报告核心观点 - 中国经济复苏不平衡，下半年或面临阻力，GDP增速预计放缓，需更多政策支持重振私人经济，若中美达成贸易协议，可能聚焦经济再平衡 [2][5] - 5月中国零售好于预期，但下半年消费增速可能放缓，第四季度或加大财政刺激与消费提振力度 [4] - 中东冲突局势反复，影响原油、黄金、美元指数、股市与比特币等资产价格 [4] - 市场关注日本央行利率决议，短期可能保持利率不变，远期仍有加息空间 [4] 宏观点评 中国经济复苏情况 - 5月经济数据显示复苏不平衡，社会零售额超预期，房地产销量跌幅扩大，工业产出增速放缓，下半年出口走弱和政策效果减弱或使经济面临阻力，预计GDP增速从一季度5.4%放缓至二季度4.9%和下半年4.7% [2] - 信贷状况受政府融资驱动，私人部门信贷需求疲弱，5月社融规模增速回升因国债发行加快，但新增人民币贷款同比下降，需更多政策支持，预计下半年LPR下调10个基点，广义财政赤字温和增加 [5] 全球市场表现 - 周一（6月16日）中国股市上涨，港股地产建筑、资讯科技与金融领涨，A股传媒、通信与计算机涨幅居前，中概股跑赢美股大盘 [4] - 中东冲突先缓和再紧张，原油、黄金与美元指数先跌后反弹，股市与比特币先涨后美股期货下跌，航空股大涨 [4] - 特朗普允许美国钢铁和新日铁合并，美国钢铁涨超5%，AMD股价大涨，市场看好其新一代AI芯片，预计GPU业务四季度反弹 [4] - 美国参议院版共和党税收法案建议将债务上限提高5万亿美元，比众议院方案高1万亿美元，美债收益率先降后升，20年期美国国债拍卖需求稳健 [4] 日本央行情况 - 市场关注日本央行今日利率决议和新闻会，因关税冲击，日本央行对进一步加息谨慎，短期可能保持利率不变，长债收益率上升增加压力，可能减缓QT速度，但通胀较高，远期仍有加息空间 [4] 港股分类指数表现 |分类指数|收市价|单日升/跌（%）|年内升/跌（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |恒生金融|42,969|0.93|44.08| |恒生工商业|13,448|0.55|45.64| |恒生地产|17,509|1.60|-4.47| |恒生公用事业|36,534|0.10|11.13|[3] 招银国际环球市场焦点股份 - 报告列出吉利汽车、小鹏汽车等多家公司的评级、目标价、上行/下行空间等信息，均给予买入评级 [6]

会议概况 - 北京市工商联召开支持服务首都战略性新兴产业和未来产业高质量发展大会 [1] - 全国工商联副主席安立佳、北京市政协副主席燕瑛等领导出席并发言 [1][5][6] 产业专委会成立 - 北京市工商联宣布成立人工智能、医药健康、具身智能、新能源新材料4个产业专委会及投融资专委会 [2] - 水滴公司旗下翼帆医药入选医药健康产业委员会 [2][8] 领导讲话要点 - 安立佳提出专委会需推动科技创新与产业创新深度融合 并构建协同联动体系支持北京战新产业发展 [5] - 燕瑛强调通过专委会平台促进产业链协同 构建"科技—产业—金融"循环体系 并推动政企沟通与创新驱动 [6] 翼帆医药业务进展 - 公司已与160余家全球及中国领先药企、CRO机构合作 top20药企直接合作率达80% [8] - 其患者招募平台为国内领先 尤其在肿瘤领域表现突出 [8] - 未来将通过专委会平台推动政策研究、技术创新及产业协同 助力"健康北京"建设 [8]

