报告行业投资评级 - 房地产-标配（维持）[2] - 建材材料-标配（维持）[2] 报告的核心观点 - 4月房地产销售动能放缓，地方楼市支持政策及城市更新加速推动将释放房地产需求，楼市将从止跌回稳向回暖回升过渡，或推动板块估值向上修复[3][24][25] - 2025年水泥行业产能收缩价格回升，后续基建需求提升将支撑水泥需求，价格或持续修复带动毛利率上行，上市企业业绩同比增长，中长期头部企业成长空间大[4][44][46] - 我国将推进城市更新行动，上海发布消费提振方案，预计2025年消费建材企业销售及利润率改善，行业业绩环比回升，中长期行业竞争格局优化，龙头企业成长空间大[6][47][48] 根据相关目录分别进行总结 房地产板块行情回顾及估值 - 截至2025年05月22日，申万房地产板块近两周下跌0.62%，跑输沪深300指数2.38个百分点，在申万31个行业中排第24位；近一月下跌4.07%；年初至今累计下跌7.55%[14] - SW二级房地产板块中，近两周SW房地产开发下跌0.54%，SW房地产服务下跌2.11%[14] - 个股方面，南国置业、空港股份等近两周涨幅居前，派斯林、特发服务等近两周跌幅居前[19][20] 房地产行业及公司新闻 - 深圳拟出让3宗居住用地，总用地面积6.77公顷[22] - 万科获大股东深铁集团15.52亿元借款用于偿债，借款成本2.34%[22] - 广州支持养老产业企业扩大直接融资渠道[22] - 中央要求推进城市更新行动，打造宜居、韧性、智慧城市[22][24] - 现房销售试点推进，但全面推行时机不成熟[22] - 金融监管总局将为城市更新提供金融服务，发改委6月底前下达投资计划[22] - 我国LPR下调，1年期降至3%，5年期以上降至3.5%，部分银行下调存款利率，京沪下调房贷利率[22][23] 房地产周观点 - 1 - 4月新建商品房销售面积降2.8%，销售额降3.2%，4月各线城市商品住宅销售价格环比持平或略降，同比降幅收窄，4月需求动能放缓[3][24] - 广东鼓励支持进城农民购房，健全农房更新机制[3][24] - 高线城市楼市回暖，低能级城市较慢，后续政策加码、库存化解将提振信心，楼市回暖范围扩大，或推动板块估值修复，建议关注头部央国企及区域龙头企业[3][24][25] 建材板块行情回顾及估值 - 截至2025年05月22日，申万建筑材料板块近两周下跌0.42%，跑输沪深300指数2.18个百分点，在申万31个行业中排第23位；近一月下跌0.09%；年初至今累计上涨0.29%[26] - SW二级板块中，近两周SW玻璃玻纤上涨1.12%，SW水泥上涨0.05%，SW装修建材下跌1.72%[26] - 个股方面，中旗新材、雄塑科技等近两周涨幅居前，北京利尔、华立股份等近两周跌幅居前[31][32] 建材行业重要数据 - 水泥：本周全国水泥市场需求颓势不改，价格下滑，均价347元/吨，较上周降5元/吨，幅度1.42%，市场行情低迷，价格难维持[33][34] - 平板玻璃：本周市场整体弱势运行，下游拿货低迷，价格或持续下探[37][39] - 光伏玻璃：本周成交价格持稳震荡，下游需求退坡，部分地区出货承压[41] 建材行业及公司新闻 - 金融机构信贷资源向制造业和科创领域倾斜，房地产和建筑业贷款占比下降[45] - 国家整治部分行业内卷式竞争[45] - 我国将推进城市更新行动，多部门出台相关政策[45] - 上海发布消费提振方案，支持家电家居家装消费[45] - 多家银行下调存款利率[45] - 八部门发文支持小微企业融资[45] 建材周观点 - 水泥：2025年一季度产能收缩价格回升，产量3.31亿吨，同比降1.4%，均价397元/吨，涨幅9.3%，后续基建需求提升支撑水泥需求，价格或修复，上市企业业绩同比增长，中长期头部企业成长空间大，建议关注海螺水泥等[4][44][46] - 消费建材：城市更新行动和消费提振方案将刺激建材需求，2025年企业销售及利润率改善，业绩环比回升，中长期行业竞争格局优化，龙头企业成长空间大，建议关注北新建材等[6][47][48]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 行业压力仍存，但营收增速二阶导开始转正，2025Q1水泥/纤维板块率先企稳回升，消费建材/玻璃板块仍处筑底周期，但部分企业或已现经营拐点 [5] - 维持2025年是上市公司拐点，2026年是行业拐点的判断，认为全年上市公司正先于行业寻底，回调是赚“认知差”的机会，“对等关税”或使基本面和行情拐点前移 [5] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 建筑材料板块2024年全年营收同比-14.93%，毛利率同比-0.31pct，费用率同比+1.91pct，归母净利率同比-2.41pct，对应归母净利润同比-47.87%，扣非归母净利润同比-56.94%；2024Q4收入同比-16.50%，毛利率同比+1.62pct，费用率同比+1.27pct，归母净利率同比-1.01pct，对应归母净利润同比-38.36%，扣非归母净利润同比-69.05%；2025Q1收入同比-5.83%，毛利率同比+1.05pct，费用率同比+0.25pct，归母净利率同比+0.52pct，对应归母净利润同比+13.19%，扣非归母净利润同比+15.17% [5][9] - 