行业 贵金属日评 日期 2025 年 6 月 24 日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 每日报告 一、贵金属行情及展望 日内行情： 周末美国空袭伊朗三个主要核设施基地并造成极大破坏，伊朗誓言报复且可 能关闭霍尔木兹海峡，地缘政治风险在 23 日亚盘时段一度将伦敦黄金推高至 3400 美元/盎司附近；但市场也预计伊朗可能不会有大规模报复措施，且近期原油价格 大涨叠加关税武器化将会推高下半年美国通胀压力并提高美联储重启降息的门 槛，因此盘中伦敦黄金震荡回落到 3350 美元/盎司附近。特朗普 2.0 新政推动全 球政经格局重组进入乱纪元模式，黄金的避险需求得到极大提振；目前看黄 ...

价格表现 - 伦敦金最新价格3380.55，变化12.30 [1] - 伦敦银最新价格36.13，变化0.00 [1] - 伦敦铂最新价格1264.00，变化 - 12.00 [1] - 伦敦钯最新价格1045.00，变化4.00 [1] - WTI原油最新价格68.51，变化 - 5.33 [1] - LME铜最新价格9639.00，变化68.00 [1] - 美元指数最新98.38，变化 - 0.38 [1] - 欧元兑美元最新1.16，变化0.01 [1] - 英镑兑美元最新1.35，变化0.01 [1] - 美元兑日元最新146.14，变化0.03 [1] 交易数据 - COMEX白银库存最新15501.65，变化90.90 [1] - 上期所白银库存最新1247.10，变化16.87 [1] - 黄金ETF持仓最新957.40，变化7.16 [1] - 白银ETF持仓最新14950.99，变化200.71 [1] - 上金所黄金递延费支付方向最新1，变化0.00 [1] - 上金所白银递延费支付方向最新1，变化0.00 [1]

地缘冲突与贵金属市场分化 - 中东局势升温但金价保持沉默，铂金却强势上涨，引发市场对贵金属分化逻辑的关注 [1] - 历史经验显示地缘冲突通常推高金价，但本轮金价平静源于多重博弈：市场对战争全面爆发持谨慎态度、美元走强压制金价、投资者对伊朗关闭霍尔木兹海峡决议落地存疑 [1] - 美联储政策路径不明朗，关键通胀数据公布前市场分歧加大，资金观望导致黄金缺乏短线驱动 [1] 铂金上涨的驱动因素 - 铂金兼具工业金属与避险属性，霍尔木兹海峡封锁风险加剧供应链中断担忧，推高价格敏感度 [2] - 美元走软及美联储鸽派倾向提振大宗商品，市场预期年内可能降息，资金配置热情升温 [2] - 铂金涨势持续性取决于地缘冲突升级与否及供应链稳定性，若局势缓和或技术面超买可能面临回调 [2] 美国卷入对黄金逻辑的影响 - 美国直接参与中东冲突重新定义地缘风险，全球资本流向受结构性挑战影响：通胀顽固、增长减弱、财政赤字扩大动摇美债信心 [3] - 美元初期因避险走强但中期或承压，黄金具备结构性上行基础，资金正从美元资产流向黄金等硬资产 [3] - 美国参与冲突引发全球金融定价权再校准，黄金作为“无主权信用资产”有望在经济拐点确立后重估 [3] 伊朗政局与黄金反应 - 伊朗政局转向强硬但金价反应平淡，显示投资者认为政权更迭概率有限或局势未达临界点 [4] - 若伊朗政局动荡或冲突突发升级，黄金和能源价格可能短时间剧烈波动 [4] 黄金潜在行情酝酿 - 当前金价平稳是表象，推动剧烈变化的变量正在累积：美联储政策、美元趋势、地缘冲突走向及避险情绪临界点 [5] - 黄金与铂金未来数周可能出现“非线性”跳跃，需关注美联储决策、霍尔木兹海峡动态及全球资金流向 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东地缘风险下降，全球风险偏好升温，国内经济增长稳健，不同资产表现各异，股指短期震荡反弹，国债短期高位震荡，商品板块中黑色短期低位震荡，有色短期震荡偏强，能化短期波动加剧，贵金属短期高位震荡 [2] 各板块总结 宏观金融 - 海外因伊朗报复力度不及预期及美总统称伊以将停火，避险情绪降温，美联储官员暗示 7 月降息，美元指数短期走弱；国内 5 月消费增长强但投资和工业生产放缓，经济增长稳健，短期提振国内风险偏好 [2] 股指 - 在数字货币等板块带动下国内股市上涨，基本面经济增长稳健，短期中东地缘风险降温影响减弱，后续关注中东地缘、中美贸易谈判及国内增量政策情况，短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 周一市场震荡上行，避险需求推升金价，但美联储鹰派言论压制上行，以伊冲突升级增加不确定性，短期聚焦中东战场，关注伊朗态度 [3] 黑色金属 钢材 - 周一钢材期现货市场持稳，成交量低位运行，中东局势升级增加避险情绪且运费反弹；基本面现实需求有韧性，上周表观消费量环比回升 16.08 万吨，库存下行，但市场预期悲观；供应产量环比回升 9.68 万吨，长流程钢厂利润高，供应短期难降，预计短期底部震荡 [4][5] 铁矿石 - 周一价格小幅回落，盘面反弹，上周铁水产量回升，钢厂补库，需求短期尚可；供应本周发运量环比回升 154 万吨，到港量环比回升 178.2 万吨，二季度是发运旺季，后期供给或维持高位，短期基本面偏强但焦煤价格反弹有抑制，预计区间震荡 [5] 硅锰/硅铁 - 周一现货价格持平，上周五大材产量环比回升，需求短期尚可；硅锰北方市场价格 5480 - 5530 元/吨，南方 5500 - 5550 元/吨，锰矿价格弱势，开工率和日均产量增加；硅铁主产区 72 硅铁 5050 - 5150 元/吨，75 硅铁 5600 - 5750 元/吨，兰炭市场持稳，下游采购不佳，短期区间震荡，能源价格走强可关注反弹机会 [6] 纯碱和玻璃 纯碱 - 周一震荡，供应开工率上涨产量增加但增速趋缓，需求玻璃产线变化不大产量底部刚需生产，利润周环比下降但仍有利润，供应宽松需求收缩库存增加，价格预计承压，短期区间震荡 [7] 玻璃 - 周一弱势震荡，供应产线周环比持稳产量变化不大底部刚需生产，需求终端地产弱势需求难起色，下游订单下滑采购刚需，利润不佳周环比下滑，供应刚需下游订单降，虽汽车玻璃厂备货增加但需求仍疲软，短期区间震荡 [7] 有色 铜 - 宏观上美国 6 月议息会议鹰派，后期需就业大幅走弱或通胀持续下行才降息，多地国补暂停或调整，三、四季度有 1380 亿元中央资金下达；基本面产量高位需求有边际走弱风险，库存放缓，comex 与 lme 价差高刺激铜流入美国透支后期进口需求，关注美国谈判结果和关税情况 [8] 铝 - 三、四季度有 1380 亿元中央资金下达，铝价外盘带内盘上涨，内外价差下降，下游需求有转弱风险，铝锭社库去库放缓铝棒库存增加，关注库存拐点，以旧换新政策变数影响需求，供应高位需求有边际走弱风险 [9] 铝合金 - 步入需求淡季，制造业订单增长乏力，但废铝供应偏紧支撑价格，预计短期震荡偏强但上方空间有限 [9] 锡 - 供应端国内锡矿偏紧加工费低，云南江西开工率小幅下跌，缅甸矿山复产不及预期，泰国运输禁令影响供应；需求端进入淡季订单环比下降，光伏组件和铅蓄电池需求疲软，现货成交冷清，本周库存下降 100 吨，价格短期震荡偏强但上方空间承压 [10] 能源化工 原油 - 伊朗袭击避开能源基础设施，美宣布伊以同意全面停火，伊朗启动首次 12 小时停火，油价重挫，伊朗封锁霍尔木兹海峡概率走低，油价冲高可能减少 [11] 沥青 - 油价下挫沥青价格跟随回落，近期发货量好转厂库去化但盘面拉升快现货跟涨有限基差回落，需求接近旺季关注去化情况，短期跟随原油高位波动 [11] PX - 短期成本支撑强但油价回落带来不确定性，价格面临回调风险，PTA 开工回升带动需求，国内装置检修增加偏紧格局持续，外盘上涨至 896 美金，PXN 保持 349 美金，继续跟随原油偏强震荡 [11] PTA - 基差保持 +270 高位，上下游矛盾大，下游利润差但产销能放量，近期库存累积，下游买盘力度减弱部分减产，终端开机走低，下游跟涨幅度或降低，流动性偏紧格局不改，油价回落深挫盘面价格 [12][13] 乙二醇 - 伊朗封锁海峡概率走低，装置减停影响减弱，国内装置开工有恢复空间，外国装置回升，港口和工厂库存去化放缓，油价回落带动更大回调 [13] 短纤 - 原油价格回落带动回调，总体跟随聚酯板块偏强震荡，终端订单一般开工下行，库存高位，去化需等 7 月末旺季备货，油价上行带动中枢上移 [13] 甲醇 - 持续上涨挤压下游利润，MTO/MTP 有停车风险，地缘冲突或结束，短期价格预计回调 [13] PP - 产量同比和环比上涨，新增产能投放，下游开工回落，原油价格下跌，地缘政治溢价回吐，价格预计下跌，关注以伊冲突情况 [13] LLDPE - 装置产量未明显增长，下游需求变动不多，地缘冲突缓和油价下跌，盘面预计走弱，短期波动加剧 [13] 农产品 美豆 - 隔夜 CBOT 大豆下跌，11 月大豆收 1046.50 跌 14.25 或 1.34%，美国中西部将迎有利天气，USDA 报告显示截至 6 月 22 日当周大豆优良率 66%等多项数据 [14] 豆菜粕 - 截至 6 月 20 日，全国主要地区油厂大豆库存 637.99 万吨较上周增 38.39 万吨，豆粕库存 50.89 万吨较上周增 9.89 万吨，油厂高开机豆粕供需宽松，市场心态震荡偏弱，基差预期不变；菜粕库存 74.67 万吨较上周增 5.03 万吨，豆粕替代消费增加，菜粕行情受豆粕主导，价差稳定 [15] 油脂 - 中东地缘角逐降温，原油溢价回落，油脂承压风险增加，截至 6 月 20 日，全国重点地区棕榈油商业库存 43.49 万吨环比增 2.53 万吨，豆油商业库存 88.63 万吨环比增 3.93 万吨，菜油库存 75.25 万吨较上周增 1.32 万吨 [15][16] 玉米 - 港口库存加速去化东北玉米价格随期货上涨，部分东北货源补充华北市场，山东深加工企业到货量增收购价下调，多地启动小麦托市收购但新麦上市供应足行情有压力，对玉米阶段性拖累，叠加陈玉米轮出或增多，短期或高位盘整 [16] 生猪 - 集团降重幅度小且多数维持体重段，短期下调空间有限，基准地现货市场稳定，屠宰量淡季下滑收购难度不大，部分地区二育分流和集团场内转量增多，屠宰淡季被动提价增多，基准地区猪价稳定，期价预期修复，后期区间行情稳定但波动或偏强 [17]

地缘政治与市场反应 - 伊朗对美军驻卡塔尔乌代德空军基地实施导弹打击，但未造成美方人员伤亡，且未封锁霍尔木兹海峡[1][5] - 特朗普宣布以色列与伊朗达成全面停火协议，地缘风险溢价大幅挤出，原油价格夜盘下跌5.65%[2][11] - 中东局势降温推动美股上涨，美国三大股指全线收涨，国内原油能化品种下跌[1][9] 能源与化工市场 - OPEC+可能将增产计划提前约一年实施，加剧原油供应宽松预期[2][11] - 甲醇装置开工率77.44%，同比提升6.61个百分点，沿海库存74.44万吨同比增10.12%[12] - 聚烯烃进入需求淡季，价格波动主要受成本端原油及市场情绪驱动[14] - 玻璃纯碱库存承压，玻璃生产企业库存6052万重箱，纯碱库存175.1万吨环比增4.3万吨[16] 金属市场动态 - 美联储鹰派立场压制金银价格，黄金长期支撑仍存但短期上行乏力[3][17] - 铜价受低精矿加工费及冶炼产量考验支撑，国内电力、汽车需求稳定[18] - 