核心观点 - 报告旨在通过复盘俄乌冲突的影响及国内类滞胀历史经验，为应对当前市场对“通胀冲击+政策收紧”的担忧提供配置参考 [5][8] - 俄乌冲突并非全球再通胀的起点，而是在原有高通胀基础上，通过能源、粮食和运输成本冲击进一步抬升了海外通胀中枢并延长了高通胀持续时间 [5] - 俄乌冲突通过推升通胀强化了主要经济体货币政策收紧压力，进而通过利率和股市表现传导至资产定价 [5] - 在流动性扰动和风险偏好承压背景下，配置上宜采取“HALO PLUS”策略：防御端配置高现金流、重资产、高门槛、与TMT相关性低的板块（如煤炭、公用、建筑）；进攻端聚焦交易热度低位、利率敏感性低的成长方向（如商业航天、电池、太空光伏）及军工主题 [6] 国内类滞胀资产经验 - 中国历史上更常见的是由输入性通胀或上游涨价驱动的“类滞胀”，典型区间为2007年6月至2008年2月、2010年1月至2011年7月 [11] - 在滞胀早期，若通胀由商品涨价驱动、增长有韧性且政策未全面收紧，资金多围绕“价格与定价权”布局，上游顺周期与价值风格占优 [8][14] - **2007年6月至2008年2月区间**：全A整体上涨18.1%，上游周期板块显著跑赢，周期风格上涨29.6%，价值风格（低市盈率指数）上涨29.0%，其中煤炭板块上涨48.9%，基础化工上涨45.8%，有色金属上涨44.0% [14][16] - **2010年1月至2011年7月区间**：全A震荡走弱，科技与消费板块跑赢，小盘成长风格占优，电子板块上涨46.6%，食品饮料上涨31.3%，中证1000指数上涨13.5%，高市盈率指数跌幅（-2.2%）小于低市盈率指数（-22.2%） [17][18] - 当政策紧缩加码、增长预期转弱时，市场逻辑从“涨价”切换至“估值弹性与业绩确定性”，科技与消费中的小盘成长更易取得相对收益 [8][14] 俄乌冲突对全球通胀与经济景气的影响 - **对CPI的影响**：冲突推动欧美CPI同比在原有高位（约6%）基础上进一步上行约半年至10%左右，并在3%以上高位维持约两年；日本CPI同比从冲突前的0.9%被推升至4.3%的高位；中国CPI受影响有限，峰值仅为2.8% [19][20][22] - **对PPI的影响**：冲突使欧美PPI同比在原有高位（20%以上）继续冲高约半年，峰值分别达40.1%（欧元区）和22.4%（美国），但高位维持仅约一年后回落；日本PPI同比从9.5%升至10.6%，持续时间约一年半；中国PPI受影响有限，峰值8.3% [23][25] - **对核心CPI的影响**：欧美核心CPI在冲突前已处高位，冲突后进一步强化了其高位黏性，美国核心CPI在6.6%高位维持近三年，欧洲在5.7%高位维持近一年后仍在3%以上停留约两年；日本核心CPI从0.6%被推升至4.2%的高位；中国受影响有限 [26][27] - **对经济景气（PMI）的影响**：在加息周期影响下，欧美日PMI均从相对高位趋势性下行近一年，随后长期处于低位震荡；中国PMI回落主要受疫情冲击影响，与俄乌冲突直接关联有限 [28][29] 俄乌冲突下全球流动性环境变化 - **政策利率**：为应对通胀，欧美快速加息，累计幅度均超400个基点（BP），美国政策利率从0.3%升至5.5%（增加525BP），欧元区从0.0%升至4.5%（增加450BP）；日本到2024年才开始加息；中国未加息 [30][32] - **长期国债利率**：受加息和通胀影响，欧美10年期国债利率在约一年半内上升约300个基点；日本10年期国债利率从0.2%升至0.9%（上升约70BP）；中国国债利率未受明显影响 [33][35] - **股市表现**：受流动性收紧（加息）影响，欧美股市跌幅约20%（标普500最大跌幅18%，欧元区STOXX50最大跌幅19%）；日本因未加息，股市压力较小，日经225最大跌幅仅7%；中国股市调整主要受国内疫情冲击影响，沪深300最大跌幅18% [36][37][39] 俄乌冲突对FICC（固定收益、外汇及大宗商品）的影响 - **汇率**：在美元加息周期下，美元指数升值18%至113.31，导致其他货币贬值，欧元兑美元贬值14%至0.97，人民币兑美元贬值13%至7.26；日元因政策滞后且面临通胀，贬值压力最大，美元兑日元升值（即日元贬值）29%至160.88 [40][41] - **大宗商品**： - **能源**：原油价格从冲突前98美元/桶冲高至128美元/桶（涨幅30.7%），高位维持约两个季度；天然气价格从4美元/百万英热单位翻倍至9美元以上（涨幅109.5%），高位维持时间更长 [42][43] - **避险与农产品**：黄金价格因短期避险情绪上涨4.5%至1979美元/盎司，但持续时间很短；小麦价格受短期冲击从794美分/蒲式耳快速上涨51.4%至1202美分/蒲式耳，但上涨持续时间不足半个月 [42][43]

