文章核心观点 - 2025年全球顶流对冲基金业绩优异，桥水基金表现尤为突出，创下50年来最高年度收益率[3] - 多资产多策略的投资模式成为主流，其通过分散配置降低风险、多元化收益来源，能更好地应对市场不确定性并改善投资者体验[6][10][11] - 尽管对冲基金参与门槛极高，但普通投资者可通过雪球“三分法”等工具复制类似的多资产多策略投资理念[15][16] 桥水基金2025年业绩表现 - 桥水基金旗下三只基金位列全球顶流对冲基金年度收益榜前五名，均大幅跑赢纳斯达克100指数（同期涨约20%）[4] - 桥水亚洲基金实现37%的回报，位列第二[4] - 桥水纯阿尔法II宏观基金和桥水中国基金均获得34%的回报，共同位列第四[4] - 采用风险平价策略的桥水全天候基金年回报约20%，明显跑赢标普500指数（同期涨约16%），位列第十[4] 多资产多策略模式的优势与市场背景 - 即使面对成熟有效的美股市场，美国顶流金融机构及高净值客户仍倾向于采用多资产多策略的投资模式[6][7] - 该模式通过将资金灵活配置于不同资产或运用不同策略，以获得更丰富的收益来源[6] - 2025年市场数据显示，不同地区与风格资产表现差异显著，单一资产投资风险加大[7] - A港美宽基指数收益排序：恒生指数（27.77%）> 沪深300（17.66%）> 标普500（16.39%）[7] - A港美科技成长风格指数收益排序：创业板指（49.57%）> 科创50指数（35.92%）> 恒生科技（23.45%）> 纳斯达克100指数（20.17%）[7] - 主要指数最大回撤排序：沪深300（10.5%）< 标普500（18.9%）< 恒生指数（19.95%）< 日经225（22.32%）< 纳指100（22.93%）[7] - 美股波动放大，标普500全年最大回撤接近19%，几乎是历史年度中位数（10%）的两倍[9] - 多资产多策略模式通过分散配置降低风险，收益来源更多元，更容易穿越市场不确定性[10] - 该模式能提供更平稳的业绩曲线，有助于投资者长期持有，避免因情绪波动而在高波动中被甩下车[11] - 该模式依赖完整的投资系统和方法论，而非单一管理人，降低了关键人物依赖风险[12][13] 普通投资者参与多资产多策略的途径 - 顶级对冲基金投资门槛极高，以桥水全天候中国为例，实际参与门槛可能高达500万甚至1000万人民币以上[15] - 雪球推出的“三分法”投资工具旨在让大众投资者也能应用多资产多策略的投资方法论[16] - “三分法”根据投资者风险承受能力匹配资产比例，并通过公募基金实现投资目标[16] - 资产覆盖全球股市（A股、港股、美股、日股、欧股、新兴市场）、全球债市以及商品（黄金、有色、原油、农产品等）[16] - 策略涵盖指数基金、主动管理型基金、量化策略、成长与价值风格等[17] - 以股债商6:3:1的成长型风格参考方案为例，2025年收益率达到20.76%，表现可比肩桥水全天候基金[17] - 该工具还提供再平衡、月报及持仓跟踪等投后服务[18]

核心观点 - 桥水基金创始人雷伊·达利欧警示，推动华尔街科技股上涨的人工智能投资热潮已步入泡沫初期阶段 [1] 市场表现与资产配置 - 2025年美国股市表现显著落后于非美国股票以及黄金等资产类别 [1] - 2025年国际黄金价格涨幅超过60% [1] - 新兴市场与英国富时100指数的表现均优于全球主要市场 [1] - 投资者更愿意配置非美股资产，相较于美国股票 [1] - 投资者更青睐非美债券资产，相较于美国债券与美元现金 [1] 市场环境与风险因素 - 去年秋季全球股市出现震荡，市场对人工智能概念股可能存在泡沫的担忧日益加剧 [1] - 市场担忧压制了市场情绪并抬升了抛售风险 [1] - 中东地缘政治紧张局势加剧了投资者的不安 [1] - 对美联储未来利率政策走向的不确定性加剧了投资者的不安 [1] 宏观政策与前景 - 未来美联储的政策走向与生产力增长前景存在巨大的不确定性 [1] - 新任美联储主席及联邦公开市场委员会大概率会倾向于压低名义利率与实际利率 [1] - 压低利率的举措会对资产价格形成支撑，但也会进一步催生泡沫 [1] 公司信息 - 雷伊·达利欧于1975年共同创立了桥水联合基金 [2] - 桥水联合基金旗下的旗舰宏观策略基金在2025年取得了创纪录的业绩表现 [2]

