公司控制权争夺 - 现任董事会以75亿美元分红为筹码争夺股东支持，三阶段分红总额达每股124美元，以停牌价6 47美元计算股息率超1900% [2] - 赛富基金联合创始人尹卫东派系发动"政变"，罢免现任董事会并任命10名新董事，但原董事会宣称会议已被法院叫停 [3] - 强新资本主导的原董事会在股东大会前突击支付首笔每股55美元分红（总额33亿美元），并明示"反对议案者将丧失后续股息" [3] 私有化分歧历史 - 2015年共同创立科兴的尹卫东与潘爱华因私有化路径决裂，尹派获赛富基金、维梧资本支持，潘派联合未名医药和强新资本对抗 [4] - 2018年尹卫东启动"毒丸计划"向盟友增发40%股份稀释对手股权，导致纳斯达克2019年以"治理失效"为由强制停牌 [4] - 2025年1月英国枢密院裁定毒丸计划无效，撤换4名董事为强新资本提名成员，新董事会迅速推出分红计划巩固权力 [4] 公司经营现状 - 2024年上半年研发投入仅1 44亿元（同比降4 68%），新冠疫苗停产后无主力产品接力 [6] - 独立审计机构辞职导致2024年年报无法披露，纳斯达克退市风险增加 [6] - 子公司科兴中维深陷裁员丑闻，存在拖欠年终奖、强制解约等问题 [6] 财务数据表现 - 2021年净利润达84 67亿美元，但2023年及2024年上半年均出现亏损 [8] - 2023年研发投入3 45亿美元，分红后剩余现金仅20-30亿美元 [8] - 75亿美元分红后账上仅剩28亿美元现金，无新产品管线支撑增长 [9] 行业专家观点 - 75亿美元分红计划占据现金储备较大比例，可能影响未来研发投入能力 [9] - 新冠疫苗业务退坡后缺乏第二增长曲线，长期生存能力受质疑 [10] - 生物医药行业需保持现金储备支持研发，但分红比例无统一标准 [9] 未来发展方向 - 新董事会宣布探索香港上市，但面临现金短缺和产品断档困境 [10] - 需尽快制定战略转型计划寻找新增长点，加强成本控制和效率提升 [10] - 公司治理信誉崩坏带来的长期代价将由中小股东承担 [9]

公司概况与战略布局 - 公司在北京举办《走进万泰生物》资本市场专项调研会，聚焦疫苗和体外诊断领域的优势与商业化能力，并解析国际化战略布局[2] - 公司总经理回顾30年发展历程，强调将打造国际化、绿色环保、管理高效的创新型生物医药企业[3] - 子公司厦门万泰沧海和厦门优迈科分别负责疫苗板块和体外诊断板块，详细介绍销售策略及国际化布局[3] 疫苗业务与市场潜力 - 中国9-45岁女性HPV疫苗首针覆盖率为27.43%，远低于欧美国家的67%，理论存量市场超亿人[4] - 全球9-14岁女孩HPV疫苗一针接种率仅为27%，存在2.5亿人的市场缺口[4] - 公司将针对不同区域实施差异化销售策略，并利用二价HPV疫苗的成功经验加速开拓海外市场[4] 技术创新与产品布局 - 公司已建成覆盖疫苗和体外诊断的多平台全链条技术平台，聚焦全生命周期健康管理[5] - 公司重点布局有广阔市场前景的产品，未来将继续加大创新投入，深耕生物医药领域[5] 资本市场与公司信心 - 调研会吸引20余家券商机构参与，包括中信证券、国联民生证券、国泰海通证券等[3] - 调研会展示公司在疫苗和体外诊断领域的技术优势、商业化成果和全球化战略，增强资本市场对公司长期发展的信心[5]

