报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃上行区间有限，预计偏弱震荡，12月受制于供应端持续放量、需求端疲软，价格反复寻底，PP下游需求尚可、BOPP开工回升使其主力合约期价下跌幅度小于PE，成本端假期委内瑞拉地缘冲突或扰动原油价格，26年一季度投产放缓供应缩量预期带动价格反弹，但需求端改善不足，预计PE主力合约区间内偏弱震荡、关注6400支撑，PP主力合约震荡偏弱、关注6300支撑，LP价差预计扩大 [8] - 塑料供需矛盾仍存，预计震荡运行 [9] - PP趋势压力较大，短期震荡偏弱 [51] 各部分内容总结 塑料部分 周行情回顾 - 12月31日塑料主力合约收盘价6472元/吨，月环比-4.67%，LDPE均价8400元/吨、环比-6.67%，HDPE均价6862.50元/吨、环比-7.71%，华南地区LLDPE（7042）均价6518.33元/吨、环比-9.30%，LLDPE华南基差收于46.33元/吨、环比-88.40%，1-5月差-202元/吨（-134） [11] 重点数据跟踪 - 月差 - 2025/12/31，1-5月差-202元/吨、较11/28变动-134；5-9月差-37元/吨、较11/28变动-12；9-1月差239元/吨、较11/28变动146 [16] 重点数据跟踪 - 现货价格 - 不同地区不同品类塑料现货价格有不同涨跌情况，如东北地区薄膜类价格持平，华北地区薄膜类价格下跌80元等 [19][20] 重点数据跟踪 - 成本 - 12月WTI原油报收57.41美元/桶，较上月-1.07美元/桶，布伦特原油报收60.91美元/桶，较上月-1.41美元/桶，无烟煤长江港口报价为1070元/吨（-50） [22] 重点数据跟踪 - 利润 - 油制PE利润为-668元/吨，较上月-331元/吨，煤制PE利润为-207元/吨，较上月+30元/吨 [28] 重点数据跟踪 - 供应 - 本月中国聚乙烯生产开工率82.64%，较上月末-1.87个百分点，聚乙烯周度产量67.22万吨，环比-1.84%，本周检修损失量11.09万吨，较上周+2.41万吨 [33] 重点数据跟踪 - 2026年投产计划 - 2026年多家企业有聚乙烯装置投产计划，总计产能550万吨 [36] 重点数据跟踪 - 检修统计 - 多家企业有多条产线处于停车检修状态，部分开车时间暂不确定 [37] 重点数据跟踪 - 需求 - 本周国内农膜整体开工率为38.95%，较上月末-10.09%；PE包装膜开工率为48.41%，较上月末-2.29%，PE管材开工率30.17%，较上月末-1.66% [39] 重点数据跟踪 - 下游生产比例 - 目前线型薄膜排产比例最高，占比34.2%，与年度平均水平相差1%；低压拉丝与年度平均数据差异明显，占比5%，与年度平均水平相差1% [43] 重点数据跟踪 - 库存 - 本周塑料企业社会库存47.51万吨，较上月末+0.85万吨，环比+0.76% [45] 重点数据跟踪 - 仓单 - 聚乙烯仓单数量为11353手，较上月末-193手 [48] PP部分 周行情回顾 - 12月31日聚丙烯主力合约收盘价6348元/吨，较上月末-61元/吨，环比-0.95% [52] 重点数据跟踪 - 下游现货价格 - 不同PP产品及相关产品有不同价格及涨跌情况，如PP粒T30S价格7500元、日涨跌值为0等 [54][56] 重点数据跟踪 - 基差 - 12月31日，生意社聚丙烯现货价报收6170元/吨（-3.04%），PP基差收-178元/吨（-132），1-5月差-40元/吨（-19） [58] 重点数据跟踪 - 月差 - 2025/12/31，1-5月差-158元/吨、较11/28变动-77；5-9月差-20元/吨、较11/28变动-6；9-1月差178元/吨、较11/28变动83 [67] 重点数据跟踪 - 成本 - 12月WTI原油报收57.41美元/桶，较上月-1.07美元/桶，布伦特原油报收60.91美元/桶，较上月-1.41美元/桶，无烟煤长江港口报价为1070元/吨（-50） [69] 重点数据跟踪 - 利润 - 油制PP利润为-632.49元/吨，较上月末-34.23元/吨，煤制PP利润为-582.64元/吨，较上月末-2.84元/吨 [75] 重点数据跟踪 - 供应 - 本周中国PP石化企业开工率76.87%，较上月末-1.27个百分点，PP粒料周度产量达到79.37万吨，周环比-2.99%，PP粉料周度产量达到6.79万吨，周环比+1.88% [78] 重点数据跟踪 - 检修统计 - 多家企业有多条生产线处于停车检修状态，部分开车时间待定 [82] 重点数据跟踪 - 需求 - 