通胀水平比较 - 波黑9月通胀率为4.2%，是欧盟同期平均通胀率2.2%的两倍 [1] - 欧元区9月通胀率从8月的2%升至2.2%，创5个月新高 [1] 波黑物价变动细分 - 餐饮酒店服务价格同比上涨8.0%，食品及非酒精饮料价格上涨7.8% [1] - 服装鞋类价格同比下降7.5%，交通价格下降0.8% [1] 欧元区通胀驱动因素 - 能源价格降幅收窄与服务价格上涨是推高通胀的主要因素 [1] - 核心通胀率维持在2.3%，显示基础通胀压力持续存在 [1] 波黑高通胀原因分析 - 国内政策因素包括提高最低工资但不削减税费、上调电费及公共服务价格 [1] - 缺乏抑制通胀与打击不合理涨价的举措，本土生产缺乏政策支持导致进口依赖过重 [1] 欧盟通胀控制因素 - 凭借更优越的商业环境、充分市场竞争及稳定的财政政策，有效维持通胀可控 [1] 货币政策 - 欧洲央行于10月30日决定维持三大关键利率不变 [1]

赛事保障投入 - 21家市属国企组建专业保障团队，共4.1万人参与赛事服务、酒店接待、公共交通等保障工作，提供2700台保障车辆 [1] - 5家市属国企成为签约赞助企业，通过现金、实物赞助总额超过1亿元 [1] - 市属国企承担17个全运场馆的升级改造，改造提升面积达28万平方米 [2] 场馆建设与运营 - 珠江实业集团旗下珠江文体牵头完成广州赛区30座场馆运行设计与流线优化，编制超过1.3万张运行设计图纸 [2] - 广州体育馆成为最早开工、最快完工、最快恢复经营的示范场馆 [2] - 珠江实业集团采用“平赛结合”模式运营赛事场馆，赛事期间部分场馆持续对外开放 [7] - 广州地铁集团利用地铁空间打造“匹克球运动中心” [7] 基础设施与城市形象提升 - 广州城投集团打造珠江两岸34公里夜景灯光，黄埔涌步行桥、广州塔滨水大台阶建成开放 [2] - 广州交投集团完成道路品质提升47.5万平方米，标线翻新2.4万平方米，提升道路绿化7.7万平方米 [2] - 以全运会为契机，广州已完成赛事场馆、道路交通、珠江两岸等提品质项目约200项 [1] 科技应用与智慧化建设 - 广州数字科技集团对多个核心场馆实施智慧化改造，搭建智慧运营管理云平台，采用“数字孪生+AIoT”技术实现统一管理 [4] - 广州交投集团全线推广无感支付设备，上线分车道预警系统后通行能力提升49% [4] - 广汽集团多款智能人形机器人将在赛事期间提供引导、安防服务 [4] - 广州数科集团完成覆盖278条道路、总里程超500公里的合杆整治，可实时监测人车流量并为网联汽车提供安全预警 [5] 酒店接待与文商旅体融合 - 越秀集团、岭南集团升级改造旗下11个官方接待酒店，提升软件服务与硬件质量 [7] - 广州酒家集团推出《食在广州·迎十五运金牌菜谱》，岭南集团在接待酒店推出主题餐 [7] - 广药集团王老吉推出全运会主题包装凉茶，珠啤集团打造具有岭南特色的全运会纪念产品 [7] 宣传推广与票务旅游 - 市属国企运营的4万多块电子屏全天候轮播十五运主题宣传内容，全运主题的有轨电车、观光巴士、珠江游船成为移动宣传窗口 [7] - 岭南集团旗下广之旅作为全运官方门票代理，创新推出6大系列过百条“体育+”主题线路，将门票与湾区地标、非遗项目深度绑定 [8] - “体育+”主题线路累计收客超过1.8万人次 [8]

