涉及的行业与公司 * 行业：能源行业（特别是天然气、电力、焦煤）、国际工程承包 * 公司：北方国际 核心观点与论据 * **地缘政治冲突引发能源危机，推高天然气与电力价格**：美以伊冲突升级导致全球最大液化天然气生产商卡塔尔能源停产，大幅拉升欧亚天然气价格[1] 截至2026年3月2日，欧洲LNG标杆价格TTF主力4月期货合约收盘涨39.26%至44.5欧元/兆瓦时[1] 克罗地亚电力市场已深度融入中欧能源版图，其电价可能因TTF价格上涨而持续上行[1] * **公司克罗地亚风电项目具备显著利润弹性**：历史经验显示，上一轮俄乌冲突带动欧洲电价上行时，克罗地亚项目2022年全年利润超过4亿元[1] 当前地缘政治紧张局势可能再次推高电价，为该项目带来潜在业绩弹性[1] * **全球能源危机可能传导至煤炭，推升焦煤价格**：在能源危机背景下，若触发能源替代机制，可能推升煤炭价格跟随上涨[3] * **公司焦煤业务利润有望随价格上行而增厚**：公司在蒙古运营焦煤全产业链一体化业务，销售价格锚定国内焦煤期货价格及港口现货指数[3] 截至2026年3月2日，DCE焦煤价格为1094元/吨，处于低位震荡[3] 随着2025年焦煤价格和贸易量触底，公司后续利润或随价格上行有所增厚[3] * **孟加拉火电项目即将投产，有望贡献显著利润**：截至2025年12月31日，孟加拉博杜阿卡利燃煤电站项目EPC工程建设形象进度完成99.90%[3] 1号机组已具备商业运行条件，2号机组完成所有涉网实验[3] 若2026年初项目完成整体转固进入发电运营阶段，同样有望贡献显著利润[3] 其他重要内容 * 公司关注焦煤价格可能的上行预期[2] * 公司业务模式：在蒙古开展“采矿服务-物流运输-通关仓储-焦煤贸易”全产业链一体化运作[3]

国家能源局2026年乡村振兴工作部署 - 国家能源局于2026年召开乡村振兴工作领导小组第一次会议，审议通过《国家能源局2026年定点帮扶和对口支援工作要点》等文件，并研究部署2026年相关工作 [2] - 会议深入学习习近平总书记重要讲话精神，贯彻落实2026年中央一号文件部署要求 [2] 行业核心任务与方向 - 始终将“三农”工作作为能源行业的重要政治任务，深入推进农村能源革命 [2] - 着力提升农村电网供电保障和综合承载能力 [2] - 大力推进农村风电、光伏开发利用 [2] - 扩大农村充电设施覆盖范围 [2] - 持续做好北方地区清洁取暖，因地制宜推广农村可再生能源供暖 [2] - 目标是以能源发展带动村集体和村民增收 [2] 具体工作方法与要求 - 高质量完成定点帮扶和对口支援任务 [2] - 坚持好经验好做法，持续创新帮扶举措 [2]

核心观点 - 报告认为，随着人民币汇率走强和中国基本面预期修复，中国资产的全球配置吸引力正在提升，增量资金将为市场震荡上行提供基础[8][12][13] - 市场主线预计将围绕周期与科技两大方向展开，随着“两会”召开及“十五五”规划纲要明确，具备基本面支撑的领域将更受青睐[8][12] - 2026年宏观政策预计将延续“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”组合，GDP增速目标预计设定在4.5%-5.0%区间[9][10] - A股市场将呈现显著的结构性轮动特征，重点关注人工智能科技创新、“人工智能+”赋能传统产业升级、以及受益于促内需和国家安全政策的板块[10][11] 宏观策略与市场分析 - **近期市场表现**：A股市场呈现宽幅震荡格局，不同交易日由不同行业领涨，例如银行石油、航天油气、软件资源、通信电子等行业均曾引领市场[8][12][13][14] - **市场估值与成交**：当前上证综指平均市盈率为17.21倍，创业板指为53.15倍，处于近三年中位数平均水平上方[8] 