关税协议内容 - 日本出口到美国的汽车将适用总计15%的关税（基本税率2.5%加新增12.5%）[1][2] - 对等关税税率定为15% 是美国目前公布的所有新对等关税税率中最低的一个[1][2] - 现行税率已在15%以上的产品不适用新对等关税 15%以下产品统一适用15%关税[2] - 钢铁和铝制品的个别关税继续维持现行的50%不变[2] - 未设置汽车进口数量限制[2] 投资框架 - 设立总额达5500亿美元的投资、融资框架支持日本企业对美投资[1][3] - 重点支持半导体、医药品、钢铁、造船、关键矿物、航空、能源、汽车、人工智能、量子等经济安全保障相关领域[3] - 该投资计划名为"Japan Investment America Initiative（日本对美投资倡议）"[3] 农产品贸易 - 维持"最低市场准入"大米每年77万吨的进口总量 进口关税为零[2] - 在现有进口配额范围内增加从美国的采购量[1][2] - 协议未包括日本方面降低农产品关税的内容[2] 谈判过程 - 特朗普政府原计划从8月1日起将对日本进口商品的对等关税从10%上调至25%[2] - 日本政府要求美方在8月1日前采取措施防止关税升至25%[2] - 日本要求在提供大规模投资的基础上重新审议对等关税与汽车关税[4] - 特朗普要求日本进一步开放市场 特别是在汽车领域 并要求减少对美贸易顺差[4] 其他合作 - 美日之间计划启动一项关于开发阿拉斯加产液化天然气（LNG）的合资项目[4]

报告行业投资评级 - 中国船舶、中国重工、中国动力投资评级均为买入 [91] 报告的核心观点 - 中国船舶、中国重工、中船防务半年度业绩预增超预期，利润释放得到验证，中国船舶2025H1归母预计28亿 - 31亿元，同比增加98% - 119%；中国重工2025H1归母预计15亿 - 18亿元，同比增加182% - 238%；中船防务2025H1归母预计4.6亿 - 5.4亿元，同比增加213% - 268% [4] - 新造船价1 - 5月下行，6月企稳，新船订单量1 - 6月同比下滑、6月环比回升，后续船价与订单量有望回升带动中国造船企业手持订单重回上涨趋势，1 - 6月中国新签订单量载重吨全球占比56%，金额全球占比44% [4] - 301具体落地政策较草案强度大幅减弱，造船利空压力释放，落地后新签订单及船价有望修复，积压造船需求释放将带动订单量及船价上行 [4] 各部分总结 船海产业链核心变化 - 中国船舶、中国重工、中船防务业绩预增超预期，收入成本双向改善，PO处于历史低位，中国船舶和中国重工当前PO均为0.72倍 [8][9] - 恒力重工重组交割完成，半年度业绩超预期，排产饱满，远期排产接近扬子江，手持订单金额约122亿美元，2025 - 2027年排产量逐年提升，2027年排产183万CGT [14] - 恒力重工产业园满产后发动机台数交付水平约为中国动力的40% - 50%，首台发动机24年9月交付，二期产能2025年1月投产 [17] - 苏美达半年度业绩超预期，造船利润释放，收入成本双向改善，预计2025 - 2027造船收入同比增长9%、23%、19%，柴油发电机组业务弹性值得关注 [20] - 中国动力半年度业绩符合预期，收回少数股权如落地将增厚EPS，交易方案为购买16.51%中船柴油机股权，总交易价格38.14亿元 [23] - 301法案落地政策强度低于预期，造船利空压力释放，取消累积收费、设置收费上限等，部分中国建造船舶可豁免 [24] 上半年造船市场量价更新 - 1 - 6月新造船价先降后升，二手船价持续上行，6月末新造船价格指数187点，月环比上涨0.22%，较年初下降1.08%；二手船价格指数181点，月环比上涨1.95%，较年初上涨2.88% [31] - 全球船舶手持订单3.9亿DWT，较年初增长0.9%，集装箱船、油轮、散货船、LNG船、其他船手持订单量分别较年初变化+11%、+4%、-6%、-9%、-2% [31] - 全船型订单占运力比16%，各船型手持订单占比处于2000年以来不同分位，1 - 6月新签订单1938万CGT，同比下降54%，集装箱船为新签订单主力 [31] - 1 - 6月中国新签订单载重吨占比56%，金额占比44%，居全球首位，单6月中国签单量载重吨占比70%，金额占比61% [47] 高价订单陆续交付，中船系船厂订单梳理 - 中船集团2025 - 2027新船交付量持续提升，预计同比-15%、+31%、+23% [50] - 中船集团旗下各船厂2025年预计交付运力不同，后续交付量同比有不同变化，如沪东中华2025年预计交付96万CGT，2025 - 2027同比增长-5%、56%、17% [58] - 造船企业利润释放源于毛利率改善，2H2021高价订单陆续交付，中国船舶和中国重工高价订单交付占比逐渐提高 [77] - 中国船舶与中国重工合并后产能可达全球产能的18 - 33%，市值区间为2648 - 4110亿元 [78][79] - 扬子江2024年造船业务毛利率提升至28%，其利润率可作为中国船舶和中国重工利润率变化的领先指标 [84] - 中国船舶和中国重工PO估值处于历史低位，修复空间充足，中国船舶历史PO区间0.5 - 4倍，当前0.72倍；中国重工历史PO区间0.6 - 10倍，当前0.72倍 [89]

日美关税协议 - 美方将对日本征收15%的关税，并增加进口美国大米 [1] - 日美双方同意通过日本企业在半导体、钢铁、造船、能源、汽车等领域的投资，加强供应链合作与经济安全保障 [1] - 日本将在现行大米"最低准入制度"下增加从美国进口大米的比例，声称不会牺牲日本农业 [1] - 协议不包含日本对美国商品降低关税，特别是农产品关税 [1] - 美国对日本进口汽车加征12.5%关税，加上原有2.5%，合计15% [1] - 钢铁和铝关税维持现行50%税率 [1] 贸易背景 - 日本是美国主要贸易伙伴之一，两国曾因贸易逆差、汇率和汽车市场准入等问题发生贸易摩擦 [1] - 特朗普曾宣布自8月1日起将几乎所有日本输美商品关税提高至25% [1] 其他内容 - 马云西湖夜骑带动同款商品热销，旗舰店实施每人限购2辆政策 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计资本市场内中长期资金占比会逐步增加，利于降低股市波动 [2] - 中长期角度A股投资性价比较高，中证500和中证1000受科创政策支持，成长性或带来高回报，上证50和沪深300在当前宏观环境下有防御价值 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4118.80、4109.80、4076.20、4047.60，涨跌分别为43.60、45.40、44.60、45.40，成交量分别为29517.00、69503.00、14593.00、3790.00，持仓量分别为47302.00、162828.00、52902.00、4515.00，持仓量增减分别为4202.00、9997.00、1211.00、982.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为2794.80、2796.80、2798.60、2798.80，涨跌分别为23.20、25.00、24.00、22.60，成交量分别为15532.00、37371.00、5645.00、1250.00，持仓量分别为21381.00、65052.00、14218.00、1127.00，持仓量增减分别为2695.00、5322.00、844.00、90.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为6183.20、6129.40、6001.20、5888.20，涨跌分别为72.60、69.60、68.80、70.80，成交量分别为26660.00、49010.00、12904.00、4002.00，持仓量分别为54215.00、108997.00、56846.00、5268.00，持仓量增减分别为1591.00、2193.00、 - 123.00、874.