报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP供需格局整体未改，下游订单周期缩短，部分PP现货价格疲软，预计PP上行空间有限；由于塑料近日仍有新增产能投产叠加农膜旺季逐步退出，预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至12月19日当周，PP下游开工率环比下降0.19个百分点至53.80%，处于历年同期偏低水平；其中拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.06个百分点至44.00%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [1] - 12月25日，辽阳石化单线等检修装置重启开车，PP企业开工率上涨至82.5%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例上涨至29%左右 [1][4] - 临近月底，石化去库加快，但目前石化库存处于近年同期偏高水平 [1][4] - 成本端，原油供应过剩，美国与委内瑞拉地缘局势升级，原油价格反弹幅度有限 [1] - 供应上，新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有增加 [1] - 下游进入旺季尾声，塑编等订单继续下降，BOPP膜价格再次下跌，市场缺乏大规模集中采购，对行情提振有限，贸易商普遍让利以刺激成交 [1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约减仓震荡运行，最低价6242元/吨，最高价6302元/吨，最终收盘于6266元/吨，在20日均线下方，涨幅0.79%；持仓量减少3751手至536001手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数稳定，拉丝报5920 - 6280元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端，12月25日，辽阳石化单线等检修装置重启开车，PP企业开工率上涨至82.5%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例上涨至29%左右 [4] - 需求方面，截至12月19日当周，PP下游开工率环比下降0.19个百分点至53.80%，处于历年同期偏低水平；其中拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.06个百分点至44.00%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [4] - 周四石化早库环比下降8万吨至61万吨，较去年同期高了7万吨，临近月底，石化去库加快，但目前石化库存处于近年同期偏高水平 [4] 原料端 - 布伦特原油03合约上涨至62美元/桶，中国CFR丙烯价格环比持平于740美元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP整体大宗商品情绪提振但供需格局未改 下游订单周期缩短 部分PP现货价格仍在下跌 预计PP上行空间有限 由于塑料近日仍有新增产能投产叠加农膜旺季逐步退出 预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至12月19日当周 PP下游开工率环比降0.19个百分点至53.80% 处于历年同期偏低水平 其中拉丝主力下游塑编开工率环比降0.06个百分点至44.00% 塑编订单环比继续小幅下降 略低于去年同期 [1] - 12月24日 新增广州石化一线、三线等检修装置 PP企业开工率降至82%左右 处于中性偏低水平 标品拉丝生产比例降至27%左右 [1][4] - 近期石化去库缓慢 目前石化库存处于近年同期偏高水平 [1][4] - 成本端原油供应过剩 美国与委内瑞拉地缘局势升级 原油价格反弹幅度有限 [1] - 供应上 新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产 近期检修装置略有增加 [1] - 下游进入旺季尾声 塑编等订单继续下降 BOPP膜价格跌后企稳 市场缺乏大规模集中采购 对行情提振有限 贸易商普遍让利以刺激成交 [1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约减仓震荡上行 最低价6157元/吨 最高价6281元/吨 收盘于6278元/吨 在20日均线下方 涨幅1.93% 