全球风险偏好改善的根源——美元流动性 - 全球股市上涨的核心驱动力来自美元流动性宽松，政策端体现为特朗普TACO交易增强资金信心，资产端体现为美元流动性外溢效应[4][5] - 美元指数过去一个季度下跌2.4%，今年以来累计下跌10%，处于近一年0.9%分位、近三年0.6%分位低位水平[7] - 10年期美债实际利率较4月高点下行逾20bps，较年初下行30bps，但仍处于近十年88.4%分位高位[9] - 全球央行货币供应量增速过去一个季度回升近7个百分点，年内累计降息76次远超加息19次[11] - 离岸美元融资成本显著下降，1年期EUR/USD交叉货币基差为-2.0点（近两年85.4%分位），GBP/USD为3.6点（96.5%分位），JPY/USD为-29.6点（99.8%分位）[14] 外资流向与市场表现 - A股外资持股市值达22.2万亿元，较去年底上升0.75%，金融、通讯、公用事业板块净流入明显[16] - 港股外资持股占比较一季度末上升0.87%，工业、日常消费、医疗保健板块流入领先[16] - 亚洲市场7月以来均获外资净流入，日股、韩股、台股、泰股、越股扭转过去12个月净流出趋势[19] - 美股、日股、欧股、越南股市等多国市场创历史新高[4][20] 市场泡沫化衡量指标 - 美股巴菲特指标（总市值/GDP）达2.1创历史新高，超出均值2.9倍标准差[26] - 美股总市值与美国公共部门债务增速差达17.4%（近十年84.6%分位），与M2同比增速差达18.7%（76.9%分位）[28] - 全球主要市场巴菲特指标中，美股和台股并列最高达2.1，越股1.4，日股1.2，A股0.8，欧股0.7，韩股0.1[34] - 科技股2021-2024年平均资本支出增速达18%，高于90年代均值11%[20] 全球估值与风险溢价比较 - 绝对市盈率：美股、印股、越股、德股估值较高，韩股、A股、英股估值较低[29] - 历史分位数市盈率：美股、德股、台股、法股处于高位，越股、英股、韩股、印股相对偏低[29] - 风险溢价：印股、美股风险溢价为负，A股、韩股、日股风险溢价较高[31] - 风险溢价分位数：德股、法股、欧股、美股处于近十年谷底，印股、A股、越股分位数偏高[31] - 股价与盈利匹配度：美股"MSCI价格同比-EPS同比"仅4%，A股达30%，德股28%，英股12%，台股-16%，韩股-21%[38] 市场脆弱性来源 - 美股脆弱性可能源于经济周期挑战与AI资本开支有效性被证伪[20][39] - 非美市场脆弱性可能来自全球美元流动性退缩[39] - 共同脆弱性可能来自TACO交易预期反转[2][39] - 美股呈现杠铃型结构：M7科技巨头与小市值高beta股票同时上涨，定价了经济增长韧性、联储降息预期和政策风险褪色三重利好[22]

美股市场整体表现 - 美股三大指数几乎平收，纳斯达克指数微涨0.03%，标普500指数微跌0.01%，道琼斯工业指数微跌0.08% [1] 大型科技股表现 - 大型科技股涨跌不一，英特尔下跌超过3%，结束了此前连续六个交易日的上涨趋势 [1] - Meta下跌超过2%，苹果、微软、谷歌小幅下跌 [1] - 特斯拉上涨超过1%，奈飞、英伟达、亚马逊小幅上涨 [1] 其他个股表现 - Goodrx股价上涨超过37%，创下自2020年9月以来的最佳单日表现 [1]

全球市场风险偏好改善的驱动因素 - 美元指数年内大幅下跌10%，提振非美股市表现[2] - 美债实际利率从高位回落30bps，缓解全球资产估值压力[2] - 全球央行年内累计降息76次，远超加息次数19次，货币供应增速加快[3] - 离岸美元融资成本显著下降，欧元/英镑/日元交叉货币基差分别处于85.4%/96.5%/99.8%分位数[4] - A股外资持股市值达22.2万亿元，较去年底上升0.75%[5] 美股泡沫化指标分析 - 美股科技板块2021-2024年资本支出年均增速达18%，高于90年代均值11%[9] - 巴菲特指标触及历史新高2.1，超出长期均值2.9倍标准差[12] - 美股总市值增速较公共债务和M2增速分别高出17.4%和18.7%[13] - 美股呈现"杠铃结构"，科技巨头与小市值/高beta股齐涨显示投机性增强[11] 全球主要市场估值比较 - 美股/印股/越股/德股TTM市盈率绝对水平最高，分别达24/28/20/20倍[14] - 美股/台股巴菲特指标最高达2.1，全球7个主要市场平均水平1.2处于15年89%分位[16][17] - A股/德股/英股股价-EPS增速差达30%/28%/12%，显示显著非基本面溢价[18]

