公募基金四季报披露与绩优基金经理调仓 - 一批绩优基金四季报披露 基金经理调仓换股情况显现 [2] - 去年四季度 不少绩优基金聚焦人工智能、云计算、机器人等投资方向 [2] - 多位基金经理对2026年资本市场整体环境保持相对乐观 认为科技产业仍将是结构性行情的重要方向 [2] 永赢科技智选基金（基金经理：任桀） - 该基金2025年度单位净值增长率达233.29% 位列主动权益基金业绩第一及全市场冠军 [4] - 截至2025年四季度末 基金规模达154.68亿元 环比增长34.26% [4] - 四季度股票仓位下降至78.76% 较三季度末减少13个百分点 [4] - 基金继续聚焦全球云计算产业投资 结合AI产业前沿模型和商业化进展进行应对 [4] - 前十大重仓股中 生益科技、中际旭创、沪电股份、新易盛、深南电路、天孚通信持仓市值均超13亿元 [4] - 生益科技、中际旭创2025年累计涨幅分别达205.82%、396.38% [4] - 四季度增持方面：沪电股份加仓幅度为44% 深南电路加仓幅度为25.69% [5] - 四季度减持方面：中际旭创遭减仓45.98万股 减仓幅度为17% 持仓市值为13.69亿元 [6] - 东山精密、景旺电子、工业富联、剑桥科技新晋十大重仓股 [7] - 基金经理表示将继续重点布局全球云计算产业 重点关注通信领域中的光通信及PCB方向 [3][8] 融通产业趋势基金（基金经理：李进） - 该基金在科技、新能源、医药和消费几大成长行业内选择成长性最好的子板块进行重点配置 [11] - 前三大重仓股为中际旭创、新易盛、华懋科技 [12] - 四季度加仓方面：东山精密加仓幅度为65.88% 胜宏科技加仓幅度为70.63% [12] - 四季度减持方面：中际旭创被小幅减持0.18% [13] - 华懋科技、源杰科技、剑桥科技、嘉元科技新晋十大重仓股 [13] - 该基金2025年复权单位净值增长率为114.61% 成为年度翻倍基 [14] - 基金经理当前主要看好人工智能算力相关资产并进行重点配置 [15] - 认为光模块和PCB龙头公司估值处于合理偏低水平 AI数据调用量指数级增长带动资本开支 自研ASIC芯片放量将拉升光模块和PCB需求 [15] - 网络架构升级将上调光模块需求 光在Scale场的渗透率提升将大幅提升其长期成长空间 PCB产品的层数和材料复杂性将提升 相关公司业绩成长性有望持续 [15] 鹏华碳中和主题基金（基金经理：闫思倩） - 该基金四季度重点布局制造业、新能源、新技术等 [16] - 前三大重仓股为五洲新春、震裕科技、斯菱智驱 持仓市值均在8亿元以上 [16] - 四季度加仓方面：北特科技加仓幅度为38.84% 斯菱智驱加仓幅度为55.52% [16] - 长盈精密、步科股份新晋十大重仓股 持仓市值均超4亿元 [16] - 该基金2025年复权单位净值增长率为108.61% [17] - 基金经理认为制造业升级是高质量发展的关键 制造业+人工智能、低碳+人工智能、新型工业化相关的新技术、新模式、新材料等都蕴含投资机会 [18] - 指出固态电池、光伏钙钛矿、飞行汽车、无人驾驶、绿色数据中心、机器人等是中国制造业技术升级并持续领跑的关键点 2026年将有新进展和突破 [18] - 认为机器人作为AI与工业革命技术的结合 是制造业下一个“未来之争” 2026年机器人有望迎来场景落地 产品走向成熟 终端开始放量 [19] 中欧数字经济基金（基金经理：冯炉丹） - 该基金最新股票仓位为86.04% [21] - 基金聚焦AI基础设施、AI应用、智能机器人与智能驾驶、国产AI产业链、端侧AI [21] - 第四季度增加国产AI和AI基础设施配置 优化智能机器人个股选择 减仓了智能驾驶和端侧AI [21] - 前三大重仓股为中际旭创、新易盛、深南电路 持仓市值在6亿元至12亿元区间 [21] - 四季度增持方面：沪电股份加仓幅度为27.45% 腾讯控股加仓幅度为25.31% [21] - 四季度减持方面：中际旭创减仓幅度为33.42% 新易盛减仓幅度为22.69% [22] - 深南电路、阳光电源、浪潮信息、东山精密新晋十大重仓股 [23] - 该基金2025年复权单位净值增长率为143.07% 位列主动权益基金第六 [24] - 基金经理认为人工智能产业正处于泡沫初现并逐步形成的阶段 而非泡沫末期 [25] - 指出经过前期较大幅度上涨 AI板块整体估值已不再处于低位区间 部分热门概念股估值包含对未来多年高速成长的乐观预期 [25] - 认为当前投资机遇与风险并存 机遇在于AI技术正处于加速迭代和商业化落地的黎明期 产业天花板较高 [25]