A股市场整体表现 - A股市场上午整体窄幅震荡 主要指数波动幅度不大 [1][2] - 石油板块继续上行 板块盘中涨幅超过1% 通源石油盘中涨幅一度超过15% 准油股份盘中涨停 贝肯能源一度触及涨停 [2] - 工程机械 酒店餐饮 运输服务 家用电器等板块表现较好 [3] - 医药 传媒娱乐 文教休闲等板块盘中走弱 表现弱于市场整体 [3] 个股表现 - 多数个股下跌 *ST广道大跌29.92%触及跌停 因涉嫌信息披露违法违规被调查 可能触及重大违法强制退市 [4] - 人乐退上午盘中再度跌停 6月13日该股暴跌85.09% 退市鹏博 退市龙宇 退市海越 龙津退等盘中不同程度下跌 [15] 人脑工程概念表现 - 人脑工程概念成为A股和港股市场最大亮点之一 [1][5] - A股市场倍益康"30cm"涨停 北陆药业 爱朋医疗等"20cm"涨停 南京熊猫A股盘中涨停 [6] - 港股南京熊猫电子盘中暴涨超过50% 微创脑科学盘中涨幅一度超过40% [11] 人脑工程技术进展 - 中国成功开展首例侵入式脑机接口临床试验 成为全球第二个进入该技术临床试验阶段的国家 [13] - 受试者为四肢截肢男性 植入后系统运行稳定 术后一个多月未出现感染和电极失效 仅用2-3周训练实现下象棋 玩赛车游戏等功能 [13] - 下一步将尝试让受试者使用机械臂完成抓握等操作 后续拓展至控制机器狗 具身智能机器人等设备 [13] - 南京熊猫承担江苏省重点研发计划专项课题 正在开发脑机接口智能交互显示终端及优化迭代交互系统 [14]

港股IPO市场表现 - 2025年以来港股已有31只新股上市，其中仅9只破发，破发率为29 03%，较2024年上半年的35 71%有所下降 [1] - 新股首日走强具备四大特征，包括热门产业龙头企业、A股公司赴港上市、基石投资者质量、超高申购倍数 [1][3][4][5][6] 新股首日走强特征 特征一：热门产业、龙头企业 - "科技+消费"双轮驱动特征明显，"新消费+硬科技"成为港股IPO新引擎 [3] - 新兴消费涵盖潮玩、新式茶饮、宠物、黄金饰品、化妆品、医美等细分赛道 [3] - 科技板块聚焦人工智能、新能源与新材料、机器人及高端制造等前沿科技 [3] - 映恩生物首日涨幅达116 70%，蜜雪集团涨幅超43 21%，布鲁可、沪上阿姨、宁德时代、恒瑞医药等龙头企业表现较好 [3] 特征二：赴港上市的A股公司 - 2025年已完成赴港上市的5家A股公司无1家破发，仅赤峰黄金首日"打平" [4] - 吉宏股份涨幅达39 06%，钧达股份和恒瑞医药涨幅超20%，宁德时代涨幅超16% [4] - A股公司赴港上市时存在折价，为打新留下市场空间 [4] - 宁德时代募资达410亿港元，成为融资额最大的案例 [3] 特征三：基石投资者的质量 - 基石投资者制度对港股新股表现有关键影响，知名投资者可为企业质量"背书" [5] - 映恩生物基石投资者包括BioNTech、礼来亚洲基金、富国、易方达等15家机构 [5] - 宁德时代基石投资者包含中石化、高瓴资本、科威特投资局等，合计认购203 71亿港元，占募资总额的66% [5] 特征四：超高申购倍数 - 蜜雪集团申购金额创纪录达1 83万亿港元，申购倍数超5000倍，机构认购倍数达35 23倍 [6] - 首日涨幅超10%的13只新股中，绝大部分认购倍数超百倍 [6]