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为6590.00、6515.40、6331.00、6172.80，涨跌分别为44.80、42.80、42.60、44.40，成交量分别为39378.00、118700.00、26255.00、7964.00，持仓量分别为62728.00、178632.00、77150.00、9821.00，持仓量增减分别为367.00、 - 302.00、 - 1405.00、1357.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 - 9.00、2.00、 - 53.80、 - 74.60，前值分别为 - 9.80、0.20、 - 51.00、 - 72.40 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4118.96，涨跌幅0.82，成交量257.60亿手，总成交金额4508.74亿元 [1] - 上证50指数前值2792.18，涨跌幅0.72，成交量68.31亿手，总成交金额1293.95亿元 [1] - 中证500指数前值6213.41，涨跌幅0.85，成交量246.21亿手，总成交金额3136.62亿元 [1] - 中证1000指数前值6637.10，涨跌幅0.38，成交量301.66亿手，总成交金额3959.15亿元 [1] - 部分行业涨跌幅：能源3.97%、原材料2.64%、工业2.38%、可选消费0.84%、主要消费2.01%、医药卫生0.41%、地产金融 - 0.57%、信息技术 - 0.06%、电信业务 - 0.58%、公用事业0.12% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为 - 0.16、 - 9.16、 - 42.76、 - 71.36，前2日值分别为 - 11.01、 - 20.81、 - 52.01、 - 77.21 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为2.62、4.62、6.42、6.62，前2日值分别为 - 1.24、 - 1.04、2.36、2.56 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为 - 30.21、 - 84.01、 - 212.21、 - 325.21，前2日值分别为 - 54.71、 - 105.71、 - 231.91、 - 344.91 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 - 47.10、 - 121.70、 - 306.10、 - 464.30，前2日值分别为 - 76.66、 - 149.06、 - 335.46、 - 493.46 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 国内主要指数：上证指数前值3581.86，涨跌幅0.62%；深证成指前值11099.83，涨跌幅0.84%；中小板指前值6881.54，涨跌幅0.58%；创业板指前值2310.86，涨跌幅0.61% [1] - 海外主要指数：恒生指数前值25130.03，涨跌幅0.54%；日经225前值39774.92，涨跌幅 - 0.11%；标准普尔前值6309.62，涨跌幅0.06%；DAX指数前值24041.90，涨跌幅 - 1.09% [1] 宏观信息 - 深圳相关部门与中央部委沟通，与中国证监会就资本市场支持深圳综合改革建立常态化沟通机制，预计年内有“在港上市的大湾区企业回深交所上市”等改革成果落地 [2] - 二季度末，人民币房地产贷款余额53.33万亿元，同比增长0.4%，增速比上年末高0.6个百分点，上半年增加4166亿元；个人住房贷款余额37.74万亿元，同比下降0.1%，增速比上年末高1.2个百分点，上半年增加510亿元 [2] - 美国总统特朗普宣布美国与菲律宾和印尼达成贸易协定，将菲律宾商品关税从20%下调至19%，菲律宾对美国开放市场并实行零关税，印尼取消99%关税壁垒，印尼出口美国产品缴19%关税，还将供应关键矿产，签署采购波音飞机等重大协议 [2] - 国务院总理李强签署《农村公路条例》，自2025年9月15日起施行，旨在推动农村公路高质量发展 [2] 行业信息 - 国家数据局指导合肥、成都等7个城市建设数据标注基地，建设数据集524个，服务大模型163个，下半年计划布局建设数据产业集聚区试点 [2] - 上半年我国造船完工量、新接订单量、手持订单量以载重吨计分别占世界总量的51.7%、68.3%和64.9%，以修正总吨计分别占47.2%、64.0%和57.6%，保持全球领先 [2] - 上半年电信业务收入累计完成9055亿元，同比增长1%，5G、千兆、物联网等用户规模持续扩大，移动互联网接入流量保持较快增势 [2]

日美关税协议 - 日本与美国达成关税一致 美国将对日本征收15%的关税 [1] - 日本将向美国投资5500亿美元 涉及半导体 钢铁 造船 能源 汽车等领域 [1] - 日本将增加从美国进口大米的比例 但不会牺牲日本农业 [1] 供应链合作 - 日美双方同意加强供应链合作 重点保障半导体 钢铁 造船 能源 汽车等领域的供应链安全 [1] 市场开放 - 日本同意对美国开放汽车 大米等市场 [1]

全球造船行业格局 - 2024年全球造船完工量8186万载重吨 中国占比56.7%达4640万载重吨 [2] - 全球新接订单15213万载重吨 中国占比76.2%达11593万载重吨 [2] - 全球手持订单28817万载重吨 中国占比57%达16415万载重吨 [2] 中国造船行业地位 - 中国成为全球造船行业绝对领导者 在三大核心指标均占据主导地位 [3] - 江苏省造船业占全国半壁江山 2024年完工量2281.8万载重吨 新接订单5225.7万载重吨 手持订单9825.4万载重吨 [3] - 靖江市作为县级市承包中国20%造船订单 2024年完工96艘906.9万载重吨 新接191艘2286.9万载重吨 手持377艘4242万载重吨 [3][5] 产业历史演变 - 美国二战期间达造船产能峰值 1943年产量1920万吨占全球72% [7] - 美国造船业战后转型军工 1980年代中期民用份额降至3%以下 [13] - 全球造船中心经历三次转移：美国→欧洲/日本→韩国→中国 [14][17][19][21] - 韩国通过货币优势崛起 1970年代份额可忽略不计 1980年代实现三足鼎立 [19] 中国造船业发展路径 - 1978年技术水平落后世界25年 缺乏国际船舶建造标准认知 [22][23] - 通过中日技术合作快速提升 1979年起七家船厂与日企结对学习 [24] - 1995年超越德国成为世界第三大造船国 1999年具备30万吨油轮建造能力 [25] - 2008年超越日本成为世界第二 2010年登顶世界第一 [29] 行业核心特征 - 造船业具备资本密集 劳动力密集 技术密集三重属性 [9] - 行业呈现强周期性特点 每20-30年经历出清洗牌 [18] - 中国通过市场竞争机制提升效率 1999年拆分中船总公司引入民营资本 [27] 区域产业竞争 - 江苏省凭借长江黄金水道地理优势形成产业集聚 [33] - 2010年南通市为省内造船龙头 规模以上企业超600家 [34] - 行业经历低端产能出清过程 大量沙滩船厂在周期下行中被淘汰 [35][36][38] - 靖江市通过新时代造船和扬子江船业两大龙头企业最终胜出 [39] 技术升级突破 - 中国造船业从散货船向高端船型转型 突破LNG运输船和大型集装箱船技术壁垒 [40] - 形成完整船舶制造产业链 配套企业包括全球最大锚链索具生产商亚星锚链 [40] - 江苏通扬泰产业带实现对日韩传统造船产业带的全面反超 [40]