2025Q1水泥和纤维板块率先企稳，消费建材和玻璃板块仍在筑底，但部分公司或已提前确认经营拐点 [9] 消费建材 - 行业由单边下行走向结构分化，赛道及龙头α开始显现，下游需求结构变化，二手房和非房需求占比上升，部分企业率先确认经营拐点 [5][14] - 2024年全年营收同比-4.37%，毛利率同比-1.33pct，费用率同比+1.19pct，归母净利率同比-2.09pct，对应归母净利润同比-37.86%，扣非归母净利润同比-44.43%；2024Q4收入同比-8.49%，毛利率同比-1.89pct，费用率同比+2.36pct，归母净利率同比-5.02pct，对应归母净利润同比-341.23%，扣非归母净利润同比-2360.67%；2025Q1收入同比-6.84%，毛利率同比-1.12pct，费用率同比-0.78pct，归母净利率同比-0.29pct，对应归母净利润同比-11.87%，扣非归母净利润同比-13.34% [18] - 2025Q1多数企业营收下滑，三棵树与北新建材逆势增长，三棵树通过渠道下沉和拓展二手房市场增长，北新建材以“两翼”战略驱动增长 [24] - 2025Q1消费建材板块毛利率整体同比下降，建筑涂料价格战缓和，三棵树毛利率回升，兔宝宝通过产品结构优化提升毛利率 [27] - 2025Q1多数企业强化费用管控使板块整体费用率同比下降，但伟星新材和兔宝宝费用率提升，行业整体费用率优化未能对冲毛利率下行压力 [29] - 2024年主要消费建材公司加强现金流管理，部分公司缩短账期，2024年收现比106%，同比基本持平，净现比246%，同比增长83pct，计提信用减值损失25.45亿元；2025Q1收现比98%，同比下降3pct，净现比-183%，同比增长142pct，计提信用减值损失1.96亿元 [32] 水泥 - 2024年受制于地产下行和基建放缓，水泥需求下滑，盈利大幅下滑，四季度行业反内卷，供给收缩；2025年节后需求二阶导转正，价格反弹，景气度回升 [5][35] - 2024年全年营收同比-23.07%，毛利率同比+2.52pct，费用率同比+2.80pct，归母净利率同比-0.79pct，对应归母净利润同比-36.27%，扣非归母净利润同比-47.78%；2024Q4收入同比-21.96%，毛利率同比+9.26pct，费用率同比+2.18pct，归母净利率同比+5.58pct，对应归母净利润同比+96.89%，扣非归母净利润同比+118.54%；2025Q1收入同比-6.37%，毛利率同比+5.25pct，费用率同比+1.45pct，归母净利率同比+2.23pct，对应归母净利润同比减亏11.69亿元，扣非归母净利润同比减亏12.32亿元 [36] - 2024年国内供需弱，产量下滑，价格下跌，营收同比减少；2025Q1产量下滑收窄，价格上涨，营收同比下滑幅度收窄，冀东水泥、上峰水泥、华新水泥营收同比为正，海螺水泥营收下滑程度收窄 [47] - 2024年水泥价格下行致盈利能力下滑，2025Q1水泥价格上涨叠加煤炭价格下跌，行业盈利能力回升，冀东水泥毛利率低位修复明显 [48] - 2024年和2025Q1水泥板块期间费用率上升，主要因营收规模下降，上峰水泥和冀东水泥2025Q1营收正增长，期间费用率下滑 [49] - 2025Q1水泥板块现金流情况较2024年好转，2024年收现比100%，同比下滑9pct，信用减值损失6.24亿元；2025Q1收现比97%，同比下滑6pct，信用减值损失-0.05亿元 [51] 玻璃 浮法玻璃 - 2024年地产下行传导到竣工端，需求下滑，供给端产量增加，行业下行；2025年供需双弱，价格弱势 [53] - 2024年全年营收同比-10.25%，毛利率同比-6.75pct，费用率同比+0.79pct，归母净利率同比-7.35pct，对应归母净利润同比-81.65%，扣非归母净利润同比-87.97%；2024Q4收入同比-20.40%，毛利率同比-17.51pct，费用率同比-1.16pct，归母净利率同比-18.31pct，对应归母净利润同比-245.81%，扣非归母净利润同比-252.76%；2025Q1收入同比-18.88%，毛利率同比-10.69pct，费用率同比+0.88pct，归母净利率同比-3.43pct，对应归母净利润同比-47.27%，扣非归母净利润同比-101.55% [53] - 2024年需求下滑、供给增加，价格下跌，营收下滑；2025Q1需求和供给双弱，价格弱势，营收继续下滑 [65] - 2024年和2025Q1成本端纯碱价格下跌，但浮法玻璃价格下滑明显，毛利率下降 [68] - 2024年和2025Q1浮法玻璃板块期间费用率上升，主要因营收规模下降 [70] 光伏玻璃 - 