高管变动 - 雷诺首席执行官卢卡·德·梅奥将卸任，出任奢侈品巨头开云集团CEO [5] - 正式卸任时间为7月15日 [6] - 开云目前CEO由创始人皮诺之子担任，梅奥上任后将继续担任董事长 [7] - 这一跨界引发汽车与时尚界的双重震动 [8] 雷诺业绩表现 - 雷诺2024年业绩处在上升通道 [10] - 销量方面，雷诺集团全年共交付226.48万辆新车，相比2023年增长约1.3% [11] - 雷诺品牌销量为157.7万辆，同比增长1.8% [11] - 增量主要来自欧洲以外的新兴市场，尤其是拉美、土耳其与北非地区 [11] - 财务方面，雷诺全年营收达到562.3亿欧元，同比增长7.4%，若剔除汇率影响，实际增幅为9% [11] - 运营利润达43亿欧元，占营收比重的7.6%，高于2023年的5.6% [12] - 净利润层面，归母净利润下降至7.52亿欧元 [15] - 调整后净利润达30.78亿欧元，较2023年实现小幅增长 [16] - 现金流方面，雷诺全年自由现金流达30亿欧元，比上一年增加近0.9亿 [17] 梅奥的职业背景 - 梅奥出生于1967年，意大利米兰人，毕业于博科尼大学商业管理专业 [19] - 第一份工作是在雷诺意大利分公司，职业生涯的高光时刻是从加入菲亚特开始 [19] - 菲亚特期间，曾担任过Lancia、Fiat、Alfa Romeo三个品牌营销负责人 [21] - 2009年转投大众集团，短暂担任狼堡总部的营销总监，后被派往西班牙SEAT担任首席营销官 [23] - 2015年升任 SEAT首席执行官 [24] - 2020年7月出任雷诺集团首席执行官 [25] 梅奥在雷诺的改革 - 提出"我们不再追求销量第一，而要成为价值领先者"的理念 [26] - 发布雷诺集团中期战略《Renaulution》，分为"复苏"、"重塑"、"革命"三个阶段 [27][28] - 对雷诺旗下品牌体系进行彻底梳理，复兴传统品牌雷诺自身形象 [29] - 设立Ampere，以其为核心平台推进软件定义汽车与下一代电动车战略 [30] - 强调Ampere不只是电动车工厂，而是雷诺通向"软硬结合"、"用户中心"的平台型业务载体 [33] - 在联盟层面，采取务实且精准的修复路径，提出将雷诺持有日产的43.4%股权降至15% [34] - 财务层面，大刀阔斧地削减固定成本，关闭部分低效市场、裁撤亏损项目 [36] - 推动组织结构精简，将高管层级从14层压缩至5层 [36] - 倡导"去表格文化"，摒弃官僚主义，强调小团队自主决策与快速反馈 [37] 雷诺在中国市场 - 2015年至2025年，雷诺在中国市场经历了一场战略转型 [45] - 2015年与东风公司成立"东风雷诺"合资公司，2016年在武汉建成工厂 [47] - 2017年销量达到阶段性高点，全年交付超7万辆 [48] - 2019年入股江铃新能源，布局小型纯电动车City K-ZE [50] - 2020年退出东风合资公司，宣布停止在华燃油乘用车业务 [52] - 2021年起重构中国战略，将中国视作全球电动化研发中心 [53] - 2022年在上海设立小型研发团队，2024年升级为"雷诺中国创新中心" [53] - 2023年与吉利控股签署动力系统合资公司协议 [55] - 与东风共同推出高端纯电品牌BeyonCa，2024年宣布将在香港设立首个整车总装厂和国际总部 [55] 开云集团背景 - 开云集团总部位于巴黎，是一家全球顶级奢侈品公司 [58] - 旗下拥有一系列奢侈品牌，包括Gucci、Saint Laurent、Bottega Veneta等 [59] - 与LVMH、历峰集团一起成为全球奢侈品行业的"三巨头" [59] - 更强调"品牌重塑"和"创意自由"，在管理风格上更灵活 [60] - 近几年Gucci增长陷入停滞，导致开云整体收入增速放缓 [61]