两市单日成交金额在2.5万亿至3.16万亿元人民币之间，处于近三年日均成交量中位数区域上方[8][12][13] - **资金流向**：海外共同基金周度净流入A股在2月初创下数月新高，偏股型公募基金发行回暖，私募备案数量连续回暖[13][14] - **宏观经济前瞻**：预计2026年财政赤字率维持4%左右，新增政府债务总规模达13-16万亿元人民币，货币政策仍有降准降息空间[10] 预计CPI增速目标维持在2%左右，城镇新增就业目标为1200万人以上[9] 行业研究要点 - **光伏行业**：行业处于深度调整期，治理“内卷”是政策重点[16] 2026年国内新增装机预期有所下滑，产业从规模扩张向价值竞争转型[16] 1月多晶硅产量环比大幅减少15%，硅片产量为46.18GW，环比下降0.91%[17] 通威股份拟收购青海丽豪，显示多晶硅环节进入并购整合期[18] - **传媒与影视行业**：2026年2月传媒指数下跌3.73%，跑输大盘[19] 春节档（2月17日-23日）总票房56.97亿元人民币，同比减少40.09%，观影人次1.19亿，同比减少36.36%[31] AI视频模型Seedance2.0等引发市场关注，AI漫剧、短剧等有望率先实现规模化商业落地[21] - **新材料行业**：2026年2月新材料指数上涨7.65%，跑赢沪深300指数7.21个百分点[22] 2025年12月全球半导体销售额为788.8亿美元，同比增长37.1%[23] 2025年我国超硬材料及其制品出口额21.20亿美元，同比上涨1.68%[23] - **机械行业**：2026年2月中信机械板块上涨6.01%，跑赢沪深300指数5.38个百分点[26] 板块呈现顺周期品种和AI等成长品种齐头并进的格局[26] - **电力及公用事业**：2026年2月行业指数上涨2.05%，跑赢沪深300指数1.42百分点[28] 国务院办公厅发布意见，提出到2035年全面建成全国统一电力市场体系[29] 南方电力市场跨省中长期交易在全国率先实现100%签约，虚拟电厂首次以独立市场主体身份入市交易[29] - **汽车行业**：2026年1月汽车产销分别完成245万辆和234.7万辆，新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，新能源渗透率达40.26%[34][35] 商用车市场延续向好，1月产销同比分别增长29.9%和23.5%[35] 自动驾驶领域政策法规加速落地，特斯拉Cybercab量产下线推动完全自动驾驶商业化进程提速[36] - **券商行业**：2026年1月券商指数下跌1.49%，跑输沪深300指数3.14个百分点[37] 1月日均成交量创历史新高，两融余额持续刷新历史新高[38] 预计2月行业经营业绩将季节性回落至近12个月以来的相对低位[38] - **AI与算力行业**：2026年春节期间多家AI大模型密集发布，国产模型在算力消耗和价格上优势明显[40][43] AI推理需求提升导致算力紧张，模型厂商、云厂商出现涨价动作[43] 英伟达H200受禁令限制，利好国产厂商，昇腾计划在2026年第一季度发布新品[41] - **农林牧渔行业**：2026年1月猪价企稳反弹，全国外三元交易均价12.68元/公斤，环比上涨9.58%[45] 《一号文件》提出推进生物育种产业化，拥有核心育种技术的企业将占据行业先机[44] 重点财经要闻与事件 - 2026年全国两会于3月4日开幕，全国政协会议会期7天[5][8] - 工信部等六部门发布指导意见，明确到2027年光伏组件综合利用量累计达到25万吨[5][8] - 中东局势紧张导致霍尔木兹海峡通行量急剧下降，该地区干散货和集装箱物流陷入停摆[4][8]