铝锭社会库存低位去化，氧化铝成本支撑显现，沪铝或高位震荡[20] - 印尼镍矿供给偏紧推升镍价，不锈钢需求平淡限制上行空间[21] 黑色产业链 - 焦煤矿复产带动产能恢复，主焦煤竞拍价格上涨，流拍率降低[4][23] - 焦炭第四轮提降预期强化，铁水季节性回落抑制需求[23] 农产品与航运 - 马棕5月库存199万吨环比增6.65%，出口138.72万吨环比增25.62%，数据影响中性[24] - 美豆优良率66%低于预期，国内豆粕累库加速但进口成本支撑价格[25] - 集运欧线08合约下跌4.67%，船司7月涨价函落地存疑，旺季见顶预期增强[28] 宏观经济与政策 - 美国6月Markit制造业PMI扩张，价格指数创四年最大涨幅[1][10] - 国内5月太阳能发电装机10.8亿千瓦同比增56.9%，风电装机5.7亿千瓦同比增23.1%[7] - 央行净回笼799亿元，资金面宽松支撑国债价格，10年期国债收益率降至1.6375%[10]

商品市场整体表现 - 上周商品市场整体收涨2 29% 其中能化板块涨幅最大达4 11% 农产品和黑色板块分别上涨2 10%和0 91% 贵金属和有色金属板块分别下跌1 76%和0 09% [1] - 具体品种中 原油 甲醇和短纤涨幅居前 分别为8 82% 5 86%和5 31% 黄金 纸浆和白银跌幅较大 分别为1 99% 1 50%和1 44% [1] 能源板块 - 原油期货大幅上涨 受中东地缘紧张及美国原油库存超预期下降影响 油价连续拉涨 OPEC+减产执行良好 市场对夏季用油旺季预期积极 油价短期强势 带动燃油 沥青等品种上涨 [1] 贵金属板块 - 国际金价高位整理 美联储官员释放偏鸽信号 市场对年内降息预期升温 美元指数回落助推资金流入黄金市场 地缘政治紧张未缓和 全球央行购金持续 为黄金提供支撑 白银受制造业数据波动影响 呈区间震荡 [1] 有色金属板块 - 有色金属板块整体窄幅震荡 铜价高位整理 受海外库存偏紧 全球新能源投资延续支撑 但受美联储利率政策及高位消费乏力影响 动能放缓 铝价在电解铝成本线附近获支撑 市场关注电力成本与库存去化 宏观与政策预期摇摆使资金博弈加剧 短期仍震荡 [1] 黑色板块 - 钢材期货延续反弹 市场对"稳增长"政策预期升温 唐山限产消息发酵 带动螺纹 热卷等品种走强 铁矿石受巴西降雨季影响 港口库存下降 价格随钢材企稳 焦炭第五轮提涨落地 焦煤跟涨意愿增强 黑色产业链保持韧性 但终端需求恢复需政策支撑 [1] 化工板块 - 化工板块普遍走强 受能源价格上涨带动 甲醇 PTA 燃料油等补涨 部分装置检修及成本推升使库存去化加快 PVC 乙二醇等偏弱品种获短期支撑 但下游未实质复苏 行情偏交易驱动 成本推动短期反弹 持续性待终端需求验证 [1] 农产品板块 - 油脂油料板块震荡偏强 美豆出口数据疲弱 但国内菜系受国产减产及政策预期支撑走高 菜粕 菜油领涨 玉米受进口替代和深加工盈利下滑影响走势承压 生猪震荡回调 消费淡季叠加出栏压力 产业信心不足 农产品分化格局仍存 部分品种受政策与天气题材支撑 走势韧性增强 [1] 后市展望 - 伊以局势演化受关注 决定短期大类资产走向和定价逻辑 周末美国攻击伊朗核设施 市场有伊朗封锁霍尔木兹海峡预期 能源价格偏强 但美国有维稳诉求 短期不确定性仍存 需观察伊朗反击力度 风险偏好短期承压 人民币稳定下冲击有限 需跟踪能源隐含波动率和离岸美元流动性情况 [1]

