财务表现 - 上半年营业收入636.57亿元 同比小幅减少0.92% [1] - 净利润14.48亿元 同比增长30.90% 扣非净利润13.85亿元 同比大幅增长103.98% [1] - 经营活动现金流量净额17.53亿元 同比由负转正 增幅达158.74% [2] 主营业务 - 有色金属业务收入511亿元 同比增长14.35% 占总营收80.20% [1] - 铜产品销量同比增长超10% 铌产品销量同比增长超10% [1] - 铌业务国内市占率稳定在80% 积极拓展电池/纳米晶等新兴应用领域 [1] - 铝业务推进贸易品种全覆盖 渠道维护成效显著 [1] - 黑色金属业务坚守风险底线 铁矿石完善风控 钢铁优化品种结构 [1] 投资业务 - 秘鲁邦巴斯铜矿产销量同比增长超50% 实现2014年收购后首次分红 [1][2] - 艾芬豪矿业旗下KK铜矿生产铜精矿含铜24.5万吨 同比增长31% [2] - 艾芬豪西部前沿项目铜金属资源量937万吨 较2023年末接近翻倍 [2] - 巴西矿冶公司(CBMM)全球市占率超70% 为铌贸易提供资源支撑 [2] - 西部超导钛合金业务回暖 超导产品发展趋势向好 [2] - 持有艾芬豪矿业股权价值约162亿元 西部超导股权价值约40亿元 [4] 贸易品种 - 有色金属贸易涵盖铌/铜/铝/镍等产品 [3] - 黑色金属贸易涵盖铁矿石/钢材/铬矿/锰矿等产品 [3]

并购重组 - 永吉股份终止发行股份收购南京特纳飞电子技术有限公司控制权计划 因短期内实施重大资产重组条件暂不成熟 公司股票及可转债将于8月28日复牌 [1] - 得邦照明拟以现金方式通过受让股份及增资取得浙江嘉利工业股份有限公司不少于51%股份并取得控制权 交易预计构成重大资产重组 [2] 业绩披露 - 达梦数据上半年营业收入5.23亿元 同比增长48.65% 归母净利润2.05亿元 同比增长98.36% 拟每10股派发现金红利6元 [3] - 山东黄金上半年营业收入567.66亿元 同比增长24.01% 归母净利润28.08亿元 同比增长102.98% 拟每10股派发现金红利1.8元 [4] - 中国人寿上半年归母净利润409.31亿元 同比增长6.9% 净投资收益960.67亿元 总投资收益1275.06亿元 [5] - 华勤技术上半年营业收入839.39亿元 同比增长113.06% 归母净利润18.89亿元 同比增长46.30% [6] 股东减持 - 福莱特多名股东拟合计减持不超4998.06万股股份 占总股本比例2.1333% [7] - 和辉光电股东上海集成电路产业投资基金拟通过大宗交易减持不超2.76亿股股份 占总股本比例2% [8] - 康辰药业高管牛战旗拟减持不超8.75万股股份 占总股本比例0.22% [9] 风险事项 - 朗进科技及实控人李敬茂因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案 [11] - 剑桥科技控股股东Cambridge Industries Company Limited于8月27日通过大宗交易减持180万股股份 公司CPO技术芯片未生产 光引擎与外置光源ELSFP处于研发设计阶段未产生收入 LPO业务送样测试但订单金额占比仅0.03% [12]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3][5][35] 核心观点 - 金矿量价齐增是业绩增长核心驱动力 上半年矿产金产量41.19吨同比+16.3% 在金价创历史新高背景下推动Q2归母净利润环比+29.10%至131.25亿元 [1][9][13] - 境外黄金板块分拆上市将带来估值重估 紫金黄金国际已向联交所递交上市申请 预计获得较高估值溢价从而提升整体估值空间 [2][30] - 公司矿产资源储量丰富且国际化进程加快 通过逆周期并购和自主地质勘探持续夯实资源基础 上半年新增铜资源量204.9万吨、金资源量88.8吨 [29] 财务表现 - 上半年营收1677.11亿元同比+11.50% 归母净利润232.92亿元同比+54.41% 扣非净利润216.24亿元同比+40.12% [1][9] - Q2单季度营收887.83亿元环比+12.49% 归母净利润131.25亿元环比+29.10% 创单季度净利润新高 [1][9] - 上调盈利预测 预计2025年归母净利润460.63亿元同比+43.7% 2026年526.55亿元同比+14.3% 2027年584.84亿元同比+11.1% [3][35] 产量与成本 - 矿产铜产量56.69万吨同比+9.3% 完成全年计划49.30% 矿产锌产量17.96万吨 [13] - 矿产金单位成本261.97元/克同比+15.41% 矿产铜单位成本24256元/吨同比+8.21% 成本上升主要因矿山品位下降、权益金计算基准提高及新并购企业过渡期成本高 [2][16] - 综合毛利率23.75%同比增加4.60个百分点 矿产品毛利率达60.23%同比增加2.93个百分点 [17] 战略布局 - 中期分红每10股派现2.2元 总计58.47亿元占上半年归母净利润25.10% [2][25] - 铜业务布局包括刚果(金)卡莫阿三期达产后年产铜60万吨 塞尔维亚项目改扩建后年产铜45万吨 西藏巨龙铜矿二期达产后年产铜30-35万吨 [31][32] - 锂业务规划2025年形成4万吨当量碳酸锂产能 阿根廷3Q盐湖、西藏拉果错盐湖、湖南湘源锂矿项目有序推进 [34] 估值指标 - 当前股价对应2025年PE 12.9倍 2026年11.3倍 2027年10.2倍 [3][35] - 每股收益预测2025年1.73元 2026年1.98元 2027年2.20元 [3][35] - ROE水平持续优异 预计2025年达26.8% 2026年25.2% 2027年23.4% [36]

