公司股价表现 - 东岳集团股价上涨2.66%至10.81港元 成交额达5195.12万港元 [1] 公司财务表现 - 预计2025财年公司拥有人应占净溢利同比大幅增长约150% [1] 产品价格动态 - R32制冷剂8-10月均价分别为5.6万元/吨、5.7万元/吨、5.8万元/吨 [1] - R134a制冷剂8-10月均价分别为5.0万元/吨、5.1万元/吨、5.2万元/吨 [1] - R227ea报价上涨至7.3万元/吨 受消防打假补库及开工不足影响 [1] 行业需求展望 - 8月为空调生产淡季致制冷剂需求减少 [1] - 9-10月新冷年开启及出口需求增量预期推动冷媒需求增长 [1] 价格走势预期 - 制冷剂R32未来三个月或延续高位偏强运行 受年度有限供应及挺价心态支撑 [1] - R134a随配额持续消化及出口需求增加 市场存在进一步冲高预期 [1]

公司业绩与股价表现 - 东岳集团股价上涨2.66%至10.81港元 成交额达5195.12万港元 [1] - 公司预计2025年6月30日止年度净溢利同比大幅增长约150% [1] - 业绩增长主因部分制冷剂产品价格较去年同期大幅上涨 [1] 制冷剂产品价格趋势 - R32价格稳定增长：8-10月均价分别为5.6万元/吨、5.7万元/吨、5.8万元/吨 [1] - R134a价格持续上升：8-10月均价分别为5.0万元/吨、5.1万元/吨、5.2万元/吨 [1] - R227ea因消防打假补库及开工不足影响 报价上涨至7.3万元/吨 [1] 行业需求与供应预期 - 8月为空调厂生产淡季 制冷剂需求减少 [1] - 金九银十及新冷年开启将带动冷媒需求增量 [1] - 年度配额有限供应下 制冷剂企业挺价心态明显 [1] - R32价格未来三个月或延续高位偏强运行 [1] - R134a配额持续消化 9-10月出口需求增量可能推动市场进一步冲高 [1]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [13] 报告的核心观点 - 2024年至今制冷剂行业在配额管控下逐步规范产品价格持续上涨 市场对涨价持续性和空间存疑 报告对此探究并挖掘行业投资价值 [5][8] - 制冷剂脱离传统周期逻辑 中长期景气受供给制约新模式驱动 企业有价格长期上涨定价权 三代制冷剂涨价空间有望超四代制冷剂生产成本 行业长期投资价值显著 相关公司存在低估 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 配额制后制冷剂价格持续上涨如何展望后市 - 中国三代制冷剂2024年起实行配额制 2024年至2025年7月20日R22、R32、R134a、R125价格涨幅分别为79.5%、217.6%、83.3%、65.5% [23] 如何看待涨价持续性 供给 - 全球范围内企业无法自发增加制冷剂供给 中国或长期掌握三代制冷剂最大生产资源 多数国家三代制冷剂配额已冻结 小部分国家产能投放计入配额指标有限 [40] - 我国制冷剂行业集中度高企业个数少 2025年CR3达66% 制冷用途企业仅9个 未来企业个数不会增加 [42] - 2024年后期国家适度增发R32配额不改涨价趋势 代表供给侧脱离传统周期供给逻辑 [47] 需求 - 制冷剂用于新装和存量维修市场 R32仅40%用于内销家用空调且维修市场增长 多数三代品种形成维修市场淡化需求周期性 [49] - 中东非、拉美、欧洲等地空调渗透率低 新兴地区处普及初期 中国空调品牌出海布局保障制冷剂出海需求 [52] - 全球南北半球空调消费季节相反 中国氟制冷剂卖全球 传统淡季差异弱化 三季度是维修和出口旺季 [56] - 