报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政治局会议表示宏观政策持续发力、适时加力，货币政策保持流动性充裕，对短端国债期货价格有一定支撑，但债券与权益、商品市场的跷跷板效应将延续，债券资金及居民企业存款或持续流向收益更高的非银领域，继续压制债市情绪，国债期货价格可能继续走弱，加上财政部恢复征收政府债券和金融债券增值税，新老券价格和长短端债券价格分化将加剧，跨期和跨品种价差也可能扩大 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日，国债期货价格涨跌不一，T2509合约下跌0.03%，持仓量有所减少 [2] - 上一交易日，国债期货合约对应CTD券的IRR较高，存在一定套利机会 [2] - 上一交易日，短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行3.9bp，DR007利率上行1.25bp，GC007利率上行0.6bp [2] 现货市场 - 上一交易日，各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行0.73bp至1.74%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为32.22bp [2] 海外市场 - 上一交易日，美国10Y国债收益率上行4bp，德国10Y国债收益率上行8bp，日本10Y国债收益率上行1.1bp [2] 宏观消息 - 8月15日央行开展2380亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1220亿元逆回购到期，单日净投放1160亿元，本周央行公开市场将有7118亿元逆回购到期，本周二和本周三分别有1200亿元和1000亿元国库现金定存到期 [3] - 《求是》杂志发表习近平总书记重要文章，指出要落实促进民营经济发展的政策措施，解决民营企业融资难融资贵、账款拖欠等问题 [3] - 央行发布第二季度货币政策执行报告，提出落实落细适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，促进物价合理回升，发挥货币政策工具总量和结构双重功能 [3] - 7月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.7%，社会消费品零售总额同比增长3.7%，1 - 7月全国固定资产投资同比增长1.6%，其中房地产开发投资下降12%，7月份部分经济指标有所波动，投资增长压力是阶段性的 [3] - 7月份各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅整体收窄，新房价格环比上涨城市数量减少，二手房仅太原1城房价环比上涨，截至7月末全国商品房待售面积连续五个月减少 [3] - 美国总统特朗普表示8月18日下午与乌克兰总统泽连斯基在白宫会面，后续可能安排美俄乌三方领导人会晤，欧盟委员会主席等多国领导人同日前往白宫参与会晤，特朗普称在俄罗斯问题上取得重大进展 [3] - 美国贸易谈判代表取消原定8月25至29日到印度会谈行程，两国在8月27日期限前达成协议的希望落空 [3] 行业信息 - 8月15日货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期、7天期上行，14天期下行；银存间同业拆借加权平均利率1天期、7天期、14天期、1月期上行 [3] - 美债收益率集体上涨，2年期、3年期、5年期、10年期、30年期美债收益率均有涨幅 [3] 评论及策略 - 长端下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.7355%，上周央行公开市场合计净投放851亿元，资金面保持相对稳定，美国7月CPI同比持平，PPI同比升至3.3%，9月份降息预期回落，美债收益率回升 [3] - 7月份社零、投资同比增速回落，工业生产保持高位，一线城市二手房价环比继续回落，房地产市场仍在调整；7月份企业和居民新增贷款减少，但政府债券融资处于高位，推动社融存量增速回升至9%，居民、企业存款流向非银领域，推动非银行业金融机构存款增加，M1、M2增速回升 [3]