商品市场整体表现 - 上周商品市场整体收涨2.29%，能化板块涨幅最大达4.11%，农产品和黑色分别上涨2.10%和0.91%，贵金属和有色金属分别下跌1.76%和0.09% [1] - 原油、甲醇和短纤涨幅居前，分别为8.82%、5.86%和5.31%，黄金、纸浆和白银跌幅较大，分别为1.99%、1.50%和1.44% [1] - 资金方面有所下降，主要受贵金属资金流出影响 [1] 能源板块 - 原油期货大幅上涨，受中东局势紧张和美国库存超预期下降影响，油价连续拉涨 [1] - OPEC+减产执行好，市场对夏季用油旺季预期积极，带动燃油、沥青等品种上涨 [1] - 化工板块受能源价格带动普遍走强，甲醇等品种补涨，装置检修和成本推升使库存去化加快 [1] 贵金属和有色金属 - 国际金价高位整理，受美联储官员偏鸽信号、市场降息预期升温影响，美元指数回落助推资金流入 [1] - 地缘政治紧张、全球央行购金提供支撑，白银受制造业数据影响区间震荡 [1] - 铜价高位整理，海外库存偏紧、新能源投资延续提供支撑，但受美联储政策和消费乏力影响动能放缓 [1] - 铝价在成本线附近获支撑，市场关注电力成本和库存去化 [1] 黑色板块 - 钢材期货延续反弹，"稳增长"政策预期升温，唐山限产消息发酵带动品种走强 [1] - 铁矿石受巴西降雨影响库存下降，价格企稳 [1] - 焦炭第五轮提涨落地，焦煤跟涨意愿增强，成本推动使产业链保持韧性，但终端需求恢复需政策支撑 [1] 农产品板块 - 油脂油料板块震荡偏强，美豆出口疲弱，但国内菜系受减产和政策预期支撑，菜粕、菜油领涨 [1] - 玉米受进口替代和盈利下滑影响走势承压 [1] - 生猪震荡回调，消费淡季叠加出栏压力，产业信心不足 [1] - 农产品分化格局仍存，部分品种受政策和天气支撑，走势韧性增强 [1] 后市展望 - 伊以局势演化受关注，决定短期大类资产走向和定价逻辑 [1] - 周末美国攻击伊朗核设施，市场有伊朗封锁霍尔木兹海峡预期，能源价格偏强 [1] - 美国有维稳诉求，短期不确定性仍在，需观察伊朗反击力度 [1] - 风险偏好短期承压，人民币稳定下冲击有限，需继续跟踪能源隐含波动率和离岸美元流动性稳定情况 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周商品市场整体收涨2.29% 流动性和需求均承压 商品短期或震荡偏弱运行 伊以局势演化影响短期大类资产走向和定价逻辑 风险偏好短期承压 但人民币稳定下冲击力度有限 各板块走势分化 成本推动主导短期反弹 持续性需终端需求验证 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周商品市场整体收涨2.29% 能化涨幅4.11% 农产品和黑色分别涨2.10%和0.91% 贵金属和有色金属分别跌1.76%和0.09% [1][5] - 涨幅居前品种为原油、甲醇和短纤 涨幅分别为8.82%、5.86%和5.31% 跌幅较大品种为黄金、纸浆和白银 跌幅分别为1.99%、1.50%和1.44% [1][5] - 资金有所下降 主要受贵金属资金流出影响 [1][5] 各板块情况 贵金属 - 国际金价高位整理 受美联储官员偏鸽信号、降息预期升温、美元指数回落及地缘政治和央行购金支撑 白银受制造业数据波动呈区间震荡 [2] 有色金属 - 板块整体窄幅震荡 铜价高位整理 受海外库存、新能源投资支撑 但受利率政策和消费乏力影响动能放缓 铝价在成本线附近获支撑 市场关注电力成本与库存去化 短期以震荡为主 [2] 黑色 - 钢材期货反弹 受“稳增长”政策预期和唐山限产消息带动 铁矿石因巴西降雨季港口库存下降价格企稳 焦炭第五轮提涨落地 焦煤跟涨 产业链整体有韧性 但终端需求恢复需政策支撑 [2] 能源 - 原油期货大幅上涨 受中东局势和美国库存下降影响 OPEC+减产执行良好 市场对夏季用油旺季预期积极 油价短期强势 带动燃油、沥青等联动上涨 [3] 化工 - 受能源价格上涨带动普遍走强 甲醇等品种补涨 部分装置检修及成本推升使库存去化加快 PVC等偏弱品种获支撑 但下游复苏未明确 行情偏交易驱动 反弹持续性需终端需求验证 [3] 农产品 - 油脂油料板块震荡偏强 美豆出口疲弱但国内菜系受减产及政策预期支撑 菜粕、菜油领涨 玉米受进口替代和加工盈利下滑影响走势承压 生猪震荡回调 消费淡季叠加出栏压力 产业信心不足 农产品分化格局仍存 [3] 商品基金概况 - 黄金ETF净值大多下跌 合计规模1528.05亿元 份额变动-1.06% 成交量变动-54.99% - 建信易盛郑商所能源化工期货ETF净值涨5.34% 规模6.24亿元 份额变动2.07% 成交量变动-78.24% - 华夏饲料豆粕期货ETF净值涨0.73% 规模28.10亿元 份额变动0.17% 成交量变动-0.23% - 大成有色金属期货ETF净值跌0.20% 规模8.53亿元 份额变动1.19% 成交量变动-23.67% - 国投瑞银白银期货(LOF)净值跌0.99% 规模17.85亿元 份额不变 成交量变动64.13% - 商品ETF合计规模1588.77亿元 份额变动-0.81% 成交量变动-52.32% [42]

报告核心观点 - 本周各行业表现不一，信用债、传媒、医药、交运等行业有不同发展态势和投资机会，海外局势影响部分行业，金属新材料各细分领域受多种因素影响价格震荡[2] 固定收益 - 本周大部分行业信用利差小幅波动，AA+休闲服务行业信用利差大幅走扩，信用债收益率全面下行且中长端表现好于短端[2][7] - 建议看多收益率2%以上的信用债，适度下沉和拉长久期，关注民生银行等银行二永债和云南等区域城投债[2][10] 传媒 - 腾讯上线新短剧小程序，聚合优质短剧内容，有望增强用户观看习惯和提高广告效率，关注短剧制作和买量投放公司[12][13] - MiniMax发布新视频生成模型，关注内容形态产品生产工业化技术突破和优质新品交易机会[12] - 游戏、电影、卡牌潮玩等领域有新进展，关注相关公司价值重估和新游产品周期开启[15][16] 医药 - 本周医药指数下跌，创新药板块调整但核心标的回调小，继续看好创新药产业趋势，关注有BD出海或重磅创新药进展的标的[2][21] - 从ADA2025看国内投资机会，关注增肌、口服小分子等GLP - 1减重赛道新进展相关药企[23] 海外/教育研究 - 美军介入伊朗局势，海外AI方面SPUT增发融资或推动铀价回暖，看好三季度铀现货价格[28] - 港美科技股震荡，加密核心资产价格震荡，继续看好黄金、Vix，建议持有现金[2][32] 交运 - 快递物流方面，5月快递业务量和收入增长，顺丰增速领先，菜鸟无人车上线预售；航运船舶方面，以伊冲突致油运运价上涨；航空机场暑运旅客运输量预计增长[4][48] - 航空、快递、供应链物流、航运船舶等领域有不同投资机会，关注相关公司[49][51] 北交所 - 中国V2X市场有机遇，铁大科技切入无人车赛道，有望提升竞争力[53] - 本周北交所科技成长股股价涨跌幅中值为 - 5.04%，部分行业市盈率和市值有变化[54][56] 金属新材料 贵金属 - 近期金价冲高回落，受地缘局势、美国零售数据和美联储利率政策影响，中期和长期金价有上涨动能，关注阶段性配置机会[34][39] - 维持贵金属行业“看好”评级，建议关注山东黄金等个股[40] 大宗金属 - 铜价短期震荡，关注美国相关调查和经济数据；铝价高位震荡，关注氧化铝和电解铝库存变化；锂价底部震荡，关注矿端减产和旺季需求；钴出口禁令延长或带来价格反弹机会[59][62] 小金属＆新材料 - 稀土价格有望上涨，关注出口审批和相关政策；钼、钨价高位震荡，关注供给和需求情况；锡价供需双弱下震荡；锑价持续调整[64][66]

