展会概况 - 2025第三届长三角（南京）旅游装备博览会暨第38届南京房车露营博览会于7月6日闭幕，展会面积超30000平方米，吸引全国约35000观众参观 [1] - 现场售出各类房车约150辆，厂家收获大量意向订单，全品类营业额超亿元 [1] - 展会由江苏省旅游协会、中国能源汽车传播集团、南京旅游集团等联合主办，北京东方艾狄尔会展有限公司等承办 [1] 展会主题与内容 - 主题为"装备升级·自在出行"，围绕"装备升级"展出房车、皮卡、房车配件、景区装备、旅游装备等多品类产品 [1] - 针对"自在出行"理念，同步推介旅游景区和旅游产品，提供南京特色景区体验和热门文创IP产品 [1] - 南京旅游集团展出低空飞行器等新颖装备及南京知名旅游景区 [11] 参展品牌 - 房车品牌包括上汽大通MAXUS、卫航房车、赛德房车、威尔特芬房车、戴德房车等超50家厂商 [10] - 配件及户外装备企业包括柯曼、无界、友氧、秋野地车顶帐篷、纽曼储能电源等 [11] - 其他参展商包括农夫山泉、牙买加蓝山咖啡、山西晋之乡醋业等食品饮料品牌 [11][19] 同期活动 - HI啤露营集市和车友露营活动吸引大量游客，其中车友露营活动有近百组车友参与 [35] - HI啤露营集市还吸引市民现场观看苏超南京对苏州队的直播比赛 [35] 政府与协会支持 - 中国能源汽车传播集团党委副书记杜英姿、江苏省旅游协会会长朱银生、南京市文化和旅游局局长谢国庆等政府及协会领导到场调研指导 [33]

深圳市提振消费专项行动实施方案核心观点 - 深圳发布39条提振消费措施，聚焦人工智能终端、全屋智能、现代时尚、户外装备四大类产品支持[1] - 方案突出深圳特色，包含提升消费能力、扩大优质供给、加强政策保障三大方向[1][4][7][12] - 2024年深圳社会消费品零售总额10637.7亿元（+1.1%），2025年1-4月达3161.73亿元（+3.7%）[2] 提升居民消费能力和意愿 - 实施分层级人才补贴：本科生3万/硕士5万/博士10万[4] - 2025年计划发放职业技能培训补贴超6万人次[4] - 调整最低工资标准，支持工会集体协商提高劳动者工资[5] - 公积金新政：购房首付可提取公积金，租房提取比例从65%提至80%[6] - 优化汽车摇号规则，放宽新能源车指标条件（2023年汽车销量49.5万台）[6] 加大优质多元消费供给 - 支持2600家人工智能企业设立旗舰店，推广智能眼镜/手表/人形机器人等产品[8] - 发展时尚消费：推动服装/珠宝/家具企业推出限量款，搭建"深圳潮品"电商专区[9] - 培育户外装备消费：建设骑行服务中心，构建水上运动全链条生态[9] - 激发宠物经济：2025年建成90个宠物友好场所，支持宠物药械研发（2024年宠物超50万只）[10] - 发展低空消费：优化无人机空域，深圳无人机产业产值超1000亿（占全球70%消费级市场）[10] - 挖掘电竞动漫产业：2024年游戏收入超1000亿（占全国50%），建设电竞文化体验中心[11] - 新增40家离境退税商店，2025年Q1入境游客800万人次（+17.3%）[11] 加强政策支持和配套保障 - 设立外贸优品专区，支持400+场展会（2025年211场境外展补贴最高60万）[13] - 推动26类对美出口消费品、89种优势工业品纳入以旧换新国补品类[14] - 支持消费基础设施REITs发行，深圳REITs规模全国领先[14] - 加大消费贷款投放，对符合条件的贷款给予财政贴息[14]