行业监管权力异化案例 - 湖南省张家界永定区应急管理局原副局长赵某某，让管理服务对象为其在娱乐场所消费1.71万元买单，将监管权力当作“免单神器”[1][5] - 浙江萧山安监站前后两任站长共同受贿，将公权力当“提款机”，从收受土特产到巨额现金，两人共同受贿长达五年，最终均入狱[2][6] 权力异化的表现与本质 - 监管权力在建筑行业被视为企业的“生死命门”，可异化为可被购买的“护身符”或“收款权”[2][6] - 权力异化的本质是“权钱交易”，监管者将验收权等具体职权沦为“变现工具”[3][8] 监管失序引发的行业生态恶化 - 执法尺度软化，对安全隐患视而不见，整改通知和验收审批流于形式、缺乏准则[3][8] - 监管防线形同虚设，检查前提前“打招呼”，检查时只看台账不看现场，甚至协助企业设计整改材料[3][8] - 市场环境恶化，形成“劣币驱逐良币”现象，合规企业被刁难，而搞关系企业则一路绿灯，安全风险最终转嫁给社会公众[3][8] 系统性改革建议方向 - 压缩监管自由裁量的“灰色地带”，通过细化标准、公开信息让权力在阳光下运行[4][8] - 推行监管全程留痕制度，随机抽取检查人员并记录全过程，以减少人为干预[4][8] - 鼓励内部举报和社会监督，旨在打破利益同盟并斩断利益输送链[4][8]

量化模型与构建方式 1. **模型/因子名称**：250日新高距离[11] * **构建思路**：该指标用于衡量当前价格相对于过去250个交易日最高点的回落幅度，以追踪市场或个股的趋势强度。当价格创出新高时，该值为0；价格从高点回落时，该值为正，表示回落的百分比[11]。 * **具体构建过程**：对于给定标的（如个股、指数），在时间点t，计算其250日新高距离。具体公式如下： $$250日新高距离 = 1 - \frac{Close_t}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中，$Close_t$代表最新收盘价，$ts\_max(Close, 250)$代表过去250个交易日收盘价的最大值[11]。 2. **模型/因子名称**：平稳创新高股票筛选模型[23][26] * **构建思路**：该模型旨在从近期创出250日新高的股票中，进一步筛选出具备分析师关注、股价强势、且价格路径平稳、趋势延续性好的股票。其理论基础在于研究表明，遵循平滑价格路径的高动量股票未来收益可能更高[23]。 * **具体构建过程**：模型采用多步骤筛选法，具体流程如下： 1. **初选股票池**：筛选出过去20个交易日内曾创出250日新高的股票[19]。 2. **分析师关注度筛选**：要求过去3个月内，获得“买入”或“增持”评级的分析师研报数量不少于5份[26]。 3. **股价相对强弱筛选**：要求过去250日涨跌幅位于全市场所有股票的前20%[26]。 4. **股价平稳性与趋势延续性筛选**：在满足上述条件的股票池内，使用以下两个指标综合打分，并选取排名在前50%的股票[26]。 * **价格路径平滑性**：使用股价位移路程比进行衡量。位移指过去120日的净涨跌幅，路程指过去120日内每日涨跌幅绝对值的总和。该比值越高，表明价格路径越平滑[23]。 * **创新高持续性**：过去120个交易日的250日新高距离在时间序列上的均值。该值越小，表明股票在近期持续接近或创出新高[26]。 5. **最终排序筛选**：根据**趋势延续性**指标（即过去5日的250日新高距离在时间序列上的均值）对第4步筛选出的股票进行排序，选取排名最靠前的50只股票[26]。 模型的回测效果 *本报告未提供量化模型或因子在历史回测中的具体绩效指标（如年化收益率、夏普比率、信息比率IR、最大回撤等）数值。报告内容主要为截至特定日期（2026年3月20日）的截面数据展示和筛选结果列举[12][19][27]。* 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：250日新高距离因子[11] * **构建思路**：同上述模型中的指标，作为动量或趋势跟踪类因子使用，值越小表明趋势越强[11]。 * **具体构建过程**：同上述模型中的构建过程[11]。 * **因子评价**：该因子受到学术研究和实战投资家的共同关注，被认为是捕捉趋势和识别市场领头羊的有效工具[11][18]。 2. **因子名称**：价格路径平滑性因子（位移路程比）[23] * **构建思路**：衡量股价上涨或下跌过程的平稳程度，避免因短期剧烈波动（跳跃）带来的干扰。研究显示平滑的动量可能产生更强的动量效应[23]。 * **具体构建过程**：计算过去一定期间（报告中提及120日）内，价格净变动（位移）与价格总变动（路程）的比率。公式可表达为： $$价格路径平滑性 = \frac{|P_{t} - P_{t-n}|}{\sum_{i=1}^{n} |P_{t-i+1} - P_{t-i}|}$$ 其中，$P_t$为当期价格，$n$为回溯期（如120日）。分子为位移（净涨跌幅的绝对值），分母为路程（每日涨跌幅绝对值的总和）[23]。 