市场多空分歧 - 科技股和创新药公司业绩大幅上涨，成为市场上涨主力 [1] - 消费和新能源行业尚未反转，股价仍在底部徘徊 [1] - 市场存在明显多空分歧，部分投资者认为指数处于短期高位 [1] - 有投资者采取3000点以下买入、3000点以上卖出的策略 [3] 市场交易行为分析 - 牛市本质是财富转移过程，底部持仓者在牛市减持 [1] - 市场需要多空双方存在才能形成交易 [7] - 股价可能因资金推动而超出短期业绩表现 [7] - 全市场5424支股票的TTM市盈率中位数已达85倍 [9] 行业表现差异 - 微盘股（市值30亿以下）指数连续8个月上涨 [10] - 银行股（市值千亿以上）指数连续7个季度上涨 [10] - 调味品、航空机场、光伏设备、白酒等行业今年以来未涨 [10] - 上证380、深证100、中证500、中证800等指数刚开始上涨 [11] 市场博弈特征 - 股价可能因市场情绪而超涨或超跌 [8] - 当市场全为多头时无法交易，需要部分转为空头才能完成交易 [8] - 交易行为更多取决于博弈而非基本面 [8] - 市场一致预期形成时往往是变盘信号 [5]

主要股指表现 - 道琼斯工业平均指数下跌0.02% [1] - 纳斯达克综合指数下跌0.01% [1] - 标普500指数上涨0.03% [1] 银行板块表现 - 摩根大通上涨1.25% [3] - 美国银行 花旗集团 摩根士丹利 齐昂银行均小幅收涨 [3] - 联合银行 阿莱恩斯西部银行小幅下跌 [3] 科技板块表现 - 英特尔大涨7.38% [3] - 亚马逊上涨2.86% [3] - 奈飞上涨2.17% [3] - 英伟达 高通 谷歌 微软小幅收涨 [3] - 超威公司逆势下跌1.88% [3] - 特斯拉下跌1.12% [3] 中概股表现 - 中国金龙指数下跌2.13% [3] - 理想汽车大跌4.62% [3] - 小鹏汽车 蔚来 阿里巴巴 网易跌幅均超3% [3] - 腾讯控股 京东 百度 哔哩哔哩跌幅均超2% [3] 黄金市场表现 - COMEX黄金期货下跌0.72%收报3382.3美元/盎司 [3] - 盘中最低触及3375.5美元/盎司 [3] - 盘中最高触及3407.2美元/盎司 [3]