消费产品支持举措 - 聚焦人工智能终端、全屋智能、现代时尚、户外装备四大类产品提出支持措施 [1] - 深圳人工智能企业超过2600家 支持智能眼镜、耳机、手表、人形机器人等设立旗舰店 [7] - 鼓励服装、黄金珠宝、家具、眼镜等领域推出限量版、联名款产品 推动"深圳潮品"网购专区 [7] - 引导自行车品牌举办特色骑行活动 发展水上运动装备全链条消费生态 [7] 消费市场数据 - 2024年深圳社会消费品零售总额10637.70亿元 增长1.1% [2] - 2024年1-4月社零总额3161.73亿元 同比增长3.7% 增速环比加快0.6个百分点 [2] - 2024年深圳游戏产业收入突破1000亿元 占全国50%以上 [9] 居民消费能力提升 - 对本科、硕士、博士来深就业分别给予最高3万、5万、10万元补贴 [3] - 2025年计划发放职业技能培训补贴超6万人次 [3] - 科学调整最低工资标准 支持工会开展工资集体协商 [3] - 公积金提取支付房租比例从65%提高至80% 可提取支付购房首付款 [4] 重点消费领域发展 - 深圳2024年汽车销量49.5万台 将放宽新能源车指标申请条件 [5][6] - 宠物产业经营主体近10万家 2025年推动90个以上宠物友好商场/公园 [8] - 无人机产业产值超1000亿元 占全球70%消费级/40%工业级市场 [8] - 一季度入境游客800万人次 国际旅游收入增长30.6% [9] 外贸与展会支持 - 2024年举办展会超400场 境外展会支持清单涵盖211场展会 [11] - 鼓励零售商超与外贸代工企业合作开发自有品牌 [11] - 优先采购受关税影响较大的行业产品 预留政府采购份额给中小企业 [11] 金融与政策支持 - 推动26类对美出口消费品、89种优势工业品纳入以旧换新支持 [12] - 支持消费/文旅领域发行基础设施REITs [12] - 2025年对符合条件的消费贷款给予财政贴息 [12]

纪要涉及的公司 探路者 纪要提到的核心观点和论据 1. **双主业战略成效显著**：自2021年控制权变更切入芯片赛道后，双主业战略稳步推进 2024年芯片收入占比约15%，利润占比达30% 公司业绩逐年提升，从2020年亏损2.74亿元到2024年净利润达1.06亿元[2][5] 2. **品牌经营策略聚焦核心业务**：聚焦自有品牌，收缩TwoX品牌，回归大探成人装和小童儿童装核心业务 线下谨慎扩张门店，注重奥特莱斯店和购物中心大店选址；线上重回专业户外线，推出黑麦和极地系列，加强价格体系管理提升毛利率 线上渠道收入占比较高，传统电商平台占比约70%[3] 3. **产品结构调整与市场定位明确**：聚焦户外专业线，推出高端系列满足市场需求，加强价格管理提高毛利率 市场定位中偏上，努力往中高端靠拢，不做低性价比产品[2][6][8] 4. **户外赛道前景乐观**：户外赛道景气度将不断上升，中国人口基数大、户外活动支出提升空间大是支撑点 新竞争者加入形成高低端竞争格局，公司推高端专业性产品促进大货销售[8] 5. **品牌优势突出**：作为最早做户外的公司，在品牌、渠道和客群上有积累 强大品牌IP体现在为神舟飞船宇航员、南北极科考队、深潜中心科考队、登山队等提供装备[9][10] 6. **芯片业务发展规划清晰**：聚焦显示领域IC，通过Mini LED显示驱动、LCD数控和陶瓷/红外风测三个载体发展 重点发展车载触控IC业务，计划通过并购提升芯片板块收入和利润占比[3][12] 7. **各业务板块盈利预期良好**：新品业务2024年接近67%高增长，利润占比达30%左右 预计未来两到三年芯片业务收入占比达一半，Mini LED今年大幅减亏，明年打平 顶茂公司收入和利润增长迅速，今年预计收入超5000万元，利润约1000万元[13][14][20][21] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **户外产品研发技术**：依托仿生科技平台，模仿自然界动植物属性应用于户外产品，实现多种功能[11] 2. **线上平台盈利策略**：抖音直播是高毛利、高费用模式，公司谨慎投放广告，注重盈利模型测算，未来优化各平台策略[3] 3. **智能装备业务进展**：智能装备包括外骨骼等产品正在迭代，预计年底前上市销售，计划与景区合作以租赁方式让消费者体验[12] 4. **各芯片业务载体情况**：Mini LED受经济影响渗透缓慢但亏损收窄，车载OLED屏市场潜力大；G2 Touch触控IC拥有全球唯一量产单层技术，排名第三，与京东方合作稳定供应链并计划拓展合作；顶茂公司收入和利润增长快源于规模效应[14][15][17][20][21]

