整体经济表现 - 增值税发票销售收入增速总体稳步回升 从去年三季度至今年三季度 全国企业季度销售收入增速分别为0 4% 2 6% 2 1% 3 1%和4 4% [2] - 税收收入自今年2月以来连续8个月正增长且累计增幅逐月提高 一季度 二季度 三季度税收收入同比分别下降0 4% 增长2 6% 增长6 9% [2] - 经济向好带动税收收入增长 同时PPI降幅收窄和去年同期收入基数较低也推高三季度特别是9月份税收收入增幅 [2] 资本市场 - 资本市场交易活跃 今年8月份A股公司总市值首次突破100万亿元 9月份上证指数创十年新高 8月份 9月份日均股票成交额分别达到2 3万亿元和2 4万亿元 [2] - 资本市场服务业税收同比增长56 8% 其中证券交易印花税同比增长110 5% [3] - 保险业税收同比增长13 3% 股权转让 限售股转让 利息股息红利所得个人所得税同比分别增长12 4% 77 7%和11 3% 进而拉动个人所得税同比增长9 3% [3] 房地产市场 - 房地产业相关税收（包括二手房）同比下降9 8% 剔除房地产税收优惠政策减税因素后下降5%左右 降幅比2024年前三季度收窄超过10个百分点 [3] - 今年以来累计新增减税近800亿元 居民住房交易成本明显下降 [3] 政策影响 - 自去年9月26日中央政治局会议部署实施一揽子增量政策以来 叠加存量政策显效 主要行业和税种均实现平稳增长 [1] - 政策重点聚焦促消费惠民生 促进房地产市场止跌回稳 活跃资本市场等目标 其政策效能已在增值税发票销售和税收收入数据中显现 [3]

文章核心观点 文章核心观点认为，当前经济正处于新旧动能交替的关键时期，传统周期性力量（如设备更新、地产投资）正在退坡，而新政策的拉动效应存在时滞，导致经济内生增长动能减弱，内需面临压力，但外需在结构改善和份额提升的支撑下仍具韧性，整体经济下行压力有限 [2][8][71] 出口景气度分析 - 当前出口保持高增长，驱动因素已从“抢出口”的短期逻辑切换至“新兴国家工业化提速+中国替代欧盟在新兴市场份额”的中期逻辑 [2] - 对东盟出口的走强更多是满足东盟自身需求，表现为中间品和资本品出口明显走强，而非集中于转口贸易 [10] - 发达国家仍处于补库周期中，进口需求仍有提升空间，10月以来港口外贸货运量保持在8.7%的较高增速，加工贸易进口增速达12%，预示短期出口仍有韧性 [10][19] 内需与投资压力 - 内需持续承压，制造业投资强劲表现源于设备自然更新周期，但该周期已进入退坡阶段，制造业投资与固定资产增速的差值达到阶段性顶点后呈现回落态势 [2][22] - 房地产投资面临进一步下行压力，因2021年房企融资承压导致施工周期拉长，今年第四季度地产投资对应的仍是2022年第四季度开工的项目，而新开工面积自2022年第四季度至今持续处于负增长区间 [2][22] - 8月工业企业利润大幅回升21个百分点至19.8%，但主要受低基数下的费用、投资收益、营业税金等短期因素拉动，影响利润的中期因素如成本率并未改善，8月工企成本率达85.6%，处于近年同期高位，对利润同比仍形成3.4%的拖累 [3][31] 政策接替的时滞效应 - “老政策”带来的需求透支效应显现，8月特别国债支持的设备更新等领域资金已基本下达完毕，9月以来多地暂停国补，制造业投资和商品消费可能再度走弱，国庆假期商品消费同比3.6%弱于服务消费的7.6% [4][37][38] - “新政策”如反内卷、清偿欠款短期内对经济增长形成约束，6月以来预算内资金同比下滑4.9个百分点至9.7%，前期内卷更明显的外需行业投资回落幅度（-15个百分点至-2.8%）超过内需行业（-11个百分点至-9.9%） [4][45] - “增量政策”落地偏慢，新型政策性金融工具规模5000亿元全部用于补充项目资本金，参考2022年经验，从资金投放到形成实物工作量存在时滞，对经济的支撑效果可能集中体现在第四季度末或2026年初 [5][52] 通胀预期与价格修复 - 国内供给收缩预期降温，9月PMI生产指数上行至51.9%，但大宗价格出现走弱迹象，原材料购进价格和出厂价格指数分别回落0.1和0.9个百分点，煤炭、钢材、化工品等涨幅放缓，对PPI环比的提振效果减弱 [6][59] - 反内卷效果落地滞后，中下游产能利用率低于上游，导致上游涨价对中下游价格拉动有限，预计下游涨价幅度温和，年内PPI和CPI呈弱修复特征 [7][63] - CPI方面，生猪存栏持续增加压制食品CPI，核心商品PPI偏弱传导至核心商品CPI，青年失业率高企约束房租CPI，预计CPI同比维持较低水平 [7][63] 经济展望 - 经济增长内生动能回落，“设备更新”及“盈利”周期力量弱化，加之“新老政策”接替，内需不足问题凸显 [8][71] - 外需在发达国家补库周期及中国份额提升支撑下预计保持韧性，生产景气方向仍聚焦“出口链” [8][71] - 综合来看，经济下行压力有限，预计第三季度GDP实际同比增长4.6%，第四季度增长4.8% [8][71]