公司高层变动 - 开云集团准备任命雷诺汽车公司首席执行官卢卡·德梅奥为其下一任首席执行官以扭转奢侈品市场困境 [1] - 消息公布后开云集团股价在巴黎早盘交易中一度上涨8.3%创下两个多月以来最大涨幅而雷诺股价则下跌 [1] - 德梅奥将在未来几天被正式任命开云集团考虑将首席执行官和董事长职位分开目前均由弗朗索瓦-亨利·皮诺担任 [3] 公司经营状况 - 开云集团近年来难以跟上路易威登集团和爱马仕国际集团等竞争对手的步伐主要因古驰在中国市场陷入困境 [3] - 开云集团股价自2021年8月创下历史新高后一路下滑目前市值距高点已蒸发近80% [4] - 公司曾试图通过任命新设计师扭转颓势但努力均告失败 [4] 新任CEO背景 - 德梅奥现年58岁曾在菲亚特和大众汽车公司任职领导雷诺近五年期间代表雷诺与Agnès B等时尚品牌达成合作 [4] - 德梅奥成功带领雷诺走出困境包括处理疫情政府贷款俄罗斯业务减记数十亿欧元以及削弱与日产汽车公司的联系 [4] - 在德梅奥领导下雷诺2024年市值超过日产主要得益于电动新车型开发恢复盈利及与高通公司等科技巨头建立新合作 [4] 雷诺现状 - 雷诺市值仍略高于开云集团一半欧洲汽车行业面临不确定性美国业务进展缓慢中国市场节节溃败 [5] - 德梅奥提出辞呈将于7月15日离开雷诺董事会已开始寻找新任首席执行官 [5] - 雷诺股票当日交易量是20天平均交易量的20多倍因市场对其股权结构和未来合作关系的不确定性 [5] 市场反应 - 分析师认为德梅奥或将成为开云集团公司业务的先锋作为行业局外人更有勇气做出大胆改革 [4] - 基金经理表示德梅奥离职对开云集团是好消息但对雷诺是坏消息可能破坏其战略 [6]

奢侈品公司开云集团（Kering）股价上涨7%，据报道Luca De Meo将成为新任首席执行官。 ...

全球消费与时尚领域变革 - 法国参议院通过快时尚严厉法案，拟对服装征收生态税以遏制过度消费与环境问题 [1] - 奢侈品行业深化本土化与体验经济布局，宝格丽设综合售后中心，路易威登冠名戏剧节进行文化营销 [1] - 爱马仕经典包拍卖引发收藏热，开云集团或拆分职权以应对业绩压力 [1] 宝格丽海南售后启用 - 宝格丽海南综合售后服务中心首批近百件珠宝交付，维修周期缩短，成本降低30%、时效提升40% [2] - 依托自贸港政策叠加海关"数字身份"监管，目标辐射亚太市场 [2] 开云集团CEO变动 - 开云集团正寻找新CEO，现任主席兼CEO Franois-Henri Pinault拟专任董事会主席 [3] - 2025年一季度开云集团营收同比下滑14%至38.83亿欧元，核心品牌Gucci同店销售额暴跌25% [3] - Gucci二手市场价格仅为专柜价1-3折，品牌形象因频繁联名和奥莱折扣严重受损 [3] 周大福逆市盈利 - 周大福2025财年营业额同比下滑17.5%至896.56亿港元，但经营溢利逆势增长9.8%至147.46亿港元 [4] - 毛利率从24%飙升至29.5%，定价黄金产品传福系列、故宫系列销售额双双突破40亿港元 [4] - 电商渠道成为第二增长曲线，内地电商贡献5.8%零售值，香港电商销售额上涨91% [4] Pinko"去奢侈品化"扭亏 - Pinko母公司Q1扭亏（EBITDA 500万欧），策略为关店、降成本、找中国代理 [5] - 计划在中国新增100家门店，40%-50%产品将在亚洲制造，定价下探至千元以下 [5] 孩子王收购丝域养发 - 孩子王以16.5亿元收购丝域实业（2500家店，2024年营收7.23亿元） [6][7] - 