报告核心观点 - 煤炭行业煤价底部企稳，预计6月出现拐点，动力煤价格反弹，焦煤淡季不淡 [1][2][3] - 电子行业G1机器人格斗表现出色，伴随技术升级商业化进度有望加速 [1][6] - 百度集团智能云增长亮眼，AI搜索转型加速，用户增长创新高 [1][10] 今日重点推荐 煤炭行业 - 投资建议推荐红利核心中国神华、陕西煤业、中煤能源等公司 [2] - 4月全国煤炭产量环比下降，反映市场盈利压力，预计5月产量继续下降 [2] - 动力煤预计6月价格反弹，焦煤铁水需求见顶，有望淡季不淡 [3] 电子元器件行业 - 投资建议推荐峰岹科技、奥比中光 - UW等公司 [6] - G1机器人格斗平衡性强、动作流畅度高，但泛化能力有待提高 [7][8] - 智能化与仿真数据采集将加速机器人商业落地 [8] 百度集团 - 调整25 - 27年收入和净利润预测，给予25年10xPE，目标价101港元，维持“增持”评级 [10] - 25Q1营收和利润超预期，AI驱动智能云持续高增，AI搜索转型加速，用户增长创新高 [10][11][13] 今日报告精粹 牧高笛 - 预计2025 - 2027年EPS为1.20/1.37/1.55元，给予2025年24倍PE，目标价28.8元，维持“增持”评级 [17] - 2024年和2025Q1业绩承压，外销订单弱复苏，自有品牌业务待改善 [17][18] 汽车行业 - 维持行业“增持”评级，推荐小鹏汽车、耐世特等公司 [20] - 近一周和近一个月汽车行业部分指数和标的有涨跌表现 [20] - 5月1 - 18日乘用车和新能源市场零售有增长，豪能股份布局机器人传动领域 [21] 爱奇艺 - 维持“增持”评级，下调目标价至2.03美元 [23] - 25Q1收入及利润环比回升，会员与广告承压，核心长视频领域持续输出，微短剧展示可观潜力 [23][24] 亚辉龙 - 下调至谨慎增持评级，下调2025 - 2026年EPS预测，给予2025年PE 24X，目标价15.60元 [26] - 2024年和25Q1业绩短期承压，发光国内增长承压，海外市场快速增长，仪器装机和流水线拓展顺利 [27][28] 社会服务业 - 投资观点关注高中教育体制改革等多个方向 [29] - 上周商贸零售和消费者服务板块有涨幅表现，部分股票涨幅居前 [29] - 社服和零售行业有多项重点信息及数据更新，多家公司发布25Q1营收和利润情况 [29][30] 纺织服装业 - 投资建议推荐申洲国际、安踏体育等公司 [31] - 4月服装零售数据平稳增长，环比Q1略有降速，近期海外服饰品牌Q1季报大部分超预期 [32] - 美国加征关税对不同公司影响分化 [33] 策略团队每周市场观点 - 大势研判继续看好中国A/H股市，并购重组创新改革，产业整合与升级提速 [35][36] - 行业比较新兴科技是主线，金融周期是黑马，推荐多个行业和主题 [37]

