化工板块整体表现 - 一季度化工板块529家上市公司主营收入6217.3亿元，同比下降15.33%，但净利润达362.08亿元，逆势增长1.58% [1] - 内需市场稳步扩容，出口展现强劲韧性，带动化工产品需求逐步复苏 [1] - 制冷剂、氯碱、食品及饲料添加剂、钾肥和农药等子行业净利润增幅显著，成为行业增长核心动力 [2] 增长动力稳固的子行业 制冷剂行业 - 5家制冷剂概念上市公司营业收入146.54亿元，同比增长23.31%，净利润17.7亿元，同比大增140.16% [2] - 三代制冷剂进入削减配额周期，二代制冷剂在发展中国家逐步削减，产能产量受限 [2] - 国内"以旧换新"政策延续，刺激汽车和家用空调市场稳步增长 [2] 氯碱行业 - 16家氯碱上市公司营业收入459.22亿元，同比下降13.98%，但净利润达31.17亿元，同比大增84.55% [2] - 房地产销售改善（一季度30个大中城市商品房成交面积2121.68万平方米，同比增长1.37%）和汽车产量快速增长（751.33万辆，同比增长12%）带动市场需求 [2] 食品及饲料添加剂行业 - 19家相关公司营业收入377.73亿元，同比增长4.21%，净利润53.69亿元，同比大增75.57% [3] - 受益于国家产业政策扶持、大众消费理念升级及下游饲料、养殖行业规模化发展趋势 [3] 农化行业 - 38家农药类上市公司营业收入493.78亿元，同比下降6.51%，净利润30.93亿元，同比增长25.12% [3] - 复合肥市场产销两旺，8家上市企业中多数实现营收与利润双增长 [3] - 4家钾肥上市公司营业收入58.38亿元，同比增长19.95%，净利润24.82亿元，同比增长44.98% [3] 其他表现亮眼的子行业 - 16家改性塑料上市企业营业收入同比增长25.42%，净利润增长41.46% [3] - 12家民爆业上市企业营业收入增长14.45%，净利润增长17.29% [3] 行业分化加剧的子行业 有机硅行业 - 16家有机硅上市公司营业收入同比几乎持平，但净利润同比大幅下降37.74% [4] - 受单体企业供应压力与高库存影响，日产量远超市场需求，成本支撑乏力 [4] 钛白粉行业 - 9家钛白粉上市公司营业收入同比下降14.35%，净利润同比大幅下降35.61% [4] - 下游需求持续疲软，硫酸和钛精矿价格上涨 [4] 氮肥行业 - 6家氮肥上市公司营业收入同比下降4.28%，净利润同比大幅下降56.82% [4] - 产量库存较高，叠加出口政策收紧与春耕备肥节奏变化 [4] 轮胎行业 - 10家轮胎上市公司营业收入同比增长6.34%，但净利润同比下降24.84% [4] - 天然橡胶、合成橡胶及炭黑价格同比上涨20%～30%，国际海运费用回升大幅增加生产成本 [4] 日化行业 - 19家相关上市公司营业收入增长5.27%，净利润却下降22.38% [5] - 聚氨酯行业24家产业链上市公司营业收入增长3.30%，净利润下降6.50% [5] 未来展望 - 制冷剂行业在配额制与下游需求增长推动下，景气周期有望延续 [6] - 农化市场随着用药高峰来临，交投活跃，产品价格企稳回升 [6] - 民爆行业整合加速，产业集中度将进一步提升 [6] - 钛白粉市场新增产能释放，市场竞争加剧，出口关税不确定性增加 [6] - 日化行业加速分化，技术创新与全球化布局成为关键 [6] - 轮胎企业需提升技术创新与全球化运营能力以应对出口关税压力 [6]

行业配置逻辑 - 在中美贸易战背景下全球经济面临不确定性制冷剂行业因确定性高且业绩持续增长成为稀缺配置标的[2] - 第三代制冷剂中国占全球80%以上产量配额且配额在2024年后冻结不可增长未来将逐步削减至基线值的20%[4][5] 供需格局 - 供给端：2024年冻结HFCs生产在2020-2022年基线水平2029年起每5-10年削减10%-80%最终保留不超过20%[5] - 需求端：70%来自空调（新产与维修比2:1）2021-2025年空调产量从21836万台增至27744万台维修需求从10.6万吨增至13.9万吨[7] - 供需缺口：2024年需求95.1万吨供给87万吨缺口8.1万吨2025年缺口扩大至10.4万吨[7][9] 竞争格局与价格 - 行业CR3超70%巨化股份市占率40%对全球价格有话语权[11][12] - 当前R32价格突破5万/吨仅为四代制冷剂的1/3-1/10且占空调成本仅1%涨价空间大[14] 