3. **因子名称**：创新高持续性因子[26] * **构建思路**：通过计算近期250日新高距离的均值，来度量股票在较长时间窗口内维持强势、接近高点的持续能力[26]。 * **具体构建过程**：计算股票在过去120个交易日内，每日的250日新高距离的平均值[26]。 4. **因子名称**：趋势延续性因子[26] * **构建思路**：通过计算近期（如过去5日）250日新高距离的均值，来捕捉股票短期趋势的强弱和延续性[26]。 * **具体构建过程**：计算股票在过去5个交易日内，每日的250日新高距离的平均值[26]。 因子的回测效果 *本报告未提供单个量化因子在历史回测中的具体绩效指标（如因子IC值、ICIR、多空收益、分组收益等）数值。报告内容主要为截至特定日期（2026年3月20日）的截面数据展示和筛选结果列举[12][19][27]。*

市场新高趋势追踪 - 截至2026年3月20日，主要宽基指数距离其250日新高均有一定距离，其中创业板指距离最近为1.07%，科创50距离最远为15.27% [1][6] - 在中信一级行业中，通信、煤炭、电力设备及新能源、电力及公用事业、石油石化行业指数距离250日新高较近，其中通信行业距离最近为0.94% [1][8] - 在概念指数中，光伏逆变器、煤炭、储能、电力公用事业、煤炭开采精选、风力发电、钠离子电池等指数距离250日新高较近 [1][9] 创新高个股市场监测 - 截至2026年3月20日，共有1204只股票在过去20个交易日内创出250日新高 [2][12] - 从行业看，创新高个股数量最多的是机械、基础化工、电子行业，分别有172、161、139只；创新高个股数量占比最高的是石油石化、煤炭、电力及公用事业行业，占比分别为66.67%、58.33%、48.26% [2][12] - 从板块看，周期与科技板块创新高股票数量最多，分别为413只和351只，占板块内股票数量的比例分别为36.55%和24.63% [14] - 从指数分布看，中证500指数中创新高个股占比最高，为28.20%；中证1000、中证2000、沪深300、创业板指、科创50指数的占比分别为24.00%、20.80%、20.33%、18.00%、12.00% [2][14] 平稳创新高股票筛选 - 筛选方法综合了分析师关注度、股价相对强弱、趋势延续性、股价路径平稳性及创新高持续性等多个维度 [3][16][19][23] - 截至2026年3月20日当周，共筛选出10只平稳创新高股票，包括亚翔集成、佰维存储、兖矿能源等 [3][20] - 从板块分布看，科技板块有5只股票入选，制造板块有2只入选；科技板块中电子行业入选最多，制造板块中建筑行业入选最多 [3][20] - 部分入选股票的细分板块及关键数据如下：专业工程及其他板块某股票流通市值395亿元，于2026年3月18日创下250日新高，距离为0.0%，过去250日涨幅达433% [24]；风电板块某股票流通市值459亿元，于2026年3月13日创下新高，距离为9.8%，过去250日涨幅达235% [24]；集成电路板块某股票流通市值1116亿元，于2026年3月18日创下新高，距离为7.4%，过去250日涨幅达209% [24]

核心观点 - 全球主要股市在报告日普遍下跌，A股、亚太及欧洲市场跌幅显著，美股相对抗跌但亦收跌，地缘政治紧张局势（美以伊冲突）是影响市场情绪的关键因素 [5][9][10] - 美国证券交易委员会（SEC）发布文件，旨在明确加密货币的证券属性认定规则，可能为行业提供更清晰的监管框架 [5][11] - 中国央行定调继续实施适度宽松的货币政策，旨在保持流动性充裕并维护金融市场稳定 [5][11] - 国内政策聚焦支持中小企业与新材料产业发展，并推进资本市场“十五五”规划研讨 [5][11] - 部分上市公司发布重要业务进展，涉及光刻胶、能源基建投资及年度业绩 [5][12] 股市回顾 - **A股市场**：主要指数全线下跌，上证指数报4006.55点，下跌1.39%；深证成指报13901.57点，下跌2.02%；创业板指报3309.10点，下跌1.11% [5][10] - **亚太市场**：普遍大幅下挫，香港恒生指数跌2.02%，报25500.58点；恒生科技指数跌2.19%，报4996.28点；韩国KOSPI指数跌2.73%，报5763.22点；日经225指数跌3.38%，报53372.53点 [5][10] - **欧洲市场**：主要股指跌幅明显，英国富时100指数跌2.35%，报10063.50点；德国DAX30指数跌2.82%，报22839.56点；法国CAC40指数跌2.03%，报7807.87点 [5][10] - **美股市场**：三大指数小幅收跌，道指跌0.44%，报46021.43点；纳指跌0.28%，报22090.69点；标普500指数跌0.28%，报6606.49点 [5][10] - **中概股**：多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌1%，万得中概科技龙头指数跌2.39%；个股中阿特斯太阳能跌近27%，阿里巴巴跌超7% [10] 