公司业绩 - Point72 Asset Management在2025年录得17.5%的全年回报率，实现连续第四年两位数回报 [1] - 公司资产管理规模为414亿美元 [1] 行业表现 - 规模约5万亿美元的对冲基金行业在2025年有望录得至少五年来的最佳年度表现 [1] - 行业表现主要得益于股市和贵金属的大幅上涨，以及债券和外汇市场的波动 [1]

对冲基金2025年整体业绩 - 2025年对冲基金整体回报率创至少五年来最高水平 [1] - 在统计的25只主要对冲基金中，略超半数（共14只）跑赢了累涨16.7%的标普500指数，但只有7只超越了涨约20.4%的纳斯达克指数 [3] 桥水基金业绩表现 - 旗舰宏观基金Pure Alpha II录得34%的创纪录回报，一扫2012年至2024年年度回报不足3%的低迷势头 [1] - 在现任CEO Nir Bar Dea带领下，公司创下50年来最高年度获利 [2] - 旗下亚洲总回报基金表现更为突出，录得37%的回报率，在25只主要对冲基金中位列第二 [5] - 中国宏观基金同样实现34%的回报 [2] - 风险平价策略的All Weather基金斩获20%的回报 [2] - 截至9月30日，公司资产管理规模约为920亿美元 [6] - 公司近年来积极布局新策略，包括一只50亿美元、以AI进行投资决策的基金AIA Macro，该基金同期回报率为11.9% [6] 德邵基金业绩表现 - 旗舰多元策略综合基金D.E. Shaw Composite增长18.5% [2] - Oculus基金的回报率则高达28.2% [2] - Oculus基金自2004年成立以来从未录得负收益年份，2025年净回报率约28.2%，年化净回报率达14.4% [10] - Composite基金自2001年成立以来年化净回报率为12.9%，期间仅出现过一次年度亏损 [10] - 截至12月1日，公司管理着超过850亿美元资产 [11] 其他领先基金业绩 - 事件驱动型基金Melqart Opportunities Fund以45.1%的回报率位居2025年表现最佳对冲基金之首 [1][6] - 另一事件驱动策略基金Kite Lake Special Opportunities录得17.9%的回报率 [8] - 股票多空策略基金Soroban Opportunities录得25%的强劲回报 [13] - 股票策略基金Anson Investments Master实现21.2%的增长 [13] - AQR Capital Management的多元策略Apex Strategy年度涨幅为19.6%，另类趋势跟踪策略Helix Strategy则增长18.6% [14] 策略类型表现分析 - 宏观策略基金表现亮眼，桥水旗下多只该策略基金取得突破性业绩 [4] - 事件驱动策略通过捕捉企业并购、重组等特殊事件获利，在贸易政策不确定性加剧的背景下灵活性优势得以体现 [7] - 多元策略基金表现分化：Dymon录得18.1%回报，ExodusPoint回报率为18.04%（为2017年成立以来最佳表现），Balyasny达16.7% [12] - 股票多空策略基金表现两极分化 [13] - 量化策略基金Winton的多元策略回报率为7.4%，在统计的25只基金中垫底 [14] 市场背景与驱动因素 - 对冲基金的强劲表现主要得益于美股在人工智能题材推动下大幅上涨，以及特朗普贸易战引发的债券与货币市场剧烈波动 [3] - 2025年，三大美股指连续第三年录得双位数的年度涨幅，上一次出现这种情况是在2019年至2021年间 [3] - 市场波动为主动管理型基金创造了价格套利机会 [14] - 德邵研究报告指出，投资者持有标普500成分股所用工具的成本存在“供需失衡”，这种结构性机会在特朗普政策引发的市场震荡中得到放大 [14] 未跑赢大盘的知名基金 - 城堡的旗舰对冲基金Wellington全年回报10.2%，未跑赢大盘 [3] - 行业巨头Millennium仅实现10.5%的回报，未能跑赢标普500指数 [12] - Schonfeld旗下Fundamental Equity基金增长16.5%，略低于标普500指数 [13]

