTY价格7850元/吨，周环比下跌0.32%；涤纶长丝平均产销66.44%，较上期上升9.22个百分点；江浙织造综合开机率71.59%；氨纶40D价格23500元/吨，周环比持平；氨纶开工负荷82%，社会库存53天[43][50] - **轮胎**：山东轮胎企业全钢胎开工负荷63.91%，较上周走高3.34个百分点；半钢胎开工负荷72.37%，较上周走低0.40个百分点[54] - **农药**：草甘膦原药均价2.71万元/吨，周环比下跌0.37%；草铵膦原药均价4.52万元/吨，周环比下跌0.22%；毒死蜱均价4.09万元/吨，周环比下跌0.24%；吡虫啉均价6.56万元/吨，周环比下跌0.61%；啶虫脒均价6.20万元/吨，周环比下跌0.32%[56][60] - **化肥**：尿素价格1679.1元/吨，周环比上升0.9%；开工负荷率86.4%，较上周下降0.55个百分点；磷酸一铵价格3683.75元/吨，周环比上升0.14%；磷酸二铵价格4264.38元/吨，周环比上升1.84%；磷酸一铵开工率56.06%，较上周上升1.42个百分点；磷酸二铵开工率57%，与上周持平；复合肥开工负荷率40.28%，较上周上升6.21个百分点[67][68][72][78] - **维生素**：维生素A均价63元/kg，周环比持平；维生素E均价50.5元/kg，周环比下跌2.88%[86][87] - **氟化工**：萤石均价3350元/吨，周环比下跌1.47%；开工负荷34.12%，较上周下降0.81个百分点；无水氢氟酸均价11550元/吨，周环比上升0.87%；开工负荷51.88%，较上周上升0.15个百分点；制冷剂R22均价17000元/吨，R32均价62500元/吨，R134a均价58000元/吨，周环比上升2.65%[91][93][97] - **有机硅**：有机硅DMC价格13200元/吨，周环比上升0.38%；硅油价格18625元/吨，周环比上升15.5%[99][103] - **氯碱化工**：纯碱行业开工负荷率80.7%，周产量71.5万吨；电石行业开工负荷率76.02%，环比下降0.19个百分点[105][106] - **煤化工**：甲醇价格2110元/吨，周环比上升4.58%；合成氨价格2323元/吨，周环比上升1.57%；DMF价格3912.5元/吨，周环比下跌1.26%；醋酸价格2430元/吨，周环比上升4.29%[111][112][116][118] 投资主线总结 - **轮胎赛道**：关注赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎[3] - **消费电子材料**：关注东材科技、斯迪克、莱特光电、瑞联新材[4] - **景气周期与底部反转**：磷化工关注云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份；氟化工关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份、中欣氟材；涤纶长丝关注桐昆股份、新凤鸣[5][9] - **龙头白马**：关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等[8] - **维生素品种**：关注浙江医药、新和成等[8]

金属与战略资源 - 华锡有色：锡作为半导体金属，因AI数据中心放量及佤邦、印尼边际成本抬升，中期价格有望上行；锑作为战略金属，短期出口管控放开推动涨价，长期价格中枢和资源估值有望提升[12][16] - 华锡有色：公司当前拥有0.4万吨权益锡和0.4万吨权益锑产能，预计2027年扩产至0.6万吨权益锡和1万吨权益锑产能，量增弹性显著[16] - 亚钾国际：公司在老挝拥有超10亿吨氯化钾储量，现有百万吨产能，第二个百万吨产能复产中，第三个百万吨井上工程已投产，全年产量目标180-200万吨[49][51] 科技与高端材料 - 中材科技：特种玻纤布（如Low-dK、Low CTE）因AI硬件需求爆发出现供不应求，公司为国产稀缺龙头，预计2024-2026年特种玻纤布贡献利润分别为0.2亿元、3.0亿元、7.2亿元[17][22][24] - 中材科技：公司Low-dK电子布产能快速扩张，预计2026年底单月产能达600万米，全球市占率提升[22] 交运与物流 - 南方航空：航空业产能利用率恢复至高位，国内客座率达85%以上；行业供给增速从2003-2018年的12%降至2018-2024年的3%，中长期供给受限[42][45] - 中通快递：2025年8月"反内卷"政策推动行业单票盈利回升，公司2025/2026/2027年归母净利润预测分别为94.7亿元、104.2亿元、116.2亿元，对应PE为12.5X、11.4X、10.2X[33][38] 化工与轮胎 - 森麒麟：摩洛哥工厂一期已投产，两期总计年产1200万条高性能乘用车轮胎；欧盟对华半钢胎双反即将落地，公司海外产能占比高有望受益[54][55] - 首华燃气：2025年上半年业绩扭亏为盈，天然气产量达4.23亿立方米，同比增长116%；预计2025年产量9亿立方米，2026年达12亿立方米[60][69] 能源与公用事业 - 川投能源：核心参股雅砻江水电，两河口蓄满后补偿效益贡献业绩10.45亿元；参股大渡河开启新一轮投产周期，双江口电站补偿效益增量贡献8.93亿元[73][80] - 电投能源：公司煤炭产能注入后提升1500万吨（30%+空间），电解铝在建18万吨权益产能+资产注入40万吨，远期业绩成长性显著；预计2025年归母净利润57.41亿元，同比增长7.5%[110][112]

