报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024、2025年度全国碳市场钢铁、水泥、铝冶炼配额分配方案发布，最新调整利多碳价，碳价有望加速回升 [5] - MEG中期趋势弱，空配，月差维持反套，供应回归是大趋势，12月是淡季，供需过剩格局下单边上涨驱动不足 [6][7] - 国债期货修复行情已到位，后续看曲线走陡，震荡偏空，当前长端价格上方阻力明显，年末机构倾向保守观望 [8] - 各品种期货有不同的走势判断，如黄金降息预期回升、铜内外库存增加价格承压等 [12] 根据相关目录分别进行总结 碳市场 - 2024年度各企业免费发放配额与应清缴配额相等，基础结转量提升，市场潜在买方需求新增超1亿吨，三大行业实际采购需求约3000万吨 [5] - 2025年度三大行业整体盈亏平衡，单个企业盈缺率控制在3%以内，碳排放强度系数中的调整系数扩大，有望提升市场活跃度 [5] MEG - 前面两周合成气制乙二醇单元负荷下调，开工从80%降至70%以下，近期部分装置检修结束，后续供应回归是大趋势 [6] - 进口方面，到港量11万吨左右，全月总进口预计超60万吨；库存方面，本周一继续累库7万吨，基差逐步跌至25 - 27元/吨 [7] - 12月份是淡季，聚酯负荷边际下降，乙二醇刚需量下滑，供需过剩格局下，单边上涨驱动不足 [7] 国债期货 - 疲弱的三四季度数据叠加近期全球风险偏好回落，债市前期迎来一波修复行情，短端无变化，长端有波动是行情主旋律 [8] - 当前长端价格上方阻力明显，震荡格局延续下后续行情或偏空，债市曲线将再度转陡 [8] - 机构现券配置意愿远弱于去年同期，年末倾向于保守观望 [8] - 三季度货币政策执行报告措辞克制，压缩了降息想象空间，长端利率难以下试前低 [8] - 展望未来，利率债与国债期货的分歧点在于政策期待与宏观基本面的交织情景 [8] - 移仓换月临近，多头惯性移仓与TL正套策略并发，长端价差与基差均有所收敛 [8] - 情景一权益市场回暖，债市偏空，曲线走陡，跨期、基差走阔；情景二资金面扰动结束后，债市震荡修复，情景一发生概率较大 [9] 各品种期货 - 黄金：降息预期回升 [12] - 白银：震荡调整 [12] - 铜：内外库存增加，价格承压 [12] - 锌：区间震荡 [12] - 铅：库存减少，限制价格回落 [12] - 锡：高位回落 [12] - 铝：小幅企稳；氧化铝：区间震荡；铸造铝合金：跟随电解铝 [12] - 镍：镍价破位下行，承压震荡运行 [12] - 不锈钢：弱现实压制钢价，但下方难言广阔 [12] - 碳酸锂：短期或有回调 [12] - 工业硅：有机硅后续或减产挺价 [12] - 多晶硅：弱势震荡格局 [12] - 铁矿石：下游需求空间有限，估值偏高 [12] - 螺纹钢：宽幅震荡 [12] - 热轧卷板：宽幅震荡 [12] - 硅铁：市场情绪转弱，合金补跌 [12] - 锰硅：市场情绪转弱，合金补跌 [12] - 焦炭：宽幅震荡 [12] - 焦煤：宽幅震荡 [12] - 原木：震荡反复 [12] - 对二甲苯：单边震荡市，不追高 [12] - PTA：单边震荡市，不追高 [12] - MEG：供应压力仍存，趋势偏弱 [12] - 橡胶：震荡运行 [12] - 合成橡胶：震荡有支撑 [12] - 沥青：窄幅震荡 [12] - LLDPE：农需或趋见顶，关注供应压力 [12] - PP：短期不追空，中期趋势仍有压力 [12] - 烧碱：趋势仍有压力 [12] - 纸浆：震荡运行 [12] - 玻璃：原片价格平稳 [12] - 甲醇：弱势运行 [12] - 尿素：短期震荡有支撑 [12] - 苯乙烯：关注乙苯增量，短期震荡 [12] - 纯碱：现货市场变化不大 [12] - LPG：供需预期收紧，短期相对抗跌 [12] - 丙烯：现货走势偏强，盘面底部震荡 [12] - PVC：趋势仍有压力 [12] - 燃料油：短线弱势再现，仍然弱于低硫 [12] - 低硫燃料油：夜盘下跌，外盘现货高低硫价差来到年内高点 [12] - 集运指数（欧线）：震荡市 [12] - 短纤：上游波动放大，短期震荡市 [12] - 瓶片：上游波动放大，短期震荡市 [12] - 胶版印刷纸：低位震荡 [12] - 纯苯：海外调油启动，短期震荡为主 [12] - 棕榈油：短期利空暂充分，关注产地去库进程 [12] - 豆油：美豆企稳，豆油偏强震荡 [12] - 豆粕：调整震荡 [12] - 豆一：调整震荡 [12] - 玉米：震荡运行 [12] - 白糖：区间整理 [12] - 棉花：新棉上市压力仍压制期价 [12] - 鸡蛋：近弱远强，反套格局 [12] - 生猪：降温涨价预期落空，压力逐步释放 [12] - 花生：关注现货 [12]

