报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 日本消费行业在事件驱动下增长仍乏力，零售市场未达预期增长，外部需求结构转向、国内需求持续疲软是深层矛盾 [2][13] - 必选公司药妆店同店增速向好，但饮料啤酒销量下滑；可选公司免税销售额连续双位数下跌 [3][4] - 4月消费板块多数收涨，建议关注盈利提升前景乐观的日本消费公司 [5] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 4月日本消费者信心指数降至31.2，连续五月下滑，3月实际工资同比降2.1%，通胀侵蚀家庭购买力 [1][7] - 4月日本CPI同比攀升3.6%，核心CPI同比升3.5%创2023年2月以来新高，PPI同比涨4.0%，指数值连续8个月创新高 [1][9][11] - 5月中旬后日元加速升值，美元兑日元一度跌至140，日债收益率上行吸引国际资本回流 [1][9] 行业 - 4月大阪世博会和黄金周未使零售市场显著增长，外部需求结构转向，国内需求持续疲软 [2][13] - 必需品零售中，永旺、711、PPIH等4月同店销售收入同比有不同程度增长，3月日本食品与饮料、药品与洗浴用品零售销售额同比上升 [14][18] - 软饮料4月三得利/朝日销量同比-4%/-7%，酒类4月朝日/麒麟啤酒收入同比-33%/-31%，包装食品3月部分品类平均支出有不同变化 [18][20][23] - 餐饮4月部分企业同店收入有增有减，服装4月部分企业同店销售收入同比有不同表现，百货商店销售额连续3个月下滑，免税销售额连续第二个月走低 [26][29][34] - 4月入境日本外国游客超390万人创单月历史新高，今年1 - 4月中国大陆游客累计访日人数超313万同比增长68%，日本家庭娱乐开支持续复苏 [36] 股市 - 4月东证指数零售业/食品饮料/服务业/纺织服装分别+5.6%/+3.8%/+1.4%/-7.4%，必选消费中软饮料领涨，可选消费中餐饮领涨 [5][41] - 4月商社及批发/食品饮料/零售ETF分别净流入+260/-342/-2588万美元 [5] - 4月商社及批发/零售/食品饮料PE历史分位数为76%/70%/33%，部分重点个股PE（TTM）历史分位数有不同表现 [5] 投资建议 - 建议关注亚瑟士、泛太平洋国际控股、迅销集团、朝日集团等盈利提升前景乐观的日本消费公司 [5]

业绩表现 - 2025年第一季度归母净利润同比增长40 24%至4094万元 主要由于国内收入稳健增长且费用控制得力 海外业务利润趋于企稳改善 [1] - 2024年线上销售同比增长32%至5 21亿元 线上销售占比较去年同期提升3 7个百分点至17 4% [2] - 2025年一季度线上收入在可比口径下同比增长26% ELLASSAY Laurèl self-portrait品牌和IRO品牌中国区收入分别增长23% 25% 31%和62% [2] 战略规划 - 坚持多品牌多平台发展战略 持续提升电商运营能力 力争提高电商收入占比 [2] - 2025年为降本年 将在生产成本 供应链成本 销售费用和后台管理费用等方面进行严格管控 [3] - 未来盈利增长驱动因素包括品牌同店增长 门店有质量扩张 线上增长空间 多品牌多产品线扩充 [3] 线上业务 - 线上持续推进多品牌多平台战略 在货架式电商天猫保持增长 同时重视内容式电商抖音 小红书等平台 [2] - 线上毛利率提升主要由于天猫正价化趋势与抖音用户对高单价产品接受度提升 正价商品占比增加 [2] - 视频号等毛利率较高渠道持续突破 供应链效率进一步提升 [2] 行业发展 - 服装行业未来向两极发展 一方面是平价基本需求 另一方面是高端品牌化 品质化和个性化消费升级需求 [3] - 消费者对时装需求呈现品牌化 个性化趋势 行业存在许多未被满足的消费需求 [3] - 公司高端多品牌战略符合未来发展趋势 将有更多机会 [3]

