核心观点 - 报告预计未来一到两周，转债市场将延续震荡格局，为年末行情夯实基础，建议利用市场震荡进行布局，耐心等待“春季躁动”行情的展开 [2][5][12][13] 市场回顾与表现分析 - 过去一周（11月17日-11月21日），A股市场经历全线深度调整，上证指数累计下跌3.9%，创业板指下跌6.15%，科创50指数下跌5.54% [7] - 市场情绪低迷，超过4900只个股下跌，全周日均成交额萎缩至1.87万亿元 [7] - 板块呈现普跌格局，中信一级行业全部收绿，电力设备、煤炭、医药等板块领跌，传媒、银行、军工板块相对抗跌 [7] - 转债市场相对抗跌，中证转债指数全周累计下跌1.78%，转债等权指数下跌1.94%，跌幅远小于转债正股等权指数（下跌6.97%） [9] - 转债价格中位数下跌1.94%至131.25元，处于2018年以来97.500%分位数的高位 [9] - 平价在90-110元转债的加权平均转股溢价率拉升0.78个百分点至29.09%，处于2018年以来99.60%分位数，显示转债估值压力依然显著 [9] 市场调整驱动因素 - 外部因素：市场对美联储12月降息预期的剧烈波动，引发全球权益市场共振回调，对A股风险偏好形成压制 [5][7] - 内部因素：市场处于政策空窗期，且前期科技板块累计涨幅较大，存在技术性调整压力 [5][7] - 资金行为：机构在年末进行明显调仓换股，资金从前期热门的高位板块流向估值较低、具备防御属性的周期与消费板块，加剧市场波动和分化 [5][7] 短期市场展望（未来1-2周） - 市场预计将延续震荡格局，为年末行情夯实基础，当前市场已部分消化美联储降息预期波动和内部部分板块获利了结的压力，继续大幅下行空间有限 [5][12] - 预计转债市场将在急跌之后小幅反弹，后反复震荡，以时间换空间 [5][12] - 银行、公用事业等板块的转债具备较好的防御属性，在市场振荡期可能有阶段性表现 [5][12] 中期市场展望与布局窗口（12月） - 展望12月，市场有望迎来“春季躁动”的布局窗口期 [5][12] - 随着12月公募基金排名战接近尾声，为争取更好排名和布局2026年，机构调仓换股将更为积极，可能从防御板块转向来年增长确定性高的方向 [5][12] - 后续市场回暖的关键催化或在于政策信号的释放，中央经济工作会议通常在12月中旬召开，将定调2026年经济工作 [5][12] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，市场有望对科技创新与扩大内需等议题展开积极博弈 [5][12] 投资建议与配置方向 - 建议利用市场震荡进行布局，耐心等待“春季躁动”行情的展开 [2][5][13] - 短期建议采取防御为主、兼顾结构性机会的配置思路 [13] - 随着12月中下旬政策预期升温、机构排名战接近尾声，建议组合风格向弹性标的倾斜 [13] - 继续看好科技成长板块（如半导体、AI算力）、高端制造（机器人、商业航天）以及绿色能源（如新型储能、固态电池）等方向 [13] - 顺周期、大消费等主线有望受益于政策预期升温，估值具备修复空间 [13]

文章核心观点 - 电动化是重塑交通、能源和数字基础设施价值链的决定性趋势，但投资盈利能力面临严峻挑战，传统基础设施投资框架已不适用 [1] - 投资机会与风险并存，关键在于区分资产类别，通过合同结构确保利用率，并平衡有形基础设施的稳定现金流与数字平台的可扩展性 [1][5] - 最具投资价值的领域是那些能够通过专属或合同需求降低利用率风险的资产，如基于场站的车队和长期服务协议（EaaS模式） [15][26][28] 新投资范式：从核心资产到核心增强资产 - 电动化资产难以归类于传统的核心资产（稳定可预测）或核心增强资产框架，因其面临不确定需求、技术标准演进和补贴政策多变等风险 [5] - 公共充电基础设施资本密集但平均利用率低（欧美低于15%），而可持续回报需要超过30%的利用率，技术标准竞争（如CCS、CHAdeMO、NACS）加剧资产长期生存能力的不确定性 [5] - 投资者需细分市场，将公共基础设施（类似成长型股权）与可构建为基础设施的合同资产（如公交车队、物流枢纽场站充电）区分开来，后者现金流更类似核心增强资产 [5][6] - 有限合伙人正在通过制定新的转型基础设施投资授权或扩展核心增强资产定义来应对这一分类挑战 [6] 市场现状：普及率、基础设施与资金支持 - 全球电动化市场发展不均衡：中国电动汽车渗透率接近40%，欧洲约为25%，美国低于10% [9] - 基础设施建设是瓶颈：欧洲到2030年需要至少350万个公共充电点，目前仅有约60万个；美国目标是50万个联邦支持充电器，但公共充电站平均利用率仅10%-15% [9] - 资金支持正从公共补贴转向私人资本，盈利能力和成本纪律变得至关重要，依赖无休止公共资金的资本密集型模式难以为继 [9] - 价值链出现融合趋势，石油巨头、公用事业公司、OEM和数字解决方案提供商在重叠环节竞争与合作 [10] 盈利能力关键：总拥有成本的作用 - 对消费者而言，补贴及其退坡是购买主要驱动因素，例如德国2023年削减激励后销量急剧下降，尽管许多车型全生命周期TCO已有利 [12] - 对商业运营商而言，TCO平价情况复杂，轻型商用车、最后一公里配送货车和城市公交车在欧洲和中国部分地区已实现TCO平价，但前期资产成本、基础设施支出、电网连接升级和资本成本均影响经济性 [12] - 对投资者而言，TCO平价时间点决定内部收益率和投资回报率，电价波动进一步复杂化情况，与可再生能源购电协议或需求侧灵活性市场挂钩的资产可稳定收入 [13] - TCO、能源定价、资本结构和基础设施利用率相互交织，形成复杂反馈循环，共同决定财务结果 [13] 投资回报来源与理想特征 - 理想电动化投资的共同特征包括：通过合同降低利用率风险、结合传统合同与商业收入、多元化收入流平滑回本期、与能源整合以降低完全成本、部署于有增长潜力的长期资产 [15] - 回报将集中在具备这些特征的领域，如闭环车队模式（市政公交车、校车、物流车队）和EaaS模式，后者将车辆、充电和能源捆绑进长期合同，创造类年金收入 [15] - 未来上行潜力存在于V2G服务、与零售或物流中心共址的充电枢纽、公用事业与OEM的综合合作等模式 [15] - 平衡的投资策略应结合当前能提供类基础设施回报的资产与未来高风险高增长的服务敞口，EaaS模式是连接两者的桥梁 [15] 投资者需警惕的关键风险 - 利用率风险：公共充电资产利用率低迷（10%-15%），远低于盈利所需的30%以上，导致收入抑制和搁浅资产风险 [17] - 技术与可靠性风险：硬件标准快速演进（如CHAdeMO已功能过时），可靠性问题导致声誉损害和客户流失 [17][18] - 政策与市场风险：补贴制度不可预测，政策转变可急剧改变需求，如德国和中国补贴退坡导致销量锐减或产能利用率不足 [23] - 资本结构与融资风险：资产资本密集，易受利率上升影响，延长的J曲线可能与基金期限错配 [23] - 生态系统与交易对手风险：项目需多方协调，激励错位可能增加成本、延迟项目，长期协议存在交易对手信用风险 [23] 平台战略与合作伙伴关系 - EaaS模式是一种应对方式，它将车辆、充电和能源捆绑进长期服务协议，内化利用率风险并创造合同收入，但运营商需让渡对推广速度和未来收入池的控制权 [21] - 长期韧性更可能来自整合了各领域伙伴的生态系统，而非单一提供商的一站式服务，例如英国巴士场站电气化项目的成功得益于车队运营商、能源供应商和基础设施投资者的三方协议 [21] - 生态系统合作模式包括：场站协作以协调电力供应和融资、零售或物流中心聚合需求创造额外收入、公用事业与OEM合作确保成本与承诺一致、灵活性服务将V2G货币化 [24] - 通过EaaS拥有或通过合作伙伴关系协作均是构建韧性的方式，正确答案因投资者授权而异，但任何战略都无法孤立成功 [22]

个股交易活跃度 - 今日A股有13只个股振幅超过20%，包括美登科技、江龙船艇、久之洋等 [1] - 今日A股有7只个股换手率超过40%，包括榕基软件、南方路机、江龙船艇等 [1] 板块资金流向 - 主力资金净流入国防军工、传媒、商贸零售、建筑装饰、公用事业、银行等板块 [1] - 主力资金净流出电子、计算机、电力设备、基础化工、通信、医药生物等板块 [1] 个股资金流向 - 蓝色光标、省广集团、航天发展、数据港、美的集团资金净流入规模居前，分别净流入13.44亿元、7.38亿元、4.46亿元、3.97亿元、3.47亿元 [1] - 新易盛、中际旭创、工业富联、榕基软件、易点天下资金净流出规模居前，分别净流出11.77亿元、11.26亿元、8.83亿元、8.78亿元、8.35亿元 [1]