持仓量减少18588手至539752手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数下跌 拉丝报5900 - 6260元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端 12月24日 新增广州石化一线、三线等检修装置 PP企业开工率降至82%左右 处于中性偏低水平 标品拉丝生产比例降至27%左右 [4] - 需求方面 截至12月19日当周 PP下游开工率环比降0.19个百分点至53.80% 处于历年同期偏低水平 其中拉丝主力下游塑编开工率环比降0.06个百分点至44.00% 塑编订单环比继续小幅下降 略低于去年同期 [4] - 周三石化早库环比降2万吨至69万吨 较去年同期高10万吨 近期石化去库缓慢 目前石化库存处于近年同期偏高水平 [4] 原料端 - 布伦特原油03合约涨至62美元/桶 中国CFR丙烯价格环比持平于740美元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PE需求淡季来临叠加供应端持续宽松，企业去库压力持续，现货端延续弱势，供需矛盾持续压制价格；PP短期供需基本面变量有限，供应端压力小于PE，需求端支撑不足，现货端压力持续，短期反弹驱动有限，需关注成本端及供应端检修变动 [3][4] - 策略上LLDPE谨慎逢高做空套保，PP观望，L05 - PP05价差逢高做缩 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为6296元/吨（+56），PP主力合约收盘价为6158元/吨（+39），LL华北现货为6200元/吨（-50），LL华东现货为6370元/吨（-30），PP华东现货为6120元/吨（-30），LL华北基差为 - 96元/吨（-106），LL华东基差为74元/吨（-86），PP华东基差为 - 38元/吨（-69） [1] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为83.9%（-0.2%），PP开工率为79.4%（+1.1%）；PE油制生产利润为 - 55.9元/吨（-117.5），PP油制生产利润为 - 545.9元/吨（-117.5），PDH制PP生产利润为 - 714.1元/吨（-84.3） [1] 三、聚烯烃非标价差 未提及具体数据 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 - 127.5元/吨（+4.3），PP进口利润为 - 271.6元/吨（-55.8），PP出口利润为 - 6.4美元/吨（+7.0） [2] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为45.2%（-1.2%），PE下游包装膜开工率为49.0%（-0.6%），PP下游塑编开工率为44.0%（-0.1%），PP下游BOPP膜开工率为63.2%（+0.3%） [2] 六、聚烯烃库存 - PE方面企业库存呈累积态势，LL和LD绝对社会库存水平仍偏高；PP方面整体库存水平仍偏高 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP供需格局整体未改，下游订单周期缩短，部分PP现货价格仍在下跌，预计PP偏弱震荡；由于塑料近日仍有新增产能投产叠加农膜旺季逐步退出，预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至12月19日当周，PP下游开工率环比下降0.19个百分点至53.80%，处于历年同期偏低水平，其中拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.06个百分点至44.00%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [1] - 12月23日，检修装置变动不大，PP企业开工率维持在82.5%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例上涨至28%左右 [1] - 近期石化去库缓慢，目前石化库存处于近年同期偏高水平 [1] - 成本端，原油供应过剩，美国与委内瑞拉地缘局势升级，原油价格反弹幅度有限 [1] - 供应上，新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有增加 [1] - 下游进入旺季尾声，塑编等订单继续下降，BOPP膜价格跌后企稳，市场缺乏大规模集中采购，对行情提振有限，贸易商普遍让利以刺激成交 [1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约增仓震荡下行，最低价6200元/吨，最高价6273元/吨，最终收盘于6213元/吨，在20日均线下方，跌幅1.24%，持仓量增加10464手至533959手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数下跌，拉丝报5930 - 6280元/吨 [5] 基本面跟踪 - 供应端，12月23日，检修装置变动不大，PP企业开工率维持在82.5%左右，处于中性偏低水平 [7] - 需求方面，截至12月19日当周，PP下游开工率环比下降0.19个百分点至53.80%，处于历年同期偏低水平，其中拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.06个百分点至44.00%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [7] - 周二石化早库环比下降1万吨至71万吨，较去年同期高了10万吨，近期石化去库缓慢，目前石化库存处于近年同期偏高水平 [7] 原料端 - 布伦特原油03合约上涨至61美元/桶上方，中国CFR丙烯价格环比持平于740美元/吨 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE和PP今日走势震荡，塑料主力合约盘面偏弱，基本面供过于求，产业库存中性，下游需求转淡 [4][6] 各品种概述总结 LLDPE - 基本面：宏观上11月官方PMI为49.2，较上月回升0.2个百分点，制造业景气度平稳；OPEC+维持产量计划，12月增产13.7万桶/日，2026年1 - 3月暂停增产；煤炭价格回落，煤制利润企稳；农膜需求走弱，包装膜订单回落，当前LL交割品现货价6250（-130），整体偏空 [4] - 基差：LLDPE 2605合约基差10，升贴水比例0.2%，中性 [4] - 库存：PE综合库存52.3万吨（+1.5），偏空 [4] - 盘面：主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：主力持仓净多，翻多，偏多 [4] - 预期：塑料主力合约盘面偏弱，基本面供过于求，产业库存中性，下游需求转淡，预计今日走势震荡 [4] - 利多因素：成本支撑 [5] - 利空因素：下游需求同比偏弱、四季度新增投产多 [5] - 主要逻辑：供过于求，国内宏观政策 [5] PP - 基本面：宏观上11月官方PMI为49.2，较上月回升0.2个百分点，制造业景气度平稳；OPEC+维持产量计划，12月增产13.7万桶/日，2026年1 - 3月暂停增产；煤炭价格回落，煤制利润企稳，丙烷价格强势，PDH利润下滑；塑编转入淡季订单量下降，管材需求减少，当前PP交割品现货价6150（-30），整体偏空 [6] - 基差：PP 2605合约基差31，升贴水比例0.5%，中性 [6] - 库存：PP综合库存53.8万吨（+0.1），偏空 [6] - 盘面：主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [6] - 主力持仓：主力持仓净空，增空，偏空 [6] - 预期：PP主力合约盘面偏弱，基本面供过于求，产业库存中性，下游需求转淡，预计今日走势震荡 [6] - 利多因素：成本支撑 [7] - 利空因素：下游需求同比偏弱、四季度新增投产多 [7] - 主要逻辑：供过于求，国内宏观政策 [7] 行情及库存数据总结 LLDPE - 现货行情：现货交割品6250（-130），LL进口美金755（0），LL进口折盘6544（-4），LL进口价差 - 294（-126） [8] - 期货盘面：05合约6240（-80），基差10（-50），L01 6186（-86），L05 6240（-80），L09 6280（-87） [8] - 库存：仓单11298（-34），PE综合厂库52.3万吨，PE社会库存46.9万吨 [8] PP - 现货行情：现货交割品6150（-30），PP进口美金750（0），PP进口折盘6502（-4），PP进口价差 - 352（-26） [8] - 期货盘面：05合约6119（-94），基差31（64），PP01 6028（-104），PP05 6119（-94），PP09 6161（-79） [8] - 库存：仓单10892（-42），PP综合厂库53.8万吨，PP社会库存30.5万吨 [8] 供需平衡表总结 聚乙烯 - 2018 - 2024年产能从1869.5增长至3584.5，产能增速有波动，产量、净进口量、表观消费量等数据也有相应变化，进口依赖度从46.3%降至32.9% [13] 聚丙烯 - 2018 - 