祝九胜在1993年至2012年期间任职于中国建设银行股份有限公司深圳市分行，此后加入万科。2025年1 月，他已辞去万科董事、总裁、首席执行官等职务。 今年1月，媒体曾爆出祝九胜被带走调查的消息，当时他以更新朋友圈的方式对该消息作出回应。但多 位深圳地产业内人士表示，从那以后圈子里便极少听到他的消息。 第一财经从多个信源获悉，万科A（000002.SZ）原总裁、CEO祝九胜已被采取刑事强制措施。 今年1月，媒体曾爆出祝九胜被带走调查的消息 ...

税收收入总体表现 - 第三季度税务部门组织税收收入同比增长6.9% [1] - 税收收入增长受经济向好、PPI降幅收窄及去年同期基数较低等因素带动 [1] - 发票销售和税收收入增速自去年一揽子增量政策实施以来稳步回升 [1] 资本市场相关税收 - 一年来资本市场服务业税收同比增长56.8%，其中证券交易印花税同比增长110.5% [2] - 8月和9月A股市场交易活跃，日均股票成交额分别达到2.3万亿元和2.4万亿元 [1] - 股权转让、限售股转让、利息股息红利所得个人所得税同比分别增长12.4%、77.7%和11.3%，拉动个人所得税增长9.3% [2] - 保险业税收同比增长13.3% [2] 制造业税收 - 制造业税收同比增长5.4%，占全部税收比重31%，其增收额占全部增收额的48% [2] - 部分高端制造业税收增长较快 [2] 房地产业相关税收 - 一年来房地产业相关税收同比下降9.8%，剔除优惠政策减税因素后下降约5% [2] - 房地产相关税收降幅比2024年前三季度收窄超过10个百分点，显示降幅收窄 [2] - 今年以来落实稳楼市税收优惠政策累计新增减税近800亿元 [2] 政策效果与专家观点 - 一揽子增量政策落地叠加存量政策实施，反映经济运行稳中向好、企业盈利改善及消费活力释放 [3] - 发票数据增速稳步回升，加之资本市场交易活跃等因素，有力带动税收收入稳中有升 [3]

税收收入总体表现 - 第三季度税务部门组织税收收入（未扣除出口退税）同比增长6.9% [1] - 前8个月全国税收收入达121085亿元，同比微增0.02% [1] - 税收收入增长受经济向好、PPI降幅收窄及去年同期基数较低等因素带动 [1] 资本市场相关税收 - 一年来资本市场服务业税收同比增长56.8%，其中证券交易印花税同比增长110.5% [2] - 8月A股公司总市值首次突破100万亿元，9月上证指数创十年新高 [1] - 8月和9月日均股票成交额分别达到2.3万亿元和2.4万亿元 [1] - 保险业税收同比增长13.3% [2] - 股权转让、限售股转让、利息股息红利所得个人所得税同比分别增长12.4%、77.7%和11.3%，拉动个人所得税增长9.3% [2] 企业经营与行业税收 - 全国企业季度销售收入增速从去年三季度至今年三季度分别为0.4%、2.6%、2.1%、3.1%和4.4%，呈稳步回升态势 [3] - 一年来制造业税收同比增长5.4%，占全部税收比重31%，增收额占全部增收额的48% [3] - 部分高端制造业税收增长较快 [3] 房地产相关税收 - 一年来房地产业相关税收（包括二手房）同比下降9.8% [3] - 剔除房地产税收优惠政策减税因素后，税收下降约5% [3] - 税收降幅比2024年前三季度收窄超过10个百分点 [3] - 今年以来落实稳楼市税收优惠政策累计新增减税近800亿元 [3]

税收收入总体增长 - 第三季度税务部门组织税收收入同比增长6.9% [3] - 今年前8个月全国税收收入达121085亿元，同比微增0.02% [3] - 税收增长受经济向好、PPI降幅收窄及去年同期基数较低等因素带动 [3] 资本市场相关税收表现 - 一年来资本市场服务业税收同比增长56.8% [3] - 证券交易印花税同比增长110.5% [3] - 8月和9月日均股票成交额分别达到2.3万亿元和2.4万亿元 [3] - 保险业税收同比增长13.3% [3] - 股权转让、限售股转让、利息股息红利所得个人所得税同比分别增长12.4%、77.7%和11.3%，拉动个人所得税同比增长9.3% [3][4] 企业经营与行业税收 - 全国企业季度销售收入增速从去年三季度0.4%稳步回升至今年三季度4.4% [5] - 一年来制造业税收同比增长5.4%，占全部税收比重31%，增收额占全部增收额48% [5] - 部分高端制造业税收增长较快 [5] 房地产相关税收 - 一年来房地产业相关税收同比下降9.8% [5] - 剔除房地产税收优惠政策减税因素后下降5%左右，降幅比2024年前三季度收窄超过10个百分点 [5] - 稳楼市政策累计新增减税近800亿元，居民住房交易成本下降 [5]