新能源汽车热管理、数据中心液冷、热泵采暖等新应用场景拓展带来增量需求 [58] 库存 - 制冷剂保质期长 企业不必因短期市场波动被动降价 经销商囤放需资质和渠道 流通主要掌握在厂家手中 企业有价格上涨定价权 [9] 如何看待涨价空间 价 - 制冷剂下游占比小 历史涨价弹性大 如2017年R410a达6 - 7万/吨 市场常对标四代制冷剂 但四代对三代替代复杂 从经济、环保多角度看 四代制冷剂长期价格非三代天花板 [71] - 空调制冷剂R32无纯粹四代替代方案 汽车用R1234yf替代需考虑压缩系统且充注量或增加 R1234yf使用存在争议 [71] 量 - 短期2029年三代总配额折GWP值削减10% 目前配额折算GWP值仅79%左右 减量不影响当前供给 维修市场增加使当下配额有增长空间 [87] - 长期高GWP值制冷剂有望转化为低GWP值 三代R32在四代混配中必要 2045年削减80%后可折算成54.9万吨R32 三代生命周期或长期存续 [87] 长期投资价值显著估值具备强吸引力 - 随着价格上涨和2025Q2业绩释放 制冷剂公司估值接近传统化工品周期高点 但行业与传统周期品价值差异大 价格上涨持续性足 涨价空间大 相关公司存在低估 [10] - 类比中高端白酒和稀有金属 制冷剂形成强势定价权和全球主导定价商业模式 有望带来价值发现 [99] 投资建议 - 行业长期投资价值广阔 持续推荐巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份、昊华科技等 [11]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 本周（2025/07/21 - 2025/07/25）化工板块整体涨跌幅排名第 8 位，涨跌幅为 4.03%，走势处于市场整体中上游，跑赢上证综指 2.35 个百分点，跑赢创业板指 1.27 个百分点 [3] - 2025 年化工行业景气度延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC 聚合物、MDI 等行业 [4] - 本周涨幅前五的化工产品为液氯（华东）（25.81%）、二甲基环硅氧烷（DMC，华东）（11.61%）、百草枯（浙江永农化工，42%）（7.69%）、TDI（华东）（6.83%）、PVC 粉(电石法、华东）（6.65%）；跌幅前五为 NYMEX 天然气(期货)（-13.21%）、DMF（华东）（-5.71%）、PX（中石化挂牌价）（-3.45%）、氯化钾（青海盐湖 60%晶）（-3.45%）、硫酸钾（51%粉国投罗钾）（-2.70%） [13] - 周价差涨幅前五为甲醇（1754.10%）、PTA（1667.16%）、联碱法纯碱（148.07%）、电石法 PVC（58.17%）、氨碱法纯碱（21.86%）；跌幅前五为涤纶短纤（-48.48%）、己二酸（-30.69%）、DMF（-26.43%）、黄磷（-20.70%）、PET（-13.53%） [13] - 本周行业内主要化工产品有 152 家企业产能状况受影响，新增检修 10 家，重启 3 家 [14] 根据相关目录分别进行总结 本周行业回顾 化工板块市场表现 - 本周化工板块涨跌幅排名第 8 位，涨跌幅 4.03%，本周上涨板块前三为建筑材料（8.20%）、煤炭（7.98%）、钢铁（7.67%），涨幅后三为银行（-2.87%）、通信（-0.77%）、公用事业（-0.27%） [22] - 化工细分板块涨跌个数分别为 29、2 个，本周上涨排名前三为民爆制品（14.14%）、氮肥（7.05%）、磷肥及磷化工（6.55%）；涨幅排名倒三为涂料油墨（-0.68%）、膜材料（-0.35%）、粘胶（0.50%） [25] 