宏观经济 - 美国财政焦虑蔓延，特朗普向美联储施压，白宫着手夺取货币数量控制权，换帅可能性较低[7] - 中国上半年狭义收入税收升非税降，支出央地分化，政府性基金收入高增但进度偏慢，支出高增且进度加快[21][22][23] 市场表现 - 亚太权益领跑，商品内部分化加剧，中债收益率曲线“熊陡”，美债“熊平”，美元由升转贬[25][26][27] - A股交易热度抬升，外资转为流入，各类资金均流入有色金属行业[30][31][32] 行业动态 - 纺织服装业关注棉纺企业中报预喜，25Q2服装家纺/纺织制造基金重仓比例环比下降[64][65][66] - 机器人行业新品纷至，人形机器人产业化有望加速，推荐关注相关产业链投资机会[80][81][82] 公司分析 - 吉比特《杖剑传说》表现超预期，有望定位长青产品，上调目标价[263][264] - 濮耐股份与格林美合作规模超预期，活性氧化镁放量确定性增强，上调目标价[268][269] 金融工程 - 量化择时预计下周市场震荡上行，量价因子表现突出，高频因子持续强势[291][295][299] - 债市调整，信用债ETF和科创债ETF波动显著，关注折溢价率均值复归和套利机会[304][305][306]

美国贸易代表Greer：欧盟将接受美国汽车标准的部分内容。 ...

美国贸易代表格里尔：欧盟将接受美国汽车标准的部分内容。 ...

COMEX白银市场动态 - 7月25日COMEX白银库存量为15561.73吨，较前一日增持78.28吨 [1][2] - 7月24日COMEX白银库存量为15483.45吨，较前一日减持12.53吨 [2] - 7月25日COMEX白银价格收报38.33美元/盎司，单日下跌2.44% [1] - 7月25日COMEX白银价格日内最高触及39.52美元/盎司，最低触及38.10美元/盎司 [1] 美欧贸易谈判进展 - 欧盟表示重点是通过谈判与美国达成贸易解决方案，认为进展积极 [3] - 美欧正探索类似美日贸易协议的框架，美国可能对欧盟商品征收15%基准关税 [3] - 该方案可能覆盖汽车、药品等行业，同时对飞机、木材等实施关税豁免 [3] - 美国对钢铁征收的50%高关税仍是谈判难点 [3] - 欧盟可能考虑降低部分关税如10%的汽车进口关税，但不会承诺在美国投资 [3]

核心观点 报告呈现了美国与欧盟关税协议、疾病传播、中国经济数据、行业发展、企业利润及美债收益率等方面的实时热点信息，同时展示了海内外重要指数的收市价及涨跌情况 [4][5] 实时热点 - 美国与欧盟达成 15%税率关税协议 [4] - 世卫组织称基孔肯雅热病毒扩散全球多地，约 550 万人面临感染风险 [4] - 中国 6 月规模以上工业企业利润同比下降 4.3%，降幅收窄 [4] - 国常会部署逐步推行免费学前教育有关举措 [4] - 中国上半年个人所得税 7945 亿元，同比增 8% [4] - 上半年创新药和医疗器械获批数量同比大幅增长 [4] - 农业农村部等十部门发布《促进农产品消费实施方案》 [4] - 宇树科技王兴兴称今年上半年全国智能机器人行业平均增速可达 50%到 100% [4] - 特斯拉第三代机器人即将进入中国 C 端市场 [4] - 大众汽车 Q2 营业利润同比下降 29% [4] - 2 年期美债收益率涨 4.89 个基点报 3.918%，5 年期美债收益率涨 3.52 个基点报 3.961%，10 年期美债收益率涨 1.79 个基点报 4.398% [4] 经济数据 海外市场重要指数 - 纳斯达克指数收市价 21108.32，涨 0.24% [5] - 道琼斯工业指数收市价 44901.92，涨 0.47% [5] - 标普 500 收市价 6388.64，涨 0.40% [5] - 日经 225 收市价 41456.23，跌 0.88% [5] - 美元指数收市价 97.67，涨 0.19% [5] 香港重要指数 - 恒生指数收市价 25388.35，跌 1.09% [5] - 恒生中国企业指数收市价 9150.49，跌 1.16% [5] - 恒生科技收市价 5677.90，跌 1.13% [5] - 恒生期货收市价 32711.09，跌 1.20% [5] 内地重要指数 - 上证指数收市价 3593.66，跌 0.33% [5] - 深证综指收市价 2200.90，跌 0.10% [5] - 沪深 300 收市价 4127.16，跌 0.53% [5] - 创业板指收市价 2340.06，跌 0.23% [5] 其他重要指数 - 波罗的海干散货收市价 2257.00，跌 0.04% [5] - CME 比特币期货收市价 118295.00，跌 1.51% [5] - ICE 布油收市价 68.39，跌 1.14% [5] - 伦敦金现收市价 3336.22，跌 0.95% [5] - 美元兑人民币(CFETS)收市价 7.17，涨 0.18% [5]