国产九价HPV疫苗技术突破 - 我国首个国产九价HPV疫苗"馨可宁®9"获批上市，打破进口高价次HPV疫苗全球技术垄断，使我国成为继美国后第二个具备独立自主供应高价次HPV疫苗能力的国家[2] - 研发历时18年，创新采用大肠杆菌表达平台，构建覆盖9种HPV型别(6、11、16、18、31、33、45、52、58)的类病毒颗粒，攻克多型别抗原高效表达与纯化技术难题[2] - 2019年起开展5项临床试验，累计纳入1.1万余名9至45岁健康志愿者，验证安全性与有效性[2] 疫苗保护效果与接种方案 - 对HPV16/18型相关病变保护率与进口疫苗相当，对其他高危型(31/33/45/52/58)持续感染保护率超98%[3] - 9-17岁女孩仅需接种两剂即可达到18-26岁女性三剂免疫效果，成为国内唯一针对15-17岁女孩的两剂次九价疫苗[3] - 预防范围覆盖90%宫颈癌、85%阴道癌、50%低级宫颈病变、90%尖锐湿疣和95%肛门癌[8] 市场定价与全球竞争力 - 定价499元/支，仅为进口疫苗(1300元/针)的40%，显著提升疫苗可及性[3] - 已通过WHO PQ认证，获得20余国市场准入，入选4国免疫规划项目[3] - 2021年默沙东九价疫苗"佳达修9"全球销售额达56.73亿美元，四价疫苗萎缩至1.89亿美元[5] 行业发展与市场前景 - 全球宫颈癌疫苗市场预计以8%年增长率扩张，2027年规模将接近百亿美元[8] - 九价HPV疫苗已成为全球销售额第二大疫苗品种，仅次于13价肺炎球菌结合疫苗[4] - 国产疫苗性价比优势助力国际竞争，2019年末首支国产双价HPV疫苗获批开启国产时代[7] 产品技术参数对比 - 适用年龄覆盖9-45岁女性，优于进口九价疫苗(16-26岁)[8] - 接种方案灵活：9-14岁女性2针，15-45岁女性3针，而进口疫苗均需3针[8] - 采用大肠杆菌表达系统，生产成本显著低于传统酿酒酵母表达系统[2]

公司控制权争夺 - 科兴控股股东在加勒比海上演控制权大战，涉及罢免现任董事会和选举新董事会的提案 [2][3] - 现任董事会以董事长李嘉强为首，李嘉强及其控制的1Globe Capital是公司实际第一大股东 [3] - 对手方是创始人尹卫东阵营，包括赛富基金等机构，赛富基金声称股东大会已通过其提案 [3][4] - 李嘉强方认为赛富基金所称的新董事会不合法，特别股东大会已被休会 [4] 股东大会争议 - 股东大会地点在科兴控股注册地安提瓜和巴布达首都圣约翰 [3] - 安提瓜法院颁布临时禁令禁止维梧资本及尚珹资本行使投票权，但后者通过上诉获得暂缓禁令 [5] - 李嘉强方认为在法院多项裁决前提下无法选举出新董事会 [6] 公司财务与战略 - 2021年至2022年科兴控股营收超1300亿元，净利超960亿元 [3] - 李嘉强方计划执行每股55美元特别现金分红，推动普通股恢复纳斯达克交易，探索香港联交所上市 [6] 股东阵营 - 李嘉强方包括1Globe Capital等 [3] - 尹卫东阵营包括赛富基金、维梧资本、尚珹资本等 [3][4][5]