本周重点关注 - 8月20日09:15，中国人民银行将公布8月LPR，预期与前值持平 [2] - 8月21日02:00，美联储将公布7月货币政策会议纪要，关注对相关期货价格的影响 [2][9] - 8月22日22:00，美联储主席鲍威尔将在杰克森霍尔研讨会就经济前景发表讲话 [2][15] - 关注国内宏观政策、国际贸易和关税战、国际地缘政治、特朗普和美联储官员讲话对期货市场的影响 [2] 本周热点前瞻 8月18日 - 美国扩大对钢铁和铝进口征50%关税范围，8月18日生效，关注对股指期货和相关期货价格的利空影响 [3] - 特朗普与普京会晤后未透露成果，特朗普向泽连斯基施压；泽连斯基将与特朗普会晤，若顺利将安排美俄乌三方会晤，此事件或抑制黄金和白银期货短线价格，助涨股指期货价格 [4][5] 8月19日 - 美国将公布7月营建许可和新屋开工，若均低于前值，将轻度抑制基本金属期货价格上涨 [6] 8月20日 - 中国8月LPR预期与前值持平，对商品、股指和国债期货影响基本中性 [7] - 美国截至8月15日当周EIA原油库存若继续增加，将抑制原油及相关收盘期货价格上涨 [8] 8月21日 - 美联储公布7月货币政策会议纪要，关注对相关期货价格的影响 [9] - 杰克逊霍尔全球央行年会举行，关注对期货市场价格的影响 [10] - 欧元区8月SPGI制造业PMI初值若低于前值，将轻度抑制有色金属、原油及相关商品期货价格上涨，轻度助涨黄金和白银期货价格 [11] - 美国截至8月16日当周初请失业金人数若低于前值，将轻度助涨除黄金和白银外的工业品期货价格，轻度抑制黄金和白银期货价格上涨 [12] - 美国8月SPGI制造业PMI初值若高于前值，将轻度助涨有色金属、原油及相关商品期货价格，轻度助涨黄金和白银期货价格 [13] - 美国将公布7月成屋销售，预期年化总数392万户，前值393万户 [14] 8月22日 - 美联储主席鲍威尔在杰克森霍尔研讨会发表讲话，关注对期货市场价格的影响 [15] 8月24日 - 国家统计局将公布8月中旬流通领域重要生产资料市场价格，涵盖9大类50种产品 [16]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-08-18原油早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 原油2509： 利空： 行情驱动：短期地缘冲突降低，贸易关税问题风险上升，中长期等待旺季结束供应增加 风险点：OPEC+内部团结破坏，放开增产；战争风险升级 1. 美国对俄能源出口进行二级制裁 2. 中美关税豁免期再度延长 1.俄乌停火有望实现 2.美国与其他经济体贸易关系持续紧张 1.基本面：特朗普表示，他与普京进行了近三个小时的直接会谈，但双方并未就暂停莫斯科在乌克兰的战 争达成协议，不过他认为这次会谈"富有成效"；乌克兰总统泽连斯基周一将赴华盛顿，包括德国、法国 和英国在内的欧洲领导人周日表示，他们将陪同泽连斯基与 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 7月部分经济指标有波动投资增长压力是阶段性的货币政策落实适度宽松为经济营造适宜环境商品市场各品种表现不一股市持续走强债市表现震荡偏弱 [2][14][15][24] 各部分总结 宏观数据速览 - 2025年6月GDP当季同比5.2%较上期降0.2个百分点较去年同期升0.5个百分点 [1] - 7月制造业PMI为49.3%较上期降0.4个百分点非制造业PMI商务活动为50.1%较上期降0.4个百分点 [1] - 7月社会融资规模增量当月值相关数据未给出上期为11320亿元去年同期为42251亿元 [1] - 7月M0同比11.8%较上期降0.2个百分点M1同比5.6%较上期升1个百分点M2同比8.8%较上期升0.5个百分点 [1] - 7月金融机构人民币贷款当月新增-500亿元上期为22400亿元去年同期为2600亿元 [1] - 7月CPI当月同比0.0%较上期降0.1个百分点PPI当月同比-3.6%与上期持平 [1] - 7月固定资产投资累计同比1.6%较上期降1.2个百分点社会消费品零售总额累计同比4.8%较上期降0.2个百分点 [1] - 7月出口总值当月同比7.2%较上期升1.3个百分点进口总值当月同比4.1%较上期升3个百分点 [1] 商品投资参考 综合 - 7月全国规模以上工业增加值同比增长5.7%社会消费品零售总额同比增长3.7%1 - 7月全国固定资产投资同比增长1.6%房地产开发投资下降12% [2] - 央行发布报告称落实落细适度宽松货币政策把握好政策实施力度和节奏 [2] - 证监会同意上海期货交易所燃料油、石油沥青、纸浆期权注册及胶版印刷纸期货和期权注册 [2] - 2025中国（郑州）国际期货论坛8月19 - 20日举办探讨期货市场发展趋势与创新实践 [3] - 香港特区政府推进大宗商品交易生态圈建设成立专责小组推动香港成国际黄金交易中心 [3] - 特朗普与泽连斯基8月18日下午白宫会面或安排美俄乌三方领导人会晤欧盟等相关领导人参与 [3][4] 金属 - 2025年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标下发但未公布业内预计今后或不再公布 [5] - 印度或在中印领导人会谈中讨论便捷获取中国稀土问题 [5] - 7月全球实物黄金ETF流入32亿美元资产管理总规模增至3860亿美元总持仓增长23吨至3639吨 [5] - 国际贵金属期货普遍收跌市场对美联储大幅降息预期降温 [5] - 截至8月15日SPDR黄金信托基金持仓量增加0.42%即4.01吨至965.36吨 [5] - 8月16日美国公布针对钢铁、铝产品的第232条款关税信息 [6] 煤焦钢矿 - 8月上旬全国煤炭价格全面上涨动力煤涨幅扩大焦炭涨幅近10% [7] - 7月我国规上工业原煤产量3.8亿吨同比下降3.8%原油产量1812万吨增长1.2%天然气产量216亿立方米增长7.4% [8] - 7月生产粗钢、生铁、钢材产量均创去年12月以来新低 [8] - 我国煤炭消费比重下降非化石能源消费比重提高可再生能源装机规模大 [8] - 中方在世贸组织起诉加拿大钢铁等产品进口限制措施 [8] - 8月下半年印尼设定不同热值动力煤基准价格 [9] - 智利国家铜业公司部分矿井计划恢复作业申请，矿区恢复运营 [9] 能源化工 - 中国石化永川页岩气田新增探明地质储量1245.88亿立方米超千亿立方米大型深层整装页岩气田诞生 [10] - 印尼预计2026年石油产量增至61万桶/日基准油价每桶70美元天然气产量达98.4万桶/日 [10] - 利比亚国家石油公司周日石油日产量为137.9万桶 [10] - 8月12日当周投机者所持NYMEXWTI原油净多头头寸下降29,562手合约至49,264手合约 [11] - 洲际交易所布伦特原油投机客净多头头寸削减34430份合约至206547份合约 [11] - 截至8月12日当周，洲际交易所汽油期货投机客净多头头寸增加2280份合约至88287份合约 [11] - 瑞银预计到10月底欧盟天然气库存利用率达约87%目前为73% [11] 农产品 - 8月15日全国外三元生猪均价周环比涨0.36%15公斤仔猪均价周环比跌5.03% [12] - 截至8月初全国夏粮小麦收购超8000万吨进度快于去年5大小麦主产省启动最低收购价 [12] - 印尼总统称政府接管非法棕榈油公司部分土地严惩非法采矿行为 [12] - 美国8月7日起对哥斯达黎加咖啡实施15%关税当地业界拓展海外市场 [12] 财经新闻汇编 公开市场 - 本周央行公开市场有7118亿元逆回购到期周二和周三分别有1200亿元和1000亿元国库现金定存到期 [13] - 8月15日央行开展2380亿元7天期逆回购操作单日净投放1160亿元 [13] 要闻资讯 - 《求是》杂志发表文章强调落实促进民营经济发展政策措施解决民营企业相关问题 [14] - 央行提出落实适度宽松货币政策促进物价合理回升支持多领域发展 [14] - 7月全国规模以上工业增加值同比增长5.7%社会消费品零售总额同比增长3.7%1 - 7月固定资产投资同比增长1.6%房地产开发投资下降12% [15][16] - 