新中式消费趋势 - "新中式"消费在年轻人中受欢迎，包括打卡文博场馆、探访古城古镇、体验汉服妆造、入住国风酒店等，为消费市场和文旅业发展注入新活力 [1] - 国潮风和中国风成为新消费增长点，满足消费者对高品质、个性化产品的需求 [1] - 非遗文创产品火热出圈，"悟空""哪吒"等IP出海，国潮消费传递中国经济发展的强劲动力 [1] 年轻消费群体偏好 - "90后"成为购买老字号最多的群体，"00后"下单量增速达95% [2] - 国货美妆产品因高性价比和文化底蕴受到年轻人青睐，使用体验不输欧美大牌 [2] - 文化自信提升和产业创新升级推动中华优秀传统文化特色演绎，唤起年轻消费群体的情感与价值认同 [2] 品牌创新与产品设计 - 华佳集团旗下"桑罗SANGLUO"品牌推出"新中式东方幽兰系列"，灵感来自东方庭院蝴蝶兰，采用非遗苏绣工艺，小红书曝光量超百万 [2] - 桑罗年均研发花型、颜色与款式超千款，融入苏绣、国画印花、中式斜门襟等传统元素，并与文化IP及新锐设计师联名破圈 [3] - "新中式"服饰兼具辨识度与实穿性，满足Z世代国潮情怀，形成独特视觉符号 [3] 老字号品牌转型 - 全聚德旗下仿膳茶社推出"应节寿意·龙凤喜饼"糕点系列，根据时节与民俗适时上新，吸引年轻人拍照打卡 [4] - 内联升开设"大内宫保"咖啡馆，中式盖碗咖啡在社交媒体圈粉 [4] - 同仁堂"知嘛健康"新零售品牌在全国开出12家门店，光明乳业与冠生园联名推出大白兔雪糕成为爆款 [5] 文旅市场新趋势 - 景德镇"千馆之城"馆长接力直播活动以青花、国瓷、微陶等特色场馆形成推介矩阵，带动文旅消费 [6] - 黄山非遗鱼灯巡游活动让游客参与非遗传承，成为水墨画中跃动的锦鲤 [6] - "古镇旅拍"搜索量同比上涨近60%，南浔古镇、惠山古镇等旅游热度增幅明显 [6] 节庆与国潮结合 - 高星酒店推出"传统国潮粽子+酒店住宿"打包套餐，广州花园酒店与广州艺术博物院联名推出端午粽子礼盒，设计灵感源自居廉《并蒂莲》 [7] - 广州花园酒店连续4年将传统文化元素融入节庆食品包装设计，举办文化艺术集章打卡、篆刻研学等活动 [7] - "新中式"旅游包括打卡文博场馆、探访古城古镇、体验汉服妆造等，为消费者带来丰富文旅新体验 [7]

首店经济在成都的发展态势 - 成都累计落户海内外首店超4000家，连续6年保持正增长，2025年第一季度新增148家 [1] - 首店类型涵盖国际奢侈品、新潮生活方式品牌、餐饮名店和快时尚旗舰店，形成多元化商业生态 [1][3][5][7] - 成都发布《成都市推动首发经济发展三年行动计划（2025—2027年）》，目标到2027年落地首店6500家，打造100个首发经济地标载体 [9][10] 代表性首店运营表现 - **费大厨辣椒炒肉（西南首店）**：日均翻台9轮，开业当天取号超2200人，等位时长超3小时，高峰期等位人数达数百桌 [3] - **Wiggle Wiggle（西部首店）**：节假日高峰期每小时客流量达800-900人，国际游客单笔消费可达数千元 [5][9] - **优衣库西南首家城市旗舰店**：开业前每日上千人排队，成都限定系列（如熊猫刺绣饺子包）热销，销售业绩强劲 [7][10] 品牌选择成都的核心原因 - **消费活力**：优衣库指出成都具有"强大的消费势能"，费大厨日均翻台率印证高需求 [3][8] - **城市基因**：成都作为"世界美食之都"吸引费大厨，潮流氛围吸引Wiggle Wiggle [8][9] - **营商环境**：政府提供"绿色通道"（如Wiggle Wiggle2小时完成执照办理），政策支持首店快速落地 [9][10] 政策与基础设施支持 - 成都实施"五大首发行动"，包括首店引育、活动矩阵打造等，优化首发经济生态 [9] - 锦江区商务局联动行政审批局为国际品牌加速落地，费大厨获政策指导缩短开业筹备时间 [9][10] - 优衣库以成都为区域枢纽，联动省内46家店铺，强化区域消费地标建设 [10]