丝域养发市场占有率超第二名至第十名总和，但93%门店为加盟 [7] H&M家族增持股份 - H&M创始家族Perssons过去9年投入超630亿瑞典克朗增持股份，持股比例从35.5%升至近64% [8] - 2025财年Q1营收553.3亿瑞典克朗，经营利润同比下滑42.1% [8] LV冠名阿那亚戏剧节 - LV连续三年冠名阿那亚戏剧节"海边公共艺术"单元，涵盖海边对话、放映及跨界艺术 [9] - 2025年戏剧节将有13国29部剧目，94场演出，LV还将推出专属艺术装置 [9] 欧莱雅收购英国药妆Medik8 - 欧莱雅以约10亿欧元控股Medik8，主打"视黄醛抗老"，2024年预计营收1.15亿美元 [10] - 交易价对应市盈率超70倍，Medik8明星产品Crystal Retinal系列在英国销量第一 [10] 爱马仕初代Birkin拍卖 - 1984年Jane Birkin手绘原型包现身苏富比拍卖，预计挑战"喜马拉雅"400万港元纪录 [11] - 包身带有独特肩带、镀金黄铜五金及"J.B."缩写标记，此前曾两次拍卖 [11]

全球经济展望 - 2025年下半年全球经济动能将走向收敛，主要受美国经济放缓推动，非美地区因货币政策宽松具备修复空间但受政策不确定性和出口前置制约[1][2] - 欧洲市场相对乐观，受益于经济增长动能收敛和资金再平衡，德国财政和欧盟国防开支转向有望修复风险偏好[3][12] - 新兴市场边际提升权重，受政策利率下降、美联储降息预期和美元走弱支撑，但绝对表现受风险偏好限制[4][22] - 日本短期谨慎，受弱美元和政治因素压制，但长期结构性看好走出通缩和日特估演绎[4][14] 区域经济分析 欧元区 - 关税或对欧元区GDP产生0.2%-0.4%直接影响，间接影响约0.2%，2025年增长预期下调至0.8%[12] - 政策放松有望对冲关税影响，欧央行有降息空间，财政转向支撑信心恢复[12][13] - 劳动力市场强劲（职位空缺率下降）、能源价格回落和低基数效应形成支撑[13] 东盟 - 二季度出口导向型经济体抢运美国保持韧性（越南4月出口+19.8%，泰国3月+17.7%），但下半年将进入去库存周期[22] - 东南亚货币年初至今兑美元普遍升值：新加坡元+4.7%，菲律宾比索+3.7%，马来林吉特+3.5%[23] - 防御性和内需驱动型资产表现突出，包括高股息板块（银行、REITs）和内需驱动的必需消费品[23] 海湾合作委员会 - 2025年实际GDP增速预测：沙特3%，阿联酋4%，卡塔尔2.4%[26] - AI产业成为发展重点，美沙签署战略协议涉及AI和数据中心，预计未来五年投资数十万块英伟达GPU[27] - 资本市场全球化趋势明显，ADX、DFM和TASI指数表现韧性[28] 行业展望 科技 - 电子行业看好AI推理需求，中小模型产品化推动算力指数级增长，ASIC赛道确定性高[31] - 通信行业算力需求韧性超预期，北美云厂商1Q25资本开支维持或上修，AI交换机量产放量（思科获超10亿美元订单）[34][36] - 软件行业IT支出强劲，AI+数据+网络安全成主线，云厂商在AI推理和GPU租赁方向可能超预期[40][41] 工业与电力 - 工业自动化去库存接近尾声，电力设备子板块确定性高（通用电气燃机订单积压超60GW）[53][57] - 电力运营受益于AI数据中心用电需求增长，美国远期批发电价逐年上行（2025年49美元/MWh，2026年56美元/MWh）[59] - 数据中心供电协议政策有望明确，FERC和ERCOT正在审议定向供电模式[60] 消费与制造业 - 汽车行业关税不确定性减弱，美国车企通过提价和提升本土产能应对，欧洲车企谈判减轻关税压力[67] - 