国民经济运行情况总体开局 - 2026年1-2月份主要经济指标明显回升，经济运行起步有力，实现良好开局 [1] - 宏观政策更加积极有为，加大逆周期和跨周期调节，持续扩大内需、优化供给 [1] 工业生产与制造业表现 - 1-2月份全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，比上年12月份加快1.1个百分点 [1] - 装备制造业增加值同比增长9.3%，高技术制造业增加值增长13.1%，分别快于全部规模以上工业3.0和6.8个百分点 [1] 服务业发展情况 - 1-2月份全国服务业生产指数同比增长5.2%，比上年12月份加快0.2个百分点 [1] - 现代服务业呈现快速发展态势 [1] 市场消费与零售 - 1-2月份社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，比上年12月份加快1.9个百分点 [1] - 服务零售额同比增长5.6%，比上年全年加快0.1个百分点 [1]

核心观点 - 2026年1-2月，国民经济主要指标明显回升，经济运行起步有力，实现良好开局，新质生产力成长壮大 [3] 工业生产 - 全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，较上年12月加快1.1个百分点 [4] - 装备制造业和高技术制造业增势突出，增加值同比分别增长9.3%和13.1%，分别快于全部规模以上工业3.0和6.8个百分点 [4] - 分产品看，3D打印设备、锂离子电池、工业机器人产量同比分别增长54.1%、42.6%、31.1% [4] - 2月份制造业采购经理指数为49.0%，但企业生产经营活动预期指数为53.2%，环比上升0.6个百分点 [4] 服务业 - 全国服务业生产指数同比增长5.2%，较上年12月加快0.2个百分点 [5] - 信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，金融业，交通运输、仓储和邮政业，住宿和餐饮业生产指数分别增长10.1%、8.2%、7.0%、6.3%、5.4% [5] - 2月份服务业商务活动指数为49.7%，但业务活动预期指数为55.8%，住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间 [5] 市场销售 - 社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，较上年12月加快1.9个百分点 [6] - 餐饮收入10264亿元，增长4.8%，快于商品零售的2.5% [6] - 限额以上单位服装鞋帽针纺织品类、粮油食品类、通讯器材类、金银珠宝类商品零售额同比分别增长10.4%、10.2%、17.8%、13.0% [6] - 服务零售额同比增长5.6%，比上年全年加快0.1个百分点，其中通讯信息服务类、旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售额较快增长 [6] - 全国网上商品和服务零售额32546亿元，同比增长9.2%，其中网上商品零售额20812亿元，增长10.3%，占社会消费品零售总额比重为24.2% [6] 固定资产投资 - 全国固定资产投资（不含农户）52721亿元，同比增长1.8%，上年全年为下降3.8% [7] - 扣除房地产开发投资后，全国固定资产投资增长5.2% [7] - 基础设施投资同比增长11.4%，制造业投资增长3.1%，房地产开发投资下降11.1% [7] - 高技术产业投资同比增长5.1%，其中航空、航天器及设备制造业，研发与设计服务业，信息服务业投资分别增长20.2%、20.6%、16.5% [7] - 民间投资同比下降2.6%，但降幅比上年全年收窄3.8个百分点，扣除房地产开发投资后，民间投资增长1.0% [7] 货物进出口 - 货物进出口总额77321亿元，同比增长18.3%，较上年12月加快13.4个百分点 [8] - 出口46178亿元，增长19.2%，进口31143亿元，增长17.1% [8] - 