核心观点 - 四川省在“十四五”期间基础设施建设取得显著成就，通过“11353”五组数据和“四张网”构建了现代化基础设施体系，为经济高质量发展提供支撑 [5][6] 综合交通建设 - 全省综合交通线网里程达44.3万公里，位居全国第1 [5] - 进出川大通道由38条增至51条，战略大通道实现突破，川藏铁路开工建设，川青铁路成都至黄胜关段通车 [7] - 成都国际航空枢纽旅客吞吐量8733.6万人次，稳居全国第三，货邮吞吐量首破百万吨大关，跻身全国前五 [7] - 地铁运营里程突破700公里，位居全国第四，市域铁路成都至资阳S3线建成投运 [7] 能源设施建设 - 水电装机即将突破1亿千瓦，位居全国第1，全国每100度水电中有30度来自四川 [5] - 白鹤滩等超级水电站构成世界最大清洁能源走廊，风电光伏装机年底将达3200万千瓦，为“十四五”初期的5倍 [8] - 天然气年产量将达600亿立方米，稳居全国第1，输配管网超过1万公里 [8] 水利设施建设 - 蓄引提水能力达到352亿立方米，灌溉面积超过4500万亩，“六横六纵”现代水网主骨架加快构建 [8] - 城镇自来水全覆盖，农村自来水普及率由82%跃升至92% [8] - 长江黄河干流水质优良，国省考断面水质优良率达100% [8] 科技与数字基础设施 - 拥有国家重大科技基础设施10个，位居全国第3，包括宇宙线观测站、锦屏实验室等 [5] - 建成5G基站24.8万个，位居全国第5，实现千兆网络乡乡通、5G网络村村通 [5] - 算力规模显著，通算约5.9EFLOPS、智算约16.8EFLOPS、超算约0.2EFLOPS，成都超算中心算力进入全球前列 [9] - 互联网省际出口带宽93T，数据中心直连网络1100皮长公里，网络运载力位居全国第四 [9] - 建成工业互联网标识解析二级节点20个，注册解析量全国第四 [9] 投资规模 - 基础设施投资占固定资产投资比重超过30% [6]

报告行业投资评级 报告未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年Q3公用类业绩最优，保租与消费稳健，仓储物流和交通类疲软分化，产园同比降幅大，能源类整体下行；10月市场放量反弹，绩优资产涨幅领先，息差走阔，估值回升；首日溢价率空间收窄，华夏华润有巢扩募注册 [3] 根据相关目录分别进行总结 1. 公用绩优、保租消费稳健，产园及物流板块承压 - 弱周期业绩稳健领跑，强周期板块普遍承压，公用事业、消费类及保租房Q3业绩同比正增长，能源类业绩普遍下滑，产业园、交通类、仓储物流类资产承压 [3][8] - 保租房租金波动小，出租率及收缴率高，厦门安居业绩亮眼，板块基本面稳健 [12][16] - 公用事业经营优化，三季度量价齐升，财务指标达近5个季度高位 [17][22] - 消费租金坪效稳中有升，华威农贸业态升级，可供分派金额普涨，金茂与华润业绩增幅领衔 [26][27] - 仓储物流市场化租赁类业绩承压，关联方整租型运营稳定，整体业绩遇冷，收入及利润多数下滑 [31][37] - 能源光伏地域分化，风电承压，特变电工新能源业绩亮眼，多数基金收入下滑 [39][49] - 产业园部分以价换量显效，租金未筑底，基金收入、EBITDA同比普降，部分环比改善，可供分配金额同比全线下滑，部分环比提升 [50][57] - 交通暑期出行环比改善，路网分流影响部分项目，财务指标同比多数下滑，2024年成立的REITs达标率46%，2025年成立的仅14% [61][67][73] 2. 市场迎来放量V型反弹，派息走阔配置价值凸显 - 无风险利率回落，10月中证REITs指数呈V型走势，全月下跌1.7%，下旬放量上涨1.2% [82] - Q3绩优资产涨势强劲，产园及物流跌幅较深，10月仅IDC与公用事业上涨，下旬绩优板块涨幅居前 [86] - IDC领涨十月行情，下旬超8成个券上涨，10月个券涨、跌数量占比分别为37%、63%，下旬涨、跌比为83%、17% [90] - 市场流动性整体回暖，仓储物流换手率提升较多，10月日均换手率回升至0.44%，下旬提升至0.53% [92][93] - REITs息差优势走阔，公用派息率提振显著，产权类REITs派息率升至4.06%，公用、能源、消费派息率提升幅度多 [102] - 产权类、经营权类估值分别处于66%、72%分位，产权类P/NAV为1.26X，经营权类P/FFO为14.36X [106] - 经营权类IRR相对稳定，产权类IRR有小幅提升，产权类最新IRR为4.1%，经营权类为3.6% [112] 3. 11月上旬2单项目解禁，华夏华润有巢扩募注册 - 11月上旬银华绍兴水利REIT、中金联东科创REIT部分战略配售份额解禁，10月下半月华夏安博仓储物流REIT询价，华夏中海商业REIT上市，华夏华润有巢扩募注册 [117] - 73只REITs发布2025年第三季度报告，部分REITs发布三季度临时公告，10月下半月4只REITs发布分红方案 [120] 4. 首发溢价率空间再收窄，全年网下收益率3.51% - 10月华夏中海商业REIT、中信建投沈阳国际软件园REIT网下发行，华夏中海商业REIT上市，沪深上市REITs达76只，总市值2206亿元 [125] - 华夏中海商业REIT上市首日仅上涨3.3%，为今年以来最小涨幅 [126] - 2025年1 - 10月，0.5亿元/1亿元资金参与REITs网下申购绝对收益分别为175.35万元/350.70万元，对应网下收益率为3.51% [130] - 10月下半月易方达广西北投高速公路REIT申报交易所，华夏华润有巢REIT注册生效，华夏华润商业REIT交易所发出问询函 [131] - 10月下半月4单公募REITs招投标信息更新，华夏基金中标福州新投发展集团有限公司租赁住房公募REITs项目 [135]