国际要闻 - **美以伊冲突升级**：伊朗伊斯兰革命卫队宣布与美以的战争进入“新阶段”，并使用升级版导弹袭击了以色列目标，称击中一架美军F-35战机；以色列总理表示军事行动将持续；美国总统特朗普称对以方袭击伊朗油气设施“毫不知情”，并声称可夺取伊朗石油枢纽，同时美国财长暗示可能解除对已在海上的伊朗石油制裁并再次释放战略石油储备 [5][9][11] - **美国加密货币监管动态**：美国证券交易委员会（SEC）发布解释性文件，明确了可被视为证券的加密货币类型，以及“非证券”类数字资产在特定条件下如何成为投资合约，主席提及考虑“安全港”提案为行业提供融资途径 [5][11] 国内要闻 - **货币政策**：央行部署今年重点工作，要求继续实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种工具保持流动性充裕，并坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行 [5][11] - **产业政策**：工信部召开中小企业圆桌会，强调企业家需瞄准关键材料及产业链薄弱环节，提升自主保障水平，并探索人工智能在材料研发等场景的应用 [5][11] - **资本市场规划**：证监会主席吴清与主要投资机构代表召开资本市场“十五五”规划座谈会，围绕深化投资端改革、增强市场稳定性等听取意见 [5][11] - **香港监管动态**：香港证监会对保荐代表人同时推进的活跃项目数量设限，要求不得超过6个，而此前有主要人员同时参与项目达19宗 [11] 重要公司公告 - **鼎龙股份**：公司年产300吨KrF/ArF光刻胶产业化项目建成投产 [5][12] - **隧道股份**：公司以35亿元参与认购中国能建的定增股份 [5][12] - **中国巨石**：公司2025年实现营业收入188.81亿元，玻纤粗纱与电子布销量再创历史新高 [5][12]

核心观点 - 2026年3月16日，A股市场呈现探底回升、走势分化的格局，主要股指涨跌不一，其中创业板指表现强势，而市场整体成交额有所萎缩[1][4][9] - 同期，海外市场普遍上涨，美国三大股指全线收高，科技股表现突出[2][4] - 宏观层面，中国1-2月经济数据整体超预期，固定资产投资、工业增加值等指标表现积极，为市场情绪提供支撑[10][13][14] - 政策与产业方面，氢能产业发展规划目标明确，消费品以旧换新政策已取得显著成效[18][19][22] - 中美经贸关系方面，双方举行了高级别磋商并同意研究建立合作机制，但美方发起的301调查等单边行动仍是潜在摩擦点[11][12][16][17] 国内市场表现 - **大盘指数分化**：上证综指收于4084.79点，下跌0.26%（-10.66点）；深证成指收于14307.58点，上涨0.19%（+26.80点）；创业板指表现最强，收于3357.02点，上涨1.41%（+46.74点）；科创50指数上涨0.83%（+11.35点）[1][4][9] - **市场成交**：万得全A成交额共计23399亿元，较前一日继续下降[1][9] - **行业表现**：30个中信一级行业中，16个行业上涨，其中综合金融、食品饮料及电子行业涨幅居前；钢铁、有色金属及建筑行业跌幅较大[1][9] - **活跃概念**：存储器、高送转及先进封装等概念指数表现活跃[1][9] - **个股表现**：当日A股市场共有2843只个股上涨，2494只下跌，143只持平；其中，219只个股涨幅超过5%，63只个股涨停[10] 海外市场表现 - **美国股市**：三大股指全线收涨，道琼斯工业指数上涨0.83%至46946.41点；标普500指数上涨1.01%；纳斯达克指数上涨1.22%至22374.18点[2][4] - **美国个股**：赛富时(Salesforce)涨幅超过2%，亚马逊涨幅近2%，领涨道指；万得美国科技七巨头指数上涨1.38%，脸书(Facebook)涨幅超过2%，英伟达涨幅超过1%[2][4] - **中概股**：纳斯达克中国金龙指数上涨0.95%，理想汽车涨幅超过5%[2][4] - **其他市场**：香港恒生指数上涨1.45%至25834.02点；恒生中国企业指数上涨1.67%至8816.32点；日经225指数微跌0.13%；英国富时100指数上涨0.55%；德国DAX指数上涨0.50%[4] 宏观经济数据 - **固定资产投资**：1-2月份，全国固定资产投资同比增长1.8%，较上年全年下降3.8%的情况明显好转；扣除房地产开发投资后，固定资产投资增长5.2%[10][14] - **工业与服务业**：1-2月份，规模以上工业增加值同比增长6.3%，比上年12月份加快1.1个百分点；服务业生产指数同比增长5.2%，比上年12月份加快0.2个百分点[10][14] - **消费市场**：1-2月份，社会消费品零售总额同比增长2.8%，其中2月份单月增长0.81%[14] - **房地产数据**：1-2月份，房地产开发投资同比下降11.1%；新建商品房销售面积下降13.5%；新建商品房销售额下降20.2%[14][15] - **就业与物价**：全国城镇调查失业率平均值为5.3%，与上年同期持平；2月70个大中城市商品住宅销售价格环比降幅继续收窄，一线城市新房价格环比由上月下降0.3%转为持平[15][22] 