公司盈利与估值 - 巨化股份2025年预测利润50亿若R32涨至7-8万/吨年利润或超100亿对应估值1500-2000亿[14] - 三美股份2025年预测利润20亿当前市盈率约15倍[14] 配置时点驱动因素 - 短期：2024年夏季高温预期刺激空调销量及维修需求[15] - 中期：2024年为配额制首年市场存在认知预期差[15]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入40.40亿元，同比+21.17%，归母净利润7.79亿元，同比+178.40% [1] - 2025年第一季度公司实现营业收入12.12亿元，同比+26.42%，环比+21.17%，归母净利润4.01亿元，同比+159.59%，环比+84.01%，创单季度新高 [1] - 2024年氟制冷剂外售均价26055.90元/吨，同比+28.17%，销量125430.69吨，同比+1.65%，实现营业收入32.68亿元，同比+30.28% [1] - 2024年氟制冷剂营业成本小幅下降1.98%，毛利率大幅提升21.90pct至33.51% [1] 氟制冷剂价格趋势 - 2025年第一季度氟制冷剂销售均价37392元/吨，同比+56.92%，环比+32.85% [1] - 2025年第一季度R22均价34055元/吨，同比+63.01%，环比+7.23% [2] - 2025年第一季度R32均价44186元/吨，同比+97.92%，环比+11.14% [2] - 2025年第一季度R134a均价44636元/吨，同比+44.53%，环比+18.49% [2] - 2025年第一季度R125均价43542元/吨，同比+16.28%，环比+17.10% [2] 公司产能与行业地位 - 公司现有R22产能1.44万吨/年，2025年生产配额7826吨，国内占比5.25% [2] - 公司现有R32产能4万吨/年，2025年生产配额33103吨，国内占比11.81% [2] - 公司现有R134a产能6.5万吨/年，2025年生产配额49915吨，国内占比23.97% [2] - 公司现有R125产能5.2万吨/年，2025年生产配额30825吨，国内占比18.43% [2] 行业景气度与公司前景 - 2024年受益于制冷剂行业景气向上，公司盈利能力明显修复 [1] - 2025年第一季度氟发泡剂和氟化氢销售均价同比和环比均上涨，带动业绩创新高 [1] - 公司作为制冷剂行业龙头之一，未来将充分受益于行业景气周期 [2]

- 纪要涉及的行业或者公司：油气化工行业[1] - 纪要提到的核心观点和论据： - 核心观点：展示制冷剂本周价格及较上周的变化情况[1] - 论据：R22收报36000元/吨，较上周变化0%；R32收报49000元/吨，较上周变化0%；R125收报45000元/吨，较上周变化0%；R134a收报47500元/吨，较上周变化0%；R152a收报27000元/吨，较上周变化0%；R143a收报46000元/吨，较上周变化0%；R410a收报48000元/吨，较上周变化0%[1] - 其他重要但是可能被忽略的内容：无

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价格为32.75元，当前价格为25.41元 [1][3] 报告的核心观点 - 二代和三代制冷剂价格大幅上涨，2024年公司业绩大幅增长；2025年制冷剂配额政策延续，叠加下游需求增长，公司作为三代制冷剂龙头将充分受益制冷剂景气周期 [1] - 公司2024及2025Q1业绩大幅增长，制冷剂景气延续，配额龙头持续受益，布局前沿产业，甘肃巨化项目保证中长期成长 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|20,655|24,462|25,664|27,079|28,445| |(+/-)%|-3.9%|18.4%|4.9%|5.5%|5.0%| |净利润（归母，百万元）|944|1,960|3,548|4,246|4,803| |(+/-)%|-60.4%|107.7%|81.1%|19.7%|13.1%| |每股净收益（元）|0.35|0.73|1.31|1.57|1.78| |净资产收益率(%)|5.9%|11.0%|17.6%|18.4%|18.2%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|72.71|35.01|19.34|16.15|14.28| [2] 