化工个股涨跌情况 - 本周化工个股涨幅前三为上纬新材（97.37%）、横河精密（64.42%）、保利联合（52.73%）；跌幅前三为先锋新材（-11.67%）、大东南（-9.90%）、岳阳兴长（-9.38%） [30][31] 行业重要动态 - 7 月 24 日，国家发展改革委、市场监管总局就《中华人民共和国价格法修正草案(征求意见稿)》公开征求意见，修正草案涉及完善政府定价、明确不正当价格行为认定标准、健全价格违法行为法律责任等内容 [37] - 新疆诺瑞夫生物科技有限公司年产 45 万吨肥料、5.5 万吨农药及 5.3 万吨化工产品综合生产项目环评公示 [38] - 7 月 17 日，特朗普批准化工企业获两年豁免期，暂缓执行《危险有机物国家有害空气污染物排放标准》(MACT)标准 [38] - 工信部发布《关于深入推进工业和信息化绿色低碳标准化工作的实施方案》，提出到 2027 年制修订绿色低碳领域标准百项以上，到 2030 年标准体系更健全 [38] 行业产品涨跌情况 - 本周重点化工产品上涨 34 个，下跌 24 个，持平 41 个 [41] - 涨幅前五为液氯（华东）（25.81%）、二甲基环硅氧烷（DMC，华东）（11.61%）、百草枯（浙江永农化工，42%）（7.69%）、TDI（华东）（6.83%）、PVC 粉(电石法、华东）（6.65%）；跌幅前五为 NYMEX 天然气(期货)（-13.21%）、DMF（华东）（-5.71%）、PX（中石化挂牌价）（-3.45%）、氯化钾（青海盐湖 60%晶）（-3.45%）、硫酸钾（51%粉国投罗钾）（-2.70%） [41] - 周价差涨幅前五为甲醇（1754.10%）、PTA（1667.16%）、联碱法纯碱（148.07%）、电石法 PVC（58.17%）、氨碱法纯碱（21.86%）；跌幅前五为涤纶短纤（-48.48%）、己二酸（-30.69%）、DMF（-26.43%）、黄磷（-20.70%）、PET（-13.53%） [42] 行业供给侧跟踪 - 新增 10 家企业检修，3 家企业装置重启，受影响企业涉及丙烯、PX、丙烯酸、DMF、合成氨等产品 [46] 石油石化重点行业跟踪 石油 - 展示国际原油价格、石脑油价格及价差、柴油价格及价差、汽油价格及价差、美国原油和成品出口数量、美国原油和石油产品库存量、OPEC 及沙特阿拉伯原油产量、美国原油产量等图表 [60][65] 天然气 - 展示 NYMEX 天然气(期货)、中国 LNG 出厂价格全国指数、天然气国内市场均价、美国液化石油气库存量等图表 [66] 油服 - 展示美国钻机数量、全球钻机数量、国内原油表观消费量、我国油气开采业固定资产投资完成额累计同比等图表 [72] 基础化工重点行业追踪 磷肥及磷化工 - 展示磷肥 MAP、DAP 价格及价差，热法磷酸价格及价差，二铵 DAP、一铵 MAP 价格，黄磷价格及价差，磷酸铁全国价格等图表 [82] 聚氨酯 - 展示纯 MDI、聚合 MDI、TDI 价格及价差，环氧丙烷价格及价差，硬泡聚醚价格及价差，己二酸价格及价差等图表 [96] 氟化工 - 展示制冷剂 R32、R125、R134a、R22 价格及价差，氢氟酸、三氯甲烷、萤石价格，六氟磷酸锂价格等图表 [98] 煤化工 - 展示气头尿素、煤头硝酸铵价格及价差，炭黑价格走势，煤头甲醇价格及价差，萘系减水剂价格，乙二醇价格等图表 [107] 化纤 - 展示 PTA、氨纶 40D 价格及价差，粘胶短纤、长丝价格及价差，涤纶短纤、工业丝价格及价差等图表 [109] 农药 - 展示草甘膦价格及与甘氨酸价差，草铵膦、百草枯价格，嘧菌酯、氯氰菊酯价格等图表 [116] 氯碱 - 展示烧碱、电石法 PVC 价格及价差，氨碱法、联碱法纯碱价格及价差，液氯、三氯氢硅价格等图表 [118] 橡塑 - 展示聚乙烯、聚丙烯价格，顺丁橡胶价格及价差，天然橡胶、合成橡胶价格，PA66、EVA 价格，POE 价格等图表 [125] 硅化工 - 展示有机硅 DMC、金属硅、工业硅、107 胶价格及价差等图表 [134] 钛白粉 - 展示浓硫酸、海绵钛、钛白粉价格及价差，钛精矿价格等图表 [138]