重要政策与产业动态 - **氢能产业规划**：工信部等三部门开展氢能综合应用试点工作，目标到2030年，城市群氢能在多元领域实现规模化应用，终端用氢平均价格降至25元/千克以下，力争部分优势地区降至15元/千克左右；全国燃料电池汽车保有量较2025年翻一番，力争达到10万辆[18][19] - **以旧换新政策成效**：商务部数据显示，2026年消费品以旧换新累计实现相关商品销售4762.3万件，同比增长15.3%，带动销售额3232.6亿元，同比增长3.2%；其中，汽车以旧换新共计收到补贴申请100.8万份，带动新车销售额1644.3亿元[22] 中美关系与经贸动态 - **高级别经贸磋商**：中美在巴黎举行经贸高级别磋商，双方围绕关税安排、促进双边贸易投资等议题进行交流，同意研究建立促进双边贸易投资的合作机制，并继续发挥磋商机制作用[11][12] - **中方立场**：中方反对美方加征单边关税的立场是一贯的，敦促美方彻底取消相关措施，并将采取必要措施捍卫自身权益[11] - **美方301调查**：美国贸易代表办公室以“产能过剩”为由，对包括中国在内的16个经济体发起301调查；中方指出该调查是典型的单边主义行径，违反世贸组织规则，敦促美方纠正错误做法[16][17] - **元首外交沟通**：中美双方就特朗普总统访华事宜保持着沟通[20]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称：微盘股轮动与择时模型**[19][20][27] * **模型构建思路**：构建一个综合模型，用于在微盘股与茅指数（代表大盘核心资产）之间进行轮动配置，并监控微盘股的系统性风险以进行择时[19][20]。 * **模型具体构建过程**：该模型由两个子策略组成： * **轮动子策略**：结合两个指标生成配置信号。 1. **大小盘轮动指标**：计算微盘股指数与茅指数的相对净值。当该相对净值高于其243日移动平均线时，倾向于投资微盘股；反之则投资茅指数[19][27]。 2. **动量辅助指标**：计算微盘股指数和茅指数的20日收盘价斜率。当两个指数的斜率方向相反且一方为正时，选择投资斜率为正的指数[19][27]。 * **M1轮动子策略**：监控M1同比指标的6个月移动平均值。当该移动平均值下行时，中期配置从微盘股切换至茅指数[19]。 * **综合信号**：综合以上两个子策略的信号，决定最终配置方向（微盘股、茅指数或均衡配置）[19]。 * **择时风控子策略**：基于两个宏观风险指标监控微盘股的中期系统性风险，任一指标触及阈值则发出平仓信号。 1. **利率风险指标**：十年期国债到期收益率同比。阈值设为0.3（即30%）[27]。 2. **波动率风险指标**：微盘股波动率拥挤度同比。阈值设为0.55（即55%）[27]。 2. **模型名称：宏观择时模型**[48] * **模型构建思路**：基于动态宏观事件因子构建股债轮动策略，以判断中期权益资产的推荐仓位[48]。 * **模型具体构建过程**：模型从经济增长和货币流动性两个维度生成信号，并综合得出股票仓位建议。具体细节可参考相关历史研究报告[48]。 模型的回测效果 1. **宏观择时模型**，2025年年初至今收益率为14.59%，同期Wind全A收益率为26.87%[48]。3月份模型给出的权益推荐仓位为30%，其中经济增长层面信号强度为0%，货币流动性层面信号强度为60%[48][49]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：一致预期因子**[67][70] * **因子构建思路**：使用分析师一致预期数据构建因子，预测未来盈利改善或股价上涨潜力[67][70]。 * **因子具体构建过程**：包含多个细分因子，例如： * `EPS_FTTM_Chg3M`：未来12个月一致预期EPS过去3个月的变化率[70]。 * `ROE_FTTM_Chg3M`：未来12个月一致预期ROE过去3个月的变化率[70]。 * `TargetReturn_180D`：一致预期目标价相对于目前股价的收益率[70]。 2. **因子名称：市值因子**[67] * **因子构建思路**：使用公司规模（市值）作为选股因子[67]。 * **因子具体构建过程**： * `LN_MktCap`：流通市值的对数[67]。 3. **因子名称：成长因子**[67][70] * **因子构建思路**：使用公司财务数据的增长指标来识别成长性高的公司[67][70]。 * **因子具体构建过程**：包含多个细分因子，例如： * `NetIncome_SQ_Chg1Y`：单季度净利润同比增速[67]。 * `OperatingIncome_SQ_Chg1Y`：单季度营业利润同比增速[67]。 * `Revenues_SQ_Chg1Y`：单季度营业收入同比增速[70]。 * `ROE_FTTM`：未来12个月一致预期净利润/股东权益均值[70]。 4. **因子名称：反转因子**[70] * **因子构建思路**：基于股票过去一段时间的价格表现，认为过去表现差的股票未来可能反弹，过去表现好的股票未来可能回调[70]。 * **因子具体构建过程**：使用不同时间窗口的收益率作为因子，例如： * `Price_Chg20D`：20日收益率[70]。 * `Price_Chg40D`：40日收益率[70]。 * `Price_Chg60D`：60日收益率[70]。 * `Price_Chg120D`：120日收益率[70]。 5. **因子名称：质量因子**[70] * **因子构建思路**：使用公司的盈利能力、运营效率、财务稳健性等指标来评估公司质量[70]。 * **因子具体构建过程**：包含多个细分因子，例如： * `OCF2CurrentDebt`：过去12个月经营现金流净额/流动负债均值[70]。 * `GrossMargin_TTM`：过去12个月毛利率[70]。 * `Revenues2Asset_TTM`：过去12个月营业收入/总资产均值[70]。 6. **因子名称：技术因子**[70] * **因子构建思路**：基于市场交易数据（如成交量、换手率、价格形态）构建因子[70]。 * **因子具体构建过程**：包含多个细分因子，例如： * `Volume_Mean_20D_240D`：20日成交量均值/240日成交量均值[70]。 * `Skewness_240D`：240日收益率偏度[70]。 * `Volume_CV_20D`：20日成交量标准差/20日成交量均值[70]。 * `Turnover_Mean_20D`：20日换手率均值[70]。 7. **因子名称：价值因子**[67][70] * **因子构建思路**：寻找市场价格低于其内在价值的公司，常用估值比率衡量[67][70]。 * **因子具体构建过程**：包含多个细分因子，例如： * `BP_LR`：最新年报账面净资产/最新市值[67]。 * `EP_FTTM`：未来12个月一致预期净利润/最新市值[67]。 * `SP_TTM`：过去12个月营业收入/最新市值[67]。 * `EP_FY0`：当期年报一致预期净利润/最新市值[67]。 * `Sales2EV`：过去12个月营业收入/企业价值[67]。 8. **因子名称：波动率因子**[70] * **因子构建思路**：使用股票收益率的波动性作为风险或特质的度量[70]。 * **因子具体构建过程**：包含多个细分因子，例如： * `Volatility_60D`：60日收益率标准差[70]。 * `IV_CAPM`：CAPM模型残差波动率[70]。 * `IV_FF`：Fama-French三因子模型残差波动率[70]。 * `IV_Carhart`：Carhart四因子模型残差波动率[70]。 9. **因子名称：可转债择券因子**[64] * **因子构建思路**：针对可转债构建量化择券因子，主要包括从正股维度迁移的因子和转债特有的估值因子[64]。 * **因子具体构建过程**： * **正股因子**：从预测正股的因子（如价值、成长、一致预期、财务质量）来构建可转债因子[64]。 * **转债估值因子**：使用平价底价溢价率等指标[64]。 因子的回测效果 （以下数据均基于“上周”时间窗口，IC均值为百分比，多空收益为百分比）[56] 1. **一致预期因子** * 全部A股 IC均值：2.24%， 多空收益：1.03%[56] * 沪深300 IC均值：-3.94%， 多空收益：-1.57%[56] * 中证500 IC均值：1.89%， 多空收益：0.78%[56] * 中证1000 IC均值：8.72%， 多空收益：2.02%[56] 2. **市值因子** * 全部A股 IC均值：-2.07%， 多空收益：-0.15%[56] * 沪深300 IC均值：0.93%， 多空收益：0.58%[56] * 中证500 IC均值：20.14%， 多空收益：3.31%[56] * 中证1000 IC均值：11.10%， 多空收益：0.77%[56] 3. **成长因子** * 全部A股 IC均值：-3.37%， 多空收益：0.06%[56] * 沪深300 IC均值：-17.25%， 多空收益：-0.29%[56] * 中证500 IC均值：1.14%， 多空收益：2.77%[56] * 中证1000 IC均值：-6.32%， 多空收益：-0.01%[56] 4. **反转因子** * 全部A股 IC均值：5.36%， 多空收益：0.37%[56] * 