2024年产能从2245.5增长至4418.5，产能增速有波动，产量、净进口量、表观消费量等数据也有相应变化，进口依赖度从18.6%降至9.5% [15]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 核心观点 - 改性塑料是普通塑料的性能优化版，通过定制化技术满足下游行业对材料性能的升级需求，已成为连接基础化工与终端产业的桥梁[3][4] - 改性塑料凭借其定制化优势，已从家电、汽车等传统领域渗透至新能源、环保等新兴领域，成为支持产业升级和产品高端化的关键材料[5][8] - 在“十四五”新材料发展规划及“双碳”等政策驱动下，改性塑料行业正加速向高性能化、绿色化演进，市场规模持续攀升，已成长为千亿级市场[10] 行业定义与技术分类 - 改性塑料是通过物理、化学或共混手段对聚乙烯、聚丙烯、聚碳酸酯等基础塑料进行性能优化的材料，旨在弥补普通塑料的短板[3] - 主流改性技术分为三类：填充改性（如添加碳酸钙提升硬度30%以上并降低成本15%）、增强改性（如添加玻璃纤维使材料强度堪比金属且重量减轻40%）、功能改性（如添加阻燃剂或抗氧剂赋予防火、延长寿命等新能力）[3][4] 下游应用领域分析 - **家电行业**：改性塑料是降本与耐用的平衡者，例如80%的家电外壳已改用改性PP，其成本比金属板低20%，生产效率提升50%，某企业单台洗衣机材料成本因此降低15元[5] - **汽车行业**：改性塑料是轻量化与安全的双担当，新能源汽车用量从传统燃油车的约50公斤/辆提升至80-100公斤/辆，应用于电池外壳、车身结构件（如长玻纤增强PP强度达300MPa，重量为金属1/3，可助整车减重5-8公斤）及内饰件[6][7] - **新能源与环保领域**：政策驱动下成为新增长点，应用包括光伏板背板（耐候改性PET将寿命从10年延长至25年）、可降解塑料（改性PLA袋承重达5公斤且6个月内完全降解）以及储能电池外壳（改性PPO绝缘性高10倍且耐120℃高温）[8] 市场规模与增长驱动 - 在“以塑代钢”、“以塑代木”等趋势及政策驱动下，改性塑料成为多个新兴领域结构功能一体化的首选材料，产量及市场规模持续攀升[10] - 截至2024年，中国改性塑料产量已增长至3320万吨，市场规模有望超过3000亿元，预计2025年产量有望达到3546万吨[10]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、天然气谨慎看空 [1][6] - L、PP、PVC空头延续 [1] - PTA、甲醇谨慎追涨 [3] - 乙二醇反弹布空 [3] - 尿素震荡偏弱 [3] - 沥青空头反弹 [6] - 玻璃、纯碱空头盘整 [6] 报告的核心观点 - 地缘不确定性与供给过剩拉扯，油价震荡偏弱；成本端油价短线反弹，中长期承压，LPG跟随成本端油价反弹；L基差持续偏弱，盘面重回弱势；PP高库存抑制反弹空间，低位震荡；PVC高库存高升水结构抑制反弹空间，盘面重回跌势；PTA供需格局尚好，回调买入；MEG供需走弱与累库预期并存，反弹布空；甲醇港口去库但需求承压，谨慎追多；尿素供应端压力预期抬升，关注回调布局多单机会；LNG美国近期气温相对温和，气价承压；沥青南美地缘扰动与供需双弱并存，沥青区间整理；玻璃厂内库存结束三连降，低位震荡；纯碱仓单增加，弱势震荡 [1][6][12][17][21][25][28][31][34][39][43][46][50][53] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价区间震荡，WTI上升0.93%，Brent上升0.38%，SC下降0.21% [8] - 基本逻辑：短期俄乌地缘缓和，南美地缘不确定性上升；核心是淡季原油供给过剩，全球及美国原油库存累库，油价下行压力大 [9] - 基本面：供给上美方拦截委内瑞拉油轮；需求上IEA预计2025 - 2026年全球原油需求增加；库存上截至12月12日当周，美国原油及成品油库存有不同变化 [10] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产，油价进入低价格区间；技术与短周期走势偏弱；策略为空单加持，SC关注【420 - 435】 [11] LPG - 行情回顾：12月19日，PG主力合约收于4105元/吨，环比上升0.27%，现货端山东、华东、华南价格有变动 [14] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，油价短线反弹、中长期向下；供需面炼厂开工上升，下游化工需求有韧性；仓单量持平；供给端商品量有变化；需求端开工率有升有降；库存端炼厂和港口库存下降 [15] - 