市场表现 - 1月21日，AI算力硬件方向强势反弹并领涨市场，光模块CPO多股走强 [1] - 创业板人工智能ETF华夏盘中涨超2%，其持仓股致尚科技、联特科技涨超10%，景嘉微、蓝色光标、协创数据等股票也纷纷走强 [1] 行业观点 - 光通信产业被视为高确定性高景气行业 [1] - 行业增长叙事正从一线龙头深化至产业链细分环节的确定性突破 [1] - 随着硅光/CPO技术的产业化落地，具备独特技术壁垒且深度绑定头部客户的公司有望持续领跑行业新周期 [1]

睿远成长价值混合基金2025年四季度运作总结 - 基金资产净值由2025年三季度末的236.29亿元缩水至四季度末的210.87亿元 [3] - 基金在2025年四季度再度遭遇13.62亿份大额净赎回，净赎回规模在基金历史上排名第二，仅次于2025年三季度的23.42亿份峰值 [3] - 基金A、C份额在2025年四季度净值增长率分别为0.57%和0.47%，跑赢同期业绩比较基准的-1.37% [3] - 股票仓位由89.93%微升至90.48%，但港股仓位占基金净值比由27.92%显著下降至20.14% [3] - 前十大重仓股依次为新易盛、胜宏科技、宁德时代、腾讯控股、东山精密、立讯精密、迈为股份、阿里巴巴、寒武纪、巨星科技 [4] - 头号重仓股新易盛遭减持，持仓数量较上期减少22.73% [5] - 阿里巴巴、东山精密、宁德时代、巨星科技等个股也均被减仓 [5] - 基金经理加仓了寒武纪，增持比例达13.89%，迈为股份重回持仓前十 [6] - 调仓操作包括减持基本面趋势偏弱的公司，并增加了数据中心液冷、存力和算力相关公司的配置 [6] - 基金经理持续看好光模块、PCB材料、芯片、数据中心液冷等板块的未来发展，并将在2026年加大研究力度 [6] - 基金经理认为2026年初市场春季躁动提前，流动性过剩与回报较好的板块不多共同作用，形成了结构性行情 [7][8] - 基金经理表示将关注2025年年报预披露中可能超预期的AI、有色金属、锂电材料等板块个股，以挖掘新的投资机会 [8] 睿远均衡价值三年持有基金2025年四季度运作总结 - 基金经理赵枫管理的睿远均衡价值三年持有基金，其股票仓位在2025年四季度末攀升至90.66%，为近三年最高水平 [2][9][10] - 基金港股仓位占基金净值比小幅提升至41.99% [10] - 前十大重仓股集中度由61.03%下调至53.84%，呈现“仓位更集中、持股更分散”的特征 [10] - 基金A、C份额在2025年四季度净值增长率分别为-0.26%和-0.33%，跑赢同期业绩比较基准的-1.25% [11] - 前十大重仓股依次为宁德时代、腾讯控股、美的集团、伟明环保、中国太保、立讯精密、中国太平、华润万象生活、中国平安、格力电器 [10] - 基金经理在2024年末清仓美的集团后，于2025年下半年重新买入，并在四季度将其纳入前十大重仓 [10] - 华润万象生活、格力电器为首次进入该基金持仓前十 [10] - 立讯精密、中国平安、宁德时代、腾讯控股等多只个股被主动减持 [10] - 小米集团、阿里巴巴、分众传媒则退出了前十大重仓股行列 [2][10] - 具体减持数据：立讯精密持仓相对上期减少44.83%，中国平安减少18.46%，宁德时代减少7.69%，腾讯控股减少7.32% [12] - 基金经理减持了前期涨幅较大、估值较高的个股，增持了估值较低、中期回报更确定的优质龙头企业 [11] - 基金经理对后市持相对乐观看法，认为权益资产回报仍具吸引力，优秀龙头企业回报有望达到10%以上 [12] - 宏观周期变化有利权益资产，伴随反内卷措施落实，中国经济有望逐步走出通缩预期，企业盈利质量将改善 [13] - 具体配置上，基金经理关注处于快速海外扩张的国内龙头企业，认为海外收入增长将成为驱动其未来五到十年业绩增长的主要动力 [13][14]

行业表现 - 光模块（CPO）指数在盘中交易时段上涨2% [1] - 行业内主要成分股普遍呈现上涨态势 [1] 公司股价变动 - 罗博特科股价涨幅超过10% [1] - 盛科通信-U股价上涨3.85% [1] - 源杰科技股价上涨3.83% [1] - 新易盛股价上涨3.58% [1] - 剑桥科技股价上涨3.12% [1]