奢侈品行业2025年预计增速恢复至4%，北美和大中华区各+5%，日本仅+1%受日元升值压制[77] - 运动鞋服行业美国需求承压，创新驱动型品牌仍能获取份额（如SharkNinja逆势上调指引）[81] 大宗商品 - 黄金受益于去美元化趋势，金矿股盈利提升；铜价受刚果金供给扰动支撑但或前高后低[91] - 石油市场进入宽松验证期，布伦特油价合理区间65-70美元/桶，地缘因素可能推升至70美元上方[99] - 农产品美豆播种面积收缩4.1%，库存去化15.7%，中国对美豆关税回调至3%影响贸易格局[101][102] 金融行业 - 美股金融板块乐观，投行交易业务保持高盈利，资产管理资金流入货币市场基金，支付清算受益数字支付渗透[106] - 监管宽松态势延续，SLR改革和DFAST测试结果可能释放银行资本金[106] - 子板块排序：海外投行=支付清算>资产管理[107]

上市动态 - 安井食品通过港交所主板上市聆讯并启动港股上市前预路演 高盛和中金公司担任联席保荐人 [3] - 本次港股IPO募集资金将用于五个方面：扩大销售及经销网络（包括加强海外渠道和品牌建设）、提升采购能力及优化供应链、业务营运数字化、产品开发及技术创新、营运资金及一般公司用途 [3] 品牌动态 - Gucci新任创意总监Demna将在9月发布首个系列时采用"即看即买"模式 产品秀后立即在约50家精选门店发售 该决策由Gucci首席执行官和开云集团副首席执行官共同制定 [8][9] - 中国飞鹤与立高食品成立合资公司鹤立（内蒙古）乳业有限公司 经营范围涵盖乳制品生产及技术服务 由双方共同持股 [12] - 雀巢推出基于微软与Accenture Song合作开发的人工智能服务 用于大规模创建电商和数字媒体内容 该服务依托NVIDIA Omniverse构建数字孪生 并整合全球45个内容工作室及7个营销中心的资源 [14] - 水獭吨吨推出首款茶鲜萃液「东方茉莉」 采用广西横州双瓣茉莉花七次窨制 原叶低温萃取技术 产品规格150g（25g×6） 天猫旗舰店参考价29.9元 [17] 人事动态 - 宝洁宣布Colin Walsh将于8月1日卸任 由John Brownlee接任 后者同时继续担任北美护发高级副总裁 Walsh曾领导Ouai和DevaCurl等美发品牌 [19] - 香奈儿任命Krzysztof Lukasik为小皮具、配饰和眼镜创意总监 其此前在Bottega Veneta担任相同职位 并曾在爱马仕、Loewe等品牌工作 [21][22] - Akris聘请巴黎世家前高管Bonnie Abraham担任美洲区CEO 品牌以双面羊绒和数码印花著称 全球拥有11家精品店及300多个销售点 [25] - 周大福董事廖振为因个人发展辞任 6月30日生效 其将退任所有附属公司董事及行政职位 [27]

报告行业投资评级 - 耐克、美的集团、京东集团等多家公司评级为优于大市，露露柠檬评级为中性 [1] 报告的核心观点 - 本周宠物和黄金珠宝板块表现最优，各板块表现分化加剧 [1][4][10] 根据相关目录分别进行总结 本周覆盖板块表现回顾 - 周涨跌幅宠物>奢侈品>零食>运动服饰>美国酒店>化妆品>博彩>信用卡，宠物和奢侈品板块优于MSCI China，其他板块负增长 [4][10] - 月涨跌幅奢侈品>宠物>博彩>信用卡>零食>美国酒店>化妆品>运动服饰，奢侈品、宠物和博彩板块优于MSCI China，其他板块负增长 [4][10] - 年初至今涨跌幅奢侈品>宠物>零食>化妆品>信用卡>美国酒店>运动服饰>博彩，奢侈品、宠物、零食和化妆品板块优于MSCI China，美国酒店、运动服饰和博彩板块负增长 [4][10] 各板块涨跌幅原因剖析 - 