此外，上半年合计873家上市公司业绩报忧，其中化工行业业绩报忧公司数量为83家，锂电材料、光伏 材料因供需错配问题成业绩下滑的重灾区，轮胎板块因原材料价格上涨业绩普遍下滑。 中化新网讯 截至7月27日，已有1570家上市公司披露半年度业绩预告，其中业绩报喜企业占比44.39%。 从化工行业来看，各子行业苦乐不均，农药、钾肥、制冷剂等板块因市场需求旺盛带动产品价格上涨， 上半年业绩表现亮眼，预增数量达64家；锂电材料、光伏材料等板块因供需错配成业绩下滑的重灾区。 受市场供需、行业周期等因素推动，农药、钾肥、制冷剂等化工上市公司产品价格上涨，业绩迎来爆发 期。 制冷剂供给端受限且市场集中度高，龙头企业话语权强。巨化股份、三美股份、永和股份、东阳光等企 业受氟制冷剂价格同比大幅上涨的利好拉动，预计报告期内实现归母净利润同比增长下限均超过 100%。 受产品景气度提升以及中印钾肥大合同落地，钾肥价格同比大幅上涨，亚钾国际、东方铁塔、芭田股份 等企业均预告上半年业绩将实现超50%增长。 农药板块上市公司积极调整和优化产品结构，先达股份预计上半年净利润增幅在20倍以上。公司表示， 一是主打产品烯草酮市场售价上涨，带动公司 ...

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 国家重视整治“内卷式”竞争，基础化工行业存在供需格局改善预期，建议关注有机硅、聚酯瓶片、制冷剂等领域 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至2025年7月24日，中信基础化工行业近两周上涨5.01%，跑赢沪深300指数1.54个百分点，在中信30个行业中排名第11；月初以来上涨6.12%，跑赢沪深300指数0.71个百分点，排名第15；年初至今上涨15.16%，跑赢沪深300指数9.72个百分点，排名第12 [14] - 中信基础化工行业三级子行业中，近两周涨跌幅前五板块依次为民爆用品、改性塑料、聚氨酯、氮肥、纯碱；月初以来依次为民爆用品、改性塑料、聚氨酯、纯碱、有机硅；年初以来依次为改性塑料、无机盐、民爆用品、膜材料、钾肥 [18] - 近两周涨跌幅后五板块依次为其他塑料制品、涤纶、轮胎、涂料油墨颜料、复合肥；月初以来依次为无机盐、氟化工、橡胶制品、电子化学品、其他塑料制品；年初以来依次为聚氨酯、轮胎、氨纶、锂电化学品、橡胶制品 [19] - 近两周涨幅靠前个股为上纬新材、高争民爆、保利联合；月初至今为上纬新材、高争民爆、东材科技；年初至今为上纬新材、联合化学、中毅达 [20] - 近两周跌幅靠前个股为大东南、广信材料、久日新材；月初至今为兴业股份、科恒股份、锦鸡股份；年初至今为金力泰、泉为科技、湖南裕能 [22] 本周化工产品价格情况 - 最近一周价格涨幅前五产品为维生素D3（+12.12%）、有机硅DMC（+11.61%）、合成氨（+8.16%）、TDI（+7.71%）、百草枯（+7.69%） [7][23] - 价格跌幅前五产品为PVDF粉料（-10.34%）、二氯丙烷 - 白料（-7.32%）、盐酸（-6.32%）、DMF（-4.60%）、活性染料（-4.35%） [7][23] 