2024年光伏组件排产下滑，产能攀升，价格盈利下滑；2025年供给产能回落，新政引起抢装，价格和盈利小幅上升 [56] - 2024年全年营收同比-17.42%，毛利率同比-7.38pct，费用率同比+0.92pct，归母净利率同比-8.99pct，对应归母净利润同比-102.60%，扣非归母净利润同比-106.92%；2024Q4收入同比-34.23%，毛利率同比-22.50pct，费用率同比-0.34pct，归母净利率同比-25.84pct，对应归母净利润同比-208.99%，扣非归母净利润同比-240.63%；2025Q1收入同比-30.08%，毛利率同比-10.74pct，费用率同比+1.63pct，归母净利率同比-10.00pct，对应归母净利润同比-115.88%，扣非归母净利润同比-119.35% [56] - 2024年需求下行、供给增加，价格下滑，营收下滑；2025Q1需求有抢装，供给产能下降，价格反弹，营收仍下滑 [65] - 2024年和2025Q1光伏玻璃板块毛利率下降 [69] - 2024年和2025Q1光伏玻璃板块期间费用率上升，主要因营收规模下降 [70] - 2025Q1玻璃板块现金流情况较2024年好转，2024年收现比83%，同比上升9pct，信用减值损失-0.35亿元；2025Q1收现比71%，同比持平，信用减值损失0.40亿元 [71]

报告行业投资评级 - 建材行业投资评级为增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 2024年消费建材板块受资金面紧张和下游地产景气修复偏缓影响，多数行业价格竞争激烈，呈现量价齐跌局面，盈利下滑；2025年一季度部分企业经营拐点初现，收入降幅收窄，预计全年收入及盈利降幅有望收窄或修复至正向增长，但价格竞争可能持续[1][5] - 重点推荐2025年一季度报表修复已现、或受益建材零售的重点公司北新建材、三棵树、伟星新材、兔宝宝、中国联塑[1][5] 根据相关目录分别进行总结 24年需求偏弱量价多有压力，1Q25资金面改善收入降幅收窄 行情复盘：绝对收益整体偏弱，盈利波动较大估值中枢被动抬升 - 2025年初以来建材指数先修复后受外部关税不确定性扰动下跌，近期企稳；截至5月16日，CI建材指数较年初+1.8%，相比沪深300指数持平、相比万得全A指数-2.7pct，整体受地产销售景气边际回落扰动[13] - 建材板块相对表现偏弱，在29个CI一级子行业中累计涨跌幅居第18位；消费建材细分板块中，外加剂、涂料、其他消费建材累计涨跌幅居前；部分个股超额收益居前，或受益于化工品提价、二手房销售及装修补贴等因素[15][19] - 截至5月16日，建材板块PE（TTM）估值36.55x，处于2015年至今的52.3%分位，相对估值水平提升，或因盈利波动较大导致估值基数切换[25] 财务复盘：竞争加剧盈利承压，但1Q25收入降幅收窄 - 2024年消费建材板块合计收入/归母净利同比-6.9%/-47.8%，1Q25收入/利润降幅同比扩大但环比收敛；2024年营收下降主因资金面偏紧和化债影响，1Q25专项债持续发行使收入降幅环比收窄[27] - 2024年归母净利润下降主因需求偏弱、价格竞争加剧、毛利率承压和费用管控不佳；1Q25归母净利润同比-18.6%[28] - 2024年及1Q25板块毛利率和净利率均下滑，期间费用率2024年上升、1Q25下降；2024年经营性现金流下降主因收入规模下滑，1Q25现金流出现改善迹象[30][31][37] 盈利能力拆解：毛利率为盈利最大扰动，费用管控滞后拖累盈利 - 2024年板块毛利率下降对盈利扰动最大，主因资金端偏紧、需求偏弱、价格竞争趋严和成本摊薄能力削弱；1Q25价格竞争持续，毛利率仍同比小幅下降[46] - 2024年多数公司费用管控滞后，管理费率和销售费率上升影响净利率；1Q25个别板块费率改善，抵消毛利率下降的负面影响[46] - 多数典型消费建材公司工程直销比例下降，2024年平均应收账款净额周转率同比修复，多数公司积极推进债务重组，单项计提减值准备的应收账款累计计提比例升至70%以上，账面剩余风险敞口缩小[47] 2024年盈利均有承压，1Q25部分子板块修复初现 - 2024年及1Q25仅石膏板板块北新建材收入、盈利维持稳健增长；1Q25减水剂板块收入增长较好，其他消费建材、石膏板板块依旧维持收入稳健增长[50] - 2024年仅石膏板板块归母净利同比持稳，1Q25涂料板块盈利低位反弹，主因重点公司零售业务稳健、工程直销业务扰动小、费用管控效果显现和减值收敛[53] - 2024年多数公司净利率下降，1Q25涂料、其他消费建材、石膏板、五金毛利率出现修复迹象[55] 涂料/管材/瓷砖/外加剂：价格竞争加剧，毛利率承压明显 涂料：产品价格承压扰动毛利率，减员增效成果滞后显现 - 2024年涂料板块毛利率同比-3.2pct，主要原材料钛白粉均价下降，但需求偏弱导致价格竞争激烈，产品销售均价下降，板块毛利率承压[63] - 