报告行业投资评级 - 建议PVC观望 [1] 报告的核心观点 - 上游西北地区电石价格稳定 供应端PVC开工率环比增加1.40个百分点至78.63% 处于近年同期中性水平 冬季下游开工率环比下降0.58个百分点 制品订单不佳 出口签单小幅减少 印度市场价格低需求有限 台湾台塑1月CFR印度、CFR东南亚分别下跌20美元/吨、30美元/吨 社会库存继续增加且偏高 2025年1 - 11月房地产仍在调整 多项指标同比降幅大 增速下降 30大中城市商品房周度成交面积环比回升但仍处近年同期最低 新增30万吨/年嘉兴嘉化试生产 大宗商品市场情绪提振 氯碱综合毛利下降 部分企业开工预期降但产量降有限 期货仓单高位 1月是需求淡季 建议观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - PVC2605合约增仓震荡上行 最低价4785元/吨 最高价4935元/吨 收盘于4919元/吨 涨幅3.38% 持仓量增加68221手至1026198手 [2] 基差方面 - 1月6日 华东地区电石法PVC主流价涨至4580元/吨 V2605合约期货收盘价4919元/吨 基差 -339元/吨 走弱12元/吨 处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 供应端 - 江苏新浦、宁波韩华等装置恢复生产 PVC开工率环比增加1.40个百分点至78.63% 处于近年同期中性水平 新增产能方面 50万吨/年万华化学、40万吨/年天津渤化、20万吨/年青岛海湾、30万吨/年甘肃耀望下半年已投产 30万吨/年嘉兴嘉化12月试生产 [4] 需求端 - 房地产仍在调整 2025年1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元 同比下降15.9% 商品房销售面积78702万平方米 同比下降7.8% 销售额75130亿元 下降11.1% 房屋新开工面积53457万平方米 同比下降20.5% 施工面积656066万平方米 同比下降9.6% 竣工面积39454万平方米 同比下降18.0% 整体改善需时间 截至1月4日当周 30大中城市商品房成交面积环比回落26.09% 处于近年同期偏低水平 [5] 库存 - 截至12月31日当周 PVC社会库存环比增加1.45%至107.66万吨 比去年同期增加36.24% 社会库存继续增加且偏高 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 塑料和PP震荡运行，聚烯烃供需格局整体未改，下游订单周期缩短，部分聚烯烃现货价格疲软，预计聚烯烃上行空间有限，由于塑料近日有新增产能投产叠加农膜旺季逐步退出，预计L - PP价差回落 [3][4] 根据相关目录分别总结 开工率情况 - 塑料开工率因茂名石化LDPE等检修装置重启开车上涨至87%左右，处于中性水平；PP企业开工率因检修装置变动不大维持在82%左右，处于中性偏低水平 [15] - 截至1月2日当周，PE下游开工率环比下降0.68个百分点至41.15%，整体处于近年同期偏低位水平；PP下游开工率环比下降0.48个百分点至52.76%，处于历年同期偏低水平，其中拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.60个百分点至43.14%，略低于去年同期 [21] 基差情况 现货价格稳定，期货价格上涨，05合约基差下跌至 - 172元/吨，处于偏低水平 [24] 库存情况 周三石化早库环比增加3万吨至63万吨，较去年同期高了11万吨，目前石化库存处于近年同期偏高水平 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃上行区间有限，预计偏弱震荡，12月受制于供应端持续放量、需求端疲软，价格反复寻底，PP下游需求尚可、BOPP开工回升使其主力合约期价下跌幅度小于PE，成本端假期委内瑞拉地缘冲突或扰动原油价格，26年一季度投产放缓供应缩量预期带动价格反弹，但需求端改善不足，预计PE主力合约区间内偏弱震荡、关注6400支撑，PP主力合约震荡偏弱、关注6300支撑，LP价差预计扩大 [8] - 塑料供需矛盾仍存，预计震荡运行 [9] - PP趋势压力较大，短期震荡偏弱 [51] 各部分内容总结 塑料部分 周行情回顾 - 12月31日塑料主力合约收盘价6472元/吨，月环比-4.67%，LDPE均价8400元/吨、环比-6.67%，HDPE均价6862.50元/吨、环比-7.71%，华南地区LLDPE（7042）均价6518.33元/吨、环比-9.30%，LLDPE华南基差收于46.33元/吨、环比-88.40%，1-5月差-202元/吨（-134） [11] 重点数据跟踪 - 月差 - 2025/12/31，1-5月差-202元/吨、较11/28变动-134；5-9月差-37元/吨、较11/28变动-12；9-1月差239元/吨、较11/28变动146 [16] 重点数据跟踪 - 现货价格 - 不同地区不同品类塑料现货价格有不同涨跌情况，如东北地区薄膜类价格持平，华北地区薄膜类价格下跌80元等 [19][20] 重点数据跟踪 - 成本 - 12月WTI原油报收57.41美元/桶，较上月-1.07美元/桶，布伦特原油报收60.91美元/桶，较上月-1.41美元/桶，无烟煤长江港口报价为1070元/吨（-50） [22] 重点数据跟踪 - 利润 - 油制PE利润为-668元/吨，较上月-331元/吨，煤制PE利润为-207元/吨，较上月+30元/吨 [28] 重点数据跟踪 - 供应 - 本月中国聚乙烯生产开工率82.64%，较上月末-1.87个百分点，聚乙烯周度产量67.22万吨，环比-1.84%，本周检修损失量11.09万吨，较上周+2.41万吨 [33] 重点数据跟踪 - 2026年投产计划 - 2026年多家企业有聚乙烯装置投产计划，总计产能550万吨 [36] 重点数据跟踪 - 检修统计 - 多家企业有多条产线处于停车检修状态，部分开车时间暂不确定 [37] 重点数据跟踪 - 需求 - 本周国内农膜整体开工率为38.95%，较上月末-10.09%；PE包装膜开工率为48.41%，较上月末-2.29%，PE管材开工率30.17%，较上月末-1.66% [39] 重点数据跟踪 - 下游生产比例 - 目前线型薄膜排产比例最高，占比34.2%，与年度平均水平相差1%；低压拉丝与年度平均数据差异明显，占比5%，与年度平均水平相差1% [43] 重点数据跟踪 - 库存 - 本周塑料企业社会库存47.51万吨，较上月末+0.85万吨，环比+0.76% [45] 重点数据跟踪 - 仓单 - 聚乙烯仓单数量为11353手，较上月末-193手 [48] PP部分 周行情回顾 - 12月31日聚丙烯主力合约收盘价6348元/吨，较上月末-61元/吨，环比-0.95% [52] 重点数据跟踪 - 下游现货价格 - 不同PP产品及相关产品有不同价格及涨跌情况，如PP粒T30S价格7500元、日涨跌值为0等 [54][56] 重点数据跟踪 - 基差 - 12月31日，生意社聚丙烯现货价报收6170元/吨（-3.04%），PP基差收-178元/吨（-132），1-5月差-40元/吨（-19） [58] 重点数据跟踪 - 月差 - 2025/12/31，1-5月差-158元/吨、较11/28变动-77；5-9月差-20元/吨、较11/28变动-6；9-1月差178元/吨、较11/28变动83 [67] 重点数据跟踪 - 成本 - 12月WTI原油报收57.41美元/桶，较上月-1.07美元/桶，布伦特原油报收60.91美元/桶，较上月-1.41美元/桶，无烟煤长江港口报价为1070元/吨（-50） [69] 重点数据跟踪 - 利润 - 油制PP利润为-632.49元/吨，较上月末-34.23元/吨，煤制PP利润为-582.64元/吨，较上月末-2.84元/吨 [75] 重点数据跟踪 - 供应 - 本周中国PP石化企业开工率76.87%，较上月末-1.27个百分点，PP粒料周度产量达到79.37万吨，周环比-2.99%，PP粉料周度产量达到6.79万吨，周环比+1.88% [78] 重点数据跟踪 - 检修统计 - 多家企业有多条生产线处于停车检修状态，部分开车时间待定 [82] 重点数据跟踪 - 需求 - 本周下游平均开工率53.24%（-0.33），塑编开工率43.74%（-0.36%），BOPP开工率63.24%（+0.64%），注塑开工率58.35%（-0.51%），管材开工率39.74%（-2.44%） [84] 重点数据跟踪 - 进出口利润 - 本周聚丙烯进口利润-330.70美元/吨，相比上月-83.74美元/吨，出口利润-3.74美元/吨，相比上月+8.57美元/吨 [88] 重点数据跟踪 - 库存 - 本周聚丙烯国内库存49.07万吨（-7.99%），两油库存环比-8.04%，贸易商库存环比-5.34%，港口库存环比-3.49% [90] - 本周塑编大型企业成品库存为1004.70吨，环比-0.73%，BOPP原料库存10.42天，环比+0.58% [94] 重点数据跟踪 - 仓单 - 聚丙烯仓单数量为15445手，较上月末-421手 [98]