量化宏观策略的崛起与现状 - 近年来，量化宏观策略作为私募行业一股新的投资力量迅速崛起，成为业内焦点 [2] - 全球知名对冲基金如桥水、城堡、AQR、元盛等均已深度布局宏观策略，越来越多的新兴对冲基金开始将量化方法应用于宏观投资 [2] - 根据Preqin数据，2020年以来采用量化宏观策略的对冲基金管理规模年均增长超过15%，远超传统主观宏观策略的增长速度 [2] - 截至11月底，有业绩显示的195只宏观策略产品今年来收益均值为25.50%，其中主观宏观策略产品收益均值为26.42%、量化宏观策略产品收益均值为21.42% [2] - 从持有体验看，量化宏观策略产品今年来的夏普均值高达2.11，而主观宏观策略产品的夏普均值为1.57 [2] 量化宏观策略火爆的原因 - 过去几年全球宏观环境复杂，传统基于历史经验和直观判断的决策方式难以适应市场变化 [3] - 部分量化宏观策略凭借对市场流动性的实时监控和压力测试模型成功规避了最严重的损失，引发行业对投资方法论的深思 [3] - 桥水基金凭借“全天候策略”在全球长期年化收益7.6%，而在中国2024年创下35%收益率，位列全球对冲基金前十 [3] - 随着国内金融市场发展和量化兴起，量化投资在单一资产中的运用已较普遍，部分私募管理人开始尝试探索量化宏观策略 [5] - 量化技术的进步，如利用大数据、人工智能开发模型，使得量化与宏观结合成为可能，进化出量化宏观策略或系统化宏观策略 [5] - 根据Preqin2024年二季度统计，2023年全球量化宏观策略管理资产规模首次突破4000亿美元大关，占全球宏观策略比例已超60% [5] 量化宏观策略的规模增长趋势 - 量化宏观管理规模在过去7年呈现爆发式增长 [5] - 具体规模数据如下：2018年为1200亿美元，2019年为1480亿美元，2020年为2050亿美元，2021年为2850亿美元，2022年为3520亿美元，2023年为4120亿美元，2024年预计为4600亿美元以上 [6] - 其在全球宏观策略中的占比持续上升：2018年占28%，2019年占33%，2020年占42%，2021年占49%，2022年占58%，2023年占64%，2024年预计占68%以上 [6] 量化宏观策略的定义与核心特征 - 宏观策略核心理念是通过分析和预测全球经济、政治、金融市场的结构性变化和周期性波动，来配置各类金融资产获利 [7] - 量化宏观策略是指运用系统的、数据驱动的量化模型，分析宏观经济变量与金融资产价格之间的关系，并据此进行自动化或半自动化的大类资产配置与交易的策略 [7] - 核心特征包括：1)数据驱动，决策基于全面、实时的数据分析而非个人经验；2)系统性，投资流程标准化、自动化，减少人为情绪干扰；3)多维度，同时考虑经济基本面、市场情绪、资金流向等多个维度；4)风险导向，风险管理是策略的核心组成部分而非附加项 [8] 量化宏观策略的主要类型 - 基本面量化策略：通过建立经济指标（如GDP、通胀、就业）与资产价格之间的量化模型进行投资，持仓周期为1-12个月 [9][10] - 系统性趋势跟踪策略：结合宏观经济数据、市场指标和量化模型，捕捉宏观经济趋势并进行资产配置，持仓周期为1周-6个月 [9][11] - 跨资产相对价值策略：利用不同市场、不同资产类别之间的定价差异进行套利，持仓周期为1天-3个月 [9][12] - 机器学习宏观预测策略：使用深度学习等先进算法处理非结构化数据，预测经济周期转折点或政策变化，持仓周期为即时-1个月 [9][13] - 宏观因子投资：捕获增长、通胀、流动性等风险溢价，持仓周期为3个月以上 [9] 量化宏观与主观宏观的差异与优势 - 主观宏观强调基金经理的个人洞察力、经验判断和直觉，典型代表如索罗斯、德鲁肯米勒 [14] - 量化宏观更接近一门科学，通过系统性方法捕捉重复出现的市场规律，不寻求预测“黑天鹅”事件 [14] - 主要差异对比：决策基础（经验直觉 vs 数据模型）、投资流程（非结构化 vs 结构化）、信息处理（深度优先 vs 广度优先）、风险管理（主观止损 vs 系统规则）、人员依赖（高度依赖明星基金经理 vs 