2024年板块销售费率/管理费率分别为15.7%/6.3%，同比-0.22/+0.99pct，管理费用刚性增长对盈利扰动较大；三棵树减员增效效果显著，带动1Q25盈利扭转[69] - 2024年减值损失虽有收敛但仍扰动较大，后市进一步减值敞口有限；三棵树/亚士创能单项计提累计计提比例分别提升至79%/73%，预期后市减值影响有限[80] 管材：板块公司多数量价齐跌，价格竞争叠加成本摊薄能力削弱，毛利率下降较多 - 2024年管材平均毛利率为27.1%，同比-2.03pct，原材料成本下降但需求偏弱，产品价格缺乏支撑，工程塑管公司销量下降，对制造费用摊薄能力削弱，毛利率承压[86] - 2024年管材板块综合销售/管理费率分别为9.1%/5.6%，同比+1.6/+0.5pct，销售费率扰动较大；伟星新材费用管控效果1Q25开始显现，工程公司盈利能力改善关键在于销售规模修复[91] - 板块风险应收减值较为充分，账龄结构优化；伟星新材和东宏股份减值扰动较弱，工程公司账面剩余高风险应收敞口小，预期后市减值影响大幅收窄[98] 外加剂：毛利率承压为盈利扰动核心因素，减值增长为一次性会计调整事项 - 2024年外加剂板块综合毛利率同比-2.3pct至29.4%，成本侧环氧乙烷均价上升，产品价格承压，核心产品高性能减水剂平均销售价格下降[104]

市场表现 - 沪指高开0 12%至3371 69点 深成指高开0 11%至10182 25点 创业板指高开0 43%至2041 50点 [1] - 上证指数成交金额37 64亿元 深证成指成交65 06亿元 创业板指成交24 38亿元 [2] - 标普500指数涨0 09%至5963 6点 纳斯达克综合指数涨0 02%至19215 46点 道琼斯工业平均指数涨0 32%至42792 07点 [3] - 标普500指数从4月底部反弹17% 距离历史新高仅差3% [3] 行业动态 - 创新药 并购重组等板块涨幅居前 [1] - 外骨骼机器人2024年市场规模达18亿美元 预计2030年突破120亿美元 年复合增长率28% [4] - 2025年1-3月建筑及装潢材料类零售额同比持平 3月单月同比下降0 1% [5] - 国内在建核聚变实验堆总投资额或超600亿元 [6] 机构观点 医疗康复领域 - 外骨骼机器人主要应用于脊髓损伤修复 脑卒中偏瘫康复 老龄化辅助三大场景 [4] - 中国"十四五"规划将外骨骼纳入高端医疗装备重点发展领域 多地医保已纳入报销范围 [4] 消费建材行业 - 商品房销售面积降幅收窄 有望带动消费建材重装需求回升 [5] - 城市更新 老旧小区改造加速推进 将带动消费建材市场企稳 [5] - 消费建材龙头企业加速渠道下沉 零售业务规模扩大 市占率有望提升 [5] 核聚变行业 - 中国聚变能源有限公司发布重大活动服务项目采购公告 实验装置稳步推进 [6] - 国际装置加速建设 国内后续或有行业顶层设计或支持资金预期 [6] 白酒行业 - 白酒产业进入库存周期后半段 企业业绩依赖核心市场市占率提升及腰部以下单品驱动 [7] - 头部白酒企业股息率接近或大于3% 动态估值回落至历史区间低位 [8] - 白酒商品属性加速重塑 快消品属性强化 适应快消品运作逻辑的企业优势凸显 [7][8]

报告核心观点 - 建材各子行业盈利呈底部改善走势，价格底部震荡，等待稳地产扩内需政策显效，需求改善将带来更大盈利修复空间，看好建材投资机会 [6] - 2025年是建材板块盈利修复年，供给端支撑强，需求端有弹性，龙头公司盈利率先修复，建议关注消费建材、水泥玻纤玻璃龙头及部分结构性景气赛道 [6] 各目录要点总结 价格底部震荡，等待供需改善 - 新房成交24年同比降，25年累计同比有升有降；二手房成交24年同比升，25年累计同比升幅大，最近一周部分指标环比升 [13] - 政策积极，后续政策落地利于行业企稳，内需政策或加码拉动需求，看好建材板块投资机会，建议把握底部配置机会 [18][21] - 消费建材零售景气率先恢复，龙头韧性强，长期需求稳定、集中度提升、竞争格局好，下游地产寻底，关注相关龙头公司 [22][38] - 本周全国水泥市场均价环比跌1.1%，需求环比略恢复但同比低，价格因需求差和错峰未执行而回落，2025年盈利中枢大概率同比上行，估值处底部，看好相关龙头公司 [22][39][53] - 浮法玻璃成交疲软、价格下移，光伏玻璃交投淡稳、库存增加，玻璃龙头估值偏低，看好相关龙头公司 [26][59][80] - 玻纤市场价格大稳小动，电子纱月内稳价出货，24Q1底部确立后有涨价，2025年粗纱产能或个位数增长，电子纱产能相对稳定，碳基复材景气筑底，看好相关龙头公司 [23][83][102] 2025年5月第三周基本面数据与成本跟踪 - 水泥价格环比上周降1.1%，浮法玻璃降2.4%，玻纤和光伏玻璃持平，各产品库存有不同变化 [105] - 原油、丙烯酸等价格环比上涨，煤炭、钛白粉价格环比下跌 [108] 市场面 - 2025年5月16日建材指数PB、PE估值与历史均值、最值对比，5月12 - 16日建材指数跑输大盘 [112]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 