美国对韩国的经济施压 - 美国特朗普政府要求韩国出资4000亿美元设立"制造业合作强化基金"，否则将加征高额关税 [1] - 4000亿美元相当于韩国年GDP的22%和年度财政收入的80%以上 [3] - 美国商务部长卢特尼克明确表示，这笔资金必须用于投资美国而非韩国本土产业 [3] 韩国面临的经济困境 - 4000亿美元若由财政承担将直接掏空韩国国库 [3] - 韩国经济研究院分析指出，美国制造业空心化严重，劳动力成本高昂，投资回报率极低 [3] - 韩国财阀高层透露，若被迫将资金投向美国，国内半导体、汽车等核心产业可能面临资金链断裂风险 [3] 韩国的外交抉择 - 韩国总统李在明承诺"韩美同盟始终是韩国外交的核心"，但政府宣布访美特使团团长更换，被解读为对美国的隐性妥协 [5] - 韩国外长候选人赵显表示将推动中日韩领导人会议，为自贸区谈判铺路，试图减少对美依赖 [5] - 中国是韩国最大贸易伙伴，2025年中韩贸易额预计突破3500亿美元，中日韩自贸区可对冲美国关税威胁 [5] 美国的战略意图 - 特朗普政府通过关税和金融手段试图榨干盟友，4000亿美元基金被视为"经济殖民" [8] - 韩国《金融时报》警告，若日韩妥协，美国将构建"美西方统一市场"以巩固霸权 [8] - 若韩国、日本甚至欧盟集体反抗，美国霸权可能加速崩塌 [8] 全球格局的影响 - 4000亿美元的要求不仅是韩国的危机，更是全球秩序的试金石 [9] - 李在明的抉择将决定韩国能否走出"亲美陷阱"，中日韩自贸区能否破局将影响东亚未来格局 [9]

合并交易概况 - 中国船舶以新增30.53亿股股份吸收合并中国重工，获证监会批准 [1] - 交易涉及总资产数千亿元，刷新A股吸收合并规模纪录 [1] 行业影响 - 合并标志中国船舶工业从规模扩张转向质量跃迁阶段 [1] - 强强联合为上市公司投资价值提升提供参考 [1] 规模效应 - 资源整合优势显著，集中研发力量、技术专利及生产设备 [1] - 大规模生产降低单位成本，提高效率并增强价格竞争力 [1] - 规模效应提升盈利能力，吸引资金流入并推动股价上升 [1] 市场竞争力 - 合并打造综合实力更强的行业领军者，扩大市场份额 [2] - 多元化发展增强抗风险能力，如传统能源与新能源结合案例 [2] - 竞争力提升增加资本市场吸引力，强化投资价值 [2] 协同效应 - 文化、管理、技术整合实现优势互补 [2] - 创新产品与成熟销售渠道结合加速市场推广 [2] - 协同效应创造超额价值，提升投资回报潜力 [3]

新央企中国雅江集团成立 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资约1.2万亿元，建设5座梯级电站，电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地需求 [2] - 国务院批准组建中国雅江集团，由国资委履行出资人职责，位列央企名录第22位，排名在中国长江三峡集团之后、国家能源投资集团之前 [2] 中国船舶与中国重工合并 - 证监会同意中国船舶换股吸收合并中国重工，合并后存续公司总资产规模超4000亿元，将成为全球第一大造船上市公司 [3][4] - 中国船舶预计2025年上半年净利润同比增长98.25%至119.49%，中国重工预计同比增长181.73%至238.08% [4] - 合并后新接订单结构将优化，高附加值船舶比例提升，经营绩效和盈利能力有望增强 [4] 新能源汽车行业规范整治 - 中央第四指导组调研新能源汽车行业非理性竞争问题，强调规范产业竞争秩序以推动高质量发展 [5] - 工信部等三部门联合召开座谈会，部署加强价格监测、产品一致性检查、缩短供应商账期等措施，并推动建立行业交流会商机制 [6][7] - 将加快出台电耗限值、电池回收安全等标准，倡导合法公平竞争，抵制"网络水军"等乱象 [7] 低空经济安全健康发展 - 国家发改委召开专题会议，强调因地制宜发展低空经济，防止低效重复建设或低端恶性竞争 [8] - 将建立安全监管体制机制，推动无人机"一机一码"和实名登记，健全飞行安全应急处置机制 [8] 十大重点行业稳增长方案 - 工信部表示钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，重点推动调结构、优供给和淘汰落后产能 [9] 美国稳定币监管框架 - 特朗普签署《稳定币国家创新法案》，设立联邦"战略比特币储备"和"国家数字资产储备"，明确反对中央银行数字货币 [10] 美股及中概股表现 - 纳指创历史新高收于20895.66点，特斯拉涨超3%，亚马逊涨超1% [11] - 