中国汽车产业格局与竞争力变化 - 北京车展上，大众汽车首席执行官奥利弗·布鲁姆亲自驻足小鹏汽车展台倾听讲解，这一场景象征着外资车企与中国车企之间的关系已发生巨大变化[2][4] - 中国汽车制造商在人工智能（AI）和纯电动汽车（EV）充电技术等尖端领域的技术实力正在压倒日本和欧洲同行[2] - 广汽集团在2023年就已宣布中国汽车产业进入“后合资时代”，依赖外资的时代已经结束[5] 中国车企的海外市场战略 - 中国车企在东南亚、欧洲、南美等地不断提升市场份额，但尚未真正打入美国市场[2][9] - 开拓海外市场变得日益重要，2026年1月至3月，中国汽车国内销量同比下降20%，但出口增长了57%，预计2026年新车销售（含出口）仅比2025年增长1%[5] - 加拿大市场可能成为进入美国市场的重要跳板，加拿大总理于2026年1月宣布，以每年最多4.9万辆为条件，将对中国产EV的关税从2024年的100%降至6.1%[9] 中国车企的技术合作与输出 - 大众汽车于2023年对小鹏汽车出资约5%以联合开发EV，并于2026年4月16日发布的纯电动车型ID.UNYX08中搭载了两枚由小鹏开发的AI芯片“图灵（Turing）”[4] - 小鹏汽车已将基于图灵芯片、由AI完成环境感知与决策的“E2E（端到端）”驾驶辅助技术应用于量产车型，大众希望通过引入该技术提升自身驾驶辅助系统性能[5] - 依赖本土企业技术的格局不仅出现在大众，对丰田、日产等日本车企也同样存在[5] 领先企业的具体行动与技术创新 - 比亚迪在北京车展展示了其“刀片电池（Blade Battery）”的低温性能，在零下30度的环境下，电池电量从10%充至97%仅需约12分钟[8][9] - 比亚迪计划到2026年底在海外共设置6000个相应的充电基础设施，以加快在海外扩大势力[9] - 小米公司CEO雷军宣布，公司将于2027年开始出海，首站选在德国，其德国慕尼黑研发中心承担重要角色的首款SUV“YU7 GT”已于2026年5月底发布[8]

市场表现 - 截至4月29日15:15，蔚来港股大幅上涨近9%，领涨汽车股[1] - 比亚迪股份与零跑汽车股价上涨超过3%，理想汽车上涨近3%[1] - 蔚来-SW股价上涨8.74%，现价为52.500港元，上涨4.220港元[2] - 比亚迪股份股价上涨3.86%，现价为107.700港元，上涨4.000港元[2] - 零跑汽车股价上涨3.20%，现价为47.040港元，上涨1.460港元[2] - 理想汽车-W股价上涨2.91%，现价为68.950港元，上涨1.950港元[2] 公司动态 - 蔚来旗下新品牌乐道的L80新车已开始预售[2] - 蔚来创始人、董事长、CEO李斌表示，乐道L80的预售订单情况好于去年L90预售同期[2]

公司2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度总收入达838亿元人民币，同比增长15%，创同期新高 [1] - 剔除外汇汇兑等非核心损益影响后，核心归母净利润为45.6亿元人民币，同比强劲增长31%，核心利润增速高于收入增速 [1] - 当期毛利率为17.5%，同比提升11%，整体盈利能力持续向好 [1] - 截至2026年第一季度末，公司总现金水平达602亿元人民币，现金储备充裕，经营稳健 [1] 公司市场地位与战略 - 2026年第一季度实现中国自主品牌销量第一 [1] - 业绩增长依托于全球化布局深化和高端化产品矩阵发力 [1] - 第二季度将立足全球化、高端化、智能化、能源多元化四大战略 [1] - 第二季度计划推出十余款车型与关键技术升级，以全面释放品牌势能，加速推进高质量发展与可持续增长 [1]