文章核心观点 - 贵州轮胎股份有限公司宣布实施2025年中期利润分配方案，向全体股东每10股派发现金红利0.40元（含税），实际利润分配总额为61,943,960.16元 [2][3] 利润分配方案详情 - 以公司有利润分配权的股份1,548,599,004股为基数进行分红，该基数由总股本1,554,624,504股剔除已回购股份6,025,500股构成 [2][3][5] - 分配方案为每10股派发现金红利0.40元（含税），不送红股，不以公积金转增股本 [2][3] - 公司通过回购账户持有的6,025,500股股份不享有参与利润分配的权利 [2] 分配方案实施时间安排 - 本次权益分派股权登记日为2025年12月4日，除权除息日为2025年12月5日 [6] - 现金红利将于2025年12月5日通过股东托管证券公司直接划入股东资金账户 [8] 除权除息价格计算 - 按股权登记日的总股本折算每股现金红利为0.0398449元（含税） [2] - 除权除息参考价计算公式为：股权登记日股票收盘价 - 每股现金红利0.0398449元 [2] 税务处理安排 - 通过深股通持有的香港市场投资者及QFII、RQFII每10股派0.3600000元 [5] - 持有首发后限售股、股权激励限售股及无限售流通股的个人股息红利税实行差别化税率征收，公司暂不扣缴个人所得税 [5] - 个人投资者持股1个月以内每10股补缴税款0.080000元，持股1个月至1年每10股补缴税款0.040000元，持股超过1年不需补缴税款 [5] 方案审批与授权 - 利润分配方案经2024年度股东会授权，并由第九届董事会第四次会议于2025年10月27日审议通过 [3] - 本次实施分配方案距离董事会审议通过的时间未超过两个月 [4]

公司2025年中期权益分派方案 - 以公司有利润分配权的股份1,548,599,004股为基数向全体股东派发现金红利 [2] - 公司现有总股本为1,554,624,504股并已剔除已回购股份6,025,500股 [2] - 向全体股东每10股派发现金红利0.400000元人民币现金（含税） [2] 分派方案实施时间安排 - 股权登记日确定为2025年12月4日 [2] - 除权除息日确定为2025年12月5日 [2]

玲珑轮胎港股上市进展 - 公司港股上市项目正在推进中 目前处于中国证监会备案审核阶段 [2]

控股股东股权质押概况 - 控股股东玲珑集团有限公司持有上市公司股份596,644,122股，占公司总股本40.77% [1] - 玲珑集团累计质押股份177,000,000股，占其持股数量29.67%，占公司总股本12.09% [1] - 本次股份质押融入资金用于满足控股股东日常经营资金需求 [1] 质押影响评估 - 本次股份质押不会对公司主营业务、持续经营能力产生不利影响 [2] - 本次股份质押风险可控，不会导致公司实际控制权发生变更 [2] - 本次质押对公司生产经营、公司治理等方面不会产生不利影响 [2] 质押合规性与股东资信 - 本次控股股东股份质押不存在非经营性资金占用、违规担保等侵害上市公司利益的情形 [1] - 控股股东资信情况良好，具备相应的偿还能力 [1] - 本次质押股份未被用作重大资产重组业绩补偿等事项的担保或其他保障用途 [1]

公司融资进展 - 风神股份于2025年11月26日收到上海证券交易所出具的审核意见 确认公司向特定对象发行股票的申请符合发行条件 上市条件和信息披露要求 [1] - 本次向特定对象发行A股股票事项尚需获得中国证监会作出同意注册的决定 最终能否获得同意注册的决定及其时间尚存在不确定性 [1]