本周下游平均开工率53.24%（-0.33），塑编开工率43.74%（-0.36%），BOPP开工率63.24%（+0.64%），注塑开工率58.35%（-0.51%），管材开工率39.74%（-2.44%） [84] 重点数据跟踪 - 进出口利润 - 本周聚丙烯进口利润-330.70美元/吨，相比上月-83.74美元/吨，出口利润-3.74美元/吨，相比上月+8.57美元/吨 [88] 重点数据跟踪 - 库存 - 本周聚丙烯国内库存49.07万吨（-7.99%），两油库存环比-8.04%，贸易商库存环比-5.34%，港口库存环比-3.49% [90] - 本周塑编大型企业成品库存为1004.70吨，环比-0.73%，BOPP原料库存10.42天，环比+0.58% [94] 重点数据跟踪 - 仓单 - 聚丙烯仓单数量为15445手，较上月末-421手 [98]

文章核心观点 - 12月下旬至2026年1月初，华南地区聚丙烯（PP）市场在现货供应偏紧和稳定刚需支撑下，价格呈现小幅反弹，短期或延续偏暖运行态势 [2][6] - 但展望1月中下旬，受季节性淡季影响，下游需求预计转弱，供需基本面支撑力度减弱，价格可能再次面临下行压力 [2][6] 市场近期表现与价格动态 - 自12月下旬以来，华南PP市场出现小幅反弹态势 [2] - 截至2026年1月4日，华南地区拉丝PP均价为6265元/吨，较12月中旬均价上涨40-60元/吨 [2] - 元旦节假期间，受地缘政治等因素影响，市场价格随之小涨10-40元/吨 [4] 近期价格上涨驱动因素 - **供应端偏紧**：华南地区多套PP装置停车检修，包括惠州立拓、广州石化、海南乙烯JPP、广西鸿谊等，且中化泉州双线、茂名石化2PP仍处于停车状态，导致检修损失量维持高位 [4] - **产量下降**：在2025年12月26日至2026年1月1日当周，华南地区PP周度产量为18.98万吨，环比降低2.03% [4] - **库存与销售计划**：中上游企业持续控库，现货供应无明显压力，且多数企业已完成销售计划，持货商挺价意愿增强 [2][4] - **资源结构**：区域内拉丝、高熔纤维、薄壁注塑等现货资源供应偏紧 [4] - **成本预期**：节中地缘政治波动导致拉美某国家原油出口受限，市场对上游原油成本提升存在强预期，从而提振PP价格 [2][4] - **期货市场**：月底期货盘面偏暖震荡，对现货价格形成支撑 [2] 下游需求与市场交易情况 - 下游工厂维持择低刚需采购为主，未见大量补货意愿，抑制了价格上行空间 [2] - 元旦节前下游入市适量补货，刚需采购较为稳定，对市场形成一定支撑 [4] - 下游对涨价后的资源多持观望态度，仅进行少量刚需补货，市场实盘交易量无明显放大，对价格涨势形成抑制 [4] 未来市场展望 - **短期（1月上中旬）**：在现货资源流通偏紧、业者挺价意愿较强以及成本上涨预期的支撑下，市场或延续偏暖运行态势 [2][6] - **中下旬风险**：季节性淡季影响将逐步明显，下游各领域开工负荷率面临下滑，需求持续跟进力度不强 [6] - **中下旬价格压力**：持货商去库阻力增加，让利出货意愿可能提升，价格或存在弱势运行的可能 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE今日走势震荡，PP主力合约盘面震荡反弹，PP今日走势也震荡 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE分析 - 基本面：12月官方制造业PMI为50.1%，较上月上升0.9个百分点，OPEC+维持产量计划，美军行动对国内原油化工品影响有限；农膜需求弱，包装膜企业按需采购，当前LL交割品现货价6350（+10），整体中性 [4] - 基差：LLDPE 2605合约基差 -122，升贴水比例 -1.9%，偏空 [4] - 库存：PE综合库存39.8万吨（-9.3），中性 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净多，增多，偏多 [4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡，基本面供过于求，产业库存中性，下游需求偏弱 [4] - 利多因素：成本支撑 [6] - 利空因素：下游需求偏弱 [6] - 主要逻辑：供过于求，供需边际变化敏感 [6] PP分析 - 基本面：12月官方制造业PMI为50.1%，较上月上升0.9个百分点，OPEC+维持产量计划，美军行动对国内原油化工品影响有限，PDH检修率开始提升；塑编需求以刚需为主，管材需求下滑，当前PP交割品现货价6270（+20），整体中性 [7] - 基差：PP 2605合约基差 -78，升贴水比例 -1.2%，偏空 [7] - 库存：PP综合库存49.1万吨（-4.3），中性 [7] - 盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线上，中性 [7] - 主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空 [7] - 预期：PP主力合约盘面震荡反弹，基本面供过于求，产业库存中性，下游需求偏弱，PDH检修率开始提升 [7] - 利多因素：成本支撑、PDH装置检修 [8] - 利空因素：下游需求偏弱 [8] - 主要逻辑：供过于求，供需边际变化敏感 [8] 现货行情、期货盘面及库存情况 - LLDPE：现货交割品价格6350（+10），05合约价格6472（0），基差 -122（+10），仓单11353（0），PE综合厂库39.8万吨，PE社会库存47.5万吨 [9] - PP：现货交割品价格6270（0），05合约价格6348（0），基差 -78（0），仓单15445（0），PP综合厂库49.1万吨，PP社会库存27.4万吨 [9] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等有不同变化，2025E产能预计达4319.5 [14] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等有不同变化，2025E产能预计达4906 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上月PVC盘面下跌至历史低位后大幅反弹，企业综合利润处于历史偏低位，估值压力短期较小，但供给端减产量少、产量高，下游内需步入淡季、需求承压，出口有淡季压力，成本端电石下跌、烧碱偏弱，中期在产量增长背景下需依赖出口增长或老装置出清消化过剩产能，国内供强需弱，基本面较差，短期情绪带动反弹，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配[11] 各目录内容总结 月度评估及策略推荐 - 成本利润：乌海电石2325元/吨，月同比降150元/吨；山东电石2780元/吨，月同比降50元/吨；兰炭陕西中料820元/吨，月同比降50元/吨，氯碱综合一体化利润下滑后修复，乙烯制利润回升，整体估值压力小[11] - 供应：PVC产能利用率77.2%，月同比降3%，电石法78.5%月同比降5.1%，乙烯法74.3%月同比升1.9%，上月检修量上升致产能利用率下滑，供应压力减小[11] - 需求：十一月出口量延续下滑，因出口印度数量季节性下滑，三大下游开工季节性下滑，管材负荷36.2%月同比降2.6%，薄膜负荷66.8%月同比降7.1%，型材负荷30.6%月同比降5.5%，整体下游负荷44.5%月同比降5.1%，下游转入淡季[11] - 库存：厂内库存30.6万吨，月同比去库1.6万吨，社会库存106.1万吨，月同比累库1.8万吨，整体库存136.7万吨，月同比累库0.2万吨，仓单下降，仍处累库周期，一季度预期重新累库[11] 期现市场 - 展示了PVC期限结构、华东SG - 5价格、现货基差、5 - 9价差、活跃合约持仓、活跃合约成交量、总持仓、总成交量等数据图表[18][21][25][27] 利润库存 - 库存：展示PVC厂内、乙烯法厂内、电石法厂内、社会库存及厂库 + 社库、仓单等数据图表[33][35][39] 成本端 - 电石价格回落，展示乌海、山东电石价格，电石库存、开工率，兰炭中料陕西市场主流价、32%液碱山东自提价、液氯山东市场价、东北亚乙烯CFR现货价等数据图表[49][51][54] 供给端 - 2025年产能投放力度大，集中在下半年，展示产能历史走势、投产产能、投产情况、投产所耗原料等数据图表[59][62][64] 需求端 - 展示PVC下游开工、出口量、出口印度数量、预售量、中国房屋竣工面积滚动累计同比等数据图表[75][77][84]

调查发起与涉案产品 - 印度商工部于2025年12月31日宣布对原产于或进口自中国和俄罗斯的相对粘度低于3的尼龙6切片及颗粒发起反倾销调查 [1] - 调查申请由印度国内企业Gujarat Polyfilms Private Limited提交 [1] - 涉案产品不包括粉末状尼龙6 [1] 涉案产品海关编码 - 本案主要涉及印度海关编码3908 10 11项下的产品 [1] - 同时涉及编码3908 10 19、3908 10 21、3908 10 39、3908 10 41、3908 10 49、3908 10 79和3908 90 00项下的部分产品 [1] 调查时间范围 - 本案倾销调查期为2024年7月1日至2025年6月30日 共计12个月 [1] - 损害调查期涵盖多个时段 