报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 聚烯烃市场供应端压力递增，下游开工多下滑，PE和PP市场均呈现弱势，建议L主力01合约和PP主力01空单持有，套利和期权观望 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 现货方面，国内PE市场延续弱势，PP端同步偏弱，外盘跟跌 [4] - 供应方面，PE检修产能减少，新投产能释放，国产供应压力递增；PP开工负荷率上升，新产能平稳释放，市场现货压力增大 [4] - 需求方面，PE下游开工普遍下滑，PP下游各领域开工分化，整体新单跟进乏力，刚需随用随采 [4] - 库存方面，PE石化合成树脂库存环比微降，社会整体水平仍高；PP两油合成树脂库存环比微降，同比仍高，中上游去库节奏缓慢 [5] - 策略推荐，单边建议L主力01合约空单持有，止损下移至6850点；PP主力01空单持有，止损下移至6530点；套利和期权建议观望 [6] 核心逻辑分析 - 国内某石化PE库存呈下降趋势，预计或继续下降；PP主要生产环节库存环比下降，但较去年同期高，去库进程偏缓，若短期去库节奏未改善，预计将继续对PP价格形成偏弱驱动 [12] - PE下游开工部分下滑，PP下游各领域开工分化，下游工厂对原材料市场信心不足，备货意愿偏谨慎，对价格支撑作用偏弱 [16] PE周度数据追踪 - 期现价格、非标价差、成本利润曲线、美金价格及进口利润曲线、上游价格、L - PP价差、库存、分项库存、新装置投产、月度产量开工、周度产量、进口、出口、下游开工、下游订单及原料库存等方面呈现不同的走势和数据变化 [19][22][25][32][42][46][50][53][58][61][64][67][70][73][78] PP周度数据追踪 - 期现价格、非标价差、成本与利润曲线、利润、进出口价格及利润、上游价格、库存、新增产能情况、月度产量开工、周度产量开工、不同原料来源开工与产量、进出口、下游制品开工、下游订单与原料库存等方面呈现不同的走势和数据变化 [83][86][92][95][99][102][105][108][110][113][118][121][124][127]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PE午后盘面触底回升但基本面承压回升高度有限，供应预期增加压力偏大，下游需求跟进有限且成本支撑减弱，延续弱势格局 [2] - PP供需矛盾仍存，成本支撑松动，盘面延续低位偏弱格局，上行受供需压制，短期延续偏弱格局，需关注上游装置减产动态及宏观动向 [3] - 策略上LLDPE和PP谨慎逢高做空，L01 - 05和PP01 - 05逢高反套，跨品种无操作建议 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差结构 - 涉及塑料主力合约、LL华东基差、聚丙烯主力合约、PP华东基差等图表 [8][9] 二、生产利润与开工率 - PE生产利润（原油）、产能利用率，PP生产利润（原油、PDH制）、产能利用率、周度产量、检修减损量、PDH制产能利用率等相关图表 [17][20][27] 三、聚烯烃非标价差 - HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东等非标价差图表 [30][33] 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润、LL美湾FOB - 中国CFR、LL东南亚CFR - 中国CFR、LL欧洲FD - 中国CFR、PP进口利润、PP出口利润（往东南亚）、PP均聚注塑美湾FOB - 中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR - 中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB - 中国CFR、LL出口利润等图表 [41][45][60] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜、包装膜、缠绕膜开工率，PP下游塑编、BOPP、注塑开工率，PP下游塑编、BOPP生产毛利等图表 [63][66][72] 六、聚烯烃库存 - PE油制企业、煤化工企业、贸易商、港口库存，PP油制企业、煤化工企业、贸易商、港口库存等图表 [77][80][86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇现实差持续，伊朗停车慢于预期，11月高进口，01矛盾难处理，港口制裁预计限气结束前解决，库存去化难，上涨乏力，下跌空间看内地幅度，近期煤炭走强不影响利润 [1] - 聚乙烯整体库存中性，09基差华北-110左右、华东-50，外盘欧美和东南亚维稳，进口利润-200附近无进一步增量，非标HD注塑价格维稳，其他价差震荡，LD走弱，9月检修环比持平，近期国内线性产量环比减少，关注LL - HD转产和美国报价情况，2025年新装置压力大，关注投产落地情况 [6] - 聚丙烯库存上游两油和中游去库，基差-60，非标价差中性，进口-700附近，出口持续不错，欧美维稳，PDH利润-400左右，丙烯震荡，粉料开工维稳，拉丝排产中性，后续供应预计环比略增，下游订单一般，原料和成品库存中性，产能过剩背景下01预期压力中性偏过剩，出口持续放量或pdh装置检修多可缓解供应压力 [6] - PVC基差维持01 - 270，厂提基差-480，下游开工季节性走弱，低价持货意愿强，中上游库存持续累积，夏季西北装置季节性检修，负荷中枢在春检及Q1高产之间，Q4关注投产兑现及出口持续性，近端出口签单小幅回落，煤情绪好，兰炭成本持稳，电石随PVC检修利润承压，烧碱出口还盘FOB380，关注后续出口签单能否支撑高度碱，PVC综合利润-100，当下静态库存矛盾累积偏慢，成本企稳，下游表现平平，宏观中性，关注出口、煤价、商品房销售、终端订单、开工 [6] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 2025年10月30日至11月5日，动力煤期货价格维持801，江苏、华南、鲁南、西南、河北、西北等地现货或折盘面价格有不同程度变化，进口利润、主力基差、盘面MTO利润也有相应变动，如11月5日主力基差较前一日增加15 [1] 塑料（聚乙烯） - 2025年10月30日至11月5日，东北亚乙烯、华北LL、华东LL、华东LD、华东HD等价格有变化，进口利润、主力期货、基差、两油库存、仓单等指标也有相应变动，如11月5日主力期货较前一日减少65，基差增加60 [6] PP（聚丙烯） - 2025年10月30日至11月5日，山东丙烯、东北亚丙烯、华东PP、华北PP等价格有变化，出口利润、主力期货、基差、两油库存、仓单等指标也有相应变动，如11月5日主力期货较前一日减少69 [6] PVC - 2025年10月30日至11月5日，西北电石、山东烧碱、电石法-华东、乙烯法-华东等价格有变化，出口利润、西北综合利润、华北综合利润、基差等指标也有相应变动，如11月5日西北电石价格较前一日减少50，基差增加10 [6]

PVC现货市场行情 - 国内PVC粉市场价格下跌，期货弱势震荡，市场点价及一口价并存，点价成交为主 [1] - 下游刚需采购，成交一般 [1] - 华东主流含税现汇自提价格范围为4570-4660元/吨，华南主流为4630-4700元/吨，河北现汇送到为4400-4530元/吨，山东现汇送到为4570-4620元/吨 [1] PVC行业供需状况 - 本周PVC粉整体开工负荷率为77.09%，环比上升3.35个百分点，其中电石法开工负荷率为76.47%，环比上升4.82个百分点，乙烯法开工负荷率为78.50%，环比下降0.06个百分点 [2] - 截至10月30日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数为5.65天，环比增加0.89% [2] - 上游开工陆续恢复，叠加内外贸销售一般，短期在库略增加 [2] - PVC供大于求的矛盾未有改善，需求端银十传统旺季提振力度不及预期，房地产等主要下游领域表现疲软 [3] - 