依赖模型系统）、可扩展性（有限 vs 较强）、业绩一致性（波动大 vs 较稳定）、应对黑天鹅（可能提前预警 vs 通常滞后） [15] - 量化宏观在决策过程中遵循严格纪律，当预设条件满足时自动触发交易信号，能避免人类常见的认知偏差 [15] - 量化宏观将风险管理完全系统化，如预设风险预算、设置风险指标阈值、实施压力测试，有助于确保风险控制保持一致标准 [16] - 量化宏观在处理复杂性的能力、纪律性执行、可扩展性、另类数据融合能力、全天候市场适应能力等方面具备优势 [16] 量化宏观策略的意义与未来展望 - 量化宏观策略的兴起是宏观投资方法论在数据时代的必然演进，代表了一种更系统、更严谨、更可复制的宏观市场参与方式 [17] - 真正的投资智慧在于深刻理解量化与主观的互补性，正如桥水基金达利欧所言，需要计算机扩展记忆力和分析能力，但仍需要人类来理解分析的意义 [17] - 展望未来，宏观投资的胜负手将越来越取决于三个能力：获取和处理非传统数据的能力、构建稳定且自适应模型的能力、以及巧妙融合人机智慧的能力 [17] - 量化宏观不仅是投资工具的革命，更是投资思维方式的革命 [17] - 在更高波动、更多断点的新常态下，能够系统化理解复杂性同时又保持人类判断灵活性的投资者，最有可能实现持续的超额回报 [18]

2025年多策略对冲基金业绩表现 - 行业两大巨头千禧年（Millennium）和Citadel在2025年全年分别录得10.5%和10.2%的回报 [1] - 两家机构的表现逊于多家规模较小的同行 其中ExodusPoint全年涨幅达18% Schonfeld旗舰基金上涨12.5% [1] - 两大巨头在经历2025年前几个月的市场动荡和短暂亏损后 于下半年实现业绩反弹和复苏 [1][2] 业绩分化的原因与市场环境 - 业绩分化凸显了多策略对冲基金领域竞争格局的变化 不同规模机构的表现差异正在扩大 [1] - 千禧年和Citadel的复苏得益于严格的风险管理 多元化交易策略以及下半年市场环境的改善 [2] - 市场环境的改善源于特朗普在年中放弃了许多最激进的关税措施 推动标普500指数和英国富时100指数在2025年分别上涨16.5%和21.5% [2] - 市场波动性的降低和随后的上涨趋势 为多策略基金创造了更有利的交易环境 [2] - 表现差异引发了关于规模与收益关系的讨论 规模扩大可能影响策略灵活性和执行效率 [2] 多策略对冲基金的商业模式 - 多策略对冲基金过去十年间跃居行业顶端 其商业模式建立在严格的中央风险管控和高杠杆操作基础上 [3] - 该模式通过运营数百个跨越股票 债券和大宗商品等多种资产类别的交易团队实现分散化 [2] - 机构通常会迅速要求交易员退出亏损头寸 通过纪律性风控实现持续稳定的回报 [3] - 该模式伴随着更高的成本结构 向投资者收取的费用高于传统对冲基金 [4] - 尽管成本较高 但该模式在过去十年普遍交出稳定业绩 满足了养老金等大型机构投资者对稳健收益的需求 [4] - 这些机构不以股票指数为基准 而是致力于在市场涨跌中均实现盈利 例如在2022年股市大跌时仍录得正收益 [4] 更广泛对冲基金领域的表现 - 在更广泛的对冲基金领域 宏观策略基金2025年迎来2008年以来最佳表现 [1] - 桥水基金旗下Pure Alpha对冲基金截至12月29日上涨33% 创下该机构成立50年来最高年度收益 [1]

行业整体表现 - 2025年全球对冲基金行业创下至少五年来的最佳表现[1] - 在媒体估算的25只主要对冲基金中，有14只跑赢了标普500指数[1] - 仅有7只对冲基金超越了涨幅约20.4%的纳斯达克指数[1] 公司具体业绩 - 桥水旗舰基金在2025年录得34%的回报率，创下纪录[1] - 桥水亚洲基金和桥水中国基金分别获得37%和34%的年回报率[1] - 德邵Oculus基金在2025年的回报率为28%[1] - 城堡旗舰基金（多元策略）据称回报率为10.2%[1] 业绩排名 - Melqart Opportunities基金以45%的年回报率在估算榜单中拔得头筹[1] - 在超越纳斯达克指数的7只基金中，有3只来自桥水公司[1] - 桥水中国基金在估算榜单中排名第三，超过了德邵Oculus基金[1]