（2026年4月24日，北京）今天，日产汽车携都市插混SUV概念车与Terrano插混概念车亮相2026北京国 际汽车展览会（以下简称：2026北京车展），进一步丰富新能源汽车产品阵容，夯实中国市场作为全球 主要市场及创新和出口基地的双重定位。同时，日产汽车宣布了其在华合资公司东风日产成为日产电动 方程式车队第十二赛季中国站赛事官方合作伙伴，让广大中国用户尽享电动汽车赛场的速度与激情。 日产汽车携两款全新新能源SUV概念车与NX8共同亮相2026北京车展 深耕中国，全新新能源SUV概念车重磅亮相 继2026年4月8日推出新能源N序列首款SUV NX8后，日产汽车在新能源赛道强势出击，此次携都市插混 SUV概念车与Terrano插混概念车重磅亮相2026北京车展，为战略转型后的日产汽车新能源SUV元年的 产品阵容再添两款新成员，彰显深耕中国的决心。 第一款概念车车型——日产都市插混SUV概念车，是品牌整合全球资源、聚焦中国用户需求打造的战略 级前瞻作品，凝聚品牌在新能源、智能化、设计美学与安全品质的核心积淀。它承接当下的NX8与未来 即将推出的SUV车型，将电动化技术与高价值感以及日常出行的实用性能融为一体。 ...

核心观点 - 公司2026年第一季度净利润同比大幅下滑，主要源于2025年同期因汇率波动产生的超过10亿元非经常性汇兑收益推高了基数，以及公司为长期竞争力主动加大战略研发投入所致，并非经营质量恶化[1][2][3] - 公司多项核心经营指标，如营收、毛利率、经营现金流、单车营收、产品结构及海外业务均呈现持续改善或强劲增长态势，表明公司正处于高质量发展阶段[4][5] - 汽车行业是长周期产业，公司当前在技术平台、全球化等方面的战略性投入，将为其未来三到五年的竞争力奠定基础，一季度利润波动可能标志着新一轮高质量增长的起点[6] 财务表现分析 - **归母及扣非净利润**：2026年第一季度归母净利润同比下降46%，扣非净利润同比下降67%，主要受非经常性损益和战略投入影响[1][3] - **汇兑收益影响**：2025年第一季度因人民币汇率大幅波动，公司产生超过10亿元的大额汇兑收益，直接推高当期利润基数；2026年第一季度汇率回归平稳，财务费用从2025年同期的-10.28亿元收益转为0.97亿元的正常支出，仅此一项差额就超过11亿元，是利润同比下滑的核心直接原因[1][2] - **营收与毛利率**：2026年第一季度营收达451.09亿元人民币，同比增长12.72%，创历史同期新高；毛利率为18.45%，同比提升0.6个百分点，在行业价格竞争下实现逆势改善[4] - **经营现金流**：经营活动产生的现金流量净额从2025年同期的-89.8亿元大幅改善至32.71亿元，公司回款能力与现金安全性显著增强[4] 战略投入与研发 - **研发费用**：2026年第一季度研发费用为22.42亿元，同比增长17.6%，增速高于营收增速（12.72%），资金集中投向“归元架构”等技术研发[3] - **归元架构战略意义**：该架构是对整车研发、制造、供应链的底层体系重构，将整车拆解为49个核心模块与329个共用组件，形成2000余个标准化原子能力[3] - **平台优势**：可兼容PHEV、HEV、BEV、FCEV、ICE五种动力形式，零部件通用化率达80%，能将车型开发周期从18个月压缩至6个月，开发4款车型的成本仅相当于传统模式下1.8款车型的投入[3] - **投入性质**：当期加大研发投入是为了构建长期的效率与竞争力，会阶段性影响账面利润，但与经营失速无关[3] 产品结构与市场表现 - **单车营收**：2026年第一季度单车营收达16.76万元，同比增加1.18万元，处于自主品牌第一梯队；同期吉利汽车单车收入为11.82万元，二者差距接近5万元[4] - **产品结构升级**：20万元以上高端车型销量占比达到39%，同比提升6个百分点；坦克700、坦克300系列稳固高端越野市场，魏牌品牌向上，哈弗品牌迭代升级，依靠产品力与品牌力实现溢价[4] - **海外业务**：第一季度海外销量达13万辆，同比增长43%，海外销量占比接近总销量的50%[5] - **全球化模式**：全球化已超越单纯产品出口，在泰国、巴西、欧洲等核心市场推进本土化生产、供应链配套及渠道服务体系建设，形成全价值链运营能力[5]