文章核心观点 - 中国开源人工智能模型在全球Token使用量上已实现全面反超，其核心竞争力源于显著的价格优势，该优势由较低的商业化成本和电力成本共同支撑，且有望通过“东数西算”等国家工程得到强化和扩大[4][5][6] 中国AI模型市场表现与价格优势 - 根据OpenRouter平台最新数据，由MiniMax、月之暗面、智谱领衔的中国开源AI模型已登顶全球Token使用量榜单[4] - 中国主流AI模型的Token输出价格基本处于10~20元人民币/百万Token区间，而美国主流AI模型的输出价格均在10美元/百万Token以上，相比之下中国模型具备近7倍的价格优势[5] 中国AI模型的成本与竞争力分析 - 中国AI模型以极低的商业化成本实现了对标国际一线的模型性能[5] - 中国整体电价具备强竞争力，2025年上半年新疆、甘肃、宁夏、陕西、青海的绿电结算电价分别为0.202、0.265、0.276、0.312、0.228元/千瓦时[6] - “东数西算”工程的持续深化将提升西部地区绿电消纳水平，并有望扩大中国算力的电价优势，该成本优势被认为具备极强的长期可持续性，并将持续转化为中国模型征战全球市场的核心价格竞争力[6] “算电”协同的产业布局与发展 - 在“东数西算”工程与系列产业政策推动下，中国已构建起电算协同的顶层设计与落地路径，并逐步完善“直供为主、主网托底”的新型供能架构[7] - 多家电力运营商正通过两种方式积极布局“算电”协同以开拓第二成长曲线：一是直接涉足数据中心领域，例如金开新能投资建设新疆昌吉5000P智算中心并签约乌兰察布智算中心项目，豫能控股拟参股先天算力公司并收购郑州合盈数据控股权；二是通过给数据中心供电涉足“算电”业务，例如龙源电力配合部署分布式算力节点和区域性行业算力网，晶科科技参与腾讯河北怀来东园数据中心“风光储”新能源微电网示范项目[7]

基础化工行业 - 美伊冲突于美东时间2月27日深夜至28日升级为公开战争，美军与以军对伊朗发动代号为“史诗怒火”的大规模空袭，伊朗予以大规模导弹和无人机回击[5] - 冲突导致中东地缘政治风险快速提升，伊朗伊斯兰革命卫队宣布禁止船只通过霍尔木兹海峡，避险情绪等多因素推升国际油气价格[7] 电新行业 - 3月2日，欧洲Dutch TTF天然气期货价格大幅上涨39%[5] - 能源大宗价格大幅上涨的情况下，户用储能板块将全面受益，后续需重点跟踪欧洲天然气期货价格及各厂商的接单排产情况[5] 公用事业行业 - Token出海对于涉足“算电”协同业务的电力运营商影响最为直接[5] - 电力板块处于阶段性估值底部，国内电价优势下的Token出海是板块性估值修复的机会[5] - 选股策略建议布局已开展“算电”业务、且估值具备配置性价比的电力运营商[5] 环保行业 - 中东地缘政治冲突推升国际油气价格[7] - 短期看，传统化工品成本中枢上移，绿色氢氨醇的比价优势持续放大[7] - 中长期看，地缘冲突强化能源安全主线，绿色氢氨醇成为能源自主可控的核心抓手[7] 汽车行业 - 春节长假扰动2月新能源车销量，新势力旗舰车型陆续亮相[7] - 预计3-4月开始，多家车企多款重磅新车将密集上市，短期需聚焦成本上涨对财报业绩的影响[7] - 特斯拉将于1Q26E推出第三代Optimus人形机器人，需关注国内外机器人规模量产带来的零部件投资机会[7] 奥来德 (688378.SH) - 公司2025年实现营收5.77亿元，同比增长8.27%；实现归母净利润8041万元，同比减少11.09%；扣非后归母净利润750万元，同比减少83.42%[7] - 2025年第四季度单季实现营收1.88亿元，同比增长172.20%，环比增长73.88%；实现归母净利润4905万元，同比扭亏为盈，环比增长1027%[7] - 2026年，公司高世代蒸发源订单将进入确认期[7] 日联科技 (688531.SH) - 公司是国内工业X射线检测设备领域的龙头企业，2025年新签订单同比大幅度增长，收入利润均实现较快增长[8] - 公司收并购完成后成立子公司，业务协同效应正在落地过程中[8] - 看好半导体及电子制造、新能源电池等高端检测领域的高景气度，以及公司在核心部件自研、产品结构升级推动下的盈利能力改善[8]