沪上阿姨上市 - 沪上阿姨于5月8日在香港上市 全球发售241万股 发行比例2.3% 发行价113.2港元 融资2.7亿港元 首日收盘价158.4港元 市值166亿港元 [2] - 公司成立于2013年 主打五谷奶茶和鲜果茶 截至2024年底在全国300多个城市开设9176家门店 50%门店位于三线及以下城市 在中国北方中价现制茶饮市场门店数和城市覆盖均排名第一 [2] - 2023年按GMV计算在中国现制茶饮市场排名第五 市场份额4.6% 前五品牌均已上市 [2] - 2024年营收32.85亿元同比下滑1.90% 净利润3.29亿元同比下滑15.20% 单店日销售额3753元同比下滑12.11% [2] - 2024年上半年加盟店新开1184间同比减少20.6% 关闭531间同比增长178% 下沉市场扩张面临饱和压力 [2] 斯凯奇退市 - 5月5日斯凯奇同意被3G资本以每股63美元 总额90多亿美元收购 预计第三季度完成退市 [4] - 公司未解释私有化原因 但在一份文件中提到美国关税政策导致运营风险增加 可能大幅提升成本并降低利润率 2024年38%销售额来自美国市场 主要进口产品受关税影响 [5] - 市场分析认为退市是为摆脱上市公司财务披露约束 获得更大经营自主权 美国鞋业协会已联合76个品牌要求关税豁免 [5] 海底捞拓展烘焙业务 - 5月1日海底捞旗下烘焙品牌"拾㧚耍·SCHWASUA"在杭州试营业 主打低价策略 10元以下产品占比超60% [6] - 2024年海底捞其他餐厅收入4.83亿元同比增长39.6% 已孵化13个子品牌涉及多个餐饮品类 [6] - 2024年海底捞营收427.55亿元同比增长3.1% 净利润47.08亿元同比增长4.6% 客单价95.7元较2023年97.3元持续下滑 自营餐厅翻台率4.1次/天仍低于2019年前水平 [6] 胖东来玉石风波 - 4月初玉石博主指控胖东来玉石业务暴利 公司4月9日回应称言论不实 4月25日正式起诉 创始人于东来表态强硬 [8] - 5月6日监管部门调查显示2025年1-4月胖东来销售和田玉4177件 金额2959.2175万元 平均毛利率不超20% 抽查商品进货手续齐全 [8] - 调查后胖东来玉石销售热度飙升 和田玉改为线上约号模式 翡翠需现场排队 [9] SK-II品牌复苏 - 5月8日SK-II官宣五月天为代言人 推出520定制礼盒及瓶身定制服务 [11] - 2024年9月推出LXP匠心系列新品 签约莫文蔚 开设全球首家免税旗舰店 2025年1-3月中国市场增长11% [12] - 面临产品结构单一 品牌故事老化 中国品牌竞争等挑战 [12] 特步联名与业绩 - 特步与怡宝推出联名款青云跑鞋 配备XTEP ACE中底科技 针对大体重跑者需求 [14] - 2024年特步赞助44场马拉松 拥有72家跑步俱乐部及210万会员社群 [14] - 2024年营收135亿元同比增长6.5% 净利润12.38亿元同比增长20.2% 主力品牌特步营收123亿元增长3.2% 索康尼和迈乐营收12.5亿元增长57.2% [14] 乐高与零售动态 - 上海乐高乐园7月5日开园 全球规模最大 含八大主题区超75个设施 一日票成人319元起 [16][17] - Aesop中国首店5月10日关闭 该店位于上海东平路 运营仅两年半 [18] - 幸运咖全国门店突破5400家 新疆区域240家 五一期间11家门店营业额超5万 [19] - 滔搏成为挪威户外品牌Norrøna中国独家运营商 Norrøna曾于2016年退出中国市场 [20] - 奥乐齐5月10日开设昆山首店 江苏第三家门店 此前在上海已布局65家 [21]

行业概况 - 中国露营经济核心市场规模2024年达2139.7亿元 同比增长60.4% 带动市场规模11554.5亿元 同比增长46.8% [4] - 露营成为都市人群"暂时性逃离"的心理疗愈方式 社交媒体推动其发展为"新社交货币" 家长通过露营培养孩子自然认知能力 [6] - 露营消费带动户外餐饮 租赁等周边产业 露营基地构建从装备到食材的一站式消费生态 [8] 公司表现 - 原始人品牌荣获"户外桌椅全国销量第一""露营装备全国销量第一""户外烧烤炉全国销量第一"三项市场地位确认 [1][9] - 公司创立于2013年 定位"厚道诚信 好用不贵" 中国登山队指定装备供应商 产品覆盖20大品类 满足全场景需求 [10] - 线上覆盖天猫 京东 抖音等平台 线下进驻上海 杭州核心商圈 建立"线上引流-线下体验-全渠道复购"闭环 [12] 竞争策略 - 通过跨界IP联名(如芭比 蓬皮杜艺术中心)激活品牌活力 展现产品创新实力与美学升级 [12] - 构建全域营销体系 产品在主流电商平台长期占据销量前茅 成为国货品牌佼佼者 [12] - 以技术创新与场景化产品布局为核心 形成覆盖帐篷 折叠桌椅等品类的立体产品矩阵 [10]

旅游消费市场复苏 - 2025年五一假期全国出游人次达3.14亿，同比增长6.4%，国内游客总花费1802.69亿元，同比增长8.0% [1] - 消费场景呈现多元化创新，新型城镇化与乡村振兴推动消费向县域下沉，形成双向延展态势 [1] - 民航运输旅客1115万人次，日均223万人次，较2019年增长55.4%，较2024年增长11.8% [1] - 铁路发送旅客创历史新高，5月1日达2311.9万人次，动车组发送旅客同比增长16.1% [1] 住宿业态升级 - 高端酒店市场表现强劲，四线及以下城市高星酒店消费占比超一线城市 [2] - 三亚、厦门等高星酒店房价涨幅达30%-40%，景区周边酒店入住率保持95%以上 [2] - 住宿业相关企业数量超156.1万家，2025年新增注册企业8.9万余家 [2] 餐饮零售融合创新 - 全国重点餐饮企业销售额同比增长8.7%，县域市场贡献率首次突破35% [2] - 24小时营业门店数量同比增长48%，夜间消费环比增长127% [2] - 新茶饮品牌加速下沉，蜜雪冰城县域门店业绩增长65%，瑞幸咖啡三四线城市订单占比达51% [2] 政策与市场协同 - 上海"乐游上海"消费券单日核销金额150万元，拉动松江区餐饮消费增长 [4] - 浙江绍兴"文化宴"套餐带动景区周边餐饮客流显著增长 [4] - 餐饮业向高质量发展转型，注重品质化、场景化和智能化 [4] 户外经济重构 - 骑行运动风靡，上海、北京、杭州成骑行轨迹热门地区 [4] - 公路自行车和电助力自行车销售额同比增长两倍多 [4] 露营经济爆发 - 露营基地及装备制造业务快速发展，超低价露营商品快速崛起 [6] - 户外装备相关企业数量超7.9万家，2025年新增注册企业2900余家 [6] - 露营经济从"精致仪式感"向"平价体验"蜕变 [6]