HPV疫苗市场现状与竞争格局 - 国产九价HPV疫苗"馨可宁®9"定价为499元/支，加剧市场竞争[1] - 2024年全球女孩首剂HPV疫苗覆盖率达27%，中国9—45岁女性首针覆盖率为10.15%，显著低于欧美国家67%的渗透率[5][6] - 中国HPV疫苗接种率较2017年的0.01%有显著提升，但仍有较大市场空间[5][6] 市场扩容与男女共防策略 - 佳达修9获批适用于16—26岁男性接种，成为中国首个男女适用的九价HPV疫苗[7] - 男性HPV感染率高达90%，男女共防策略可显著降低感染率并减少医疗成本[7] - 较早获批男性适应证的产品有望占据市场先发优势，进口疫苗目前主导男性市场[7] 国产与进口疫苗的技术与数据对比 - 国产疫苗转向价格战，但降价并非提升接种率的有效策略，行业共识是共同提升接种意识[9] - 进口疫苗（如默沙东佳达修®9）采用酿酒酵母表达系统，已在112个国家累计接种超4亿剂次[10] - 苏格兰研究显示进口二价疫苗使HPV感染率下降90%，接种人群宫颈癌发病率为0%[11] - 瑞典研究证实接种HPV疫苗的女性宫颈癌风险降低63%，17岁前接种群体风险降幅达88%[11] 真实世界数据与市场信任门槛 - 进口九价HPV疫苗在中国累计保护超3300万适龄女性，真实世界数据树立高信任门槛[11] - 疫苗技术路线差异（如酿酒酵母vs大肠杆菌）成为质量与成本竞争的关键[9][10]

全球疫苗免疫联盟（Gavi）资金筹措与运作 - 全球疫苗免疫联盟（Gavi）在布鲁塞尔峰会上为2026至2030年筹措到超90亿美元资金，虽未达到119亿美元目标，但在全球健康融资下滑背景下已属难得 [1] - Gavi自2000年成立以来已为超10亿儿童接种疫苗，预防超1800万例可避免死亡，目前为全球近一半儿童提供基础疫苗服务 [1] - Gavi运作高效，每筹集1美元有97美分直接投入疫苗项目，预算削减将影响儿童疾病预防能力和全球防疫网络 [6] 主要捐助方与资金分配 - 英国以12.5亿英镑（约122.3亿元人民币）认捐额位居榜首，盖茨基金会捐赠16亿美元（约114.7亿元人民币） [5] - 欧盟委员会捐赠3.6亿欧元，加上成员国捐赠总额超20亿欧元（约168.8亿元人民币） [5] - 美国宣布停止资助Gavi，此前每年捐赠约3亿美元 [5] - 印尼从受援国转为捐助国，承诺未来5年提供3000万美元资金 [6] Gavi赋能模式与受援国发展 - Gavi采用共同融资模式，低收入国家每剂疫苗出资0.2美元，随收入增长阶梯式提升承担比例，已有19个国家实现完全自主供给 [7] - 中国从Gavi受援国转变为捐助国，2016年以来累计捐款超1.2亿美元 [9] - 2002-2009年Gavi与中国合作乙肝疫苗项目，为2500万儿童接种，使接种率从64%提升至90%，预防380万乙肝感染 [9] 中国疫苗产业发展与国际合作 - 中国乙型脑炎疫苗通过WHO预认证，成为首款获Gavi采购的国产疫苗，已向中低收入国家出口超5.4亿剂 [10] - 中国是全球第三个拥有HPV疫苗自主研发能力的国家，两款HPV疫苗通过WHO预认证并供应至多个发展中国家 [10] - 中国研制全球唯一重组戊肝疫苗，猴痘疫苗、新型结核疫苗等产品进入临床阶段 [10] - Gavi将戊肝疫苗、结核疫苗等5款疫苗纳入未来五年优先支持种类 [10] 疫苗技术创新与全球覆盖 - Gavi关注微针贴片技术，该技术被列为全球疫苗创新优先事项，可解决低资源地区接种难题 [11][12] - Gavi工作分为疫苗"着陆"前后两阶段：前期提高可及性和可负担性，后期优化物流运输困难地区的疫苗供应 [11] Gavi领导层背景与全球疫苗公平挑战 - 现任CEO尼什塔尔来自巴基斯坦（Gavi最大受援国之一），是首位来自发展中国家的Gavi领导人 [14] - 全球每年仍有200万人死于可预防疫苗疾病，1570万儿童未接种任何常规疫苗，低收入国家未接种比例达五分之一 [15]

