水电站大坝规模与装机容量 - 全国在国家能源局注册备案的水电站大坝数量达到700座 [1][2] - 总装机规模突破3 34亿千瓦 占全国水电总装机容量的76% [2] - 总库容超5191亿立方米 占全国水库总库容的52% [2] 大坝安全管理与运维提升 - 国家能源局开展多项安全专项行动 包括隐患排查整治 安全提升 治本攻坚三年行动 [4] - 33座大坝注册等级提升至甲级 全国水电站大坝甲级占比从93%提升至97% [4] - 第五轮大坝安全定期检查完成 第六轮已启动202座 累计治理较大以上工程隐患12个 [5] 大坝安全技术进展 - 大坝安全在线监控系统实现应建尽建 采用北斗高精度变形监测 卫星遥感 无人机/船等技术 [5] - 水电站大坝北斗安全监测及应急远程控制系统获评"2024年度国家能源研发创新平台十大科技创新成果" [5] - 小湾电厂"坝肩边坡GNSS自动化系统建设项目"实现软硬件100%国产化 [5] 法规与标准体系建设 - 《能源法》发布实施 为水电站大坝安全监管提供法律支撑 [6] - 出台《水电站大坝运行安全应急管理办法》《水电站大坝工程隐患治理监督管理办法》 [6] - 近五年累计发布大坝安全领域技术标准57项 涵盖安全监测 风险应急 信息化建设等维度 [6] 行业发展历程与未来方向 - 注册大坝数量从1997年的94座增长至目前的700座 [6] - 大坝中心将持续完善监察体系 强化监察手段 优化监察服务 [6]

报告核心观点 - 对各行业和公司进行多维度分析，挖掘投资机会与风险，如超长债投资、黄金珠宝行业转型、券商新增长点等[10][22][25] 宏观与策略 固定收益周报 - 超长债复盘：“双降”落地，债市短端收益率下行长端略微上行，曲线增陡，超长债小跌，交投活跃度大幅下降，期限利差小幅走阔，品种利差缩窄[10][11] - 超长债投资展望：30 年国债和 20 年国开债利差处于历史低位，降准降息可期，收益率下行概率大，但利差保护度有限[10][11] 宏观快评 - 进出口数据：4 月出口同比增长 8.1%，进口降 0.2%，贸易顺差 961.8 亿美元[12] - 通胀数据：4 月 CPI 同比为 -0.1%，持平上月；PPI 同比为 -2.7%，降幅扩大 0.2 个百分点，预计 5 月 CPI 和 PPI 同比降幅均扩大[12][13] 宏观周报 - 高频指标环比走弱，消费投资地产景气均降，预计下周十年期国债利率将上行，上证综合指数将下行[14] 固定收益快评 - 本周无新增可交换私募债项目信息[15] 转债市场周报 - 上周权益市场总体上涨，债市波动放大，转债个券多数收涨，预计后续权益市场向下风险有限，债市利率延续低位[15][16] 策略专题 - 近一周海外市场整体震荡，A股核心宽基估值全线温和扩张，一级行业全线收涨但估值变化方向不一，必选消费行业估值性价比占优[18][19][20] 行业与公司 商贸零售行业 - 黄金珠宝行业 2025 年一季度社零实现 6.9%的增长，企业加速向产品驱动转型，重视单店效益，建议关注低估值修复和细分赛道企业[22][23] 银行行业 - 蒙商银行 2024 年规模持续增长、资产负债结构正常，不良贷款率下降、拨备覆盖率回升，风险化解取得积极成效[24] 非银行业 - 42 家上市券商 2025 年一季度营业收入同比+19.00%，经纪及自营收入占比提升，建议关注资金使用效率高、并购整合落地和互联网券商[25][28] 传媒行业 - 2024 年传媒板块营收持平、归母净利润大幅下滑，2025 年 Q1 业绩触底向上，建议关注景气反转与 IP/AI 驱动下的板块机会[29][30][32] 医药生物行业 - 本周医药板块表现强于整体市场，2024 年 A 股医药行业营收基本同比持平，板块间分化明显，建议关注创新药及创新产业链[33][34][35] 海外市场 - 美股市场资金流入减速，行业分化较大；港股市场大盘持续上行，科技医药回调，业绩上修提速[36][38][40] 汽车行业 - 人形机器人产业有望加速落地，2025 年有望成为行业爆发的起点，建议关注总成、减速器等环节相关公司[40][41][42] 公司财报点评 - 中国巨石：2025Q1 收入利润同比大幅修复，盈利能力逐季提升，库存同环比下降，产能扩张有序[42][43][44] - 北新建材：2025Q1 收入利润双增长，毛利率改善，单季度经营性现金流有所波动，但经营质量依旧稳健[45][46] - 鼎阳科技：2025 年一季度收入利润高速增长，盈利端毛利率维持高水平，产品高端化成果显著[47][48][49] - 奕瑞科技：2025 