商业定位与规模匹配 - 公司需明确自身定位 大企业适合大市场 小企业适合小市场 定位不清易导致失败 [1] - 小企业应专注小市场配套 大企业需开拓大市场 小企业盲目进入大市场将面临生存危机 [3] - 小市场存在护城河壁垒 大企业难以与小企业竞争 形成差异化生存空间 [3] 资金规模与业务选择 - 小规模资金(几十万级别)适合夫妻店/大排档等低风险业态 年回报可达数十万 [1] - 中等规模资金(百万级别)若强行操作千万级项目 极易导致资金链断裂 [2] - 大规模资金(数亿级别)可支撑服装/化妆品/酒店等重资产行业 抗风险能力强 [2] 企业经营策略 - 资本实力决定业务边界 资金雄厚企业可承受试错成本 小企业需严格控制风险 [2] - 大企业需保持规模效应 小市场无法满足其运营需求 如同大型猛兽需要大量食物 [3] - 成熟企业倾向保守策略 资金几十万选择摆摊 几千万选择百万级项目 体现风险控制意识 [2]

公司发展历程 - 旭日集团从牛仔裤小型加工厂起步，逐步发展成为横跨服装、零售、地产、投资等多个产业的跨国集团 [2] - 公司业务布局全球，涉及多个产业领域 [2] - 公司成功因素包括重视人才培养与企业文化塑造、坚持务实稳健的经营策略、勇于创新 [2] 公司管理策略 - 公司注重企业管理制度的维系运作 [2] - 在数字化转型、供应链优化中不断探索新路径 [2] - 通过"标准化-流程化-信息化-智能化"构建可持续发展模式 [2] 公司业务发展 - 真维斯网上销售5年来取得不错增长 [2] - 公司转向生产性服务业，与多所院校共同搭建品牌生态圈 [2] - 公司通过管理经验赋能中小企业发展 [2] 校企合作 - 旭日集团长期关注南开大学教育事业 [1] - 公司创始人杨钊及杨勋与南开大学结下深厚友谊 [1] - 杨勋受聘为"南开大学学生职业发展导师" [1] 企业社会责任 - 公司坚持捐资助学，持续向多所高校投入资源 [3] - 公司希望通过校企协同培育有担当、有本领的时代新人 [3] - 公司重视引导年轻人认识个人肩负的社会责任 [3]

尽管在欧盟委员会主席冯德莱恩与美国总统特朗普通话之后，欧盟争取到美国暂缓征收50%关税的"喘息期"至7月9日，但目前尚无迹象表明欧美就解决贸易 争端取得实质谈判进展，美国对欧盟是否还会加征高额关税，能否达成贸易协议，都存在诸多不确定性。 多位欧盟企业主表示，美国贸易政策不确定性本身就让任何生产计划变得异常艰难。 圣詹姆斯服饰公司是法国一家有400名员工的服装企业，他们的经典产品是条纹衫。据公司总裁介绍，他们生产的条纹衫，现在有40%用于出口。美国对欧 洲的关税威胁让他们忧心忡忡。 圣詹姆斯服饰公司总裁 吕克·莱塞内卡尔：目前，我们的条纹衫在美国售价为140美元。比如加征16.5%关税，价格将升至155美元。这无疑是雪上加霜，近 两年因棉花、人工成本和能源价格飙升，我们已多次上调售价，如今再叠加计划外的关税成本，对市场和消费者而言都难以承受。 这家公司负责出口业务的经理也表示，如果关税再起变化，他们将无法承受，现在只能走一步看一步。 在法国南部拉马蒂埃勒，葡萄种植园里的葡萄长势良好，这里出产的葡萄主要用来制造法国知名的葡萄酒。然而，虽然长势良好，但美国对欧洲的关税政策 为这家酒庄的出口生意蒙上了阴影。 当地酒庄 ...

阿迪达斯进军宠物经济 - 公司正式进军宠物经济领域 线上线下双渠道推出宠物服饰系列产品 包括宠物T恤 项圈 宠物包等配件 [2] - 宠物系列产品设计延续经典元素 如CALI TEE运动短袖T恤提供四款清新配色 肩部三条纹与后背三叶草印花 [2] - 产品定价较高 宠物T恤售价199元/件 三叶草金属吊坠项圈399元/件 复古手提肩背包899元/件 主要面向追求高品质的时尚宠物家庭 [2] 市场反应与销售情况 - 上海安福路三叶草门店首发当日出现客流高峰 消费者排队40分钟进店 199元宠物T恤最受欢迎 部分热门颜色迅速售罄 [3] - 线上渠道同样火爆 官网部分热门颜色产品已缺货 二手平台出现溢价转卖现象 如原价199元的粉色T恤被加价至249元 [3] 行业趋势与竞争格局 - 服饰品牌跨界宠物经济成为新趋势 2022年Gucci推出宠物系列 涵盖服饰 牵引绳 项圈等品类 杜嘉班纳推出宠物香氛喷雾 H&M和ZARA也推出季节性宠物服饰 [3] - 宠物经济持续升温 宠物服饰及配件市场展现广阔前景 公司此时布局被视为抓住新兴市场机遇的明智之举 [3] 公司财务表现 - 公司第一季度全球营收达61.53亿欧元 货币中性下同比增长13% 营业利润同比增长82%至6.1亿欧元 毛利率提升0.9个百分点至52.1% [3]