7月各线城市商品住宅销售价格环比下降同比降幅整体收窄全国商品房待售面积连续五个月减少 [16] - 银行业保持稳健运行态势商业银行不良贷款余额和不良率双降 [16] - 8月部分银行推出高利率大额存单受储户关注 [17] - 首批4单公司债券在深交所完成续发行多家企业筹备后续发行 [17] - 国务院国资委推进穿透式监管体系央企面临数据革命 [17] - 7月非银存款新增2.14万亿元为2015年以来同期最高水平 [18] - 6月中国增持1亿美元美国国债持有规模7564亿美元 [19] - 多家公司出现董事长免职、子公司立案、参股公司清盘、高管被调查等事件 [19] - 惠誉确认部分公司发行人评级展望稳定标普下调沃旭能源评级 [19] 债市综述 - 经济数据疲弱难抵强股市冲击现券期货再走弱收益率曲线陡峭化国债期货多数收跌 [20] - 交易所债券市场部分债券涨跌不一中证转债指数收盘上涨 [20][21] - 8月15日货币市场利率多数上行银行间回购定盘利率和银银间回购定盘利率多数上涨 [21] - 欧债和美债收益率集体上涨 [22] 汇市速递 - 在岸人民币对美元16:30收盘较上一交易日下跌93个基点人民币对美元中间价调贬34个基点 [23] - 纽约尾盘美元指数跌0.36%非美货币多数上涨离岸人民币对美元跌68个基点 [23] 研报精粹 - 国盛固收称央行促进物价合理回升注重信贷质量推进债券市场建设和开放 [24] - 华泰固收称7月经济数据略有反复生产端需求弱于供给资金面宽松+股市强势时"固收+"受青睐 [24] - 兴证固收称8月中下旬债市震荡略偏弱利率震荡上行带来配置机会9月或驱动利率下行 [24] - 申万固收称8月债市压力可控三、四季度交界是风险窗口 [25] 今日提示 - 8月18日多只债券上市、发行、缴款及还本付息 [26][27] 股票市场要闻 - 截至8月15日今年以来剔除上市新股310只股票涨幅超100%低价股仅剩39只 [28] - 中信证券建议聚焦创新药、资源、通信、军工和游戏五大强势行业 [28] - 截至8月15日2021年成立的基金部分解套但业绩分化明显 [29] - 今年A股市场表现好股票私募业绩回暖但主观股票私募遭遇越涨越赎 [29][30] - 截至8月17日29只公募FOF年内收益超20%全市场超九成FOF年内收益飘红 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周L01上涨0.1%收于7351减仓约6100张，PP01下跌0.1%收于7084减仓约6300张，L、PP主力合约运行于20日均线下技术走势偏空 [5] - L、PP高胜率席位净持仓均偏空，L主力合约基差 -101，PP主力合约基差16，主力合约基差收窄 [5] - 7月中国官方和财新制造业PMI均收缩，7月出口同比增7.2%，“反内卷”政策推动商品预期改善后回归基本面，短期油价震荡回落 [5] - PE农膜需求不及预期，膜类开工偏低，PP下游转向旺季，管材、塑编等需求小幅走好，聚烯烃产业链库存偏高 [5] - 本周预计L、PP主力合约震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 盘面 - L01最新价7351，周涨7，涨幅0.1%；L05最新价7346，周跌2，跌幅0.03%；L09最新价7306，周涨16，涨幅0.22% [6] - PP01最新价7084，周跌7，跌幅0.1%；PP05最新价7080，周跌6，跌幅0.08%；PP09最新价7058，周跌4，跌幅0.06% [6] 现货和库存 - L交割品最新价7250，周涨10；PE综合厂库505，周减71；PE社会库存569，周减7 [6] - PP交割品最新价7100，周持平；PP综合厂库588，周持平；PP社会库存272，周减12 [6] 生产利润 - L油制最新利润 -151，周增126；L煤制最新利润963，周减7 [6] - PP油制最新利润 -141，周增107；PP煤制最新利润418，周减59；PDH最新利润 -411，周减144 [6] 供需平衡表 - 聚乙烯 - 2018 - 2024年产能从1869.5增长至3584.5，产能增速最高为2020年的17.8% [17] - 