报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，指出市场受中东局势、宏观经济、供需关系等多因素影响，各品种表现不一，部分品种短期震荡，部分有上涨或下跌压力，需关注地缘政治、政策、库存等因素变化 [1][2][3] 各目录总结 金融期货 - 股指：中东局势缓和使全球市场风险偏好回升，昨日股指集体收涨，但后续外围不确定性放大，原油波动剧烈，两市成交额回落，市场情绪未完全修复，预计短期震荡为主 [2] - 国债：1 - 2月进出口大增，机电产品表现突出，但短期数据难改经济整体判断，期债下跌后价值回升，中东利空未完全消散 [2] 有色金属 - 铂钯：美伊冲突处于政治预期与现实博弈，升温可能推升油价引发通胀、延缓降息，关税政策有不确定性，南非电价上调抬升成本，美国对俄钯反倾销初裁影响供应，中长期有上行基础，短期需警惕降息预期延后风险 [3] - 黄金&白银：受美国能源部长护航乌龙消息影响，原油巨震带动贵金属冲高回落，市场交易聚焦美联储货币政策预期、地缘局势下的避险与通胀、贸易政策不确定性等因素，本周进入美联储FOMC会议前噤声期，需关注中东局势及美国CPI、PCE数据 [3][4] - 铜：市场情绪在地缘政治缓和与基本面现实间博弈，价格上涨由空头回补推动，全球宏观环境复杂，供需受多重因素影响，产业和投机客户需应对市场波动 [4] - 铝：中东局势不明，美方表态反复，伊朗议长明确表示不寻求停火，短期价格受战争局势主导，波动剧烈 [5] - 氧化铝：受铝、原油等品种带动，波动显著放大，短期现货回升，中长期过剩格局未改，3月需关注新投产产能释放情况 [6] - 铸造铝合金：对沪铝有较强跟随性，因原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强 [7] - 锌：供给端，伊朗局势发酵或影响锌精矿供给，能源成本上移或致海外炼厂复产下滑，国内矿山一季度季节性减产，原料偏紧，TC下滑验证此逻辑；需求端，下游逐步复工，库存春节季节性累库且速度超预期，库存压力大，后续关注需求旺季库存转折点，当前宏观不确定性大，短期金属价格可能受压制 [7] - 镍&不锈钢：印尼湿法产线供给波动影响市场情绪，山体滑坡致部分产能停产，霍尔木兹海峡停运阻碍硫磺进口，后续中间品产量或缩减，目前处于旺季兑现阶段，上游惜售挺价，不锈钢受旺季预期支撑，上游报价坚挺 [8] - 锡：宏观上，伊朗局势持续发酵，主线在博弈地缘政治；基本面，供给端偏紧，在缅甸复产下有缓冲，需求端开始复工，库存水位较高，现货交投受锡价影响，价格回调后活跃，库存高企下价格受压制，关注开工后去库速度及伊朗局势发展 [8] - 碳酸锂：短期中东局势不明，需求端隐患影响盘面，但下游需求增长逻辑不变，对价格形成长期支撑，后续需跟踪3月中下游实际排产与去库速度，留意局势变化 [9] - 工业硅&多晶硅：现阶段行业处于产能周期底部，需静待产能出清与供需格局改善，持续跟踪行业“反内卷”进程与供需结构边际优化信号 [9] - 铅：基本面供需双弱，2月精铅产量季节性下滑，3月预计回暖，现货市场维持贴水，展望未来，累库压力与成本支撑下，预计铅价震荡运行，注意交割周和再生铅交割实施可能有盘面负反馈 [10][11] 黑色 - 螺纹钢&热卷：两会结束后房地产政策以稳为主，刺激作用有限，市场预期回归基本面，钢材出口面临压力，热卷库存高企且仓单压力大，去库不及预期可能导致价格回落，反弹高度有限 [12] - 铁矿石：在战争担忧及国内政策托底背景下，现货流动性收紧推动价格偏强，但基本面呈季节性供需双弱，供应端压力持续，滞胀风险下钢厂减产预期升温，库存累积，若霍尔木兹海峡断航，海湾国家铁矿石需求收缩可能远超伊朗供应缩减，叠加海运仅季节性回升，上方空间受限 [12] - 焦煤&焦炭：国内煤矿处于复产阶段，蒙煤通关恢复较快，供应压力偏大，焦煤短期过剩矛盾加剧；焦炭入炉煤成本松动，焦化利润小幅扩张，化产品价格上涨改善综合利润，焦企开工有望抬升；3 - 4月进入终端需求验证期，春节偏晚导致复工节奏慢，中东航线不确定性抑制钢材出口，黑色系整体下行压力较大，煤焦底部有支撑但弹性受限 [13] - 硅铁&硅锰：短期铁合金下方成本支撑增强，但下游钢材终端需求较弱及板材高库存压力，铁合金上涨空间有限 [14] 能源化工 - 原油：市场交易核心聚焦中东局势，美方护航乌龙消息及G7商讨抛储传闻引发油价大幅波动，霍尔木兹海峡已封锁10多天，暂无原油出口，海湾国家库容紧张，后续通航情况及美伊局势发展至关重要，产油国库存耗尽可能带来负反馈 [15] - 燃料油：亚洲高低硫燃料油月间价差、低硫裂解价差短期回调，但现货升水均创多年新高，中东地缘冲突引发的供应收紧、船舶需求增加、运费及原料供应制约持续支撑市场，亚洲燃料油整体维持强势格局 [15] - 沥青：供给端，近期原油价格快速上涨，各炼厂有降负荷预期；库存端，假期过后厂库、社库均季节性累库；未来沥青价格完全跟随成本端原油变化，近期原油波动主线在地缘上，中东局势不稳定放大原油向上脉冲，短期地缘扰动是油品核心主导因素，盖过沥青自身基本面 [16] - LPG：价格跟随原油波动，特朗普对伊朗问题表态引发市场情绪降温，但霍尔木兹海峡封锁未实质改变，国内炼厂开工率小幅上升，液化气外卖量及到港量下降，需求端PDH、MTBE、烷基化开工率均提升，库存增长，后续需跟踪中东局势进展 [16] - 塑料：美伊未达成停火协议，局势不确定，中东航运秩序恢复需时日，上游原料及PE进口短期难完全恢复，且多套装置进入检修，3月检修量预计偏高，PDH装置利润未明显修复，短期供应压力有限，供需格局相对良好 [17] - 尿素：美伊战争引发全球尿素供给“硬缺口”，伊朗产能面临停产风险，霍尔木兹海峡战事可能切断中东出口通道，推高国际价格，国内正值春耕备耕旺季，供需紧平衡，战争风险将打破国内尿素弱平衡 [17] - 纯碱：供应端检修或逐步增加，阶段性影响产量，供需维度刚需整体持稳偏弱，供应端可能有预期外扰动，库存表现好于预期，若盘面上涨，中游有补库空间，但需求弹性有限，价格空间一般，价格向下空间需库存积累打开，中长期供应高位预期不变，等待产业矛盾积累，除基本面外，纯碱玻璃整体估值不高，不排除受其他板块带动 [18] - 玻璃：目前玻璃产销偏弱，市场处于恢复期，浮法玻璃冷修进行中，日融下滑，中游库存偏高是风险点，一旦负反馈发生现货压力大，下游难承接，点火和冷修消息不断，沙河待点火新线不少，供应回归预期及中游高库存限制玻璃高度，需求有待验证，除基本面外，需考虑宏观和情绪因素 [19][20] - 烧碱：供应端氯碱装置开工维持高位，3月检修计划少，行业供给充裕；需求端，氧化铝刚需平稳，非铝下游节后复工节奏缓，市场采购谨慎，当前社会库存高位，去库进度慢，供强需弱基本面格局未变，盘面受基本面主导，资金情绪谨慎，震荡偏弱运行，现货市场弱势压制期货 [20] 农产品 - 生猪：当下生猪市场主要交易春节后需求惨淡现实，猪价下跌受二育情绪支撑，当前价位难有更大跌幅，但需求不足，上涨动力弱 [21] - 油料：4月中美谈判预期仍存，地缘扰动下国际化肥价格飙升，种植成本上行预期推动美豆支撑，叠加出口好转预期与生柴提振走强；内盘短期受产地巴西发运偏慢、加油受阻与运费上涨影响，叠加国内港口清关延迟，抛储来袭前，盘面跟随美豆偏强，菜系恢复进口预期后可能较豆粕表现稍弱，但近月跟随豆粕走强 [21] - 油脂：油脂市场基本回吐原油带来涨幅，后市预计转为基本面逻辑，区间震荡为主，菜油后市供应增加预期最强，可关注菜豆及菜棕价差走弱 [22] - 棉花：国内供需趋紧预期支撑棉价，棉价易涨难跌，但内外棉价差高企对棉价上方形成压力，关注郑棉能否站稳15500附近平台，关注美以伊地缘冲突进展及美国对外贸易政策变化 [23] - 鸡蛋：短期需求改善支撑蛋价震荡偏强运行，但受存栏高位和淡季背景限制，上涨空间有限 [24] - 红枣：新年种植季未到，市场关注点在需求端，春节后下游走货平淡，补货清淡，短期地缘冲突下市场资金流动，但红枣驱动有限，国内整体供需宽松，红枣价格上方有压力，或维持低位震荡 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 指数走势 - 3月10日上证综指涨0.65%收于4123.14点成交额10364.27亿元，深成指数涨2.04%收于14354.07点成交额13614.6亿元 [1] - 中证1000指数涨1.78%成交额5335.11亿元，开盘价8272.94收盘价8350.09，最高价8351.67最低价8271.49 [1] - 中证500指数涨1.58%成交额4650.82亿元，开盘价8341.14收盘价8410.3，最高价8412.93最低价8330.93 [1] - 沪深300指数涨1.28%成交额5576.08亿元，开盘价4648.79收盘价4674.76，最高价4677.6最低价4648.79 [1] - 上证50指数涨0.64%成交额1217.62亿元，开盘价2973.82收盘价2981.84，最高价2985.31最低价2969.91 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价涨146.22点，电子、机械设备、通信等板块向上拉动明显 [3] - 中证500较前收盘价涨130.82点，电子、通信、电力设备等板块向上拉动明显 [3] - 沪深300较前收盘价涨59.3点，电子、通信、电力设备等板块向上拉动明显 [3] - 上证50较前收盘价涨18.85点，电子、非银金融、有色金属等板块向上拉动明显，煤炭、石油石化等板块向下拉动明显 [3] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差 -33.66，IM01日均基差 -89.87，IM02日均基差 -243.03，IM03日均基差 -444.71 [14] - IC00日均基差 -21.7，IC01日均基差 -64.35，IC02日均基差 -184.6，IC03日均基差 -349.85 [14] - IF00日均基差 -8.89，IF01日均基差 -26.62，IF02日均基差 -73.75，IF03日均基差 -145.44 [14] - IH00日均基差0.54，IH01日均基差 -1.51，IH02日均基差 -6.84，IH03日均基差 -45.78 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价因美股回暖、美元走弱及市场风险偏好回升而反弹，但美伊冲突反复性和铜内外超预期累库等因素使市场回暖存在不确定性，建议“分批买入、逢低配置”[1] - 