南向资金整体持股概况 - 截至11月21日，南向资金合计持有港股通标的股4900.47亿股，占标的股总股本比例达19.38% [1] - 合计持股市值为60614.05亿港元，占标的股总市值的比例为14.66% [1] - 南向资金对港股市场参与度显著，成为重要参与者 [1] 个股持股比例分布 - 南向资金持股比例超过20%的个股有242只 [1] - 持股比例在10%至20%之间的个股有131只 [1] - 持股比例在5%至10%之间的个股有91只 [1] - 持股比例在1%至5%之间的个股有84只 [1] - 持股比例低于1%的个股有21只 [1] 高比例持股个股特征 - 持股比例最高的个股为中国电信，持有100.45亿股，占港股已发行股份比例达72.38% [1] - 绿色动力环保、大众公用持股占比分别为69.48%、69.45%，位列第二、三位 [1] - 南向资金高比例持有的个股多数为AH概念股，在持股超20%的个股中，AH股共有129只，占比为53.31% [1] 行业分布特征 - 南向资金持股比例超20%的个股主要集中在医疗保健业、工业、金融业，分别有56只、36只、34只个股 [2] - 持股比例较高的个股广泛分布于电讯业、公用事业、资讯科技业、非必需性消费、地产建筑业、能源业、原材料业等多个行业 [2][3]

市场表现总结 - 本周A股市场大幅下跌，上证指数周跌幅达3.90%，深证成指下跌5.13%，创业板指跌幅高达6.15%，三大指数均创阶段性新低 [1] - 全周呈现放量下跌特征，周五全市场成交额显著放大至1.98万亿元，较周四放量近2600亿元，显示恐慌盘加速出逃 [1] - 个股层面表现惨淡，超过5000只个股下跌，近百只个股跌停，市场情绪指标降至冰点区间 [1] 板块表现分析 - 防御性板块相对抗跌，船舶制造、文化传媒、农业种植等主题板块逆势活跃 [1] - 前期热门赛道集体重挫，能源金属、电池、光伏设备等板块跌幅居前，反映资金正从高估值成长赛道向低估值防御板块切换 [1] - 全球市场同样承压，恒生指数周跌5.09%，标普500跌1.95%，纳斯达克跌2.74% [1] 技术面与情绪面 - 上证指数已跌破布林带下轨支撑，短期超跌迹象极为明显 [2] - 恐慌盘集中出逃后，部分机构资金开始逆势布局，A股出现技术和情绪修复的概率正在加大 [2] - 历史数据显示，当全市场下跌个股数量超过5000家、成交额显著放大后，短期反弹概率往往会显著提升 [2] 下周市场展望 - 外部环境方面，美国将公布9月零售销售、PPI数据及美联储褐皮书，若数据表现疲弱可能强化市场对12月降息的预期 [3] - 俄乌和平方案进展、英国秋季预算等国际事件也可能对市场情绪产生边际影响 [4] - 美联储官员周末释放鸽派信号，纽约联储主席威廉姆斯表示仍有降息空间，或将缓解海外流动性担忧 [1] 板块机会与策略 - 业绩确定性将成为核心主线，AI应用、机器人、存储芯片等前期超跌且具备技术迭代逻辑的科技成长板块在情绪修复过程中可能展现较高弹性 [4] - 银行、公用事业等低估值、高股息板块适合风险偏好较低的投资者作为防御配置 [4] - 操作策略上应优先选择业绩扎实、回调充分的优质标的，坚决规避纯概念炒作个股的追涨风险 [5] 市场信号解读 - 若市场如期迎来反弹，说明自我修复机制仍在发挥作用，短期做多力量不容小觑，恐慌情绪已得到较充分释放 [6] - 若市场未能组织起有效反弹，继续缩量阴跌，则表明市场信心恢复尚需时日，趋势性反转时机远未成熟 [6][7] - 有质量的反弹应伴随成交量稳步放大、市场热点有序轮动及领先指标率先走强 [8]