纳斯达克中国金龙指数涨0.6%，京东涨超3%，阿里巴巴、哔哩哔哩、网易涨超2% [12] 世界人工智能大会及中报预告 - 2025世界人工智能大会将举办，展览面积超7万平方米，800余家企业参展，发布3000余项前沿展品 [13] - 深市首批中报将披露，沃华医药、聚灿光电等公司将于7月22日公布业绩 [14] - 沪深交易所将发布多只专精特新主题指数，包括上证科创板专精特新指数等 [14] 新股发行及限售股解禁 - 本周3只新股发行：悍高集团（发行价15.43元）、鼎佳精密（11.16元）、汉桑科技 [19][20] - 本周限售股解禁总市值856.54亿元，大全能源（411.82亿元）、国博电子（200.37亿元）解禁市值居前 [21][22] - 晋拓股份（75%）、大全能源（74.24%）解禁占比最高 [23]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 通胀叙事下航运资产随黑色系上涨，BDI 创年内新高，欧盟对俄油制裁带来油轮上行期权，造船板块业绩进入释放期，推荐招商轮船、中远海能、中国船舶等 [4][27] - 关注快递内需韧性，寻找交易格局优化迹象，推荐顺丰控股、圆通速递等 [5] - 航空市场旺季初期平稳，供给放缓确定性强，需求端有弹性，推荐华夏航空、吉祥航空等 [5][49] - 铁路货运量及高速公路货车通行量稳健增长，高速公路板块关注高股息和破净股主线，推荐大秦铁路、京沪高铁等 [5][56] 各部分总结 本周交运行业市场表现 - 交运指数下跌 0.13%，跑输沪深 300 指数 1.22 个百分点，公路货运涨幅最大，原材料供应链服务板块跌幅最大 [6] - 展示港股通 ETF 规模变化及原因 [18][19] - 列出 A 股及港股交运高股息标的 [23][25] 子行业周观点 航运造船 - 通胀使航运资产随黑色系上涨，BDI 创新高，欧盟对俄油制裁带来油轮机会，造船业绩释放，推荐招商轮船、中远海能、中国船舶等 [4][27] - 原油运方面，俄罗斯原油供应或有压力，VLCC 运价本周环比涨 16%，苏伊士原油轮运价涨 19%，阿芙拉原油轮运价下滑 4% [5][27] - 成品油方面，LR2 运价环比涨 30%，MR 平均运价涨 7% [5][28] - 干散方面，主流矿商下半年发运或提高，BDI 环比涨 23.4%，巴拿马散货船 BPI 周五运价环比涨 3.2%，超灵便型散货船 BSI 本周 10TC 环比涨 12.0% [5][29][30] - 集运方面，美国关税政策扰动，本周美线运价止跌企稳，欧线持平，7 月 18 日 SCFI 指数环比下滑 5.0% [5][31] - 造船方面，新造船价格指数较稳定，7 月 11 日环比微跌 0.17%，推荐中国船舶、中国重工等 [32][33] 航空机场 - 航空市场旺季初期平稳，量升价减，供给放缓，需求有弹性，推荐华夏航空、吉祥航空等 [49][50] - 上半年全国移民管理机构查验出入境人员同比上升 15.8%，波音空客 6 月飞机交付量环比增加，本周人民币对美元中间价持平，七天移动平均油价环比+0.9% [50] 快递 - 关注快递内需韧性，头部企业或优化格局，推荐顺丰控股、圆通速递等 [5][52] - 6 月快递业务收入同比增长 9.0%，业务量同比增长 15.8%，多家快递公司 6 月业务数据有不同表现 [52][53] 铁路公路 - 铁路货运量及高速公路货车通行量稳健增长，高速公路关注高股息和破净股主线，推荐大秦铁路、京沪高铁等 [56][57][58] - 7 月 7 日 - 7 月 13 日国家铁路累计运输货物环比增长 1.47%，全国高速公路累计货车通行环比增长 0.19%，2025 年上半年全国铁路客货运量增势良好 [57] 交运看经济 - 华北主要货种为钢材、煤炭等，市场需求受贸易价格和下游采购意愿影响；东北主要货种与粮食、农产品、钢材和新粮上市相关 [60][61] - 波罗的海指数细项显示铁矿石运价好于 2023 年，粮食相关 BPI 反弹 [62] 重点公司盈利预测与相对估值表 - 展示多家交运公司的当前股价、EPS、PE、PB 等数据 [96]