文章核心观点 - 12月下旬至2026年1月初，华南地区聚丙烯（PP）市场在现货供应偏紧和稳定刚需支撑下，价格呈现小幅反弹，短期或延续偏暖运行态势 [2][6] - 但展望1月中下旬，受季节性淡季影响，下游需求预计转弱，供需基本面支撑力度减弱，价格可能再次面临下行压力 [2][6] 市场近期表现与价格动态 - 自12月下旬以来，华南PP市场出现小幅反弹态势 [2] - 截至2026年1月4日，华南地区拉丝PP均价为6265元/吨，较12月中旬均价上涨40-60元/吨 [2] - 元旦节假期间，受地缘政治等因素影响，市场价格随之小涨10-40元/吨 [4] 近期价格上涨驱动因素 - **供应端偏紧**：华南地区多套PP装置停车检修，包括惠州立拓、广州石化、海南乙烯JPP、广西鸿谊等，且中化泉州双线、茂名石化2PP仍处于停车状态，导致检修损失量维持高位 [4] - **产量下降**：在2025年12月26日至2026年1月1日当周，华南地区PP周度产量为18.98万吨，环比降低2.03% [4] - **库存与销售计划**：中上游企业持续控库，现货供应无明显压力，且多数企业已完成销售计划，持货商挺价意愿增强 [2][4] - **资源结构**：区域内拉丝、高熔纤维、薄壁注塑等现货资源供应偏紧 [4] - **成本预期**：节中地缘政治波动导致拉美某国家原油出口受限，市场对上游原油成本提升存在强预期，从而提振PP价格 [2][4] - **期货市场**：月底期货盘面偏暖震荡，对现货价格形成支撑 [2] 下游需求与市场交易情况 - 下游工厂维持择低刚需采购为主，未见大量补货意愿，抑制了价格上行空间 [2] - 元旦节前下游入市适量补货，刚需采购较为稳定，对市场形成一定支撑 [4] - 下游对涨价后的资源多持观望态度，仅进行少量刚需补货，市场实盘交易量无明显放大，对价格涨势形成抑制 [4] 未来市场展望 - **短期（1月上中旬）**：在现货资源流通偏紧、业者挺价意愿较强以及成本上涨预期的支撑下，市场或延续偏暖运行态势 [2][6] - **中下旬风险**：季节性淡季影响将逐步明显，下游各领域开工负荷率面临下滑，需求持续跟进力度不强 [6] - **中下旬价格压力**：持货商去库阻力增加，让利出货意愿可能提升，价格或存在弱势运行的可能 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE今日走势震荡，PP主力合约盘面震荡反弹，PP今日走势也震荡 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE分析 - 基本面：12月官方制造业PMI为50.1%，较上月上升0.9个百分点，OPEC+维持产量计划，美军行动对国内原油化工品影响有限；农膜需求弱，包装膜企业按需采购，当前LL交割品现货价6350（+10），整体中性 [4] - 基差：LLDPE 2605合约基差 -122，升贴水比例 -1.9%，偏空 [4] - 库存：PE综合库存39.8万吨（-9.3），中性 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净多，增多，偏多 [4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡，基本面供过于求，产业库存中性，下游需求偏弱 [4] - 利多因素：成本支撑 [6] - 利空因素：下游需求偏弱 [6] - 主要逻辑：供过于求，供需边际变化敏感 [6] PP分析 - 基本面：12月官方制造业PMI为50.1%，较上月上升0.9个百分点，OPEC+维持产量计划，美军行动对国内原油化工品影响有限，PDH检修率开始提升；塑编需求以刚需为主，管材需求下滑，当前PP交割品现货价6270（+20），整体中性 [7] - 基差：PP 2605合约基差 -78，升贴水比例 -1.2%，偏空 [7] - 库存：PP综合库存49.1万吨（-4.3），中性 [7] - 盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线上，中性 [7] - 主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空 [7] - 预期：PP主力合约盘面震荡反弹，基本面供过于求，产业库存中性，下游需求偏弱，PDH检修率开始提升 [7] - 利多因素：成本支撑、PDH装置检修 [8] - 利空因素：下游需求偏弱 [8] - 主要逻辑：供过于求，供需边际变化敏感 [8] 现货行情、期货盘面及库存情况 - LLDPE：现货交割品价格6350（+10），05合约价格6472（0），基差 -122（+10），仓单11353（0），PE综合厂库39.8万吨，PE社会库存47.5万吨 [9] - PP：现货交割品价格6270（0），05合约价格6348（0），基差 -78（0），仓单15445（0），PP综合厂库49.1万吨，PP社会库存27.4万吨 [9] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等有不同变化，2025E产能预计达4319.5 [14] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等有不同变化，2025E产能预计达4906 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上月PVC盘面下跌至历史低位后大幅反弹，企业综合利润处于历史偏低位，估值压力短期较小，但供给端减产量少、产量高，下游内需步入淡季、需求承压，出口有淡季压力，成本端电石下跌、烧碱偏弱，中期在产量增长背景下需依赖出口增长或老装置出清消化过剩产能，国内供强需弱，基本面较差，短期情绪带动反弹，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配[11] 各目录内容总结 月度评估及策略推荐 - 成本利润：乌海电石2325元/吨，月同比降150元/吨；山东电石2780元/吨，月同比降50元/吨；兰炭陕西中料820元/吨，月同比降50元/吨，氯碱综合一体化利润下滑后修复，乙烯制利润回升，整体估值压力小[11] - 供应：PVC产能利用率77.2%，月同比降3%，电石法78.5%月同比降5.1%，乙烯法74.3%月同比升1.9%，上月检修量上升致产能利用率下滑，供应压力减小[11] - 需求：十一月出口量延续下滑，因出口印度数量季节性下滑，三大下游开工季节性下滑，管材负荷36.2%月同比降2.6%，薄膜负荷66.8%月同比降7.1%，型材负荷30.6%月同比降5.5%，整体下游负荷44.5%月同比降5.1%，下游转入淡季[11] - 库存：厂内库存30.6万吨，月同比去库1.6万吨，社会库存106.1万吨，月同比累库1.8万吨，整体库存136.7万吨，月同比累库0.2万吨，仓单下降，仍处累库周期，一季度预期重新累库[11] 期现市场 - 展示了PVC期限结构、华东SG - 5价格、现货基差、5 - 9价差、活跃合约持仓、活跃合约成交量、总持仓、总成交量等数据图表[18][21][25][27] 利润库存 - 库存：展示PVC厂内、乙烯法厂内、电石法厂内、社会库存及厂库 + 社库、仓单等数据图表[33][35][39] 成本端 - 电石价格回落，展示乌海、山东电石价格，电石库存、开工率，兰炭中料陕西市场主流价、32%液碱山东自提价、液氯山东市场价、东北亚乙烯CFR现货价等数据图表[49][51][54] 供给端 - 2025年产能投放力度大，集中在下半年，展示产能历史走势、投产产能、投产情况、投产所耗原料等数据图表[59][62][64] 需求端 - 展示PVC下游开工、出口量、出口印度数量、预售量、中国房屋竣工面积滚动累计同比等数据图表[75][77][84]