宠物板块本周涨4.2%，受益线上销售高景气，5月乖宝和中宠旗下部分品牌全平台同比增长，618活动抖音平台相关品牌增长显著 [5][13][20] - 奢侈品板块中黄金珠宝延续优异表现，因地缘政治风险骤升、美国通胀降温强化降息预期美元走弱，金价上行利好黄金珠宝赛道 [5][13][20] - 零食板块上周大涨后回调，各公司上行逻辑有韧性，盐津魔芋环比增速提升、产能释放，卫龙魔芋品类高增，有友部分单品有铺货预期 [5][13][20] - 运动服饰表现分化，本土品牌回调，终端折扣因短期库存加大略有增加，海外品牌Lululemon下调业绩指引后股价走弱 [5][13][20] - 化妆品板块连续四周下行，重组胶原蛋白争论及618第一阶段平台支持国际品牌影响国内品牌增速 [5][13][20] - 美国酒店和信用卡板块因避险情绪主导资金流向跟随美股下行 [5][13][20] - 部分新消费公司解禁，毛戈平6月10号解禁5.4%，老铺6月28号解禁40%等 [5][13][20] 可选消费子板块估值分析 - 截至6月13日，各板块2025年预期PE均低于历史五年平均，美国酒店<博彩<零食<宠物<信用卡<奢侈品<运动服饰<化妆品，仅化妆品板块2025年EV/EBITDA高于历史五年平均 [6][8][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 港股风险偏好持续上行，多板块景气度提升，投资情绪向中小盘蔓延，A+H港股IPO有折价且交易量小可参与，新消费和新制造港股IPO热度高值得关注 [2][9] - 持续看多虚拟资产和Web3.0市场，稳定币政策刺激传统机构布局，未来会有更多政策出台 [2][9] - 海外中国资产估值受中美贸易摩擦和经济环境影响，需关注美国关税和国内经济政策变化 [2][9] - 各行业表现不一，K12教培看好头部机构，奢侈品关注部分品牌，咖啡茶饮关注平台补贴，OTA关注携程海外业务，电商关注大促表现，流媒体关注音乐订阅平台，虚拟资产关注政策，地产关注贝壳，汽车服务关注自动驾驶进展 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 港股市场多板块景气度上行，风险偏好提升，投资情绪向中小盘蔓延，传媒和消费中小盘变化显著 [9] - A+H港股IPO有折价且交易量小，新消费和新制造港股IPO热度高，建议参与和关注 [9] - 看多虚拟资产和Web3.0市场，稳定币政策刺激传统机构布局，未来政策可期 [9] - 海外中国资产估值受中美贸易和经济环境影响，关注美国关税和国内经济政策变化 [9] - 投资建议包括关注港股互联网、消费类资产、港股IPO、美股中概资产、其他困境反转和优质互联网资产，以及A股传媒重组个股机会 [9] 行业情况跟踪 消费&互联网 - **教育**：本周中国教育指数跌0.98%，跑输多个指数，51talk涨12.09%，思考乐教育跌11.55%；行业重大事件包括完善教育资源调配机制、“双一流”高校扩招；51talk一季度营收、现金收入等指标增长，亏损收窄 [10][14][17] - **奢侈品**：本周富时欧洲和标普500下跌，港股通标的新秀丽涨2.02%，普拉达跌6.01%；行业重大事件包括Prada收购皮革制造商、访日游客消费或见顶、颖通控股通过上市聆讯、欧莱雅收购护肤品牌 [18][21][22] - **咖啡茶饮连锁&OTA**：本期恒生非必需性消费业指数跌1.75%，同程旅行等部分个股上涨，茶百道等部分个股下跌；行业重大事件包括星巴克发力非咖啡饮品、巴西咖啡收获进度、库迪咖啡战略合作、蜜雪冰城开店调整、携程海外扩张、中国免签政策扩大 [23][27][28] - **电商&互联网**：本期恒生互联网科技业指数涨0.59%，叮咚买菜等部分个股上涨，阿里巴巴等部分个股下跌；行业重大事件包括Temu在波兰表现强劲、Temu美区全托管或恢复、京东升级店铺星级体系、抖音电商开放0元入驻、多地二手房成交套数情况 [29][34] 平台&科技 - **流媒体平台**：本期恒生传媒指数涨0.1%，跑赢多个指数，网易云音乐等部分个股上涨，Spotify等部分个股下跌；行业重大事件包括腾讯音乐拟收购喜马拉雅、与TVB战略合作、网易云音乐推新版活动、奈飞将在西班牙投资 [35][38] - **虚拟资产&互联网券商**：截至6月13日，全球加密货币市值涨5.9%，比特币涨0.2%，以太币跌1.3%，富途控股等部分个股上涨，嘉信理财等部分个股下跌；行业重大事件包括美国参议院表决法案、蚂蚁国际和数科布局稳定币、德银合作、香港发布政策宣言、Shopify支持稳定币支付等 [38][42][43] - **车后连锁**：本周恒生综合指数涨0.89%，中升控股等部分个股上涨，汽车地带等部分个股下跌；行业重大事件包括中策橡胶与途虎养车推新品牌、市场监管规范新能源汽车维修价格、曹操出行通过上市聆讯、壳牌挚美合作、特斯拉Robotaxi上线、京东汽车改装联盟成立 [45][47][48]

中国非遗与国际时尚品牌合作 - 中国非遗工艺如景泰蓝、绒花、竹编与榫卯结构正被国际时尚品牌如罗意威、芬迪、迪奥、万莱斯特等融入产品设计[1][5] - 景泰蓝工艺需完成掐丝、点蓝、打磨、电镀等工序，其硅酸盐颜料经高温烧制后千年不朽，故宫藏品至今色泽艳丽[1] - 熊氏珐琅第三代传人熊松涛使用0.04毫米银丝掐丝，精度达头发丝直径一半，为国际品牌制作景泰蓝表盘和首饰[3][5] 非遗消费市场增长 - 2023年淘宝天猫非遗相关产品年成交额达1073.2亿元，同比增长37.7%，首次突破千亿[4] - 非遗消费圈形成，传统节日期间消费稳步增长，非遗品牌和产业带持续发展[4] 国际合作与商业化 - 国际品牌通过非遗元素吸引中国消费者，如芬迪融入彝族刺绣、迪奥采用绒花、万莱斯特结合竹编与榫卯[5] - 熊氏珐琅与罗意威合作蛇年主题产品，由"00后"传承人熊霖林设计，融入灵蛇、祥云等中国美学元素[7] - 国际品牌合作提升非遗曝光度，提供商业化思路，未来更多品牌可能与非遗传承人合作[7] 非遗传承与创新 - 非遗传承人面临文化价值变现困境，缺乏品牌意识导致传承创新后劲不足[5] - 年轻一代传承人如熊霖林学习珠宝设计，推动非遗产品向实用化、市场化转型[7]

出品｜虎嗅智库 作者｜于向南 头图丨视觉中国 1981年秋，当设计师Anne Marie Beretta在米兰工作室铺开那张长1.8米的羊绒胚布时，她或许未曾料到，这场关 于剪裁的"减法实验"将撼动整个时尚史——没有繁复装饰，仅凭利落的直线条与和服式衣袖，Max Mara 101801 大衣就此诞生，并在此后的四十年间，成为全球衣橱里永不过时的单品。 这种包容性极强的经典风格，吸引了全球各年龄层的现代女性，也一定程度决定了Max Mara在国际上均衡布局 的风格。截至2024年，Max Mara集团在全球69个国家拥有502家自营门店，集团整体覆盖105个国家，拥有超过 2500家单品牌店和超过10000家多品牌零售点。 同时，Max Mara重点发展中国、欧洲、北美等核心区域，持续开设门店并深化品牌渗透。2024年，Max Mara在 北京三里屯太古里、上海兴业太古汇和前滩太古里等一线城市核心商圈开设新形象的概念店，目前拥有约70余 家门店。 在奢侈品消费普遍低迷的当下市场环境中，这种激进的扩张策略，无疑与行业整体收缩的态势形成了鲜明反 差。贝恩数据显示，2024年，受消费者信心不足、消费外流加剧等因素的影 ...