核心观点 - 应从战略和策略角度看稀土板块的配置价值，稀土与磁材产业链是中美博弈中我国的稀缺王牌，投资不应拘泥于短期产业基本面数据变化 [8][15] 各行业情况总结 稀土板块 - 部分投资者认为稀土与磁材板块行情存在短期博弈成分，缺乏长期逻辑支撑，积累一定涨幅后看淡后市 [8][14] - 我国稀土冶炼分离能力具备技术、效率、经济与环保优势，国外中期难以独立规模化冶炼，产业链发展受制于我国 [8][15] - 供给侧国内稀土配额发放稳定且增速下行，严打走私使产业链供给向两大稀土集团集中，我国对海外稀土矿资源管控能力也在加强 [8][16] - 需求侧新兴产业发展使高性能稀土永磁电机有望跨越式发展，出口申请发放加快，磁材需求边际改善 [8][17] 钢铁行业 - 供需方面，本周螺纹钢消耗量环比降 0.35%、同比降 7.03%，铁水产量周环比升 0.24%，螺纹钢产量周环比升 2.22%，长流程产能利用率升 1.72%，短流程降 1.71% [18][20][23] - 库存方面，钢材总库存环比降 1.16%、同比降 23.99% [25][26] - 盈利方面，澳大利亚 PB 粉矿等部分原材料价格有变动，螺纹钢长流程成本降 1.14%、毛利升 19 元/吨，短流程成本降 0.37%、毛利降 4 元/吨 [29][34] - 钢价方面，普钢综合价格指数周环比降 0.11%，螺纹等部分品种价格有不同变动 [37][38] 新能源金属行业 - 供给方面，2025 年 5 月碳酸锂产量同比升 31.37%，镍生铁产量中国同比升 2.12%、印尼同比升 28.42%，硫酸镍产量同比降 12.22% [41][43] - 需求方面，2025 年 5 月中国新能源乘用车产销量同比分别升 33.02%和 35.53%，中国不锈钢表观消费量同比升 4.44%，印尼不锈钢产量同比降 18.61% [45][49] - 价格方面，截至 2025 年 6 月 20 日，锂、镍、钴价格均下跌 [51] 工业金属行业 - 供给方面，本周铜冶炼厂粗炼费、精炼费环比上涨，2025 年 3 月全球精炼铜产量同比升 3.90%，5 月电解铝开工率环比升 0.05PCT、产量同比升 3.02% [62][65][72] - 需求方面，2025 年 5 月中国制造业 PMI 为 49.5%、环比降 0.9PCT，美国制造业 PMI 为 48.5%、环比降 0.7PCT [76] - 库存方面，本周 LME 铜库存环比降 13.34%，COMEX 铜库存环比升 2.63%，上期所铜库存环比降 1.11%，LME 铝库存环比持平，上期所铝库存环比降 5.02% [84] - 成本与盈利方面，本周电解铝主要原材料价格上升，2025 年 5 月新疆、山东等地电解铝单吨完全成本下降、盈利上升 [87][88] - 价格方面，本周 LME 铜结算价周环比升 2.13%，LME 铝结算价周环比升 0.82% [91] 贵金属行业 - 金价小幅下降，截至 2025 年 6 月 20 日，COMEX 金价周环比降 0.65%，截至 6 月 10 日，COMEX 黄金非商业净多头持仓数量周环比降 0.23% [97] - 美国 10 年期国债收益率为 4.38%、环比降 0.03PCT，2025 年 5 月美国核心 CPI 当月同比为 2.8%、环比持平 [99] 板块表现 - 本周上证综指报收 3360 点、周内跌 0.51%，申万有色板块报收 4847 点、周内跌 3.57%，申万钢铁板块报收 2077 点、周内跌 2.05% [102] 投资建议 - 短期关注全球高性能磁材龙头企业，高端需求高增长的金力永磁(300748，买入) [8][112] - 中期关注全球稀土产业链龙头集团，全产业链竞争力不断提升的北方稀土(600111，买入) [8][112] - 关注长期成本优势显著，指标建设提升盈利能力的天山铝业(002532，买入)，以及中国宏桥(01378，未评级)，中国铝业(601600，未评级) [8][112]