【固收】冲突时刻，海外债利率如何走 - 文章核心观点：地缘冲突对美债收益率的影响本质上是短期“情绪脉冲”，而非长期趋势驱动因素，真正的利率锚是货币政策路径与财政基本面 [3] - 历史规律总结：百年历史数据表明，地缘冲突本身对利率的持续影响有限，利率的长期走势主要由通胀和货币政策周期决定 [3] - 海湾战争期间，10年期美债收益率总波动不超过 ±20个基点 [3] - 俄乌冲突入侵当日，收益率仅下行 12个基点，但此后因通胀与加息周期大幅上行超 200个基点 [3] - 越南战争期间累计上行 380个基点，根源同样是“大通胀”时代的货币失控 [3] - 近期美债走势分析：2月10年期美债收益率累计下行约 28个基点，收至 3.95%，创年内新低，由四重逻辑共振驱动 [3] - 地缘避险情绪：俄乌和谈僵局与中东局势升温引发集中避险情绪 [3] - 宏观基本面走弱：美国Q4 GDP初值仅 1.4%，消费者信心预期分项持续低于衰退预警阈值，强化降息预期 [3] - 资金轮动：英伟达财报超预期却股价下跌，折射AI估值逻辑松动，触发权益资金防御性转移至债市 [3] - 配置需求旺盛：美债相对德债、日债的利差吸引力持续存在，叠加投资级（IG）信用利差压缩至历史低位，机构配置需求旺盛 [3] - 短期展望与风险：短期内美债仍有一定支撑，但最大风险已从地缘事件切换至能源价格重定价 [4] - 支撑因素：降息预期重估持续、信用市场强劲、国际机构增配逻辑未变 [4] - 核心风险：美以打击伊朗后油价急涨逾 13%，若油价持续高位运行，将重新激活通胀预期，对美债形成上行压力 [4] - 历史参照：参照 1990 年海湾战争先例，油价翻倍对利率的扰动远超战争事件本身 [4] 【交运】节后票价上行持续，地缘油价逆向时机 - 文章核心观点：2026年春运航空需求旺盛，票价表现强劲，航司一季度盈利可期；中东局势升级带来的油价风险不改航空业“超级周期”长逻辑，反而提供逆向布局时机 [9][10][11] - 航空客流表现：2026年春运需求旺盛，客流再创新高，节后增速进一步提升 [9] - 春运前28天（截至3月1日），全社会人员流动量农历同比增长 5.8%，其中航空增长 6.9% [9] - 节前客流同比增长 5.1%，节中同比增长升至 7.6%，节后6天同比增长进一步升至 9.8% [9] - 春运前28天日均客班同比增长超 5%，估算客座率同比上升超 2个百分点 [9] - 航空票价表现：节后票价上升趋势继续良好，航司一季度盈利有望明显改善 [10] - 春运前28天国内裸票价农历同比上升约 4-5% [10] - 节中假期，高客座率支撑票价同比显著上升近 8% [10] - 估算2026年1-2月客座率同比上升约 1-2个百分点，国内含油票价同比上升约 6% [10] - 考虑航油均价同比下降 9%，估算1-2月国内扣油票价同比上升超一成，意味着航司毛利率应同比显著提升 [10] - 预计3月票价亦将保持同比上升趋势，2026年第一季度航司盈利有望同比明显改善，或实现行业性盈利 [10] - 地缘油价风险与行业长逻辑：中东局势升级带来的油价风险不改航司价值与“超级周期”演绎 [11] - 风险背景：2026年第一季度原油价格中枢由 60美元/桶逐步上涨至 70美元/桶；2月28日美以对伊朗军事行动短期加剧地缘油价风险 [11] - 核心观点：油价对航司盈利的实际影响取决于供需，中国航空客座率已全球居首且供需继续向好，应对油价风险能力或好于市场预期 [11] - 长逻辑支撑：“十四五”中国航空业完成票价市场化，且供给进入低增时代，未来需求持续增长将驱动供需继续向好，开启盈利上行且可持续的“超级周期” [11] - 投资建议：中东局势或致地缘油价风险，但不改航司价值与长逻辑，建议把握逆向时机布局航空“超级周期” [11] 【电新】欧洲天然气价格暴涨，光储将迎来需求爆发 - 文章核心观点：卡塔尔停止液化天然气生产导致欧洲天然气价格飙升，进而推高电力价格，在此情况下分布式光伏和储能有望迎来需求大幅增长 [16][17][18] - 事件影响：冲突导致欧洲天然气价格大幅上涨 [16] - 卡塔尔在遭袭后关闭了全球最大液化天然气（LNG）出口设施 Ras Laffan工厂，该厂约占全球液化天然气供应量的 20% [16] - 事件引发欧洲天然气价格飙升逾 50% [16] - 油轮几乎停止通过承担全球约 20%液化天然气运输量的霍尔木兹海峡，进一步加剧供应忧虑 [16] - 对电力市场的影响：欧洲电力市场也将面临上涨压力 [17] - 欧洲电力市场采用边际定价模式，天然气作为边际成本较高的电源，其价格跳涨将导致电力批发价格同步跟涨 [17] - 供应问题造成的资源争夺会进一步加剧价格涨幅 [17] - 对光伏和储能需求的影响：分布式光伏和储能需求将得到刺激 [17][18] - 光伏储能系统可以自发自用，具有更强的灵活性，在极端情况下可以快速满足用户的电力需求 [17] - 此次天然气断供有利于储能和光伏的需求增长 [17] - 如果冲突持续，欧洲天然气和电价有可能继续上涨，户用光伏和储能将率先受益 [18]

行业政策与战略定位 - 源网荷储一体化发展是电力行业坚持系统观念的内在要求 是实现电力系统高质量发展 提升可再生能源开发消纳水平和非化石能源消费比重的必然选择 对促进能源转型和经济社会发展具有重要意义[2] - 微电网建设具有自平衡 自安全 小微化 绿色化 数智化 共享化等特征 对新型电力系统的安全稳定 经济高效 绿色低碳发展具有重要意义[2] - 源网荷储及微电网是解决可再生能源消纳的关键技术 是构建新型电力系统 实现“双碳”目标的核心路径之一[2] 市场发展驱动力 - 国家层面提出加快智能电网和微电网建设 这是针对提升电力系统安全发展能力和能源保障水平作出的重要部署[2] - 国家明确引导工业企业和园区推进工业绿色微电网建设与应用 以扩大工业领域绿电应用 促进工业重点行业领域节能降碳[2] 核心参与方与目标客户 - 培训对象涵盖大型能源集团 电力公司 发电集团 地方能源集团 地方电力集团 重点园区 工厂及各类型用能机构[3] - 培训对象包括新能源企业（风电 光伏 储能等） 电力设计院 源网荷储一体化设计单位[3] - 培训对象延伸至用能企业 环保节能企业 综合能源服务企业 设备商 信息集成 科研院所 评估服务 投融资等相关产业公司机构[3] 核心技术与应用场景 - 培训课程涵盖源网荷储及微电网的政策解读 国内外发展现状 应用场景 相关技术分析及项目盈利模式[3] - 具体技术方向包括绿电直连与源网荷储的区别和联系 微电网在零碳园区中的应用 工业绿色微电网建设与应用指南解析[4] - 课程涉及虚拟电厂的组成与价值 虚拟电厂建设与运营 以及虚拟电厂与源网荷储 微电网 绿电直连 零碳园区的关联[4] - 培训包含实践案例分享[4]