服务保障措施 - 上海边检部门联合口岸单位开启绿色通道实现进博会展品靠泊零等待和到港即作业 [2] - 上海边检总站在虹桥和浦东机场口岸开通16条进博专用通道为参展客商提供即到即办和一站式服务 [2] - 第八届进博会配套10个停车场提供900个大车泊位和约5000个小车泊位较往年新增2000多个小车泊位 [2] - 上海已形成多元化入境消费支付系统拥有66万家商户和96万台终端支持受理境内外银行卡支付 [3] 开放与贸易成效 - 上海自贸试验区制度型开放80条措施基本落地其中77项成果已向全国推广 [4] - 上海口岸贸易总额去年超11万亿元较2020年增长265%今年前9个月全市进出口额增长54% [4] - 上海港集装箱吞吐量去年底达5150万标箱连续15年位居全球首位 [4] - 前7届进博会上海交易团采购成交额累计562亿美元带动进口规模扩大和结构优化 [5] 区域联动与消费提振 - 今年前三季度长三角其他地区进口货物占上海口岸进口总值近40% [5] - 进博会上海交易团服务范围覆盖国内大市场并在全国设立68个分中心 [5] - 上海港与长三角地区14个港口实现一次申报一次查验一次放行 [5] - 上海社会消费品零售总额增幅逐季扩大今年第三季度增幅超10% [5] 平台赋能与溢出效应 - 第八届进博会青浦交易分团注册单位达3712家将开展多场精准撮合与招商路演 [6] - 上海把加快国际消费中心城市建设和办好进博会一体推进以提升消费能级 [5]

交通基础设施建设成就 - 全省综合交通线网里程达到44.3万公里，位居全国第一 [2] - 公路总里程达42.5万公里，位居全国第一，高速公路通车里程将达到1.1万公里，位居全国第三 [2] - 铁路运营里程将突破7000公里，已覆盖21个市（州） [2] - 成都国际航空枢纽旅客吞吐量稳居全国第三，实现连续两年“千万级跨越” [2] - “十四五”时期公路水路建设累计完成投资1.2万亿元，位居全国第一，占全省固定资产投资比重保持在10%以上 [3] 水利基础设施建设成就 - 预计今年全省完成水利投资将超过700亿元，“十四五”水利投资总量或将突破2800亿元，是“十三五”总量的2倍 [4] - 水利投资结构多元化，在2800亿元总投资中，财政投入1507亿元，政府专项债484亿元，金融信贷资金503亿元，社会资本306亿元 [4][5] - 骨干水网加速构建，引大济岷工程即将开工，乡村水网提质增效惠及2200多万农村居民 [5] 能源与数字新基建成就 - 全省电力总装机1.49亿千瓦，今年累计发电量超过4100亿千瓦时，水电装机将历史性突破1亿千瓦 [5] - 全省500千伏骨架网络线路超2.1万公里 [5] - 全省数据中心已建成128个、在建49个、拟建80个，综合算力水平居全国前列 [6] - 已形成通算、智算、超算等多元算力供给体系，智算占比从“十四五”初的不到10%提升至目前的近60% [6]