中国矿业联合会透露，本届大会展览规模迎来历史性跨越，首次全面启用天津梅江会展中心所有展厅， 室内外展览总面积超过历史水平，刷新大会创办以来的规模纪录。展厅扩容不仅为全球参展企业开辟了 更广阔的展示空间，也能承载更多优质项目与前沿技术，进一步强化大会在全球矿业领域的吸引力与国 际辐射力。 除传统的矿业综合展区、国际展区及矿业工程机械装备展区外，本届大会紧跟行业发展趋势，增设多个 特色鲜明的热点展区。其中，"矿业公司、投资、法律、咨询技术服务公司"展区，为矿业产业链上下游 企业搭建对接平台，助力行业资源优化配置；"新能源矿用充换电展区"聚焦新能源在矿业领域的应用， 集中展示新能源技术为矿业带来的绿色变革；"智慧矿山场景应用展示区"则通过实景模拟、多媒体演示 等形式，呈现智慧矿山建设成果与未来发展方向。 本届矿业大会还首次引入矿业权二级市场公开拍卖。由中国矿业联合会牵头组织，联合全国性产权交易 机构、北京中矿联咨询中心及具备资质的拍卖公司共同实施，搭建规范、高效、公开的二级市场转让交 易平台。这是落实全国统一大市场建设要求的重要一步，不是简单地加一场拍卖，而是为矿业权找市 场、为资本找项目，中国矿业联合会相关负责人 ...

财务表现 - 上半年实现营业收入10.85亿元，同比增长39.74% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5.21亿元，同比增长1111.34% [1] - 基本每股收益0.4694元 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入10.85亿元，同比增长39.74% [1] - 2025年上半年净利润5.21亿元，同比增长1,111.34% [1] 利润分配 - 公司计划不派发现金红利 [1] - 公司不送红股 [1] - 公司不以公积金转增股本 [1]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |螺纹|★★★| |热卷|★★★| |铁矿|★★★| |焦炭|★★★| |焦煤|★★★| |锰硅|★★★| |硅铁|★★★| [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面短期承压，关注商品市场风向变化 [2] - 铁矿预计偏弱震荡 [3] - 焦炭价格短期内波动率较大，观察前低支撑力度 [4] - 焦煤价格短期内波动率较大，观察前低支撑力度 [6] - 硅锰观察前低的支撑力度 [7] - 硅铁跟随硅锰走势为主 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹表需环比回暖，产量窄幅波动，库存延续上升态势；热卷需求有韧性，产量相对偏高，库存继续累积 [2] - 铁水产量维持高位，市场面临负反馈压力，但库存整体水平偏低，空间不大，阅兵临近关注唐山等地限产力度 [2] - 地产投资大幅下滑，基建、制造业增速放缓，内需偏弱，出口有望维持高位，需求预期不振，宏观氛围转弱，盘面反弹动能不足 [2] 铁矿 - 全球发运高位回落但强于去年同期，国内到港量下滑，港口库存短期震荡，暂无明显累库压力 [3] - 终端需求面临淡旺季转换，钢厂盈利转弱但主动减产意愿不足，铁水在阅兵前后存在阶段性政策减产 [3] - 海外降息预期升温，国内反内卷情绪阶段消退，铁矿供需边际走弱，铁水减产从预期走向现实，市场投机情绪反复 [3] 焦炭 - 日内价格下行，重大事件临近华东地区焦化厂限产预期又起 [4] - 铁水日产抬升，炼钢利润水平维持高位，焦化第七轮全面落地，利润好转，日产小幅抬升 [4] - 焦炭整体库存小幅累增，贸易商采购意愿下降，碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，市场情绪对煤炭查超产降温 [4] 焦煤 - 日内价格下行，炼焦煤矿产量下降，现货竞拍成交走弱，成交价格跟随盘面下跌，终端库存小幅下降 [6] - 炼焦煤总库存环比抬升，产端库存累增，前期停产煤矿陆续复产，短期内产端库存大概率累增 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，市场情绪对煤炭查超产降温，焦煤盘面升水，价格受“反内卷”政策预期波动大 [6] 硅锰 - 日内价格偏弱震荡，关注South32澳洲矿山装船发运情况 [7] - 需求端铁水产量维持在240以上，硅锰周度产量增加，库存未累增，期现需求较好 [7] - 锰矿本周价格小幅下调，重大事件临近厂家提前备货，天津港出库量水平较高，价格下方空间较小，下半年锰矿预计累库 [7] 硅铁 - 日内价格偏弱震荡，铁水产量小幅下行，维持在240以上 [8] - 出口需求维持3万吨左右，边际影响较小，金属镁产量环比小幅下行，次要需求边际小幅回落，需求整体尚可 [8] - 硅铁供应持续大幅回升，市场期现需求较好，表内库存小幅去化，跟随硅锰走势为主 [8]