2018 - 2024年产量从1599.84增长至2773.8，净进口量有波动，PE进口依赖度从46.3%降至32.9% [17] - 2018 - 2024年表观消费量从2979.56增长至4134.12，实际消费量从2979.56增长至4127.75，消费增速最高为2019年的14.3% [17] 供需平衡表 - 聚丙烯 - 2018 - 2025E产能从2245.5增长至4906，产能增速最高为2020年的15.5% [19] - 2018 - 2024年产量从1956.81增长至3425，净进口量有波动，PP进口依赖度从18.6%降至8.4% [19] - 2018 - 2024年表观消费量从2405.19增长至3785，实际消费量从2405.19增长至3778.25，消费增速最高为2020年的17.9% [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铝上周震荡调整上涨，主力合约上涨0.47%，周五收盘报20770元/吨；碳中和下长期控制产能、国内房地产压制需求不振、取消铝材出口退税、美国加增钢铝关税对国内铝价构成利空；国内需求进入淡季，等待消费复苏；上周LME库存479550吨，较前周小幅增加，SHFE周库存增7039吨至120653吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪铝上周震荡调整上涨，主力合约涨幅0.47%，周五收盘价20770元/吨 [3] - 国内铝价受碳中和控制产能、房地产需求不振、取消出口退税、美国加税等因素利空 [3] - 国内需求进入淡季，等待消费复苏 [3] - 上周LME库存479550吨，较前周小幅增加，SHFE周库存增7039吨至120653吨 [3] 基本面（库存结构） 供需平衡表 |时间|产量（万吨）|净进口量（万吨）|表观消费量（万吨）|实际消费（万吨）|供需平衡（万吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|3609|7.03|3615.03|3662.63|-47.6| |2019|3542.48|-0.64|3541.84|3610.44|-68.61| |2020|3712.44|105.78|3818.22|3816.92|1.3| |2021|3849.2|150.33|3994.63|4008.83|-14.2| |2022|4007.33|46.55|4053.88|4083.86|-29.98| |2023|4151.3|139.24|4290.51|4294.81|-4.3| |2024|4312.27|196.16|4502.5|4487.5|15| [10] 市场结构 未提及相关具体内容总结信息

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周股指期货延续震荡上行，市场分化加剧，呈现“指数强、个股弱”特征，核心矛盾在于政策预期与经济现实的博弈 [31] - 当前市场呈现“政策托底”与“基本面承压”的博弈特征，需关注政策落地效率与经济数据的边际改善匹配度，中长期可维持乐观，短期需警惕外围流动性预期反复带来的波动 [31] 根据相关目录分别进行总结 上周A股市场评述 - 8月15日，A股三大指数延续强势表现，沪指涨0.83%，深证成指涨1.60%，创业板指涨2.61%，行业板块几乎全线上扬，仅银行板块逆势下跌，沪深两市成交额连续三日突破2万亿，当日成交超2.2万亿，较前一交易日小幅缩量 [1] 债券 - 上周，国债期货集体上涨，30年期国债期货主力合约涨跌幅为-1.48%，收盘价117.480元；10年期国债期货主力合约涨跌幅为-0.29%，收盘价108.295元；5年期国债期货主力合约涨跌幅为-0.15%，收盘价105.660元；2年期国债期货主力合约涨跌幅为-0.02%，收盘价102.346元 [2] 国内股指期货市场 - 上周国内股指期货市场集体走强，沪深300期货IF收盘价4,209.4，周涨跌幅+3.09%；上证50期货IH收盘价2,846.4，周涨跌幅+2.19%；中证500期货IC收盘价6,531.0，周涨跌幅+4.88%；中证1000期货IM收盘价6,542.8，周涨跌幅+5.21% [7] 