财务业绩表现 - 公司前三季度实现营收9.25亿美元，同比增长99.83% [1] - 公司前三季度实现归母净利润3.41亿美元，同比扭亏为盈 [1] - 第三季度实现归母净利润1.41亿美元，环比增长22.43% [1] - 第三季度利润提升得益于金铜价格上涨以及甲玛矿销售折价系数提升 [1] 核心产品产销量 - 前三季度黄金产量4.02吨，黄金销量4.21吨 [1] - 长山壕矿前三季度黄金产量约2.12吨，黄金销量约2.34吨 [1] - 甲玛矿前三季度黄金产量约1.90吨，黄金销量约1.87吨 [1] - 前三季度铜产量5.41万吨，铜销量5.33万吨 [1] 未来产量指引 - 2025年长山壕矿黄金产量指引为2.4-2.6吨 [1] - 2025年甲玛矿黄金产量指引为2.15-2.3吨，铜产量指引为6.3-6.7万吨 [1] - 全年金、铜产量超过指引的可能性较高 [1] 生产成本数据 - 长山壕矿前三季度黄金单位生产成本为1639美元/盎司 [2] - 甲玛矿前三季度铜单位生产成本为3.23美元/磅 [2] - 甲玛矿第三季度铜单位生产成本为3.13美元/磅，第一季度和第二季度分别为3.41美元/磅和3.19美元/磅 [2] - 甲玛矿前三季度扣除副产品抵扣额后铜单位生产成本为0.40美元/磅，第三季度为0.16美元/磅，成本持续优化 [2] 矿山运营状况 - 长山壕金矿为露天采矿，设计选矿能力从60000吨/日降至40000吨/日，预计过渡期年产量调低至约2.7吨，井下工程预计2029-2030年投产 [3] - 甲玛矿为地下与露天结合开采，综合选矿能力为50000吨/日，二期选矿厂于2024年5月恢复运营，日选矿能力为34000吨 [3] - 公司正推进甲玛矿三期尾矿库建设，预计2027年上半年投产，届时总日选矿能力预计将增加至44000吨/日 [3] 业绩预测 - 预计公司2025年营收12.77亿美元，同比增长68.8%，归母净利润5.02亿美元，同比增长700.4% [3] - 预计公司2026年营收14.40亿美元，同比增长12.7%，归母净利润6.66亿美元，同比增长32.7% [3] - 预计公司2027年营收15.64亿美元，同比增长8.6%，归母净利润7.40亿美元，同比增长11.0% [3] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为13.9倍、10.5倍和9.4倍 [3]

纪要涉及的公司与行业 * 纪要涉及的公司为秘鲁矿业公司Compañía de Minas Buenaventura (NYSE: BVN) [1] * 公司业务涉及黄金、白银、铜等贵金属和基本金属的勘探、开发与生产 [4][5] 核心观点与论据 公司战略与长期愿景 * 公司制定了为期15年的长期愿景 目标是在市值方面进入全球矿业公司前50名 在黄金产量上进入前45名 在白银产量上进入前5名 在铜产量上进入前25名 [3][4] * 公司战略基于四个要素：平衡的金属产品组合（50%基本金属 50%贵金属）以捕捉机遇并规避风险 专注于四大旗舰资产 运营卓越以降低成本 以及严格的资本配置 [5][6] * 公司致力于维持至少30%的EBITDA利润率 并将杠杆率控制在不超过2倍 [5][9] 运营表现与生产指引 * 公司预计长期黄金年产量将达到200,000-220,000盎司（当前约为120,000-130,000盎司） 白银年产量达到20-22百万盎司 铜年产量达到120,000-130,000吨 [7][8] * 