纪要涉及的公司 昊华科技、中化蓝天、锦西院、黎明院、海化院、西北院、曙光院、西南院、新光药业、中船特器、霍尼韦尔、比亚迪、京唐首钢 纪要提到的核心观点和论据 1. **重组影响**：2024 年收购中化蓝天，促进业务发展，高端氟材料板块产业链更完整，气体业务与电子化学品板块协同；2024 年底总资产 301.51 亿元，归母净资产 171.19 亿元，营业收入 139.66 亿元，净利润 11.05 亿元；2025 年一季度营收 31.57 亿元，同比增 10.96%，净利润 2.14 亿元，同比增 21.57% [3] 2. **氟化工板块表现**：制冷剂价格高位，对利润增长贡献显著；PTFE、含氟橡胶及 PVDF 竞争加剧，锂电材料业务亏损，拉低整体利润；与同行相比，产品结构更具可持续性 [2][5] 3. **各业务板块收入与毛利率** - **普碳化学品与制冷剂**：2025 年一季度普碳化学品收入约 9 亿，制冷剂收入约 6 亿；制冷剂业务毛利率近 95%，占蓝天公司收入约 47%，一季度平均毛利率 43.4%，比去年四季度提升 16 个百分点 [2][8] - **锂电和氟聚合物**：2025 年一季度拖累业绩，毛利贡献分别为 -11%和 -5.5%，合计拖累盈利近 16% [2][9] - **氟精细产品**：占公司收入约 15%，毛利贡献占比达 17%左右 [10] - **联营及参股企业**：投资收益对公司利润有显著保障作用 [2][11] 4. **特品业务情况** - **整体**：2024 年业绩下滑，2025 年一季度订单不理想，但国防预算充足，预计未来改善 [2][13] - **不同企业**：锦西院 1 - 4 月同比增长 65%，毛利增长 32%；黎明院特品收入占比约 25%，4 月环比增加 70%，毛利增加 41% [16] 5. **明星产品进展** - **海化院涂料**：一季度增幅超 30%，总部成立市场发展中心拓展航空和船舶领域市场 [18] - **黎明院**：聚氨酯材料及双氧水工程技术随电动汽车需求增长取得突破，比亚迪等高端客户贡献显著 [18] - **西北院**：航空密封材料及橡胶制品、集成电路方面有拓展，新投产芯片抛光垫生产线带来显著毛利贡献 [18] - **曙光院**：航空轮胎生产线试运行，与国内航司合作装机试飞，预计 2025 年三季度或上半年有小批量订单 [18][19] 6. **电子化学品和特种气体领域** - **现状**：业务稳定增长，洛阳基地优化运营，盐滩基地 6000 吨项目预计 2025 年下半年或年底试生产，带来成本优势 [4][20] - **未来规划**：扩展业务，包括重组并购，开发高层材料和含氟半导体材料，扩大聚氨酯材料中游和下游制品规模 [28] 7. **碳减排业务**：依托西南院变压吸附技术，有市场潜力，收入、毛利及利润逐年增长；截至 2025 年一季度，新光药业在手订单约 39 亿多元，去年销售收入约 18 亿元；西南院提供一体化解决方案，催化剂生产有优势 [21][22][23] 8. **未来发展计划**：聚焦 3 + 1 核心业务，高端制造发展航空航天应用，碳减排提升技术水平与市场份额，优化产品结构与提升技术创新能力实现稳健增长 [2][6][7] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 中昊晨光院 2025 年一季度因大修和成本增加亏损，拖累中化蓝天整体业绩 [12] 2. 2025 年国防预算开支占 GDP 份额提高至 7%左右，对特品业务是积极信号，公司存货增加表明订单需求存在，但结算进度受多种因素影响 [17] 3. 特种化学品领域竞争激烈，但昊华科技凭借技术、运营、政策理解和央企实力，短期内难以被取代 [24][25] 4. 2025 年一季度电子气体硫化物和硫碳产量达上百吨，与三氟化氮客户配套良好；中化蓝天主要工业电子气体总量较去年增长 [26] 5. 2024 年电子化学品业务收入约 8 亿元，同比增 4%，毛利 1.9 亿元，同比增 9.16%，净利润增幅 3%；2025 年一季度收入 2.26 亿元，同比增 23%，毛利 5200 万元，同比增 27%，净利润增幅 74.95%，接近 2500 万元 [27] 6. 中化蓝天加入增强昊华科技实力，45 亿募集资金加快项目建设投产，促进锂电业务降成本及提升毛利率，公司推进二期股权激励方案 [4][29]