调查发起与涉案产品 - 印度商工部于2025年12月31日宣布对原产于或进口自中国和俄罗斯的相对粘度低于3的尼龙6切片及颗粒发起反倾销调查 [1] - 调查申请由印度国内企业Gujarat Polyfilms Private Limited提交 [1] - 涉案产品不包括粉末状尼龙6 [1] 涉案产品海关编码 - 本案主要涉及印度海关编码3908 10 11项下的产品 [1] - 同时涉及编码3908 10 19、3908 10 21、3908 10 39、3908 10 41、3908 10 49、3908 10 79和3908 90 00项下的部分产品 [1] 调查时间范围 - 本案倾销调查期为2024年7月1日至2025年6月30日 共计12个月 [1] - 损害调查期涵盖多个时段 包括2021年4月1日至2022年3月31日、2022年4月1日至2023年3月31日、2023年4月1日至2024年6月30日及2024年7月1日至2025年6月30日 [1] 利益相关方要求 - 利益相关方应于立案之日起37天内通过指定链接https://setu.dgtr.gov.in向调查机关提交相关信息 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年聚烯烃产能压力逐渐兑现，价格前高后低，需求端前高后低，成本缺少支撑 [3] - 2026年投产格局延续，PP和PE新增产能增速预计分别为12%和9%，行业进一步承压，投产节奏前低后高 [4] - 单边策略全年维持弱势判断，价格承压，节奏上前高后低；月差方面，投产集中在Q3、Q4，导致59月差、91月差偏向正套 [5][6] - 核心因素为产能投放进度、负荷、进出口 [7] 各部分总结 行情回顾 - Q1聚烯烃表现偏强，价格跌幅相对较小，PP震荡下行，L行情更流畅，LPP价差回落，新产能投放使供需压力增大，成本端原油预期偏弱 [9] - Q2宏观因素干扰主导，聚烯烃宽幅震荡，贸易战致成本和需求前景悲观，价格暴跌，后短暂反弹又回落 [9] - Q3价格偏震荡，国内政策提振商品情绪但对化工品影响有限，价格短暂上冲后回落，市场逻辑转向基本面，需求旺季不及预期 [10] - Q4聚烯烃迎来年内最流畅下跌行情，多因素共振，原油走弱，国内经济下行，供需压力加剧，现货拖拽下行，乙烯成市场空配 [10] - 基差方面，PP和L基差在1月中旬受流动性影响高位回落，6月后PP基差走弱并维持低位，L基差始终为负 [15][24] - 月差方面，PP39月差和L59月差整体呈上行趋势，4月因中美关税下的悲观预期大幅攀升，Q3后月差与基差同步走弱 [15][24] - 上半年L - PP价差震荡下行，6月后从底部缓慢修复，核心是PP供应压力大而L需求坚挺 [34] - 盘面利润方面，甲醇价格走弱使MTO盘面利润修复，7月以伊冲突致利润恶化，8月后随进口压力兑现利润向上 [42] 产能投放是大基调 供应：国内产能投放 - PP处于产能投放周期，2026 - 2030年计划新增产能超2000万吨，总产能接近7000万吨，增速“前稳后降”，2025年投产455.5万吨，增速10.21%，2026年预计投产超400万吨，增速约9%，投产节奏前低后高 [64][73] - PE同样处于大投产周期，2026 - 2030年计划新增产能超2000万吨，总产能超6000万吨，2025年投产493万吨，增速13.81%，2026年预计投产近500万吨，增速约12%，投产节奏前低后高，未来几年PE投产压力大于PP [86] 供应：国外产能投放 - 2025年PE海外有近250万吨产能投放，地区分散；2026年投产计划多但落地大概率不及预期，全球乙烯过剩格局将更严重 [84][85] - 2025年PP海外有95万吨产能投放，分布在中东和东南亚 [87] 供应:生产端利润 - 成本端分化，原油价格中枢下移，国内煤价反转，4月贸易战使美国乙丙烷进口成本受影响但对PP影响有限 [95] - 因成本下跌，生产利润多数时间好于去年同期，年末PE利润走弱明显，需关注PBI端利润及对负荷的影响 [95] 供应：产量跃升 - PP产量持续创新高，预计全年产量4030.53万吨，同比增加16.96%，增量主要来自油制和煤制 [138] - PE产量走势类似且增幅大于PP，预计全年产量3313.08万吨，同比增加18.69%，各品种皆有增幅，LLD增幅最大 [141] 供应：进出口 - PP进出口格局逆转，截至11月，进口量303.58万吨，同比 - 8.96%；出口量280.02万吨，同比 + 26.73%；净进口量23.55万吨，同比 - 79.07%，但进口有韧性，出口放量有难度 [145] - PE进口压力不减，截至11月，进口量1207.71万吨，同比 - 4.00%；出口量99.8万吨，同比 + 30.7%；净进口量1107.91万吨，同比 - 6.24%，进口规模超预期，出口量级小影响有限 [164] 需求端 - PP需求前高后低，节后下游开工恢复快，进入旺季，但Q2开始需求逐渐走弱，出口端受贸易战冲击，国内经济运行压力增大使内需放缓 [185] - PE需求相对有刚性，季节性明显，地膜和棚膜旺季需求支撑价格，淡季压力体现 [193] 库存 - PP库存保持高位运行，春节库存季节性积累，3月去化，Q2后维持高位 [213] - PE库存方面，2024年底LLDPE紧缺，节后农膜旺季需求使流动性偏紧，此后逐渐缓解 [225] 供需平衡表 PP年度供需平衡表 - 国产供应增速放缓，需求难以维持2025年的高速增长，供需压力仍较大，上半年压力小于下半年 [237][238][240] - 核心因素为装置投产进度、进出口，2026年国产供应挤出进口且出口放量，净进口量下滑并可能成为净出口国，表需增速为正但低于去年 [241] PE年度供需平衡表 - 供需两端增速放缓，累库格局依旧，需注意投产节奏差和需求旺季兑现情况，PE需求韧性好于PP [250] - 核心因素为装置投产进度、进出口，国产供应继续挤出进口，表需增速约4%，2026年需求放缓 [251]

报告行业投资评级 - 建议聚烯烃作为化工品的空配，一季度逢高做空L - PP，若农膜旺季表现好，可在8 - 10月择机做多L - PP价差 [6] 报告的核心观点 - 2025年聚烯烃整体偏弱震荡，塑料加权跌幅22%，PP加权跌幅16%，受新增产能、需求、原油价格等因素影响；展望2026年，下游备货谨慎、开工低、信心不足，出口有韧性但大幅好转可能性不大；供给端产能投放周期未结束但放缓，聚乙烯实际新增产能390万吨、增速9.48%，聚丙烯实际新增投产460万吨、增速9.36%，企业或提高检修，净进口趋势延续下降，库存偏高，自身供需欠佳 [6] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃期货价格走势 - 2025年聚烯烃整体偏弱震荡刷新低点，年初新增产能、需求担忧、原油下跌致期价下跌，5月会谈情绪好转后又回归基本面下跌，6月伊以冲突反弹后回吐涨幅，6 - 8月窄幅震荡，9月旺季不及预期、新增产能、库存和成本压力使期价持续下跌 [11] 塑料 - PP期货价格 - 2025年L - PP价差先跌后涨再跌，重心下移，年初 - 5月偏弱震荡创年内低点，6月伊以冲突L反弹大，棚膜旺季L - PP价差走强，11月底回落至同期最低位 [16] 塑料现货价格 - 2025年LLDPE国内外现货价格持续下跌至2021年来最低水平 [21] 塑料基差走势情况 - 2025年年初LLDPE基差回落，特朗普加征关税使期价下跌基差反弹，现货补跌后基差再跌，金九银十旺季基差上涨，近期反内卷情绪下期价反弹、现货下跌，基差快速跌至 - 165元/吨 [25] PP基差走势情况 - 2025年PP基差走势与LLDPE类似，波动幅度小、绝对水平低，目前华北地区PP基差在 - 192元/吨，处于历年同期偏低水平 [28] 塑料产能 - 近几年全球PE产能持续投放，中国增速更高，2024年中国占比升至23.2%；2025年LLDPE产能增加273万吨至1724万吨，比重升至41.9% [29] 塑料新增产能 - 2025年PE新增产能543万吨，产能升至4114万吨，增速15.21%，投产装置以全密度为主，区域集中在华南、华东、华北；2026年预计新增产能510万吨，加上2025年底80万吨共590万吨，实际新增预计390万吨，产能增速降至9.48%，需关注华锦阿美石化和中沙古雷投产进度 [32][34] 海外塑料新增产能 - 2025年海外PE新增产能165万吨，分布在美国、葡萄牙和俄罗斯；2026年新增产能1609.5万吨，集中在美国、中东、印度、俄罗斯等地，存在装置推迟投产可能 [39] 塑料产量 - 2025年11月PE检修量环比减少14.44%至39.04万吨，同比减少39.04%，1 - 