铝受中东地缘冲突影响，氧化铝成本获支撑且库存微降，电解铝供应冲击预期与海外低库存压力共振，但与国内库存高压相悖，铝价短期受地缘冲突主导，需关注战况演变[1][2] - 镍价方面，LME镍涨而沪镍跌，镍矿价格走强但一级镍库存压力大，印尼镍矿配额收紧有供应扰动，可参考成本线短线做多[2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 铜 - 2026年3月10日平水铜价格101385元/吨较前一日涨1920元/吨，平水铜升贴水-20元/吨较前一日涨40元/吨[3] - 废铜、下游产品价格上涨，精废价差缩小，粗炼TC不变[3] - LME库存不变，上期所仓单增加568吨，COMEX库存减少1361吨，社会库存增加1.7万吨[3] - LME0 - 3 premium下降9.3美元/吨，活跃合约进口盈亏增加1270元/吨[3] 铅 - 2026年3月10日平均价16630元/吨较前一日降20元/吨，多种铅产品价格下降，铅精矿到厂价下降，加工费不变[3] - LME库存不变，上期所仓单增加874吨，库存增加2162吨[3] - 升贴水3 - cash为-7.2，CIF提单90美元/吨，活跃合约进口盈亏649元/吨较前一日降65元/吨[3] 铝 - 2026年3月10日无锡报价24460元/吨、南海报价24420元/吨较前一日分别降730元/吨、720元/吨，现货升水-120元/吨较前一日涨10元/吨[4] - 原材料价格部分不变，部分有变动，下游加工费部分上调，铝合金ADC12价格下降200元/吨[4] - LME库存不变，上期所仓单增加5435吨，总库存增加38512吨，社会库存中电解铝增加1.5万吨、氧化铝增加5.1万吨[4] - 升贴水3 - cash为-49.65，CIF提单200美元/吨，活跃合约进口盈亏-3434元/吨较前一日降470元/吨[4] 镍 - 2026年3月10日金川镍板状价格145000元/吨较前一日涨2450元/吨，多种镍产品价格有变动[4] - 镍矿价格不变，不锈钢价格不变，新能源产品价格下降[4] - LME库存不变，上期所镍仓单增加753吨，镍库存增加978吨，不锈钢仓单减少253吨，社会库存中镍增加7999吨、不锈钢不变[4] - 升贴水3 - cash为-228，CIF提单210美元/吨，活跃合约进口盈亏-132元/吨较前一日增2050元/吨[4] 锌 - 2026年3月10日主力结算价24405元/吨较前一日涨0.3%，多种锌产品价格下降，国内和进口锌升贴水平均上涨[5] - 周度TC不变，上期所库存增加793吨，LME库存不变，社会库存增加0.47万吨，注册仓单上期所增加2095吨、LME减少200吨[5] - 活跃合约进口盈亏为0元/吨较前一日增3633元/吨[5] 锡 - 2026年3月10日主力结算价395530元/吨较前一日涨3.0%，LmeS3价格降2.1%，多种锡产品价格有变动[5] - 上期所库存减少590吨，LME库存不变，注册仓单上期所减少415吨、LME增加300吨[5] - 活跃合约进口盈亏为0元/吨较前一日增19472元/吨，关税3%[5] 图表分析 现货升贴水 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水多年变化图表[8][9][10][13] SHFE近远月价差 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的连一 - 连二价差多年变化图表[14][18][19] LME库存 - 展示LME铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存多年变化图表[21][23][25] SHFE库存 - 展示SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存多年变化图表[27][29][31] 社会库存 - 展示铜社会总库存含保税区、铝、镍、锌、不锈钢、300系的库存多年变化图表[33][35][37] 冶炼利润 - 展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率多年变化图表[40][42][44] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉[47] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，获多项分析师荣誉，服务上市公司风险管理[47] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，获最佳绿色金融新材料期货分析师荣誉，服务新能源产业龙头企业[48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对白银和黄金期权市场进行分析 给出标的期货市场数据、期权因子情况 并基于行情解读给出相应期权策略建议 [3][4][6][7][16][17][19][20] 各部分总结 白银期权部分 - 标的期货市场数据：ag2606合约昨日收盘价22758元 较前日上涨1510元 涨幅7.10% 成交量471040手 