核心观点 - 4月第3周，A股市场资金面由净流出转为净流入，合计净流入29亿元，而前一周为净流出278亿元[1] - 短期市场情绪指标处于2005年以来的中高位，而长期情绪指标处于2005年以来的中低位[1] - 从行业角度看，通信、电子、半导体等科技行业市场热度较高，而交通运输、房地产、银行等行业热度较低[1][2] A股微观资金面汇总 - 4月第3周，资金流入合计净额为29亿元，较前一周的净流出278亿元有明显改善[1][7] - 资金流入的主要来源是：融资余额增加418亿元，公募基金发行增加217亿元[1][7] - 资金流出的主要项目包括：ETF净赎回368亿元，北上资金估算净流出3亿元，IPO融资规模29亿元，产业资本净减持81亿元，交易费用126亿元[1][7] A股市场情绪跟踪 - **短期情绪指标**：最近一周年化换手率为464%，处于2005年以来由低到高79%的历史分位；融资交易占比为9.99%，处于历史75%的分位，短期情绪综合指标为77%[1][12][13] - **长期情绪指标**：最近一周A股风险溢价（全部A股PE倒数减十年期国债收益率）为2.46%，处于历史上由高到低46%的分位；300指数（除金融）股息率与十年期国债收益率之比为1.23，处于历史6%的分位，长期情绪综合指标为26%[2][12][13] - **行业情绪跟踪（成交额占比）**：过去一周，通信、电子行业的成交额占比历史分位数均达到100%，半导体行业为99%，市场热度最高；而交通运输、房地产、银行行业的成交额占比历史分位数均为0%，热度最低[2][12] - **行业情绪跟踪（融资交易占比）**：过去一周，机械设备行业的融资交易占比历史分位数最高，为93%；其次是电力设备和电子行业，均为85%；煤炭行业最低，为6%，建筑装饰和石油石化行业分别为16%和18%[2][12]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司是分接开关领域国内龙头，特高压领域国产替代稳步推进，同时积极布局海外业务，有望进一步打开成长空间 [3] - 看好公司国内高端产品进口替代持续推进、海外市场份额进一步提升 [3] - 公司电力设备业务有望充分受益于全球需求高景气，看好全年维度出口加速 [3] 2026年第一季度业绩表现 - 26Q1实现营收5.30亿元，同比增长4.07%，环比减少13.28% [1] - 26Q1归母净利润1.63亿元，同比减少4.85%，环比增长26.62% [1] - 26Q1扣非归母净利润1.43亿元，同比减少9.51%，环比增长37.22% [1] - 归母净利润同比下降主要受确认股份支付费用影响较大，剔除该影响后归母净利润为1.78亿元，同比增长3.6% [1] - 汇兑收益减少和海外投入增加等因素亦对业绩造成一定影响 [1] 分业务收入分析 - 26Q1电力设备业务实现营业收入4.42亿元，同比下降1.28%，主要系新能源项目发货减少、部分客户调整交付节奏所致 [2] - 26Q1数控设备业务实现营业收入0.74亿元，同比增长53.3% [2] 盈利能力与费用分析 - 26Q1公司整体毛利率为53.25%，同比下降1.96个百分点 [2] - 26Q1公司净利率为30.92%，同比下降3.38个百分点 [2] - 26Q1公司期间费用率为22.05%，同比上升5.22个百分点 [2] - 其中财务费用率为0.86%，同比上升2.55个百分点，预计主要系上年同期子公司外币升值产生汇兑收益较多和本期利息支出增加所致 [2] 未来增长驱动 - 公司已成功实现特高压分接开关批量化投运，未来有望凭借自身制造与研发优势，加速特高压及超高压产品进口替代 [3] - 公司持续推进全球本土化战略，在东南亚已形成印尼生产基地与新加坡区域服务中心的完整布局，未来有望进一步拓展欧洲、北美、中东市场 [3] - 随着数控设备业务中复合式产品的量产，未来公司有望进一步打开国内外市场空间 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.34亿元、10.06亿元、12.03亿元 [3] - 对应2026-2028年EPS分别为0.93元、1.12元、1.34元 [3] - 当前股价对应20261-2028年PE分别为29倍、24倍、20倍 [3] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为29.30亿元、34.58亿元、40.16亿元，增长率分别为20.73%、18.02%、16.14% [4] - 预计公司2026-2028年归母净利润增长率分别为17.45%、20.67%、19.57% [4] - 预计公司2026-2028年ROE（摊薄）分别为24.31%、26.45%、28.34% [4] 市场数据 - 当前股价为26.69元 [5] - 总股本为8.96亿股，总市值为239.20亿元 [5] - 近一年股价绝对收益为91.06%，相对收益为64.90% [8]

储能业务 - 已建成并运营清远一期及平远一期2座独立储能电站，其余在建项目预计2026年第三季度全部投运 [1] - 储能业务在手订单约24亿元 [2] - 公司致力于级联高压直挂大容量储能技术，发挥其效率高、构网强、全生命周期成本低的优势 [4] - 甘肃瓜州、创源金属等构网型储能项目技术具备可复制性，是未来新型电力系统的核心基础设施 [6][7] - 调频市场总体需求平稳，新增电站及规则调整可能影响收益，公司将利用技术优势加强运营 [9] 财务与资本运作 - 公司经营状况改善明显，融资利率逐年下降 [2][5] - 配套募集资金计划用于储能PACK产线扩建、固态变压器(SST)研发、实验室建设及补流 [2] - 2026年一季度末在建工程余额10.17亿元，较2025年末的11.89亿元减少14.4%，主要因部分项目转固 [7] - 发行股份购买资产定价为6.4元/股，系依据停牌前股价按规计算；配套定增价格将更接近发行时市价 [8][9] 业务运营与订单 - 电缆业务在手订单约8亿元 [2] - 公司提出2026年营业收入同比增长不低于40%的内部努力目标，基于现有产能利用率 [2] - 综合能源服务板块过往亏损受部分投资项目拖累，公司已处置山西平陆供热项目并加强业务管理 [5] - 海外业务进展正常，正努力实现“十五五”战略目标 [3] 技术研发与产品 - 公司布局AI算力储能，计划构建基于微电网控制技术的源网荷储一体化业务，尚未落地具体订单 [4] - 固态变压器(SST)系列化产品研发是募投项目之一，该产品在AI算力、源网荷储等多领域有发展空间 [2][5] - SST产品研发进展正常，公司将择时推出 [7] 其他事项 - 2026年公司或适时推出新的员工股权激励计划 [2] - 与法国EDF的合作暂无新进展需披露 [3][4] - 通过产业基金间接持有粤芯半导体权益，目前持股比例无变动亦无减持安排 [4] - 广东省新型储能电站容量电价政策尚未公开发布 [5] - 公司持有西都（广东）电力投资有限公司51%股权，拥有控制权，将审慎考虑股权结构调整 [10]

市场整体表现 - 2026年4月27日，A股主要指数涨跌互现，上证指数收于4086.34点，上涨0.16%；深证成指收于14995.75点，上涨0.37%；创业板指收于3648.79点，下跌0.52% [1] - 两市合计成交额为25894.51亿元，较上一交易日减少524.08亿元 [1] 主力资金流向概况 - 当日沪深两市主力资金全天净流出149.06亿元，其中开盘净流出131.14亿元，尾盘净流出4.54亿元 [2] - 从最近五个交易日看，主力资金持续净流出，其中4月23日净流出额最大，达802.03亿元 [3] - 当日超大单资金净卖出74.33亿元，近五个交易日中除4月22日为净买入54.17亿元外，其余均为净卖出 [3] 各板块资金流向 - 当日沪深300板块主力资金基本持平，净流出0.01亿元；创业板主力资金净流出106.74亿元；科创板主力资金净流出18.79亿元 [4] - 从最近五个交易日看，创业板资金流出压力较大，累计净流出额显著 [4] - 当日尾盘，沪深300和创业板分别净流出3.84亿元和4.99亿元，科创板则净流入1.66亿元 [4] 行业资金流向 - 电子行业表现突出，涨幅达2.67%，主力资金净流入241.63亿元，为净流入最高的行业，立讯精密是资金流入较多个股 [6] - 机械设备、汽车、房地产和煤炭行业也实现资金净流入，金额分别为24.48亿元、13.38亿元、11.00亿元和10.28亿元 [6] - 有色金属行业资金净流出最多，达66.42亿元，尽管该行业指数上涨0.11%；医药生物、电力设备、食品饮料和银行行业资金净流出额也居前 [6] 个股机构资金动向 - 良信股份、深圳华强、通达股份位列机构净买入额前三，净买入额分别为1.84亿元、1.74亿元和1.47亿元，且股价均大幅上涨 [9] - 机构净卖出额较高的个股包括前沿生物（净卖出4.57亿元）、美诺华（净卖出1.11亿元）和博云新材（净卖出0.92亿元） [9] 机构最新评级与目标价 - 国投证券给予杭叉集团“买入”评级，目标价33.19元，较最新收盘价26.99元有22.97%的上涨空间 [10] - 华创证券给予快克智能“强推”评级，目标价54.45元，较最新价有12.85%的上涨空间；给予达梦数据“强推”评级，目标价324.79元，较最新价有24.44%的上涨空间 [10] - 中信建投给予东方财富“买入”评级，目标价30元，较最新收盘价19.98元有50.15%的上涨空间 [10]

核心观点 - 4月第3周，A股市场资金面转为净流入29亿元，较前一周净流出278亿元的情况有所改善 [1] - 短期市场情绪指标处于2005年以来的中高位，而长期情绪指标处于2005年以来的中低位 [1][2] - 从行业角度看，通信、电子、半导体等科技成长板块市场热度较高，而交通运输、房地产、银行等板块热度较低 [1][2] A股微观资金面汇总 - 4月第3周，资金入市合计净流入29亿元，前一周为净流出278亿元 [1][8] - 资金流入方面：融资余额增加418亿元，公募基金发行增加217亿元 [1][8] - 资金流出方面：ETF净赎回368亿元，北上资金估算净流出3亿元，IPO融资规模29亿元，产业资本净减持81亿元，交易费用126亿元 [1][8] A股市场情绪跟踪（短期） - 短期情绪指标处于2005年以来中高位，综合分位为77% [13][14] - 最近一周年化换手率为464%，处于2005年以来由低到高79%的历史分位 [1][13][14] - 最近一周融资交易占比为9.99%，处于2005年以来由低到高75%的历史分位 [1][13][14] A股市场情绪跟踪（长期） - 长期情绪指标处于2005年以来中低位，综合分位为26% [13][14] - 价格对比指标：A股风险溢价（全部A股PE倒数减十年期国债收益率）为2.46%，处于历史上由高到低46%的分位 [2][13][14] - 收益率对比指标：沪深300指数（除金融）股息率与十年期国债收益率之比为1.23，处于历史上由高到低6%的分位 [2][13][14] 行业情绪跟踪 - 从成交额占比的历史分位数看，热度最高的前三个行业是通信（100%）、电子（100%）和半导体（99%），热度最低的行业是交通运输（0%）、房地产（0%）和银行（0%） [2][13] - 从融资交易占比的历史分位数看，最高的前三个行业是机械设备（93%）、电力设备（85%）和电子（85%），最低的行业是煤炭（6%）、建筑装饰（16%）和石油石化（18%） [2][13]

市场表现与产品动态 - 2026年第一季度，固收+基金整体表现偏弱，一级债基、二级债基和偏债混合基金收益率中位数分别为0.72%、0.45%和0.30%，而中长期纯债基金为0.72%[1] - 作为高仓位策略代表的转债基金收益率表现明显偏弱，仅为-1.65%[1] - 二级债基规模环比大幅增长4266亿元，达到19801亿元，推动常规固收+基金总规模（40988亿元）基本重回2021年第四季度的历史高点[1] - 规模增长最大的20只二级债基普遍具有高股票仓位（基本在15-20%）、机构持有比例高（多数超过90%）和进攻性强的特征[2] - 转债基金总规模环比增加73亿元至1289亿元，处于历史高位，其中转债ETF规模达到713亿元，创历史新高[18] 持仓结构与仓位变化 - 常规固收+基金的转债仓位全面回调至历史极低水平：一级债基环比下降0.99个百分点至6.98%，二级债基环比下降1.26个百分点至5.85%，偏债混合基金环比下降0.97个百分点至2.44%[3] - 主动转债基金仓位逆势回升，环比增长1.38个百分点至86.19%[3] - 公募基金在转债行业配置上重点加仓银行、传统周期（如石油石化、钢铁）以及新能源（电新）个券[4] - 