5月15日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于持续推进城市更新行动的意见，强调六项城市更新任务，我国老旧房屋存量大，房屋改造实施进度仍在开始阶段，随着政策推进，存量房屋改造潜在市场空间将逐步被开发，消费建材需求有望企稳回升[3] - 国家发展改革委等部门印发《水泥行业节能降碳专项行动计划》，预计会加快节能降碳与能用设备的迭代更新；“对等关税”有望利好在海外有生产基地的玻纤龙头择时提价，进而巩固玻纤盈利优势；“一致性评价+集采”政策促进中硼硅药用渗透率加速提升[4] 市场行情每周回顾 行情 - 本周（2025年5月12日至5月16日）建筑材料指数下跌0.24%，沪深300指数上涨1.12%，建筑材料指数跑输沪深300指数1.36pct；近三个月来，沪深300指数下跌1.30%，建筑材料指数上涨2.72%，建材板块跑赢沪深300指数4.01pct；近一年来，沪深300指数上涨5.74%，建筑材料指数下跌9.08%，建材板块跑输沪深300指数14.82pct[5][14] - 细分板块，建材子板块多数下跌，玻纤制造涨幅最大，具体表现为玻纤制造（+3.07%）、改性塑料（+1.87%）、碳纤维（+1.42%）、玻璃制造（-0.05%）、管材（-0.42%）、水泥制造（-1.21%）、耐火材料（-5.48%）[17] - 个股方面涨多跌少，本周涨幅前五的公司为吉林化纤（+24.46%）、吉林碳谷（+18.69%）、奇德新材（ +14.05%）、中材科技（+8.17%）、道恩股份（+6.86%）；本周跌幅前五的公司为北京利尔（-12.71%）、凯伦股份（-5.60%）、亚士创能（-3.85%）、兔宝宝（-3.31%）、万里石（-2.64%）[20] 估值表现 - 截至2025年5月16日，根据PE（TTM）剔除异常值（负值）后，建材板块平均市盈率PE为26.21倍，位列A股全行业倒数第17位；市净率PB为1.11倍，位列A股全行业倒数第5位[22] 水泥板块 基本面跟踪 - 截至5月16日，全国P.O42.5散装水泥平均价为317.07元/吨，环比下跌2.04%，各地区价格走势分化，东北（-1.97%）、华北（-2.80%）、华东（-2.49%）、华南（-1.88%）、华中（+0.00%）、西南（-2.35%）、西北（-2.51%）[26] - 截至5月15日，全国熟料库容比达66.98%，环比上升3.74pct[27] 主要原材料价格跟踪 - 截至2025年5月16日，上海港动力煤到港价（5500卡，含税）为655元/吨，周环比下跌3.68%[56] 水泥板块上市企业估值跟踪 | 证券代码 | 证券简称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | | | PE | | | PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025/5/16 | 2023A | 2024A | 2025E | 2023A | 2024A | 2025E | 2025/5/16 | | 600425.SH | 青松建化 | 60 | 4.6 | 3.5 | 5.0 | 13.1 | 17.3 | 12.1 | 1.0 | | 002233.SZ | 塔牌集团 | 90 | 7.4 | 5.4 | 5.8 | 12.1 | 16.6 | 15.4 | 0.8 | | 000672.SZ | 上峰水泥 | 82 | 7.4 | 6.3 | 7.7 | 11.0 | 13.0 | 10.6 | 0.9 | | 000789.SZ | 万年青 | 43 | 2.3 | 0.1 | 1.7 | 18.9 | 333.1 | 25.5 | 0.7 | | 000401.SZ | 冀东水泥 | 123 | -15.0 | -9.9 | 9.0 | -8.2 | -12.4 | 13.7 | 0.5 | | 000877.SZ | 天山股份 | 341 | 19.7 | -6.0 | 18.6 | 17.4 | -57.0 | 18.4 | 0.4 | | 600801.SH | 华新水泥 | 258 | 27.6 | 24.2 | 26.1 | 9.4 | 10.7 | 9.9 | 0.8 | | 600585.SH | 海螺水泥 | 1247 | 104.3 | 77.0 | 98.4 | 12.0 | 16.2 | 12.7 | 0.7 |[78] 玻璃板块 浮法玻璃 - 现货价格下跌，截至2025年5月16日，浮法玻璃现货价格为1288.00元/吨，环比下跌31.00元/吨，跌幅为2.35%[81] - 期货价格下跌，截至2025年5月16日，玻璃期货结算价（活跃合约）为1016元/吨，周环比下跌32.00元/吨，跌幅为3.05%[81] - 全国库存环比上升，截至2025年5月16日，全国浮法玻璃库存为5829万重量箱，环比增加12万重量箱，增幅为0.21%；重点八省库存为4559万重量箱，环比增加46万重量箱，增幅为1.02%[83] 