核心观点 - 5月经济供需关系有所改善，需求端加速恢复、投资端增速放缓；本周医药主题基金表现亮眼，股票型ETF资金延续流出；中东地缘冲突升级，油运景气有望回升；钢铁板块盈利和PB有望修复；AI技术在医疗领域落地与产品创新加速；持续看好风电、虚拟电厂、核聚变及固态电池投资机会；看好人形机器人产业相关环节及工程机械部分企业；铜价有望在政策和降息后上行；建议关注基础化工细分行业龙头；关注建筑建材部分企业 [1][2][3][4][5][7][8][9][10][11] 总量研究 宏观 - 5月在“以旧换新”政策和节假日带动下，商品和服务消费复苏加快，社零大超预期，但投资端增速因工作日少、美国关税政策、房地产销售跌幅扩大等因素下滑，经济供需关系有所改善 [1] 金工 - 本周地缘冲突使原油价格大涨，国内权益市场指数分化，偏股混合型基金领先，股票指数基金小跌；医药主题基金上涨3.75%，TMT主题基金净值回撤；股票型ETF资金净流出154.20亿元，大盘宽基ETF流出明显，港股、商品ETF流入；石油石化、有色金属、通信等行业获资金增配 [2] 行业研究 交运 - 中东地缘政治风险升级致VLCC运价跳涨，伊以冲突使原油运输风险加剧，对伊朗石油制裁或加剧，有望释放油运合规需求，看好油运价格进一步回升 [3] 有色金属 - 工信部修订钢铁规范条件，钢铁板块盈利和PB有望修复；5月国内废铜产量9.2万吨，同比降20%、环比升5%，贸易冲突压制铜价涨幅，供给端扰动增加、需求端有走弱风险，铜价有望在政策和降息后上行 [4][9] 医药 - AI在制药、医疗大模型、医学影像、医学检验等领域成果和合作加速落地，建议关注恒瑞医药、迈瑞医疗、联影医疗等 [5] 电新 - 核聚变研发和投资达新高度，技术进步等或成板块催化剂；5月新能源现货交易价格同比下跌，消纳及电力供需有压力，风电、虚拟电厂及微网、储能是较好选择 [7] 机械 - 2025智能机器人发展大会举行，看好人形机器人产业高复杂度灵巧手功能实现和滚柱丝杠环节相关企业；工程机械行业景气度回落，挖掘机内销同比下滑，建议关注部分企业 [8] 基础化工 - 化工企业近期事故频发，建议关注上游油气板块、低估值化工龙头白马、新材料、传统周期板块相关企业 [10] 建筑建材 - 国常会再提构建房地产发展新模式，建议关注鸿路钢构、中国巨石、濮耐股份等企业 [11] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3388.73，涨0.35%；沪深300收盘3873.8，涨0.25%；深证成指收盘10163.55，涨0.41%；中小板指收盘6362.25，涨0.37%；创业板指收盘2057.32，涨0.66% [6] 股指期货 - IF2506收盘3856.40，跌0.65%；IF2507收盘3813.00，跌0.65%；IF2509收盘3784.00，跌0.69%；IF2512收盘3752.40，跌0.70% [6] 商品市场 - SHFESHFE黄金收盘792.30，跌0.26%；SHFESHFE燃油收盘3276，涨2.22%；SHFESHFE铜收盘78550，涨0.69%；SHFESHFE锌收盘21840，涨0.11%；SHFESHFE铝收盘20405，跌0.17%；SHFESHFE镍收盘119690，跌0.19% [6] 海外市场 - 恒生指数收盘24060.99，涨0.70%；国企指数收盘8729.99，涨0.86%；道琼斯收盘42197.79，跌1.79%；标普500收盘5976.97，跌1.13%；纳斯达克收盘19406.83，跌1.30%；德国DAX收盘23516.23，跌1.07%；法国CAC收盘7684.68，跌1.04%；日经225收盘38311.33，涨1.26%；韩国综合收盘2946.66，涨1.80% [6] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.1772，跌0.04；欧元兑人民币中间价8.3083，涨0.61；日元兑人民币中间价0.05，涨0.48；港币兑人民币中间价0.9144，跌0.04 [6] 利率市场 - 回购市场DR001前加权平均利率1.4122%，涨3.96BP；DR007前加权平均利率1.502%，跌3.66BP；DR014前加权平均利率1.5554%，涨0.54BP；二级市场一年期国债YTM1.3987%，跌0.15BP；五年期国债YTM1.5401%，跌0.46BP；十年期国债YTM1.6432%，跌0.08BP [6]

宏观经济数据 - 5月全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，高技术制造业增加值增长8.6%，数字产品制造业增加值增长9.1% [2] - 社会消费品零售总额增长6.4%，固定资产投资前5个月累计增长3.7% [2] - 70城房价环比普遍下降，一线城市二手房价格环比降幅扩大至0.7%，杭州新房价格环比涨幅居首 [2] - 5月城镇调查失业率降至5.0%，青年失业率连续三个月下降 [5] 金融市场动态 - 央行6月两次开展买断式逆回购操作，累计净投放2000亿元 [3] - 二季度ETF基金资金回流超3000亿元，沪深300ETF吸金近1100亿元 [6] - 百亿量化私募衍复投资将关闭中证500/1000指数增强产品新客户申购 [6] - 交易商协会规范债券发行承销，禁止利率约定、返费等行为 [10] 行业与公司 - 高盛提出中国"民营十巨头"概念，包括腾讯、阿里、比亚迪等 [3] - 充电基础设施累计突破1440万台，同比增长45.1% [10] - 快递业务量5月达173.2亿件，同比增长17.2% [11] - 波音预测2044年全球新飞机需求达43600架 [11] 资本市场表现 - A股三大指数集体上涨，成交额1.24万亿元，算力产业链走强 [6] - 恒生指数涨0.7%，南向资金净买入57.43亿港元，美团获超11亿港元买入 [6] - 美股三大指数全线收涨，纳指涨1.52%，英伟达涨近2% [16] - 碳酸锂期货价格跌破6万元/吨，锂企出海应对供需错配 [21] 政策与监管 - 创新药临床试验审批拟提速至30个工作日 [10] - 非上市险企执行新会计准则时间推迟至2026年 [11] - 上海出台科技保险发展文件，聚焦重大科研项目等方向 [11] - 财政部将在大连、湖北实施境外旅客离境退税政策 [5] 国际动态 - 欧盟拟接受美国10%统一关税方案，或削减对美汽车关税 [15] - 纽约联储制造业指数连续第四个月萎缩，降至-16 [15] - 欧佩克维持2025年原油需求增速预期130万桶/日 [21] - LG Display在美国起诉天马微电子专利侵权 [12] 公司公告 - 美的集团拟回购50亿-100亿元股份 [9] - 亿纬锂能计划减持思摩尔国际3.5%股份 [9] - 拉卡拉筹划港股上市，加速数字货币跨境应用 [9] - 五洲新春拟定增募资10亿元投入机器人及智驾零部件项目 [9]