文章核心观点 - 探路者2024年年度报告显示其“双主业战略”布局成效显著，经营质量迈入新阶段，户外和芯片业务发展良好，还将分红回馈股东，未来将坚持“新质生产力”驱动战略领跑行业 [1][7] 财务表现 - 2024年全年实现营业收入15.92亿元，同比增长14.44%；扣非净利润8412万元，扭亏为盈 [1] - 户外业务实现营业收入136928.12万元，同比增长8.91% [2] - 芯片业务实现营业收入22230.84万元，同比增长66.56%；归母净利润3203.32万元，同比激增183.30%，占集团净利润比重达30.04% [4] 户外业务 - 保持国内户外行业优秀企业地位，研发实力强劲，承接多个国家级重大项目，提供服装装备支持 [2] - 2024年发布四大核心产品，实现户外运动与芯片业务战略协同，强化双主业融合发展 [3] - 2025年3月完成三大战略签约，标志智能装备生态进入产学研深度融合新阶段 [3] 芯片业务 - 核心板块依托三大创新方向实现显著突破，在触控IC、Mini LED显示驱动IC、芯片封测方面有进展 [5] - 举办生态计划发布会，推出透辉TransHolo全息透明屏，以三大核心技术突破重新定义行业标杆 [6] 股东回报 - 2024年度拟向全体股东每10股派发现金红利0.12元(含税)，合计派发现金1013.92万元 [7] - 披露《关于2025—2027年股东回报规划》，满足条件时现金分红不少于当年可分配利润的10% [7] 未来战略 - 坚持“新质生产力”驱动战略，以柔性化生产体系和高质化创新路径重塑行业生态，双轨并行持续领跑 [7]

提振内需的必要性与政策实施的有效性 - 外部冲击下扩内需必要性提升 美国关税政策导致中国个别商品对美出口累计关税达245% 政府采取对等关税、出口管制等应对措施[2] - 当前扩内需政策效果优于以往的四方面条件： - 通胀低位运行 CPI同比2月起负增长 PPI持续低位 提供货币宽松和财政刺激空间[2] - 地方政府债务置换后财政空间释放 配合中央调控意愿增强[2] - 私人部门信心企稳 3月商品房销售降幅收窄 中金统计二手房价格环比持平 居民消费信心指数连续三月回升 3月社零同比增5.9%创年内新高[2] - AI与机器人产业加速落地 2025年政府工作报告将"人工智能+"列为重点任务[2][5] 内需提振政策方向 - 消费领域： - 短期以3000亿元消费品以旧换新政策为核心 考虑扩围商品品类及服务消费[2][6] - 中长期聚焦基本公共服务 养老医保制度优化 生育补贴试点扩围[2] - 投资领域： - 稳地产为重点 关注土地收储专项债发行 城中村改造或提振房地产销售[2][7] - 出口转内销支持政策或加码 参考2018-2019年增值税减免等历史经验[2] 受益行业及标的 - 消费类行业： - 农业产业链（种植业/种业/农机）受关税影响小[4] - 功能性日用品（乳制品/调味品）及旺季啤酒饮料板块[4] - 新经济领域（免税/银发/冰雪/首发经济）相关商贸零售/医药/户外装备[4] - 以旧换新政策受益家电（白色家电/内需型两轮车）[4] - 服务消费（文旅/餐饮旅游）及新业态（文化娱乐/教育培训）[4] - 科技国产替代： - 半导体/工业软件/AI软硬件享政策红利[5] - 基建与地产链： - 新老基建双轮驱动 科技/绿色新基建（数据中心/AI算力中心/智慧电网）为重点[5] - 地产链关注建筑/建材/家居家装 水泥/玻璃需求或随新开工回升[5]