减持幅度居前的转债主要分布在电子、军工、机械、电新等行业，原因包括强赎扰动和个券行情回撤较大[4] 市场趋势与策略展望 - 转债市场的高估值导致性价比下降，叠加市场波动和不确定性上升，是基金经理减持转债的主要原因之一[3] - 对于转债基金，由于其工具化属性明显，基金经理更倾向于保持高仓位以满足投资者的弹性收益需求[3] - 转债市场下一阶段的行情将更依赖于权益（正股）行情的支撑[50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 转债强赎退市后整体负超额明显交易难度大，不同估值结构、稀释率及未转股比率结构、正股行业结构的转债表现有差异 [2][13] - 高位震荡期转债策略应优先抓结构弹性，审慎对待高估值，股性转债或为更优选择 [6][29] - 上周转债市场微跌估值压缩，部分转债公告强赎、下修，金杨转债发行，新增推进规模约119.34亿 [44][67][70] 各目录总结 转债强赎退市后的表现回顾 - 以转债最后交易日为T日计算后两个月不同阶段区间收益率，各年份转债退市后有明显负超额收益，交易难度大 [2][13] - 拆解正股估值结构，PB小于1的转债有强负超额应规避，PB介于1 - 4的低估转债反弹顺畅可关注，高PB组别负超额强可适当规避，PE 0 - 60组别修复表现强，高PE及负PE组别股价易回落 [3][18] - 拆解稀释率及未转股比率结构，高转股稀释率对应更强强赎抛压和退市后反弹，高未转股比率的转债强赎后易回调 [4][27] - 拆解正股行业结构，周期、制造退市后反弹明显，科技、医药继续下跌，金融及消费短期好但长期弱，钢铁等行业退市后反弹明显 [5][25] 转债策略：高位震荡期，优先抓结构弹性 - 全球权益市场修复，后续应注重结构特征，寻找独立高景气和超卖结构 [29] - 转债估值近前高，操作应审慎，整体仓位上谨慎对待高估值，期限结构上不推荐次新券，平价结构上股性转债优先 [6][32] 市场复盘：转债周度下跌，估值压缩 周度市场行情：转债市场微跌，权益多数板块表现分化 - 上周主要股指走势分化，沪深300指数上涨0.86%，中证500上涨0.41%，中证1000下跌0.04%，中证2000下跌0.80%，中证转债指数下跌0.34%，热门概念涨跌不一 [44] 估值表现：多数评级及规模转债溢价率均值小幅抬升 - 偏股型、偏债型、平衡型转债收盘价较上周五分别压缩4.24%、0.18%、1.53%，130 - 150区间占比收缩明显，价格中位数压缩1.11% [50] - 多数评级及规模转债溢价率均值小幅抬升，AAA评级溢价率抬升0.64pct，50亿以上规模溢价率抬升1.37pct，90 - 100平价区间转债转股溢价率抬升2.41pct [50] 条款及供给：5只转债公告强赎，总新增推进规模约119.34亿 条款：上周5只转债公告强赎，小熊转债提议下修 - 截至4月24日，旺能、华兴等5只转债公告提前赎回，起帆、赛特等转债公告不提前赎回，博瑞、东南等转债公告预计满足强赎条件 [67] - 截至4月24日，小熊转债提议下修，丝路、永东转2等转债公告不下修，禾丰、芳源等6只转债公告预计触发下修 [67] 一级市场：上周金杨转债发行，总新增推进规模约119.34亿 - 上周金杨转债发行，规模9.80亿元，已发行未到期可转债343支，余额规模4904.59亿元，斯达转债等尚未上市，暂无将发行转债 [70] - 上周3家新增董事会预案、1家新增股东大会通过、4家新增发审委审批通过、3家新增证监会核准，较去年同期分别+1、+1、+3、+3 [71] - 截至4月24日，盛德鑫泰等新增转债发行批文，拟发行规模54.05亿元，三鑫医疗等新增通过发审委，规模29.85亿元，艾森股份等新增董事会预案，合计规模35.44亿元 [76]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] - 目标价为40.18元 [5][6] 核心观点 - 全球电网投资进入上行周期，报告认为公司在出海、检修业务与特高压业务的带动下，业绩有望保持快速增长 [1] - 公司在分接开关行业位居国内第一、全球第二，在显著的先发优势下，有望保持国内龙头地位与较高的毛利率水平，并依托中国制造产业链优势进一步提升海外市场份额 [1] 2026年第一季度业绩表现 - **营收与增长**：26Q1实现营收5.3亿元，同比增长4.07% [1][2] - **分业务营收**： - 电力设备业务实现营收4.42亿元，同比下降1.28%，主要受新能源项目发货减少、部分客户调整交付节奏影响 [1][2] - 数控设备业务实现营收0.74亿元，同比增长53.3% [2] - **盈利能力**： - 归母净利润1.63亿元，同比减少4.85%；扣非归母净利润1.43亿元，同比减少9.51% [2] - 净利润下降主要受确认股份支付费用影响较大，同时受到汇兑收益减少和海外投入增加等因素影响 [2] - 剔除股份支付影响后，归母净利润为1.78亿元，同比增长3.6%；扣非归母净利润为1.58亿元，同比减少0.34% [2] - **利润率水平**： - 毛利率为53.25%，同比下降1.96个百分点；净利率为30.92%，同比下降3.38个百分点 [3] - **费用情况**： - 期间费用率为22.05%，同比上升5.22个百分点 [3] - 销售费用率9.38%（同比+1.56pct）、管理费用率8.62%（同比+1.53pct），提升主要系加大海外市场投入所致 [3] - 财务费用率0.86%（同比+2.55pct），提升主要系外币升值和利息支出增加所致 [3] - 研发费用率3.19%，同比下降0.42个百分点 [3] 2025年业务回顾与出海进展 - **分业务营收**： - 电力设备业务营收21.02亿元，同比增长16.05% [4] - 数控设备业务营收2.44亿元，同比增长39.86% [4] - 电力工程业务营收0.29亿元，同比大幅下降89.93%，主要系公司主动对毛利率较低的业务进行战略性收缩 [4] - **出海业务表现**： - 电力设备出口收入达7.14亿元，同比增长47.37% [4] - 其中直接出口3.67亿元，同比增长34%；间接出口3.47亿元，同比增长64% [4] - 数控设备出口实现营业收入1.12亿元，同比大幅增长229.8% [4] - **全球化布局**：公司深度绑定国内大型变压器厂商，积极推进全球化布局，包括新加坡区域总部成立、印尼工厂正式投产、土耳其工厂稳定运营等，在欧洲、巴西、北美等多个地区实现快速增长 [4] - **市场地位**：公司在分接开关行业位居国内第一、全球第二 [1] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：维持26-28年归母净利润预测为8.79亿元、10.89亿元、13.46亿元 [5] - **营收预测**：预测26-28年营业收入分别为29.22亿元、35.35亿元、42.06亿元，同比增长率分别为20.39%、21.01%、18.98% [10] - **每股收益预测**：预测26-28年EPS（最新摊薄）分别为0.98元、1.22元、1.50元 [10] - **估值基础**：可比公司26年Wind一致预期PE均值为41倍 [5] - **目标价设定**：给予公司26年41倍PE，维持目标价40.18元 [5] 行业与增长驱动 - **行业周期**：全球电网投资进入上行周期，电网老旧、新能源占比提升、用电量提升带来新建需求 [1][5] - **新增需求**：AIDC（人工智能数据中心）需求高增进一步抢占电网设备供应资源 [5] - **公司驱动力**：公司通过直接出海与间接出海双轮驱动，海外业务高速迈进 [4][5] 财务数据摘要（截至2026年4月24日） - **收盘价**：27.59元 [7] - **市值**：247.27亿元人民币 [7] - **52周价格范围**：14.81 - 37.70元 [7] - **2025年财务表现**： - 营业收入24.27亿元，同比增长4.50% [10] - 归属母公司净利润7.10亿元，同比增长15.54% [10] - 毛利率为54.49%，净利率为29.65% [25] - ROE为22.50% [10]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对北交所市场的整体投资评级，但提出了三条具体的核心投资主线[3] 报告的核心观点 - 北交所市场短期因制度红利落地呈现震荡回调态势，但以硬科技为代表的中长期投资主线明确[1] - 当周市场呈现“先扬后抑、放量冲高、缩量回调”的特征，资金在短期获利了结后观望情绪浓厚[3][32] - 后续投资应聚焦于三大核心主线：制度改革红利驱动的系统性修复、新质生产力与硬科技国产替代共振、一季报业绩兑现与估值修复[3] 根据相关目录分别进行总结 一、 当周市场概览 - **整体表现**：4月20日至4月24日当周，北交所全部A股日均成交额达201.4亿元，环比上涨23.5%[1][7]。