美银证券发表研报指，长城汽车首季收入451亿元，同比增长13%，但环比下降35%；销量同比增长 5%，环比下降33%。毛利率同比及环比分别提升0.6及1.2个百分点至18.5%，主要受惠于海外市场及高 端车型销售贡献增加。盈利方面，首季净利润同比及环比分别下跌46%及23%至9.45亿元，主要因是去 年同期录得10亿元汇兑收益，而本季则录得5000万元汇兑损失。扣除非经常性损益后的净利润为4.82亿 元，同比及环比分别下跌67%及17%。该行将2026至2028年的盈利预测分别下调4%、4%及3%，将长城 汽车H股目标价由14.6港元下调至14.3港元，维持"中性"评级，认为其强劲的产品线及稳健的增长已反 映在估值中；A股目标价则由18.4元下调至18.1元，考虑到其估值偏高，维持"跑输大市"评级。 股票频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 责任编辑：栎树 ...

核心观点 - 公司2026年第一季度营收451.1亿元，归母净利润9.5亿元，净利润同比下降主要受去年同期高基数汇兑收益影响[1][2] - 公司新产品周期开启，智能化和全球化长期战略布局清晰，被给予“增持”评级，目标价25.60元[1][2] 财务业绩 (2026年第一季度) - **营收表现**：实现营业收入451.1亿元，同比增长13%，环比下降35%[2] - **利润表现**：归母净利润为9.5亿元，同比下降46%，环比下降23%；扣非归母净利润为4.8亿元，同比下降67%，环比下降17%[2] - **利润变动原因**：净利润同比下降主要因去年同期汇率波动带来汇兑收益所致[2] 销量与业务结构 - **整体销量**：26Q1实现销量26.9万辆，同比增长5%，环比受季节性因素影响承压[3] - **分品牌销量**：哈弗/魏牌/皮卡/欧拉/坦克销量分别为15.1万/2.1万/4.8万/0.6万/4.3万辆[3] - **品牌结构优化**：魏牌受高价值车型拉动，销量占比同比提升3个百分点[3] - **海外市场表现**：26Q1海外销量突破13万辆，同比大幅增长43%，销量占比近50%[3] - **盈利能力指标提升**：在全球化与高端化推动下，26Q1单车收入提升至16.8万元，同比增长8%；毛利率达18.5%，同比提升0.6个百分点，环比提升1.2个百分点[3] 战略与产品布局 - **新产品平台发布**：公司发布全球首个原生AI全动力汽车平台——归元平台，核心理念为“一车多动力、一车多品类、一车多姿态”[4] - **平台覆盖范围**：该平台覆盖轿车、SUV、皮卡、MPV及跑车等七大品类，规划推出搭载五大动力系统的50余款车型[4] - **技术兼容性**：平台采用高度模块化架构，兼容PHEV、HEV、BEV、FCEV及ICE等多种动力形式，实现“一套架构、全域适配”[4] - **新车型进展**：基于归元S平台的首款旗舰SUV魏牌V9X已在2026年北京车展期间开启预售[4] 未来展望与驱动因素 - **产品结构上移**：随着魏牌V9X、全新坦克700等中高端新车型逐步上量，叠加海外销量持续增长，公司产品结构有望进一步上移，带动平均售价与毛利率持续提升[3] - **平台化效益**：随着新平台产品周期启动，公司平台效率与智能化竞争力有望提升，为长期销量增长提供支撑[4] - **盈利预测**：预测公司2026/2027/2028年每股收益(EPS)分别为1.51元、1.89元、2.37元[2]

《机器人马拉松进步明显，关注北京车展 新供给催化——2026/4/13-2026/4/19 汽车周报》 2026/04/21 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 联系人 朱傅哲 A0230524080008 zhufz@swsresearch.com 本期投资提示： 2026 年 04 月 29 日 北京车展大型 SUV 扎堆，国产算力 看好 ——2026/4/20-2026/4/26 汽车周报 行 业 点 评 汽车 发酵再看国内 AI 链 ⚫ 观点：①北京车展如期而至，看好新车型刺激新需求，4 月行业 Beta 加速回暖。②近 期油价上涨，全球新能源渗透率有望进一步提升，其替代弹性随渗透率递减、但与边际 节能效果正相关，因此看好混动和闪充 2.0 方案，推荐吉利、比亚迪等车企以及新能源 供应链，关注奇瑞。③机器人马拉松落幕，整体完赛表现大幅提升，有望催化机器人板 块，推荐恒勃股份、银轮股份、隆盛科技、福达股份、岱美股份，关注拓普集团、三花 质控等。④年报期至，继续建议关注有业绩支撑的白马机会，尤其是在权重指数中的企 业，包括宇通客车、敏实集团、继峰股 ...