包括2021年4月1日至2022年3月31日、2022年4月1日至2023年3月31日、2023年4月1日至2024年6月30日及2024年7月1日至2025年6月30日 [1] 利益相关方要求 - 利益相关方应于立案之日起37天内通过指定链接https://setu.dgtr.gov.in向调查机关提交相关信息 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年聚烯烃产能压力逐渐兑现，价格前高后低，需求端前高后低，成本缺少支撑 [3] - 2026年投产格局延续，PP和PE新增产能增速预计分别为12%和9%，行业进一步承压，投产节奏前低后高 [4] - 单边策略全年维持弱势判断，价格承压，节奏上前高后低；月差方面，投产集中在Q3、Q4，导致59月差、91月差偏向正套 [5][6] - 核心因素为产能投放进度、负荷、进出口 [7] 各部分总结 行情回顾 - Q1聚烯烃表现偏强，价格跌幅相对较小，PP震荡下行，L行情更流畅，LPP价差回落，新产能投放使供需压力增大，成本端原油预期偏弱 [9] - Q2宏观因素干扰主导，聚烯烃宽幅震荡，贸易战致成本和需求前景悲观，价格暴跌，后短暂反弹又回落 [9] - Q3价格偏震荡，国内政策提振商品情绪但对化工品影响有限，价格短暂上冲后回落，市场逻辑转向基本面，需求旺季不及预期 [10] - Q4聚烯烃迎来年内最流畅下跌行情，多因素共振，原油走弱，国内经济下行，供需压力加剧，现货拖拽下行，乙烯成市场空配 [10] - 基差方面，PP和L基差在1月中旬受流动性影响高位回落，6月后PP基差走弱并维持低位，L基差始终为负 [15][24] - 月差方面，PP39月差和L59月差整体呈上行趋势，4月因中美关税下的悲观预期大幅攀升，Q3后月差与基差同步走弱 [15][24] - 上半年L - PP价差震荡下行，6月后从底部缓慢修复，核心是PP供应压力大而L需求坚挺 [34] - 盘面利润方面，甲醇价格走弱使MTO盘面利润修复，7月以伊冲突致利润恶化，8月后随进口压力兑现利润向上 [42] 产能投放是大基调 供应：国内产能投放 - PP处于产能投放周期，2026 - 2030年计划新增产能超2000万吨，总产能接近7000万吨，增速“前稳后降”，2025年投产455.5万吨，增速10.21%，2026年预计投产超400万吨，增速约9%，投产节奏前低后高 [64][73] - PE同样处于大投产周期，2026 - 2030年计划新增产能超2000万吨，总产能超6000万吨，2025年投产493万吨，增速13.81%，2026年预计投产近500万吨，增速约12%，投产节奏前低后高，未来几年PE投产压力大于PP [86] 供应：国外产能投放 - 2025年PE海外有近250万吨产能投放，地区分散；2026年投产计划多但落地大概率不及预期，全球乙烯过剩格局将更严重 [84][85] - 2025年PP海外有95万吨产能投放，分布在中东和东南亚 [87] 供应:生产端利润 - 成本端分化，原油价格中枢下移，国内煤价反转，4月贸易战使美国乙丙烷进口成本受影响但对PP影响有限 [95] - 因成本下跌，生产利润多数时间好于去年同期，年末PE利润走弱明显，需关注PBI端利润及对负荷的影响 [95] 供应：产量跃升 - PP产量持续创新高，预计全年产量4030.53万吨，同比增加16.96%，增量主要来自油制和煤制 [138] - PE产量走势类似且增幅大于PP，预计全年产量3313.08万吨，同比增加18.69%，各品种皆有增幅，LLD增幅最大 [141] 供应：进出口 - PP进出口格局逆转，截至11月，进口量303.58万吨，同比 - 8.96%；出口量280.02万吨，同比 + 26.73%；净进口量23.55万吨，同比 - 79.07%，但进口有韧性，出口放量有难度 [145] - PE进口压力不减，截至11月，进口量1207.71万吨，同比 - 4.00%；出口量99.8万吨，同比 + 30.7%；净进口量1107.91万吨，同比 - 6.24%，进口规模超预期，出口量级小影响有限 [164] 需求端 - PP需求前高后低，节后下游开工恢复快，进入旺季，但Q2开始需求逐渐走弱，出口端受贸易战冲击，国内经济运行压力增大使内需放缓 [185] - PE需求相对有刚性，季节性明显，地膜和棚膜旺季需求支撑价格，淡季压力体现 [193] 库存 - PP库存保持高位运行，春节库存季节性积累，3月去化，Q2后维持高位 [213] - PE库存方面，2024年底LLDPE紧缺，节后农膜旺季需求使流动性偏紧，此后逐渐缓解 [225] 供需平衡表 PP年度供需平衡表 - 国产供应增速放缓，需求难以维持2025年的高速增长，供需压力仍较大，上半年压力小于下半年 [237][238][240] - 核心因素为装置投产进度、进出口，2026年国产供应挤出进口且出口放量，净进口量下滑并可能成为净出口国，表需增速为正但低于去年 [241] PE年度供需平衡表 - 供需两端增速放缓，累库格局依旧，需注意投产节奏差和需求旺季兑现情况，PE需求韧性好于PP [250] - 核心因素为装置投产进度、进出口，国产供应继续挤出进口，表需增速约4%，2026年需求放缓 [251]

