报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中国经济处于新旧模式交替阶段，房地产拖累减小，技术进步加速，但物价低迷，需综合分析宏观形势 [1] - 2025 年下半年货币政策侧重结构性工具，财政支出增加，出口保持韧性，全年经济增长率预计 5%左右，核心 CPI 逐步上升 [1] - 中国经济结构变化显著，新经济等领域比重上升，房地产比重下降，新兴行业 IPO 占比提高 [1] - 技术进步提升经济复杂度，出口结构与欧元区、日本互补，国产化加速，减少进口需求 [1] 分组1：宏观经济形势 - 当前中国宏观经济形势有积极和谨慎特点，房地产市场调整接近尾声，新经济领域发展快，但通胀水平低，1 - 5 月 CPI 均值接近 0，核心 CPI 约 0.3% [2] - 2025 年全年中国经济增长率预计 5%左右且可能略高，核心 CPI 预计逐步上升，四季度或达 0.8%，全年约 0.6% [7] - 下半年中国宏观经济预计平稳，出口韧性强且竞争力增强，核心 CPI 可能逐季上升，整体 CPI 受猪价及外部因素影响可能偏弱 [16] 分组2：劳动市场表现 - 中国劳动市场在经济转型中调整缓慢，劳动密度下降，因技能转换需时间，调整慢影响收入、消费和需求，间接影响物价 [3] - 当前劳动市场量价分离，就业率稳定但收入增速放缓，影响消费和物价，处于准均衡状态，预计 2025 年下半年延续 [5] 分组3：政策影响 - 2025 年下半年货币政策用结构性工具推动经济，财政支出因上半年预算未用完将增加，对经济产生积极影响 [6] - 若新增财政政策出台，将改善消费市场，股市表现好使居民净资产增加，以旧换新政策促进消费，下半年消费市场预计稳定且有结构性亮点 [15] 分组4：经济结构变化 - 新经济、绿色经济、医药经济、生物医药和高端制造等领域比重上升，房地产行业比重下降，新兴行业在 IPO 中占比显著提高 [9][10] 分组5：技术进步影响 - 技术进步提升中国经济复杂度，跻身全球最高端行列，出口结构与欧元区、日本互补，国产化加速，减少进口需求 [11] 分组6：进口数据影响 - 2025 年一季度中国进口同比下降 6%，但对 GDP 增长有正贡献，反映需求走弱、经济结构转型和国产替代效应 [12] 分组7：家电销售与房地产关系 - 房地产与整体经济相关性减弱，商品房销售疲软但家电销售高增长，家电销售更多受置换或更新换代需求驱动 [7] 分组8：灵活就业发展趋势 - 劳动市场调整缓慢，灵活就业兴起，劳动需求偏缓，总体失业率稳定，收入增速放缓传导至消费和物价形成准平衡状态，下半年预计无大幅变化 [13][14]

上市动态 - 镁信健康向港交所递交上市申请，联席保荐人为高盛、中金公司、汇丰[1] - 极智嘉计划在香港IPO发行约1.4亿股股票，每股发行价16.8港元，预计筹资至多23.6亿港元（3.01亿美元），预计7月9日挂牌上市[2] - 亿纬锂能向港交所提交上市申请，独家保荐人为中信证券[3] - 镁佳在港交所递交上市申请，联席保荐人为中金公司、花旗、德意志银行[4] - 蓝思科技H股基础发行股数为2.62亿股，发行价格区间为17.38港元至18.18港元，预计7月9日在香港联交所挂牌[5] - 同仁堂医养投资向港交所提交上市申请书，独家保荐人为中金公司[6] 影视娱乐 - 《哪吒之魔童闹海》累计票房突破154.4亿，位列全球影史票房榜第5，打破113项纪录[7] 政策与人口 - 日本计划2026年4月起实施"儿童与育儿支援金"制度，每人每月最高需缴纳1650日元[8] 科技与消费电子 - 苹果考虑使用Anthropic或OpenAI的AI技术来支持新一代Siri，可能放弃自研AI模型[16] - 苹果iPhone17 Pro或将调整后盖苹果Logo位置，这将是iPhone11以来首次大调整[14] - 大疆发布旗舰级民用运载无人机DJI