全球可持续发展城市奖（上海奖）概况 - 第三届全球可持续发展城市奖于哥伦比亚波哥大颁发，共有5个城市获奖，分别是阿尔及利亚阿尔及尔、韩国仁川、沙特阿拉伯麦地那、哥伦比亚波哥大、芬兰埃斯波 [1] - 该奖项由联合国人居署和上海市人民政府共同发起，旨在表彰在可持续发展方面提供综合解决方案的城市，是推动全球城市可持续转型的组成部分 [1] - 本届奖项以“为所有人建设可持续的城市未来”为主题，聚焦适足住房、智慧城市、绿色韧性和有效治理四大领域，吸引了来自33个国家的85个城市申报，最终15个城市入围 [1] 获奖城市可持续发展举措 阿尔及利亚阿尔及尔 - 通过多元住房模式改造非正规住区，实施大规模住房与贫民窟消除计划，将数万户家庭迁入配套完善的新社区，改善公共卫生与社会公平 [2] - 实施“绿色计划”推动生态修复和环境韧性建设，提升城市气候适应能力，并为居民提供更多休闲空间 [2] - 通过“智慧城市倡议”引入物联网、大数据和人工智能技术，优化交通管理、水资源监控和能源使用效率，扶持本地初创企业与数字化人才 [2] 韩国仁川 - 创新“一美元住房”等旗舰项目缓解市民住房压力，并通过智能交通系统及氢能产业集群建设提升交通效率并加速绿色转型 [3] - 系统推进环境、经济与社会协同发展，举措显著提升了市民生活质量与社会包容性，实现了人口净流入与出生率大幅增长 [3] - 在温室气体减排、水质改善和能源结构优化方面取得全国领先成效 [3] 沙特阿拉伯麦地那 - 通过融合文化传统与现代创新，打造先进的智慧出行系统、环境修复工程与数据平台，复兴了14个历史街区 [4] - 推出“灯塔”城市数据平台、智能公交系统、阿奇克山谷生态修复等创新项目，提升城市管理效率、环境韧性和社会包容性 [4][5] - 通过数据驱动的参与式治理方式，构建富有韧性与响应力的城市管理体系 [5] 哥伦比亚波哥大 - 通过跨部门协调机制推行绿色基础设施与“暖心住宅”建设，实施“我的波哥大之家”与“我的储蓄，我的家”等住房计划，以灵活补贴和公私合作推动弱势家庭获得体面住房 [6] - 城市经济活力突出，贡献全国约25%的GDP和20%的就业，是国家经济与社会创新的核心引擎 [6] - 未来将通过改善基础设施、缩小地域差距和消除弱势群体面临的障碍，把城市建设转化为提升社会福祉与推动公平流动的杠杆 [6] 芬兰埃斯波 - 将可持续发展目标和科技创新与城市规划及预算编制深度融合，通过“我的埃斯波地图”居民参与式调查和三维城市信息模型强化居民参与与数据驱动的规划决策 [7] - 实施“住房优先”政策和产权住房体系，并试点自动驾驶接驳车，提升公共交通可达性与可持续性 [7] - 推广沼气能源再利用等举措，在改善公共交通、住房保障、能源循环方面取得显著成效 [7] 全球影响与未来展望 - 这些聚焦安全、绿色、智慧和可持续发展的城市关键项目，从不同维度共同为城市的未来贡献解决方案与智慧 [8] - 项目的进一步推广和落地将确保城市成为可持续未来的承载之地，带动全球迈向更加包容、公平和有韧性的城市化世界 [8]