全球大类资产配置趋势 - 全球资本正重新评估不同区域资产的风险收益比，并调整相关资产配置 [2] - 资产配置呈现两条核心主线：一是避险需求推动黄金等贵金属价格大幅上涨，二是资金主动流向亚太市场等“估值洼地” [4] - 减配美元资产、增配人民币资产，同时搭配黄金等贵金属资产，或将成为全球资本配置的大势所趋 [4] 人民币资产吸引力 - 人民币资产的可兑换性与流通性不断增强，对国际资本的吸引力稳步攀升 [4] - 中国企业正逐步做大做强并主动参与全球竞争，国产芯片、人形机器人等产业在全球范围内崭露头角，为中国资产的全球吸引力奠定产业基础 [6] - 国际投资者对中国资产的长期配置价值愈发看好，源于中国宏观经济稳中向好、政策环境持续优化、科技创新加速推进 [6] A股市场表现与前景 - 上证指数年内最大涨幅逾20%，近期在突破4000点关键点位后维持震荡运行态势 [7] - A股市场表现亮眼得益于中国经济复苏的基本面和以AI为代表的技术革新走在世界前列 [7] - 当前A股4000点与过去两轮牛市的本质区别在于资金风格从散户和杠杆资金推动转向机构资金主导 [9] - A股整体估值水平与盈利水平均在稳步提升，未来大概率会继续上行，估值层面仍有20%-30%的上行空间 [11] 具投资价值的板块 - 看好三大方向：经过四季度震荡的科技板块明年仍有较大机会；四季度全面爆发的新能源板块有望成为跨年主线；受全球不确定性推动的贵金属等避险板块值得关注 [11] - 新能源、传统能源与大科技板块的投资前景看好，能源与科技板块大概率会呈现不同时期交替领涨、螺旋式上升的趋势 [11] - 硬件板块中AI算力已整体呈现过热状态，后续资金大概率会转向软件及应用领域 [11] - 受海外科技股回调影响，资金已从科技板块转向新能源、消费等板块，但AI应用板块仍值得关注，银行、公用事业、消费等红利板块也会在跨年行情中占有一席之地 [13] 跨年行情特征 - 跨年行情具备核心基础：若市场成交量能持续稳定在2万亿元以上则资金保障到位；三季报披露完毕至明年一季报披露前为业绩真空期，利于短线博弈资金 [12] - 业绩真空期极可能形成机构资金与游资资金共振的行情 [12] - 新能源已成为领涨主线，海南等有政策预期的区域性板块持续打造跨年题材标杆，年底中央经济工作会议的政策定调将激活市场活跃度 [13]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025财年实现创纪录的调整后稀释每股收益3.32美元，超出3-3.15美元的修订后指引范围 [4] - 调整后稀释每股收益较上年增长0.26美元 [17] - 公司产生约5.3亿美元自由现金流，包括出售选定LPG业务区域带来的现金 [4] - 杠杆率方面，UGI Corporation为3.9倍，AmeriGas为4.9倍 [22] - 总股东回报率达到42% [22] - 2026财年调整后稀释每股收益指引范围为2.85-3.15美元，假设正常天气和当前税收环境 [23] - 预计2026财年各报告分部EBIT将实现5%-7%的同比增长 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - **AmeriGas业务**：EBIT为1.66亿美元，同比增长2400万美元（17%），LPG销量与上年基本持平 [21] - **UGI International业务**：EBIT为3.14亿美元，较上年减少900万美元，LPG销量下降4% [19][20] - **中游和营销业务**：EBIT为2.93亿美元，较上年减少2000万美元，主要因中游利润率下降以及2024年出售黄溪发电资产所致 [19] - **受管制公用事业业务**：EBIT创纪录达到4.03亿美元，较上年增加300万美元，核心市场销量因天气寒冷增长10%，客户基数增至约96.7万 [18] - AmeriGas通过退出约占总量11%但基本盈亏平衡的批发业务，专注于盈利销量 [12] - UGI International的LPG销量下降受结构性节能和部分客户转用天然气影响，但被寒冷天气和作物烘干需求部分抵消 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 公用事业部门在宾夕法尼亚州、西弗吉尼亚州和马里兰州增加超过11,500名住宅供暖和商业客户 [18] - 宾夕法尼亚州能源扩张显著，公司利用其公用事业业务吞吐量增加和中游资产增量机会 [9] - UGI International业务受到结构性节能和货币折算效应影响 [19][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是推动运营卓越，释放投资组合内在价值，AmeriGas处于战略演进前沿 [8] - 实施严格的项目管理纪律，推动业务流程高效化，增加包括AI在内的技术应用 [8] - AmeriGas确立五大战略支柱：安全、客户中心、效率驱动、员工投资、财务纪律 [10] - 公司正在优化投资组合，2025财年从LPG资产剥离中获得约1.5亿美元（不包括即将关闭的奥地利业务） [7] - 长期目标将每股收益复合年增长率提高至5%-7% [5][25] - 计划在2026至2029财年间投入45-49亿美元资本开支，支持战略增长和基础设施现代化 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对执行战略愿景充满信心，强调企业文化向绩效驱动转型是持续成功的关键驱动力 [5][7] - 预计更高利息支出和有效税率正常化将影响2026财年业绩，但公司仍将实现强劲顶线增长 [24] - 宾夕法尼亚州数据中心投资等活动带来大量增长机会，已签署超过50份保密协议 [38] - 公司致力于维持财务纪律，目标将UGI Corporation杠杆率维持在3.75倍或以下，AmeriGas杠杆率维持在4.0倍或以下 [26] 其他重要信息 - 公司实现可记录事故减少30%，提升安全环境 [7] - AmeriGas在呼叫中心运营中推进回岸计划，目前完成40%-50%，本冬季将采用混合模式确保平稳过渡 [14][15] - 新的路由和配送流程试点显示可实现约10%的燃料成本节约 [14] - 公司因《One Big Beautiful Bill Act》恢复利息费用可抵扣性而受益 [17] - 中游和营销业务因今年投入运营的RNG设施相关的投资税收抵免增加6600万美元而抵消了部分利润率下降影响 [17] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于各业务线在五年计划中的增长预期 - 管理层预计在所有业务线上实现增长，规划期内呈现低双位数增长，增长轨迹稳定且线性 [34][35] - 天然气业务增长明确，对LPG业务（尤其是AmeriGas）的未来增长也充满信心 [35] 问题: 关于宾夕法尼亚州活动及数据中心相关机会的更新 - 宾夕法尼亚州活动持续活跃，已与超过50个交易对手方签署保密协议，项目处于不同讨论阶段 [37][38] - 公司致力于参与该地区预期增长，但受保密协议限制无法透露具体细节 [38] 问题: 关于媒体报道出售电力公用事业及更广泛的投资组合优化 - 公司持续评估投资组合优化机会，但不对特定资产（LPG或天然气侧）置评 [40] - 强调公司拥有大量低风险、高回报的内在价值增长机会，这将推动未来几年价值增长 [40][41] 问题: 关于AmeriGas实现杠杆率目标的路径和时间表 - AmeriGas杠杆率从上年的约6倍改善至4.9倍，通过EBIT增长和债务减少实现 [50] - 预计2026财年通过持续去杠杆和低双位数EBIT增长，杠杆率将接近或低于4.5倍 [50][51] - 公司通过多个PMO项目释放内在价值，EBIT增长可持续 [48][49] 问题: 关于税收抵免正常化及未来一次性项目 - 2025财年受益于OB3法案恢复利息抵扣（约0.1美元影响）和RNG项目ITC（约0.4美元影响） [53] - 2026财年起这些临时性因素消失，税率正常化，但仍有约0.9美元的PTC在持续预测中 [53][54] 问题: 关于资本开支计划的变化及分配 - 公用事业资本开支计划基本一致甚至略有增加，铸铁管更换计划接近完成 [56][57] - 中游资本开支有所增加，同时公司承诺在远期增加股息回报 [56] 问题: 关于45Z税收抵免的起始年份和计算细节 - 45Z税收抵免将从2026财年开始适用 [60] - 关于使用负信用评分计算的细节，管理层表示需要后续回复 [61]