对共建“一带一路”国家进出口增长20.0% [8] - 民营企业进出口增长22.8% [8] - 机电产品出口增长24.3% [8] 就业形势 - 1-2月份全国城镇调查失业率平均值为5.3%，与上年同期持平 [9] - 2月份全国城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点 [9] - 全国企业就业人员周平均工作时间为48.1小时 [9] 价格指数 - 全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.8%，其中2月份上涨1.3% [11] - 扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨1.3% [11] - 分类别看，生活用品及服务价格上涨2.7%，其他用品及服务价格上涨14.3%，交通通信价格下降2.1% [11] - 全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.2%，但2月份同比下降0.9%，降幅收窄，环比连续两个月上涨0.4% [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年2月制造业PMI和非制造业PMI连续两月低于50 ，经济呈弱势但内需表现亮眼 ，3月旺季数据有望好转 [4][30][7] 各部分总结 第一部分 中国制造业和非制造业PMI数据表格回顾 - 2026年2月制造业PMI为49 ，较上月降0.3 ，绝大部分分项下降 ，仅生产经营预期、原材料库存和内需分项上升 [3][4] - 2026年2月非制造业PMI商务活动为49.5 ，较上月升0.1 ，各分项大部分下跌 ，投入品价格、存货、商务活动和内需分项上行 [3][30] 第二部分 02月制造业PMI体现经济弱势 - 制造业PMI连续2月低于50 ，大部分分项下降 ，内需达2025年4月以来最高 、历史同期次高水平 ，原材料库存微幅上涨显示经济主体预期相对乐观 [4][6] - 制造业PMI及部分分项处于除2020年外历史最低水平 ，内需处于除2019年外历史同期最高 ，各类企业和不同行业2月PMI分化 [6] - 1、2月数据下滑受季节性因素影响 ，3月旺季需求回升数据或好转 ，春节出行情况预示数据尚可 [7] 第三部分 2月非制造业PMI内需也是亮点 - 非制造业PMI连续两月低于50 ，各分项大部分下跌 ，内需达2025年5月以来最高 ，逆势上行是亮点 [30] - 2月非制造业PMI各分项多处于9年来除2020年外历史同期最低水平 ，建筑业PMI下滑但销售价格分项筑底 ，房价环比或企稳但持续性待察 [30][32]

制造业PMI总体表现 - 2月制造业PMI环比下降0.3个百分点至49.0，处于收缩区间[3] - 高技术制造业PMI为51.5，环比回落0.5个百分点，但仍处扩张区间[3] - 装备制造业和高耗能行业PMI分别为49.8和47.8，环比分别下降0.3和0.1个百分点[3] - 消费品行业PMI为48.8，环比上行0.5个百分点，表现超季节性[3] 行业景气度分布与趋势 - 基于3个月移动平均，景气度偏高的行业包括：有色冶炼(53.6)、计算机通信电子(52.2)、造纸印刷(52.0)、医药(51.5)、农副食品(51.3)[4] - 以历史分位值看，有色、非金属和金属制品景气分位值位于70%-90%的偏高位区间[4] - 2月“新老经济”景气分化边际收敛，高技术制造与消费品制造PMI比值为1.06，高技术制造与高耗能行业PMI比值为1.08[6] 细分行业边际变化 - 2月仅非金属矿制品PMI环比上行1.8个百分点，其出口订单和产品订单指标环比分别大幅上行10.6和2.0个百分点[4] - 多个行业景气环比显著下降：通用设备(-13.8个百分点)、汽车(-10.8个百分点)、计算机通信电子(-9.7个百分点)、化工(-11.2个百分点)、纺服(-12.1个百分点)[5] - 有色冶炼、石油加工等行业景气降幅大于季节性，或与大宗商品价格大幅波动有关[6] 价格趋势线索 - 