服务业总体表现 - 第三产业增加值达2144.6亿元，占GDP比重提升至46% [4] - 规上服务业重点行业营业收入突破583.3亿元，同比增长16.1% [4] - 外贸进出口总额达1591亿元，2021至2024年年均增速保持25% [4] 交通物流 - 集装箱吞吐量达669万标箱，位列全国第11位 [6] - 整车出口突破35万辆，外贸量居全国第三 [6] - 开行国际班列911列，数量居全省首位，同比增长13% [6] - 中哈物流基地完成集装箱26万标箱、增长7%，上合物流园完成物流量7431万吨、增长7.1% [6] - 花果山国际机场旅客吞吐量达156.2万人次 [6] 电子商务 - 全市网络销售额突破1213亿元 [7] - 东海穿戴甲产量占全国70%，灌云主题服饰网络销量占全国70% [7] - 跨境电商综试区经营主体突破5000家，“十四五”期间跨境电商交易额预计累计超200亿元 [7] 科技创新 - 高新技术企业增至790家，科技型中小企业达2277家 [8] - 新增省级以上创新平台55家、累计159家，新增市级以上创新平台409家、累计510家 [8] - 科创板上市企业、省创新型领军企业、省创新联合体数量均居苏北首位 [8] 金融服务 - 现有金融机构和金融组织156家，新增上市公司6家、总数达13家 [9] - 2024年末，全市金融机构本外币存款余额5937.57亿元、贷款余额7853.2亿元 [9] - 社会融资规模达10904.02亿元，保险业累计赔付74.33亿元 [9] 文化旅游 - 2024年，全市累计接待境内外游客5586万人次，实现旅游总收入715亿元、旅游增加值321亿元 [11] - 连岛景区成功晋级国家5A级旅游景区，花果山酒店获评五星级旅游酒店 [11] - 5家民宿获批国家级旅游民宿 [11]

核心观点 - 全球股市尚未陷入泡沫 当前上涨由基本面驱动 与历史投机性泡沫存在关键差异 [1] 资产泡沫特征与当前市场对比 - 历史泡沫典型特征包括变革性技术热潮推动价格脱离企业盈利的快速上涨 普遍存在投机行为和过度杠杆化 [2] - 当前市场领导力高度集中 美国前十大公司占全球股票市场近四分之一市值 其中八家为科技公司 但行业集中度并非独有现象 历史上金融 交通或能源行业也曾长期主导 [2] - 当前IPO首日溢价在美国达平均30% 为20世纪90年代末科技泡沫以来最高水平 但近期科技投资主要由成熟公司审慎的内部融资驱动 而非高风险杠杆 [4] - 当前估值日益高企但未达其他泡沫破裂前典型水平 资本支出与销售额比率虽上升但仍低于历史泡沫水平 杠杆率得到控制 大部分支出由内部现金流而非债务提供资金 [4][5] 科技行业财务状况与市场动态 - 大型科技公司近期债券发行量增加 但整体财务健康状况依然稳健 强劲的银行和私营部门资产负债表降低科技股回调演变为系统性风险的可能性 [6] - 股票市场回报范围已超越美国大型科技公司 欧洲市场 价值型板块和新兴周期性行业开始跑赢大盘 为投资者提供更多元化机会 [6] - 人工智能与能源 资源 资本货物等实体基础设施关联日益紧密 科技行业命运与广泛经济联系更紧密 [7] 投资组合调整建议 - 投资者应着重分散投资 审慎监控资本支出和杠杆 避免对缺乏往绩的公司支付过高估值 [8] - 建议拓宽区域和行业敞口 减少对美国科技股的依赖 [8] - 建议追踪领先公司盈利势头和资本支出状况 为增长预期不及时的波动做好准备 [8] - 建议识别科技和人工智能领域新进入者 但需看到可扩展 可持续商业模式证据 [8] - 建议考虑相邻行业如实体基础设施 资源和资本货物的潜在收益 这些行业对支持人工智能发展至关重要 [8] - 建议对大型科技公司债务融资转变保持警惕 因杠杆率上升可能带来脆弱性 [8]

产品碳足迹管理体系建设 - 生态环境部将继续会同相关部门开展产品碳足迹管理体系建设工作 旨在解决产品碳足迹"怎么算"、"算得出"、"用得上"和"用得好"的问题 [1] 电力领域碳足迹工作 - 继续深化电力碳足迹因子研究 持续更新发布后续年度电力碳足迹因子 [1] - 完善电力碳足迹标准体系 加快制定电力产品碳足迹系列国家标准 [1] 其他能源及交通领域碳足迹工作 - 推进煤油气等其他基础能源和交通领域重点产品碳足迹标准编制和因子研究工作 [1] - 发布产品碳足迹因子数据库建设工作指引 加快建设国家产品碳足迹因子数据库 [1] 碳足迹管理制度与国际合作 - 持续研究碳足迹管理相关制度 拓展应用场景 加强交流和合作 [1] - 多渠道推进电力碳足迹因子数据国际互认 提升国际话语权和影响力 [1]