行业与公司 * 涉及的行业为光通信（光模块）与国产算力（AI芯片/显卡）行业[1] * 涉及的公司包括光通信领域的东田微、可川科技、汇绿生态、至尚科技、旭创、新易盛[2]，以及国产算力领域的寒武纪[8] 核心观点与论据 光通信行业供需与市场展望 * **市场表现与资金流向**：开年以来光通信板块跑输热门板块，但随着业绩预告期来临，市场风险偏好将向业绩线转移，算力与光通信板块具备明显超额收益[1] 上周板块波动后，资金开始逐步回归业绩线[3] 监管层表态将聚焦业绩线，建议关注具备真实业绩、估值合理的优质公司[3] * **需求端乐观**：2025年四季度至2026年一季度光通信板块业绩趋势乐观，行业供需情况指向2027-2028年需求侧均保持相对乐观[1] * **供给端紧张**：供给端当前整体处于紧张状态，隔离器、光芯片、DSP、叉芯等环节尤为紧缺[1] 头部公司供给保障能力较好，二三线公司面临的供给端压力更大[2] * **新技术加速落地**：供给紧张加速了硅光、LPO等新技术的落地进程，以规避缺货的核心器件（如硅光规避EML，LPO规避DSP）[2] 在硅光技术中，PIC（光子集成电路）环节价值量最高，将吸收传统光模块中EML、DSP等芯片的核心价值量，重塑行业价值分配格局[2] * **业绩与估值优势**：光通信板块估值优势显著，相比海外友商优势突出，业绩确定性较强[4] 2025年业绩增长超50%的公司需发布业绩快报，光通信板块的业绩快报值得期待[4] 人民币升值对板块利润的负面影响整体可控[5] * **未来产业节奏**：2026年一季度业绩值得看好，全年走势将跟随产业迭代节奏[4] 2026年3月光通信展有望发布下一代及新形态产品[4] 2026年二季度行业将进入模型密集迭代周期，马斯克的XAI新数据中心投产将推动模型迭代加速，若大模型商业化确定性增强，将为算力推理市场提供核心支撑[4] 光通信具体标的与投资逻辑 * **弹性标的梳理**：东田微是隔离器环节辨识度较高的标的，隔离器是当前最紧缺环节之一，中日贸易问题加剧物料紧缺，公司凭借供给优势具备行业话语权[2] 可川科技聚焦硅光PIC环节，将受益于PIC价值量提升与行业价值量分配重塑[2] 汇绿生态作为海外大厂代工厂，通过收购实现国内客户突破，在供给紧张背景下凭借产能与物料支持实现明显放量[2] 至尚科技布局英伟达体系CPU连接方案，为三口的方案提供生产加工服务[2] * **龙头配置价值**：光通信板块后续发展趋势确定性较强，头部公司供应链保供能力出色，如新易盛已明确表示供应链无问题，1.6T产品将如期大规模上量[6] 头部公司兼具业绩增速与估值优势，业绩预期明确，当前核心投资逻辑为优先配置龙头标的[7] 国产算力行业动态与指引 * **H200预期**：英伟达已暂时停止H200P PCB的采购，表明国家将其作为中美博弈筹码，不会大规模放开落后一代产品的供应[8] 即便后续有英伟达产品进入国内，也仅会是小规模，且需配套大量国产显卡才能完成采购[8] H200是否放行，对国内上游采购不会产生特别大的影响[8] * **国产算力发展节奏**：2026年国产3D相关公司将逐步进入交付阶段，但此前有收购动作的小公司在2026年仍难以释放业绩[8] 2026年国产算力行业将走出类似光模块2025年的节奏，头部大厂将逐步交付算力卡并兑现业绩，未通过测试的小厂市场份额会被进一步挤压[8] 算力产能的释放从wafer in到收入确认，需经历7~9个月的周期[9] * **业绩预期**：国产算力相关公司因同比实现50%的增长需发布业绩预增公告，但对2025年第四季度业绩无需抱过高预期，例如寒武纪8月已预告全年业绩区间为50~70亿，目前来看难以超越该区间上限[8] 其他重要内容 * 监管层及官媒正引导市场回归具备真实业绩、核心技术的标的，这类标的是市场长线配置的优质选择[10]