海外宏观：美国经济回暖 - 美国财政立场转向宽松，三季度财政赤字空间超过$5,000亿，财政对居民收入与消费的支撑作用增强 [2] - 高频就业数据显示首次申领失业金人数降至21.7万，失业率或低位企稳 [2] - 美国与日本、欧盟贸易谈判取得突破，日本承诺向美国投资$5,500亿，欧盟需采购$7,500亿美国能源并完成$6,000亿对美投资 [2] - 特朗普施压美联储降息，市场预期年内降息2次（50bp） [2] 海外策略：消息面主导市场震荡 - 美股上周上涨1.06%，受财报季乐观信号和贸易协议积极影响，但估值偏高限制上行空间 [4] - 美债利率维持高位震荡，建议高配中短久期美债 [4] - 美元指数短期内将维持低位波动，净空头持仓拥挤导致跌速放缓 [4] - 人民币短期受中美贸易谈判影响，中期走势维持中性 [5] - 黄金短期震荡，中期受央行购金支撑，建议寻找低吸机会 [5] 中国宏观：内需分化，外需韧性 - 7月中国港口集装箱和货物吞吐量同比分别增长7.0%和11.6%，出口表现强韧 [7] - 美国对华加征30%对等关税，但对芬太尼关税有望下调或取消 [7] - 汽车零售同比增长9%，房地产成交同比收缩，新房成交下降20.8%，二手房成交价年初以来下跌10.2% [7] - 6月工业企业利润同比-4.3%，制造业利润由降转增，中游装备制造业利润增长9.6% [8] 政策层面 - 中央政治局会议将关注内外部压力、政策力度偏温和、扩内需和"反内卷"等重点工作 [9] 中国策略：风险偏好升温 - 债市回调，10年国债收益率上升7bp至1.74%，信用债表现弱于利率债 [11] - A股短期行情具备延续性，中期若通缩粘性指数或回探3400点，长期牛市基础确立 [12] - 资金从红利板块流向周期股，红利类资产长期仍可中高配，消费股和科技股维持标配 [12] - 港股短期向上突破，红利维持中高配，恒生科技标配 [13]

人工智能行业动态 - WAIC展会规模创历史新高 聚焦中国开源技术DeepSeek的行业影响力 [3] - 专家对2025年AI Agent发展持谨慎态度 认为革命性突破需要更长时间 [4] - 人形机器人面临"伪智能"困局 宇树科技指出环境感知碎片化等核心缺陷 [7] 新能源汽车与机器人 - 智元机器人启动全球化布局 已覆盖北美欧洲中东日本及东南亚市场 [6] - 宁德时代底盘业务子公司时代智能启动首轮融资 投前估值达90亿元 融资规模20亿元 [7] - 比亚迪在马来西亚推出元UP纯电SUV 已建立40家销售门店 计划扩展至30家以上服务网点 [7] 国际贸易与投资 - 美欧达成贸易协议 欧盟将增加对美投资6000亿美元 采购7500亿美元能源产品 [8] - 日本对美5500亿美元投资承诺中仅1-2%为实际投资 其余主要为贷款形式 [8] - 中国对非洲出口同比增长23% 增速远超欧盟(7.9%)和东南亚(14.3%)等地区 [8] 自动驾驶与科技监管 - 特斯拉自动驾驶出租车服务在加州受阻 因未获必要运营许可 [9] - 特斯拉计划年底覆盖美国一半人口 自动驾驶业务对维持万亿市值至关重要 [9] 企业出海服务 - 36氪出海推出迪拜落地线上活动 联合IFZA自贸区提供实操路径 [9] - KrASIA推出英文媒体服务 60%读者为东南亚商业人群 助力中国企业全球品牌建设 [11] - 36氪出海学习交流群已吸引超17000位出海人加入 提供全球跨境资讯和资源对接 [13]