重要市场新闻 - 美股三大指数接近平收，标普500指数涨0.03%，纳指跌0.01%，道指跌0.02%，大型科技股多数上涨，英特尔大涨超7%，亚马逊、奈飞涨超2%，微软、英伟达、谷歌、Meta小幅上涨，特斯拉跌超1%，苹果小幅下跌 [1] - 中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌2.13%，理想汽车、虎牙跌超4%，小鹏汽车、网易、蔚来、阿里巴巴跌近4%，京东、百度跌近3% [1] - 7月美国批发价格涨幅远超预期，表明通胀仍是美国经济面临的威胁 [1] - 旧金山联储玛丽·戴利反对9月议息会议上实施50个基点大幅降息，支持逐步向更中性的政策立场调整，时间跨度为"未来一年左右" [1] 行业掘金 数据要素市场 - 国家数据局推出公共数据资源开发利用等21项政策，今年还将推出数据产权等10多项制度 [2] - 全国已建成25个数据流通节点城市，布局16个省市区的数据基础设施架构，7月底完成互联互通，预计年底节点城市规模扩大到50个左右，覆盖80%的省市区 [2] - 国家层面实施"数据要素×"行动，开展公共数据"跑起来"示范场景建设，以场景牵引带动数据要素价值释放 [2] - 上海数据交易所举办"RDA"闭门研讨会，探讨数据价值化、RWA及RDA等议题，RDA本质是通过区块链技术将真实实体资产数据资源确权并资本化 [2] 储能行业 - 中国化学与物理电源行业协会发布《关于维护公平竞争秩序促进储能行业健康发展的倡议》，已有152家企业参与，涵盖锂离子电池、液流电池、钠离子电池等产业链单位 [3] - 前十名锂离子电池生产企业中有九家参与倡议，前十名储能系统集成企业中有八家参与 [3] - 行业出清加速与技术迭代推进，市场集中度有望提升，具备成本与技术优势的头部企业盈利弹性值得期待 [3] 高能金属锂电池 - 天津大学科研团队首创高能金属锂电池电解液"离域化"设计理念，实现能量密度与综合性能双提升 [4] - 该电池能量密度超过600瓦时/公斤的软包电芯和480瓦时/公斤的模组电池，性能指标比现有锂离子电池提高2-3倍 [4] - 锂金属电池被视为解决现有电池性能瓶颈和续航能力的新一代电池技术 [4] 避雷针 - 麦澜德副总经理、董事会秘书陈江宁计划减持不超过25.98万股，占总股本不超过0.26% [5] - 君实生物股东上海檀英投资计划减持不超过2053.38万股，占总股本不超过2% [5] - 美信科技股东润科股权投资基金计划减持不超过132.78万股，占总股本不超过3% [5] - 盟科药业股东MicuRx（HK）Limited计划减持不超过1966.82万股，占总股本不超过3% [6] - 西藏旅游股东旅投集团计划减持不超过220万股，占总股本不超过0.97% [6] - 翔腾新材大股东及股东计划减持不超过206.06万股，占总股本不超过3% [6] - 百普赛斯实控人一致行动人及高管计划减持，其中苗景赟计划减持不超过40万股（占总股本0.24%），上海百普赛斯和上海百普嘉乐合计拟减持不超过460万股（占总股本2.74%），林涛计划减持不超过9.45万股（占总股本0.06%） [7]

美股市场表现 - 标普500指数与纳斯达克综合指数本周再度创下历史新高 人工智能板块的强劲表现是主导力量 [1] - 如果没有生成式AI的提振 标普500今年的涨幅可能只有3%至4% 而非当前的10% [2] - 英伟达 微软 Meta和博通四家公司合计占标普500权重的21% 贡献了60%的2025年涨幅 [2] 科技股盈利预期 - 除特斯拉外 分析师今年和明年分别上调了"七巨头"科技股以及博通的盈利预期 平均增幅分别为3.3%和2.6% [1] - 微软 苹果 Alphabet和Meta在2025年的盈利预期提升幅度高于标普500整体水平 [1] - 到2026年 英伟达也进入盈利预期提升幅度高于标普500整体水平的行列 [1] - 第二季度财报季总体表现"成功" 大型科技股的盈利动能依旧强劲 [2] 估值与市场情绪 - 目前美股估值不低 但对重演"互联网泡沫"的担忧相对缓和 [1] - 推动大型科技股上涨的AI交易仍具基本面支撑 [1] - 大型科技股股价估值"没有自然上限" 当下的上涨有更扎实的盈利基础 [2] - 市场容易受到AI相关科技股热情消退的影响 乐观情绪消失将面临阻力 [3] 行业集中度风险 - 科技巨头在标普500中的权重极高 如果生成式AI交易遭遇挫折 标普500可能会下跌至少6% 甚至可能高达14%或更多 [2] - 历史上互联网泡沫破裂时美国经济也同步陷入衰退 但2000年代初的经济放缓并非仅由科技股崩盘引发 [3]

卡尔达茨克表示： "也许他们都共用同一个财务顾问。今年迄今为止，该股已上涨148%。" 当地时间周三（8月13日），美国财政部长贝森特呼吁禁止国会议员交易个股。 "我将开始推动个股交易禁令，因为这事关众议院和参议院的信誉。" 贝森特当天还点名批评加利福尼 亚州民主党众议员佩洛西和俄勒冈州民主党众议员元怀登（Ron Wyden）"通过股票交易发横财"。 "当你看看这些令人瞠目结舌的（炒股）回报，所有的对冲基金都会羡慕他们，美国人民值得有更好的 选择。"贝森特说。 根据国会成员披露的个人财产报告，佩洛西在2024年的收入在780万至4200万美元之间，她与丈夫、风 险投资家保罗·佩洛西的净资产估计达到4.13亿美元。 众议员怀登在回应贝森特的批评时则援引一篇报道称，贝森特在成为特朗普内阁官员前"并未完全遵守 剥离其金融资产的协议"。 "特朗普手下的人根本没资格假装关心伦理道德或股票交易禁令，我对该禁令是支持的。"怀登表示。 国会山新股民 除了前述国会山"传统资深股民"外，刚进入国会的新议员的炒股行为也在引发外界关注。 34岁的宾夕法尼亚州共和党众议员布雷斯纳汉(Rob Bresnahan)去年刚进国会，近来因频繁 ...