产业新闻 - 7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用 [30] - 7月10日国家能源局要求开展煤矿生产情况核查，对违规行为分类处置 [30] - 7月23日有机硅DMC报盘上行，受山东某企业停车整改和原料金属硅价格上涨影响，供应收缩，厂家挺价意愿增强 [30] 公司公告 - 7月23日泰和科技预计2025年半年度净利润5500 - 6000万元，同比增长1.38% - 10.60% [30] - 7月21日东岳硅材合成三期B床发生火灾事故，预计影响2025年度经营业绩 [30] - 7月21日贝斯美预计2025年上半年净利润3311.23 - 4441.90万元，同比增长100.07% - 168.38% [34] - 7月15日卫星化学预计2025年上半年归母净利润27 - 31.5亿元，同比增长31.32% - 53.20% [34] - 7月14日永太科技预计2025年上半年归母净利润5662.5 - 6417.5万元，同比增长50.40% - 70.45% [34] - 7月14日金禾实业预计2025年上半年归母净利润3.3 - 3.5亿元，同比增长33.57% - 41.67% [34] 本周观点 - 反内卷潮流下，基础化工行业供需格局有望改善，建议关注有机硅、聚酯瓶片、制冷剂领域 [7][32] - 有机硅行业扩产暂告结束，新增供给增速将放缓，需求端有望保持较快增长，建议关注合盛硅业、兴发集团 [7][32] - 聚酯瓶片行业后续新增产能少，集中度高，协同力度加强，近期价格小幅回升，建议关注万凯新材 [7][33] - 2025年二代制冷剂配额加速削减，三代制冷剂配额继续冻结，建议关注三美股份、巨化股份 [7][33]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 本周（2025/07/14 - 2025/07/18）化工板块整体涨跌幅排名第 11 位，涨跌幅 1.77% ，走势处于市场中上游，跑赢上证综指 1.08 个百分点，跑输创业板指 1.40 个百分点 [3] - 2025 年化工行业景气度延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC 聚合物、MDI 等行业 [4] - 合成生物学奇点时刻到来，生物基材料有望迎来需求爆发期，推荐关注凯赛生物、华恒生物等企业 [4] - 配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期，推荐巨化股份、三美股份等相关公司 [5] - 电子特气是产业链国产化核心一环，推荐金宏气体、华特气体等企业 [6] - 轻烃化工成全球性趋势，推荐关注卫星化学 [8] - COC 聚合物产业化进程加速，国产突围可期，建议关注阿科力 [9] - 钾肥价格有望触底回升，建议关注亚钾国际、盐湖股份等企业 [10] - MDI 寡头垄断，行业供给格局有望向好，推荐关注万华化学等企业 [12] - 本周化工产品价格涨幅前五为 TDI（华东）、NYMEX 天然气(期货)等；跌幅前五为丙烯酸（精酸华东）、石脑油（新加坡）等；周价差涨幅前五为 PTA、TDI 等；周价差跌幅前五为甲醇、涤纶短纤等 [13] - 本周行业内主要化工产品有 155 家企业产能状况受影响，新增检修 1 家，重启 7 家 [14] 各目录总结 本周行业回顾 化工板块市场表现 - 本周化工板块整体涨跌幅排名第 11 位，涨跌幅 1.77% ；上涨板块前三为通信、医药生物、汽车；涨幅后三为传媒、房地产、公用事业 [22] - 化工细分板块涨跌个数为 21、10 个，上涨排名前三为合成树脂、膜材料、聚氨酯；涨幅排名倒三为油品石化贸易、复合肥、有机硅 [24] 化工个股涨跌情况 - 本周化工个股涨幅前三为上纬新材、东材科技、博汇股份；涨幅前十公司中 2 家属改性塑料，8 家分属不同行业 [29] - 本周化工个股跌幅前三为宏柏新材、久日新材、广信材料；跌幅前十公司中 3 家属其他化学制品，2 家属农药，5 家分属不同行业 [31] 行业重要动态 - 7 月 12 日科思创德国工厂电气火灾，烧碱、氯气等生产遇不可抗力，下游 TDI 等装置受影响 [35] - 工信部将出台十大重点行业稳增长方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能 [35] - 7 月 15 日应急管理部开展黑加油点“大扫除”专项整治行动 [36] - 7 月 15 日埃克森美孚惠州乙烯项目投产，提升我国高品质原料自给率 [36] 行业产品涨跌情况 - 本周重点化工产品上涨 18 个，下跌 32 个，持平 49 个；涨幅前五为 TDI（华东）、NYMEX 天然气(期货)等；跌幅前五为丙烯酸（精酸华东）、石脑油（新加坡）等 [38] - 周价差涨幅前五为 PTA、TDI 等；周价差跌幅前五为甲醇、涤纶短纤等 [39][40] 行业供给侧跟踪 - 新增 1 家企业检修（山东开泰生产丙烯酸），7 家企业装置重启（涉及纯苯、丙烯等产品） [43] 石油石化重点行业跟踪 石油 - 展示国际原油价格、石脑油价格及价差、柴油价格及价差等相关图表 [50] 天然气 - 展示 NYMEX 天然气(期货)、中国 LNG 出厂价格全国指数等相关图表 [63] 油服 - 展示美国钻机数量、全球钻机数量等相关图表 [70] 基础化工重点行业追踪 磷肥及磷化工 - 展示磷肥 MAP 价格及价差、磷肥 DAP 价格及价差等相关图表 [80] 聚氨酯 - 展示纯 MDI 价格及价差、聚合 MDI 价格及价差等相关图表 [97] 氟化工 - 展示制冷剂 R32 价格及价差、制冷剂 R125 价格及价差等相关图表 [99] 煤化工 - 展示气头尿素价格及价差、煤头硝酸铵价格及价差等相关图表 [108] 化纤 - 展示 PTA 价格及价差、氨纶 40D 价格及价差等相关图表 [110] 农药 - 展示草甘膦价格及与甘氨酸价差、草铵膦、百草枯价格等相关图表 [115] 氯碱 - 展示烧碱价格及价差、电石法 PVC 价格及价差等相关图表 [121] 橡塑 - 展示聚乙烯、聚丙烯价格、顺丁橡胶价格及价差等相关图表 [130] 硅化工 - 展示有机硅 DMC 价格及价差、金属硅价格等相关图表 [135] 钛白粉 - 展示钛白粉价格及价差、钛精矿价格等相关图表 [144]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 2024 年以来政府多次提及整治“内卷式”恶性竞争，2025 年 7 月中央财经委第六次会议强调推进全国统一大市场建设，治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 [2][6] - 符合产能增速放缓、高开工率、高集中度、龙头成本差距较小且产品景气位于底部的化工子行业，更易形成默契、自律，摆脱恶性内卷困境，带来产品价格上涨弹性 [8][9][60] - 建议重点关注景气位于底部的子行业，如有机硅、光引发剂、涤纶长丝、草甘膦、工业硅、味精/氨基酸等；关注非常底部或面临出清的行业，如纯碱；持续推荐制冷剂行业 [8][9][60] 根据相关目录分别进行总结 为何当前时点关注化工行业反内卷投资机会 - 2024 年 7 月中央政治局会议提出防止“内卷式”恶性竞争，12 月升级为综合整治；2025 年全国两会期间总书记强调深化供给侧结构性改革，政府工作报告将综合整治“内卷式”竞争纳入关键任务；7 月 1 日中央财经委第六次会议强调推进全国统一大市场建设，治理企业低价无序竞争 [2][6][16] 哪些子行业有望受益于反内卷 - 综合链：铬盐行业集中度高，龙头成本差距小；工业硅价格触及历史低位，但 2025 年有新产能投放；有机硅价格处于历史低位，近两年无新增产能，龙头成本差距小 [7][27] - 大农业链：草甘膦行业集中度高，2025 年新增产能增速低，开工率高，需求景气，龙头成本差距小；尿素和甲醇格局类似，新增产能增速平缓，开工率高；三氯蔗糖和安赛蜜受联合减产影响，开工率低，但安赛蜜价格处于低位；味精行业集中度高，开工率高，价格处于底部；苏/赖氨酸产能集中，价格分位数不高 [7][29] - 大地产链：PVC 行业景气触底，开工率高，但集中度低，有少量新增产能；纯碱行业集中度尚可，开工率高，价格处于下跌通道；钛白粉行业集中度低，2025 年有较多新增产能；MDI/TDI 行业集中度高，但龙头成本优势大 [7][29] - 电子电器链：光引发剂受供给端扰动，价格上行；制冷剂 R134a 及 R32 受配额管控，集中度高，下游需求旺盛，价格上涨 [7][29] - 纺服链：活性染料和分散染料集中度高，装置老旧，产品景气位于底部；粘胶短纤行业集中度高，连续 2 年无新增产能，开工率高，但需求增长乏力；氨纶行业集中度高，下游需求旺盛，开工率高，但龙头成本差距大，有新增产能；粘胶长丝行业格局优越，开工率高，近年无新增产能，批复新产能难度大；涤纶长丝行业格局集中，开工率高，成本曲线平缓，新增产能少，自律潜力大 [7][29] - 汽车链：涤纶工业丝行业集中度高，但产能过剩，开工率低 [7][29] - 满足产能增速放缓、高开工率、高集中度、龙头成本差距较小且产品景气位于底部的子行业，主要有有机硅、涤纶长丝、光引发剂、草甘膦、工业硅、味精/氨基酸等；制冷剂产品供给格局好，集中度高，景气度高，未来仍有上行空间 [8][34] 投资建议 - 关注“反内卷”后续政策，重点推荐有望景气上行的子行业，如有机硅（兴发集团/新安股份/合盛硅业）、光引发剂（久日新材）、涤纶长丝（桐昆股份/新凤鸣）、草甘膦（兴发集团/新安股份）、工业硅（合盛硅业/新安股份/兴发集团）、味精/氨基酸（梅花生物/阜丰集团）等 [9][60] - 关注非常底部或面临出清的行业，如纯碱（博源化工） [9][60] - 持续推荐政策制约、行业自律的制冷剂行业，标的有巨化股份/三美股份/东岳集团/永和股份/昊华科技等 [9][60]

全国统一大市场建设与海洋经济高质量发展 - 中央财经委员会第六次会议聚焦全国统一大市场建设与海洋经济高质量发展 带动光伏指数涨3 97%、绿色电力涨4 08%、海洋经济指数最高涨7 99% 均跑赢同期上证指数和深圳成指 [1] - 化工行业作为国民经济基础产业 有望从国家战略规划中受益 [1] - 会议直指"内卷式"竞争治理 强调"推动落后产能有序退出" 新一轮去产能启动 [1] 多晶硅与硅料市场动态 - 7月2日多晶硅期货多个合约涨停 主力合约收于3 505万元/吨 创近期新高 [1] - 硅料价格同步回升 N型复投料成交均价3 47万元/吨 环比涨0 87% [1] - 中信建投期货分析称此轮上涨是对前期超跌的修复 因价格已跌破优势企业现金成本 利润修复预期推动回弹 [1] 海洋经济发展前景 - 2024年全国海洋生产总值首破10万亿元 占GDP7 8% 今年一季度同比增长5 7% [1] - 