报告行业投资评级 - 看好医药生物行业 [2] 报告的核心观点 - 近期国家医保局联合卫健委发布措施支持创新药全链条发展，创新药板块产品收入、对外授权增长快且大额 BD 交易频出，行情向整体板块扩散，建议关注创新药公司及产业链上游公司；看好医疗设备板块需求复苏，耗材板块集采影响消化和逐步温和化，建议关注相关公司 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩发布情况 - 截止至 7 月 4 日，4 家医药生物上市公司披露 25H1 业绩预告，均为化学制药板块且预计利润端较快增长，如诺泰生物 25H1 净利润 3 - 3.3 亿元，同比增 32% - 45%；美诺华 25H1 净利润 4600 - 5200 万元，同比增 143% - 175%等 [5][6][7] 业绩前瞻 利润预测 - 对 27 家公司 25Q2 归母净利润预测，增速 100%及以上有海翔药业、华康洁净；50%（含） - 100%有瑞迈特、华兰生物；30% - 50%有特宝生物、海泰新光；20%（含） - 30%有百普赛斯、艾力斯等；10%（含） - 20%有我武生物、药明康德等；0% - 10%有丽珠集团、汉邦科技等；微芯生物扭亏 [5][8] 收入前瞻 - 对 13 家公司 25Q2 收入预测，增速 100%及以上有艾迪药业、健麾信息；50% - 100%有迪哲医药 - U、微芯生物；30%（含） - 50%有艾力斯、诺诚健华 - U 等；20%（含） - 30%有艾德生物、东阿阿胶；10%（含） - 20%有我武生物、伟思医疗；0% - 10%有华兰生物 [5][12][13] 投资分析意见 - 关注创新药公司及产业链上游公司，如百济神州、恒瑞医药、长春高新、药明康德等；看好医疗设备板块需求复苏和耗材板块集采影响变化，关注迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗等 [5]

核心观点 - 美国“大美丽法案”赤字扩张，长端美债收益率或走低；海洋经济政策利好，通信赋能且项目落地有望加快；康泰生物产品研发推进，海外布局持续；美的集团在行业下行中仍具稳增长和高分红收益率 [1][7][9][15][21] 宏观：美国财政法案跟踪 - “大美丽法案”以51 - 50通过参议院，将回众议院辩论投票 [2] - 新版本赤字扩张，10年赤字从3万亿升至4万亿，长期或达5.5万亿 [3] - 赤字率2026年或破7%，2034年联邦政府债务率上行至126% [4] - 法案后续需两院统一版本，通过概率及时间不确定 [5] - 多数研究认为减税对经济增长贡献有限 [6] - 美国赤字控制幻想破灭，长端美债收益率有走低空间 [7] 通信：海洋经济政策东风劲吹 - 2025年海洋经济政策催化不断，项目落地节奏有望加快 [9] - 2024年国内海洋生产总值10.54万亿/+5.9%，通信赋能潜力大 [10] - 卫星部署加速，海上风电项目密集推进 [11] 金工：量化选股策略更新 - 6月国企基本面因子选股多头策略收益+3.78%，超额+0.93%，调入多只股票 [13] - 6月科技股基本面因子选股多头策略收益+10.36%，超额+2.34%，调入多只股票 [13] 康泰生物：PCV13获土耳其GMP认证 - PCV13获土耳其GMP认证，具备准入当地市场条件 [15] - 海外业务销售模式多样，2024年海外收入0.12亿元，同比增长14255% [16] - 多项在研产品取得进展，未来获批将增强竞争力 [17] 美的集团：行业景气下行 - 预计2025Q2营收增速+7 - 9%，归母净利润增速+10 - 15% [21] - 市场调整忽视公司竞争力和分红收益率 [21] - 家电内销有增长潜力，价格战不影响盈利能力，海外业务成长潜力好 [22] - 工业业务在多领域具成长性 [23]