全球主要股指表现 - 2026年首个交易日多数市场上涨，但区域分化明显，亚洲科技股表现强劲，而美股科技巨头承压 [1] - MSCI新兴市场指数在新年首个交易日上涨1.7%，创下去年10月以来最大单日涨幅，收盘点位处于2021年2月以来最高水平 [1] - 纳斯达克指数开盘一度涨超1%，但最终收跌0.03%，而道琼斯指数和标普500指数分别上涨0.66%和0.19% [1][2] - 亚洲市场表现突出，恒生指数上涨2.76%，恒生科技指数大涨4.00%，韩国综合指数上涨2.27%，纳斯达克中国金龙指数飙升4.38% [2] - 欧洲主要股指小幅上涨，德国DAX指数、法国CAC40指数和英国富时100指数分别上涨0.13%、0.56%和0.20% [2] 科技与半导体行业动态 - 亚洲科技股表现强劲，主要得益于中概科技股和韩国“存储双雄”的大涨 [1] - 三星电子联席CEO在新年信中高调提及HBM4产品获得客户积极评价，推动公司股价周五大涨7.39%，续创历史新高 [5] - 市场对三星与英伟达即将达成HBM4供应协议抱有期待，自2025年下半年起，内存芯片价格回升及对三星在下一代HBM竞争中重新崛起的预期推动其股价持续上涨 [5] - 尽管纳斯达克指数收跌，但美光科技、阿斯麦、闪迪、Bloom Energy等个股维持了市场热度 [1] 大宗商品市场 - 贵金属期货在经历前一日大跌后集体反弹，COMEX白银期货上涨2.35%，伦敦银现上涨1.74%，NYMEX铂金大涨5.75% [2][3] - 工业金属方面，LME铝上涨0.80%，自2022年5月以来首次收盘站上每吨3000美元关口，而LME铜则下跌0.29% [2][3] - 布伦特原油期货微跌0.18%，CBOT大豆期货下跌0.14% [3] - 比特币上涨1.75% [3] 重点公司运营与事件 - 特斯拉2025年第四季度交付418,227辆新车，全年交付1,636,129辆，其全球电车年度销量第一的位置被比亚迪取代 [4] - 比亚迪2025年全年销售电动车225.67万辆，较2024年的176.49万辆增长27.86% [4] - 桥水基金的旗舰Pure Alpha II宏观基金在2025年录得34%的年回报率，创下该基金成立几十年以来的最佳成绩，其亚洲和中国基金也分别实现接近37%和34%的回报 [4] - 巴菲特在预告视频中高度赞扬继任者格雷格·阿贝尔，并认为伯克希尔哈撒韦再存续百年的可能性高于任何其他公司 [4][5]

行业整体表现 - 2025年全球对冲基金行业整体回报率创至少五年来最高水平 [1] - 在统计的25只主要对冲基金中，略超半数（共14只）跑赢了累涨16.7%的标普500指数，但只有7只超越了涨约20.4%的纳斯达克指数 [2] - 行业强劲表现主要得益于美股在人工智能题材推动下大幅上涨，以及特朗普贸易战引发的债券与货币市场剧烈波动 [2] 宏观策略基金 - 桥水旗舰宏观基金Pure Alpha II录得34%的创纪录回报，一扫2012年至2024年年度回报不足3%的低迷势头 [1] - 桥水亚洲总回报基金录得37%的回报率，在25只主要对冲基金中位列第二 [4] - 桥水中国宏观基金实现34%的回报，其All Weather风险平价策略基金回报率为20% [1][4] - 桥水资产管理规模截至9月30日约为920亿美元 [4] - 桥水近年推出以AI进行投资决策的基金AIA Macro，同期回报率为11.9% [4] 事件驱动型基金 - Melqart Opportunities Fund以45.1%的回报率位居2025年表现最佳对冲基金榜首 [3][5] - 事件驱动策略通过捕捉企业并购、重组等特殊事件获利，在贸易政策不确定性加剧背景下灵活性优势得以体现 [5] - Kite Lake Special Opportunities同样采用事件驱动策略，录得17.9%的回报率 [3][5] 多元策略基金 - 德邵Oculus基金2025年净回报率约28.2%，自2004年成立以来从未录得负收益年份，年化净回报率达14.4% [6] - 德邵规模更大的Composite基金实现约18.5%的净回报，自2001年成立以来年化净回报率为12.9% [6] - 