| 上证指数 | 3342.67 c | 26.55 | 0.80% | 5952亿 | -0.27% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 深证成指 | 10104.13 c | 21.79 | 0.22% | 8731亿 | -2.98% | | THE50 | 1367.57 c | -6.33 | -0.46% | 370亿 | 31.77% | | 万得全A | 5072.31 c | 25.34 | 0.50% | 15051亿 | 1.00% | | 科创50 | 1030.19 c | 3.67 | 0.36% | 276亿 | 4.17% | | 创业板指 | 1996.51 c | 10.10 | 0.51% | 4150 Z | -6.77% | | 沪深300 | 3831.63 c | 23.08 | 0.61% | 2860亿 | -2.62% | | 中证500 | 5750.29 c | 9.96 | 0.17% | 2276亿 | 0.43% | | 中证800 | 4148.28 c | 20.36 | 0.49% | 5136 ...

市场表现 - 沪指半日上涨0.64% 深成指上涨0.19% 创业板指上涨0.4% [1] - 沪深两市半日成交额达9658亿元 较上个交易日放量1165亿元 [1] - 全市场超3400只个股上涨 呈现涨多跌少格局 [1] 板块轮动 - 军工板块集体爆发 航天长峰等20余股涨停 [1] - 地产股盘中冲高 天保基建涨停 [1] - 化工股震荡走强 长华化学实现20CM涨停 [1] - 脑机接口与化学原料板块涨幅居前 [1] - 影视板块展开调整 上海电影下跌超5% [1] - 游戏 英伟达概念 生物制品板块跌幅居前 [1] 技术走势 - 市场早盘高开后震荡回落 三大指数小幅上涨 [1] - 沪指成功回补4月7日跳空低开缺口 [1] - 盘面呈现热点快速轮动特征 [1]

券商金股股票池上月回顾 - 2025年4月，万辰集团、先达股份、民士达等券商金股月度涨幅靠前 [1] - 东北证券、华西证券、华源证券4月收益排名前三，分别为17.31%、13.41%、12.75%，同期偏股混合型基金指数收益-2.26%，沪深300指数收益-3.00% [1][3] - 2025年以来，东北证券、华鑫证券、国联证券年度收益分别为44.56%、42.58%、16.68%，同期偏股混合型基金指数收益2.28%，沪深300指数收益-4.18% [1][7] 券商金股股票池中选股因子表现 - 最近一月表现最佳因子：总市值(7.90%)、SUE(2.84%)、单季度净利润增速(2.41%)；最差因子：EPTTM(-7.4%)、波动率(-5.44%)、预期股息率(-5.32%) [15][16] - 今年以来表现最佳因子：总市值(16.09%)、SUE(6.42%)、剥离涨停动量(5.65%)；最差因子：预期股息率(-0.96%)、EPTTM(-7.11%)、波动率(-8.64%) [15][16] 券商金股股票池本月特征 - 截至2025年5月6日，41家券商共推荐291只A股，电子(10.00%)、医药(8.25%)、基础化工(8.25%)、食品饮料(7.25%)、机械(7.25%)行业配置占比最高 [16][21] - 行业增配前三：基础化工(+2.13%)、商贸零售(+1.97%)、国防军工(+1.34%)；减配前三：通信(-1.77%)、有色金属(-1.65%)、建材(-1.64%) [16][21] - 格力电器、贵州茅台、海光信息等5家以上券商推荐；东鹏饮料、海大集团等4家券商推荐 [19][22] 券商金股业绩增强组合表现 - 2025年4月组合绝对收益-3.72%，相对偏股混合型基金指数超额收益-1.46% [26] - 2025年以来组合绝对收益3.94%，相对超额1.66%，在主动股基中排名29.49%分位点(1023/3469) [27] - 2018-2024年历史年化收益19.01%，相对偏股混合型基金指数年化超额14.87%，每年均排主动股基前30% [31] 券商金股市场关注度分析 - 买方低关注度股票：阿拉丁、奧普特、渤海租赁等未被任何主动股基列为前十大重仓股 [23] - 卖方低关注度股票：渤海轮渡、宝新能源、钢研高纳等近12个月首次出现在券商金股池 [24]