基本面分析 - 7月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.7%，环比增长0.38%，1 - 7月份同比增长6.3% [8] - 1 - 7月份，全国房地产开发投资53580亿元，同比下降12.0%；住宅投资41208亿元，下降10.9%；房屋施工面积638731万平方米，同比下降9.2%；住宅施工面积445107万平方米，下降9.4%；房屋新开工面积35206万平方米，下降19.4%；住宅新开工面积25881万平方米，下降18.3%；房屋竣工面积25034万平方米，下降16.5%；住宅竣工面积18067万平方米，下降17.3% [8] - 7月份，社会消费品零售总额38780亿元，同比增长3.7%，除汽车以外的消费品零售额34931亿元，增长4.3%；1 - 7月份，社会消费品零售总额284238亿元，增长4.8%，除汽车以外的消费品零售额257014亿元，增长5.3% [9] - 央行表示金融支持促消费要关注改善高品质服务供给，下阶段金融政策将从供给侧发力，与其他政策形成合力，推动改善高品质服务消费供给，发挥货币政策总量和结构双重功能，拓宽融资渠道，加大对服务消费供给企业的金融资源投入，发挥财政、就业和社保等政策的协同效应 [9] - 上周央行公开市场累计进行7118亿元逆回购操作，有11267亿元逆回购到期，累计净回笼4149亿元，还进行了5000亿元6个月买断式逆回购操作；本周央行公开市场将有7118亿元逆回购到期，周二和下周三分别有1200亿元和1000亿元国库现金定存到期 [10] 估值分析 - 截止8月15日，沪深300指数的PE为13.42倍、分位点74.12%、PB为1.42倍；上证50指数的PE为11.55倍、分位点86.08%、PB为1.28倍；中证500指数的PE为30.95倍、分位点74.12%、PB为2.09倍；中证1000指数的PE为42.88倍、分位点69.8%、PB为2.38倍 [14] 股债利差 - 股债利差是股市收益率与国债收益率的差值，有市盈率倒数和股息率两种计算公式 [26] 中国 - 巴菲特指标 - 2025年08月14日，总市值比GDP值为81.59%，当前“总市值/GDP”在历史数据上的分位数为78.56%，在最近10年数据上的分位数为78.99% [29] 综合分析 - 上周股指期货延续震荡上行，但市场分化加剧，呈现“指数强、个股弱”特征，核心矛盾在于政策预期与经济现实的博弈 [31] - 7月社零增速放缓至3.7%，消费端复苏动能待加强，但以旧换新政策带动部分品类零售额维持两位数增长；工业生产保持稳健，高技术制造业持续领跑 [31] - 货币政策宽松基调未变，但美国PPI超预期反弹推升美债收益率，短期或制约外资流入节奏，国内财政发力仍在途中，特别国债对基建的拉动或于三季度逐步显现 [31] - 市场波动率维持低位，期权隐波曲线平坦化显示投资者对短期突破预期有限，更多以震荡偏强思路定价 [31] 操作建议 - 单边：控制风险，逢低做多，不宜追高 [32] - 套利：观望 [33] - 期权：可考虑备兑策略增厚收益 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告为宝城期货2025年8月18日发布的品种套利数据日报，展示动力煤、能源化工、黑色、有色金属、农产品、股指期货等品种基差、跨期、跨品种等套利数据 各目录总结 动力煤 - 展示2025年8月11 - 15日动力煤基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据，基差从 - 115.4元/吨升至 - 103.4元/吨，5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据均为0 [1][2] 能源化工 能源商品 - 展示2025年8月11 - 15日燃料油、INE原油、原油/沥青的基差及比价数据 [6] 化工商品 - 基差：展示2025年8月11 - 