沪深300 IC均值：13.28%， 多空收益：0.81%[56] * 中证500 IC均值：16.64%， 多空收益：1.34%[56] * 中证1000 IC均值：7.80%， 多空收益：0.39%[56] 5. **质量因子** * 全部A股 IC均值：-6.95%， 多空收益：-1.44%[56] * 沪深300 IC均值：-0.76%， 多空收益：0.73%[56] * 中证500 IC均值：-4.95%， 多空收益：-2.15%[56] * 中证1000 IC均值：-8.44%， 多空收益：-1.68%[56] 6. **技术因子** * 全部A股 IC均值：12.50%， 多空收益：0.94%[56] * 沪深300 IC均值：2.99%， 多空收益：-0.83%[56] * 中证500 IC均值：11.04%， 多空收益：1.73%[56] * 中证1000 IC均值：13.76%， 多空收益：0.51%[56] 7. **价值因子** * 全部A股 IC均值：17.90%， 多空收益：2.18%[56] * 沪深300 IC均值：18.46%， 多空收益：6.33%[56] * 中证500 IC均值：22.43%， 多空收益：3.16%[56] * 中证1000 IC均值：25.13%， 多空收益：2.99%[56] 8. **波动率因子** * 全部A股 IC均值：未提供， 多空收益：未提供[56] * 沪深300 IC均值：21.49%， 多空收益：2.24%[56] * 中证500 IC均值：19.50%， 多空收益：3.29%[56] * 中证1000 IC均值：23.41%， 多空收益：2.09%[56] **因子评价**：过去一周，受地缘冲突与海外滞胀预期影响，市场资金追逐具有避险属性和涨价逻辑的资产，导致价值因子、波动率因子和技术因子表现极佳，而一致预期和成长因子继续承压[6][55]。展望未来，由于中东地缘风险与滞胀担忧仍在维持，预计价值因子仍会维持强势表现[6][55]。

公司被立案调查事件 - ST柯利达及董事长顾益明因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查[1] - 湘邮科技因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查[4] ST柯利达经营与财务表现 - 公司预计2025年全年归母净利润亏损1.6亿元至2亿元[1] - 亏损主要受建筑行业下行、项目毛利下降及应收款项减值增加影响[1] - 2025年第三季度报告显示营收同比下滑30.48%，扣非净利润亏损扩大[1] - 截至公告日，公司股价报6.68元/股[2] 湘邮科技经营与财务表现 - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为-5.5亿元到-3.7亿元[5] - 截至3月16日收盘，公司股价报12.82元/股，总市值20.65亿元[6]

核心观点 报告从宏观流动性、市场交易、机构行为及分析师预期等多个维度，对近期市场状况进行了高频跟踪。核心观察是：宏观层面，美元流动性边际收紧，国内资金面保持均衡；市场层面，整体交易热度回落但波动率上升，投资者行为出现分化，部分资金（如两融、个人ETF）有所回流，但北上资金加速净流出，显示各类投资者之间的分歧在加大[9]。 宏观流动性环境 - 美元指数继续回升，中美10年期国债利差“倒挂”程度加深[2][16] - 10年期美债名义利率与实际利率均回升，背后隐含的通胀预期同样回升[2][16] - 离岸美元流动性边际有所收紧，表现为3个月日元/欧元与美元互换基差回落[2][23] - 国内银行间资金面整体均衡，流动性分层不明显，DR001/R001均有所上升，期限利差(10Y-1Y)走阔[2][23] 市场交易与波动 - 市场整体交易热度有所回落[3][28] - 石油石化、电力设备及新能源（电新）、公用事业、化工、建筑等板块的交易热度处于90%历史分位数以上[3][28] - 主要宽基指数（沪深300、中证500、中证1000、上证50、科创50、创业板指、深证100）的波动率均回升[3][35] - 行业层面，钢铁、国防军工板块的波动率处于90%历史分位数以上[3][35] - 市场流动性指标有所回落，各类板块的流动性指标均在60%历史分位数以下[39] 机构调研热度 - 银行、电子、电力设备及新能源（电新）、计算机、汽车等板块的调研热度居前[4][46] - 银行、汽车板块的调研热度环比仍在上升[4][46] - 主动偏股基金前100大重仓股及主要宽基指数（上证50、沪深300、中证500、创业板指）的调研热度均有所回落[46] 分析师盈利预测变动 - 分析师重新同时上调了全A市场2026年及2027年的净利润预测[5][54] - 行业层面，电新、有色金属、建筑、机械、医药等板块的2026/2027年净利润预测均被上调[5][61] - 