交易数据 - 绝对升幅1M、3M、12M分别为4%、 -1%、8%，相对指数分别为6%、 -2%、2% [3] - 52周内股价区间为14.42 - 26.31元，总市值为68,601百万元，总股本/流通A股为2,700/2,700百万股，流通B股/H股为0/0百万股 [3] 业绩情况 - 2024年营收/归母净利润分别为244.62 /19.6亿元，同比+18.43%/ +107.69%；2024Q4营收/归母净利润65.56 /7.02亿元，同比+41.21%/+256.83%，环比+12.52%/ +65.81% [3] - 2025Q1，公司营收/归母净利润58.00/ 8.09亿元，分别同比+6.05%/ +160.64%，环比 -11.52%/ +15.22% [3] - 2024年，公司致冷剂价格同比+32.69%，产量/外销量59.14/ 35.30万吨，同比+21.12%/ +22.61% [3] - 2025年一季度，公司致冷剂产量/外销量分别同比+9.56%/+4.14%，价格同比+58.08% [3] 制冷剂市场情况 - 2025年核发三代制冷剂（HFCs）总计79.19万吨，其中巨化股份（考虑控股淄博飞源化工配额）R32/ R125A /R134A生产配额分别为12.85/ 6.42/ 7.65万吨，配额占比达到34% [3] - 空调产销及排产保持高增长，中长期看国内空调、冰箱、冰柜和汽车保有量的持续增加，海外新兴市场制冷需求崛起，将持续拉动制冷剂需求 [3] - 截至2025年4月25日，R22/ R134A/ R125/ R32/ R410A价格分别为36000/ 47000/ 45000/ 48000/ 48000元/吨，月涨幅+0.00%/ +2.17%/ +1.12%/ +6.67%/ +6.67%，季涨幅+5.88%/ +6.82%/ +4.65%/ +11.63%/ +11.63% [3] 前沿产业布局 - 公司布局高端氟聚合物，第四代氟制冷剂、数据中心氟冷液等前沿产品 [3] - 公司控股甘肃巨化总投资196.25亿元，拟建成年产R1234yf/ PTFE/ FEP装置及离子膜烧碱、一氯甲烷、年产甲烷氯化物、氯化钙、二氟一氯甲烷等相关配套装置，保证公司中长期成长 [3] 可比公司估值 |证券代码|证券简称|收盘价(25/05/01)|EPS（2023A）|EPS（2024A）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2023A）|PE（2024A）|PE（2025E）|PE（2026E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |603379.SH|三美股份|44.10|0.46|1.28|2.62|3.29|95.87|34.45|16.85|13.40| |605020.SH|永和股份|21.68|0.49|0.67|1.09|1.45|44.24|32.36|19.89|14.96| |600378.SH|昊华科技|25.55|0.99|0.95|1.37|1.66|25.80|26.81|18.72|15.37| |可比平均| - | - | - | - | - | - |55.31|31.21|18.49|14.58| |600160.SH|巨化股份|25.41|0.35|0.73|1.31|1.57| - | - | - | - | [6]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价格为32.75元，当前价格为25.41元 [1][3] 报告的核心观点 - 二代和三代制冷剂价格大幅上涨，2024年公司业绩大幅增长；2025年制冷剂配额政策延续，叠加下游需求增长，公司作为三代制冷剂龙头将充分受益制冷剂景气周期 [1] - 公司2024及2025Q1业绩大幅增长，制冷剂景气延续，配额龙头持续受益，布局前沿产业，甘肃巨化项目保证中长期成长 