2月部分行业出厂价格环比上行：石油加工及炼焦(+15.5个百分点)、黑色冶炼(+6.0个百分点)、计算机通信电子(+3.7个百分点)[7] - 部分行业出厂价格环比下降：金属制品(-11.8个百分点)、有色冶炼(-10.2个百分点)、化纤橡塑(-9.4个百分点)[7] - 以3月与6月移动平均差值观测，有色冶炼(+9.3个百分点)、化纤橡塑(+4.1个百分点)、计算机通信电子(+2.3个百分点)等价格上行趋势明显[8] 新兴产业表现 - 新能源是2月唯一位于50以上扩张区间的战略性新兴行业，景气环比大幅上行5.2个百分点[8] - 节能环保景气环比上行3.1个百分点，或与节前“提前批”投资项目重点支持有关[8] - 新一代信息技术行业景气与季节性均值差距最小，仅低于均值0.9个百分点[9] 建筑业与服务業 - 2月建筑业PMI环比下降0.6个百分点至48.2，但房屋建筑景气环比回升1.3个百分点[10][11] - 建筑业新订单和经营预期指数环比分别上行2.1和1.1个百分点，显示对开工季的乐观预期[10][12] - 2月服务业PMI环比上行0.2个百分点至49.7，居民出行服务相关的住宿、餐饮、文化体育娱乐景气位于60以上高位[12]

2026年2月PMI数据核心观点 - 制造业PMI边际回落主要受“史上最长春节假期”（共9天）的季节性扰动影响，但高技术制造业保持扩张，消费品行业有所改善 [1][2] - 非制造业景气度出现结构性分化，服务业整体平稳但内部差异明显，建筑业则因假期停工而处于低位 [1][3] - 宏观政策基调维持积极，预计后续仍有降准降息空间，财政政策将更注重效率与精准度，扩内需政策将统筹提振消费与扩大投资 [4] 制造业PMI分析 - 2026年2月制造业PMI为49.0%，比上月下降0.3个百分点，低于临界点 [2] - 生产活动受假期拖累明显，对中、小型企业影响更为显著 [2] - 行业表现分化：高技术制造业继续位于扩张区间；消费品行业PMI为48.8%，比上月上升0.5个百分点；装备制造业和高耗能行业PMI则边际回落，处于收缩区间 [2] 供需与价格指数 - 生产指数降幅符合延长春节的季节性特征 [3] - 需求端新出口订单指数降幅明显，但剔除季节性因素后内需表现尚可 [3] - 行业供需分化：农副食品加工、计算机通信电子设备等行业供需扩张；纺织服装服饰、汽车等行业供需指数继续低于临界点 [3] - 价格指数暂稳：主要原材料购进价格指数边际回落，出厂价格指数暂稳，或有助于改善企业盈利预期 [3] - 需关注地缘冲突（如美伊冲突）引发的原油等大宗商品价格上涨带来的输入性通胀影响 [3] 非制造业景气度 - 服务业商务活动指数为49.7%，比上月上升0.2个百分点，结构分化明显 [2][3] - 居民出行消费相关行业活跃度高：住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业业务总量增长较快，零售、航空运输等行业商务活动指数升至高位 [3] - 部分行业景气度低位运行：资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低位运行 [3] - 建筑业商务活动指数为48.2%，比上月下降0.6个百分点，主因春节假期员工返乡导致项目暂停施工 [2][3] - 春节后全国工地开复工率农历同比略有增加，后续情况需进一步跟踪 [3] 宏观政策展望 - 政策基调维持积极：财政政策“更加积极”，货币政策“适度宽松”，与去年基调一致 [4] - 预计后续仍有降准降息空间 [4] - 财政政策在延续高强度的同时，将更注重资金使用的效率和精准度 [4] - 扩内需政策将更注重统筹提振消费和扩大投资，例如加快建设停车场、充电桩、旅游公路等消费基础设施，提高养老、托育、医疗等民生类投资比重，高质量推进城市更新 [4]