PEEK材料概念板块近期走势 - PEEK材料概念股近期出现较大波动 中欣氟材在9个交易日内出现6个涨停板后触及跌停 新瀚新材 兄弟科技 中研股份 同益股份等概念股在累计较大涨幅后也出现不同程度波动 [3] - PEEK材料是一种高性能热塑性聚合物 性能优于其他工程塑料和常用金属材料 是"以塑代钢"的最佳选择 下游应用领域包括机器人 航空航天 汽车 工业和电子信息 医疗等 [3] 龙头股中欣氟材表现 - 中欣氟材股价自4月9日至5月7日累计涨幅超过100% 5月8日触及跌停 [4] - 公司布局PEEK关键原料DFBP产能5000吨/年 产品已通过部分客户认证并开始使用 另有部分客户正在测试 [4] - 公司2024年营业总收入14.04亿元 同比增长 但归属于上市公司股东的净利润为-1.86亿元 连续两年亏损 [5] - 2024年管理费用增至10177.58万元 研发费用4309.09万元 财务费用3124.74万元 均同比显著增长 [5] 产业链上游企业情况 - 新瀚新材生产DFBP产品 主要客户为全球主要PEEK材料生产商SYENSQO VICTREX EVONIK等 [7] - 兄弟科技年产20000吨苯二酚项目已投产 对苯二酚产品已进入PEEK领域 [8] 产业链中游企业情况 - 中研股份2024年PEEK产品销量965.51吨 同比增长6.51% 但营业收入同比下降5.05%至2.77亿元 净利润同比下降27.99%至0.39亿元 [9] - 中研股份是全球第4家PEEK年产能达千吨级的企业 也是中国PEEK年产量最大的企业 [9] - 同益股份旗下益威格品牌已量产PEEK PEI PPS等中高端工程塑料产品 2024年营业收入30.75亿元 同比下降5.57% 净利润由盈转亏至-9551.91万元 [9] 市场关注度分析 - PEEK材料概念近期受到投资者关注 符合A股市场概念板块轮动炒作现状 [6] - 投资者关注范围从机器人 航空航天 低空经济 汽车 环保等板块扩大至PEEK材料概念 [6]

氟化工概念板块表现 - 截至5月8日收盘，氟化工概念板块下跌0.79%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内11只个股上涨，涨幅居前的包括深圳新星（+3.52%）、永太科技（+3.12%）、安靠智电（+1.54%） [1] - 跌幅居前的个股包括中欣氟材（-8.99%）、金凯生科（-6.56%）、大洋生物（-5.41%） [1][2][3] 资金流动情况 - 氟化工概念板块主力资金净流出3.85亿元 [2] - 20只个股主力资金净流出，7只净流出超千万元 [2] - 净流出资金居首的是湖北宜化（-1.79亿元），其次是中欣氟材（-8781.44万元）、巨化股份（-7469.47万元） [2] - 主力资金净流入居前的个股包括永太科技（+1894.71万元）、包钢股份（+1603.53万元）、新宙邦（+1345.57万元） [2][3] 其他概念板块表现 - 成飞概念板块涨幅居首（+7.01%），其次是大飞机（+3.06%）、铜缆高速连接（+3.04%） [2] - 跌幅较大的板块包括大豆（-1.62%）、PEEK材料（-1.39%）、转基因（-1.12%） [2]

收购交易概述 - 华谊集团拟以40.91亿元现金收购控股股东上海华谊持有的三爱富60%股权 [2] - 交易构成关联交易，上海华谊持有华谊集团36.99%股份并全资控股三爱富 [4] - 三爱富为专业氟化工企业，注册资本25.86亿元，总资产107亿元（2024年底合并口径） [4][7] 标的公司背景 - 三爱富由原上市公司剥离的氟化工资产重组而来，曾于1993年IPO后经历资产重组及控股权变更 [5][6] - 2024年增资5791万元，净资产59.08亿元，评估增值15.41%至68.19亿元 [7][8] - 2023-2024年营收52.90亿元降至46.19亿元，归母净利润3.44亿元降至2.53亿元，主因产品价格波动 [11] 战略动机 - 收购旨在形成基础化学品与高端氟材料的双轮驱动格局，强化产业链协同 [3][8] - 符合公司聚焦"新能源、新材料、新环保、新生物"的战略方向 [3] - 三爱富产品覆盖PVDF、氟橡胶等，应用于新能源、半导体、航天领域，市场占有率行业领先 [10] 标的公司竞争力 - 拥有千吨级聚酰亚胺材料产能，覆盖主流显示面板企业 [10] - 第四代制冷剂HFO1234yf等已规模化生产，产业化能力行业前列 [10] - 在上海、江苏、内蒙设研发中心，具备高端PTFE等产品的下游验证能力 [10][11] 财务与执行能力 - 华谊集团截至2024年3月末持有货币资金133.80亿元，交易性金融资产15.79亿元 [11] - 此次40.91亿元收购为公司2015年以来最大单笔交易 [9]