绍兴市经济表现 - 一季度全市生产总值2009亿元，同比增长7.2%，增速全省第一 [1] - 三大产业齐头并进：第一产业增加值38亿元增长3.9%，第二产业增加值944亿元增长7.4%，第三产业增加值1027亿元增长7.1% [1] - 规模以上工业增加值554亿元，同比增长12.0%，其中计算机通信、通用设备、电气机械制造业分别增长21.3%、15.3%、14.2% [1] - 大、中、小、微型企业增加值分别增长3.8%、10.0%、16.5%、35.6% [1] 绍兴市发展目标与挑战 - 2023年GDP达7791亿元增速7.8%，2024年GDP8369亿元增速6.5%，均居全省第二 [2] - 目标未来5年内跻身"万亿GDP俱乐部"，需突破8000亿元至万亿元门槛 [2] - 一季度固定资产投资增长4.1%（扣除房地产投资增长15.5%），社会消费品零售总额817亿元增长5.8%，但进出口总额884亿元同比下降16.4% [2] - 面临外贸承压，出口812亿元下降15.3%，进口72亿元下降27.1% [2] 绍兴市产业转型与对标案例 - 加速低空经济布局，越城区全域低空新基建项目一期开工，总投资20.5亿元创全国纪录 [3] - 对标常州新能源产业经验，绍兴作为全国首批通航产业综合示范区，率先实施低空经济发展规划 [3] 民营经济政策 - 民营经济促进法5月20日起施行，优化民营经济环境，保障公平竞争 [4] 消费与零售行业 - 重庆拟发放育儿补贴，提高研究生奖学金至10000-12000元/生·年，高中助学金提至2300元/生·年 [5] - 长沙"鸣鸣很忙"递交港交所申请，2024年GMV达555亿元，交易单数超16亿 [6] 资本市场动态 - 湖北发布企业上市服务方案，聚焦早期价值发掘至后期审核全流程支持 [7] 区域经济合作 - 青岛都市圈召开建设会议，强调基础设施"硬联通"与民生"心相通" [8] 交通与旅游数据 - "五一"假期跨区域人员流动量预计14.2亿人次，铁路单日发送旅客1870万人次 [9] 城市绿色发展 - 宁波、深圳、北京领跑"城市绿色共建指数"，东部沿海城市环境质量与高质量发展表现突出 [10][11]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][6] 报告的核心观点 - 2024年公司营收同比增长但扣非归母净利润同比下降，2025年Q1扣非归母净利润同比下降，考虑纯碱景气度低迷下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，公司2024年纯碱成本下降优势渐显，随着二期和小苏打项目投产有望打开成长空间，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入132.64亿元，同比+10.13%，扣非归母净利润20.72亿元，同比-14.17%；2024年Q4扣非归母净利润2.80亿元，环比-52.03%；2025年Q1扣非归母净利润3.35亿元，同比-41.10% [6] - 预计2025 - 2027年归母净利分别为17.00（-10.41）、20.80（-7.38）、21.43亿元，对应EPS分别为0.45（-0.31）、0.56（-0.22）、0.57元，当前股价对应PE分别为11.5、9.4、9.1倍 [6] 纯碱市场情况 - 2024年Q4河南重碱、轻碱均价环比分别-18.34%、-14.07%，银根化工重碱、轻碱均价环比分别-31.49%、-36.43%；2025年Q4河南重碱、轻碱均价环比分别-3.56%、-2.11%，银根化工重碱、轻碱均价环比分别+4.17%、+1.05% [7] - 2024年公司纯碱销量为575.26万吨，同比+123.88%，测算2024年公司纯碱吨营业成本为741元/吨，同比-12.31% [7] 公司项目进展 - 截至2024年底，阿拉善天然碱项目二期工程累计投入14.06亿元，进度为25%，预计2025年12月建成 [8] - 银根化工拟依托相关资源规划建设120万吨小苏打项目，计划总投资35.60亿元，建成投产后投资税前财务内部收益率为22.15% [8] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|12,044|13,264|13,403|16,634|17,670| |YOY(%)|9.6|10.1|1.0|24.1|6.2| |归母净利润(百万元)|1,410|1,811|1,700|2,080|2,143| |YOY(%)|-47.0|28.5|-6.1|22.3|3.0| |毛利率(%)|41.1|40.9|35.7|35.1|34.1| |净利率(%)|17.8|21.7|20.1|19.8|19.2| |ROE(%)|12.0|14.6|12.1|13.1|12.2| |EPS(摊薄/元)|0.38|0.48|0.45|0.56|0.57| |P/E(倍)|13.8|10.8|11.5|9.4|9.1| |P/B(倍)|1.4|1.3|1.2|1.1|1.0| [10] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如2025E经营活动现金流4349百万元、投资活动现金流-1074百万元、筹资活动现金流-2730百万元等 [12]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩大幅提升，主要因10万吨乙醇胺、80万吨多碳醇项目投产；2025Q1营收和归母净利润同比增长 [7] - C2原材料乙烷价格下降，盈利能力提升；新项目稳步推进，助力公司业绩增长 [7] - 基于C2、C3板块当前景气度情况，调整公司2025 - 2026年归母净利润分别至70、91亿元，新增2027年归母净利润预测值为107亿元，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|41,487|45,648|53,766|63,113|71,311| |同比（%）|12.00|10.03|17.78|17.38|12.99| |归母净利润（百万元）|4,789|6,072|7,039|9,080|10,749| |同比（%）|54.71|26.77|15.93|29.00|18.38| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.42|1.80|2.09|2.70|3.19| |P/E（现价&最新摊薄）|13.47|10.62|9.16|7.10|6.00| [1] 市场数据 - 收盘价19.15元；一年最低/最高价14.65/23.19元；市净率2.03倍；流通A股市值64,468.14百万元；总市值64,509.56百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产9.45元；资产负债率53.62%；总股本3,368.65百万股；流通A股3,366.48百万股 [6] 相关事件 - 公司发布2024年报和2025年一季报，2024年营业总收入456.5亿元（同比+10%），归母净利润60.7亿元(同比+27%)；2025Q1营业总收入123.3亿元（同比+40%，环比-8%），归母净利润15.7亿元（同比+53%，环比-34%） [7] - 2025年4月25日，公司首次回购35万股，最高成交价18.90元/股，最低成交价18.76元/股，成交总金额659万元（不含交易费用） [7] 业务情况 - C2原材料乙烷价格下降，2024年乙烷均价143美元/吨（同比-35美元/吨），盈利能力提升 [7] - C2方面，连云港α - 烯烃高端新材料产业园一阶段项目已全面开工，预计2025年底建成，2026年初正式投产；二阶段预计2024年下半年完成开工手续办理，2026年底建成，2027年初投产 [7] - C3方面，卫星能源三期80万吨多碳醇项目一阶段投产，实现C3产业链耦合闭环，产业链韧性增强 [7] 财务预测表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|15,499|30,274|46,472|64,337| |非流动资产（百万元）|52,807|50,434|47,783|46,686| |资产总计（百万元）|68,305|80,707|94,255|111,023| |流动负债（百万元）|15,372|19,283|19,553|22,257| |非流动负债（百万元）|22,628|25,881|32,478|39,294| |负债合计（百万元）|38,000|45,164|52,032|61,551| |归属母公司股东权益（百万元）|30,286|35,525|42,205|49,453| |所有者权益合计（百万元）|30,305|35,544|42,223|49,472| |营业总收入（百万元）|45,648|53,766|63,113|71,311| |营业成本(含金融类)（百万元）|34,891|42,132|48,794|54,987| |净利润（百万元）|6,062|7,039|9,080|10,749| |归属母公司净利润（百万元）|6,072|7,039|9,080|10,749| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.80|2.09|2.70|3.19| |毛利率(%)|23.57|21.64|22.69|22.89| |归母净利率(%)|13.30|13.09|14.39|15.07| |收入增长率(%)|10.03|17.78|17.38|12.99| |归母净利润增长率(%)|26.77|15.93|29.00|18.38| |经营活动现金流（百万元）|10,590|13,480|14,654|17,877| |投资活动现金流（百万元）|(2,944)|(1,609)|(1,455)|(3,180)| |筹资活动现金流（百万元）|(5,401)|1,049|2,557|1,369| |现金净增加额（百万元）|2,209|12,920|15,755|16,067| |每股净资产(元)|8.99|10.55|12.53|14.68| |ROIC(%)|12.36|12.57|13.27|12.80| |ROE - 摊薄(%)|20.05|19.81|21.51|21.73| |资产负债率(%)|55.63|55.96|55.20|55.44| |P/E（现价&最新股本摊薄）|10.62|9.16|7.10|6.00| |P/B（现价）|2.13|1.82|1.53|1.30| [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比增长，得益于金属铬产品放量，铬盐产品中重铬酸盐营收和毛利率提升显著 [6] - 2025Q1公司归母净利润同比提升，因产品毛利率提升和金属铬产线满产，且三月以来扩产顺利，预计带来业绩增量 [7][8] - 金属铬供需趋紧传导至上游铬盐产业，需求结构将变化，公司有望受益，重庆基地技改搬迁后产能将提高 [9] - 预计公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润增长，对应PE分别为16、12、10倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月27日，振华股份发布2024年年报，营收40.67亿元，同比+9.9%，归母净利润4.73亿元，同比+27.5%等 [4] - 同日发布2025年一季报，Q1营收10.2亿元，同比+7.6%，归母净利润1.17亿元，同比+37.3%等 [5] 投资要点 - 金属铬产能释放，重铬酸盐销量提升显著，2024年金属铬产量约7650吨，铬盐各产品营收和毛利率有不同变化 [6] - 2025Q1归母净利润同比提升，金属铬产线保持满产，交付量超2500吨，费用端和原材料采购价有变化 [7][8] - 金属铬供需趋紧传导上游，公司有望充分受益，铬盐需求结构将变，公司铬盐产量创新高，重庆基地技改后产能将提高 [9] 分产品经营数据 - 展示了铬的氧化物、铬盐联产产品、重铬酸盐、超细氢氧化铝、合金添加剂等产品2022 - 2025Q1的营收、毛利润、毛利率、销售量、单价等数据 [12] 主要价格价差情况 - 包含金属铬、氧化铬绿价格价差相关内容，但未详细给出数据 [14][15] 公司财务数据 - 给出振华股份2024A - 2027E的盈利预测表，涵盖盈利能力、成长能力、营运能力、偿债能力等指标及利润表、资产负债表、现金流量表数据 [25]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 看好铬盐产业链景气度整体提升及公司铬盐市占率提升，维持“买入”评级；上调公司2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.28（+1.15）、8.49（+2.02）、9.69亿元，EPS分别为1.43（+0.23）、1.67（+0.40）、1.90元，当前股价对应PE分别为15.8、13.6、11.9倍 [4] 报告各部分总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收40.67亿元，同比+9.95%，实现归母净利润4.73亿元，同比+27.53%；2025Q1实现营收10.20亿元，同比+7.59%，环比-4.97%，实现归母净利润1.17亿元，同比+37.27%，环比+7.68% [4] 产品销量与价格 - 2024年重铬酸盐、铬的氧化物与铬盐联产产品销量分别为3.23、10.28、3.22万吨，分别同比+26.08%、-3.29%、+0.23%；金属铬产品全年产量约7650吨，产销基本平衡 [5] - 2024年重铬酸盐、铬的氧化物与铬盐联产产品不含税平均售价分别为10539、21011、11929元/吨，分别同比+5.53%、-0.08%、+4.74%；2025Q1三大产品均价分别为9687、20224、11728元/吨，分别同比-6.39%、-4.43%、+22.94% [5] - 2024年铬铁矿、纯碱采购均价分别为2725、1638元/吨，同比+11.63%、-23.27%；2025Q1采购均价分别为2276、1285元/吨，同比-13.00%、-32.51% [5] 行业趋势与公司前景 - 2025年1月至今，金属铬价格由6万元/吨涨至7.5万元/吨，涨幅25%，4月单月涨价1万元/吨；伴随金属铬出口及下游需求增长，价格持续上行，上游铬盐产品供给紧张态势或加剧，价格有望跟涨，公司作为龙头将受益 [6] - 中长期来看，重庆基地搬迁完成后，公司铬盐总产能预计由25万吨/年增至35万吨/年，未来铬盐产能规模及市场份额有望提升 