制造业PMI分析 - 2月制造业PMI为49%，较1月下降0.3个百分点，主要拖累为生产端，生产PMI下降1个百分点，新订单PMI下降0.6个百分点[5] - 2月新出口订单PMI录得45%，为2025年4月以来最低水平，外需疲软程度显著高于内需[5] - 春节假期延长导致有效工作日仅16天，企业生产活动受影响，但历史规律显示春节月后生产景气度往往会反弹[5] - 2月欧元区制造业PMI从49.5%上升至50.8%，东盟制造业PMI从52.8%上升至53.8%，显示主要贸易伙伴需求仍在扩张区间[9] - 美国IEEPA关税被裁定无效后，援引《1974年贸易法》第122条加征10%全球临时关税，构成出口阶段性利好窗口，春节后新出口订单有望修复[10] 非制造业与基建预期 - 2月建筑业PMI降至48.2%，但建筑业业务活动预期指数为50.9%，较前值上升1.1个百分点，重返临界点以上[14] - 土木工程建筑业业务活动预期指数升至54%以上，反映企业对节后基建活动乐观预期升温[14] - 反内卷政策可能压制制造业投资，叠加地产投资修复偏缓，基建投资需发挥逆周期调节作用[15] 市场与地缘影响 - 地缘事件推升通胀预期，海外市场对美国降息时点预期从2月中旬的6月、9月，推迟至3月3日的7月和12月[16] - 通胀预期上行和流动性预期收紧的组合短期内更有利于资源品，而非科技板块[16] - 伊朗局势对A股市场的冲击更多体现在短期，A股预计以震荡和结构性机会为主[16]

核心观点 - 2月PMI进一步回落，主要原因是春节假期偏长、偏晚对供给端产生了较大约束 [3][9] - 春节假期长达9天，为“史上最长”，且位于2月中下旬，假期结束后复工偏慢，PMI数据采集恰逢此时，影响了读数 [3][9] - 展望后续，随着复工复产推进和扩内需政策加码，PMI或有回升，后续应重点关注内需领域的边际变化 [5][22] 制造业PMI分析 - 2月制造业PMI为49.0%，较前月回落0.3个百分点 [2][8] - 生产端受春节假期影响更大，制造业生产指数较前月下行1.0个百分点至49.6% [3][12] - 新订单指数较前月下行0.6个百分点至48.6%，其中内需订单指数回落0.3个百分点至49.1%，新出口订单指数大幅回落2.8个百分点至45.0% [3][12][28] - 采购量指数延续回落，较前月下行0.5个百分点至48.2% [12][28] - 从行业看，高技术制造业PMI回落0.5个百分点至51.5%，装备制造业PMI回落0.3个百分点至49.8% [4][16] - 劳动密集型行业景气度维持低位，消费品制造业PMI为48.8%，高耗能行业PMI为47.8% [4][19] 非制造业PMI分析 - 2月非制造业PMI为49.5%，较前月小幅回升0.1个百分点 [2][36] - 建筑业受春节效应影响，景气度在前月低基数上进一步回落0.6个百分点至48.2% [4][18] - 服务业PMI有所改善，较前月回升0.2个百分点至49.7% [4][18] - 结构上，与居民出行消费相关的住宿、餐饮等行业PMI均位于60%以上高景气区间，零售、航空运输等行业PMI也升至52%以上 [4][18] 常规跟踪数据 - 制造业产成品库存环比大幅下降2.8个百分点至45.8%，原材料库存小幅回升0.1个百分点至47.5% [28] - 制造业从业人员指数小幅回落0.1个百分点至48.0% [28] - 服务业新订单指数较前月下行1.4个百分点至45.7%，从业人员指数环比下降0.4个百分点至46.6% [34] - 建筑业新订单指数环比回升2.1个百分点至42.2%，从业人员指数边际上行1.4个百分点至42.5% [38] - 制造业生产经营活动预期指数回升0.6个百分点至53.2%，建筑业预期指数回升1.1个百分点至50.9% [22]

总体数据与核心观点 - 2026年2月制造业PMI为49.0%，环比下降0.3个百分点，非制造业PMI为49.5%，环比上升0.1个百分点[2] - 制造业PMI受春节假期影响季节性回落，但与春节同样偏晚的年份（2015年后）相比，回落幅度（-0.3个百分点）小于历史同期均值（-0.43个百分点）[2] - 价格指数分化，主要原材料购进价格指数为54.8%（环比-1.3个百分点），出厂价格指数为50.6%（环比持平），两者剪刀差收窄可能反映下游需求改善[2] 制造业供需与结构分析 - 