华谊集团收购三爱富新材料 - 华谊集团拟以现金40.91亿元收购三爱富60%股权 [1] - 收购是公司布局"新能源、新材料、新环保、新生物"四新领域的战略性举措 [1] - 三爱富作为氟化工全产业链企业，其产品是新能源、半导体等战略新兴产业的核心材料 [1] - 收购将完善公司在含氟聚合物、氟碳化学品及含氟精细化学品领域的业务布局 [1] - 三爱富2023年营收52.90亿元，归母净利润3.44亿元；2024年营收46.19亿元，归母净利润2.53亿元 [2] 业务协同效应 - 三爱富专注于高附加值氟化工产品如氟聚合物、氟精细化学品、第四代制冷剂等 [1] - 收购将丰富华谊集团精细化工产品矩阵，原有业务以甲醇、醋酸等煤化工及基础化学品为主 [1] - 三爱富产品广泛应用于涂料、医药、农药等领域，与华谊现有业务终端市场协同互补 [2] - 华谊集团的甲醇可作为氟产品合成原料，三爱富的PVDF有助于推动华谊涂料业务增长 [2] 第十届生物基大会暨展览 - 大会将于2025年5月25-27日在上海举办，主题为"向绿而行，向新求质" [6][11] - 包含1大赛事、5大论坛、17大专场，覆盖生物基全产业链 [7] - 论坛主题包括生物基产业宏观论坛、可持续应用论坛、包装专场、汽车专场等 [8][9] - 特色活动包括专家"坐诊"、科技成果对接、人才招聘、新品发布会等 [10] - 展览将展示1000+生物基化学品、材料和制品/仪器/加工设备等产品 [10]

纪要涉及的行业 基础化工行业，包含氟化工、添加剂、民爆、电子化学品、钾肥、聚氨酯、钛白粉、制冷剂、氮肥、磷化工、涤纶长丝、轮胎等子行业 纪要提到的核心观点和论据 行业整体业绩表现 - 2024 年到 2025 年一季度，基础化工行业收入保持增长，但利润小幅波动。2024 年行业收入 2.6 万亿元，同比增长 4.3%，归母净利润 1308 亿元，同比下降 7%，毛利率 16.5%，同比降 0.5 个百分点；2025 年一季度收入增长约 5%，净利润近 400 亿元，同比增长约 6%，毛利率 16.7%，同比降 0.3 个百分点，期间费率 9%，同比降 0.3 个百分点。内需外需均有增长，但产能过剩致毛利率下降[1][2] 子行业业绩分化 - 氟化工、添加剂、民爆和电子化学品 2024 年和 2025 年一季度业绩持续增长；钾肥行业 2024 年业绩下降，2025 年一季度增长；联合化工、民爆和轮胎行业 2024 年业绩增长，2025 年一季度下降；聚氨酯和钛白粉行业两个时期均业绩下滑[1][3][4] 各子行业利润变化 - 2024 年 30 个子行业中 50%利润增长，印染化学品、胶黏剂等在列，农药、纯碱等利润下降；2025 年一季度 16 个子行业利润同比增长，占比约 53%，氟化工业绩翻倍，氯碱增加 70%等，粘胶短纤、纯碱等业绩下滑[5] 资本开支变化 - 2024 年基础化工行业资本开支减少约 17%，预计 2025 年继续减少，产能增速放缓，需求恢复，供需关系将改善[6] 各子行业市场趋势 - **制冷剂市场**：国家实行配额制且市场集中度高，价格上涨为主要驱动因素。2024 年底海外库存消耗完后价格追平国内，2025 年一季度内销价上涨，二季度空调排产同比增速预计达 10%左右，有望量价齐升，长协价有提升预期，中长期有投资价值[7][8] - **氮肥市场**：过去发展势头强劲，未来潜力大，是 2025 年重点推荐板块之一[9] - **钾肥市场**：2024 年利润下降约 34%，因俄乌冲突后俄罗斯复产使价格下跌；2025 年一季度利润增长 45%，因白俄罗斯联合俄罗斯减产控量提价。2025 年全球供应紧张，需求增长，全年价格预计震荡上行；国内春季价格涨，5 月淡季回落，下半年旺季有望再涨[9][10] - **磷化工行业**：2024 年利润增长约 20%，受益于磷矿石和磷肥价格上升及出口带动；2025 年一季度业绩下行，因国家限制磷肥出口致单吨利润下降。