较前日减少148605手 持仓量200036手 较前日增加10976手 [3] - 期权因子-量仓PCR：白银看涨期权成交量162239手 减少49868手 持仓量114723手 增加441手 成交量PCR为0.59 减少0.15 持仓量PCR为0.98 减少0.02；白银看跌期权成交量95713手 减少60310手 持仓量112078手 减少1965手 [4] - 期权因子-压力支撑：AG期权标的压力位为37600 支撑位为6700 [5] - 行情解读：AG（白银期权）隐含波动率维持在均值0.0000上方水平波动；AG期权持仓量PCR收报于0.9769 位于近一年来的16.73%水位 [6] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建偏中性的做空波动率期权卖方组合策略 如S_AG2604P22300、S_AG2604P22500和S_AG2604C23300、S_AG2604C23500 [7] 黄金期权部分 - 标的期货市场数据：au2604合约昨日收盘价1150元 较前日上涨9.08元 涨幅0.79% 成交量203619手 较前日减少108781手 持仓量111758手 较前日增加891手 [16] - 期权因子-量仓PCR：黄金看涨期权成交量45938手 减少33495手 持仓量58632手 增加1056手 成交量PCR为0.52 减少0.06 持仓量PCR为0.7；黄金看跌期权成交量23799手 减少21792手 持仓量41051手 增加795手 [17] - 期权因子-压力支撑：AU期权标的压力位为1200 支撑位为1000 加权隐波率41.71% 较前日减少4.73% 年平均隐波率26.20% HISV20为65.29% [18] - 行情解读：AU（黄金期权）隐含波动率维持在均值0.0000上方水平波动；AU期权持仓量PCR收报于0.7001 位于近一年来的32.65%水位 [19] - 期权策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合策略 如B_AU2604C1120和S_AU2604C1160；波动性策略构建卖出看涨+看跌期权组合策略 如S_AU2604P1120、S_AU2604C1168 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期来看本次冲突如能较快结束对A股市场整体影响有限 若进入持久战模式引发全球金融风险则可能冲击各国股票市场 中期来看A股维持震荡概率较大但波动率可能上升 自去年12月以来A股科技题材相比在美上市的中概股和恒生科技等指数均有明显超额收益 且同期人民币进入快速升值通道 这可能与中国科技公司在本轮全球化AI产业链中的优势地位有关 资本对境内人民币资产较为青睐 这可能成为2026年上半年A股的重要支撑 另一方面 2月下旬 《The 2028 Global Intelligence Crisis》文章发布 引发市场对于AI挤出传统经济的担忧 该文章涉及的软件、服务、金融等细分领域 是近期中国和美国股票市场下跌的集中领域 市场反映剧烈 在政策端没有明显转向关注AI落地后的社会公平前 该话题可能持续发酵 放大市场波动率 [1] - 国债期货方面 周二收盘30年期主力合约涨0.04% 2年期主力合约涨0.01% 10年期主力合约基本持稳和5年期主力合约基本持稳 中国央行3月10日开展395亿元7天期逆回购 中标利率1.4% 上次中标利率1.4% 据统计 公开市场有343亿元7天逆回购到期 实现净投放52亿元 资金面来看 DR001小幅上行0.1BP至1.32% DR007下行1BP至1.44% 资金面合理充裕以及经济基本面延续弱修复态势是债市核心支撑 同时通胀数据的好转以及降息操作偏谨慎导致债市缺乏进一步上涨动力 债市整体维持低利率的同时 延续上有顶、下有底的区间震荡 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 股指方面 市场全天高开高走 创业板指涨超3% 个股呈现普涨态势 沪深京三市超4500股飘红 当日成交2.42万亿 截止收盘沪指涨0.65% 深成指涨2.04% 创业板指涨3.04% [1] - 国债方面 周二国债期货收盘 30年期主力合约涨0.04% 2年期主力合约涨0.01% 10年期主力合约基本持稳和5年期主力合约基本持稳 中国央行3月10日开展395亿元7天期逆回购 中标利率1.4% 上次中标利率1.4% 公开市场有343亿元7天逆回购到期 实现净投放52亿元 资金面来看 DR001小幅上行0.1BP至1.32% DR007下行1BP至1.44% [1][2] 日度价格变动 |品种|2026 - 03 - 10|2026 - 03 - 