公司战略与资本运作 - 公司拟发行H股并在香港联合交易所上市 以持续推进国际化战略及海外业务布局 加强与境外资本市场对接 提升综合竞争力 [1][2] - 董事会已授权管理层启动H股上市前期筹备工作 授权期限为自董事会审议通过之日起12个月内 [2] - H股发行上市尚需提交公司董事会和股东会审议 并需取得中国证监会 香港联交所和香港证监会等相关机构的备案 批准或核准 [2] 公司业务与技术概况 - 公司成立于2011年 于2022年9月在深交所创业板上市 专注于光通信收发模块的研发 生产和销售 [1] - 公司在光电芯片集成 光器件 光模块的设计及生产工艺方面掌握一系列关键技术 具备从光芯片到光器件 光器件到光模块的设计制造能力 [1] - 公司产品速率覆盖10G至1.6T 广泛应用于数据中心 长途传输 无线网络及固网接入等领域 已跻身全球光模块主流供应商行列 [1] 产品研发与市场进展 - 公司在产品端已构建完整的1.6T产品组合 并开展下一代数据中心互联方案的预研工作 全面覆盖数据中心Scale-Up和Scale-Out的主流应用场景 [1] - 1.6T产品已进入关键市场验证阶段 基于不同技术路线的样品已送至多家重点客户测试 并得到了积极的反馈 [1]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告核心观点 - 公司是谷歌算力扩容核心受益标的，与谷歌在MPO领域有长期稳定的合作供应关系 [2] - 公司作为稀缺的光电互连解决方案综合提供商，其数通有源产品（光模块/AOC/高速铜缆）布局已打开未来增长空间 [2][3] - 公司2025年业绩预告符合预期，预计归母净利润实现同比大幅增长344.01%-413.39% [1] - 基于公司在有源产品的布局及与核心客户的合作，报告预测公司2025-2027年营收与净利润将实现高速增长 [3] 业绩表现与预测 - **2025年业绩预告**：预计实现归母净利润3.20-3.70亿元，同比增长344.01%-413.39%；扣非归母净利润3.05-3.55亿元，同比增长429.50%-516.30% [1] - **单四季度业绩**：归母净利润中值0.95亿元，环比增长16.25%，同比增长174.89%；扣非归母净利润中值0.90亿元，环比增长16.07%，同比增长177.03% [1] - **营收预测**：预计2025-2027年营业收入分别为34.52亿元、69.92亿元、120.22亿元，同比增长97.54%、102.55%、71.93% [3][5] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为3.70亿元、10.94亿元、19.05亿元，同比增长412.91%、195.96%、74.12% [3][5] - **盈利能力预测**：预计毛利率从2024年的27.3%提升至2025-2027年的30.0%-34.0%；净利润率从2024年的4.1%提升至2025-2027年的10.7%-15.8% [11][12] - **每股收益预测**：预计2025-2027年每股收益分别为1.27元、3.75元、6.53元 [5][11] 业务亮点与增长动力 - **谷歌算力需求驱动**：谷歌提出必须“每6个月将算力容量翻倍”，未来4到5年总体目标实现“1000倍能力提升”，公司作为核心供应商将受益 [2] - **MPO（多芯光纤跳线）业务**：公司是谷歌MPO老牌供应商，产品用于短距离高密度光互连；散纤价格上涨背景下，公司依托母公司长飞光纤保障供应，成本优势有望显现 [2] - **有源产品布局**： - **光模块/AOC**：已实现10G-800G AOC产品布局；基于硅光技术的单通道400G QSFP112模块等产品已完成开发设计，有望突破北美市场 [3] - **高速铜缆**：与Marvell合作推出1.6T OSFP AEC产品，搭载Marvell 1.6T DSP Retimer Leo1芯片，已验证支持AWG32 2.5m的传输距离 [3] 财务数据与估值 - **历史财务摘要（2023A-2024A）**： - 2024年营业收入17.47亿元，同比增长4.30%；归母净利润0.72亿元，同比下降11.54% [5] - 2024年每股收益0.25元，市盈率185.64倍，市净率7.65倍 [5] - **预测财务指标（2025E-2027E）**： - 净资产收益率（ROE）预计从2024年的4.28%大幅提升至2027年的47.19% [5][12] - 市盈率（P/E）预计从2025年的106.62倍下降至2027年的20.69倍 [5][12] - 市净率（P/B）预计从2025年的19.64倍下降至2027年的9.76倍 [5][12] - **现金流预测**：预计经营活动净现金流从2025年的6.38亿元增长至2027年的26.03亿元；企业自由现金流从2025年的5.01亿元增长至2027年的26.17亿元 [11] - **资产负债表预测**：预计总资产从2025年的47.13亿元增长至2027年的114.75亿元；归属于母公司股东权益从2025年的20.07亿元增长至2027年的40.37亿元 [11] 市场表现 - 截至2026年1月20日，公司收盘价135.06元，总市值393.79亿元 [6] - 股价近12个月绝对收益达186%，相对沪深300指数收益为162% [8][9]