FlyCart 100，支持两款负载系统和多场景应用[19] 新能源与汽车 - 宁德时代成立时代电服科技新公司，经营范围包括新能源汽车整车销售等[13] - 小鹏汽车CEO何小鹏表示车企支付账期在下半年至明年会变好[10] 零售与电商 - 京东七鲜将在华北区域加速覆盖，计划在北京、天津、石家庄等地开设新店[10] - TikTok在日本推出"TikTok Shop"电商功能，用户可在应用内买卖商品[17] 人工智能 - 英伟达聘请两名中国年轻AI专家朱邦华和焦剑涛加入其研究团队[15] - 国脉科技发布三款自研AI智能体，用于居家养老场景[18] 金融与投资 - 美股三大指数集体上涨，纳指和标普500创历史收盘新高，苹果涨超2%[15] - 福州华科通用信息技术有限公司完成1000万元天使轮融资[20] 企业动态 - 小米集团董事长雷军宣布小米YU7锁单远超预期，将于7月2日晚8点做直播[11] - 胖东来与酒鬼酒推出联名产品"酒鬼酒自由爱"，并已申请多枚相关商标[12] - LG电子收购挪威热水储能公司OSO集团，进军欧洲暖通空调市场[17]

利润增速情况 - 1 - 5月规上工业企业利润累计同比增速为 -1.1%，低于1 - 4月的3.2%，5月同比增速为 -9.1%，较4月回落12.1个百分点[3][4] 影响因素分析 - 5月量、价连续第二个月双双边际回落，规上工业增加值同比增长5.8%，较前一月回落0.3个百分点，5月PPI同比增速为 -3.3%，较前一月跌幅扩大0.6个百分点[5] - 5月营收利润率累计值为5.0%，当月值为5.3%，较4月回落，同比跌幅明显扩大，企业生产成本和费用同步抬升，营业利润率面临走低压力[5] 行业利润占比 - 5月上游和下游行业利润占比均回升2个百分点，中游利润占比则从前月的54%回落至49%[6] 具体行业表现 - 外向型行业利润增速回落明显，专用设备、电气机械利润增速回落超20个百分点，电子设备利润增速回落18个百分点，汽车利润增速回落幅度也较大[10] 行业利润驱动因素 - 上游行业主要受量价拖累，中下游行业中外向型行业利润率拖累较大，机电产品对美出口同比下降幅度较大，出口转向发展中国家市场，议价能力不足[13] 库存周期情况 - 1 - 5月工业产成品存货增速为3.5%，连续第二个月去库，企业营收1 - 5月累计同比增速为2.7%，5月当月同比增长0.8%，均较前月有所回落[16] 未来展望 - 下阶段外部扰动持续，油价上涨带来输入性通胀，企业利润能否修复取决于促内需政策能否接续见效，预计积极政策将持续发力带动国内需求改善[3]

宏观消息 - 中国6月制造业PMI为49.5%，环比上升0.5个百分点，制造业景气水平改善 [4] - 国家能源集团发布千亿级"擎源"发电大模型，覆盖电力全链条智能决策体系，推动能源行业智能化升级 [4] - 1-5月全国社会物流总额138.7万亿元，同比增长5.3%，5月单月增速回落0.5个百分点至5.0% [5] - 1-5月规模以上工业企业利润总额27204.3亿元，同比下降1.1%，装备制造业利润同比增长7.2% [5] - "北向互换通"合约期限将延长至30年，6月30日起实施 [5] 市场热点 - 香港市场股份交收费率从0.002%上调至0.0042%，取消最低2港元和最高100港元限额，2025年6月30日生效 [8] - 巴菲特捐赠1235.8321万股伯克希尔B类股，价值约60亿美元，累计慈善捐赠超600亿美元 [9][10] - 国内成品油价格预计每吨上调600元，92号汽油或进入7.5-7.7元/升区间 [10] - 主板风险警示股票涨跌幅限制拟从5%调整为10%，同步调整异常波动披露标准 [11] - A股下周解禁市值816.71亿元，周环比增长46.95%，中无人机解禁市值超200亿元 [13] 大公司动态 - 小米YU7标准版实测续航784km，获SUV车型续航榜首 [16] - 泡泡玛特因"618"订单激增导致部分产品延迟发货近20天 [17] - 马斯克Neuralink发布全脑脑机接口计划，目标2028年实现人脑与AI全面集成 [18] - 爱尔眼科与华为云签署AI战略合作，聚焦眼科大模型开发 [18] - 特斯拉实现全球首次无人驾驶车辆自动交付，Model Y全程无人工干预 [21] - 视源股份递交港股招股书，其交互智能平板和LCD主控板卡市占率领先 [20] - 四维智联递交港股IPO申请，专注智能座舱解决方案，获腾讯、蔚来等投资 [21]

公司动态 - 玉宇电器有限公司新产品在产业化前期已创造80万元经济效益，并计划从欧美市场转向国内市场[1] - 公司获得扬州市检验检测中心支持，创新设计专用夹持工装，解决产品在精密检测设备上的装夹难题[1] - 公司负责人表示，有了当地支持后对开拓国内市场更有信心[1] 行业趋势 - 越来越多出口导向型企业将目光转向内需市场，但面临产品标准、认证流程和知识产权等转型挑战[1] - 外贸企业转内销面临的主要问题包括：境外设计产品如何符合国内标准、3C认证流程优化、知识产权风险规避等[1] 政策支持 - 扬州市市场监管局开通3C认证"绿色通道"，接受国际互认体系下的合格评定结果，减少重复检测，缩短办理时间[2] - 部分认证机构合理减免认证费用，并有专人指导材料准备，帮助企业快速进入国内市场[2] - 标准化中心提供一对一指导，帮助企业查询最新国标、行标，支持企业自主制定标准[2] 知识产权服务 - 扬州市知识产权中心为200余家外贸及跨境电商企业提供知识产权防范专题辅导[3] - 在杭集跨境电子商务产业园设立"知识产权服务哨点"，整合行政与司法资源提供保护[3] - 专利"优先审查"通道帮助企业缩短3个月专利授权时间，今年已有407家企业提交714件专利申请，152件已获授权[3]

工业企业利润表现 - 5月工业企业利润同比增速为-9 1%，较4月回落12 1个百分点 [1] - 1-5月规上工业企业利润累计同比增速为-1 1%，低于1-4月的3 2% [2] - 三大驱动因素量价利润率齐跌，其中PPI同比增速为-3 3%，较前一月跌幅扩大0 6个百分点 [4] 行业结构变化 - 中游行业利润占比从54%降至49%，上游和下游行业利润占比均回升2个百分点 [5] - 上游行业受国际大宗价格下行影响，量价齐跌导致利润边际走低 [9] - 中游外向型行业如专用设备、电气机械利润增速回落超20个百分点，电子设备回落18个百分点 [7] 利润驱动因素分解 - 上游行业仅有化工利润边际改善，主要受益于油价下跌带来的利润率提升 [9] - 中下游外向型行业因出口去向变化导致价格传导能力减弱，专用设备、电气机械利润率同比明显回落 [9] - 汽车行业利润增速回落幅度较大，食品行业利润增速也有较大回落，医药行业利润增速回升 [7] 库存与需求动态 - 1-5月工业产成品存货增速为3 5%，连续第二个月主动去库 [11] - 企业营收1-5月累计同比增速为2 7%，5月当月同比增长0 8%，均较前月回落 [11] - 机电产品对美出口同比下降幅度较大，转向发展中国家市场导致议价能力不足 [9] 政策与展望 - 国泰海通证券预计积极政策将持续发力，带动国内需求改善 [1] - 6月国际大宗价格回升或对企业利润产生一定改善作用 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月26日期指当月合约悉数下跌，总成交回落，持仓减少，各期指品种有不同表现，且受发改委政策、美股表现、A股行情等因素影响 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 期指期现数据跟踪 - 沪深300收盘价3946.02，跌0.35%，成交额3281亿；IF2507收盘价3920.8，跌0.20%，基差 -25.22，成交额386.6亿等 [1] - 上证50收盘价2738.47，跌0.34%，成交额871亿；IH2507收盘价2714.4，跌0.09%，基差 -24.07，成交额121.8亿等 [1] - 中证500收盘价5838.25，跌0.41%，成交额2352.2亿；IC2507收盘价5809.2，跌0.29%，基差 -29.05，成交额396.7亿等 [3] - 中证1000收盘价6247.79，跌0.45%，成交额3437.5亿；IM2507收盘价6211.8，跌0.26%，基差 -35.99，成交额713.9亿等 [3] 期指成交与持仓情况 - 6月26日，IF总成交减少38640手，总持仓减少10070手；IH总成交减少21772手，总持仓减少7525手；IC总成交减少34212手，总持仓减少11072手；IM总成交减少56083手，总持仓减少16038手 [2] 期指前20大会员持仓增减 - IF2507多单增减 -4888，空单增减 -5327；IF2508多单净变动 -8294等 [6] - IH2507、IH2508多单增减 -1768，多单净变动 -5652，空单增减 -2113，空单净变动 -5640等 [6] - IC2507多单增减 -3568，多单净变动 -8257，空单增减 -3813，空单净变动 -8050等 [6] - IM2507多单增减 -5144，空单增减 -5628，空单净变动 -12661等 [6] 趋势强度与重要驱动 - IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1 [7] - 发改委7月将下达第三批消费品以旧换新资金，超长期特别国债资金支持设备更新 [7] - 标普、纳指收近历史高位，美元跌至三年来最低，经济数据强化美联储降息预期 [7] - A股三大指数震荡走低，军工股、油气股表现活跃，新股N广信大涨，近端次新股C华之杰大跌 [7]

港股市场表现 - 6月27日早盘港股市场小幅高开 港股科技30ETF（513160）开盘走强 截至发稿涨1 25% 成交额快速破1亿元 交投活跃 [1] - 成分股方面 小米集团-W涨超5% 金山云 中芯国际 联想控股等多股跟涨 [1] - 港股科技30ETF（513160）紧密跟踪恒生港股通中国科技指数 该指数跟踪可经港股通买卖 从事科技业务并于香港上市的内地公司之表现 [1] 小米公司动态 - 6月26日晚小米公司正式发布新车小米YU7 小米汽车官微称小米YU7 1小时大定突破28 9万台 [1] - 小米发布首款AI眼镜 官方表示该产品是面向下一代的个人智能设备 随身的AI入口 支持第三方APP视频通话 直播 实时分享 [1] 科技行业趋势 - 西部证券表示本轮科技上涨行情的背后是AI产业趋势的变革 回溯历史上典型的产业周期带来的行情 当前演绎的时间或空间都尚未到达极致 预计科技仍有向上空间 或成为全年主线行情 [1] - 民生证券指出近期港股市场估值明显回升 日均成交额和南向资金净流入大幅提升 公募基金对港股偏好持续提高 2025年一季报主动权益型基金加权港股总仓位达13 51% 创历史新高 [2] - 中概股持续回流显著提高港股市场成长性 在港股上市的前中国10家科技巨头公司流通市值占比约34% [2] - 港股通资金净流入主要方向为科技 医药 消费和银行行业 [2]