国家发改委经济研究所学术委员会委员、研究员许生表示，去年9月26日中央政治局会议部署实施的一 揽子增量政策，是应对我国经济阶段性挑战的逆周期组合式精准调节，重点聚焦促消费惠民生、促进房 地产市场止跌回稳、活跃资本市场等目标，其政策效能已经在增值税发票销售数据和税收收入数据中得 到了直观显现。 ——资本市场相关税收保持较高增速，反映股市交易活跃。中央政治局会议强调"要努力提振资本市 场"，一年来，随着各项政策措施落地，资本市场交易活跃，今年8月份A股公司总市值首次突破100万 亿元，9月份上证指数创十年新高，8、9月份日均股票成交额分别达到2.3万亿元和2.4万亿元。一年来， 资本市场服务业税收同比增长56.8%，其中证券交易印花税同比增长110.5%；与资本市场相关的行业、 税种收入增长较快，如保险业税收同比增长13.3%；同时，股权转让以及上市公司分红增加，股权转 让、限售股转让、利息股息红利所得个人所得税同比分别增长12.4%、77.7%和11.3%，进而拉动个人所 得税同比增长9.3%。 ——主要行业、税种收入增长平稳，反映企业经营及利润状况不断改善。一年来，随着经济回升向好， 企业经营状况明显改善，主 ...

经济总体运行态势 - 全国企业季度销售收入增速从去年三季度的0.4%稳步回升至今年三季度的4.4% [2] - 税收收入在去年10月结束连续七个月负增长后转正，今年二季度同比增长2.6%，三季度同比增长6.9% [2] - 三季度税收收入增幅较高，除经济向好因素外，也受PPI降幅收窄和去年同期基数较低影响 [2] 资本市场表现 - 今年8月A股公司总市值首次突破100万亿元，9月上证指数创十年新高 [3] - 8月和9月日均股票成交额分别达到2.3万亿元和2.4万亿元 [3] - 资本市场服务业税收同比增长56.8%，其中证券交易印花税同比增长110.5% [3] - 股权转让、限售股转让、利息股息红利所得个人所得税同比分别增长12.4%、77.7%和11.3%，拉动个人所得税整体增长9.3% [3] 主要行业及税种表现 - 制造业税收同比增长5.4%，占全部税收比重31%，其增收额占全部增收额的48% [4] - 高端制造业增长显著，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业税收同比增长31.5% [4] - 信息传输、软件和信息技术服务业税收同比增长15.3%，科学研究和技术服务业税收同比增长13.2% [4] - 钢铁行业税收同比增长7.5%，有色金属行业税收同比增长24.2% [4] - 国内增值税同比增长3.2%，企业所得税同比增长4.1% [4] 房地产市场与消费活力 - 房地产业相关税收同比下降9.8%，剔除税收优惠政策减税因素后下降约5%，降幅比2024年前三季度收窄超过10个百分点 [5] - 稳定房地产市场政策累计新增减税近800亿元 [5] - 全国企业采购机械设备类金额同比增长9.7%，其中高技术制造业采购额同比增长11.8% [5] - 冰箱等日用家电零售业销售收入同比增长55.4%，电视机等家用视听设备零售业销售收入同比增长35.3% [5] 政策效能评估 - 一揽子增量政策聚焦促消费惠民生、促进房地产市场止跌回稳、活跃资本市场等目标 [6] - 政策效能已在增值税发票销售数据和税收收入数据中得到直观显现 [6]

公司财务与担保情况 - 公司及控股子公司之间的担保金额累计约为147.31亿元 [1] - 累计担保金额占公司2024年12月31日经审计归属于母公司净资产的529.74% [1] - 全部担保均为对合并报表所属子公司的担保 [1] 公司营业收入构成 - 2024年1至12月份，公司建材行业营业收入占比45.0% [1] - 医药行业营业收入占比24.9% [1] - 房地产业营业收入占比10.81% [1] - 其他行业营业收入占比8.13% [1] - 商贸业营业收入占比4.56% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为62亿元 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年10月13日以通讯表决方式召开第十二次董事会临时会议 [1] - 会议审议了《关于公司申请融资的议案》等文件 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份公司营业收入中建材行业占比最高为45.0% [1] - 医药行业是公司第二大收入来源占比24.9% [1] - 房地产业务收入占比为10.81% [1] - 其他行业和商贸业收入占比分别为8.13%和4.56% [1] 公司市值 - 截至发稿时公司市值为62亿元 [1]