2025年港股IPO市场概览 - 2025年港股IPO市场热度强势回归，全年共有114家公司完成上市，合计募资2853亿港元，较2024年的881亿港元同比激增224%，成为全球IPO募资规模第一大交易所 [1][9] - 市场募资呈现鲜明的结构性特征，不同赛道的融资活力与资金偏好差异显著 [1][9] 全口径行业募资格局 - 全口径下，工业、信息技术、可选消费、材料、医疗保健五大行业为绝对募资主力，合计募资达2602亿港元，占据全年总募资额的九成 [1][9] - 工业行业募资总额723亿港元，涉及12个项目，最大IPO为宁德时代，募资410.1亿港元 [4][12] - 信息技术行业募资总额567亿港元，涉及29个项目，最大IPO为小马智行-W，募资67.1亿港元 [4][12] - 可选消费行业募资总额514亿港元，涉及19个项目，最大IPO为赛力斯，募资142.8亿港元 [4][12] - 材料行业募资总额471亿港元，涉及11个项目，最大IPO为紫金黄金国际，募资287.3亿港元 [4][12] - 医疗保健行业募资总额326亿港元，涉及27个项目，最大IPO为恒瑞医药，募资113.7亿港元 [4][12] 头部项目与“熟面孔”企业影响 - 五大行业的单行业最大募资IPO项目，均来自A to H上市、分拆上市、中概股回港等“熟面孔”企业，它们直接奠定了全口径的行业募资格局 [3][11] - 工业行业除宁德时代外，三一重工通过A to H上市募资153亿港元 [3] - 信息技术、可选消费、材料、医疗保健行业的募资龙头同样均为熟面孔企业 [3][11] 剔除“熟面孔”后的新经济领域募资 - 剔除熟面孔企业后，募资TOP 3行业依次为可选消费、信息技术、医疗保健，三大行业合计募资达725亿港元，占整体新面孔IPO募资额的81% [4][12] - 可选消费行业在新面孔中募资榜首，合计募资302亿港元，龙头企业奇瑞汽车募资104亿港元领跑，奥克斯、蜜雪集团、古茗、周六福等细分领域企业共同支撑规模 [6][14] - 信息技术行业新面孔企业有20家完成上市，合计募资218亿港元，受益于机器人、人工智能等热门赛道，极智嘉募资近30亿港元成为标杆，希迪智驾、五一视界、滴普科技等企业也成功上市 [6][14] - 医疗保健行业新面孔合计募资205亿港元，在18A章政策赋能下，2025年共有16单未盈利生物医药企业完成IPO，合计募资138亿港元，占该行业整体新面孔募资额的65% [6][14] 市场资金偏好与分层 - 全口径下老面孔集中的成熟行业，凭借稳定盈利能力吸引长期资金配置 [7][15] - 剔除老面孔后的新消费、信息技术及医疗保健赛道，则以高成长潜力获得市场热捧，年内多只相关新股首日涨幅翻倍，打新赚钱效应显著 [7][15] - 这种资金分层偏好支撑了港股IPO规模的快速攀升，也丰富了市场的投资谱系 [7][15]

恒生指数系列检讨与港股通标的调整预测 - 恒生指数公司将于2月13日宣布2025年第四季度恒生指数系列检讨结果，相关成份股变动于3月9日生效 [1] - 多家机构及大数据平台预测，此次恒生综合指数成份股调整将带来超过40只股票纳入港股通，同时超过20只股票可能被剔除 [2] - 港股通标的调整采用一年四次的定期调整机制，分为两次大规模调整（3月和9月）和两次小调整（6月和12月），数据截止日为每年的6月30日和12月31日 [7] 港股通调整的市值标准与规则 - 根据Live Report大数据测算，以2025年12月31日为节点，纳入港股通的市值门槛约为93.07亿港元，剔除的市值警戒线则为61.15亿港元 [6] - 对于A+H两地上市股票，其港股无需等待定期调整，即可在价格稳定期结束后调入港股通，例如纳芯微已在1月5日纳入，南华期货股份将在1月19日纳入 [7] - 