报告行业投资评级 - 建议聚烯烃作为化工品的空配，一季度逢高做空L - PP，若农膜旺季表现好，可在8 - 10月择机做多L - PP价差 [6] 报告的核心观点 - 2025年聚烯烃整体偏弱震荡，塑料加权跌幅22%，PP加权跌幅16%，受新增产能、需求、原油价格等因素影响；展望2026年，下游备货谨慎、开工低、信心不足，出口有韧性但大幅好转可能性不大；供给端产能投放周期未结束但放缓，聚乙烯实际新增产能390万吨、增速9.48%，聚丙烯实际新增投产460万吨、增速9.36%，企业或提高检修，净进口趋势延续下降，库存偏高，自身供需欠佳 [6] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃期货价格走势 - 2025年聚烯烃整体偏弱震荡刷新低点，年初新增产能、需求担忧、原油下跌致期价下跌，5月会谈情绪好转后又回归基本面下跌，6月伊以冲突反弹后回吐涨幅，6 - 8月窄幅震荡，9月旺季不及预期、新增产能、库存和成本压力使期价持续下跌 [11] 塑料 - PP期货价格 - 2025年L - PP价差先跌后涨再跌，重心下移，年初 - 5月偏弱震荡创年内低点，6月伊以冲突L反弹大，棚膜旺季L - PP价差走强，11月底回落至同期最低位 [16] 塑料现货价格 - 2025年LLDPE国内外现货价格持续下跌至2021年来最低水平 [21] 塑料基差走势情况 - 2025年年初LLDPE基差回落，特朗普加征关税使期价下跌基差反弹，现货补跌后基差再跌，金九银十旺季基差上涨，近期反内卷情绪下期价反弹、现货下跌，基差快速跌至 - 165元/吨 [25] PP基差走势情况 - 2025年PP基差走势与LLDPE类似，波动幅度小、绝对水平低，目前华北地区PP基差在 - 192元/吨，处于历年同期偏低水平 [28] 塑料产能 - 近几年全球PE产能持续投放，中国增速更高，2024年中国占比升至23.2%；2025年LLDPE产能增加273万吨至1724万吨，比重升至41.9% [29] 塑料新增产能 - 2025年PE新增产能543万吨，产能升至4114万吨，增速15.21%，投产装置以全密度为主，区域集中在华南、华东、华北；2026年预计新增产能510万吨，加上2025年底80万吨共590万吨，实际新增预计390万吨，产能增速降至9.48%，需关注华锦阿美石化和中沙古雷投产进度 [32][34] 海外塑料新增产能 - 2025年海外PE新增产能165万吨，分布在美国、葡萄牙和俄罗斯；2026年新增产能1609.5万吨，集中在美国、中东、印度、俄罗斯等地，存在装置推迟投产可能 [39] 塑料产量 - 2025年11月PE检修量环比减少14.44%至39.04万吨，同比减少39.04%，1 - 11月累计检修量466.00万吨，同比增加2.62%；11月PE产量环比增加0.25%至289.09万吨，同比增加23.56%，1 - 11月累计产量3018.51万吨，同比增加18.85% [43] 塑料开工率 - 2025年11月PE开工率环比增加1.43个百分点至83.44%，同比增加2.81个百分点，1 - 11月平均开工率82.27%，同比增加1.45个百分点，近期开工率涨至87.5%左右与去年同期持平 [46] 塑料检修装置 - 目前有北方华锦、沈阳化工等多家企业装置处于检修状态，茂名石化LDPE 2线等装置检修将在12月月底结束，2026年涉及检修产能668万吨，1季度新增计划检修产能仅中韩石化HDPE 2期 [48] PP产能 - 近几年国内PP产能投放增速高，中国PP产能占全球比重从2018年的27.3%升至2024年的37.5%，成为全球最大产能国家，进口依存度降低，预计2026年延续此趋势 [51] PP新增产能 - 2025年PP产能投放455.5万吨，新增产能至4916.5万吨，增速10.21%；2026年预计投产595万吨，实际投产约460万吨，增速放缓至9.36%，新增产能集中在华北、华南，需关注华锦阿美、中沙古雷等投产进度 [54][56] 2025年及2026年海外PP新增产能 - 2025年中东APC、东南亚Lotte Chemical Indonesia等已投产；2026年南亚HPCL RAJASTHAN、Indian Oil等计划投产 [60] PP产量 - 2025年11月PP检修量环比减少6.97%至70.64万吨，同比增加1.06%，1 - 11月累计检修量724.86万吨，同比增加9.32%；11月PP产量环比减少1.09%至346.55万吨，同比增加20.80%，1 - 11月累计产量3666.55万吨，同比增加16.84% [65] PP开工率 - 2025年11月PP开工率环比增加1.17个百分点至78.43%，同比增加3.96个百分点，近期开工率降至81.5%左右，较去年同期低2.84个百分点，标品拉丝生产比例下降至26.5% [69] PP检修装置 - 目前有大连石化、武汉石化等多家企业装置处于检修状态，中海油大榭新一线等检修装置计划到2026年1月中下旬重启开车；2026年计划新增检修产能不多，集中在3月份 [70][74] 塑料进出口 - 2025年11月中国PE进口量106.22万吨，同比减少9.93%，1 - 11月累计进口1207.71万吨，同比减少4.00%；11月出口量8.58万吨，同比增加38.58%，1 - 11月累计出口99.81万吨，同比增加30.69%；11月净进口97.6万吨，同比减少12.67%，1 - 11月累计净进口1107.91万吨，同比下降5.78%，进口依赖度降至29.3%，预计PE延续进口低位、积极出口 [80] PP进出口 - 2025年11月中国PP进口量30.49万吨，同比减少5.46%，1 - 11月累计进口303.58万吨，同比下降8.96%；11月出口量25.74万吨，同比增加38.31%，1 - 11月累计出口283.36万吨，同比增长28.25%；11月净进口4.75万吨，同比减少65.18%，1 - 11月累计净进口20.2万吨，同比下降82.05%，进口依赖度降至8.2%，预计PP净进口继续下降 [87] 塑料制品产量与出口 - 2025年1 - 11月塑料制品累计产量7187.4万吨，同比增加0.0%，11月同比增速 - 6.5%，8月以来当月同比增速负增长；1 - 11月出口金额6776.0亿元，同比增加 - 1.2%，11月同比增速 - 3.4%，10月以来当月同比增速负增长 [90] 聚烯烃下游 - 2025年PE下游开工率不佳，截至12月26日当周环比下降0.62个百分点至41.83%，农膜和包装膜订单下降；PP下游开工率春节后低迷，四季度旺季走强，截至12月26日当周环比下降0.56个百分点至53.24%，拉丝主力下游塑编开工率和订单下降 [95] 聚烯烃库存 - 截至12月26日，石化日库存环比下降5万吨至56万吨，较去年同期高2万吨；PE生产企业库存降至45.86万吨，环比下降5.98%，处于近年同期最高位，社会库存升至47.15万吨，环比上升0.60%，贸易商库存处于近年同期中性水平；PP生产企业库存降至53.33万吨，环比减少0.84%，贸易商库存10月后处于近年同期最高位，港口库存偏高 [111][116][124] 聚烯烃利润 - LLDPE各工艺利润下降且陷入亏损，甲醇制工艺亏损幅度最大；PP的PDH制、MTO制、外采丙烯制工艺利润近两年持续亏损，PDH制亏损幅度最大，目前企业因物料平衡与综合利润等因素长期停车不多 [129]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃去库力度不足，上行压力较大，下游步入淡季整体开工下滑，成本端原油小幅反弹使油制烯烃利润压缩，供应端虽检修有反弹但压力较大，基本面维持供强需弱，预计PE主力合约偏弱震荡，关注6300支撑，PP主力合约区间内震荡，关注6200支撑，LP价差预计走缩 [8][9] 各部分总结 市场变化 - 12月26日塑料主力合约收盘价6465元/吨，环比+2.29%，LDPE均价8466.67元/吨，环比-0.97%，HDPE均价6800元/吨，环比-3.03%，华南地区LLDPE（7042）均价6480.56元/吨，环比-1.88%，LLDPE华南基差收于15.56元/吨，环比+94.54%，1-5月差-76元/吨（-28） [9][12] - 12月26日聚丙烯主力合约收盘价6292元/吨，较上周末+79元/吨，环比+1.27%，生意社聚丙烯现货价报收6153.33元/吨（-1.60%），PP基差收-139元/吨（-179），1-5月差-114元/吨（-33）[9][50][56] 基本面变化 供应端 - 本周中国聚乙烯生产开工率82.64%，较上周-1.22个百分点，聚乙烯周度产量67.22万吨，环比-1.09%，本周检修损失量11.09万吨，较上周+2.41万吨 [9][30] - 本周中国PP石化企业开工率76.87%，较上周-2.53个百分点，PP粒料周度产量达到79.37万吨，周环比-2.99%，PP粉料周度产量达到6.79万吨，周环比+1.88% [9][74] 需求端 - 