宽基指数层面，创业板指、沪深300的2026/2027年净利润预测均被上调，上证50的预测均被下调，中证500的2026/2027年预测分别被下调/上调[5][69] - 风格层面，大盘/小盘成长、中盘价值的2026/2027年净利润预测均被上调；大盘/小盘价值的预测均被下调；中盘成长的2026/2027年预测分别被下调/上调[5][72] 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度有所回落，近5日日均买卖总额占全A成交额之比从13.02%回落至12.43%[6][79] - 上周北上资金继续净卖出A股[6][79] - 基于前10大活跃股口径，北上在电新、电子、汽车等板块的买卖总额之比上升，在食品饮料、通信、有色等板块回落[6][87] - 基于持股小于3000万股的标的口径，北上主要净买入煤炭、石油石化等板块，净卖出电子、计算机、化工等板块[6][89] - 综合来看，北上资金可能主要净卖出有色金属、机械、医药、传媒、食品饮料等板块[6] 融资融券（两融）动向 - 两融活跃度小幅回升，但仍处于阶段低位，上周两融投资者小幅净买入56.05亿元[7][92] - 行业上，两融主要净买入电新、化工、计算机等板块，净卖出有色金属、通信、国防军工等板块[7][92] - 大多数板块的融资买入占比回升，其中建筑、银行、钢铁等板块回升较多[7][98] - 风格上，两融净买入中盘成长、中盘/小盘价值，净卖出大盘/小盘成长及大盘价值[7][102] 龙虎榜交易 - 龙虎榜买卖总额及其占全A成交额之比均继续回落[8][106] - 行业层面，轻工制造、计算机、建筑等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升[8][106] 公募基金与ETF动态 - 主动偏股基金仓位有所回升[9][111] - 剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓国防军工、机械、汽车等板块，主要减仓有色金属、石油石化、钢铁等板块[9][111] - 风格上，主动偏股基金与大盘/中盘/小盘成长的相关性上升，与大盘/中盘/小盘价值的相关性回落[9] - 新成立权益基金规模继续回升，其中主动型和被动型新成立规模均延续回升[9] - ETF继续被净赎回，且以机构持有的ETF为主[9] - 从跟踪指数看，红利、券商等ETF被净申购，中证A500、沪深300、创业板指等ETF被主要净赎回[9] - 从行业拆分看，ETF主要净买入电力及公用事业、电新、农林牧渔等板块，主要净卖出石油石化、有色金属、传媒等板块[9] - 个人ETF仍被净申购，而机构ETF延续被净赎回[9]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好 [2] 报告核心观点 - 核心观点：2026年作为“十五五”开局之年，固定资产投资增速企稳，基建投资在新口径下呈现显著改善态势，为全年投资提供支撑；同时，顺周期板块迎来布局窗口期，低估值央国企估值有望修复 [3][4][5][15] 固定资产投资数据总结 - 2026年1-2月全国固定资产投资累计同比增长+1.8%，增速较2025年全年提升5.6个百分点 [3][4] - 制造业投资同比增长+3.1%，增速较2025年全年提升2.5个百分点 [3][4] 基建投资数据总结 - 基建投资统计口径发生调整，新口径下2026年1-2月基础设施投资同比增长+11.4% [3][5] - 细分行业看：交通运输、仓储和邮政业投资同比增长+9.1%，较2025年全年增速提升10.3个百分点；水利、环境和公共设施管理业投资同比增长+8.3%，增速较2025年全年提升16.7个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比增长+13.1%，增速较2025年全年提升4.0个百分点 [3][5] - 分区域看：东部地区投资同比增长+1.8%，中部地区投资同比增长+1.9%，西部地区投资同比下降-0.5%，东北地区投资同比下降-11.4% [3][5] 房地产投资数据总结 - 2026年1-2月房地产投资同比下降-11.1%，降幅较2025年全年收窄6.1个百分点 [3][10] - 房屋新开工面积同比下降-23.1%，降幅较2025年全年扩大2.7个百分点 [3][10] - 房屋竣工面积同比下降-27.9%，降幅较2025年全年扩大9.8个百分点 [3][10] 投资建议与关注公司 - 投资建议：顺周期板块迎来布局窗口期，重点关注钢结构、化学工程、洁净室领域及低估值央国企 [3][15] - 具体关注公司：钢结构领域关注鸿路钢构、精工钢构；化学工程+实业领域关注中国化学；洁净室领域关注圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份；低估值央国企关注中国能建、中国中铁、四川路桥、上海建工、隧道股份、安徽建工 [3][15]