年一季度业绩企稳，探测器业务全球保持领先份额，新核心部件及解决方案进入快速增长阶段[51][53][54] - 华润三九：2025 年一季度营收、利润略有下滑，现金流稳健增长，并购整合天士力，补齐中药创新药短板[55][56] - 药明合联：2024 年业绩高增长，订单、客户双突破，技术平台持续迭代，全球产能布局加速[58][59][60] - 百诚医药：受政策影响，2024 年及 2025 年一季度业绩短期承压，毛利率下降，研发费用率提升较多[61] 金融工程 金融工程周报 - 热点追踪：由创新高个股看市场投资热点[9] - 多因子选股：反转因子表现出色，中证 1000 增强组合年内超额 6.24%[9] - 主动量化策略：微盘股领涨，四大主动量化组合本周均战胜股基指数[9] - 港股投资：多只医药股创一年新高，港股精选组合年内上涨 21.63%[9] - ETF 周报：首批 3 只中证诚通国企数字经济 ETF 将于下周发行[9] 金融工程日报 - 沪指震荡攀升，军工延续强势、AI 硬件产业链方向活跃[9] - A 股震荡调整，科技股表现低迷、银行电力再度走强[9]

公募基金业绩表现 - 截至4月30日，全市场普通股票型基金和偏股混合型基金的平均回报分别为2.13%和2.28%，近一年回报为6.95%，近三年回报为-3.8% [1] - 37只主动权益类基金今年净值增长超过30%，主要受益于机器人、创新药和北交所等市场热点 [1] 红利资产关注度提升 - 中证红利的股债性价比达到近十年99%分位数，红利类资产性价比处于过去十年最划算的1%区间 [2] - 长线资金加仓预期较强，红利类资产在二季度呈现显著日历效应 [2] - 今年以来发行人20多只红利基金，产品类型包括红利低波、港股通红利、红利价值、红利质量等 [2] 红利资产配置方向 - 运营商行业是稳定的小幅成长行业，市场共识一致 [2] - 电力行业目前市场分歧较大，但未来业绩稳定性和成长性将显现，兼具分红和成长属性 [2] - 银行、港口、水电、公路、物流、家纺、公路铁路、水务等行业盈利稳定，股息率具有相对优势，分红持续性可期 [3] 港股红利股配置价值 - 港股中红利高股息标的短期估值优势凸显，市场环境有利于其表现 [3] - 中期政策面强化分红监管，叠加低利率环境下中长期资金加速入市，港股红利股仍具备配置价值 [3]

叶巴滩水电站工程进展 - 叶巴滩水电站大坝成功取出38.10米混凝土芯样 打破国内同类坝型取芯纪录 相当于12层楼高 [1] - 芯样贯穿13个浇筑单元 12层水平施工缝面 80个浇筑坯层 直径245毫米 表面完整光滑 骨料分布均匀 层间结合优良 [2] - 大坝采用混凝土双曲拱坝设计 最大坝高217米 为国内在建海拔最高双曲拱坝 [2] 项目技术与建设管理 - 项目团队开发智能浇筑 智能温控 智能灌浆等数字管理平台 应用全坝中热水泥混凝土施工温控技术 特高拱坝大体积混凝土质量控制技术 [4] - 场址昼夜温差达60.6℃(最高37.1℃至最低-23.5℃) 通过技术手段克服混凝土裂缝难题 [4] - 采用平移式缆机进行大坝芯样吊取作业 [6] 项目战略定位与效益 - 总装机容量224万千瓦 为金沙江上游川藏段规模最大水电站 [2] - 国家"十四五"规划重大工程 西电东送接续基地和西南水电基地建设核心项目 [6] - 首批机组2025年底投产 全面建成后年发电量102.05亿千瓦时 年节约标煤399万吨 减排二氧化碳737万吨 [6]

作为PC端平台的功能延伸，"云上水电"移动应用平台通过技术创新实现多终端深度融合，构建起"数据 同源、业务同步、管理同频"的水电业务全生命周期管理体系，实现了水电生产管理的全要素数字化、 全流程可视化，帮助用户实时掌握跨时空的电站生产态势，并通过智能终端即时调取下属水电站的全局 运营数据。平台首期上线"运营一张图"和"视频云"两大核心功能模块。其中，"运营一张图"模块构建了 多维数据横向比对分析体系，支持发电量、水能利用率等关键指标的穿透式运营分析，有效强化了集团 对各业务单元生产数据的全局性把控能力，为管理层资产精益化运营等战略决策提供了系统性数据支 撑。"视频云"模块则集成工业级视频监控系统，管理人员可通过移动终端即时调阅已联网电站的实时监 控画面，实现生产过程的远程动态监管，大幅提升应急响应效率和安全管控能力。 5月7日，国家能源集团数智科技旗下大数据公司自主研发的"云上水电"移动端应用在国家能源集团官方 办公管理应用平台(ICE)正式上线，标志着国家能源集团水电数字化服务正式迈入全场景智能管控新阶 段。 "云上水电"移动应用平台的正式上线，开创了移动化智能管控的新模式，为集团各层级单位提供包括安 全生 ...