本周国内农膜整体开工率为43.86%，较上周-1.32%，PE包装膜开工率为48.22%，较上周末-0.74%，PE管材开工率30.67%，较上周末-0.33%，本周下游平均开工率53.24%（-0.56），塑编开工率43.74%（-0.26%），BOPP开工率63.24%（+0%），注塑开工率58.36%（-0.14%），管材开工率39.73%（-2.34%） [9][36][79] 库存 - 本周塑料企业社会库存47.15万吨，较上周+0.28吨，环比+0.60%，本周聚丙烯国内库存53.33万吨（-0.84%），两油库存环比-1.02%，贸易商库存环比-5.60%，港口库存环比+1.78%，本周塑编大型企业成品库存为1004.70吨，环比-0.73%，BOPP原料库存10.36天，环比+2.37% [9][42][87][91] 重点数据跟踪 塑料 - 成本方面，WTI原油报收56.93美元/桶，较上周+1.03美元/桶，布伦特原油报收60.37美元/桶，较上周+0.66元/桶，无烟煤长江港口报价为1070元/吨（-0） [22][66] - 利润方面，油制PE利润为-668元/吨，较上周-389元/吨，煤制PE利润为-207元/吨，较上周-194元/吨 [27] - 2025年有多家企业装置已投或即将投产，总计产能493.00 [33] - 多家企业有多条产线处于停车检修状态，部分开车时间暂不确定 [34] - 目前线型薄膜排产比例最高，占比36.2%，与年度平均水平相差0.6%，低压薄膜与年度平均数据差异明显，占比7.7%，与年度平均水平相差0.9% [39] - 聚乙烯仓单数量为11265手，较上周-67手 [46] 聚丙烯 - 聚丙烯相关产品价格有不同程度涨跌 [52] - 12月26日部分产品价格及与同期对比情况有展示 [54] - 利润方面，油制PP利润为-632.49元/吨，较上周末-110.41元/吨，煤制PP利润为-582.64元/吨，较上周末-6.44元/吨 [71] - 多家企业生产线处于停车检修状态，部分开车时间待定 [77] - 本周聚丙烯进口利润-318.03美元/吨，相比上周-4.63美元/吨，出口利润-1.18美元/吨，相比上周+1.26美元/吨 [84] - 聚丙烯仓单数量为14905手，较上周+3971手 [95]

文章核心观点 - 大连商品交易所通过举办宣讲座谈会 推广化工品月均价期货与商品期权等衍生工具 旨在深化期货市场服务实体经济效能 满足华南地区塑料化工产业企业迫切的精细化风险管理需求 助力企业降本增效和产业高质量发展 [1][2][3] 行业动态与活动 - 大商所与金元期货在广州联合主办月均价期货与商品期权宣讲座谈会 吸引了来自佛山塑料协会 广东蓝航塑胶等22家华南地区塑料化工产业协会及企业的相关负责人参与 [1] - 会议系统宣讲了线型低密度聚乙烯 聚氯乙烯 聚丙烯月均价期货的设计原理 应用场景及市场表现 并解读了商品期权业务规则和功能发挥情况 [1] - 大商所表示将持续优化品种合约规则 加强月均价期货市场培育 丰富期权工具供给 并继续强化华南市场服务力度 [3] 产品表现与市场反馈 - 大商所化工品月均价期货上市以来 持仓量稳步增长 价格走势与现货市场供需形势保持一致 产业客户参与度持续提升 [1] - 与会产业代表对月均价期货给予肯定 认为其与下游企业以月均价作为KPI参考指标的采购需求相契合 缓解了贸易商的定价压力并提升了销售灵活性 [2] - 在PVC出口业务中 月均价的应用有助于平抑短期价格波动带来的交易分歧 为出口业务提供稳定 可预期的定价参考 进而抑制恶性价格竞争并保障合理盈利空间 [2] 衍生工具应用价值 - 月均价期货为产业企业开展均价贸易提供了良好的套期保值工具 [1] - 期权被参与市场的企业普遍认为是期货工具的重要补充 对企业精细化风险管理具有重要意义 [2] - 企业分享的期权应用经验显示 期权工具在库存保值 增强收益及风险控制方面具有独特优势 可以显著提升企业风险管理的灵活性 [2] 行业需求与未来方向 - 作为华南地区化工品贸易与消费的核心区域 广州及周边地区产业企业对风险管理工具的需求较为迫切 [3] - 有企业建议交易所联合期货公司开展分层分类培训 以帮助企业不断提升期权工具应用能力 [2] - 大商所下一步工作重点包括提升产业企业应用衍生工具的能力 助力企业降本增效 为华南地区化工产业高质量发展注入期货动能 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC供需偏弱格局暂未改变但估值偏低 短期国内外部分装置降负或关停存在利多 近期市场情绪总体偏好 工业品多数偏强 2605合约支撑参考4550 - 4600 稳健型暂观望 激进型轻仓持多做多 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 