中美贸易动态 - 七艘美国液化石油气货轮原计划停靠中国码头但因关税战改道东南亚[1] - 即便中美达成关税和解协议中国企业仍拒绝恢复大规模采购美国货[3][12] - 中国塑料厂已系统性转向加拿大和中东的丙烷供应商[3][12] 关税协议细节 - 中美协议计划分三步取消95%商品关税第一步7月取消65%附加税[8] - 协议保留20%芬太尼关税使实际税率达30%引发企业担忧[11] - 美国零售联合会估算第一阶段降税可使美国家庭每年节省800美元[9] 中国供应链重构 - 中国企业加速推进进口转移战略转向俄罗斯巴西中东等供应源[12] - 锂电池产业对美出口逆势增长2024年达15315亿美元占全球25%[19] - 半导体设备国产化率突破50%7纳米芯片量产在即[21] 美国企业困境 - 美国能源企业库存积压终端扩建计划被迫延期[16] - 农业州大豆出口锐减163%艾奥瓦州农场主面临滞销[16] - 美国商会报告显示彻底脱钩将导致航空业年亏380-510亿美元半导体行业损失830亿美元[24] 技术竞争格局 - 宁德时代通过技术授权方式与福特在密歇根州合作建厂规避禁令[21] - 亿纬锂能马来西亚基地与戴姆勒卡车合资项目落地[21] - 欣旺达在泰国投资107亿建设动力电池基地[21] 中国市场韧性 - 2025年一季度中国消费增长142%对GDP贡献率超70%[25] - 对美贸易占比降至14%内需市场形成坚固护城河[25] - 中国半导体设备国产化率突破50%7纳米芯片量产在即[21]

公司背景与创业历程 - 香港人周皓晖以岭南醒狮文化为原型，于2016年在佛山创立服装品牌HEA，品牌理念为开心（Happy）、简单（Easy）、无所畏（Anyway）[1] - 创业灵感来源于个人生活经验，周皓晖自小接触舞狮文化，留学期间看到海外华人舞狮激发文化认同感[3] - 创业前曾探索佛山陶瓷、家具、电器等传统产业，最终选择服装行业结合传统文化IP[3] - 公司初期设计以岭南醒狮为原型的小狮子IP作为服装图案，后发展为文化载体[3] 品牌发展与业务布局 - 经过九年发展，公司已形成服装、茶饮咖啡、文创线下门店、客栈等多业务板块[1] - 2017年在佛山开设第一家线下服装实体门店，一年内扩展至60家，次年新增180家门店[6] - 首家省外门店选址重庆，基于线上销售数据排名第一的考量，目前最远门店已扩展至新疆和西藏[8] - 尚未进入香港和澳门市场，计划未来将港澳门店打造为文化传播桥梁[10] 文化理念与市场策略 - 品牌通过调研马来西亚、新加坡、泰国等地华人社区，强化醒狮作为全球华人文化符号的定位[4][5] - 海外调研发现马来西亚举办世界级醒狮比赛，华人群体对醒狮文化保持高度热情[5] - 重庆门店成功验证省外市场对南方醒狮文化的接受度，增强文化自信[8] - 计划将港澳门店作为向国际传播岭南文化的窗口[10] 销售渠道与业绩表现 - 全面布局九大电商平台官方旗舰店，包括抖音、天猫、拼多多等[10] - 2023年7月启动抖音本地生活直播，累计销售超100万件商品[10] - 2024年全年GMV达5亿元[10] - 战略重心从电商向实体店回调，强调线下体验的情感交互价值[10] 行业观察与区域发展 - 中国零售行业转型迅速，被认为是全球领先水平[10] - 粤港澳大湾区创业配套完善，企业注册手续可一日办结[8] - 鼓励香港青年把握湾区创业机遇[8]