行业人才缺口 - 汽车行业当前存在超百万人才缺口，主要集中在新能源汽车和智能网联汽车领域 [1] - 工信部预测2025年新能源汽车人才缺口达103万人 [1] - 智能网联汽车人才需求量预计2025年达9.2万-11.6万人 [1] - 自动驾驶感知系统测试、智能座舱语音与AI系统测试等智能化岗位需求旺盛但供给不足，智驾工程师供需比仅为0.38 [2] 薪酬水平变化 - 2024年汽车行业人均工资达16.3万元，较2022-2023年同比增长 [3] - 自主乘用车板块人均工资首次超过合资板块，达17.8万元/人，同比增幅7.7% [3] - 研发人员平均工资26.1万元，同比增长3.14%，其中新能源研发27.39万元(4.6%)、人工智能研发28.87万元(3.65%)、大数据研发30.52万元(1.26%) [6] - 营销人员平均工资19.51万-30.99万元，管理人员15.36万-97.82万元，一线生产操作人员10万-15万元 [6] 岗位流动趋势 - 2024年行业整体入职率9.9%高于离职率9.2%，在岗人员总量增加3.5万人 [3] - 新能源研发和智能网联研发人员入离职率差值分别达18.3%和19.0% [5] - 销售专业人员呈现流入态势，入离职率分别为20.3%和15.1%，自主乘用车板块入离差达15.0% [5] - 自主乘用车板块人员规模同比增长13.8%，入职率21.7%、离职率11.2%；合资板块人员规模同比下降7.9%，入职率1.9%、离职率7.9% [6] 新兴岗位需求 - 人社部2024年新增"智能网联汽车测试员"、"智能网联汽车装调运维员"、"氢燃料电池测试员"等职业 [7] - 汽车主播等新岗位涌现，典型团队规模3-5人，底薪7000-9000元加业绩提成 [7] - 自动驾驶系统测试员工作强度大且危险系数高，需在不同道路环境下进行重复测试 [7] - 行业最缺跨界跨专业复合型人才，技术创新和优化需要相关领域专业人才 [7][8]

特斯拉二季度财报表现 - 二季度营收224.96亿美元，创2012年以来同比最大降幅，但环比增长16% [4] - 汽车业务收入166.61亿美元，同比下滑16%，环比增长19%，略超机构预期 [5] - 汽车销量从一季度33.6万辆提升至38.4万辆，带动卖车收入和毛利率回暖 [12] Model Y改款的市场影响 - 新款Model Y涨价1万多元（美国1000美元），汽车业务毛利率从16.2%提升至17.2% [15] - 单车销售均价从一季度27.45万元升至29.39万元 [16] - 中国市场首周交付量突破6000辆，上半年稳居SUV销量榜首 [22] - Model 3/Y承担公司95%以上销量，Model Y蝉联两年全球销冠 [14] 产品战略调整 - 推出中国市场特供长轴六座版Model Y和廉价版Model Y（定位Model 2/Q） [26] - 廉价车型将利用现有产线生产，外观与Model Y高度相似 [44] - Cybertruck订单转化率仅2%，未能接棒Model Y的走量任务 [33] 研发投入方向 - 2024年资本支出超100亿美元，二季度继续追加AI领域投资 [40] - 自由现金流从去年三季度27.42亿美元下滑至1.46亿美元 [41] - Robotaxi目标明年下半年在美国部署超100万辆，但摩根士丹利预测实际落地需至2028年 [47][48] 市场竞争格局 - 特斯拉在中国新能源市场份额从2024年6%缩水至2025年上半年4.8% [30] - Model Y销量171491辆（同比-17.5%），仍领先小米SU7（155692辆，同比+419%）等竞品 [24]