15日橡胶、甲醇、PTA、LLDPE、V、PP的基差数据 [8] - 跨期：展示橡胶、甲醇、PTA等商品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月的跨期数据 [9] - 跨品种：展示2025年8月11 - 15日LLDPE - PVC、LLDPE - PP、PP - PVC、PP - 3*甲醇的跨品种数据 [9] 黑色 - 跨期：展示螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月的跨期数据 [18] - 跨品种：展示2025年8月11 - 15日螺/矿、螺/焦炭、焦炭/焦煤、螺 - 热卷的跨品种数据 [18] - 基差：展示2025年8月11 - 15日螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤的基差数据 [19] 有色金属 国内市场 - 展示2025年8月11 - 15日铜、铝、锌、铅、镍、锡的国内基差数据 [26] 伦敦市场 - 展示2025年8月15日LME有色的升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据 [32] 农产品 - 基差：展示2025年8月11 - 15日豆一、豆二、豆粕、豆油、玉米的基差数据 [37] - 跨期：展示豆一、豆二、豆粕等商品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月的跨期数据 [37] - 跨品种：展示2025年8月11 - 15日豆一/玉米、豆二/玉米、豆油/豆粕等的跨品种数据 [37] 股指期货 - 基差：展示2025年8月11 - 15日沪深300、上证50、中证500、中证1000的基差数据 [48] - 跨期：展示沪深300、上证50、中证500、中证1000次月 - 当月、次季 - 当季的跨期数据 [50]

2025年08月18日 期货研究 商 品 研 究 所 商 品 研 究 国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 | 铁矿石：宏观风偏尚未显著回调，支撑仍存 | 2 | | --- | --- | | 螺纹钢：宽幅震荡 | 3 | | 热轧卷板：宽幅震荡 | 3 | | 硅铁：板块情绪偏弱，偏弱震荡 | 5 | | 锰硅：板块情绪偏弱，偏弱震荡 | 5 | | 焦炭：偏强震荡 | 7 | | 焦煤：偏强震荡 | 7 | | 原木：震荡反复 | 9 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2025 年 8 月 18 日 铁矿石：宏观风偏尚未显著回调，支撑仍存 | 张广硕 | 投资咨询从业资格号：Z0020198 | zhangguangshuo@gtht.com | | --- | --- | --- | | 【基本面跟踪】 | | | | 铁矿石基本面数据 | | | 来源：Mysteel，东财 Choice，国泰君安期货研究所 【宏观及行业新闻】 财联社 8 月 16 日电，据央视新闻，当地时间 8 月 15 日，美国特朗普政府宣布扩大对钢铁和铝进口征 收 50%关税的 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 该报告涵盖宏观资讯、各品种期货的行情分析与投资策略，涉及宏观金融、黑色、有色和新材料、农产品、能源化工等多个板块，对各品种基于基本面、技术指标等因素给出趋势判断与操作建议，同时关注国内外政策、供需、成本利润等因素对市场的影响[1][4][8]。 