公司项目披露情况 - 子公司东晟矿业拥有采矿权1宗和探矿权2宗 分属不同矿区 [1] - 因前期未开发建设 历年报告将东晟矿业在建工程统一列为乌尼克吐矿区项目 未分矿区单独列示 [1] - 随着后续建设推进及投产 定期报告中东晟矿业在建工程项目名称将进行调整 [1]

孙加滢从康波周期角度分析指出："2020年是新康波周期的起点，2021-2024年间表现最好的确实是上游 资源品，如紫金矿业、中石油、中石化以及煤炭等。"他特别强调，这个周期在2022年被拉长至6-7年， 意味着到2026-2027年，上游资源品仍具备利润爆发性。 "展望2027-2028年后，追赶国的制造业企业将产生超额收益。"孙加滢分析道，"这意味着中国企业将与 世界500强正面竞争，将中国企业的数量从100家提升到300家。"但他同时提醒，这个过程并非一蹴而 就。"企业需要3-5年在海外布局产能、营销体系和影响机构。而且康波萧条期前3-5年是制造业特别'内 卷'的阶段，这也是我们2020年后未配置制造业的原因。"孙加滢预计，再过2-3年，中国制造业出海将 成为一个重要主题。"过去2-3年，许多优秀制造业企业已在海外进行大量资本建设，即将进入收获 期。" 从这个逻辑延伸，孙加滢解释了银行股近期表现优异的原因："工农中建等银行的强势，是否意味着市 场在预期金融资本输出？银行可能迎来第二次扩表机会。" 他回顾历史指出："从2018年至今，银行经历了近10年的金融周期下行。未来是否会出现类似美国'马歇 尔计划' ...

公司管理层调整 - 原总裁赵福康因工作变动辞任 由副总裁周华荣接任总裁职务 [1] - 赵福康继续担任公司董事及控股子公司西部矿业集团财务有限公司董事长 [1] - 周华荣现年46岁 拥有选矿工程师职称及高级管理人员工商管理硕士学位 [4] 高管薪酬情况 - 周华荣2024年年薪为59万元 高于原总裁赵福康的46万元年薪 [3][4] - 赵福康年薪相较行业水平偏低 但管理风格务实稳健 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入316.19亿元 同比增长26.59% [2] - 利润总额达38.80亿元 同比增长22.84% [2] - 归母净利润18.69亿元 同比增长15.35% [2] - 经营活动产生的现金流量净额50.10亿元 同比小幅下降1% [3] 战略发展方向 - 公司坚持多矿种协同发展 铜铅锌铁等金属资源板块产能持续提升 [2] - 需要平衡传统金属资源产能优势与新能源材料产业链整合两大任务 [5] - 重点加快盐湖镁锂等新能源材料的产业链整合和下游应用开发 [5] 股东回报政策 - 2024年度每股派发现金红利1元 总额23.83亿元 [5] - 现金分红比例高于行业平均水平 [5] 产能与成长性 - 镁盐电解铜及高纯镁化合物产品产能逐步释放 [5] - 新能源材料领域成长性有望进一步提升 [5]