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|20,655|24,462|25,664|27,079|28,445| |(+/-)%|-3.9%|18.4%|4.9%|5.5%|5.0%| |净利润（归母，百万元）|944|1,960|3,548|4,246|4,803| |(+/-)%|-60.4%|107.7%|81.1%|19.7%|13.1%| |每股净收益（元）|0.35|0.73|1.31|1.57|1.78| |净资产收益率(%)|5.9%|11.0%|17.6%|18.4%|18.2%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|72.71|35.01|19.34|16.15|14.28| [2] 交易数据 - 绝对升幅：1M为4%，3M为 -1%，12M为8% - 相对指数：1M为6%，3M为 -2%，12M为2% - 52周内股价区间为14.42 - 26.31元 - 总市值为68,601百万元 - 总股本/流通A股为2,700/2,700百万股 - 流通B股/H股为0/0百万股 [3] 资产负债表摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |股东权益（百万元）|18,617| - | - | - | - | |每股净资产（元）|6.90| - | - | - | - | |市净率（现价）|3.7| - | - | - | - | |净负债率|5.29%| - | - | - | - | [3] 业绩情况 - 2024年营收/归母净利润分别为244.62/19.6亿元，同比+18.43%/+107.69%；其中2024Q4营收/归母净利润65.56/7.02亿元，同比+41.21%/+256.83%，环比+12.52%/+65.81% - 2025Q1，公司营收/归母净利润58.00/8.09亿元，分别同比+6.05%/+160.64%，环比 -11.52%/+15.22% [3] 制冷剂情况 - 2024年，公司制冷剂价格同比+32.69%，产量/外销量59.14/35.30万吨，同比+21.12%/+22.61% - 2025年一季度，公司制冷剂产量/外销量分别同比+9.56%/+4.14%，价格同比+58.08% - 2025年核发三代制冷剂（HFCs）总计79.19万吨，其中巨化股份（考虑控股淄博飞源化工配额）R32/R125A/R134A生产配额分别为12.85/6.42/7.65万吨，配额占比达到34% - 截至2025年4月25日，R22/R134A/R125/R32/R410A价格分别为36000/47000/45000/48000/48000元/吨，月涨幅+0.00%/+2.17%/+1.12%/+6.67%/+6.67%，季涨幅+5.88%/+6.82%/+4.65%/+11.63%/+11.63% [3] 前沿产业布局 - 公司布局高端氟聚合物，第四代氟制冷剂、数据中心氟冷液等前沿产品 - 公司控股甘肃巨化总投资196.25亿元，拟建成年产R1234yf/PTFE/FEP装置及离子膜烧碱、一氯甲烷、年产甲烷氯化物、氯化钙、二氟一氯甲烷等相关配套装置，保证公司中长期成长 [3] 可比公司估值 |证券代码|证券简称|收盘价(25/05/01)|EPS（2023A）|EPS（2024A）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2023A）|PE（2024A）|PE（2025E）|PE（2026E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |603379.SH|三美股份|44.10|0.46|1.28|2.62|3.29|95.87|34.45|16.85|13.40| |605020.SH|永和股份|21.68|0.49|0.67|1.09|1.45|44.24|32.36|19.89|14.96| |600378.SH|昊华科技|25.55|0.99|0.95|1.37|1.66|25.80|26.81|18.72|15.37| |可比平均| - | - | - | - | - | - |55.31|31.21|18.49|14.58| |600160.SH|巨化股份|25.41|0.35|0.73|1.31|1.57| - | - | - | - | [6]