制造业生产指数为49.6%（环比-1.0个百分点），新订单指数为48.6%（环比-0.6个百分点），新出口订单指数大幅回落至45.0%（环比-2.8个百分点），回落幅度弱于季节性（均值-0.68个百分点）[2] - 高技术制造业PMI为51.5%（环比-0.5个百分点），装备制造业PMI为50.1%（环比-0.3个百分点），均位于荣枯线以上，消费品PMI低位回升至48.3%（环比+0.5个百分点）[2] 非制造业表现 - 非制造业PMI表现强于季节性（环比+0.1个百分点 vs 同期均值-0.25个百分点），服务业PMI为49.7%（环比+0.2个百分点），建筑业PMI为48.2%（环比-0.6个百分点）但强于季节性（同期均值-2.28个百分点）[2] - 假期效应带动居民出行消费相关行业景气度高，住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业PMI均在60%以上[2] 政策与风险提示 - 报告建议关注两会政策在扩内需、新质生产力、反内卷等方向的增量部署，以及投资端在财政前置下的止跌回稳[2] - 报告提示风险包括稳增长政策落地不及预期、房地产下行风险及地缘政治局势风险[2]

总体数据表现 - 2026年2月制造业PMI为49.0%，较上月回落0.3个百分点，低于市场预期的49.7%[2][5] - 2026年2月非制造业PMI为49.5%，较上月回升0.1个百分点[2] 制造业主要特征 - 春节假期导致企业产需活动阶段性放缓，生产指数回落1.0个百分点至49.6%，新订单指数回落0.6个百分点至48.6%[5][14] - 企业景气度分化加剧，大型企业PMI上升1.2个百分点至51.5%，而小型企业PMI下降2.6个百分点至44.8%，为2023年以来最低[6] - 新旧动能分化延续，高技术制造业PMI为51.5%保持扩张，消费品行业PMI为48.8%仍处收缩区间[15] 价格与外贸 - 原材料购进价格指数回落1.3个百分点至54.8%，出厂价格指数持平于50.6%[24] - 受春节假期影响，新出口订单指数大幅回落2.8个百分点至45.0%[19] 非制造业表现 - 服务业受春节消费带动，PMI回升0.2个百分点至49.7%，但连续四个月处于荣枯线下方[29] - 建筑业受春节人员返乡影响，PMI回落0.6个百分点至48.2%[32] 未来展望与风险 - 节后复工复产高频数据好于去年农历同期，有望推动3月经济指标回暖[4] - 政策落地不及预期和国际形势变化是主要风险提示[35]

总体表现 - 2026年2月制造业PMI为49.0%，较上月下降0.3个百分点，处于收缩区间[1] - 综合PMI产出指数为49.5%，较上月下降0.3个百分点，表明企业生产经营活动总体放缓[1][8] 制造业结构分析 - 生产指数为49.6%，较上月下降1.0个百分点，进入收缩区间[1][3] - 新订单指数为48.6%，较上月下降0.6个百分点，内外需均放缓[1][4] - 新出口订单指数为45.0%，较上月大幅下降2.8个百分点[4][24] - 高技术制造业PMI为51.5%，连续13个月处于扩张区间[1][3] - 大型企业PMI为51.5%，较上月上升1.2个百分点；中、小型企业PMI分别为47.5%和44.8%，景气回落[3] 价格与库存 - 主要原材料购进价格指数为54.8%，较上月下降1.3个百分点但仍处高位[5][24] - 出厂价格指数为50.6%，与上月持平，连续2个月处于扩张区间[5][6][24] - 产成品库存指数为45.8%，较上月（48.6%）显著回落[24] 非制造业表现 - 非制造业商务活动指数为49.5%，较上月小幅回升0.1个百分点[1][7] - 服务业商务活动指数为49.7%，受春节假日效应带动，住宿、餐饮等行业指数位于60.0%以上[7] - 建筑业商务活动指数降至48.2%，低于上月0.6个百分点，处于季节性淡季[1][7] 核心观点与展望 - 2月数据主要受春节假期延长及处于中下旬的季节性因素扰动，节后复工效应将更多体现在3月数据[1] - 随着企业复工复产集中出现，供需两侧有望在3月双双发力[4] - 政策层面或将更注重高质量发展，通过高技术制造业引领，兼顾数量与质量的“开门红”[2]