美国经济展望 - 美国GDP增长率预计从二季度2.0%急剧放缓至四季度0.9% 远低于经济学家一致预期的1% [1] - 年底前利率预计下降1% 为市场预期降幅的两倍 [1] - 美国净投资头寸达到GDP的-88% [1] - 关税上调和移民政策收紧将构成负面供给冲击 推高通胀同时削弱经济增长但不会导致衰退 [3] 美元走势预期 - 美元以10年为周期波动 自2011年以来上涨约40% 但通常涨幅在40%-70%之间 [1] - 市场对关税风险存在自满情绪 美国仅占全球贸易的16% 非美国家正相互减少贸易壁垒 [2] 美股市场风险 - MSCI全球指数年末目标设定为960点 2026年末目标1000点 但警告近期存在明显下行风险 [1] - 标普500指数预计到2025年年底最多下跌14% 年底收于5500点 [3] - 科技股集中度引发估值与定位担忧 [1] - 美联储降息对提振股市兴趣作用有限 因估值已处高位 [3] - 美国散户占美股总交易量约五分之一 虽低于2021年高点但为2010年水平两倍 对市场有实质性影响 [3] 机构投资动向 - 传奇投资家清空所有美国股票 仅持有全球两个国家股票（包括中国） [4] - 持有黄金和白银作为经济危机避风港 因白银被低估而持续购买 [4] - 认为下一次美国经济危机将是有生以来最严重的 繁荣期异常将导致衰退异常 [5][6] 市场近期表现 - 美股三大指数集体收涨 道指涨1.04% 标普500涨0.32% 纳指涨0.14% [6] - 纳指和标普500指数续创历史收盘新高 [6] - 大型科技股多数下跌 微软/奈飞/Meta跌超1% 谷歌/特斯拉/英伟达小幅下跌 AMD涨超5% 英特尔/苹果/亚马逊涨超1% [6] - BLSH美国IPO首日收涨超83% CoreWeave收跌近21% 创美国IPO以来最差单日表现 [6]

美股市场整体表现 - 美股三大股指全线收涨，道指大涨1.04%至44922.27点，标普500指数涨0.32%至6466.58点，纳指涨0.14%至21713.14点，其中标普500指数和纳指再创历史新高 [4][6] - 中小股领涨市场，罗素2000指数上涨近2% [5] - 纳斯达克中国金龙指数收涨2.08% [5][8] 重点公司及板块表现 - 美国科技七巨头整体下跌，万得美国科技七巨头指数跌0.31%，微软跌1.64%，脸书跌1.26%，英伟达跌0.88%，谷歌跌0.55%，特斯拉跌0.47% [5][11][12] - 科技股中苹果和亚马逊逆势上涨，涨幅逾1%，苹果涨1.60%，亚马逊涨1.39% [11][12] - 中概股表现强劲，小牛电动涨幅达17.21%，叮咚买菜涨超7%，小马智行、哔哩哔哩、爱奇艺涨超5% [8][9] 机构持仓变动 - 桥水基金二季度大幅增持英伟达约439万股，增幅达154.37%，增持谷歌256万股增幅84.08%，增持微软91万股增幅111.88% [10] - 桥水基金清仓阿里巴巴、拼多多、百度、京东等个股，截至6月30日总规模为248亿美元，环比增长14.81% [10] 大宗商品市场 - 美联储降息预期升温提振金价，现货黄金一度站上3370美元/盎司，COMEX黄金期货涨0.24%报3407.10美元/盎司 [13] - 国际油价收跌，10月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌0.74%至每桶65.63美元 [14] 美联储政策预期 - 美联储9月降息预期持续升温，市场押注9月会议降息概率高达93.3%，维持利率不变的概率为零 [5][17] - 高盛宏观经济研究预计美联储将在今年9月、10月和12月分别降息25个基点，共降息三次 [19] - 美联储古尔斯比表示，若就业市场明显恶化或通胀向2%目标前进，可能提前降息 [16] 加拿大央行货币政策 - 加拿大央行连续第三次将利率维持在2.75%，7月曾讨论过下调关键政策利率25个基点的可能性但最终决定按兵不动 [21][22] - 加拿大央行内部出现重大分歧，部分认为利率已足够低，另一部分强调若劳动力市场疲软需进一步货币政策支持 [23]