光伏玻璃 - 现货价格环比持平，截至5月16日，全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价为135.16元/重量箱，环比持平[88] 主要原材料价格跟踪 重质纯碱 - 现货价格环比下跌，截至5月16日，全国重质纯碱现货平均价格为1415元/吨，环比下跌1.43元/吨，跌幅为0.10%[92] - 期货价格环比下跌，截至5月16日，纯碱期货结算价（活跃合约）为1309元/吨，环比下跌7.00元/重量箱，跌幅为0.53%[92] - 库存环比上升，开工率环比下降，截至5月15日，全国纯碱库存为171.20万吨，环比增长0.63%；全国纯碱开工率为80.27%，环比下降7.47pct[95] 石油焦、重油、天然气 - 截至2025年5月16日，全国石油焦平均价格为3823.92元/吨，环比下跌7.15元/吨，跌幅为0.19%；全国重油平均价格为5055元/吨，环比持平；全国工业天然气价格为3.70元/立方米，环比下跌0.01元/立方米，跌幅为0.22%[98] 浮法玻璃、光伏玻璃盈利能力跟踪 - 浮法玻璃盈利环比下跌，截至5月15日，玻璃-纯碱-石油焦价差为14.80元/重量箱，环比下跌0.23元/重量箱，跌幅为1.54%；玻璃-纯碱-重油价差为11.29元/重量箱，环比下跌0.76元/重量箱，跌幅为6.32%；玻璃-纯碱-天然气价差为13.05元/重量箱，环比下跌0.61元/重量箱，跌幅为4.47%[102] - 光伏玻璃盈利环比上涨，截至5月15日，光伏玻璃-纯碱-天然气价差为80.81元/重量箱，环比上涨0.19元/重量箱，涨幅为0.24%[106] 玻璃板块上市企业估值跟踪 | 证券代码 | 证券简称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | | | PE | | | PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025/5/16 | 2023A | 2024A | 2025E | 2023A | 2024A | 2025E | 2025/5/16 | | 601865.SH | 福莱特 | 358 | 27.6 | 10.1 | 13.4 | 13.0 | 35.6 | 26.8 | 1.7 | | 000012.SZ | 南玻A | 146 | 16.6 | 2.7 | 7.1 | 8.8 | 54.8 | 2.3 | 1.1 | | 600876.SH | 洛阳玻璃 | 63 | 3.9 | -6.1 | -0.9 | 15.9 | -10.3 | -69.1 | 1.6 | | 600586.SH | 金晶科技 | 69 | 4.6 | 0.6 | 3.5 | 14.9 | 115.0 | 19.8 | 1.2 | | 601636.SH | 旗滨集团 | 145 | 17.5 | 7.2 | 8.2 | 8.3 | 20.0 | 17.7 | 1.1 |[112] 玻璃纤维板块 无碱粗纱市场价格大稳小动，局部成交灵活度增加 - 国内无碱池窑粗纱市场价格主流走稳，多数厂报价延续前期价格水平，局部个别厂价格略有松动，但降幅有限；北方受供应增加影响，加之竞争压力增加，个别企业成交灵活度增加，主流产品实际成交价格进一步下滑，但主流市场成交基本维持3500 - 3600元/吨不等，个别高价在3800元/吨，但成交量有限；供应端短期亦有增加，华中个别新建产线点火，产能增量10万吨/年；需求端表现近期仍显一般，虽短期外贸市场利空因素减弱，但短期加工厂订单增量仍较有限；短期刚需提货仍是主流，加之短期价格承压，市场观望情绪仍明显[113] - 主要企业无碱纱产品主流报价为无碱2400tex直接纱报3600 - 4100元/吨（个别厂报价较高），无碱2400texSMC纱报4800 - 5000元/吨，无碱2400tex喷射纱报5500 - 6600元/吨，无碱2400tex毡用合股纱报4600 - 5400元/吨，无碱2400tex板材纱报4800 - 5400元/吨，无碱2000tex热塑直接纱（普通级）报4100 - 4500元/吨；不同区域价格或有差异，实际成交存灵活空间[113] 电子纱市场 - 主流稳定，中下游刚需提货为主，本周电子纱市场主流产品G75各厂报价基本稳定，短期价格提涨动力有限，而个别厂针对E225、D450产品价格有所调涨；当前市场来看，供应无明显变化下，需求影响成为主导，现阶段下游CCL市场订单相对稳定，但后续新增订单量存较大不确定性，短期下游按需采购仍是主流；后期来看，电子纱月内价格大概率趋稳运行；周内电子纱G75主流报价8800 - 9200元/吨不等，较上一周均价持平；7628电子布报价亦趋稳，当前报价3.8 - 4.4元/米不等，成交按量可谈[114] 玻纤板块上市企业估值跟踪 | 证券代码 | 证券简称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | | | PE | | | PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025/5/16 | 2023A | 2024A | 2025E | 2023A | 2024A | 2025E | 2025/5/16 | | 605006.SH | 山东玻纤 | 37.7 | 1.1 | -1.0 | 0.6 | 35.8 | -38.1 | 62.0 | 1.5 | | 300196.SZ | 长海股份 | 48.3 | 3.0 | 2.8 | 4.0 | 16.3 | 17.6 | 12.1 | 1.0 | | 603601.SH | 再升科技 | 36.6 | 0.4 | 0.3 | 1.2 | 95.9 | 107.6 | 30.8 | 1.7 | | 600176.SH | 中国巨石 | 487.6 | 30.4 | 24.5 | 30.4 | 16.0 | 19.9 | 16.0 | 1.6 | | 002080.SZ | 中材科技 | 264.5 | 22.2 | 8.9 | 15.9 | 11.9 | 29.7 | 16.6 | 1.4 |[121] 消费建材板块 原材料价格跟踪 - 消费建材主要原材料价格小幅波动，截至2025年5月16日，原油价格为64.24美元/桶，周环比上涨2.73%，较2025年年初下跌16.28%，同比下跌20.27%；沥青价格为4290元/吨，周环比持平，较2025年年初下跌2.28%，同比下跌5.09%；丙烯酸价格为6750元/吨，周环比持平，较2025年年初下跌13.46%，同比上涨0.75%；钛白粉价格为14740元/吨，周环比持平，较2025年年初上涨3.08%，同比下跌9.57%[124] 消费建材板块上市企业估值跟踪 | 证券代码 | 证券简称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | | | PE | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025/5/16 | 2023A | 2024A | 2025E | 2023A | 2024A | 2025E | | 002271.SZ | 东方雨虹 | 273 | 22.7 | 1.1 | 20.3 | 12.0 | 251.9 | 13.4 | | 300737.SZ | 科顺股份 | 54 | -3.38

政策导向与城市更新行动 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，要求转变城市开发建设方式，建立可持续的城市更新模式和政策法规，打造宜居、韧性、智慧城市 [1] - 意见提出八项主要任务，包括加强既有建筑改造利用、推进城镇老旧小区整治改造、开展完整社区建设、推进老旧街区、老旧厂区、城中村等更新改造 [1] - 意见还提出加强支撑保障，包括建立健全城市更新实施机制、完善用地政策、健全多元化投融资方式等 [1] - 中共中央政治局会议指出，加大资金支持力度，加力实施"两重"建设，加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造 [1] 行业影响与投资机会 - 城市更新行动从"大力实施"转变为"加力实施"，"两重"建设与城市更新行动有望成为国内投资建设重点 [2] - 城市更新等行动有望释放居民刚性及改善性住房需求，对建材消费端有提振作用 [2] - 城中村和危旧房改造等工作有望新增住房需求，或进一步提振防水、涂料、石膏板等消费建材需求 [2] - "加力"表述下地下管网、综合管廊、老旧小区改造等城市更新工作的推进落地值得关注 [2] 相关上市公司 - 新兴铸管是国内球墨铸管行业龙头，受益于城市管网改造及水利设施建设 [3] - 东宏股份是消费建材上市公司之首，合作单位以央企、国企为主，部分涉及地方政府和施工单位 [4]

费用控制与盈利优化 - 25Q1销售费用5.4亿同比-28.26% 管理费用3.62亿同比-34.08% 研发费用0.99亿同比-21.87% 财务费用0.13亿同比-57.42% [1] - 期间费用率同比-3.37pct 其中销售/管理/研发/财务费用率分别-1.46/-1.59/-0.1/-0.22pct 降幅创行业新高 [1] - 费用压降源于人员结构优化与运行效率提升 为应对价格战和跨领域竞争预留利润空间 [1] 行业存量转型趋势 - 23年装修需求中二手房占比60% 新房40% 且高线城市二手房占比更高 [2] - 自住房装修需求占比达16.4% 显示存量房屋更新需求已成为主导力量 [2] - 行业进入零散订单阶段 多品类集成供应能力成为企业增长关键 [2] 平台化战略进展 - 非防水业务收入占比达26.55% 其中砂浆粉料业务规模41.52亿占比14.8% 成为第二大收入来源 [3] - 业务延伸至砂浆/管道/涂料/无纺布/密封胶等领域 形成以防水为核心的多元化平台 [3] - 