对于同股不同权公司，首次纳入港股通需满足额外要求，包括上市满6个月+20个交易日，且考察日前183日日均市值需大于200亿港元，总成交额大于60亿港元 [8] 潜在纳入与剔除的股票名单 - 根据最新数据统计，共有43家公司符合港股通纳入标准，按日均市值排名，京东工业（373.10亿港元）、创新实业（367.09亿港元）、滴普科技（251.52亿港元）等排名居前 [4][7] - 有25家现有港股通公司或因市值不达标面临剔除风险，其中包括粉笔、一脉阳光、北京汽车、华润医疗等 [7] - 机构预测，极智嘉-W或于2月6日纳入港股通，禾赛-W、小马智行-W、明略科技-W、文远知行-W等在满足相关条件后也将陆续纳入 [8] 潜在纳入标的的行业分布特征 - 潜在纳入个股的行业分布呈现鲜明结构性特征，信息技术与医疗保健行业成为最大赢家 [10] - 信息技术行业以15家的潜在纳入数量领跑，医疗保健行业以14家紧随其后 [10] - 传统金融行业仅新增4家潜在标的，可选消费与材料行业各增3家，日常消费、工业及公用事业行业则分别新增2家、1家和1家 [10] 新经济与科技股成为调整焦点 - 从潜在纳入名单来看，新经济与科技股是最受瞩目的焦点，涵盖AI、生物医药、智能驾驶、机器人等领域 [10] - 具体公司包括英矽智能、滴普科技等AI企业，宝济药业、派格生物医药等生物医药科技企业，以及图达通、希迪智驾等智能驾驶企业和卧安机器人等机器人企业 [10] - 港股通正通过动态调整机制，加速向新经济与科技驱动的产业结构转型，为内地投资者提供更前沿的资产配置选择 [10] 市场影响与未来展望 - 港股通动态优胜劣汰机制有利于相关行业借助互联互通机制提升流动性溢价，并通过结构性优化增强港股市场整体的代表性与投资吸引力 [12] - 港股通持续扩容与精准调整，深化了内地与香港资本市场的互联互通，进一步巩固了香港作为国际金融枢纽吸引优质资产与长线资金的生态地位 [12] - 对于2026年港股市场，预计有望震荡上行、结构分化，驱动因素包括全球流动性宽松与美联储降息、南向资金持续流入叠加外资回流、标的扩容带来更多优质标的，以及科技、医药、新质生产力赛道具备高弹性 [12]

恒生指数系列检讨与港股通标的调整 - 恒生指数公司将于2025年2月13日宣布第四季度检讨结果，成份股变动于3月9日生效 [1][9] - 多家机构预测此次调整将带来超过40只股票纳入港股通，同时超过20只股票可能被剔除 [1][9] - 港股通标的调整影响相关股票流动性，并为投资者带来新的投资机会 [1][9] 港股通调整机制与标准 - 港股通调整采用一年四次的定期机制，包括两次大规模调整（3月和9月）和两次小调整（6月和12月），数据截止日为每年6月30日和12月31日 [3][11] - 进入恒生综合指数及港股通的市值门槛约为93.07亿港元，剔除的市值警戒线约为61.15亿港元 [3][11] - 对于A+H两地上市股票，其港股可在价格稳定期结束后直接调入港股通，无需等待定期调整，例如纳芯微已于1月5日纳入，南华期货股份将于1月19日纳入 [3][11] - 同股不同权公司首次纳入需满足额外条件：上市满6个月加20个交易日，且考察日前183日日均市值大于200亿港元，总成交额大于60亿港元 [4][12] - 机构预测极智嘉-W或于2月6日纳入港股通，禾赛-W、小马智行-W、明略科技-W、文远知行-W等在满足条件后也将陆续纳入 [4][13] 潜在纳入与剔除标的概况 - 根据最新统计，共有43家公司符合港股通纳入标准 [3][11] - 潜在纳入标的中，按日均市值排名前列的包括：京东工业（373.10亿港元）、创新实业（367.09亿港元）、滴普科技（251.52亿港元）、乐舒适（189.84亿港元）、英矽智能（187.07亿港元）[2][3][10] - 