若后续放开出口，中国磷肥价格有望上行，二季度及后续盈利可能同环比增长[10][11] - **添加剂行业**：2024 年整体利润增长 37%，2025 年预计增长 63%。氨基酸板块中苏氨酸盈利好，味精从底部回升；维生素 A 或回落，E 预计震荡，D 有望上涨；代糖中三氯蔗糖提价，阿洛酮糖有望打开国内市场[12] - **涤纶长丝行业**：2024 年呈前高后低状态，2025 年一季度经营向好，近期因贸易战调整大，但全球需求有增长希望，产业链重构，油价企稳后库存损失影响将稳定[13][14][15] - **聚氨酯行业**：2024 年板块利润下降 22%，2025 年一季度下降 24%，因扩产快及石化项目拖累。全球需求仍在，MDI 和 TDI 价格有回升迹象，万华化学改变策略，行业处于战略性底部位置[16] - **钛白粉行业**：2024 年利润下降 25%，2025 年一季度下降 27%，因国内产能扩张多及面临反倾销。未来产能扩张放缓，需求增长，供需关系将改善，但时间较长[17][18] - **民爆行业**：过去几年业绩持续上升，2024 年板块利润增长 10%，2025 年一季度增长 25%，受益于西部大开发需求及出口增长，国家政策优化格局，原材料价格降低，预计未来三年业绩继续快速增长[19] - **轮胎行业**：2023 - 2024 年高速增长，2025 年 1 月板块利润下降 26%，因橡胶价格上涨致成本压力增加。全球汽车保有量增加，中国轮胎性价比高，原材料价格回落，预计今年二三季度毛利率改善，处于底部位置[20] - **电子化学品领域**：2024 年业绩增长约 5%，2025 年一季度增长 17%，得益于消费电子需求恢复、新技术推动芯片行业增长及中国企业创新替代外资产品，未来有望进一步增长[21][22] 投资机会 - **涨价或周期成长性公司**：制冷剂领域推荐巨化股份等；钾肥行业推荐亚钾国际等；磷矿石领域推荐云天化；添加剂方向看好梅花生物等；涤纶领域推荐新凤鸣集团等；聚氨酯领域推荐万华化学等；关注棉花龙头企业华鲁恒升[23][24] - **稳增长型公司**：民爆行业推荐广东宏大爆破等；轮胎行业推荐赛轮集团等[24] - **自主可控的新材料领域**：推荐润滑油添加剂瑞丰新材等企业，算力材料方面推荐盛泉集团[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 涤纶长丝行业即便贸易战影响美国方向销售，也可通过东南亚间接销售至美国[14] - 腾讯音乐股价已跌至历史接近最低市盈率值[15]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [9] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司核心业务氟制冷剂价格同比大幅上涨，部分非制冷剂业务有所触底回升，利润率大幅提升，展望后市预计制冷剂内外贸有望进一步上涨，制冷剂行业右侧持续启动，公司作为行业龙头有望充分受益行业景气度提升，预计2025 - 2027年业绩为47.2、57.2、76.8亿元 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025Q1公司实现收入58.0亿元，同比变动+6.0%，环比变动 - 11.5%，归属净利润8.1亿元，同比变动+160.6%，环比变动+15.2%，归属扣非净利润7.9亿元，同比变动+173.9%，环比变动+9.7% [2][6] 核心业务氟制冷剂情况 - 因第二代氟制冷剂生产配额削减，第三代氟制冷剂实行生产配额制、库存消化充分且下游需求旺盛，供需格局优化，产品价格持续上涨，Q1公司制冷剂外销量7.0万吨（同比+4.1%），均价3.75万元/吨（同比+58.1%，环比+27.8%） [11] - 2025Q1制冷剂R22、R32、R134a、R125、R143a内销市场均价环比2024Q4上涨7.2%、11.1%、18.5%、17.1%、11.9%；R22、R32、R134a、R125外销市场均价环比2024Q4上涨35.9%、12.7%、21.8%、80.1%，行业外销配额约50.8%，2025年外销价格跟随内销上涨，整体均价大幅提升 [11] 非制冷剂业务情况 - 含氟聚合物板块均价3.83万元/吨（环比+0.9%），2025Q1 PTFE、PVDF、HFP等氟聚合物产品有小幅上涨趋势，行业触底反弹 [11] - 基础化工品板块，2025Q1烧碱市场价格3993元/吨（环比+11.2%），受益于下游氧化铝产能投放，烧碱价格大幅上涨 [11] 利润率情况 - 受益于制冷剂产品价格上涨，2025Q1公司毛利率28.4%（同比+13.7pct，环比+9.4pct），净利率15.5%（同比+9.5pct，环比+3.5pct） [11] 后市展望情况 - 4 - 6月我国家用空调排产分别同比预计提升9.1%/13.0%/15.9%，国补下旺季需求强劲，25Q2空调长协大幅上涨，氟务在线显示二季度制冷剂长协定价R32承兑价格较一季度上调6000元/吨（环比增加14.8%），R410a承兑价格较一季度上调6000元/吨（环比增加14.4%） [11] - 截至2025年4月28日，企业报价环比上涨，公司作为行业龙头充分受益，预计二季度制冷剂销售有望量价齐升 [11] 财务报表及预测指标情况 - 给出了2024A、2025E、2026E、2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据，如2025E营业总收入26325百万元，归属母公司所有者的净利润4723百万元等 [15]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 石油石化方面，OPEC+保持增产节奏，或压低油价约束超产国；2025年4月18 - 25日，WTI原油期货收盘价跌2.15%，布伦特油期货价跌1.39%；地缘局势降温，对油价支撑减弱；西班牙炼油厂关闭，政府释放战略石油储备刺激需求；OPEC+同意6月增产41.1万桶/日；美国4月非农就业超预期，6月降息可能性变小 [6] - 氟化工方面，国补驱动内需增长，供应以销定产，制冷剂价格高位续涨；截至4月30日，制冷剂R32和R134a价格较4月25日涨500元/吨；下游汽车、空调产业受益国补，需求预期良好；2025年二代制冷剂生产总量减少，三代制冷剂配额锁定，供应受限支撑价格 [6] 根据相关目录分别进行总结 化工市场行情概览 - 截至2025年4月30日，基础化工指数收于3318.52点，较上周跌0.50%；石油石化指数收于2132.94点，较上周跌0.09%；化工细分板块中，石油化工、氟化工、半导体材料指数跑赢大盘；申万三级化工细分板块中，涂料油墨、改性塑料、合成树脂涨跌幅排名前三 [10][12] 石油石化 - **原油基本面数据跟踪**：展示国际原油期货价、美元指数走势，OPEC和美国原油日均产量等图表 [16][17] - **炼化产业链数据跟踪**：展示几大类成品油现货价、美国成品油库存、PX价格价差等走势图表 [25][30] 聚氨酯 - MDI开工率回升，价格偏低运行，展示纯MDI、聚合MDI、TDI价格价差及开工率、库存走势图表 [35][39] 氟化工 - 国补驱动内需高增，制冷剂价格高位续涨，展示萤石、氢氟酸价格及开工率，制冷剂R32、R134a价格价差，家用空调排产、汽车产量等图表 [45][56] 化肥 - 农耕市场进入淡季，化肥价格存下行压力，展示农产品期货收盘价、尿素、钾肥、复合肥、磷矿石等价格走势图表 [57][65] 化纤 - 聚酯厂计划减产保价，涤丝出货有小幅回暖迹象，展示涤纶POY价格价差、江浙织机开工率、服装出口金额等图表 [69][74] 半导体材料 - 周期上行和国产替代共振，行业指数有望震荡回升，展示国内外半导体指数、半导体材料相关股票周涨跌幅、中国半导体销售额等图表 [75][82] 市场动态 - 4月28日西班牙炼油厂停电后关闭，政府释放战略石油储备；5月2日伊朗提议与“欧洲三国”就核计划会谈；4月29日俄宣布5月初停火72小时，乌外长表态；4月30日美乌签署自然资源交易协议；5月3日OPEC+决议6月增产41.1万桶/日 [83] 投资建议 - 关注石油石化、氟化工、半导体材料板块；石油石化关注“三桶油”；氟化工关注三代制冷剂产能领先企业及上游萤石资源龙头；半导体材料关注南大光电等企业 [7][84]