策略推荐：中长期液化气价格有压缩空间；技术与短周期走势偏弱；策略为空单继续持有，PG关注【4050 - 4150】 [16] L - 期现市场：L05基差为 - 70元/吨等，仓单11332手 [19] - 基本逻辑：供给弹性不足，基差持续偏弱；基本面供需双弱，停车比例、检修降负不足，毛利压缩；棚膜旺季见顶，农膜开工率下滑；企业库存增加，有去库压力 [20] - 策略推荐：短期空单部分止盈；中长期等待反弹偏空；套利方面空LP05价差；L关注【6250 - 6400】 [20] PP - 期现市场：PP05基差为 - 34元/吨等，仓单10934手 [23] - 基本逻辑：商业总库存处同期高位；12月需求进入淡季，停车比例下滑，检修计划不足，产业链有去库压力；PDH利润压缩，关注计划外检修 [24] - 策略推荐：空单减持；中长期等待反弹偏空；套利方面空MTO05；PP关注【6150 - 6300】 [24] PVC - 期现市场：V05基差为 - 252元/吨，仓单111197手 [26] - 基本逻辑：高库存高升水结构抑制反弹空间；海外装置情况对出口有支撑，上中游库存高，内外需求淡季，供给缩量不足；近期氯碱齐跌，部分装置降负荷，关注检修力度及持续性 [27] - 策略推荐：均线压制，短多止盈；中长期等待库存去化，回调试多；05维持高升水结构，产业客户逢高套保；V关注【4550 - 4650】 [27] PTA - 基本逻辑：估值上加工费改善，毛利处低位；驱动上供应端国内装置按计划检修且力度大，海外装置有提负；需求端下游需求尚可但预期走弱；成本端PX震荡偏强；库存端压力不大但远月有累库预期 [29] - 策略推荐：基本面不差，关注05逢回调买入机会；TA关注【4880 - 5010】 [30] MEG - 基本逻辑：供应端国内负荷上升，海外装置变动不大但预期降负；下游需求尚可但预期走弱；库存端港口库存回升，12月有累库预期；成本端原油承压，煤价震荡 [32] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会；EG05关注【3710 - 3770】 [33] 甲醇 - 基本逻辑：太仓现货走弱，负基差走强；港口库存去化，社库累库；供应端国内装置开工负荷提升，海外装置降负，12月到港量预计130wt左右；需求端略有走弱，煤头成本预期走强 [36] - 基本面情况：国内甲醇装置提负，海外装置开工负荷下滑；下游整体走弱，烯烃需求降负，传统下游醋酸提负；（港口）库存去化，成本有支撑 [37] - 策略推荐：12月到港量高，供应压力大，需求受烯烃压制；盘面不追涨，关注甲醇05回调买入机会；MA05关注【2131 - 2181】 [38] 尿素 - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货企稳；气制尿素装置开工下行但整体负荷高，12月下旬供应端压力预期抬升；需求端预期走弱，冬储利多有限，出口环比走弱；厂库去化但仍处高位，仓单偏高；国内基本面预期宽松，关注集港及出口变动 [40] - 基本面情况：估值上主力收盘价处今年以来35.3%分位水平等；驱动上前期装置减产兑现，后期日产有望提升；需求端冬季追肥利多有限，化肥出口较好，内需复合肥和三聚氰胺开工回落；库存去化但仍处高位；成本端支撑弱稳 [41] - 策略推荐：供应端压力预期抬升，预期震荡偏弱；出口窗口尚存，关注05回调做多机会；UR05关注【1660 - 1700】 [42] LNG - 行情回顾：12月19日，NG主力合约收于3.908美元/百万英热，环比下降2.88%，美国、荷兰、中国相关现货价格有变动 [44] - 基本逻辑：核心驱动是需求端旺季但美国天气温和，气价升至高位，供给充裕，气价承压；成本利润上国内LNG零售利润下降；供给端美国自由港一条LNG产业关停，出口下降，国内供应上升；需求端美国天然气产量预计有变化；库存端美国天然气库存总量减少 [45] - 策略推荐：北半球冬季需求有支撑，但气价承压下行；NG关注【3.895 - 4.260】 [45] 沥青 - 行情回顾：12月19日，BU主力合约收于2909元/吨，环比下降1.46%，山东、华东、华南市场价有变动 [47] - 基本逻辑：核心驱动是走势锚定原油，油价偏弱且供需双弱，南美地缘不确定性使价格反弹；成本利润上沥青综合利润上升；供给端1月国内沥青地炼排产量下降；需求端企业厂家样本出货量增加；库存端样本企业社会库存下降 [48] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间；供给充足；需求端进入淡季，价格有压缩空间但下方支撑上升；策略为空单部分止盈；BU关注【2900 - 3000】 [49] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 