供应方面 上周PVC上游开工率77.23% 环比降低0.15个百分点 同比降低3.4个百分点 总体供应仍在高位 2026年几乎无新增产能 供应扩张进入尾声 [8] - 需求方面 下游制品综合开工率延续降低 终端进入传统淡季需求疲软 北方施工减少 需求减弱 印度政策调整长期利多PVC出口 [8] - 库存方面 上周国内PVC社会库存106.12万吨 环比增加0.42% 同比增加31.92% 企业库存环比降低6.79% 同比增加12.0% 社库小幅累库厂库去库 注册仓单自高位小幅回落 [8] - 成本利润方面 电石价格走弱 电石法、乙烯法均减亏 氯碱利润小幅下降 [8] - 策略方面 2605合约支撑参考4550 - 4600 稳健型暂观望 激进型轻仓持多做多 [8] 产业链结构 未提及有效内容 期现市场 PVC合约价差 - PVC 1 - 5价差环比走弱、同比偏高 5 - 9价差环比持稳 同比偏高 整体期货月差结构维持近低远高的升水格局 预期强于现实 [18] - 9 - 1价差环比持稳 同比偏低 主力合约基差走弱 同比偏高 [22] 供给端 整体产能与产量 - 今年新增产能220万吨 增速近8% 有效产能突破2900万吨 2026年预计仅浙江嘉化30万吨产能量产 国外仅阿联酋35万吨计划年底投产 产能扩张将进入尾声 [27] - 上周PVC产量47.56吨 环比降低0.2% 同比增加1.99% 主要因盐湖镁业降负、宁波韩华检修等 [27] 电石法产能&产量 - 截至目前PVC电石法有效产能为2025万吨 占比约69.8% 上周产量33.87万吨 环比增加0.95% 同比降低1.22% [31] 乙烯法产能&产量 - 截至目前PVC乙烯法有效产能为877万吨 占比约30.2% 上周产量13.68万吨 环比降低2.98% 同比增加10.86% [35] PVC开工&检修 - 上周PVC上游开工率77.23% 环比降低0.15个百分点 同比降低3.4个百分点 处在同期中性位 检修损失量14.02万吨 [39] - 上周电石法PVC开工率78.49% 环比提升0.75个百分点 同比降低1.68个百分点 处在同期中性位 乙烯法PVC开工率74.28% 环比降低2.26个百分点 同比降低7.65个百分点 处在同期偏中性偏低 [42] PVC及制品进口 - 2025年1 - 11月PVC进口量累计20.21万吨 同比增加1.46% 1 - 11月我国塑料及其制品进口量1763万吨 同比降低6.32% [46] 需求端 表需&产销率 - 2025年1 - 11月PVC累计表观消费量1901吨 同比降低0.99% 上周PVC产销率170% 环比提升10个百分点 同比提升33个百分点 [53] 下游开工率 - 上周下游制品综合开工率延续降低 管材、型材开工率降低明显 管材开工率持稳 终端进入传统淡季需求疲软 北方施工减少 需求减弱 [57] 型材&薄膜开工率 未提及有效内容 出口情况 - 2025年1 - 11月PVC粉累计出口351万吨 同比增加47% 主要出口目的国为印度、越南、乌兹别克斯坦等 印度取消PVC进口BIS认证政策且反倾销税预计终止 长期利多国内PVC出口 [66] - 2025年1 - 11月中国PVC铺地材料累计出口378.52万吨 同比降低11.02% 主要销往欧美地区 贸易摩擦及外围需求偏弱背景下 制品出口继续萎缩 [68] 房地产&基建 - 2025年1 - 11月 全国房地产开发投资完成额同比下降15.9% 房屋施工面积同比下降9.6% 新开工面积下降20.5% 竣工面积下降18% 商品房销售面积同比下降7.8% 市场整体仍处调整阶段 但商品房待售面积连续9个月下降 12月中央经济工作会议强调稳定房地产市场 [71] 库存 - 上周国内PVC社会库存（41家）106.12万吨 环比增加0.42% 同比增加31.92% 因在途货源抵达且价格高位 市场买气不足 社会库存累库 [74] - 企业库存30.62万吨 环比降低6.79% 同比增加12.0% 主要因企业检修叠加高预售交付增加 交易所注册仓单自高位继续小幅回落 [82] 估值 兰炭&电石 - 上周兰炭价格环比小幅降低 历年同期最低 电石价格环比延续走弱 乌海地区主流价报2300元/吨 内蒙古有序用电影响减弱 部分装置恢复 供应高位 下游区域性负荷下降 供需及成本驱动电石价格下行 [87] 乙烯&氯乙烯 - 上周乙烯价格弱稳 近年同期最低 氯乙烯价格环比弱稳 历年同期最低位 [90] 液碱&液氯 - 液碱价格环比小幅走低 同比偏弱 液氯价格环比降低 同比持平 [94] PVC利润 - 上周外采电石法PVC大幅减亏 但仍在同期低位 乙烯法亦减亏 同比亏损减少 [97] 氯碱利润 - 上周山东氯碱生产毛利环比小幅降低 同比下降 [101]