德邵管理资产规模截至12月1日超过850亿美元 [6] - 其他多元策略基金表现不一：Dymon录得18.1%回报，ExodusPoint回报率为18.04%（为2017年成立以来最佳），Balyasny达16.7% [3][6] - 行业巨头Millennium仅实现10.5%的回报，未能跑赢标普500指数 [3][6] 股票及量化策略基金 - 股票多空策略基金Soroban Opportunities录得25%的强劲回报 [3][7] - 股票策略基金Anson Investments Master实现21.2%的增长 [3][7] - 量化策略基金Winton的多元策略回报率为7.4%，在统计的25只基金中垫底 [3][8] - AQR Capital Management的多元策略Apex Strategy年度涨幅为19.6%，其另类趋势跟踪策略Helix Strategy增长18.6% [8] 其他头部基金表现 - 城堡旗舰对冲基金Wellington全年回报10.2%，未能跑赢大盘 [2] - 德邵旗舰多元策略综合基金D.E. Shaw Composite增长18.5% [1]

全球市场与投资策略趋势 - 全球市场正进入波动更常态化的阶段，汇率、利率、商品与权益资产的波动频率与幅度抬升，使得可交易的趋势段与结构性错价同时增多 [1] - 当宏观不确定性上升、跨资产相关性发生变化时，宏观与系统化策略往往会迎来更肥沃的交易土壤，近期宏观对冲基金板块被认为正处在一段自2008年以来更强劲的表现窗口 [1] - 系统化能力正从对冲基金的专属武器变为资管巨头的核心配置，例如贝莱德正在重塑旗舰量化/系统化平台，并推动Systematic Total Alpha等体系，以扩大系统化配置与数据驱动决策的比重 [1] - 投资趋势正从传统量化走向更工程化的系统投资，高回报越来越像工程产物，而非押注产物，决定收益曲线形态的关键是对波动、流动性、风险约束的系统化管理能力 [1] 高回报样本的特征与稀缺性 - 公开市场中存在年度回报≥50%的样本，但在不同市场与产品形态中意味着完全不同的风险侧写 [1] - 海外市场代表性案例ARK Innovation ETF在2020年录得150%+的年度回报，但在2022年出现约-60%量级的年度回撤，表明高回报本身不稀奇，稀缺的是可控的回撤与跨周期自洽的风险暴露 [2] - 中国市场当中小市值结构性行情与量化选股/指增能力共振时，≥50%的样本更集中地出现于指数增强与量化多头/混合量化体系 [2] - 以中证1000指增为例，多家量化私募旗下代表产品出现超过50%的阶段性业绩，在中证2000指增方向亦可见60%+甚至70%+的个别样本，类似现象也出现在部分指增公募产品线中 [2] 量化行业历史表现与风险特征 - 2021年量化私募行业统计显示，截至当年8月初，纳入统计的量化产品中年内收益超过50%的产品数量达到两位数级别，百亿私募收益榜中出现了九坤投资、宁波幻方量化、黑翼、千象等多家机构 [3] - 同期统计给出重要风险侧信息：样本中量化产品近一年平均最大回撤约9.54%，表明并非所有高收益都必须以极端回撤为代价，前提是策略具备工程化风控与纪律执行 [3] 新一代系统化团队的投资理念与业绩 - 行业涌现出更年轻、更强调风险工程的新一代系统化团队，其目标并非用单一极端年份制造噱头，而是追求更低回撤、更高收益质量、更可复制的曲线形态 [4] - 以啟辰量化为代表的新兴管理人强调机构可理解的策略框架，以趋势与波动为主要收益引擎，在波动扩张与趋势成形时提高参与度，同时把风险预算与回撤控制作为第一约束 [4] - 通过纪律化的仓位管理与执行优化，致力于将收益曲线做得更平滑，业绩展示更倾向用倍数/比例口径而非单纯NAV曲线，以减少资金进出与账户结构调整带来的观感偏差 [4] - 按对外口径，啟辰量化标普500ETF相关系统化策略在2025年上半年收益达90.66%，全年以来多策略组合平均收益达162.77%，完整评估区间内实现约+150%的增长，并呈现出回撤相对克制、收益质量较高的特征 [4] - 低回撤与高回报的组合是机构在筛选系统化管理人时最看重的稀缺属性之一，真正稀缺的是在可控回撤与可解释风险暴露下，将收益曲线做得更平滑、更可持续 [4]