报告行业投资评级 - 超配（维持）[3] 报告的核心观点 - 2025Q1中信基础化工板块营收和归母净利润同比增长，毛利率和净利率环比提升，但行业整体供需格局和景气度有待改善，氟化工、合成树脂等板块表现良好 [4][52] - 截至2025年一季度末，公募重仓基础化工行业比例下降，处于2020年以来最低水平，行业估值处于低位 [4][52] - 建议关注国产替代逻辑品种和供需格局良好的涨价品种，如润滑油添加剂、制冷剂、三氯蔗糖领域 [4][55] 根据相关目录分别进行总结 板块整体 - 2025Q1业绩同环比改善，营业总收入6059.33亿元，同比增长6.49%，环比下降5.44%；归母净利润369.12亿元，同比增长5.18%，环比增长351.74% [4][11][13] - 2024 - 2025Q1化工品价格指数均值同环比下跌，行业供需格局差，产品价格疲软 [11] - 2025Q1毛利率17.55%，同比下降0.25个百分点，环比提升0.84个百分点；净利率6.32%，同比下滑0.12个百分点，环比提升5.09个百分点 [4][16] - 截至2025年一季度末，在建工程4116.79亿元，同比 - 8.61%，环比 - 5.03%；固定资产15388.74亿元，同比 + 15.14%，环比 + 2.44%，新建产能逐步转固，后续供给趋于理性 [21] 各子板块 收入端 - 2024年改性塑料、轮胎等板块营收同比增速靠前，碳纤维、钾肥等靠后 [26] - 2025Q1改性塑料、合成树脂等板块营收同比增速靠前，纯碱、碳纤维等靠后，合成树脂、复合肥收入同环比均增长 [27][28] 利润端 - 2024年橡胶制品、印染化学品等板块归母净利润同比增速靠前，碳纤维、膜材料等靠后 [32] - 2025Q1氟化工、氯碱等板块归母净利润同比增速靠前，碳纤维、粘胶等靠后，氟化工同环比大幅增长 [33][34] 盈利能力 - 2025Q1氟化工、合成树脂等板块毛利率和净利率同比提升幅度排名靠前，盈利能力改善明显 [36][37][38] 公募持仓 - 截至2025年一季度末，公募重仓基础化工行业比例为2.45%，较2024年四季度末下降0.19个百分点，处于2020年以来最低水平 [4][40] - 持股总市值排名前十个股依次是万华化学、赛轮轮胎等，CR10重仓持股集中度降低 [43] 估值 - 截至2025年5月8日，板块PB为1.97倍，处于近十年13.89%的分位点水平；PE（TTM）为35.88倍，处于近十年62.04%的分位点 [47] 投资建议 - 关注国产替代逻辑品种和供需格局良好的涨价品种，如润滑油添加剂（瑞丰新材、利安隆）、制冷剂（三美股份、巨化股份）、三氯蔗糖（金禾实业）领域 [4][55]

纪要涉及的行业 基础化工行业，包含氟化工、添加剂、民爆、电子化学品、钾肥、聚氨酯、钛白粉、制冷剂、氮肥、磷化工、涤纶长丝、轮胎等子行业 纪要提到的核心观点和论据 行业整体业绩表现 - 2024 年到 2025 年一季度，基础化工行业收入保持增长，但利润小幅波动。2024 年行业收入 2.6 万亿元，同比增长 4.3%，归母净利润 1308 亿元，同比下降 7%，毛利率 16.5%，同比降 0.5 个百分点；2025 年一季度收入增长约 5%，净利润近 400 亿元，同比增长约 6%，毛利率 16.7%，同比降 0.3 个百分点，期间费率 9%，同比降 0.3 个百分点。内需外需均有增长，但产能过剩致毛利率下降[1][2] 子行业业绩分化 - 氟化工、添加剂、民爆和电子化学品 2024 年和 2025 年一季度业绩持续增长；钾肥行业 2024 年业绩下降，2025 年一季度增长；联合化工、民爆和轮胎行业 2024 年业绩增长，2025 年一季度下降；聚氨酯和钛白粉行业两个时期均业绩下滑[1][3][4] 各子行业利润变化 - 2024 年 30 个子行业中 50%利润增长，印染化学品、胶黏剂等在列，农药、纯碱等利润下降；2025 年一季度 16 个子行业利润同比增长，占比约 53%，氟化工业绩翻倍，氯碱增加 70%等，粘胶短纤、纯碱等业绩下滑[5] 资本开支变化 - 2024 年基础化工行业资本开支减少约 17%，预计 2025 年继续减少，产能增速放缓，需求恢复，供需关系将改善[6] 各子行业市场趋势 - **制冷剂市场**：国家实行配额制且市场集中度高，价格上涨为主要驱动因素。2024 年底海外库存消耗完后价格追平国内，2025 年一季度内销价上涨，二季度空调排产同比增速预计达 10%左右，有望量价齐升，长协价有提升预期，中长期有投资价值[7][8] - **氮肥市场**：过去发展势头强劲，未来潜力大，是 2025 年重点推荐板块之一[9] - **钾肥市场**：2024 年利润下降约 34%，因俄乌冲突后俄罗斯复产使价格下跌；2025 年一季度利润增长 45%，因白俄罗斯联合俄罗斯减产控量提价。