市场整体表现 - 沪指低开低走失守3900点，下跌2.45% [1] - 深证成指和创业板指跌幅更大，全市场超5000只个股下跌 [1] - 市场下跌由前期热门赛道股获利了结、心理关口失守引发杠杆资金和止损盘集中出逃导致 [3] 结构性机会 - 中船系和Sora概念逆势活跃，中船系有硬逻辑支撑，包括全球市场份额领先、行业整合和绿色转型机遇 [3] - Sora概念属于短期题材脉冲，缺乏业绩支撑 [3] - 中船系个股如久之洋上涨超15%，易点天下、视觉中国涨停 [3] 市场估值信号 - A股破净率达到15.6%，与2005年998点、2024年2月底部水平一致 [4] - 破净率意味着许多公司股价低于净资产，对中长期投资者构成机会 [4] 投资策略建议 - 不建议割肉，尤其对于消费、金融、优质制造龙头等持仓 [4] - 建议分批布局两类标的：高股息银行及公用事业股（股息率高于理财）、被错杀的优质成长股如科技龙头和消费白马 [4] - 建议控制仓位，保留三成现金作为备用资金，若市场在3850点附近企稳可逐步加仓 [4] 市场展望 - 市场底部通常在恐慌中形成，当前大跌对中长期投资者是机会 [5] - 预计市场将围绕3900点反复拉锯，建议关注公司基本面和估值，远离短期市场噪音 [5]

补税事件概况 - 超过60家A股上市公司发布税务补缴公告，累计补税及滞纳金金额超28亿元 [1] - 补税主要涉及2021至2024年度事项，补缴以企业自查为主，因此只有滞纳金没有罚款 [1] - 滞纳金年利率为18.25%，罚款最低为0.5倍 [1] 涉及行业分布 - 医药行业15家、化工行业11家、半导体行业12家 [1] - 消费零售行业10家、公用事业与环保行业8家、制造与建筑行业7家、能源行业5家 [1] 主要补税原因 - 能源化工行业补税多与成品油消费税政策调整相关 [1] - 医药企业常因研发费用加计扣除、销售收入确认等复杂税务问题触发补税 [1] - 半导体等高科技企业与高新技术企业资格认定及税收优惠相关 [1] - 其他原因包括不符合特殊性税务重组、可转债税会处理差异、供应商虚开发票和关联交易定价不合理等 [1] 地域与监管背景 - 各地税务机关均加强了税收监管和稽查力度，范围覆盖东部和中西部地区 [2] - 部分企业补税来源于境外税务当局的要求，如对投资税收津贴条件的不同理解 [2] - 税收征管技术革新是推动因素，金税四期系统通过大数据、人工智能实现全流程监控 [2] 对公司财务与运营的影响 - 补缴税款及滞纳金计入当期损益，直接冲击公司利润 [2] - 巨额现金流出给企业运营资金带来压力，可能影响正常经营投入、研发投资和战略布局 [2] - 对于现金流紧张的企业，大额补税可能引发流动性危机，并加大偿债压力 [2] 市场与监管反应 - 补税公告频繁发布可能引起证券交易所和证监会对公司内部控制、会计处理及信息披露提出更严格监管要求 [3] - 投资者对上市公司税务信息透明度的要求提高，不仅关注补税结果，更希望了解企业税务风险管理体系 [3]

南向资金整体持股概况 - 截至11月20日，南向资金合计持有港股通标的股4896.59亿股，占标的股总股本比例达19.37% [1] - 南向资金合计持股市值为62183.87亿港元，占标的股总市值的比例为14.69% [1] - 南向资金持股比例超20%的个股有243只，持股比例在10%至20%的个股有131只，持股比例在5%至10%的个股有91只 [1] 高持股比例个股特征 - 南向资金持股比例最高的个股是中国电信，持有100.39亿股，占港股已发行股份比例达72.33% [1] - 大众公用和绿色动力环保的南向资金持股比例分别为69.46%和69.45% [1] - 南向资金高比例持有的个股多数为AH概念股，在持股超20%的个股中，AH股共有130只，占比为53.50% [1] 行业分布情况 - 南向资金持股比例超20%的个股主要集中在医疗保健业、工业、金融业，分别有56只、37只、34只个股 [2] - 金融业中，弘业期货、中州证券、东方证券的南向资金持股比例分别为61.99%、60.53%、60.06% [2] - 医疗保健业中，康龙化成、复星医药、白云山的南向资金持股比例分别为59.14%、57.31%、57.20% [2][3]