09|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |股指期货IH|2,981.4|2,962.4|19.0|0.64%| |股指期货IF|4,664.0|4,599.2|64.8|1.41%| |股指期货IC|8,393.6|8,267.0|126.6|1.53%| |股指期货IM|8,313.6|8,191.0|122.6|1.50%| |股票指数上证50|2,981.8|2,963.0|18.8|0.64%| |股票指数沪深300|4,674.8|4,615.5|59.3|1.28%| |股票指数中证500|8,410.3|8,279.5|130.8|1.58%| |股票指数中证1000|8,350.1|8,203.9|146.2|1.78%| |国债期货TS|102.46|102.46|0|0.00%| |国债期货TF|105.98|105.98|-0.005|0.00%| |国债期货T|108.31|108.32|-0.01|-0.01%| |国债期货TL|111.49|111.52|-0.03|-0.03%| [3] 市场消息 - 整体走势 市场全天高开高走 创业板指涨超3% 个股呈现普涨态势 沪深京三市超4500股飘红 当日成交2.42万亿 截止收盘沪指涨0.65% 深成指涨2.04% 创业板指涨3.04% [4] - 行业板块 CPO、PCB、液冷服务器、商业航天等板块涨幅居前 石油、天然气、煤炭、钢铁等板块跌幅居前 [4] - 热门概念 算力硬件股集体爆发 CPO、PCB、液冷服务器等方向纷纷走强 长光华芯涨停创新高 中英科技、迅捷兴、东山精密、广合科技等多股封板 超硬材料概念走高 黄河旋风涨停 商业航天概念活跃 航天电器等涨停 下跌方面 油气概念股调整 山东墨龙、准油股份跌停 [4] 图表分析 - 股指期货 包含IH、IF、IM、IC主力合约走势 以及各指数当月基差走势的图表 [5][6][7][8][9][10] - 国债期货 包含国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差、资金利率等图表 [11][12][13][14][15][17][18] - 汇率 包含美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元等图表 [19][20][21][22][24][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期锌供应增长空间受限，国内需求改善有限，现货维持贴水，库存高位承压锌价；下旬旺季临近，下游需求恢复加快预期下国内有望去库存化，锌价或有反弹动力；后期关注国内需求和库存情况 [7] 根据相关目录分别进行总结 基本面变化 - 2025年12月我国锌精矿进口量46.26万吨，环比降10.87%；1-12月累计进口532.4万吨，同比增30.59%；12月进口环比下滑但处高位；国内矿端紧张格局预期改善；3月国内锌精矿加工费1300 - 1700元，环比涨100元，进口加工费24.33美元/干吨，环比降7.17美元；上周国内现货加工费1400 - 1700元/吨，环比持平，进口现货加工费15.38美元/干吨，周环比降8.37美元 [2] - SMM数据显示2月中国精炼锌产量50.46万吨，环比1月降5.6万吨，降幅约10%；因春节部分炼厂检修或停产，且锌矿加工费低、原料库存低于往年；3月节后冶炼厂检修恢复，但国内外加工费处历史低位，行业冶炼企业剔除副产品后生产利润约 -2022元/吨，加副产品收益在盈亏平衡线附近，供应环比走高但释放空间受限；12月精炼锌进口量0.87万吨，环比降0.95万吨，同比降73.4%，出口2.72万吨，净出口1.85万吨；当前国内沪伦比价震荡走弱，精炼锌出口利润窗口关闭，进口持亏损状态 [3] - 上周开工率环比大幅回升；元宵节后下游企业陆续返工，但复产节奏慢；部分企业因订单不足或利润薄推迟开工，整体开工率低于往年；下游企业消耗节前备货和长单到货，逢低补库意愿改善但采购情绪不高，现货市场成交不畅，贴水低位运行；终端消费分化，基建投资低位修复可期，汽车、家电受前期消费透支影响增速放缓，地产板块仍处磨底阶段 [4] - 截止3月6日，长江现货市场0锌锭均价24410元/吨，本周现货价格震荡小幅走低，长江现货0锌对主力合约基差在升贴水间徘徊；LME锌现货维持贴水，贴水为 -28.21美元 [6] - 截止3月6日当周，LME库存9.48万吨，小幅走低，低于近年来均值水平；国内方面，库存检修走高，截止3月9日，国内社会库存21.82万吨，持续累积，位于近四年来高位；截止3月6日，上期所库存13.4万吨，周环比增加8869吨 [6] 其他情况 - 国内锌供应维持低位，进口持续关闭状态 [10] - 国内库存继续增加 [15] - 房地产数据继续疲弱，基建投资低位 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原木现货价格偏强运行，期货价格小幅上行，2605主力合约价格连续上涨，后市价格走势受下游需求等基本面因素主导，旺季向上空间仍存 [4][9] - 我国进口辐射松资源集中化，依赖单一来源风险累积，需警惕国际价格波动及供应链中断冲击 [7] - 春节后原木出库量显著恢复，预计随着市场复工，出货量将恢复正常，下游采购将进一步放量 [6] 各目录总结 期现货 - 日照港3.9米中A辐射松原木750元/方，太仓港4米中A辐射松原木780元/方，均较上期持稳；3月10日收盘，原木主力2605报收791.5元/方 [4] - 3月新西兰辐射松原木外盘（CFR）报价区间117 - 