有25家现有港股通公司或因市值不达标面临剔除风险，其中包括粉笔、一脉阳光、北京汽车、华润医疗等 [3][11] 新经济与科技股成为焦点 - 潜在纳入名单显示新经济与科技股是焦点，涵盖AI、生物医药、智能驾驶、机器人等领域企业 [5][14] - 从行业分布看，信息技术行业以15家潜在纳入数量领跑，医疗保健行业以14家紧随其后 [5][14] - 传统金融行业仅新增4家潜在标的，可选消费与材料行业各增3家，日常消费、工业及公用事业行业分别新增2家、1家和1家 [5][14] - 港股通正通过动态调整加速向新经济与科技驱动的产业结构转型 [5][14] - 分析认为港股通扩容反映内地资金对港股稀缺资产的配置需求，也体现全球资本对中国产业升级的认可，科技与医药赛道契合新质生产力趋势 [5][14] 市场影响与未来展望 - 港股通动态优胜劣汰机制有助于提升相关行业流动性溢价，并增强港股市场整体的代表性与投资吸引力 [6][15] - 分析指出港股通持续扩容与精准调整深化了内地与香港资本市场互联互通，巩固了香港作为国际金融枢纽的地位 [6][15] - 标的优化提升了港股通资产质量，吸引长期资金配置，推动港股与A股联动深化，并引导资金向高景气赛道集中 [6][15] - 对2026年港股市场的展望：预计市场有望震荡上行、结构分化，驱动因素包括全球流动性宽松与美联储降息利好成长股估值修复、南向资金持续流入叠加外资回流支撑流动性、标的扩容适配内地资金多元配置需求、科技、医药、新质生产力赛道具备高弹性 [6][15]

港股市场前景与驱动因素 - 恒生指数估值修复在去年已基本实现 指数中长期走势取决于企业盈利复苏 而非估值扩张提供的短期动能[1] - 恒生综合指数中 2026年盈利增长预测排名前三的行业为可选消费 原材料以及信息科技 其增长预期高于市场平均水平[1] - 流动性是支撑港股表现的重要因素 充足的资金流入可提升市场深度和投资者信心[1] - 去年北水持续流入港股 净流入总额超过1万亿港元[1] - 受政策鼓励内地龙头企业两地上市影响 港股去年IPO集资额超过2858亿港元 位居全球交易所首位[1] - 尽管港股去年已录得显著升幅 但鉴于AI应用扩张 北水及IPO提升流动性 港股在2026年仍存在结构性投资机会 投资价值吸引[2] - 以11倍目标市盈率计算 恒生指数2026年目标价为30000点水平[2] - 以12倍目标市盈率计算 MSCI中国指数2026年目标价为98点[2] 美股与宏观经济展望 - AI发展将继续成为美股主要推手 当地半导体销售持续强劲 科技企业资本支出预期维持高位[2] - AI相关投资将继续支撑美国整体经济增长 并有助抵消消费放缓带来的压力[2] - 近月美国劳动力市场出现疲态 美联储官员将继续换马 来自特朗普政府的政治压力将促使当局进一步减息[2] - 考虑到服务通胀黏性较高 工资增长持续高企等结构性因素 未来核心通胀或会反弹 未必能顺利回落至2%的政策目标[2] - 通胀忧虑重燃将限制货币政策进一步放宽的空间 预计美联储于2026年将会减息两次[2]

深市公司2025年现金分红总体情况 - 2025年深市公司现金分红总额达5475.59亿元，持续维持在高位 [1] - 自“十四五”以来，深市公司累计分红已超过2万亿元 [1] 分红规模与节奏 - 分红规模基础坚实，持续站稳五千亿台阶 [1] - 分红节奏显著优化，2025年深市共有533家公司实施中期分红，合计金额约1329.28亿元，较上年增长超过25% [1] 投资者回报与吸引力 - 稳定的高回报吸引了中长期资金投资，去年深市有166家公司股息率超过1%，其中108家超过1.34% [1] - “愿意分红、经常分红”的市场生态日趋稳固，投资者获得感切实提升 [1] 板块分红表现 - 主板公司依然是分红总额的“压舱石” [1] - 创业板公司展现出更强的增长活力，945家公司分红总额同比增长8.41%，达到1374.52亿元 [1] 行业分红亮点 - 消费与金融行业的龙头公司表现突出，起到了示范作用 [1] - 五粮液在2025年12月实施中期分红，总额高达100.07亿元 [1] - 格力电器通过了每10股派现10元的中期分配方案，合计派出55.85亿元 [1] - 金融领域中，平安银行、宁波银行等也纷纷实施了中期分红 [1] 重点领域分红案例 - 先进制造领域的中信特钢、潍柴动力实施了中期分红 [2] - 数字经济领域的亿联网络、歌尔股份实施了中期分红 [2] - 绿色低碳领域的宁德时代、龙源电力等公司实施了中期分红 [2] - 这些公司在专注主业发展的同时，积极与股东共享经营收益 [2] 高分红头部公司 - 2025年，共有28家深市公司宣告分红总额超过10亿元 [3] - 五粮液以超过100亿元的年度分红位居榜首 [3] - 美的集团、宁德时代、牧原股份的分红总额均超过60亿元 [3] - 格力电器超过50亿元，迈瑞医疗、平安银行也超过40亿元 [3] 高分红公司的行业与板块分布 - 从28家高分红公司的行业分布看，主要消费、工业和可选消费行业公司数量依旧领先 [4] - 医药生物、信息技术等领域的公司也跻身前列，展现了多元化的分红格局 [4] - 从板块看，主板公司占据主导地位 [4] - 创业板亦有宁德时代、迈瑞医疗、阳光电源等6家公司分红超过10亿元 [4]

市场表现与指数动态 - 今日早盘科技成长板块集体走强，截至午间收盘，国证成长100指数上涨2.4%，国证自由现金流指数上涨0.6%，国证价值100指数上涨0.3% [1] - 华西证券观点认为2026年是多个正面因素叠加的“大年”，牛市基础扎实，且春季躁动已提前演绎，建议关注新兴成长和反内卷周期机遇 [1] 主要风格指数概况 - 国证成长100指数由A股成长风格突出的100只股票组成，信息技术、原材料行业合计占比超65%，其中信息技术占比较高 [3] - 截至午间收盘，国证成长100指数上涨2.4%，其滚动市盈率为54.1倍 [3] - 国证价值100指数由A股价值风格突出的100只股票组成，可选消费、金融、工业行业合计占比超65%，其中可选消费占比较高 [3] - 截至午间收盘，国证价值100指数上涨0.3%，其滚动市盈率为9.5倍 [3] - 国证自由现金流指数由A股自由现金流水平较高的100只股票组成，工业、原材料、可选消费合计占比超70%，兼具高股息与成长性 [4] - 截至午间收盘，国证自由现金流指数上涨0.6%，其滚动市盈率为13.6倍 [4] 指数估值与数据说明 - 指数涨跌幅数据截至2026年1月5日午间收盘，滚动市盈率估值分位数数据截至2025年12月31日 [4] - 滚动市盈率等于总市值除以前四个季度的净利润，该指标与企业净利润紧密相关，适用于盈利相对稳定且受周期影响较小的行业 [4] - 估值分位数指该指数历史上滚动市盈率低于当前滚动市盈率的时间占比，估值分位数低表示相对便宜 [4] - 国证成长100指数、国证价值100指数、国证自由现金流指数均于2012年12月28日发布，其中国证自由现金流指数可查询估值记录日为2024年 [4]

文章核心观点 - 2025年12月A股主要指数上涨，沪指涨2.06%，深证成指涨4.17%，创业板指涨4.93% [3] - 多家券商发布2026年1月月度投资组合，涉及金融、信息技术、消费等多个领域 [3] - 券商普遍认为市场可能延续“春季躁动”行情，呈现震荡上行趋势，建议关注商业航天、有色金属、半导体等板块 [10] 券商推荐个股汇总 - 超过10家券商公布了1月投资组合，推荐个股列表涵盖多个行业 [3][4] - 获推荐次数最多的个股是中际旭创，被5家券商推荐 [7] - 中国中免和紫金矿业均获得4家券商推荐 [7] - 紫金矿业在2025年12月内涨幅最大，累计涨超20%，最新收盘价报34.47元 [8] 重点推荐个股详情 - **中际旭创**：最新收盘价610.00元，总市值6777.82亿元，2025年12月涨18.56%，属信息技术行业，获5家券商推荐 [9] - **中国中免**：最新收盘价94.56元，总市值1929.15亿元，2025年12月涨20.03%，属可选消费行业，获4家券商推荐 [9] - **紫金矿业**：最新收盘价34.47元，总市值9030.06亿元，2025年12月涨20.61%，属材料行业，获4家券商推荐 [9] - **中国太保**：最新收盘价41.91元，总市值3751.12亿元，2025年12月涨20.60%，获3家券商推荐 [9] 券商看好的行业方向 - **财通证券**：建议重点选择偏向进攻、弹性较好、具备近期热点主题属性的个股，如有色金属、商业航天、算力硬件、半导体芯片、高端制造、消费等板块中的相关优质个股 [10] - **申万宏源**：关注周期Alpha与主题轮动机遇，顺周期领域建议关注基础化工和有色金属，主题关注AI产业链、商业航天、高股息策略及保险等 [10][11] - **中原证券**：配置上建议关注科技（如电气设备、半导体）、资源品及高股息板块 [11] - **东海证券**：建议关注三个方向：1) 科技、内需及反内卷主线；2) 消费关注“两新”政策优化相关子板块及服务消费；3) 关注受益于AI赋能及需求弹性高的顺周期板块 [12][13]

市场整体表现 - 2025年12月A股市场整体震荡走强，沪指累计涨2.06%，深证成指累计涨4.17%，创业板指累计涨4.93% [2][10] - 截至发稿，10余家券商公布了1月月度投资组合，涉及金融、信息技术、消费等多个领域 [2][10] 券商月度金股组合 - 东海证券推荐个股包括：爱柯迪、恒力石化、恒玄科技、汇得科技、杰瑞股份、金发科技、特宝生物、卫星化学、新乳业、中科蓝讯 [3][11] - 光大证券推荐个股包括：工商银行、海尔智家、上海临港、顺络电子、新易盛、中国石化、中国石油、中际旭创、紫金矿业 [3][11] - 国联民生推荐个股包括：工业富联、光威复材、宏景科技、美的集团、森麒麟、盛屯矿业、首旅酒店、阳光电源、中国平安、中际旭创 [3][11] - 国信证券推荐个股包括：蓝特光学、圣晖集成、太阳纸业、药明康德、中国广核、中国中免 [3][12] - 海通国际推荐个股包括：道通科技、东方电气、海尔智家、三花智控、石头科技、伊利股份、中微公司 [4][12] - 华泰证券推荐个股包括：三一重工、神火股份、中材国际、中际旭创、中信特钢 [4][12] - 中国银河推荐个股包括：电投能源、航天电子、柳工、三花智控、亚钾国际、兆易创新、中国中免、中际旭创、紫金矿业 [4][12] - 中泰证券推荐个股包括：岱美股份、东鹏饮料、复旦微电、广联航空、河钢资源、华锐精密、齐鲁银行、荣信文化、山东出版、山东路桥、万华化学、渝农商行、浙江荣泰、中材科技、中国东航、中国神华、中国太保、中国中免 [4][12] - 中原证券推荐个股包括：宝丰能源、步科股份、大全能源、海光信息、牧原股份、拓普集团、天赐材料、源杰科技、兆威机电、中科星图 [4][12] - 平安证券推荐个股包括：百济神州-U、北京君正、赤峰黄金、道通科技、海光信息、华新建材、金风科技、洛阳钼业、鹏辉能源、中国太保 [4][12] 机构集中推荐个股 - 获机构推荐次数最多的个股是中际旭创，共获得5家券商的推荐 [4][12] - 中国中免获得4家券商的推荐 [4][12] - 紫金矿业获得4家券商的推荐 [4][12] - 中国太保获得3家券商的推荐 [6][14] 热门个股详情 - 中际旭创最新收盘价610.00元，总市值6777.82亿元，2025年12月月内涨跌幅为18.56%，所属信息技术行业 [6][14] - 