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,699|4,067|5,135|5,843|6,591| |YOY(%)|4.7|9.9|26.3|13.8|12.8| |归母净利润(百万元)|371|473|728|849|969| |YOY(%)|-11.1|27.5|53.9|16.6|14.2| |毛利率(%)|24.6|25.2|27.4|27.5|27.8| |净利率(%)|10.1|11.6|14.1|14.5|14.7| |ROE(%)|13.0|14.7|18.5|18.0|17.2| |EPS(摊薄/元)|0.73|0.93|1.43|1.67|1.90| |P/E(倍)|31.0|24.3|15.8|13.6|11.9| |P/B(倍)|4.1|3.6|3.0|2.5|2.1| [6] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入5135百万元，营业成本3728百万元等；还给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率预测 [9]

沪深300化工指数表现 - 沪深300化工指数报2080.97点，近一个月下跌8.46%，近三个月下跌4.44%，年至今下跌6.01% [1] - 该指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] 指数构成与权重 - 十大权重股分别为：万华化学（23.25%）、盐湖股份（13.52%）、宝丰能源（7.58%）、巨化股份（7.48%）、恒力石化（7.2%）、卫星化学（7.1%）、华鲁恒升（6.86%）、藏格矿业（6.26%）、龙佰集团（6.04%）、荣盛石化（5.49%） [1] - 上海证券交易所占比56.54%、深圳证券交易所占比43.46% [1] 行业分布 - 其他化学原料占比39.27%、聚氨酯占比23.25%、钾肥占比19.79%、氟化工占比7.48%、钛白粉占比6.04%、有机硅占比4.17% [2] 指数调整规则 - 样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，在下一个定期调整日前一般固定不变 [2] - 遇临时调整时，当沪深300指数调整样本时，行业指数样本随之调整 [2] - 样本公司行业归属变更或退市时，指数样本将相应调整 [2]

中美贸易关税动态 - 特朗普政府考虑对中国商品实施分级关税方案 第一类商品关税或降至35% 第二类商品关税至少100% [2] - 白宫强调对华关税立场未软化 两种方案包括全面降至50%-65%或按国家安全影响分级征收 [2] 中国货币政策动向 - 央行连续第二个月加量续作MLF 4月净投放5000亿元 较3月净投放630亿元显著扩大 [3] - 操作规模达6000亿元 对冲到期量后净投放创近期新高 配合1.3万亿元超长期特别国债发行需求 [3] 资本市场资金流向 - 社保基金2024年末重仓372家上市公司 四季度新进92只个股 增持106只个股 [4] - 银行股获社保重点配置 多只龙头股持仓超50亿元 低估值板块吸引力凸显 [4] 美联储政策预期 - 美联储官员释放降息信号 推动美股三大指数集体上涨 纳指单日涨幅达2.74% [5] - 道指涨486点 标普500涨2.03% 科技股领涨 英伟达、特斯拉涨幅超3% [5][10] 中概股及黄金市场 - 纳斯达克中国金龙指数涨0.68% 蔚来、富途控股涨逾6% 拼多多等涨幅超2% [6][11] - 国际金价剧烈震荡 COMEX黄金单日跌幅近4%后反弹2% 伦敦现货金跌破3300美元后回升 [8] 基金行业动态 - 指数增强基金年内成立数同比增超500% 总规模达2175.96亿元 超额收益能力成竞争关键 [7] - 理财市场权益配置升温 公募基金重仓股转向资源板块 煤炭、电力等涨幅居前 [9] 上市公司业绩 - 恒瑞医药一季度净利润18.74亿元 同比增36.9% 营收72.06亿元 [19] - 卫星化学净利润同比增53.38%至15.68亿元 华能水电净利增41.56%至15.08亿元 [23][24] - 燕京啤酒净利同比增61.1% 幸福蓝海净利增694%受益春节档票房 [25][22] 新兴产业进展 - 具身智能机器人运动会开幕 宇树科技等企业参展 卓益得确认参赛 [14] - 一汽富维、星网宇达与吉林省仿生机器人创新中心达成战略合作 [17][18] A股市场表现 - 上证指数微涨0.03%至3297点 银行、煤炭板块领涨 超3500只个股下跌 [9] - 港股恒生指数跌0.74% 京东集团跌超6% 中国白银集团涨逾10% [10]