型材、管材等制品企业新增订单有限，多以刚需采购为主，难以对市场形成持续支撑 [3] PVC未来市场展望 - 11-12月份供应端来自新增产能的冲击依然存在，浙江嘉化30万吨/年、甘肃耀望30万吨/年装置预计量产，市场货源继续增加 [3] - 进口量预计波动有限，且11、12月份是PVC行业开工较高月份，计划性检修基本结束，PVC供应压力持续 [3] - 需求端11月至次年1月处于传统需求淡季，北方冬季室外施工减少，整体地产需求减量形成利空影响 [3] - 供需仍处过剩格局，价格难言乐观，虽然绝对价格偏低但难以形成向上驱动，预计延续底部偏弱震荡 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料开工率降至85%左右处于中性水平，PP开工率维持在80%左右处于中性偏低水平；PE下游开工率降至45.37%处于近年同期偏低位，PP下游开工率升至52.61%处于历年同期偏低水平；石化库存处于近年同期中性水平；成本端原油价格震荡运行；新增产能有埃克森美孚（惠州）LDPE、中石油广西石化PE和PP投产；农膜旺季需求不及预期，市场缺乏大规模集中采购，贸易商让利促成交；聚烯烃产业反内卷政策未落地；前期成本上涨和宏观转暖推动反弹，但自身上涨动力不足，预计近期聚烯烃偏弱震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 塑料和PP开工率 - 塑料方面，新增中原石化全密度等检修装置，开工率下跌1.5个百分点至85%左右，处于中性水平 [15] - PP方面，新增中海油大榭新一线等检修装置，裕龙石化二线等检修装置重启开车，开工率维持在80%左右，处于中性偏低水平 [15] 塑料和PP下游开工率 - 截至10月31日当周，PE下游开工率环比下降0.38个百分点至45.37%，农膜处于旺季，订单和原料库存增加至近年同期中性水平，但包装膜订单小幅减少，整体处于近年同期偏低位水平 [21] - 截至10月31日当周，PP下游开工率环比回升0.24个百分点至52.61%，处于历年同期偏低水平，其中塑编开工率环比回落0.2个百分点至44.2%，订单环比略有减少，略低于去年同期 [21] 塑料基差 - 现货价格稳定，期货价格下跌，01合约基差上涨至201元/吨，处于中性偏低水平 [24] 塑料和PP库存 - 周五石化早库环比减少2万吨至67.5万吨，较去年同期低4.5万吨，临近月底去库略有加速，目前处于近年同期中性水平 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计近期PVC震荡运行，因社会库存略有减少、煤炭价格上涨，但航锦科技等生产企业检修即将结束且期货仓单仍处高位 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格下跌25元/吨 [2] - PVC开工率环比增加1.69个百分点至78.26%，处于近年同期偏高水平；下游开工率小幅提升，超过过去两年同期，但仍是偏低水平 [2][17] - 印度将BIS政策延期至2025年12月24日执行，中国台湾台塑11月报价下调30 - 40美元/吨，中国大陆地区进口PVC反倾销税上调50美元/吨左右，四季度出口预期减弱，但9月出口较好，目前出口签单未明显走弱 [2] - 上周社会库存略有减少，但仍偏高，库存压力大 [2] - 2025年1 - 9月房地产仍在调整，投资、新开工、竣工面积同比降幅大，投资、销售、施工等同比增速下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回落，处于近年同期最低水平附近，房地产改善需时间 [2][23] - 氯碱综合利润为正，PVC开工率同比偏高，新增产能方面，万华化学、天津渤化、青岛海湾等已投产或量产 [2] - PVC产业暂无实际政策落地，反内卷与老旧装置淘汰是宏观政策，将影响后续行情 [2] PVC基差 - 目前01基差在 - 41元/吨，基差处于中性偏低水平 [12] 房地产数据 - 2025年1 - 