核心观点 - 2025Q1全A非金融盈利增速由负转正，TMT+“以旧换新”消费景气占优，后续关注上市公司业绩的三条线索：全球经贸环境变化影响、内需政策利好板块业绩修复、AI产业变革和科技自主可控相关板块景气持续性[3][12] - 2018年以来医药生物行业经历三次行情，创新药行情有望持续，医药基金持仓动向有变化，不同医药基金经理有不同投资风格[2][6] - 25年3月债券规模保持较快增长，政府债与存单多增，公司信用债同比少增，资管户超配，银行减配，后续银行和保险有望多增配政府债，资管户资金增量或低于往年同期[4][12][14] 国内市场指数表现 - 上证综合指数收盘3316，1日涨1.13%，上周跌0.49%；深证成份指数收盘10082，1日涨1.84%，上周跌0.17%；沪深300指数收盘3809，1日涨1.01%，上周跌0.43%；创业板指数收盘1986，1日涨1.97%，上周涨0.04%；上证国债指数收盘225，1日涨0.03%，上周涨0.11%；上证基金指数收盘6856，1日涨1.24%，上周跌0.04%[1] 海外市场指数表现 - 中国香港恒生指数收盘22663，1日涨0.70%，上周涨2.38%；中国香港国企指数收盘8262，1日涨0.37%，上周涨1.86%；中国台湾加权指数收盘20523，1日跌0.05%，上周涨4.60%；道琼斯指数收盘41219，1日跌0.24%，上周涨3.00%；标普500指数收盘5650，1日跌0.64%，上周涨2.92%；纳斯达克指数收盘17844，1日跌0.74%，上周涨3.42%；日经225指数收盘36831，1日涨1.04%，上周涨3.15%；韩国KOSP100收盘2560，1日涨0.12%，上周涨0.53%；印度孟买指数收盘80641，1日跌0.19%，上周涨1.63%；英国FTSE指数收盘8596，1日涨1.17%，上周涨2.15%；俄罗斯RTS指数收盘1053，1日跌3.95%，上周跌4.29%；巴西圣保罗指数收盘133491，1日跌1.22%，上周涨0.29%；美元指数收盘100，1日涨0.00%，上周涨0.48%[1] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘57美元/桶，上周跌7.58%；现货金收盘3250美元/盎司，上周跌0.84%；伦敦铜收盘9356美元/吨，上周跌0.04%；伦敦铝收盘2434美元/吨，上周跌0.14%；伦敦锌收盘2615美元/吨，上周跌1.15%；CBOT大豆收盘1046美分/蒲式耳，上周跌0.09%；CBOT玉米收盘454美分/蒲式耳，上周跌3.15%；波罗的海干散货收盘1406，1日跌1.06%，上周涨3.50%[1] 医药基金深度报告 - 医药板块行情回顾：2019 - 2021年CXO板块行情，2021 - 2023年中药板块行情，2024年至今创新药板块行情，创新药行情有望持续，因政策扶持、企业自身表现优异、行业估值和配置占比处于低位[2][6] - 医药基金持仓动向：2019年以前配置仿制药赛道，2019 - 2021年切换至CXO板块，2022 - 2023年向中药消费切换，2024年以来重仓创新药，医药主题基金创新药持仓占比大，赛道切换极致，全市场基金相对重仓医疗器械，赛道分布均衡[2][7] - 医药基金经理案例分析：周思聪景气度投资风格，中长期、高集中度配置；江琦自上而下与自下而上结合，看重成长性和估值性价比；姚艺兼顾短期和长期收益，从三维度精选个股；赵伟寻找产业趋势向好的细分领域[2][8] 策略动态跟踪报告 - 整体盈利：2025Q1全A非金融盈利增速由负转正，25Q1全A/全A非金融净利润累计同比增速为3.5%/4.2%，较24Q4提升6.4pct/17.2pct，2024年报实体企业境外业务收入同比增长8.0%，占营收比重提升至14.3%，25Q1全A非金融ROE（TTM）环比下滑0.05pct至6.66%，创业板和中证1000盈利增速边际改善明显，A股分红金额再创新高[9] - 投资扩产：2025Q1实体企业资本开支延续负增，但降幅边际收窄，全A非金融资本开支累计同比增速为 - 5.2%，较24Q4回升0.6pct[10] - 行业比较：TMT + “以旧换新”消费景气占优，部分周期 + 制造业绩改善，各行业盈利增速有不同表现，部分行业境外业务收入占比居前[11] - 业绩展望：关注全球经贸环境变化对业绩的影响、内需政策利好板块的业绩修复、AI产业变革和科技自主可控相关板块的景气持续性[12] 债券月报 - 25年3月债券规模保持较快增长，托管余额为180.5万亿元，同比增速为14.81%，新增托管规模为26195亿元，同比多增17869亿元[12] - 分券种：政府债与存单多增，公司信用债同比少增，政府债多增约1万亿，NCD多增约1万亿，公司信用债少增约4300亿元[13] - 