流动性 - 300红利低波ETF盘中成交1728.58万元 截至5月8日近1周日均成交1.15亿元 [1] 规模与份额 - 300红利低波ETF最新规模达54.97亿元 创近1年新高 [1] - 300红利低波ETF最新份额达40.15亿份 创近1年新高 [1] 资金流向 - 300红利低波ETF最新资金净流入5205.32万元 近7个交易日内有6日净流入 合计净流入8589.45万元 [1] 指数成分 - 沪深300红利低波动指数前十大权重股合计占比37.43% 主要成分股包括中国神华、格力电器、大秦铁路等 [1] 政策与市场观点 - 华泰证券研报认为"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"新闻发布会释放积极信号 类"平准基金"表述有望夯实股指下沿 [1] - 中美经贸问题出现积极变化 支撑场内资金风险偏好 [1] - 中期看大盘权重股更受益于中长期资金入市 科创+消费是政策支持重点 [1] - 维持中期红利+内需+科技的配置建议 短期可适度积极 [1] 投资渠道 - 场外投资者可通过沪深300红利低波动ETF联接基金(007606)参与投资 [2]

报告核心观点 报告对多个行业和公司进行分析，交运行业OPEC+增产使VLCC需求增加，机械建材建筑行业公积金利率下调利于稳楼市股市，新消费领域老铺黄金募资拓展渠道，电子行业传音控股手机业务或迎拐点，公用环保行业长江电力、国投电力业绩有亮点，机械建材建筑行业东方雨虹业绩承压待转型，金属新材料行业厦门钨业各业务表现不一，交运行业渤海租赁飞机业务增长强劲[2][5][9][13]。 各行业及公司总结 交运行业 - OPEC+在4月3日和5月3日宣布增产，累计增量逼近100万桶/日，通过增产应对成员国履约失衡及市场份额收缩，重构全球原油定价权格局，超预期增产使国际油价承压，抑制非OPEC产能增量，中东增产增加VLCC需求，利好VLCC市场，建议关注招商轮船等公司[9][10][11] - 渤海租赁25Q1收入171.2亿元，同比+99.8%，归母净利润6.7亿元，同比+72.2%，飞机销售同增278%，租售利润双增，子公司并表CAL强化龙头优势，预计2025 - 2027年归母净利润分别为19.13/22.80/25.04亿元，维持“买入”评级[5][6][40] 机械/建材建筑行业 - 5月7日国新办发布会宣布降准降息，公积金利率下调，PSL利率降至2%，货币政策发力利于房地产市场企稳，有望降低购房成本、释放需求，打开商业贷款利率下行空间，PSL利率下降或推动城市更新和收储，维持房地产“看好”评级，建议关注相关房企、中介和物管企业[13][14][16] - 东方雨虹25Q1营收59.5亿元，同比下降16.7%，归母净利润1.9亿元，同比下降44.7%，业绩承压因市场需求不及预期和行业竞争加剧，借款扩张，费用管理趋严，现金流改善，公司正转型，下调2025 - 2027年归母净利润预测，维持“增持”评级[31][32][33] 新消费行业 - 老铺黄金拟以630港元每股增发431万股，募资约27亿港元，用于拓展优化门店及备货，预计2025 - 2027年归母净利润分别为35.0/53.0/71.9亿元，同比增速分别为137.4%/51.7%/35.6%，维持“增持”评级[17][18] 电子行业 - 传音控股24年营收687.15亿元，同比增长10.31%，25Q1营收130.04亿元，同比下降25.45%，手机业务完成去库，拐点将近，借AI浪潮构建全场景AIoT智能生态，移动互联业务赋能新兴市场数字化生态建设，预计2025 - 2027年归母净利润分别为60.96/67.85/76.03亿元，维持“买入”评级[20][21][24] 公用环保行业 - 长江电力24年归母净利润324.96亿元，同比增长19.28%，25Q1归母净利润51.81亿元，同比增长30.56%，24年四季度来水转弱，25年一季度转好，财务费用降幅超预期，投资收益增长，分红金额创新高，重申水电长期配置价值，预计2025 - 2027年归母净利润为341.69、352.56和365.42亿元，维持“买入”评级[25][26][29] - 国投电力24年营收578.19亿元，同比增长1.95%，归母净利润66.43亿元，同比下滑0.92%，25Q1营收131.22亿元，同比下滑6.99%，归母净利润20.78亿元，同比增长2.10%，24年业绩受补税拖累，25Q1雅砻江蓄能释放电量弹性，期待煤价下行对火电业绩的影响，在建15GW装机贡献增量，预计2025 - 2027年归母净利润分别为72/75/77亿元，维持“买入”评级[42][43][47] 金属新材料行业 - 