科创板公司再融资项目迎来新进展。上交所官网显示，6月份以来截至6月16日记者发稿，已有7家科创 板公司更新再融资进展，审核状态涉及提交注册、已受理等。 6月19日，《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（以下简称"科创板八 条"）发布将满一周年。一年来，科创板改革落地见效，科技企业资本市场工具箱持续扩容，进一步增 强对科技创新的包容性适配性。 具体来看，"轻资产、高研发投入"认定标准落地、提高股权激励精准性、提高并购重组估值包容性、科 创债"绿色通道"等契合科技企业发展的创新制度陆续落地，进一步突出科创板"硬科技"特色，更好服务 科技创新和新质生产力发展。 晶合集成在2024年高效注册20亿元科技创新公司债券。"未来，我们将继续充分利用科创板各项支持政 策，坚定不移推动科技创新，为半导体产业发展贡献力量。"晶合集成董事长蔡国智表示。 在同济大学上海国际知识产权学院创新与竞争研究中心主任任声策看来，"科创板八条"发布以来，为开 展关键核心技术攻关的"硬科技"企业股债融资、并购重组提供"绿色通道"，确定"轻资产、高研发投 入"认定标准等，一系列制度均有利于科创板企业进一步快速成长为"链主"企 ...

报告核心观点 报告对2025年06月09 - 2025年06月13日市场流动性进行分析，涵盖货币、资本、主板市场，还对行业和风格板块流动性跟踪，指出市场风格分化，部分行业和风格有涨跌及资金流向变化，部分行业拥挤度处高位有风险 [1][2][3] 各类市场流动性概况 货币市场流动性 - R007由1.5514%增至1.5811%，增加2.97个bp；DR007由1.5323%降至1.502%，减少3.03个bp；R007与DR007利差增加6.00个bp；中美利差本周减少8.19个bp [1][9] 资本市场流动性 - 本周资金净流入709.14亿元，较上周增加142.27亿元，资金供给1323.94亿元，需求614.80亿元；资金供给增加480.21亿元，融资净买入、股票分红增加，股票型ETF净申赎、股票型与混合型基金成立减少；资金需求增加337.94亿元 [1][11] 主板市场成交数据与流动性追踪 - 统计A股宽基指数近八周融资融券、成交额及换手率数据，市场流动性扩张，融资交易与成交活跃度回升，除沪深300外其他指数融资余额处近8周高位，除中证1000和中证2000融资净买入略回落，其余指数增长 [13] 行业板块流动性跟踪 本周中信一级行业涨跌幅跟踪 - 本周中信一级行业涨跌互现，风格分化，涨跌行业数量相当；有色金属和石油石化领涨，涨幅约3.95%和3.31%；食品饮料和计算机跌幅最大，分别下跌4.42%和2.25% [2][16] 行业间资金流向跟踪 - 多数行业杠杆资金净加仓，医药行业杠杆资金净流入最多为19.78亿元，非银行金融行业资金净卖出最多为12.05亿元 [19] - 陆股通重仓股主力资金流向均衡，行业分化，资金流入与流出行业数量相当；通信行业资金净流入最多为4.93亿元，食品饮料行业净流出最多为35.42亿元 [23] 行业热度纵向对比 - 本周交通运输、医药等行业杠杆资金占比位于16周高位，电力设备及新能源位于16周低位；有色金属杠杆资金净买入增加最多，机械减少最多 [26] 行业拥挤度情况 - 截止本周最后一个交易日，医药行业综合拥挤度较高；综合金融从波动率、换手率角度，有色金属从动量角度，拥挤度处于历史高位，风险较高 [2][29] 风格板块流动性跟踪 - 本周成长和金融风格日均成交额占比增加0.49%和0.32%，周期、消费和稳定风格减少0.06%、0.56%和0.19% [32] - 陆股通重仓股主力资金总体减持，稳定和金融风格小幅增持，稳定风格增持力度最大，消费风格减持力度最大，稳定风格增持8.73亿元，成长风格减持39.63亿元 [35] - 各风格指数表现分化，消费风格跌幅居前为1.39%，金融和周期风格小幅上涨0.57%和0.77%；成长风格成交占比48.79%最活跃，日均换手率2.48%最高，金融与稳定风格换手率相对低位 [3][36]