市场表现 - 标普500指数收涨0.80%至6141.02点，接近历史新高，科技股领涨纳指 [2][4] - 英伟达收盘续创历史新高，Meta涨近2.5%领涨科技七巨头 [2] - 小米一度涨近12%，雷军称小米YU7大定超预期 [2] - 沪指跌0.22%报3448.45点，深成指跌0.48%报10343.48点，创业板指跌0.66%报2114.43点 [4] - 在岸、离岸人民币对美元汇率升破7.16，创逾七个月新高 [2] 宏观经济 - 美国一季度GDP终值下修至-0.5%，个人消费创疫情以来最弱表现，仅增长0.5% [10] - 美国5月耐用品订单环比初值16.4%，创2014年7月以来最大增幅，主要受商用飞机订单推动 [11] - 美国上周续请失业金人数跃升至2021年11月以来最高 [10] - 美债收益率全线下行，2年期美债收益率跌超6个基点 [2][6] - 美元指数四连跌至三年来的最低点 [2] 公司动态 - 小米发布会推出YU7标准版定价25.35万元，AI眼镜定价1999元起，将在辅助驾驶领域持续投入 [11] - 阿里巴巴2025财年收入9963.47亿元，净利润同比增长76.81%至1259.76亿元，阿里云AI相关产品收入连续七个季度实现三位数同比增长 [11] - 台积电将向海外子公司注资100亿美元，为史上规模最大，以对冲汇率风险 [14] - 特斯拉高管Omead Afshar离职，这是特斯拉动荡时期的最新高层人事变动 [19] 行业趋势 - 医疗器械领域PFA技术优势明显，预计成为器械下一个高景气大单品赛道，国产加速布局上市 [20] - 军工板块新质战斗力和军贸有望成为重点关注方向，水下装备、作战机器人、信息化类等分支关注度高 [20] - 无人叉车物流搬运场景有望率先成为具身智能机器人落地场景 [20] - 全球海风迈入增长周期，欧洲海风市场出海主要方向，国内企业出口正当时 [20] 商品市场 - 大宗商品金属普涨，铂金涨超4.9%，COMEX铜期货一度大涨3.3% [2] - 美油盘中上涨近2%，随后涨幅回吐 [2] - 高盛上调下半年铜价预测至9890美元/吨，预计8月达到年内峰值10050美元/吨 [17] 科技与AI - 高盛研究发现AI将颠覆4700亿美元广告行业利润池，科技巨头谷歌、Meta或将最早受益 [18] - Meta挖走三位OpenAI核心研究员，扎克伯格为顶尖人才开出超1亿美元薪酬包 [19] - 微软与OpenAI因人工通用智能（AGI）定义权陷入合同危机，争议危及OpenAI的IPO计划 [18]

市场表现 - 沪指涨1 03%至3455 97点，深成指涨1 72%至10393 72点，创业板指涨3 11%至2128 39点，沪深两市成交额1 6万亿元，较前一交易日放量1882亿元 [1] - 军工、证券、互联网金融、保险板块领涨，油气、农药、影视、港口板块表现疲弱 [1] - 主力资金净流入前五大行业：证券（62 19亿）、软件开发（55 81亿）、互联网服务（49 95亿）、半导体（19 93亿）、多元金融（16 86亿） [12] 全球市场动态 - 道琼斯指数下跌0 25%，纳斯达克上涨0 31%，标普500基本持平，欧洲三大股指跌幅介于0 46%-0 76% [2] - WTI原油上涨0 85%至64 92美元/桶，布伦特原油上涨0 80%至67 68美元/桶 [3] 科技产业动向 - 小米将发布首款AI眼镜，机构认为其轻量化设计、价格优势及AI大模型赋能有望推动快速普及，成为新一代计算终端 [4][5] - 脑机接口医疗器械国家标准立项，非侵入式技术商业化领先，未来应用将拓展至医疗康复、教育、军事等多领域 [6] - 中国牵头制定全球首个抗量子网络安全协议国际标准体系，强化数据通信安全 [8] 政策与区域规划 - 上海拟构建世界级海洋产业生态，重点发展船舶制造、海工装备、海洋新能源，打造长兴岛和临港新片区两大核心区 [7][8] - 深圳计划放宽跨境服务贸易限制，扩大医疗、电信、教育等领域外资准入 [9] 能源与基建 - "深海一号"二期项目投产，标志着中国最大海上气田建成 [10] 机构观点与公告 - 茶饮行业竞争格局优化，头部品牌估值回调后配置价值显现 [11] - 创新药企融资渠道拓宽，具备差异化能力的药企及CXO产业链将受益 [11] - 国泰君安国际子公司获虚拟资产交易牌照，诺德股份澄清铜箔业务在固态电池领域收入占比不足1% [11]