25-27年营收预计283.76/316.99/350亿 归母净利润13.81/19.4/27.62亿 年复合增速超40% [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告核心观点 - 24Q4 - 25Q1，水泥行业基本面好转，玻璃行业24Q4亏损、25Q1环比改善，玻纤企业盈利环比改善，消费建材企业收入利润下行，建筑企业经营数据疲软 [3] - 中美经贸高层会谈取得进展，外贸环境修复利好钢结构龙头、玻纤龙头和濮耐股份 [3] - 建议关注鸿路钢构、中国巨石、濮耐股份、海南华铁、北新建材、中国化学、中国建筑、上海港湾、中材科技 [3] 根据相关目录总结 周专题：建筑建材行业年报一季报表现如何 - **水泥行业**：24Q4 - 25Q1基本面好转，产量增速降幅收窄，龙头公司归母净利润修复，价格25年前4月高于24年同期，4月后回落，后续关注企业自律、错峰生产和价格走势 [6][10] - **玻璃行业**：24Q4普遍亏损，25Q1环比改善，光伏玻璃价格是核心变量，后续关注玻璃价格、下游需求、库存和日熔量等 [11][15] - **玻纤行业**：24Q4 - 25Q1盈利普遍环比改善，25Q1样本企业均盈利，库存总体持平略增，企业自律是盈利核心变量 [16] - **消费建材**：24Q4 - 25Q1企业收入利润下行，预计未来1年竣工端企业下游需求承压，新开工企业下游需求降幅收窄 [20] - **建筑企业**：24Q4 - 25Q1主要领域龙头公司收入利润下滑家数多，经营数据疲软，建筑央企、设计、钢结构表现各有不同 [24] 主要覆盖公司盈利预测与估值 报告提及有相关表格，但未给出具体内容 周行情回顾 - 建筑、建材行业本周有涨幅，展示了各行业指数、建筑和建材各子板块涨跌幅情况 [31][32] - 列出建材、建筑行业本周涨跌幅前五标的 [40] - 展示基础设施公募REITs本周行情，包括收盘价、涨跌幅等信息 [41][42] 总量数据跟踪 - 房地产方面，展示新开工、施工、竣工、销售面积累计同比，土地成交、房地产成交数据，以及社融、基建投资增速、八大建筑央企新签合同、专项债发行等数据 [44][48][58][68][77][81][82] 高频数据跟踪 - 展示水泥、浮法玻璃、光伏玻璃、玻纤、碳纤维、镁砂及氧化铝、上游原材料、实物工作量等相关高频数据图表 [93][100][107][112][119][134][140][147]

核心观点 - “一揽子”政策增强地产止跌回稳预期，2025年是建材板块盈利修复年，供给端支撑强，需求端有弹性，竞争力强的龙头公司盈利率先修复，看好建材板块投资机会，建议关注消费建材、水泥玻纤玻璃龙头及部分结构性景气赛道 [6][25] 一、“一揽子”政策增强房地产止跌回稳预期，关注建材板块底部机会 （一）消费建材 - 2024年前三季度消费建材行业收入和扣非净利润同比下滑，龙头公司经营韧性强，份额提升，盈利水平下滑归因于毛利率承压和费用率上升 [32] - 消费建材长期需求稳定、行业集中度提升、竞争格局好，下游地产寻底，需等待销售企稳，看好三棵树等公司，关注坚朗五金等公司 [29][42] （二）水泥 - 上周全国水泥市场均价环比下跌1.2%，价格下调区域集中在华东和华中，推涨区域为东三省和河北，需求减弱，库存上升，价格延续回落走势 [29][44] - 2025年开年需求同比下滑，企业加强自律错峰推涨价格，叠加煤价下跌，盈利中枢有望同比提升，行业估值处于底部区域，看好海螺水泥和华新水泥，关注华润建材科技等公司 [55][60] （三）玻璃 - 浮法玻璃价格跌多涨少、交投不温不火，库存增加，产能利用率下降，刚需提货节奏放缓；光伏玻璃交投欠佳、库存缓增，下游组件厂家排产下降，需求支撑一般 [62][74] - 光伏抢装带来需求回暖，3 - 4月价格上调，近期库存降速放缓，中期价格持续性需观察下游需求和潜在产能释放节奏，看好旗滨集团等公司，关注金晶科技等公司 [75][87] （四）玻纤碳基复材 - 玻纤市场价格暂稳运行，电子纱近期暂报稳，无碱粗纱市场需求恢复慢，海外出口受限，电子纱市场出货放缓，需求端增量不明显 [89] - 24Q1玻纤底部确立，2025年初部分产品涨价，2025年粗纱产能或个位数增长，电子纱产能相对稳定，碳基复材热场景气度继续筑底，看好中国巨石等公司，关注金博股份 [99][105] 二、2025年5月第二周基本面数据与成本跟踪 （一）价格与库存 - 水泥价格环比上周-1.2%，浮法玻璃环比上周-0.9%，玻纤和光伏玻璃价格环比上周持平，全国水泥、浮法玻璃、光伏玻璃库存环比上升，玻纤库存4月环比上升3.9% [108][110] （二）原材料价格 - 上周原油、天然气、国废和不锈钢价格环比上涨，煤炭、纯碱、钛白粉、PVC、HDPE、铝合金、锌合金、铝锭和环氧乙烷价格环比下跌 [111] 三、市场面 - 2025年5月9日建材指数PB(MRQ)估值为1.02倍，PE(TTM)估值为18.98倍，处于历史底部区域，5月6日至9日建材指数+2.55%，跑赢大盘 [112]