分机构：资管户超配，银行减配，银行多增持政府债，减持同业存单，保险多增持地方债，理财降久期增配存单，券商和外资多增持债券[13] - 债券供给和机构行为展望：4月1 - 28日债券净融同比上升，银行和保险有望多增配政府债，资管户资金增量或低于往年同期[14] 利率债5月报 - 美元资产受冲击，国内债券上涨、股市呈现韧性，4月资金利率下行，10年国债收益率下移，下旬资产波动收敛，多空力量均衡，不同机构配债行为有差异[16] - 存款利率降息规律：每年调降1 - 3次，最快间隔3个月，每次伴随LPR调降，多数情况下OMO也有调降，存款利率1 - 2Y降幅和OMO、LPR降幅接近[17] - 存款利率调降后债市表现：资金价格不一定下降，1Y国债走势跟随资金价格，10Y国债收益率整体易跟随降息先下行[17] - 策略：关注利差压缩行情的相关机会，当前建议持券观望，关注地方债品种利差和超长国债期限利差等结构性估值机会[18] 社会服务行业周报 - 宏观及行业动态：五一假期全社会跨区域人员流动量同比增长8.0%，铁路和民航客运量同比增长，旅游市场表现多样，阿里升级即时零售业务，4月抖音美妆类目GMV为175.01亿元[18] - 公司相关动态：毛戈平推出香水系列，华熙生物获批III类医疗器械证，锦波生物签署合作协议[18] - 投资建议：本周社会服务等板块有涨跌表现，年初至今美容护理涨幅第一，重点公司有不同表现，维持对行业“强于大市”的评级[19] 石油石化行业周报 - 石油石化：OPEC + 保持增产节奏，或压低油价约束超产国，4月原油期货价格下跌，地缘局势降温，基本面有短期需求刺激，OPEC + 同意6月继续增产41.1万桶/日，美国4月就业报告影响降息预期[21] - 氟化工：国补驱动内需增长，供应以销定产，制冷剂价格高位续涨，下游产业需求良好，供应确定性受限支撑价格[22] - 投资建议：关注石油石化、氟化工、半导体材料板块，建议关注相关企业[23] 计算机行业周报 - 行业要闻及简评：计算机行业上市公司2024年营收平稳增长，2025年一季度利润明显向好，DeepSeek发布Prover - V2模型，数学证明能力取得突破[25] - 重点公司公告：多家公司公告2024年年报及2025年一季报[26] - 一周行情回顾：本周计算机行业指数上涨2.47%，跑赢沪深300指数2.90pct，行业市盈率为50.6倍，多数成分股股价上涨[26] - 投资建议：看好计算机行业未来投资机会，建议关注信创、华为产业链、AI、低空经济、金融IT等板块相关企业[27] 皓元医药季报点评 - 前端业务出海加速，收入结构改善提振毛利率，2024年前端业务营收增长，毛利率回升，后端业务竞争激烈，25Q1营收增长，综合毛利率延续改善，费用率稍降，净利率改善但未达理想状态[28][29] - 各基地利用率爬升，产能进入兑现期，前端和后端基地已投入使用，重庆抗体偶联基地投产[30] - 维持“推荐”评级，调整盈利预测[30] 圣邦股份年报点评 - 面对行业周期变化，公司2024年利润保持快速增长，营收和归母净利润同比增长，毛利率和净利率提升，费用率下降，2025Q1单季度营收和归母净利润同比增长[31][32] - 内生外延同发展，产品种类和数量不断增加，信号链和电源管理产品营收增长，推出多款高性能模拟芯片产品，收购感睿智能科技[33][34] - 投资建议：调整盈利预测，维持“推荐”评级[34] 通威股份年报点评 - 产品价格下降导致光伏制造业务收入和盈利水平下滑，拖累公司业绩，2024年光伏制造相关业务产品价格大幅下降，收入和毛利率下滑[35][36] - 多晶硅产能超90万吨，向上游硅粉延伸，2024年多个项目建成投产，单万吨投资成本和生产现金成本降低[36] - TOPCon电池持续扩产提效，HJT铜互连技术领先，TNC电池产能达150GW，规划提效方案，HJT中试线下线，组件功率创新高，明确铜互连2.0技术路线[37] - 农牧和光伏电站业务整体平稳，2024年饲料销量和光伏电力业务有相应表现[37] - 投资建议：调整盈利预测，维持“推荐”评级[37][38] 工业富联年报点评 - 深度参与全球AI算力产业链，公司业绩稳健增长，2024年营收和归母净利润同比增长，2025Q1单季度营收和归母净利润同比增长，云计算业务增长显著[38][39] - AI服务器营收同比高增，高速交换机同比倍增，2024年云计算业务和通信及移动网络设备业务有不同表现[40] - 