11月累计检修量466.00万吨，同比增加2.62%；11月PE产量环比增加0.25%至289.09万吨，同比增加23.56%，1 - 11月累计产量3018.51万吨，同比增加18.85% [43] 塑料开工率 - 2025年11月PE开工率环比增加1.43个百分点至83.44%，同比增加2.81个百分点，1 - 11月平均开工率82.27%，同比增加1.45个百分点，近期开工率涨至87.5%左右与去年同期持平 [46] 塑料检修装置 - 目前有北方华锦、沈阳化工等多家企业装置处于检修状态，茂名石化LDPE 2线等装置检修将在12月月底结束，2026年涉及检修产能668万吨，1季度新增计划检修产能仅中韩石化HDPE 2期 [48] PP产能 - 近几年国内PP产能投放增速高，中国PP产能占全球比重从2018年的27.3%升至2024年的37.5%，成为全球最大产能国家，进口依存度降低，预计2026年延续此趋势 [51] PP新增产能 - 2025年PP产能投放455.5万吨，新增产能至4916.5万吨，增速10.21%；2026年预计投产595万吨，实际投产约460万吨，增速放缓至9.36%，新增产能集中在华北、华南，需关注华锦阿美、中沙古雷等投产进度 [54][56] 2025年及2026年海外PP新增产能 - 2025年中东APC、东南亚Lotte Chemical Indonesia等已投产；2026年南亚HPCL RAJASTHAN、Indian Oil等计划投产 [60] PP产量 - 2025年11月PP检修量环比减少6.97%至70.64万吨，同比增加1.06%，1 - 11月累计检修量724.86万吨，同比增加9.32%；11月PP产量环比减少1.09%至346.55万吨，同比增加20.80%，1 - 11月累计产量3666.55万吨，同比增加16.84% [65] PP开工率 - 2025年11月PP开工率环比增加1.17个百分点至78.43%，同比增加3.96个百分点，近期开工率降至81.5%左右，较去年同期低2.84个百分点，标品拉丝生产比例下降至26.5% [69] PP检修装置 - 目前有大连石化、武汉石化等多家企业装置处于检修状态，中海油大榭新一线等检修装置计划到2026年1月中下旬重启开车；2026年计划新增检修产能不多，集中在3月份 [70][74] 塑料进出口 - 2025年11月中国PE进口量106.22万吨，同比减少9.93%，1 - 11月累计进口1207.71万吨，同比减少4.00%；11月出口量8.58万吨，同比增加38.58%，1 - 11月累计出口99.81万吨，同比增加30.69%；11月净进口97.6万吨，同比减少12.67%，1 - 11月累计净进口1107.91万吨，同比下降5.78%，进口依赖度降至29.3%，预计PE延续进口低位、积极出口 [80] PP进出口 - 2025年11月中国PP进口量30.49万吨，同比减少5.46%，1 - 11月累计进口303.58万吨，同比下降8.96%；11月出口量25.74万吨，同比增加38.31%，1 - 11月累计出口283.36万吨，同比增长28.25%；11月净进口4.75万吨，同比减少65.18%，1 - 11月累计净进口20.2万吨，同比下降82.05%，进口依赖度降至8.2%，预计PP净进口继续下降 [87] 塑料制品产量与出口 - 2025年1 - 11月塑料制品累计产量7187.4万吨，同比增加0.0%，11月同比增速 - 6.5%，8月以来当月同比增速负增长；1 - 11月出口金额6776.0亿元，同比增加 - 1.2%，11月同比增速 - 3.4%，10月以来当月同比增速负增长 [90] 聚烯烃下游 - 2025年PE下游开工率不佳，截至12月26日当周环比下降0.62个百分点至41.83%，农膜和包装膜订单下降；PP下游开工率春节后低迷，四季度旺季走强，截至12月26日当周环比下降0.56个百分点至53.24%，拉丝主力下游塑编开工率和订单下降 [95] 聚烯烃库存 - 截至12月26日，石化日库存环比下降5万吨至56万吨，较去年同期高2万吨；PE生产企业库存降至45.86万吨，环比下降5.98%，处于近年同期最高位，社会库存升至47.15万吨，环比上升0.60%，贸易商库存处于近年同期中性水平；PP生产企业库存降至53.33万吨，环比减少0.84%，贸易商库存10月后处于近年同期最高位，港口库存偏高 [111][116][124] 聚烯烃利润 - LLDPE各工艺利润下降且陷入亏损，甲醇制工艺亏损幅度最大；PP的PDH制、MTO制、外采丙烯制工艺利润近两年持续亏损，PDH制亏损幅度最大，目前企业因物料平衡与综合利润等因素长期停车不多 [129]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃去库力度不足，上行压力较大，下游步入淡季整体开工下滑，成本端原油小幅反弹使油制烯烃利润压缩，供应端虽检修有反弹但压力较大，基本面维持供强需弱，预计PE主力合约偏弱震荡，关注6300支撑，PP主力合约区间内震荡，关注6200支撑，LP价差预计走缩 [8][9] 各部分总结 市场变化 - 12月26日塑料主力合约收盘价6465元/吨，环比+2.29%，LDPE均价8466.67元/吨，环比-0.97%，HDPE均价6800元/吨，环比-3.03%，华南地区LLDPE（7042）均价6480.56元/吨，环比-1.88%，LLDPE华南基差收于15.56元/吨，环比+94.54%，1-5月差-76元/吨（-28） [9][12] - 12月26日聚丙烯主力合约收盘价6292元/吨，较上周末+79元/吨，环比+1.27%，生意社聚丙烯现货价报收6153.33元/吨（-1.60%），PP基差收-139元/吨（-179），1-5月差-114元/吨（-33）[9][50][56] 基本面变化 供应端 - 本周中国聚乙烯生产开工率82.64%，较上周-1.22个百分点，聚乙烯周度产量67.22万吨，环比-1.09%，本周检修损失量11.09万吨，较上周+2.41万吨 [9][30] - 本周中国PP石化企业开工率76.87%，较上周-2.53个百分点，PP粒料周度产量达到79.37万吨，周环比-2.99%，PP粉料周度产量达到6.79万吨，周环比+1.88% [9][74] 需求端 - 本周国内农膜整体开工率为43.86%，较上周-1.32%，PE包装膜开工率为48.22%，较上周末-0.74%，PE管材开工率30.67%，较上周末-0.33%，本周下游平均开工率53.24%（-0.56），塑编开工率43.74%（-0.26%），BOPP开工率63.24%（+0%），注塑开工率58.36%（-0.14%），管材开工率39.73%（-2.34%） [9][36][79] 库存 - 本周塑料企业社会库存47.15万吨，较上周+0.28吨，环比+0.60%，本周聚丙烯国内库存53.33万吨（-0.84%），两油库存环比-1.02%，贸易商库存环比-5.60%，港口库存环比+1.78%，本周塑编大型企业成品库存为1004.70吨，环比-0.73%，BOPP原料库存10.36天，环比+2.37% [9][42][87][91] 重点数据跟踪 塑料 - 成本方面，WTI原油报收56.93美元/桶，较上周+1.03美元/桶，布伦特原油报收60.37美元/桶，较上周+0.66元/桶，无烟煤长江港口报价为1070元/吨（-0） [22][66] - 利润方面，油制PE利润为-668元/吨，较上周-389元/吨，煤制PE利润为-207元/吨，较上周-194元/吨 [27] - 2025年有多家企业装置已投或即将投产，总计产能493.00 [33] - 多家企业有多条产线处于停车检修状态，部分开车时间暂不确定 [34] - 目前线型薄膜排产比例最高，占比36.2%，与年度平均水平相差0.6%，低压薄膜与年度平均数据差异明显，占比7.7%，与年度平均水平相差0.9% [39] - 聚乙烯仓单数量为11265手，较上周-67手 [46] 聚丙烯 - 聚丙烯相关产品价格有不同程度涨跌 [52] - 12月26日部分产品价格及与同期对比情况有展示 [54] - 利润方面，油制PP利润为-632.49元/吨，较上周末-110.41元/吨，煤制PP利润为-582.64元/吨，较上周末-6.44元/吨 [71] - 多家企业生产线处于停车检修状态，部分开车时间待定 [77] - 本周聚丙烯进口利润-318.03美元/吨，相比上周-4.63美元/吨，出口利润-1.18美元/吨，相比上周+1.26美元/吨 [84] - 聚丙烯仓单数量为14905手，较上周+3971手 [95]