9月全国房地产开发投资67706亿元，同比下降13.9%；商品房销售面积65835万平方米，同比下降5.5%；销售额63040亿元，下降7.9%；房屋新开工面积45399万平方米，同比下降18.9%；施工面积648580万平方米，同比下降9.4%；竣工面积31129万平方米，同比下降15.3% [23] - 截至11月2日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落0.83%，处于近年同期最低水平附近 [23] PVC库存 - 截至10月30日当周，PVC社会库存环比减少0.5%至103.0万吨，比去年同期增加25.09%，库存仍偏高 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 11月聚丙烯基本面较聚乙烯稍好，但基本面对聚烯烃的提振或许仍较为有限，后续若宏观面未有实质性好转，聚烯烃大概率仍震荡运行 [7] 各部分总结 宏观面 中国 - 2025年9月末，广义货币(M2)余额335.38万亿元，同比增长8.4%；9月新增人民币贷款1.29万亿元，同比少增3000亿元；10月制造业采购经理指数（PMI）为49%，较上月下降0.8个百分点 [8] - 2025年9月全国居民消费价格同比下降0.3%，环比上涨0.1%；9月全国工业生产者出厂价格同比下降2.3%，降幅较上月收窄0.6个百分点，环比持平 [10] - 1 - 9月全国房地产开发投资67706亿元，同比下降13.9%；新建商品房销售面积65835万平方米，同比下降5.5%；新建商品房销售额63040亿元，同比下降7.9%；9月房地产开发景气指数为92.78 [12][14] - 2025年9月宏观经济数据仍然偏弱，需求依旧偏弱，除PPI有所改善外，其余经济指标均呈现弱势，尤其是房地产各项数据持续未能改善 [16] 国际 - 美国2025年9月CPI较上月上升0.1%，升至3%；欧元区2025年9月CPI较上月上升0.2%，升至2.2%，欧美通胀目前均已降至相对低位，有利于进一步降息，提振经济 [17] - 北京时间10月30日凌晨2点，美联储宣布将联邦基金利率从4.00% - 4.25%降至3.75% - 4.00%，降幅25个基点，这是美联储今年年内第二次降息；欧元区主要再融资利率已降至2.15% [20] - 美联储于12月1日结束对其合计证券持仓的减持，缩表行动将在持续三年半之后告终 [19] - 高关税及高利率仍对美国经济产生一定不利影响，但美国经济仍保持韧性，9月制造业PMI较上月上升0.4个百分点，升至49.1%；服务业PMI较上月下降2个百分点，降至50% [21] - 国内房地产复苏之路波折，需要政策进一步支持，未来国内政策大概率延续宽松环境，并继续出台提振经济的政策，国内宏观面仍有回暖预期；美国降息方向不会轻易改变，国际宏观面同样具备好转可能 [23] 基本面 PE - 10月聚乙烯产量及产能利用率同步提升，产能利用率82.05%，较上期提升1.62个百分点，产量288.51万吨，较上期增加6.6个百分点，产量增量主要因新增埃克森美孚新装置落地，且前期检修装置陆续开车，检修量减少15% [24][25] - 10月聚乙烯下游各行业整体开工率在44.92%，较上月增加2.35%；PE包装膜行业月平均开工率在52.27%，同比下降0.08%，环比增加0.79%；农膜整体开工率月环比增加15.8% [27] - 10月聚乙烯社会库存上涨，月末社会样本仓库库存52.74万吨，环比增加0.29万吨，同比减少1.67万吨，因国内产量维持高位，叠加进口到港量环比增幅7.61%，业者出货压力增加，出现垒库现象 [30] - 10月聚乙烯需求回暖，但在国内产量增加及进口增加的共同影响下，仍处于供过于求的态势，基本面呈现供过于求的压力 [34] PP - 2025年10月我国聚丙烯总产量在350.58万吨，环比增加4.69%，同比增加15.37%，月内聚丙烯损失量数据仍居高位，但部分装置恢复开工，生产企业整体开工水平提升，总产量上升 [35] - 10月聚丙烯总消费量环比窄幅增加，国内表观消费量预估在351.58万吨，环比上涨3.37%，同比上涨11.56%，下游制品开工环比均呈现上涨，其中改性、无纺布及塑编开工幅度增长明显，分别上涨5.45%、4.41%、2.50%，汽车消费旺季带动抗冲共聚需求量，塑编及无纺布因外卖订单及包装类需求稳定支撑，开工稳步提升，但PP管材及BOPP增幅偏小，主因房地产疲软、膜厂供需过剩抑制需求所致 [36][38] - 2025年10月末，聚丙烯生产企业库存量在59.51万吨，较上月末涨14.39%，主要因国庆期间上游石化企业多数暂停开单，库存惯性累积，节后旺季兑现困难，产业链库存去化缓慢；贸易商库存量21.36万吨，较上月末涨14.13%，主要因银十旺季需求不及预期，节后库存高位，中间商存一定出货压力 [41] - 10月聚丙烯基本面比聚乙烯稍好，虽国内产量增加，叠加进口量高位，但旺季效应显现，需求好转，供需过剩局面得以缓解，对市场价格压制力度弱化 [44] 行情展望 - 聚乙烯：11月国产端广西石化新装置投产将释放压力，进口存增量预期，综合供应量增加；需求端北方棚膜随天气转冷缩减，南方地区需求或延续，棚膜整体开工率预计小幅下滑，包装膜需求将回归常态，市场交易转弱，需求端无明显利好，四季度整体为供大于需局面 [7][45] - 聚丙烯：随着国内聚丙烯消费旺季后延，11月需求持续向好，供需差将从正值转为负值，进口到港量减少，产量下降，库存持续去化缓解供应压力，各行业受双11、双12及圣诞等订单增多，薄膜、日用注塑、透明等领域均呈现稳中上行趋势，终端消费量或刷新年内高位，市场供需维持紧平衡，价格有望维持止跌弱反弹 [7][45][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚丙烯市场供需压力仍大，预计继续偏弱震荡，建议采取卖出看涨期权策略 [1][11] 根据相关目录分别进行总结 近期市场主要矛盾 未提及 聚丙烯供需情况 - **供应**：本周聚丙烯国产量78.92万吨，较上周增加1.15万吨，检修损失量19.17万吨，较上周减少2.53万吨，未来两周装置检修减少，产量可能继续增加；进口量和出口量周均分别为6.60万吨和5.40万吨，保持不变；9月进口29万吨，出口23.76万吨 [6] - **需求**：本周表观需求量85.24万吨，较上周增加0.29万吨，下周按季节性预计表需83万吨左右；下游需求目前不是太好，暂无精确计算数据 [6][44] - **库存**：本周总库存87.40万吨，较上周减少5.13万吨，上游库存59.51万吨，较上周减少4.34万吨，中游库存27.89万吨，较上周减少0.79万吨，本周小幅度去库，预计下周继续小幅度去库 [6] 聚丙烯基差价差 - **基差**：华东基差从-113变为-70，华北基差维持-140，华南基差从-140变为-110，基差整体呈现震荡，基差机会不大 [9] - **月间价差**：1 - 5月间价差从-57变为-84，5 - 9月间价差从-9变为-19，9 - 1月间价差从66变为103，月间价差震荡 [9] - **品种价差**：纤维 - 拉丝、共聚 - 拉丝、注塑 - 拉丝价差均有所扩大，粒料和粉料价差过窄，对粒料价格有一定支撑性；PP - 3MA盘面01合约从-154变为50，05合约从-232变为-106，09合约从-118变为-27，关注后期空PP多MA机会；LL - PP本周震荡，短期机会不大 [9] 总结及展望 - 聚丙烯市场供需压力仍大，预计继续偏弱震荡；成本端本周震荡，下周预计维持震荡态势；生产利润预计延续走弱态势；进口利润仍然倒挂，需关注出口情况；操作上建议采取卖出看涨期权策略 [7][11]

报告行业投资评级 - L、PP单边投资评级为中性 [4] 报告的核心观点 - 聚烯烃下游需求提升缓慢，PE和PP价格均承压运行。