122美元/JAS方，较上月涨5美元/JAS方；3月下旬进口针叶原木散货船海运费（新西兰→中国）40美元/JAS方，较3月上旬涨8美元/JAS方，环比涨25% [4] 供应 - 3月9 - 15日，13港新西兰原木预到船11条，较上周增加0条，到港总量约34.9万方，较上周减少5.9万方，周环比减少14% [4] - 3月2 - 8日，13港新西兰原木预到船11条，较上周减少2条，到港总量约40.8万方，较上周减少1.2万方，周环比减少3% [4] - 2026年2月，中国进口原木及锯材321.5万立方米；1 - 2月，进口750.3万立方米，同比下降11.2%；2025年中国针叶原木进口总量同比减少 [4] - 2月28日 - 3月6日，新西兰12港原木离港发运11船44万方，环比减少3船9万方；直发中国9船35万方，环比减少1船3万方 [4] 库存 - 截至3月6日，国内针叶原木总库存313万方，较上周增加14万方；辐射松库存251万方，较上周增加9万方；北美材库存26万方，较上周增加2万方；云杉/冷杉库存16万方，较上周增加1万方 [6] - 春节前由去库转向累库，春节期间继续累库，辐射松和北美材库存增量显著，但仍在历史同期偏低位；节间加工厂放假，到港压力缓和，新西兰出口累库有供应端压力；当前对春节后港口库存预期乐观 [6] 需求 - 3月2 - 8日，7省13港针叶原木日均出库量3.33万方，较上周增加455.00%；山东港口日均出库量2.38万方，较上周增加349.06%；江苏港口日均出库量0.7万方 [6] - 春节现货市场休市致原木出库量下降，节后出库量显著恢复，预计市场复工后出货量恢复正常，2026年春节后首周价格上行，加工厂全面复工，下游采购将放量 [6] 近期消息及展望 - 我国进口辐射松资源集中化，新西兰占比上升，需警惕国际价格波动及供应链中断冲击 [7] - 反内卷政策在淡季有间接提振，原木下游产品与黑色类期货品种受建筑与制造业影响，建筑行业产业结构调整利好提振原木期货市场情绪 [7] - 海关总署废止暂停进口美国原木公告，但短期到港并完成清关的美国原木总量有限 [7] - 新西兰北岛陶朗加地区山体滑坡，预计影响当地砍伐作业，部分船只发运延期，本周发运恢复正常，国内到港仍处偏低水平 [7] - 大商所暂停部分原木指定车板交割场所交割业务 [7] - 伊朗局势间接推高全球地缘政治风险指数，可能影响新西兰原木全球运输效率，2月波罗的海干散货指数上涨，船用燃料油价格联动布伦特原油上涨，导致海运成本上升 [7] 策略与建议 - 风险点包括地缘消息、关税消息、外盘报价变动和海运费变动 [9] - 2025年下半年近远月走势分化，2511合约因旺季结束下跌，2601合约先强后弱，价差结构分化加剧 [9] - 2026年春节前需求南北分化，江苏供应紧张缓解，山东需求平稳，节前2603合约回吐涨幅；春节期间出库减少，现货价格持稳，库存压力缓和 [9] - 春节假期结束后首周，主力换月2605旺季合约，价格连续上涨，一方面美伊地缘影响下成本上升，另一方面市场节后复工需求预期积极 [9] - 3月中旬主力2605波动大，海运费上涨趋势明确，但4月40美元以上预期可能过度溢价，后市地缘缓和海运费用上涨预期或缓和；短期或持稳，后市价格走势受下游需求等基本面因素主导，美伊地缘主要影响运费，进口来源关联较小；现有供需格局下，旺季向上空间仍存，“金三银四”若延后，后市或有基本面支撑 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对农副期权各品种（苹果、棉花、红枣、鸡蛋、原木、生猪、白糖）进行分析，各品种标的期货有不同涨跌情况，隐含波动率均维持在均值0.0000上方波动，持仓量PCR处于不同水位，多数建议构建卖出看涨+看跌期权组合策略获取期权时间价值收益 [7][19][31] 各品种总结 苹果（AP） - 标的期货市场数据：AP605合约昨日收盘价9799元，涨0.75%，成交量55203手，较前日减少4721手，持仓量116571手，较前日增加3989手 [4][7] - 期权因子-量仓PCR：苹果看涨期权成交量5012，量变化-784，持仓量12495，仓变化1115，成交量PCR 1.39，量PCR变化0.15，持仓量PCR 1.95，仓PCR变化 -0.14 [5] - 期权因子-压力位、支撑位以及隐含波动率：压力位10000，支撑位9000，隐含波动率相关数据有加权隐波率32.73%等 [6][7] - 标的行情解析及期权因子研究：隐含波动率维持在均值上方波动，持仓量PCR收报于1.9461，位于近一年来的98.37%水位 [7] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出看涨+看跌期权组合策略，如S_AP2605P9400等 [8] 棉花（CF） - 标的期货市场数据：CF605合约昨日收盘价15350元，跌0.32%，成交量814164手，较前日增加156255手，持仓量888434手，较前日增加14990手 [16][19] - 期权因子-量仓PCR：棉花看涨期权成交量258716，量变化22403，持仓量250184，仓变化4820，成交量PCR 0.43，量PCR变化0.07，持仓量PCR 0.78，仓PCR变化 -0.03 [17] - 