各板块总结 宏观资讯 - 《求是》杂志发表文章强调促进民营经济健康发展 落实相关政策措施解决融资难等问题[8] - 我国7月经济数据公布 部分指标有波动 投资增长压力是阶段性的 70城房价环比下降同比降幅收窄 央行提出落实适度宽松货币政策[8] - 多家光伏企业将参加座谈会 组件缺货涨价 7月我国规上工业部分产品产量有变化 粗钢等产量创去年12月以来新低[8][9] - 特朗普表示计划对钢铁、芯片和半导体加征关税 美国7月零售销售增长 8月消费者信心指数初值回落 特朗普与普京举行发布会 美扩大钢铁和铝进口关税范围[9][10] 宏观金融 股指期货 - 策略上长线逢低做多为主 短线注意入场安全边际 周五A股普涨 宏观数据落地后资金取向中小盘指数使股指再度上涨[12] 国债期货 - 曲线陡峭策略中线周期仍可持有 资金面早盘偏紧午后转松 央行货币政策有调整 通胀回升需预期管理和基本面配合 建议中长线做陡短端和超长端利率曲线结构[13][14] 黑色 螺矿 - 钢矿价格预计维持震荡行情 政策趋于温和 供需矛盾不突出 需求季节性弱势但中期矛盾不大 出口或受影响 供给保持强势 钢材盘面估值在谷电和平电成本之间[16] 煤焦 - 双焦价格短期或高位震荡 资金博弈激烈 煤矿超产核查严 焦煤现货稳中趋弱 焦企限产 基本面供应短期紧张但钢厂铁水有见顶回落可能 进口蒙煤有压力[17] 铁合金 - 做多双硅价差 单边若反弹可加空 盘面下方支撑抬升 近端期现压力释放但中期供应压力增加 关注下游补库可能性[18] 纯碱玻璃 - 纯碱逢高做空 若正反馈氛围发酵则灵活离场 玻璃观望 纯碱供应达历史新高 后续检修规模有限 库存压力大 玻璃现货氛围回落 关注供应复产和终端订单情况[19][20] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 铝价预计震荡偏强 可逢低做多 因累库少、降息预期和旺季需求回升预期 氧化铝预计震荡偏弱 因高开工、供应过剩压力上升[22] 碳酸锂 - 近期基本面偏紧有缺口支撑价格 短期宽幅震荡 枧下窝停产影响供需格局 需求强劲但新增减停产落地前价格上行空间有限[23] 工业硅 - 震荡运行 多晶硅复产支撑去库 但反弹后面临产业套保压力 关注头部大厂复产和供应端政策[24] 多晶硅 - 政策主导盘面波动 宽幅震荡 现货企业报价坚挺 关注政策进展、限产限售和华电开标价格 供需矛盾偏宽松[25] 农产品 棉花 - 远期逢高偏空 短期震荡 受下游开机动力不足、库存低、增产压力和需求忧虑影响 关注宏观和供需形势变化[27][28] 白糖 - 关注中秋国庆备货反弹的空头回补机会 国产糖库存低但加工糖增加预期制约价格 国际糖市预期供给过剩[29][30] 鸡蛋 - 近月反弹做空 老鸡集中淘汰影响是阶段性的 蛋鸡存栏节后或维持高位 8月下旬消费或好转 中秋前蛋价上涨有限[32][33] 苹果 - 轻仓正套 早熟苹果上市价格因质量分化 库存苹果出库慢 新季苹果关注质量和开秤价[34] 玉米 - 逢高空远月01合约 市场情绪偏空 供需两端有压力 但价格有底部支撑 关注贸易商出货等情况[35] 红枣 - 观望 产区红枣生长受天气影响 销区到货价格偏强 关注产区天气和销区销量价格[36] 生猪 - 近月合约谨慎偏空 现货价格企稳后转弱 供应端有压力 需求改善有限 关注调运政策影响[36][37] 能源化工 原油 - 易跌难涨 美俄谈判无实质进展 供给恢复库存增加 关注9月初OPEC+会议 若增产油价可能加速下行[39] 燃料油 - 跟随油价波动 油价无主线逻辑 受多种因素影响 燃料油现货贴水和月间差走弱 关注中东发电需求和国内炼油分流量[40] 塑料 - 震荡偏弱 可卖出虚值看涨期权或偏空配置 聚烯烃供应压力大 中游库存高 下游需求弱[40][41] 甲醇 - 偏弱震荡 可卖出看涨期权或偏空思路 港口累库价格压力大 内地供应紧张价格坚挺[41][43] 烧碱 - 期货驱动向上但上方空间相对现货偏小 山东氧化铝企业液碱采购价格上涨支撑现货 期货升水现货[43] 沥青 - 跟随油价 油价无主线逻辑 沥青基本面处于季节性淡季 库存降库慢于预期[44] 聚酯产业链 - 区间震荡 待反弹至压力位试空 受原油和商品市场情绪影响 各品种供需变动不大[45] 液化石油气 - 易跌难涨 美俄谈判使油价偏弱 需求端旺季预期可能落空 供给充裕 期价受影响[45] 纸浆 - 震荡为主 关注09 - 11、11 - 01套利机会 基本面累库但阔叶外盘挺价及减产有支撑 观察港口去库和现货成交[46] 原木 - 短期观察 逢高可套保 盘面受资金影响波动大 现货持稳 本周到港减少[46] 尿素 - 高开低走后宽幅震荡 重心上移 现货市场价格弱稳 贸易商有采购 市场期待印度总理访华带来利多[47]