北证50指数收跌2.46%，日均换手率为2.6%[1][7]。同期，北证专精特新指数下跌2.39%，三板做市指数下跌0.89%，而A股主要指数如科创50、创业板指则分别上涨1.90%和2.13%[8] - **个股表现**：当周涨幅前五的个股为鸿仕达（+201.9%）、瑞尔竞达（+64.5%）、聚星科技（+38.4%）、晶赛科技（+18.5%）和众诚科技（+10.6%）[1][16]。跌幅前五的个股为*ST同辉（-17.5%）、恒道科技（-16.2%）、康乐卫士（-13.0%）、利通科技（-12.5%）和连城数控（-11.5%）[1][16]。部分领涨个股成交额环比增幅巨大，如聚星科技成交额环比增长1213.2%[17] 二、 重点新闻及政策 - **科技产业政策与进展**：工信部表示将系统布局6G、下一代互联网，并支持开展太空算力技术前瞻性研究；全国5G基站总数已达495.8万个[2][22]。北京市支持AI智能体基础设施建设，单个项目最高奖励3000万元[28]。上海市计划围绕数据、区块链、人工智能等打造区域数字产业集群[23]。国常会强调要紧盯全球科技前沿，加强原创性引领性科技攻关[30] - **前沿技术与产品发布**：OpenAI发布全新大模型GPT-5.5，称其智能程度和使用体验均有提升[2][29]。智元公司在APC2026大会上发布具身智能产业框架及新品，推出AIMA全栈生态技术体系[19][20]。中国科学院在黑磷快充电池关键技术取得突破，制备的软包电池能量密度达282瓦时/千克，10分钟可充电至80%[27]。宁德时代即将举办发布会，钠电池预计在2026年于多领域大规模应用[21] - **企业动态与产业趋势**：马斯克旗下SpaceX可能以约600亿美元（约合4093亿人民币）收购AI编程公司Cursor[24]。大众集团宣布2026年将推出超20款新能源车型，彰显电动化、智能化决心[26] 三、 核心驱动因素分析 - **市场复盘**： - **指数走势**：北证50指数周内先冲高后持续回落，全周累计下跌2.46%，成交额从周一的279.20亿元降至周五的161.30亿元[31]。北证专精特新指数走势趋同，全周下跌2.39%，成交额从96.00亿元降至52.26亿元[31] - **市场情绪**：当周成交呈现“放量冲高、缩量回调”特征，周三指数冲高时成交达峰值，随后持续缩量，周五成交额创本周新低，显示资金获利了结后观望情绪浓厚[32] - **催化与压制因素**： - **催化因素**：北交所修订《股票上市规则》强化公司治理与监管；新质生产力、硬科技国产替代主线持续升温，与北交所产业结构形成共振[33] - **压制因素**：前期涨幅较大引发获利了结；一季报业绩披露尾声部分企业业绩不及预期；全市场风险偏好回落及北向资金波动加剧[33] - **本周重要事件与政策动态**： - **制度与监管**：北交所修订《股票上市规则》，新增严重异常波动监管安排，要求上市公司及时披露核查公告[34]。同步修订《交易规则》，新增盘后固定价格交易机制，优化大宗交易规则，以提升机构资金配置便利性[34] - **上市审核**：4月上市审核节奏稳定，但出现申报撤回小高潮，单月至少7家企业撤回申请，创近一年新高[35] - **公司行为**：多家北交所企业披露高分红方案，如爱舍伦拟每10股派10元现金红利，体现对股东回报的重视[36] - **下周市场核心主线与投资逻辑**： - **主线一：制度改革红利驱动的系统性修复**：交易与上市规则修订是市场基础制度的系统性优化，盘后固定价格交易机制有助于吸引公募、保险等中长期资金，提升机构配置意愿[37]。可关注北证50及专精特新指数成分股中流动性好、基本面稳健的标的，以及高股息、低波动的企业[38] - **主线二：新质生产力与硬科技国产替代共振**：北交所上市公司集中于半导体、AI、高端装备等硬科技赛道，与国家战略高度契合[39]。