11元/吨等，仓单为244手 [51] - 基本逻辑：厂内库存结束三连降，高库存抑制反弹空间；周内产线无波动，日熔量维持，下周华南有产线存放水预期；三种工艺利润为负，关注供给端收缩力度；地产量价调整，深加工订单走弱 [52] - 策略推荐：短线空单部分止盈；中长期等待反弹空；FG关注【1020 - 1060】 [52] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 41元/吨等，仓单为4532手 [55] - 基本逻辑：仓单增加，厂内库存结束高位五连降，检修缓解短期供给压力；月底远兴二期有投产计划，中长期供给宽松；浮法玻璃冷修预期增加，需求支撑不足 [56] - 策略推荐：空单部分止盈；中长期等待反弹空；SA关注【1150 - 1200】 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料方面，跌价供应弹性未兑现，年底供增需弱价格承压，Q4或步入供增需减格局 [5] - 聚丙烯方面，淡季价格承压，供应端PDH或有边际变化，Q4或逐步步入供增需减格局 [92] 根据相关目录分别总结 塑料部分 价格&价差 - 基差基本没走强，华北低价下探，华东、华南补跌，5 - 9月差 - 50震荡，仓单高位持稳 [5] - 盘面下跌，华东持货意愿转弱，华北基差转弱，仓单注销有限，5 - 9月差换月后震荡，1 - 5月差走弱 [16] - 中国到岸价跌5 - 10$，美国止跌企稳，低压注塑偏弱，欧洲LD修复，东南亚高压比价较高 [22] - 进口窗口压缩，非标同比分位中性，LD进口利润处年内较高水平 [29] - HD膜排产低、货源紧致非标价差偏高，11月吸引部分石化转产，LD近期环比走弱 [32] 供应 - 总有效产能增速16%，国产量增速18%，进口同比下滑，PE总开工83.86% / - 0.25% [5] - 24年底至25年上半年标品集中投产，名义产能增速达19.2%，有效产能增速16.7%，2605合约前产能投放有限 [44] - 后续检修规模存回落预期，Q4月度检修量暂不及去年同期 [52] - 国产增量大，进口同比低位，12月至明年1月海外石化检修减少，供应增加，美国清库压力部分缓解，进口维持相对高位 [55] 需求&库存 - 农膜开工回落，包装膜节日效应消退，下游开工预计稳中小降，原料需求存减少预期 [5] - 供应回升，上游主动去库，跌价中下游接货有限，标品非标厂库累积，中游及下游消化前期库存 [63][68] 聚丙烯部分 价格&价差 - 基差偏弱震荡，华东、华北维持贴水，月差小幅走强，仓单去化有限 [94] - 盘面下跌，基差走强不明显，年底上游让利预售，中游现货货源压力不大，仓单维持高位，月差被动走强 [103] - 中国到岸价反弹后回落，西北欧报价反弹，东南亚比价走强，进口窗口趋于关闭，出口东南亚利润小幅增加 [109] - 拉丝区域价差收窄，拉丝和低熔共聚价差小幅收窄，上游生产企业拉丝排产下降 [116] 供应 - 总有效产能增速12.7%，预估年产量增速16.7%，年底计划检修量下滑，供应中枢偏高，周度开工79.4% / + 1.1% [92] - 2024年底至2025年年中投产规模大，有效产能增速12.7%，2605合约前产能投放有限 [137] - 油制、PDH制产量高位，12月检修较11月下滑，供应存增加预期 [143] - 后续检修规模存回落预期，Q4月度检修量暂不及去年同期 [149] - 国产增量大，进口同比低位，出口增量明显，部分来自华南装置来料进料加工，内外比价偏弱，出口维持基础量 [152] 需求&库存 - 下游开工暂稳，塑编、管材等订单季节性转弱，部分下游以消化库存为主，原料采购低迷 [93] - 供应回升，上游主动去库，低价部分下游有接单，油制库存同比高位，标品显性厂库库存中性 [161][163]

公司财务事件 - 苏州禾昌聚合材料股份有限公司于12月16日发布公告，通过合并报表范围内涉税事项自查，需补缴税款及滞纳金合计1129.95万元 [2] - 在需补缴的1129.95万元中，税款金额为1029.57万元，滞纳金为100.38万元 [4] - 该补缴事项不属于前期会计差错，不涉及前期财务数据追溯调整，将全部计入公司2025年度当期损益 [4] 公司业务概况 - 公司主营业务为改性塑料的研发、生产与销售 [4] - 主要产品包括改性PP、改性PA、改性ABS、改性PC/ABS、改性PBT等 [4]

行业趋势 - “以塑代钢”、“以塑代木”趋势深入推进，中国已成为全球最大改性塑料市场 [1] 公司业务 - 公司专注改性塑料粒子和塑料片材，产品覆盖汽车、家电等领域 [1] - 公司产能释放保障汽车领域增长曲线延续，东南亚布局丰富业务维度 [1]