新项目San Gabriel将于2025年12月20日产出第一块金锭 预计2026年黄金产量为75,000-80,000盎司 2027年达到90,000-95,000盎司 随后稳定在约100,000盎司/年 [3][27][28] * El Brocal铜矿计划通过将日处理量从13,000吨提升至17,000吨 使铜年产量从约50,000吨增至70,000吨 [13][33][34] * Uchucua和Yumpac银矿综合体计划将日处理量从3,500吨提升至6,000吨 目标是使白银年产量超过20百万盎司 [13][23][39] 成本优化与财务目标 * San Gabriel项目的现金成本预计从初始的约$2,000/盎司 通过提升处理量、改变采矿方法（从top cuts转向更便宜的undercuts）以及完成矿山开拓 逐步降至$1,400-$1,500/盎司 [29][30][52] * El Brocal铜矿的现金成本目标从当前的约$6,000/吨 通过提升处理量、改变经营模式（由外包转为自营）以及利用金银副产品抵扣和砷处罚金减少 降至$5,000/吨 [34][35][53] * 公司预计2025年营收为$14-$15亿 EBITDA为$5.5-$6亿（利润率约40%） 并预测2029年EBITDA将攀升至近$7.5亿 [49][50] * 来自持股约20%的Cerro Verde矿的年股息收入预计稳定在$1.5-$1.7亿 [55] 项目管线与增长支柱 * 增长支柱包括现有矿山的有机增长（如延长矿山寿命）、项目开发（如San Gabriel、Trapiche、Coimolache硫化物项目）以及无机增长机会 [10][47][59] * 公司通过重新评估历史废石堆（因当时品位截断值较高）来延长现有矿山寿命 例如在Coimolache和La Zanja 这些废石现在具有经济价值 [11][42][66] * 重要项目进展：Trapiche项目预计2026年初获得环境许可 2027年底/2028年初获得建设许可 Coimolache硫化物项目将于2026年进入概念研究阶段 [47][48] 资本支出与现金流 * 2025年资本支出预计为$4亿 其中$3亿用于San Gabriel建设 2026年维持性资本支出将达到峰值$2.29亿 随后在2027-2029年回落至$1-$1.2亿/年 [54][55] * 公司预计从2026年开始产生正自由现金流 2026年约为$1.5亿 2027年和2028年各约为$4亿 2029年达到$5亿 到2029年底现金余额预计为$18-$20亿 [56][57] * 杠杆率已从2021年最困难时期的6倍 显著改善至2025年9月的0.45倍 [9][58] ESG实践与风险管理 * 安全方面 公司本年度实现了零致命事故 并强调"不安全就不作业"的文化 [14][15] * 社会方面 公司每年从周边社区采购约$2.4亿的服务和商品 并利用政府资金投资于当地基础设施、教育和医疗 [15][16] * 环境方面 公司100%使用可再生能源（主要来自水力发电） 地下矿的水循环利用率达到88% 并致力于逐年减少温室气体排放 [16][18] * 公司正在等待几个关键许可 包括San Gabriel的运营许可（预计未来几周内获批）和El Brocal的运营许可（预计2026年第一季度获批）以保障中期运营 [17] 其他重要内容 政治与宏观经济背景 * 针对2026年4月的秘鲁大选 公司认为当前语境与2021年完全不同 宏观经济基本面稳固 中央银行实力强劲 政治风向在地区层面呈现由左向右转变的趋势 管理层持积极态度 [18][19] 股息政策 * 公司计划恢复股息政策 支付率不低于上一年度净利润的20% 并可能超过这一比例 [60][77] 具体运营细节与挑战 * San Gabriel的尾矿管理采用干式堆存技术 成本约为$9-$10/吨 但能回收85%的水并同步进行闭矿 [64][65] * 公司目前没有对冲计划 主要原因是秘鲁税务机关对此工具的理解尚不明确 [69] * 公司与税务机关存在约$5.5亿的税务纠纷案件 目前已收回$3000-$3500万 