公司业绩表现 - 2026年第一季度营业总收入达838亿元，同比增长15% [1] - 2026年第一季度核心归母净利润为45.6亿元，同比增长31% [1] - 当期毛利率为17.5%，同比提升11个百分点 [1] 销量与收入结构 - 2026年第一季度总销量为709,358辆，同比增长1% [1] - 收入增速高于销量增速，主要受益于出口销量强劲增长及高价值产品销售占比提升 [1] 市场反应 - 吉利汽车股价午后涨超5%，截至发稿涨4.5%，报22.76港元 [1] - 成交额达15.56亿港元 [1]

报告投资评级 - 维持江淮汽车“买入”评级 [1][7] 报告核心观点 - 2026年第一季度业绩符合预期，尽管营收和销量同比有所下滑，但平均售价显著提升，且高端品牌“尊界”及同平台新车型的开发有序推进，有望成为公司新的业绩增长点 [7] - 公司预计将从2026年开始实现扭亏为盈，归母净利润预计达到16.57亿元，并在此后两年持续高速增长，2027年、2028年预计分别为36.62亿元和63.57亿元 [1][7][8] - 基于尊界品牌卡位高端市场以及新产品的有序开发，报告维持对公司未来发展的积极看法 [7] 2026年第一季度业绩分析 - **营收与销量**：2026年第一季度公司实现营业收入114.6亿元，总销量为8.4万辆，同比分别下降15.5%，环比下降17.7% [7] - **平均售价**：第一季度平均销售单价为13.6万元，同比大幅提升38.1%，但环比下降11.0% [7] - **盈利能力**：第一季度毛利率为11.4%，同比提升1.3个百分点，但环比下降3.8个百分点 [7] - **费用情况**：第一季度销售/管理/研发费用率分别为6.5%/3.8%/3.2%，销售费用率同比增加3.2个百分点，管理和研发费用率同比分别下降1.9和0.2个百分点 [7] - **净利润**：第一季度归母净利润为-6.1亿元，扣非后归母净利润为-7.3亿元，投资收益为-2亿元 [7] 业务进展与产品规划 - **尊界品牌动态**：2026年4月，华为高管透露尊界品牌更高端的200万级新车将于6月底发布 [7] - **新产品开发**：公司年报披露，基于S800同平台的MPV和SUV产品正在有序开发中，预计将带来较多新车催化 [1][7] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计公司2026年至2028年营业总收入分别为725亿元、867.75亿元和1045亿元，同比增速分别为55.68%、19.69%和20.43% [1][8] - **净利润预测**：预计公司2026年至2028年归母净利润分别为16.57亿元、36.62亿元和63.57亿元，同比增速分别为197.35%、120.93%和73.60% [1][8] - **每股收益**：预计2026年至2028年每股收益分别为0.74元、1.62元和2.82元 [1][8] - **估值水平**：基于当前股价，对应2026年至2028年预测市盈率分别为65.23倍、29.52倍和17.01倍，预测市净率分别为9.23倍、6.98倍和4.90倍 [1][8] 关键财务指标预测 - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2025年的12.46%持续提升至2028年的23.02%，归母净利率将从2025年的-3.66%转正并提升至2028年的6.08% [8] - **回报率指标**：预计投入资本回报率将从2025年的-5.43%大幅改善至2028年的25.90%，摊薄净资产收益率将从2025年的-17.57%提升至2028年的29.75% [8] - **资产负债状况**：资产负债率预计从2025年的79.07%逐步下降至2028年的74.09% [8] - **现金流预测**：预计经营活动现金流将持续改善，从2026年的60.22亿元增长至2028年的159.30亿元 [8]