PE价格短期震荡整理，上方空间有限；PP价格延续疲弱运行 [3] - 单边投资L、PP中性，跨期方面L01 - L05反套、PP01 - PP05反套，跨品种无投资策略 [4] 根据相关目录总结 一、聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为6968元/吨（-41），PP主力合约收盘价为6651元/吨（-34），LL华北现货为6950元/吨（-10），LL华东现货为7060元/吨（+0），PP华东现货为6580元/吨（-30），LL华北基差为 - 18元/吨（+31），LL华东基差为92元/吨（+41），PP华东基差为 - 71元/吨（+4） [2] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为80.9%（-0.6%），PP开工率为77.1%（+1.1%） [2] - PE油制生产利润为343.2元/吨（-39.1），PP油制生产利润为 - 346.8元/吨（-39.1），PDH制PP生产利润为45.6元/吨（-8.9） [2] 三、聚烯烃非标价差 - 文档未提及具体数据内容 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为69.8元/吨（+86.1），PP进口利润为 - 294.7元/吨（+0.7），PP出口利润为 - 21.7美元/吨（-5.1） [2] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为49.5%（+2.4%），PE下游包装膜开工率为51.3%（-1.3%），PP下游塑编开工率为44.2%（-0.2%），PP下游BOPP膜开工率为61.6%（+0.2%） [2] 六、聚烯烃库存 - 文档未提及具体数据内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇现实差继续，伊朗停车慢于预期，11月高进口，01矛盾难处理，港口制裁预计限气结束前解决，库存去化难，上涨乏力，下跌空间看内地幅度，近期煤炭走强不影响利润 [1] - 聚乙烯整体库存中性，09基差华北-110左右、华东-50，外盘欧美和东南亚维稳，进口利润-200附近无增量，非标HD注塑价格维稳，其他价差震荡，LD走弱，9月检修环比持平，近期国内线性产量环比减少，关注LL - HD转产和美国报价情况，2025年新装置压力大，关注新装置投产落地情况 [5] - 聚丙烯库存上游两油和中游去库，基差-60，非标价差中性，进口-700附近，出口持续不错，欧美维稳，PDH利润-400左右，丙烯震荡，粉料开工维稳，拉丝排产中性，后续供应预计环比略增加，下游订单一般，原料和成品库存中性，产能过剩背景下01预期压力中性偏过剩，出口持续放量或pdh装置检修多可缓解供应压力到中性 [5] - PVC基差维持01 - 270，厂提基差-480，下游开工季节性走弱，低价持货意愿强，中上游库存持续累积，夏季西北装置季节性检修，负荷中枢在春检及Q1高产之间，Q4关注投产兑现及出口持续性，近端出口签单小幅回落，煤情绪好，兰炭成本持稳，电石随PVC检修利润承压，烧碱出口还盘FOB380，关注后续出口签单能否支撑高度碱，PVC综合利润-100，当下静态库存矛盾累积偏慢，成本企稳，下游表现平平，宏观中性，关注出口、煤价、商品房销售、终端订单、开工 [5] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 2025年10月22 - 28日动力煤期货价格稳定在801，江苏现货从2252降至2217，华南现货从2243降至2213，鲁南折盘面从2470降至2450，西南折盘面从2490升至2495，进口利润维持在320 - 326左右，主力基差从 - 14降至 -50 [1] 聚乙烯 - 2025年10月22 - 28日东北亚乙烯从780降至765，华北LL从6860降至6880，华东LL从7025升至7125，华东LD从9100升至9175，华东HD从7200升至7230，主力期货从6936降至6985 [5] 聚丙烯 - 2025年10月22 - 28日山东丙烯维持在6000不变，东北亚丙烯从740降至730，华东PP从6500升至6560，华北PP从6468降至6525，山东粉料维持在6480 - 6490，华东共聚从6820升至6896，主力期货从6619降至6657 [5] PVC - 2025年10月22 - 28日西北电石维持在2500不变，山东烧碱从822降至802，电石法 - 华东维持在4680不变，进口美金价（CFR中国）前期维持在690，后期未记录，基差（高端交割品）维持在 - 90不变 [5]