厦门钨业24年营收351.96亿元，同比减少10.7%，25Q1营收83.76亿元，同比+1.3%，25Q1钨钼盈利下滑，稀土和能源材料盈利改善，公司实现三大业务布局，预计2025 - 2027年归母净利润分别为19/21/23亿元，维持“买入”评级[34][35][37] 市场数据 | 指数名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 年初至今 | | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | 3,352.00 | 0.28% | 2.74% | | 创业板指 | 2,029.45 | 1.65% | -1.50% | | 沪深300 | 3,852.90 | 0.56% | 0.85% | | 中证1000 | 6,158.08 | 0.76% | 6.23% | | 科创50 | 1,026.44 | -0.36% | 7.44% | | 北证50 | 1,380.93 | 0.98% | 35.40% | [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][10] 报告的核心观点 - 水电主业与财务费用等多重利好因素拉动，2024 年公司归母净利润 324.96 亿元，同比增长 19.28%；2025 年一季度归母净利润 51.81 亿元，同比增长 30.56%，水电龙头业绩持续增长且稳健分红，彰显投资价值 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年营业总收入 844.92 亿元，同比增长 8.12%；归母净利润 324.96 亿元，同比增长 19.28%；2025 年一季度营业收入 170.15 亿元，同比增长 8.68%；归母净利润 51.81 亿元，同比增长 30.56% [6] 来水与电量情况 - 2024 年乌东德水库来水总量约 1123.69 亿立方米，较上年同期偏丰 9.19%；三峡水库来水总量约 3740.95 亿立方米，较上年同期偏丰 9.11%；总发电量约 2959.04 亿千瓦时，较上年同期增长 7.11% [10] - 2025 年一季度乌东德水库来水总量约 167.05 亿立方米，较上年同期偏丰 12.50%；三峡水库来水总量约 555.19 亿立方米，较上年同期偏丰 11.56%；发电量 576.79 亿千瓦时，同比增长 9.35% [10] 电价与成本情况 - 2024 年平均上网电价为 285.52 元/兆瓦时，同比增加 4.24 元/兆瓦时；毛利率 59.13%，同比提升 1.31 个百分点；财务费用 111.31 亿元，同比减少 11.38% [10] - 2025 年一季度或受云南水资源费改税影响，营业成本同比下降 1.50%，毛利率 52.98%，同比增长 4.86 个百分点，但税金及附加 6.18 亿元，同比增长 123.63%，营业成本与税金合计同比增长 2.62%；财务费用 24.81 亿元，同比下降 13.05% [10] 投资收益情况 - 2024 年处置湖北清能股权实现投资收益 4.21 亿元，参股公司经营业绩稳步增长，全年实现投资收益 52.58 亿元，同比增长 10.68% [10] 分红情况 - 2024 年拟每股派发现金红利 0.943 元（含税，包含中期分红），分红金额占归母净利润的 71%，按 4 月 29 日收盘价测算股息率为 3.20% [2][10] 财务预测情况 - 预计公司 2025 - 2027 年对应 EPS 分别为 1.36 元、1.46 元和 1.47 元，对应 PE 分别为 21.59 倍、20.20 倍和 20.01 倍 [10] 财务报表及预测指标情况 - 包含 2024A、2025E、2026E、2027E 利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等详细数据 [14]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：民航、水电、机器人 - 公司：春秋航空、国投电力、北特科技 核心观点和论据 春秋航空 - 单机利润率先修复且有望突破2019年水平：2025年一季度营收53.17亿元，同比增2.88%，净利润6.77亿元，同比下降16.39%；2019年单机利润2000万左右远超同业，2023年和2024年单机利润分别达1905万和1818.4万，未来行业景气向上叠加低成本模式效率提升，单机利润有望突破2019年水平[1][2][3] - 增强股东回报：2024 - 2026年分红规划承诺每年分配利润不少于30%；2024年度现金分红总额7.98亿元（含税），回购金额6686万元，合计8.64亿元，占2024年度归母净利润比例为38.03%[2][3] 