2025 年全球供应紧张，需求增长，全年价格预计震荡上行；国内春季价格涨，5 月淡季回落，下半年旺季有望再涨[9][10] - **磷化工行业**：2024 年利润增长约 20%，受益于磷矿石和磷肥价格上升及出口带动；2025 年一季度业绩下行，因国家限制磷肥出口致单吨利润下降。若后续放开出口，中国磷肥价格有望上行，二季度及后续盈利可能同环比增长[10][11] - **添加剂行业**：2024 年整体利润增长 37%，2025 年预计增长 63%。氨基酸板块中苏氨酸盈利好，味精从底部回升；维生素 A 或回落，E 预计震荡，D 有望上涨；代糖中三氯蔗糖提价，阿洛酮糖有望打开国内市场[12] - **涤纶长丝行业**：2024 年呈前高后低状态，2025 年一季度经营向好，近期因贸易战调整大，但全球需求有增长希望，产业链重构，油价企稳后库存损失影响将稳定[13][14][15] - **聚氨酯行业**：2024 年板块利润下降 22%，2025 年一季度下降 24%，因扩产快及石化项目拖累。全球需求仍在，MDI 和 TDI 价格有回升迹象，万华化学改变策略，行业处于战略性底部位置[16] - **钛白粉行业**：2024 年利润下降 25%，2025 年一季度下降 27%，因国内产能扩张多及面临反倾销。未来产能扩张放缓，需求增长，供需关系将改善，但时间较长[17][18] - **民爆行业**：过去几年业绩持续上升，2024 年板块利润增长 10%，2025 年一季度增长 25%，受益于西部大开发需求及出口增长，国家政策优化格局，原材料价格降低，预计未来三年业绩继续快速增长[19] - **轮胎行业**：2023 - 2024 年高速增长，2025 年 1 月板块利润下降 26%，因橡胶价格上涨致成本压力增加。全球汽车保有量增加，中国轮胎性价比高，原材料价格回落，预计今年二三季度毛利率改善，处于底部位置[20] - **电子化学品领域**：2024 年业绩增长约 5%，2025 年一季度增长 17%，得益于消费电子需求恢复、新技术推动芯片行业增长及中国企业创新替代外资产品，未来有望进一步增长[21][22] 投资机会 - **涨价或周期成长性公司**：制冷剂领域推荐巨化股份等；钾肥行业推荐亚钾国际等；磷矿石领域推荐云天化；添加剂方向看好梅花生物等；涤纶领域推荐新凤鸣集团等；聚氨酯领域推荐万华化学等；关注棉花龙头企业华鲁恒升[23][24] - **稳增长型公司**：民爆行业推荐广东宏大爆破等；轮胎行业推荐赛轮集团等[24] - **自主可控的新材料领域**：推荐润滑油添加剂瑞丰新材等企业，算力材料方面推荐盛泉集团[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 涤纶长丝行业即便贸易战影响美国方向销售，也可通过东南亚间接销售至美国[14] - 腾讯音乐股价已跌至历史接近最低市盈率值[15]

宏观经济与政策环境 - 2025年一季度中国GDP现价当季值为318758亿人民币元，按不变价格计算同比增长5.4%，经济保持稳健增长态势 [2] - 财政政策愈发积极，通过地方政府债务置换、财政赤字率提升、超长期特别国债等方式推动经济结构调整与消费升级 [1][2] - 2024年经济总量达134.9万亿元，首次突破130万亿元，比上年增长5% [2] - 中共中央政治局4月25日会议指出要加紧实施更加积极有为的宏观政策，扩大消费、提振内需有望成为政策重点 [2] 行业数据与市场表现 - 2025年4月综合PMI产出指数为50.2%，较上月下降1.2个百分点，制造业生产指数为49.8%，较上月下降2.8个百分点 [3] - 百川盈孚统计的278种石化化工品中，4月价格同比上涨品种有45种，较2025年初上涨的有79种 [3] - 4月国际油价重挫超15%，主要因贸易紧张局势升级及欧佩克超预期增产政策 [3] - 预计2025年布伦特油价中枢65-70美元/桶，WTI油价中枢60-65美元/桶 [3] 重点推荐投资方向 钾肥板块 - 海外补库周期启动叠加国际寡头价格诉求，全球钾肥价格触底反弹，中期价格拐点显现 [4] - 中国钾肥需求存在缺口，进口主要来自加拿大、俄罗斯、白俄罗斯，老挝进口量快速增长 [4] - 重点推荐亚钾国际，因其产能持续扩张凸显规模优势 [4][6] 制冷剂板块 - 