文章核心观点 - 国网江苏省电力有限公司无锡供电分公司研究员级高级工程师何光华入选2025年“大国工匠年度人物”，成为国家电网公司系统2025年度唯一获此殊荣的员工，其成就体现了公司在高压电缆施工运维领域的技术领先地位和创新能力 [2][3] 个人成就与荣誉 - 何光华入选2025年“大国工匠年度人物”，该活动由中华全国总工会、中央广播电视总台联合主办，从50名入围者中最终评选出10位年度人物 [2] - 何光华成为国家电网公司系统第三位获此殊荣的员工 [3] - 何光华扎根电缆施工运维一线二十余载，带领团队主持及参与科技攻关项目70余项，获国家授权专利89项、省部级及以上科技奖项19项 [3] 技术创新与突破 - 针对传统电缆敷设接头多、隐患大等痛点，何光华带领团队历时八年攻关，在国际上首创高落差高压电缆线路无损施工技术，将单段电缆无损敷设长度由400余米提升至1500米 [3] - 该技术荣获2019年度国家科学技术进步奖二等奖，已在全国电力、石油等行业规模化推广，并应用于俄罗斯、新加坡等10余个共建“一带一路”国家 [3] - 何光华牵头研发电缆隧道巡检机器狗、国内首台L4级电缆通道无人巡检车等装备，构建起国内领先的“天地一体”电缆智能运维体系 [3] 经济效益与行业影响 - 何光华的多项创新成果累计创造经济效益超50亿元 [3] - 其技术成果推动了电力行业的智能化转型 [3]

能源生产总量与结构 - 2025年一次能源生产总量首次突破50亿吨标准煤，达到51.3亿吨标准煤，能源保供成效是“十四五”最好的一年 [1] - 非化石能源新增发电量达到全社会新增用电量的112.1%，自2020年以来第四次超过50%，已成为“十四五”期间新增发电量的主体 [1] - 火电发电量约6.3万亿千瓦时，同比下降0.7%，为十年来首次下降 [1] 煤炭行业情况 - 2025年原煤产量48.5亿吨，同比增长1.4%，增速低于“十四五”年均增速3个百分点 [1] - 2025年进口煤炭4.9亿吨，同比下降9.6% [1] 石油行业情况 - 2025年原油产量2.16亿吨，同比增长1.5%，“十四五”期间年产量重上2亿吨水平并保持稳中有升 [1] - 2025年原油进口量5.78亿吨，同比增长4.4%，进口结构不断优化，来源国已拓展至40个左右 [1] 天然气行业情况 - 2025年天然气产量2620.6亿立方米，连续9年增产超100亿立方米，同比增长6.3% [2] - 2025年天然气进口量1764.6亿立方米，同比下降2.8% [2] - 进口管道气受中俄东线达产拉动，同比增长8.0% [2] - 进口LNG同比下降10.6% [2] - 天然气对外依存度为40%，处于“十四五”最低水平 [2]

会议背景与目的 - 国家能源局于3月2日在北京召开2026年电力调度交易与市场秩序厂网联席会议，旨在规范电力调度交易与市场秩序，持续推进电力市场建设与市场监管工作，并加强厂网信息沟通交流 [2] 2026年核心工作方向 - 国家能源局将深入贯彻党中央、国务院关于全国统一电力市场建设、加强自然垄断环节监管等决策部署，按照《国务院办公厅关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》文件要求，坚持目标导向和问题导向 [4] - 2026年将持续深化全国统一电力市场建设，加强能源安全保供监管，推动能源绿色转型政策落地见效，强化电力市场秩序、自然垄断环节等重点监管工作 [4] 行业协同与发展目标 - 作为“十五五”开局之年，面对新形势新挑战，央地、政企、厂网需协同发力，坚决守住电力保供底线，助力加快能源绿色低碳转型 [4] - 行业需扎实推进全国统一电力市场建设，共同营造公平竞争的市场环境，为建设能源强国提供坚强保障 [4] 会议内容与参与方 - 会议中，国家能源局市场监管司通报了当前电力市场建设和市场监管有关情况，北京、广州电力交易中心介绍了电力市场交易组织有关情况 [4] - 共有14家电力企业围绕电力供需形势、企业生产经营、电力市场建设、电力交易秩序、清洁能源消纳以及2026年重点工作等方面进行了交流发言并提出意见建议 [4] - 国家能源局相关司及各派出机构负责同志，以及有关电力企业负责同志参加了会议 [5]