预计最终能赢回总额的50%-60% 但过程可能长达三年 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周一沪铜受联储官员鹰派信号影响高位回落 预计短期止跌反弹，因内外现货升水上涨凸显现货趋紧，虽宏观面短期有压力但难持续，且矿端支撑不改 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 周一沪铜跌0.91%至86450 总持仓降11326手 近期受联储官员鹰派信号影响铜价高位回落 [9] - 日内现货跌585至86510 现货升水涨50至105 最后交易日月差波动明显 沪铜升水对当月明显走强 [9] - 周末社库去库0.73万吨 主因进口与国产到货较少 [9] - LME0 - 3调期费转为back为3.88 沪伦比值跌破8 带动现货进口亏损扩大至900上方 短期进口窗口持续关闭 预计进口货源补充下降 [9] - 宏观面短期受美联储官员发言影响 12月降息25BP概率降至40% 本周四开始美国重磅数据密集发布 10月通胀和就业数据有挑战 12月美联储议息会议可能分歧较大 短期排除12月降息 预计宏观对铜价压力难持续 [9] - 消息面刚果金周末发生铜矿事故 铜矿事故频发令矿端支撑不改 预计铜价短期将止跌反弹 [9] 行业要闻 - 周六刚果（金）东南部一座铜矿桥梁坍塌 已致49人死亡 20人重伤 [12] - 11月15日 四子王旗白乃庙地区汇鑫铜业与阿玛乌素矿业公司合作采选项目投产 预计年底处理原矿6000吨 生产铜精粉3200吨 实现产值6400万元 明年深部勘查和矿井作业完工后可实现工业产值11亿元 [12] - 四川西南铜业有限公司二期扩产项目主体建设完工 进入工程扫尾阶段 项目将建设年处理能力达5.32万吨的废旧高压电缆铜精深加工生产线 全面投产后公司总产能将达17万吨 今年四季度预计完成产值15亿元 全年计划完成总产值45亿元 [13]

公司业绩表现 - 2025年前三季度业绩强劲，营收与净利润大幅增长并实现扭亏为盈 [1] - 业绩增长主要受益于金、铜价格上涨以及成本优化措施 [1] - 公司金、铜产销量稳步提升，全年产量有望超过指引目标 [1] 运营与生产状况 - 甲玛矿正逐步复产，为未来产能扩张奠定基础 [1] - 公司拥有金、铜产品组合，资源储量丰富 [1] 估值与前景 - 当前股价对应市盈率PE为13.9倍、10.5倍和9.4倍 [1] - 公司未来成长性较强，成长性可期 [1]

整体业绩表现 - 公司2025年前三季度营收达9.25亿美元，同比增长99.83% [1] - 公司2025年前三季度实现归母净利润3.41亿美元，同比扭亏为盈 [1] - 第三季度归母净利润为1.41亿美元，环比增长22.43% [1] - 业绩增长主要受益于金铜价格上涨及甲玛矿销售折价系数提升 [1] 产销量数据 - 前三季度黄金产量为4.02吨，销量为4.21吨 [2] - 长山壕矿前三季度黄金产量约2.12吨，销量约2.34吨 [2] - 甲玛矿前三季度黄金产量约1.90吨，销量约1.87吨 [2] - 前三季度铜产量为5.41万吨，销量为5.33万吨 [2] - 2025年产量指引：长山壕黄金产量指引2.4-2.6吨，甲玛矿黄金产量指引2.15-2.3吨，铜产量指引6.3-6.7万吨 [2] - 全年金、铜产量超过指引的可能性较高 [2] 成本数据 - 长山壕矿前三季度黄金单位生产成本为1639美元/盎司 [3] - 甲玛矿前三季度铜单位生产成本为3.23美元/磅，其中第三季度成本为3.13美元/磅 [3] - 甲玛矿前三季度扣除副产品抵扣额后铜单位生产成本为0.40美元/磅，其中第三季度成本优化至0.16美元/磅 [3] 采矿作业与产能 - 长山壕金矿为露天采矿，设计选矿能力曾为60000吨/日，2019年更新计划后降至40000吨/日 [4] - 长山壕矿露天开采接近寿命末期，井下工程预计2029-2030年投产，过渡期年产量将调至约2.7吨 [4] - 甲玛矿为铜金多金属矿，综合采矿及选矿能力为50000吨/日 [4] - 甲玛矿二期选矿厂于2024年5月恢复运营，日选矿能力为34000吨 [4] - 公司正推进三期尾矿库建设，预计2027年上半年投产，届时总日选矿能力将增至44000吨/日 [4] 投资建议与业绩预期 - 上调2025-2027年业绩预期：营收预计分别为12.77亿、14.40亿、15.64亿美元 [5] - 2025-2027年归母净利润预计分别为5.02亿、6.66亿、7.40亿美元 [5] - 2025年净利润预计同比增速达700.4% [5] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为13.9倍、10.5倍、9.4倍 [5] - 公司拥有金铜产品组合，资源储量丰富，未来成长性较强 [5]

整体业绩表现 - 2025年前三季度营收达9.25亿美元，同比增长99.83% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润3.41亿美元，同比扭亏为盈 [1] - 第三季度归母净利润为1.41亿美元，环比增长22.43% [1] 产销量数据 - 前三季度黄金产量4.02吨，销量4.21吨 [2] - 前三季度铜产量5.41万吨，销量5.33万吨 [2] - 长山壕矿前三季度黄金产量约2.12吨，甲玛矿前三季度黄金产量约1.90吨 [2] - 2025年黄金产量指引为长山壕2.4-2.6吨、甲玛矿2.15-2.3吨，铜产量指引为6.3-6.7万吨，全年产量有望超指引 [2] 成本数据 - 长山壕矿前三季度黄金单位生产成本为1639美元/盎司 [3] - 甲玛矿前三季度铜单位生产成本为3.23美元/磅，第三季度成本优化至3.13美元/磅 [3] - 甲玛矿前三季度扣除副产品抵扣后铜单位生产成本为0.40美元/磅，第三季度大幅优化至0.16美元/磅 [3] 采矿作业与产能 - 长山壕金矿为露天采矿，设计开采能力曾为60000吨/日，现为40000吨/日，预计2029-2030年建成井下工程 [4] - 甲玛矿为铜金多金属矿，综合采矿及选矿能力为50000吨/日，其二期选厂于2024年5月复产，日选矿能力34000吨 [4] - 甲玛矿三期尾矿库预计2027年上半年投产，届时总日选矿能力将增至44000吨/日 [4] 财务预测与估值 - 上调2025-2027年营收预测至12.77亿、14.40亿、15.64亿美元 [5] - 上调2025-2027年归母净利润预测至5.02亿、6.66亿、7.40亿美元，2025年预计同比增速700.4% [5] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为13.9倍、10.5倍、9.4倍 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各商品期货进行分析并给出投资观点，涵盖黄金、白银、铜等多种商品，涉及基本面跟踪、宏观及行业新闻等内容，评估各商品趋势强度，提示关注市场信息及潜在风险 [1][2]。 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金：降息预期回升，昨日沪金2512收盘价953.20，日涨幅 -0.83% [2][5]。 - 白银：震荡调整，昨日沪银2512收盘价12351，日涨幅 -1.96% [2][5]。 有色金属 - 铜：美元回升施压价格，昨日沪铜主力合约收盘价86450，日涨幅 -0.52% [2][9]。 - 锌：小幅下跌，昨日沪锌主力收盘价22465，较前日变动0.18% [2][12]。 - 铅：海外库存大幅增加，价格承压，昨日沪铅主力收盘价17355，日涨幅 -0.86% [2][16]。 - 锡：高位回落，昨日沪锡主力合约收盘价291450，日涨幅 -2.24% [2][19]。 - 铝：上方有压力；氧化铝：区间震荡；铸造铝合金：跟随电解铝 [2][23]。 - 镍：镍价破位下行，承压震荡运行；不锈钢：弱现实压制钢价，但下方难言广阔 [2][27]。 能源化工 - 碳酸锂：市场情绪向好，短期偏强，2601合约收盘价95200 [2][32]。 - 工业硅：仓单去化，底部支撑较强；多晶硅：关注开会市场信息 [2][36]。 - 铁矿石：震荡反复，12601合约收盘价788.5，涨2.07% [2][39]。 - 螺纹钢、热轧卷板：前期超跌反弹，偏强震荡，RB2601收盘价3097，涨1.64%；HC2601收盘价3302，涨1.57% [2][43]。 - 硅铁：主产区持续减产，偏强震荡；锰硅：板块情绪扰动，偏强震荡 [2][48][49]。 - 焦炭、焦煤：宽幅震荡，JM2601收盘价1210，涨1.5%；J2601收盘价1710，涨2.4% [2][53]。 - 原木：震荡反复，2601合约收盘价788.5，涨幅0.0% [2][55]。 - 橡胶：震荡运行，主力合约日盘收盘价15315 [2][59]。 - 合成橡胶：震荡有支撑，顺丁橡胶主力01合约日盘收盘价10455 [2][63]。 - 沥青：厂库小减，窄幅震荡，BU2512收盘价3052，日涨幅0.10% [2][66]。 - LLDPE：农需或趋见顶，关注供应压力，L2601收盘价6843，日涨跌 -0.15% [2][80]。 - PP：短期不追空，中期趋势仍有压力，PP2601收盘价6467，日涨跌 -0.35% [2][84]。 - 烧碱：趋势仍有压力，01合约期货价格2291 [2][88]。 - 纸浆：震荡运行，主力01合约日盘收盘价5474 [2][93]。 - 玻璃：原片价格平稳，FG601收盘价1029，日涨跌 -1.15% [2][99]。 - 甲醇：弱势运行，主力合约收盘价2029 [2][103]。 - 尿素：短期震荡有支撑，主力合约收盘价1662 [2][109]。 - 苯乙烯：关注乙苯增量，短期震荡，苯乙烯2512收盘价6496 [2][112]。 - 纯碱：现货市场变化不大，SA2601收盘价1231，日涨幅0.16% [2][114]。 - LPG：下游买兴较强，短期相对抗跌；丙烯：需求预期好转，短期偏强震荡 [2][116]。 - PVC：趋势仍有压力，01合约期货价格4601 [2][123]。 - 燃料油：维持弱势震荡，短期仍然弱于低硫；低硫燃料油：夜盘上行，外盘现货高低硫价差继续走阔 [2][126]。 农产品 - 棕榈油：短期利空暂充分，关注产地去库进程，主力合约收盘价8680，涨0.42% [2][153]。 - 豆油：美豆企稳，豆油偏强震荡，主力合约收盘价8282，涨0.31% [2][153]。 - 豆粕：美豆偏强，连粕或跟随反弹，DCE豆粕2601收盘价3043，跌1.23% [2][163]。 - 豆一：或跟随豆类市场反弹，DCE豆一2601收盘价4178，跌0.10% [2][163]。 - 玉米：震荡运行，C2601收盘价2182，涨幅0.00% [2][166]。 - 白糖：关注新糖成交放量情况，期货主力价格5458 [2][169]。 - 棉花：新棉上市压力仍压制期价，CF2601收盘价13445，日涨幅 -0.04% [2][174]。 - 鸡蛋：近弱远强，反套格局，鸡蛋2512收盘价2987，日涨跌 -1.84% [2][178]。 - 生猪：降温涨价预期落空，压力逐步释放，生猪2601收盘价11695 [2][180]。 - 花生：关注现货，PK601收盘价7884，日涨跌 -0.58% [2][183]。 其他 - 集运指数（欧线）：关注开舱指引，EC2512收盘价1790.0，日涨跌1.57% [2][128]。 - 短纤、瓶片：上游波动放大，短期震荡市，短纤2512收盘价6172；瓶片2512收盘价5768 [2][141]。 - 胶版印刷纸：低位震荡，OP2601.SHF收盘价4260 [2][144]。 - 纯苯：海外调油启动，短期震荡为主，BZ2603收盘价5547 [2][149]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价高位震荡，主因美联储鹰鸽两派内部分歧凸显，政府关门缺乏关键经济数据指引，12月降息存疑；基本面全球精矿供应趋紧，国内精铜产量下滑，社会库存维持20万吨附近，近月盘面C结构走扩 [2][8] - 尽管美国政府接近重启运营，但10月就业市场数据缺失令美联储延续宽松路径面临阻力，鹰派官员对12月降息支持力度有限，伦铜短期面临高位调整压力；基本面海外精矿偏紧，国内精铜产量下滑，社会库存反弹高度有限，消费新旧动能切换，预计短期铜价延续高位震荡，关注前高11000美金阻力 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - LME铜11月14日价格为10846美元/吨，较11月7日涨151美元/吨，涨幅1.41%；COMEX铜11月14日价格为505美分/磅，较11月7日涨9.2美分/磅，涨幅1.86%；SHFE铜11月14日价格为86900元/吨，较11月7日涨960元/吨，涨幅1.12%；国际铜11月14日价格为77360元/吨，较11月7日涨860元/吨，涨幅1.12%；沪伦比值11月14日为8.01，较11月7日降0.02；LME现货升贴水11月14日为3.88美元/吨，较11月7日涨22.1美元/吨，涨幅-121.30%；上海现货升贴水11月14日为55元/吨，较11月7日涨15元/吨 [4] - 截至11月14日，LME库存为135725吨，较11月7日降175吨，降幅0.13%；COMEX库存为381296短吨，较11月7日涨11927短吨，涨幅3.23%；SHFE库存为109389吨，较11月7日降5628吨，降幅4.89%；上海保税区库存为106700吨，较11月7日涨6500吨，涨幅6.49%；总库存为733110吨，较11月7日涨12624吨，涨幅1.75% [7] 市场分析及展望 - 上周铜价高位震荡，因美联储鹰鸽分歧、缺乏经济数据指引、12月降息存疑；基本面印尼Grasberg事故后缓慢复产，全球精矿供应趋紧，国内精铜产量下滑，社会库存维持20万吨附近，近月盘面C结构走扩 [2][8] - 库存方面，截至11月14日全球库存升至73.3万吨，LME铜库存基本持平，注销仓单比例降至7.1%，上期所库存减0.56万吨，上海保税区库存减0.65万吨，美铜库存上行，国内社会库存类增，沪伦比值反弹 [8] - 宏观方面，美联储鹰鸽分歧凸显，12月降息存疑，拖累市场风险偏好；美国10月ADP就业人数减少4.5万人，中小企业信心指数降至6个月低点；中国10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，工业机器人、服务机器人、新能源车等产品产量分别增长17.9%、12.8%、19.3% [9] - 供需方面，印尼Grasberg和巴拿马铜矿影响，全球铜精矿供应趋紧；国内冶炼厂原料压力大，精铜产量下滑；需求端传统行业旺季不旺，新兴产业用铜爆发式增长，现货市场升水，国内库存维持20万吨附近，近月月差C结构走扩 [10] 行业要闻 - 印尼自由港格拉斯伯格铜矿泥浆泄漏事故调查结束，已收到政府整改建议，预计2026年分阶段恢复生产并提升产能，该矿此前预估产量约占印尼自由港总产量的70% [12] - 花旗银行预测铜价到2026年第二季将攀升至均价每吨12000美元，乐观情况下达每吨14000美元，预计今年剩余时间交投在每吨11000美元左右 [13] - 截至今年9月底，中矿资源卡通巴铜矿项目露天采场剥离工程量完成年度计划的80%，项目团队克服困难推进生产，当前正冲刺年度目标 [14] 相关图表 - 包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存等18个图表，展示了铜市场的价格、库存、升贴水、基差、价差等数据走势 [16][19][21]

公司战略与产量目标 - 公司预期金价仍有上升空间并专注于黄金业务，目标2030年黄金年产量达到100吨 [1] - 公司黄金产量增长中30%来自内部产能提升，70%来自收购，重点区域为南美与非洲 [1] - 公司将积极寻求收购铜矿资源，并认为金矿也存在并购机会 [1] - 公司锂业务将聚焦现有项目，目标2028年锂年产能达到20至25万吨 [1] 行业展望与市场观点 - 公司高管认为新铜矿床探勘难度增加可能导致资本开支周期延长 [1] - 公司预期2035年全球铜需求将强劲增长至每年4000万吨 [1] - 公司判断目前仅处于铜的超级周期开始阶段 [1]