中国中免最新收盘价94.56元，总市值1929.15亿元，2025年12月月内涨跌幅为20.03%，所属可选消费行业 [6][14] - 紫金矿业最新收盘价34.47元，总市值9030.06亿元，2025年12月月内累计涨超20%，具体为20.61%，所属材料行业 [5][6][13][14] - 中国太保最新收盘价41.91元，总市值3751.12亿元，2025年12月月内涨跌幅为20.60%，所属金融行业 [6][14] 券商看好的行业方向 - 多家券商认为A股市场或继续“春季躁动”行情，市场大概率呈现震荡上行趋势，建议关注商业航天、有色金属、半导体等板块 [6][14] - 财通证券建议重点选择偏向进攻、弹性较好、具备近期热点主题属性的个股，如有色金属、商业航天、算力硬件、半导体芯片、高端制造、消费等板块中的相关优质个股 [7][15] - 申万宏源建议关注周期Alpha与主题轮动机遇，顺周期领域关注具备结构性逻辑的基础化工和有色金属，主题轮动关注AI产业链、商业航天等产业主题，高股息策略主题，以及保险等中期配置主题 [7][15] - 中原证券认为政策持续发力与流动性宽松格局有望延续，为跨年行情提供条件，配置上建议关注科技（如电气设备、半导体）、资源品及高股息板块 [7][15] - 东海证券建议关注三个方向：1）在业绩真空期和“春季躁动”下，提前布局政策驱动更强的中长期趋势性发展方向，坚持科技、内需以及反内卷主线；2）消费关注“两新”政策优化涉及的相关子板块，以及政策预期下上限更高的服务消费；3）关注价格水平回升主线，受益于AI赋能生产效率有望提升，以及长期资本开支收缩背景下需求弹性更高的相关顺周期板块 [7][15]

文章核心观点 - 2026年A股投资路线图切换，科技盛宴延续的同时，传统行业盈利修复与估值回升的逆向布局时点临近，财富密码藏于有共识又有分歧的预判中 [1] 星石投资2026年策略 - 2025年经济运行呈现结构性特征，以人工智能为代表的泛科技行业是重要增长动能，传统行业景气修复尚不充分 [1] - 预计2026年结构性分化趋于收敛，A股股债比价显示权益资产总体仍具备相对吸引力 [1] - 策略上，泛科技和传统行业均进入业绩释放期，驱动因素从估值转向业绩 [1] - 重点关注两大主线：高景气趋势产业投资（如人工智能、创新药、机械设备、军工）以及供需关系改善的行业投资（如交通运输、可选消费、房地产） [1] 重阳投资2026年策略 - 对2026年市场持积极态度，但建议投资者降低收益预期，策略倾向于防守反击、守正出奇 [2] - 长期看好泛科技、创新药和先进制造板块，同时加大力度在消费、军工和房地产等长期不被关注的行业中寻找逆向布局机会 [2] 康曼德资本2026年策略 - 认为当前处于以AI与能源为主导产业的科技驱动康波周期回升阶段，预计持续数十年，同时短周期库存周期也处于启动阶段，构成“双骏齐奔”策略的宏观基础 [3] - 聚焦两类核心机会：“成长之驹”（如AI产业链、国产算力）与“稳健之马”（盈利修复快、估值有望回升的板块，重点关注政策刺激后盈利回升领域） [3] 清和泉资本2026年策略 - 回顾2025年，中国出口大超预期，展现出强大制造业产业集群的韧性，预计2026年出口仍有望维持平稳，企业出海与产业升级存在较大机遇 [4] - 预计2026年政策更聚焦内需，内需压力有望缓减，A股有望逐步切换至盈利驱动，配置价值可观 [4] - 2026年将聚焦结构性投资机会：战略资源股（如铜、铝、煤）、全球资本品（如工程机械、汽车玻璃、电力设备）以及韧性内需品（如互联网、保险、部分消费品） [4] 玄元投资2026年策略 - 对2026年给出四个判断：市场仍在向上行情但节奏不同；当前仍是流动性和风险偏好驱动但有明确“天花板”；基本面可能在2026年下半年逐渐清晰并引发风格切换；回撤会更剧烈且内部分化极大 [5] - 2026年机会围绕三个关键词展开：“反内卷”（若推动物价合理回升，中游制造业盈利有望系统性改善，关注机械设备、电力设备、化工）、新质生产力（成长层面关注人工智能应用、新能源、航空航天、低空经济，主题层面关注量子科技、核聚变、脑机接口）、扩大内需（主要看好服务类消费，如情绪消费、文化旅游、家政养老） [6] 相聚资本2026年策略 - 2026年是“十五五”开局之年，预计将继续实施更加积极有为的宏观政策，有利于股票投资，市场整体下行风险较小，但对取得绝对回报充满信心，相较2025年宽基指数超20%的收益需适当降低回报预期 [7] - 未来大概率依旧以结构性行情为主，选股逻辑关注人工智能、大宗商品以及出海三大方向 [7]

2026年A股市场整体展望 - 市场结构性分化有望趋于收敛 从估值驱动逐步走向盈利驱动 [1] - 市场整体下行风险较小 但需适当降低投资回报预期 相较2025年宽基指数超20%的收益预期降低 [7] - 市场仍在向上行情过程中 但节奏与以往不同 当前仍是流动性和风险偏好驱动 但这类行情有明确的“天花板” [5] - 基本面的“进”可能在2026年下半年逐渐清晰 并可能引发风格切换 市场回撤会更剧烈且内部分化极大 [5] 宏观与周期背景 - 经济运行呈现显著结构性特征 以人工智能为代表的泛科技行业是重要增长动能 传统行业景气修复尚不充分 [1] - 处于科技驱动的康波周期回升阶段 主导产业为AI与能源 预计将持续数十年 短周期库存周期也处于启动阶段 供给端消化到位 部分行业已进入盈利复苏通道 [3] - 2025年中国出口大超预期 展现出强韧性 依赖强大的制造业产业集群和竞争优势 2026年出口仍有望维持平稳态势 企业出海、产业升级存在较大机遇 [4] - 2026年是“十五五”新程开局之年 将继续实施更加积极有为的宏观政策 政策取向上坚持稳中求进、提质增效 [7] - 2026年政策思路预计会更加聚焦内需 在各项组合拳下 内需压力有望缓减 [4] 核心投资策略与主线 - 策略上倾向于防守反击、守正出奇 防守反击是首先立足于保住2025年胜利果实 再寻找扩大收益的机会 守正出奇是继续在科技和先进制造板块寻找阿尔法机会 同时积极挖掘市场中反共识的均值回归机会 [2] - 实施“双骏齐奔”策略 聚焦“成长之驹”与“稳健之马”两类核心机会 [3] - 更加聚焦结构性的投资机会 [4] - 未来大概率依旧是以结构性行情为主 [7] 科技与成长主线 - 重点关注高景气趋势的产业投资 如人工智能、创新药、机械设备、军工等 [1] - 长期看好泛科技、创新药和先进制造 [2] - “成长之驹”聚焦AI产业链、国产算力等市场空间广阔、持续竞争力强的领域 契合康波周期科技创新主线 [3] - 新质生产力成长层面关注能成为新兴支柱的产业 如人工智能应用、新能源、航空航天、低空经济等 主题层面关注未来产业 如量子科技、核聚变、脑机接口等 [6] - 关注人工智能方向的投资机会 [7] 传统与周期修复主线 - 重点关注供需关系改善的行业投资 如交通运输、可选消费、房地产等 [1] - 加大力度在消费、军工和房地产等相当长时间以来不被市场关注的行业里寻找逆向布局机会 [2] - “稳健之马”挖掘盈利修复快、估值有望回升的板块 这类板块受库存周期影响较大 重点关注政策刺激后盈利逐步回升的领域 [3] - 如果“反内卷”推动物价合理回升 中游制造业盈利有望系统性改善 重点关注机械设备、电力设备、化工等 [6] 内需与消费主线 - 扩大内需主要看好服务类消费 包括情绪消费、文化旅游、家政养老等 [6] - 韧性内需品 如互联网、保险、部分消费品等 [4] 全球产业链与出海主线 - 战略资源股 如铜、铝、煤等 [4] - 全球资本品 如工程机械、汽车玻璃、电力设备等 [4] - 关注大宗商品以及出海等方向的投资机会 [7]