投资建议：调整盈利预测，维持“推荐”评级[40] 新股概览 - 太力科技申购日2025 - 05 - 08，申购代码301595，发行价17.05元，申购限额0.65万股，发行市盈率21.55，承销商民生证券股份有限公司[42] - 威高血净申购日2025 - 05 - 08，申购代码732014，发行价26.50元，申购限额1.10万股，发行市盈率24.82，承销商华泰联合证券有限责任公司[42] - 汉邦科技申购日2025 - 05 - 07，申购代码787755，发行价22.77元，申购限额0.50万股，发行市盈率26.35，承销商中信证券股份有限公司[42] - 泽润新能申购日2025 - 04 - 28，申购代码301636，发行价33.06元，申购限额0.45万股，发行市盈率17.57，承销商申万宏源证券承销保荐有限责任公司[42] - 天工股份申购日2025 - 04 - 28，申购代码920068，发行价3.94元，申购限额255.00万股，发行市盈率14.98，承销商申万宏源证券承销保荐有限责任公司[42] 资讯速递 - 国内财经：中东两大主权基金现身51只A股十大流通股东名单，持股市值超160亿元；新消费赛道开启新超额，重仓新消费的基金风头渐盛[45] - 国际财经：德国候任总理默茨首轮议会投票折戟；跨大西洋关税烽火再起，欧盟预计特朗普关税政策将波及5490亿欧元对美出口规模[46][48] - 行业要闻：4月重点城市二手房成交同比增长；群智咨询称“供需双降”背景下面板价格趋于平稳[49][50] - 两市公司重要公告：紫金矿业拟分拆紫金黄金国际至香港联交所主板上市；寒武纪拟定增募资不超过49.8亿元；通光线缆预中标1.42亿元国家电网采购项目；上汽集团4月新能源汽车销量同比增长71.74%；长安汽车4月销量同比下降9.27%[51][52][55][56]

美股市场表现 - 美股三大指数集体收跌 道指跌0 95%至40829点 纳指跌0 87%至17689 66点 标普500跌0 77%至5606 91点 [1] - 大型科技股多数下跌 Meta跌超2% 特斯拉和英特尔跌超1% 苹果 微软 谷歌 亚马逊小幅下跌 奈飞小幅上涨 [1] - 热门中概股多数上涨 纳斯达克中国金龙指数涨0 42% 文远知行涨超31% 小马智行涨逾47% [1] 中美经贸动态 - 3月美国贸易逆差扩大至1405亿美元创历史新高 [2] - 中方同意与美方进行经贸高层会谈 何立峰副总理将于5月9日-12日访问瑞士并与美财长贝森特会谈 [2] 中国政策动向 - 国新办将举行发布会介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期" [2] - 财政部部长蓝佛安表示中国有信心实现2025年5%左右增长目标 将继续扩大高水平对外开放 [2] - 国务院食安办等六部门部署全国食品添加剂滥用问题综合治理行动 [3] - 七部门印发《关于加快提升农业科技创新体系整体效能的实施意见》 目标2035年建成高效农业科技创新体系 [3][4] - 工信部与国家标准委联合印发《国家智能制造标准体系建设指南（2024版）》 聚焦人工智能与制造业融合 [4] 中欧关系 - 中欧立法机构全面恢复交往限制 外交部称将为中欧关系注入新动力 [4] 德国政坛 - 默茨正式当选德国新任总理 [5] 上市公司动态 赛力斯 - 4月新能源汽车销量31,488辆同比增12 99% 问界M9前4月累计销量36,439辆同比增41 19% [6] - 一季度营收191 47亿元 归母净利润7 48亿元同比增240 6% [6] 苏奥传感 - 中创新航将取得公司控制权 通过受让11%股权及获得19 55%表决权放弃 [7] - 拟向中创新航定增募资不超6 73亿元 [7] 信邦智能 - 筹划发行股份及可转债购买资产 标的为汽车芯片设计公司 [8] 宁德时代 - 累计回购664 1万股占总股本0 1508% 使用资金15 51亿元 [10] 华谊集团 - 拟40 91亿元现金收购三爱富60%股权 拓展氟化工业务 [14] 监管动态 - 天茂集团 紫天科技 *ST恒立因未按期披露定期报告被证监会立案 [9][11][12][13] 券商观点 - 中泰证券：市场有望在局部恢复活跃 建议关注调整充分标的及排除退市隐患公司 [14] - 中信建投：五月市场或转向成长风格 建议关注电子 机械设备 计算机等行业 [15]