长期配额约束收紧及空调排产提振背景下，R22、R32制冷剂景气度延续，供需格局向好 [4] - 建议关注巨化股份和三美股份，因其产业链完整、基础设施配套齐全且制冷剂配额领先 [4][6][7] 芳纶纸板块 - 全球市场芳纶纸主要应用于电气绝缘(63%)和蜂窝芯材(35%)，中国市场高度集中于电气绝缘(91%) [4] - 商飞提高生产规划指引及杜邦中国被反垄断调查加速国产替代进程 [4] - 重点推荐同益中，因其UHMWPE纤维全产业链布局及机器人应用潜力 [4][6] 民爆板块 - 安全监管趋严推动行业整合，头部企业市场份额持续提升 [5] - 采矿业固定资产投资同比稳定提升，硝酸铵价格下行修复企业盈利 [5] - 重点推荐广东宏大，因其矿服业务领先及民爆一体化服务优势 [5][6] 季戊四醇板块 - 中国为主要生产地，龙头搬迁预期推动价格快速提升 [5] - PCB固化油墨及双季戊四醇需求快速增长，行业库存低且产能集中度高 [5] 本月投资组合 - 亚钾国际(钾肥产能扩张) [6] - 百龙创园(功能糖领域成长性) [6] - 同益中(芳纶纸国产替代) [6] - 广东宏大(民爆矿服一体化) [6] - 巨化股份(氟化工龙头) [6][7] - 三美股份(四代制冷剂布局) [7]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[6] 报告的核心观点 - 建议重点关注改性塑料相关材料有望应用于机器人领域的会通股份和有望受益于活性染料涨价的闰土股份[5] 根据相关目录分别进行总结 行业走势 - 5月第1周化工板块（申万）下跌0.50%，落后上证A指0.02个百分点；涨幅前五个股为渝三峡A（+47.17%）、华阳新材（+26.87%）等，跌幅前五个股为新金路（-27.29%）、金力泰（-25.96%）等；本周化工板块（申万）动态PE为24.05倍，低于2015年来平均PE 11.90% [2][12] - 5月第1周化工行业15个子行业上涨，16个子行业下跌；上涨前五为日用化学产品（+8.85%）、氟化工及制冷剂（+4.05%）等，下跌前五为合成革（-8.89%）、纯碱（-3.19%）等 [3][15] 化工品价格走势 - 价格统计：周涨幅前五产品为活性染料（+10%）、PTA（+3.17%）等，周跌幅前五产品为液氯（-58.79%）、甲酸（-7.69%）等 [4][20] - 价差统计：周涨幅前五产品价差为三聚氰胺价差（+73.47%）、丁二烯（碳四制）价差（+70.3%）等，周跌幅前五产品价差为乙烯价差（-116%）、气头硝酸铵价差（-46.83%）等 [4][36][40] 重要品种周度库存变化 - 库存变化排名前五产品为氯化钾（-17.88%）、环氧丙烷（-8.96%）、PVC（+3.74%）、草甘膦（-3.19%）、磷酸一铵（+2.83%） [5][56] 行业要闻回顾 - 4月23日美国加强对伊朗制裁，国际油价尾随美股反弹，WTI 5月期货结算价每桶64.31美元，涨幅1.95%；布伦特6月期货结算价每桶67.44美元，涨幅1.78% [86] - 4月24日OPEC+可能6月加速增产，国际油价涨后下跌，WTI 6月期货结算价每桶62.27美元，跌幅2.20%；布伦特6月期货结算价每桶66.12美元，跌幅1.96% [86] - 4月25日权衡经济和供求，欧美原油期货小幅收高，WTI 6月期货结算价每桶62.79美元，涨幅0.84%；布伦特6月期货结算价每桶66.55美元，涨幅0.65% [86] - 4月29日贸易和供应前景不明，国际油价波动后收低，WTI 6月期货结算价每桶62.05美元，跌幅1.54%；布伦特6月期货结算价每桶65.86美元，跌幅1.51% [86] - 4月30日需求预期黯淡，国际油价进一步下跌，WTI 6月期货结算价每桶60.42美元，跌幅2.63%；布伦特6月期货结算价每桶64.25美元，跌幅2.44% [86][88] 上市公司重要公告整理 - 4月27日洪汇新材确认2024年度日常关联交易4791.72万元，预计2025年度为5000万元 [88] - 4月28日乐通股份2024年度亏损，不具备利润分配条件，累计未分配利润为273,999,220.92元 [88] - 4月29日泉为科技获控股股东3000万元债务豁免 [88] - 4月30日司尔特2024年度累计现金分红2.04亿元，占净利润65.59% [88] - 5月1日天力锂能解除收购意向协议，对方需返还6000万元意向金 [88]