安徽则将目标放在金融业高质效服务民企上。近日，安徽金融监管局结合民营经济促进法专门印发《关于贯彻落实民营经 济促进法 加力提升民营企业金融服务质效的通知》，要求银行机构单列民营、小微企业贷款计划，力争民营企业贷款增速、普 惠型小微企业贷款增速高于各项贷款增速。 数据显示，截至2025年4月末，安徽省民营企业贷款余额2.43万亿元，同比增长10.7%，连续35个月高于各项贷款增速。民 营企业中最薄弱的普惠型小微企业贷款增速更高，达到15.5%，连续41个月高于各项贷款增速5个百分点以上。 在长三角这片发展热土上，民营经济迸发着蓬勃生机——上海80%的专精特新和"小巨人"企业是民营企业；江苏民间投资增 速领跑全国，89家民营企业入围2024中国民营企业500强榜单中；浙江民营企业在册总量占企业主体总量的92.06%，相当于每千 人拥有56家民营企业；安徽民营经济呈现出"66789"的发展特征，即贡献了全省60.7%的GDP、59.7%的税收、74.4%的发明专利 授权量、80%以上的城镇新增就业和92.5%的企业数量。 今年5月20日，《中华人民共和国民营经济促进法》正式施行。作为我国第一部民营经济领域的基础性、 ...

报告核心观点 上周市场资金净流出，交投活跃度上升，流动性转弱；国内公开市场操作净回笼资金，国债期限利差缩小，中美利差倒挂程度减轻；微观流动性方面，各宽基指数换手率和成交额上升，但偏股型基金发行规模下降，ETF份额减少等 [1][6][8]。 各部分总结 市场资金净流出，交投活跃度上升 - 上周全A成交额6.86万亿，较前一周上升，换手率7.85%，较前一周上升 [1][6] - 融资供给端中基金、两融净流入，ETF净流出；资金需求端IPO规模为26.53亿元，再融资规模22.07亿元 [1][6] - 市场资金合计净流出82.66亿元，流动性转弱 [1][6] 资金净回笼，国债期限利差缩小 - 上周公开市场操作净回笼资金727亿元，DR007下行，R007上行，R007与DR007利差扩大，金融机构间流动性未见明显分层 [8] - 10年期国债收益率下降2bp，1年期国债收益率持平，国债期限利差缩小 [8] - 10年期美债收益率下行，10年期国债收益率下行，中美利差倒挂程度减轻；市场预期6月美联储不降息概率至96.7% [8] 微观流动性转弱 - 各宽基指数换手率上升，成交额同步上升 [17] - 上周偏股型基金发行规模12.82亿元，规模较上一周下降 [19] - 偏股型公募基金上周加仓行业前三为医药生物、有色金属、非银金融；减仓幅度前三行业为食品饮料、计算机、家用电器 [20] - 上周两融资金净流入81.02亿元，两融交易额占A股成交额上升至8.59% [23] - 上周ETF份额下降127.9亿份，宽基指数中证500TF流入资金最多，行业中证券ETF流入资金最多 [25] - 上周IPO融资3家，融资规模26.53亿元；再融资4家，融资规模22.07亿元 [32] - 上周产业资本减持58.31亿元，石油石化、煤炭、钢铁增持前三；电子、机械设备、通信减持前三 [33] - 上周解禁规模624.1亿元，电子、计算机、建筑装饰解禁规模前三 [37]