国产替代加速与政策支持为板块提供支撑[39]。重点关注半导体与先进封装、AI算力上游配套（检测、散热等）、高端装备与工业母机、特种新材料等领域的核心企业[41][42] - **主线三：一季报业绩兑现与估值修复**：一季报业绩成为影响个股走势关键，部分企业业绩高速增长，而前期回调使估值趋于合理，具备修复动力[43]。可筛选一季报净利润同比增长30%以上、估值低于行业平均的专精特新“小巨人”企业[44]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 外资对中国权益资产配置不仅是短期避险，更体现中长期资产配置再平衡，A股在政策呵护下有望走出长期慢牛，吸引外资长线资金 [2][10] - 2026年一季度北向资金和主动偏股型基金在行业配置上有不同变化，如北向资金加仓电力设备等行业，主动偏股型基金风格从加仓金融减仓科技转变为减仓金融加仓科技 [12][25] - 中东局势形成初步护栏，冲突低点或已形成，市场视角有望回归基本面，中国经济超预期复苏，A股有望进入盈利驱动阶段，新能源产业迎来机遇，二季度A股或强势震荡，可关注新能源、AI科技、大金融和部分消费行业 [6][35] - 军工板块商业航天和燃气轮机表现活跃，后续关注“十五五”规划推进和业绩确定性高的细分龙头 [7][34] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 本周A股冲高回落，美以伊冲突影响钝化但美伊谈判受挫、霍尔木兹海峡通航受阻、美军航母驶近中东致油价上涨，市场担忧情绪提升，且财报季部分热门公司业绩不及预期影响市场情绪 [2][8] 市场走势 - 近期人民币持续升值，外资对中国权益资产情绪转向积极，新“国九条”重塑资本市场生态，政策稳定市场，引导长钱入市，遏制投机炒作，自2024年9.24行情以来国家队多次逆周期调控，A股波动率低于以往，后续有望走出长期慢牛 [2][10] 北向资金持仓情况 - 2026年一季度北向资金重仓前五大行业为电力设备、电子、有色金属、银行、机械设备，电力设备连续两季度加仓，2026年一季度较2025年四季度加仓前五大行业为电力设备、通信、基础化工、公用事业、机械设备，减仓前五大行业为非银金融、汽车、银行、医药生物和家用电器，2025年热门电子和有色金属行业分别连续两季度减仓和先加仓后减仓，食品饮料行业先减仓后加仓 [12] - 2026年一季度被北向资金超配前五大行业为电力设备、家用电器、食品饮料、电子、有色金属，且2025年四季度同样为超配前五大行业，一季度对中游制造与消费板块超配进一步强化，超配比例增加前五大行业为电力设备、通信、传媒、食品饮料、机械设备 [13] 主动偏股型基金情况 - 2026年一季度主动偏股型基金资产净值较2025年四季度上升1.35%，存量基金份额反弹回升1.84%，其中偏股混合型和灵活配置型基金份额回升超2pcts，普通股股票型小幅回落0.42pct，新发行明显回暖，一月发行总数和份额大幅提升，发行份额创2022年2月以来新高 [18][21] - 一季度主动偏股型基金总股票仓位回落，但A股仓位提升，配置调仓风格切换，从四季度加仓金融、减仓科技转变为减仓金融、加仓科技，加仓最多行业为通信、电力设备、基础化工，2026年一季度通信处于历史最高分位水平，电子和有色金属虽为减仓最多行业，但仍处于95.0%和97.5%的历史极高水平 [22][25] 军工板块情况 - 本周军工行业结构性行情持续演绎，商业航天成为核心驱动力，4月20日航天装备（申万）指数飙升8.88%，中国卫通、中国卫星等批量涨停，4月下旬起国内商业航天进入可回收火箭密集验证窗口，海外SpaceX IPO预期持续发酵，燃气轮机板块表现活跃，GE Vernova一季度财报利润47.5亿美元同比大幅增长，海外燃机订单增长，国内配套商有望受益 [34] 投资建议 - 中东局势形成初步护栏，冲突低点或已形成，市场视角有望回归基本面，中国经济超预期复苏，A股有望进入盈利驱动阶段，本轮经济转型牛有望延续，新能源产业迎来机遇，二季度A股或强势震荡，风格从成长向价值适度回摆，高油价下关注新能源板块，关注AI科技方向，跟踪大金融板块和部分消费行业 [6][35]