期权因子-压力位、支撑位以及隐含波动率：压力位15400，支撑位15000，加权隐波率20.05%等 [18] - 标的行情解析及期权因子研究：隐含波动率维持在均值上方波动，持仓量PCR收报于0.7806，位于近一年来的53.06%水位 [19] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出看涨+看跌期权组合策略，如S_CF2605P14400等 [20] 红枣（CJ） - 标的期货市场数据：CJ605合约昨日收盘价8935元，涨0.28%，成交量64696手，较前日减少30447手，持仓量116996手，较前日增加3580手 [28][31] - 期权因子-量仓PCR：红枣看涨期权成交量16381，量变化 -2838，持仓量55227，仓变化2328，成交量PCR 0.2，量PCR变化 -0.03，持仓量PCR 0.29 [29] - 期权因子-压力位、支撑位以及隐含波动率：压力位9800，支撑位9000，加权隐波率29.32%等 [30][31] - 标的行情解析及期权因子研究：隐含波动率维持在均值上方波动，持仓量PCR收报于0.2897，位于近一年来的33.06%水位 [31] - 期权策略建议：方向性策略无，构建卖出看涨+看跌期权组合策略，动态调整持仓头寸，如S_Cl2605P8600等 [32] 鸡蛋（JD） - 标的期货市场数据：jd2604合约昨日收盘价3239元，跌0.67%，成交量161235手，较前日增加28369手，持仓量166035手，较前日减少10367手 [40][43] - 期权因子-量仓PCR：鸡蛋看涨期权成交量38822，量变化 -13580，持仓量53291，仓变化8262，成交量PCR 0.93，量PCR变化0.02，持仓量PCR 0.7，仓PCR变化0.03 [41] - 期权因子-压力位、支撑位以及隐含波动率：压力位3400，支撑位3100，加权隐波率19.17%等 [42][43] - 标的行情解析及期权因子研究：隐含波动率维持在均值上方波动，持仓量PCR收报于0.7042，位于近一年来的88.16%水位 [43] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出看涨+看跌期权组合策略，动态调整持仓头寸使delta保持中性，如S_D2604P3100等 [44] 原木（LG） - 标的期货市场数据：lg2605合约昨日收盘价793.5元，跌0.37%，成交量2378手，较前日减少2748手，持仓量7298手，较前日增加190手 [51][54] - 期权因子-量仓PCR：原木看涨期权成交量1247，量变化 -6705，持仓量3828，仓变化380，成交量PCR 0.35，量PCR变化 -0.01，持仓量PCR 0.51，仓PCR变化 -0.02 [52] - 期权因子-压力位、支撑位以及隐含波动率：压力位950，支撑位775，加权隐波率19.38%等 [53][54] - 标的行情解析及期权因子研究：隐含波动率维持在均值上方波动，持仓量PCR收报于0.5052，位于近一年来的18.37%水位 [54] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略无 [55] 生猪（LH） - 标的期货市场数据：Ih2605合约昨日收盘价11395元，跌0.13%，成交量54028手，较前日减少38690手，持仓量154348手，较前日减少119手 [62][65] - 期权因子-量仓PCR：生猪看涨期权成交量15631，量变化 -11062，持仓量39132，仓变化3428，成交量PCR 0.26，量PCR变化 -0.29，持仓量PCR 0.29，仓PCR变化 -0.01 [63] - 期权因子-压力位、支撑位以及隐含波动率：压力位15600，支撑位11000，加权隐波率27.49%等 [64][65] - 标的行情解析及期权因子研究：隐含波动率维持在均值上方波动，持仓量PCR收报于0.2946，位于近一年来的35.92%水位 [65] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出看涨+看跌期权组合策略，动态调整持仓头寸使delta保持中性，如S_LH2605P10600等 [66] 白糖（SR） - 标的期货市场数据：SR605合约昨日收盘价5285元，涨0.70%，成交量341075手，较前日增加166563手，持仓量462071手，较前日增加15849手 [74][77] - 期权因子-量仓PCR：白糖看涨期权成交量87293，量变化37896，持仓量174657，仓变化12720，成交量PCR 0.33，量PCR变化 -0.13，持仓量PCR 0.46，仓PCR变化 -0.01 [75] - 期权因子-压力位、支撑位以及隐含波动率：压力位5400，支撑位5200，加权隐波率12.70%等 [76][77] - 标的行情解析及期权因子研究：隐含波动率维持在均值上方波动，持仓量PCR收报于0.4636，位于近一年来的3.67%水位 [77] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出看涨+看跌期权组合策略，动态调整持仓头寸使delta保持中性，如S_SR2605P5100等 [78]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 市场短期不确定性较大，投资者需控制仓位、防控风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货涨1.86%报5198.70美元/盎司，COMEX白银期货涨4.79%报88.57美元/盎司；沪金主力合约上涨0.98%报1154.88元/克，沪银主力合约上涨1.67%报22536元/千克 [1] 重要资讯 - 3月10日，全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量为1073.57吨，较前一交易日增加2.86吨；全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓较上日减少56.34吨，当前持仓量为15654.57吨 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储到3月降息25个基点的概率为0.6%，维持利率不变的概率为99.4%；到4月累计降息25个基点的概率13.9%，维持利率不变的概率为86.1%，累计降息50个基点的概率为0.1%；到6月累计降息25个基点的概率为37.5% [1] - 特朗普称有可能有条件同伊朗谈判，但伊朗外长称新任最高领袖不会与美谈判，伊朗副总统则称未放弃通过谈判解决问题 [1] - 沙特、阿联酋、伊拉克、科威特合计减产至多670万桶/日 [1] 市场逻辑 - 周二美元指数震荡，收涨0.23%，报98.94；基准的10年期美债收益率上行，收报4.16% [1] - 美总统周一称对伊战争已基本结束，缓解市场恐慌情绪，周二ICE布油一度大幅下探后反弹，收盘至91.4美元/桶 [1] - 美国、以色列和伊朗冲突持续，市场避险情绪对黄金价格有一定支撑，周二COMEX黄金小幅上涨，COMEX白银涨幅更大一些 [1] - 美国能源巨头埃克森美孚首席经济学家Tyler Goodspeed警告，霍尔木兹海峡可能在更长时间内保持关闭，而非市场预期的短期关闭，短线贵金属或震荡，持续关注伊朗局势的演变 [1]

市场分析 - 伊朗局势尾部风险急剧上升，影响原油、LPG和航运板块，或带动油化工和油脂油料价格上涨，若霍尔木兹海峡被更长时间阻断，油价及对应板块仍有走高风险 [1] - 中东主要产油国削减产量，阿联酋、科威特减产，伊拉克关闭产能 [1] - 哈梅内伊之子穆杰塔巴成为伊朗新任最高领袖，特朗普称战事“很快”会结束但“不会”在本周结束，伊朗外交部称不会相信美国承诺，伊朗公布军事行动细节 [1] 国内两会相关 - 2026年政府工作报告提出经济增长4.5% - 5%，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元，一般公共预算支出规模将达30万亿元、比上年增加约1.27万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元 [2] - 复盘历史两会表现，两会期间股商有压力，两会后股指回暖，A股指数平均涨跌幅为负但上涨概率近50%，商品板块压力明显，两会结束后中证500和中证1000涨幅和胜率领先，商品板块无明显规律 [2] 国内外经济数据 - 美国2025年四季度GDP环比折年率1.4%低于预期2.5%，2月非农意外减少，油价上涨限制降息空间 [2] - 国内1月社融开门红，2月官方制造业PMI 49，非制造业PMI 49.5，2月CPI同比涨幅扩大至1.3%，核心CPI同比上涨1.8%，PPI同比降幅收窄至0.9% [2] - 中国1 - 2月以美元计价出口同比增长21.8%、进口同比增长19.8%，2月单月出口同比大增39.6%，分区域看对欧盟、东盟、非洲出口分别增长27.8%、29.4%、49.9%，分产品看高新技术与机电产品为出口核心拉动项，进口端大宗商品表现分化 [2] 商品分板块情况 - 短期伊朗及油价主导商品波动，上周有色板块、贵金属和油价呈反相关，需警惕宏观叙事变化 [3] - 能源方面关注伊朗局势演变，油价受地缘因素驱动但需警惕“卖事实”风险，油价上涨带动油化工产品 [3] - 农产品中的油脂油料受油价外溢效应影响，黑色关注国内政策预期及低估值修复可能 [3] 策略 - 商品和股指期货方面，股指、贵金属、部分化工品逢低做多 [4] 要闻 - 伊朗外长称新任最高领袖不会考虑与美国对话或重新谈判，强调中东石油问题责任在美国和以色列 [6] - 伊朗外交部发言人称因美国在谈判期间袭击，伊朗不会相信美国承诺，主要精力在维护主权和领土安全 [6] - 特朗普称有可能有条件同伊朗谈判，同时表达对伊朗新任最高领袖不满 [6] - 中国2月以美元计价出口同比增长39.6%，进口同比增长13.8%，贸易顺差909.8亿美元；以人民币计价出口同比增长36.1%，进口同比增长10.9%，贸易顺差6375.5亿元人民币 [6] - 前2个月我国出口机电产品2.89万亿元增长24.3%，劳密产品7026.7亿元增长15.6%，农产品1200.1亿元增长9.7%；进口机电产品1.21万亿元增长21.3%，铁矿砂2.1亿吨增加10%，原油9693.4万吨增加15.8% [6]