生物医药行业动态 - 2025年6月30日生物医药产业资本对接会成功举办 为行业企业与投资机构搭建对接平台 [1] - 上海市生物医药行业协会将于8月8日举办"2025生物药生产工艺与质量控制发展论坛" 聚焦半克隆技术、AI个体化免疫疗法及CAR-T发展等前沿议题 [1] 创新药政策与市场发展 - 2025年《支持创新药高质量发展的若干措施》标志着我国创新药支持政策迈入2.0阶段 从"框架性支持"升级为"精准化突破" 构建"研发-准入-使用-支付"全链条政策闭环 [1] - 2024年中国创新药市场规模突破1.3万亿元 同比增长超15% 预计2025年增速将保持在12%-15%区间 [1] - 2024年中国创新药License-out交易总额达519亿美元 同比激增42% [1] 疫苗ETF相关信息 - 疫苗ETF跟踪的是疫苗生科指数 该指数由中证指数有限公司编制 从A股市场中选取涉及疫苗研发、生产和销售的上市公司证券作为指数样本 [2] - 该指数风格配置上偏向成长型 聚焦生物科技及医药健康领域 [2] 生物医药技术进展 - 双抗、ADC药物实现全球突破 [1] - AI赋能研发缩短周期30% [1] - 基因治疗在血液肿瘤领域取得突破 [1]

mRNA行业技术发展 - mRNA技术从传统小分子拓展至大分子、细胞疗法与mRNA疗法，在新冠疫情期间通过疫苗研发迅速完成商业化验证 [1] - mRNA肿瘤疫苗有望成为泛癌种、高可及性、现货化与个性化兼具的新型肿瘤免疫疗法，市场潜力达数百亿美金 [1] - mRNA技术应用边界不断拓展，包括治疗性疫苗、肿瘤免疫、蛋白替代疗法、再生医学等领域，其中肿瘤免疫是继疫苗后第二大应用领域 [4] 全球mRNA巨头动态 - BioNTech通过战略收购布局ADC、PD(L)1/VEGF双抗等肿瘤管线，并斥资12.5亿美元收购CureVac强化mRNA癌症免疫疗法全链条能力 [1] - Moderna全力押注mRNA技术但发展态势喜忧参半，新冠疫苗收入显著下滑，2024年第四季度收入同比锐减66%，全年净亏损36亿美元 [6] - BioNTech 2024年收入下滑至27.51亿欧元，净亏损6.65亿欧元，2025年第一季度收入仅2亿欧元，净亏损4亿欧元 [7] mRNA技术优势与挑战 - mRNA疫苗具备安全性高、研发周期短、生产效率高、免疫原性强与生产成本更低五大优势 [3] - 2021-2024年Pfizer/BioNTech和Moderna的mRNA新冠疫苗累计销售分别达911亿美金和459亿美金 [3] - mRNA疫苗不良反应总体可控，但业界对其安全性仍有质疑 [3] 中国mRNA产业发展 - 中国mRNA赛道呈现冰火两重天格局，既有明星药企退场，也有企业加速布局 [8] - 立康生命科技的肿瘤新生抗原mRNA疫苗LK101注射液获美国FDA临床试验批准，为中国首个在FDA获批的肿瘤mRNA疫苗 [8] - 艾博生物覆盖多种KRAS突变的mRNA肿瘤疫苗获美国FDA临床试验批准 [9] mRNA技术未来前景 - mRNA技术将药物研发从传统模式革新为"编码核酸序列"的信息设计模式，开启"药物即信息"新时代 [5] - 肿瘤治疗被视为mRNA技术的第二增长曲线，但商业价值兑现时间仍不确定 [7] - 中国mRNA企业能否通过商务合作实现快速变现备受关注 [9]