业内预计2025年海洋生产总值将破13万亿元 深海科技产业占比超25% [1] - 青岛、海南、厦门分别出台规划 聚焦海洋科技创新、深海装备等领域 [1] - 天风证券建议关注深海材料、装备及数智化应用机会 [1] - 三友化工已将海洋化学资源开发列为培育主业 [1] 制冷剂与农药行业动态 - 中国HFCs自2024年起实施配额制 掌控全球80%以上配额 形成独特商业模式 [2] - 制冷剂企业中报预喜 巨化股份、三美股份、永和股份、东阳光全部预增 4家增幅超过1 2倍 [2] - 农药行业受益于"一证一品"政策 江山股份、利尔化学等企业中报均预增 行业向规模化、集约化转型 [2]

业绩预告 - 预计2025年半年度实现净利润5.83亿元至6.63亿元，同比增长157.48%—192.81%，创历史新高 [1] - 业绩增长主要来自化工制冷剂和电子元器件等传统优势板块的持续发力，以及液冷业务和智能机器人业务等战略转型板块的快速崛起 [1] 化工制冷剂业务 - 在环保政策收紧与消费需求反弹的双重驱动下，制冷剂业务成为上半年业绩飙升的核心引擎 [2] - 第三代制冷剂(HFCs)进入配额管控时代，市场供给从无序扩张转向刚性约束，行业产能过剩问题得到根本性解决 [2] - 公司2025年获得的三代制冷剂配额约6万吨，配额情况位居国内第一梯队 [2] - 公司已着手第四代制冷剂产品布局，通过一代主导、一代储备的完整技术梯队，为未来产业迭代埋下伏笔 [3] 电子元器件业务 - 通过构建"电子光箔-腐蚀箔、积层箔-化成箔-铝电解电容器"一体化电子元器件产业链，实现全产业链覆盖 [4] - 积层箔作为新一代电极箔产品，具有高比容、体积小、环保等突出优势，乌兰察布积层箔生产线已于2024年8月投产 [4] - 积层箔已与超过50家目标客户建立合作关系，送样规格超过200个，有望成为新的利润增长引擎 [4] - 新一代铝电解电容器和积层箔电容器目标客户已突破100家，送样规格累积超过280个 [4] 液冷科技业务 - 自主研发的氟化冷却液核心配方在热传导效率与材料稳定性上达到国际领先水平 [5] - 冷板式液冷方案的散热效率较行业平均水平提升20% [5] - 与中际旭创成立合资公司，整合光模块与液冷材料领域优势，形成"芯片-模块-整机"的散热解决方案能力 [5] - 参股双相浸没液冷技术企业芯寒科技，补足浸没式液冷技术布局 [6] - 2025年6月投资国内VCSEL芯片头部企业纵慧芯光，通过光芯片与液冷技术的协同研发解决数据中心复合需求 [6] - 与韶关市政府战略合作，计划入驻华南唯一国家级数据中心集群，建设液冷设备制造与超级电容研发基地 [6] 智能机器人业务 - 2025年2月联合智元机器人、北武院以及灵初智能成立光谷东智，进军智能机器人领域 [7] - 针对电子材料、生物医药等领域开发智能巡检与重复作业场景的智能机器人 [7] - 针对氟氯化工、矿区等危险作业场景开发特种机器人 [7] - 计划开创中国首家人工智能养老院，推出健康疗养机器人、陪护机器人等 [7] - 2025年3月已签订7000万元人形机器人采购协议 [7] - 计划在5年内实现具身智能产品年产能超万台、数十亿元的总营收规模 [7] 战略规划 - 高度重视人才，通过实施股权激励计划，设定明确的业绩考核指标 [8] - 东阳光集团旗下东阳光药正推进换股吸收合并港股上市公司东阳光长江药业 [8] - 将继续聚焦液冷科技、具身智能、电子元器件、氟化工等关键赛道 [8] - 坚持国际化视野，积极拓展海外市场，提升全球市场份额 [8] - 深化产业链整合，向高附加值的数据中心液冷热管理领域拓展 [9] - 积极布局人工智能、变频储能等相关领域的关键材料与生态 [9]