国投电力 - 业绩情况：2024年营收578.19亿元（同比+1.95%），净利润66.43亿元（同比 - 0.92%），25Q1提高16.3亿元；2024年净利润20.78亿元（同比+2.10%），2024年业绩下滑主要系雅砻江补缴所得税致所得税贡献净利润同比 - 24.5%，2024年投资收益10.86亿元（同比+55.8%）；2024年分红率55%，对应最新收盘价股息率3.1%[3] - 子公司业绩：水电2024年净利润48.49亿元，同比 - 2.9%；火电净利润8.64亿元，同比+3.4%，平均度电净利润约2.8分；新能源为国投新能源[3] - 电量及装机增长：年初雅砻江蓄能同比偏高带动上半年电量提升；在建印尼巴坤0.51GW、雅砻江在建 + 核准3.72GW；2024年末在建风光储8.31GW；火电方面，钦州三期、华夏三期、舟山燃机、泰国垃圾发电合计在建装机3.73GW[3] 北特科技 - 业绩增长：25Q1营收5.42亿元，同比增10.73%；净利润0.23亿，同比增40.31%[3] - 双引擎驱动：专注线控转向等核心主业领域，汽车零部件 + 丝杆业务双驱动；丝杠是人形机器人执行器核心零部件，已在上海嘉定和江苏昆山设厂，上海嘉定工厂已投产，丝杠业务迈向批量生产阶段[3] 其他重要但可能被忽略的内容 - 研报来源：春秋航空研报来自西南证券胡光怿；国投电力研报来自广发证券郭鹏；北特科技研报来自湘财证券许雯[4][5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩增长受益于电站所在流域来水偏丰带来水电发电量增长 1Q25来水修复水电电量稳增奠定业绩增长基础 [7] - 2024年乌东德、三峡水库来水总量同比偏丰 1Q25来水量同比偏丰带动水电发电量增长和业绩高增 [7] - 2024年公司六库联调效益创新高 抽蓄和新能源项目推进有望打开成长空间 [7] - 2024年公司盈利能力提升 成本压降显著 投资收益增长 财务费用减少 资产负债率下降 [7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为346.38、356.23、363.00亿元 同比增长7%、3%、2% [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入844.92亿元 同比+8.12%；归母净利润324.96亿元 同比+19.28%；1Q25实现营业收入170.15亿元 同比+8.68%；归母净利润51.81亿元 同比+30.56% [1][7] - 2024年拟派发末期股息0.733元/股 叠加中期分红0.21元/股 合计分红0.943元/股 分红比例71% [7] - 2024年乌东德水库、三峡水库来水总量分别同比偏丰9.19%、9.11% 公司实现发电量2959.04亿千瓦时 同比+7.11% 水电电价285.52元/兆瓦时 同比+1.5% 度电净利润约为0.112元/千瓦时 同比+10.0%；1Q25乌东德、三峡水库来水量分别同比偏丰12.5%、11.56% 水电发电量达到576.79亿千瓦时 同比+9.35% [7] - 2024年公司毛利率为59.13% 同比+1.31pct；净利率为38.97% 同比+3.18pct 销售/管理/研发/财务费率分别为0.22%/1.85%/1.05%/13.17% 同比-0.02pct/+0.1pct/+0.04pct/-2.9pct 全年投资收益52.58亿元 同比增长约11% 全年财务费用111.31亿元 同比减少14.29亿元 年末资产负债率60.79% 较年初下降2.11pct [7] 业务进展 - 抽蓄项目方面 甘肃张掖项目取水获得行政许可 湖南攸县项目完成股改并开工建设 全面受托运维长龙山抽蓄 管理抽蓄装机规模达到210万千瓦 [7] - 新能源方面 金下基地建设有序推进 累计接管运维金下新能源基地25个场站、总装机容量超300万千瓦 云南侧首批23个光伏项目全部投产 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为346.38、356.23、363.00亿元 同比增长7%、3%、2%；当前股价对应PE分别为20.6x、20.0x、19.7x [7] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为5%、6%、17% 相对表现分别为6%、11%、13% [5] 基础数据 - 总股本24468百万股 已上市流通股24007百万股 总市值714.0十亿元 流通市值700.5十亿元 每股净资产（MRQ）8.8 ROE（TTM）15.6 资产负债率59.6% 主要股东为中国长江三峡集团有限公司 持股比例46.81% [3]