公司重大订单与里程碑 - 公司近期签订一系列销售合约，获得总值超过2.8亿美元的销售订单 [1] - 订单包括来自数间全球顶尖光模块及主动式光缆(AOC)制造商的重大订单 [1] - 对销售合约项下所获订单贡献最大的制造商为中国内地公司，其股份为沪深300指数、创业板指数、深圳证券交易所综合指数及MSCI中国指数等多项主要指数的成分股 [1] - 取得该等销售合约是公司的重要里程碑，彰显其致力与引领数据基建未来之先驱企业合作 [1] - 通过销售合约，公司将确立自身作为该等全球制造商在光收发器产品及解决方案方面的主要关键供应商地位 [1] 产品与解决方案应用 - 相关产品及解决方案包括人工智能数据中心及超大规模高效能运算800G/1.6T收发器及线性可插拔光学(LPO)解决方案 [1] - 该等零部件及解决方案对主要云端营运商的计算、储存及网络系统至关重要 [1] - 该等零部件及解决方案是满足由人工智能市场驱动且急速增长的运算及频宽需求的基础 [1] 客户与行业地位 - 订单来自全球领先的人工智能及数据中心光学解决方案供应商 [1] - 该等全球制造商为行业内发展成熟的市场领导者，占有重大市场份额 [1] - 该等全球制造商被公认为光收发器开发及供应领域的行业领导者 [2] - 彼等拥有全面高速光学解决方案产品组合，服务全球通信网络 [2] 市场与下游需求 - 该等全球制造商尤其专注满足全球顶级数据中心营运商及云端服务供应商在人工智能及数据中心应用方面的先进需求 [2] - 彼等亦为全球企业数据网络、城域及长途传输，以及移动接入网络应用提供光收发器解决方案 [2]

光通信业务进展 - 光通信业务被定位为公司的第三增长曲线，产品技术迭代成效显著 [2] - 200G及以下低速光模块已实现稳定量产，凭借成熟工艺与成本控制能力，具备良好经济效益 [2] - 400G/800G高速光模块作为重点突破方向，已进入国内头部客户送样测试阶段，预计2026年第二季度可实现小批量出货 [2] 供应链与市场拓展 - 公司通过深化“光芯片-光器件-光模块”垂直整合，并启动PCB印制电路板生产线建设，以提升供应链自主可控性 [2] - 国内市场已与多家主流客户建立合作，海外市场依托既有终端合作基础稳步拓展 [2] 其他业务动态 - 控股子公司风行在线在AI数字文娱领域表现亮眼，与阿里云达成深度合作构建全链路创作生态 [2] - 智能终端业务以全球化升级为战略，布局本地化供应能力 [2]

公司股价与交易表现 - 1月20日，仕佳光子股价下跌5.05%，报收78.82元/股，总市值为356.26亿元 [1] - 当日成交额为9.92亿元，换手率为2.72% [1] 公司业务概况 - 公司主营业务分为光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大板块 [1] - 主要产品包括PLC分路器芯片系列产品、AWG芯片系列产品、DFB激光器芯片系列产品、光纤连接器、室内光缆、线缆材料等 [1] - 主营业务收入构成：光芯片与器件占70.52%，室内光缆占15.11%，线缆高分子材料占12.66%，其他(补充)占1.72% [1] 基金持仓情况 - 工银瑞信基金旗下科创200ETF工银（589200）重仓仕佳光子，为基金第一大重仓股 [2] - 该基金三季度持有仕佳光子2.63万股，占基金净值比例为2.17% [2] - 根据测算，1月20日该基金持仓仕佳光子浮亏约11万元 [2] 相关基金信息 - 科创200ETF工银（589200）成立于2025年7月23日，最新规模为8609.61万元 [2] - 该基金今年以来收益率为16.28%，同类排名103/5542，成立以来收益率为35.94% [2] - 该基金经理为何顺，累计任职时间2年94天，现任基金资产总规模85.58亿元，任职期间最佳基金回报79.5%，最差基金回报7.61% [3]