报告行业投资评级 - 维持汽车行业“推荐”评级 [2][7][118] 报告的核心观点 - 上海发放Robotaxi运营牌照，国内外商业化运营加速推进，产业链相关环节有望受益，建议关注具备L2升级到L4能力等三类公司 [7][18][19] - 汽车行业“反内卷”政策有望落地推进，乘用车行业生态有望改善 [7][118] 本周观点 - 7月26日上海发放智能网联汽车示范运营牌照，上汽智己等申报主体获批，标志上海Robotaxi运营进入常态化、规模化阶段 [18] - 国内外Robotaxi商业化运营加速，国内小马智行获北京L4路测许可，国外文远知行在沙特启动试运营，特斯拉规划年底覆盖美国一半人口 [18] - 建议关注具备L2升级到L4能力等三类公司 [19] 行业动态 行业要闻 - 广东、安徽落实“规范新能源汽车产业竞争秩序”部署，出台措施推动产业发展，抵制网络乱象，广东将引导企业转向“价值战” [20] - 智己汽车8月1日将发布“超级增程”技术，计划推出两款增程新车型 [22] - 国务院数据显示高速公路服务区充电桩覆盖率达98.4%，新能源车占比提高到20%左右 [23] - 特斯拉6月投产平价车型，预计下半年量产 [24] - 理想汽车将推送OTA 7.5版本，新增全球首个超级对齐辅助驾驶功能 [26] - 文远知行联合联想推出HPC 3.0平台，应用于全新一代Robotaxi GXR车型 [27] - 公安部规范智能驾驶，探索将操作规范纳入驾驶人培训和考试 [28] - 科技部明确L5级自动驾驶责任主体以系统为主 [29] - 魏牌将进行OTA 3.3版本升级，新增车位到车位功能 [30] - 比亚迪仰望品牌进军欧洲，计划2026年在巴基斯坦生产汽车 [32][33] 上市车型 - 上周新上市重点车型有上汽集团五菱星驰、吉利汽车领克Z20和银河E5、零跑汽车B01、比亚迪海狮06 [35] - 未来待上市重点车型有特斯拉Model YL、理想汽车i8和i6、赛力斯问界M7、上汽集团尚界H5 [36] 公司公告 - 江铃汽车2025年上半年营收180.92亿元，同比+0.96%，归母净利润7.33亿元，同比-18.17% [37] - 瑞鹄模具2025年上半年营收16.62亿元，同比+48.30%，归母净利润2.27亿元，同比+40.33% [37] - 飞龙股份2025年上半年营收21.62亿元，同比-8.67%，归母净利润2.10亿元，同比+14.49% [37] 本周行情 行业 - 2025年7月21日至7月25日，申万汽车板块涨跌幅+1.03%，排名第25，细分板块中乘用车、商用车、汽车零部件、汽车服务板块涨跌幅分别为+1.33%、+4.26%、+0.36%、+1.69%，同期沪深300涨跌幅+1.69%，万得全A涨跌幅+2.21% [38] 个股 - 本周197只个股上涨，111只个股下跌，涨跌幅前五为和谐汽车、福赛科技、天普股份、神驰机电、首控集团，后五为上海物贸、英利汽车、海联金汇、潍柴重机、华达科技 [41] 估值 - 截至2025年7月25日收盘，申万汽车板块PE为27.2倍，较上周环比上涨，子板块中乘用车、商用车、汽车零部件、汽车服务板块PE为26.6、39.8、25.4、56.0倍 [45] 数据跟踪 月度数据 - 2025年6月，我国汽车销售290.45万辆，同比+13.83%，环比+8.12%，乘用车批发销量249.02万辆，同比+15.13%，环比+7.51%，零售销量208.51万辆，同比+18.18%，环比+7.59% [47] - 2025年6月新能源乘用车批发销量124.10万辆，同比+26.37%，环比+2.06%，批发渗透率49.8%，同比+4.43pct，环比-2.67pct，零售销量111.10万辆，同比+29.66%，环比+8.16%，零售渗透率53.3%，同比+4.72pct，环比+0.28pct [64] - 2025年6月乘用车批发销量排名前10厂商合计市占率62.7%，比亚迪、吉利、奇瑞分列前三，自主厂商销量同比有不同程度增长 [61] - 2025年6月新能源销量前十位同比增速分化，吉利和零跑在新车型拉动下新能源销量同比高增 [74] - 2025年5月L2.5及以上智驾渗透率达24.68%，2025年累计渗透率19.24% [80] - 2025年5月份汽车经销商综合库存系数为1.42，同比+1.43%，环比+2.90%，自主品牌、合资品牌、进口品牌库存系数有不同变化 [81] - 2025年6月客车销量5.28万辆，同比+22.64%，环比+22.58%，大中型客车销量1.34万辆，同比+20.75%，环比+46.73% [87] - 2025年6月重卡销量9.79万辆，同比+37.14%，环比+10.25% [92] - 2025年5月天然气重卡销量1.40万辆，同比-33.01%，环比-18.13%，新能源重卡销量1.51万辆，同比+190.38%，环比-4.43% [95] - 2025年6月乘用车出口销量50.19万辆，同比+24.58%，环比+7.29%，其中新能源乘用车出口销量19.67万辆，同比+136.80%，环比-3.81% [100] 周度数据 - 7月14 - 20日，乘用车市场零售销量40.7万辆，同比+17%，较上月同期-20%，批发销量40.5万辆，同比+9%，较上月同期-18% [114] - 7月14 - 20日，新能源车市场零售20.5万辆，同比+18%，较上月同期-22%，周度新能源零售渗透率50.4%，全国乘用车厂商新能源批发19.8万辆，同比+10%，较上月同期-27%，周度新能源批发渗透率48.9% [116] 投资建议 行业 - 维持汽车行业“推荐”评级 [118] 个股 - 智驾领先整车标的关注比亚迪、长安汽车等 [118] - 智能化核心环节标的关注德赛西威、科博达等 [118] - 商用车关注客车&重卡龙头宇通客车、中国重汽等 [118]