宏观与固收 - 2026年一季度工业企业盈利同比增速从去年四季度的-5.7%明显回升至15.5% [2] - 3月工业企业利润增速为15.8%，较1-2月的15.2%有所回升，收入增速为4.5%，较1-2月的5.3%略回落 [2] - 3月能源价格上涨带动石化产业链及新能源行业盈利改善，AI相关需求支撑电子计算机行业持续引领盈利增长 [2] - 3月计算机通信行业对整体工业企业盈利增速的贡献提升至8.4个百分点，有色冶炼及化学制品分别贡献3.8和4.7个百分点，三者合计贡献约16.9个百分点 [2] - 一季度财政呈现两本账分化，第一本账税收明显修复，第二本账仍受土地财政掣肘 [3] - 4月第四周，生产端化工链开工率下行，高炉、焦化/地炼开工率环比上行，建筑业水泥供需边际略有改善，黑色需求修复，沥青开工延续下行 [4] - 4月第四周，外需方面吞吐量热度略有回落但仍有韧性，RJ/CRB、BDI等运价指标偏强，韩国与越南出口维持韧性 [4] - 上周（2026.4.20-4.24）公开市场净投放140亿元，资金面均衡偏松，DR001均值为1.22%，R001均值为1.29% [5] 行业趋势与投资机会 - 截至2026年4月24日，已有75单REITs进行分红，累计分红次数412次，分红公告当日上涨比例近七成 [6] - REITs分红后填权效应分化，产权REITs整体好于经营权REITs，其中消费类REITs填权比例最高，仓储物流、保租房板块次之 [6] - 2026年二季度REITs填权比例已回升至50.00%，受益于4月资金面宽松利率下行 [6] - 4月27日，宁德时代与海博思创签署3年60GWh的钠离子电池订单，这是迄今为止全球规模最大的钠离子电池订单 [7] - 2026年一季度，银行板块主动权益基金仓位较25Q4末小幅上升0.09个百分点至1.98%，券商板块仓位环比下滑0.41个百分点至0.31%，创下24Q3以来新低 [9] - 2024年以来人工智能产业的快速发展是增长引擎，苏州是AI产业驱动下经济表现突出的城市之一，AI产业链扩张增强了苏州核心区域的长期预期支撑 [9] - 第十九届北京国际汽车展览会体现出中国汽车产业从“规模领先”向“技术领先、品牌向上、全球输出”升级的趋势 [10] - 本届北京车展亮点包括：自主品牌集中发力大型旗舰SUV，高端化进程提速；合资品牌新能源转型步伐加快；国际参与者规模进一步扩大 [10] 重点公司点评：电力设备与新能源 - **宁德时代**：与海博思创签署3年60GWh储能钠离子电池战略合作协议，看好钠电池产业化加速 [7] - **天赐材料**：26Q1收入66.73亿元，同比增长91.3%，归母净利16.54亿元，同比增长1005.8%，主要因六氟磷酸锂涨价、溶剂添加剂贡献盈利及碳酸锂涨价贡献库存收益 [12] - **特锐德**：26Q1收入22.16亿元，同比增长5.41%，归母净利润7193.28万元，同比增长11.05%，看好电力设备业务加速出海及充电业务盈利能力提升 [13] - **TCL中环**：26Q1收入65.5亿元，同比增长7.3%，归母净利润-16.5亿元（同环比减亏），一季度经营性净现金流为3.0亿元 [15] - **湖南裕能**：26Q1收入149.65亿元，同比增长121.3%，归母净利13.56亿元，同比增长1337.8%，主要因产品涨价及碳酸锂涨价导致的库存收益贡献 [31] - **金风科技**：26Q1收入154.8亿元，同比增长63.5%，归母净利润9.1亿元，同比增长59.6%，主要系风机量利齐升，叠加电站转让贡献增量 [37] - **锦浪科技**：2025年实现营收69.5亿元，同比增长6.26%，归母净利7.43亿元，同比增长7.53%，2025年下半年切入储能系统业务，预计收入将于2026年二季度起逐步体现 [48] - **科达利**：26Q1收入41.42亿元，同比增长37.1%，归母净利4.61亿元，同比增长19.1%，结构件主业盈利能力强劲，机器人产品有望陆续推出 [49] 重点公司点评：大消费 - **海天味业**：26Q1收入90.3亿元，同比增长8.6%，归母净利24.4亿元，同比增长11.0%，春节旺季餐饮动销提速拉动经销商补库 [14] - **会稽山**：26Q1营收5.00亿元，同比增长3.94%，归母净利1.2亿元，同比增长27.96%，公司25-27年享受15%高新技术企业所得税优惠 [38] - **新乳业**：26Q1收入28.4亿元，同比增长8.3%，归母净利1.9亿元，同比增长39.9%，26Q1低温奶预计实现双位数增长 [44] - **南极电商**：26Q1营收5.01亿元，同比减少31.3%，归母净利0.33亿元，同比扭亏，利润端延续改善趋势 [57] 重点公司点评：周期与制造 - **中国铀业**：作为中核集团唯一天然铀供应商及国内唯一具备开发运营境内天然铀矿专营权的企业，在当前行业绿地项目缺乏、产能弹性偏低的形势下，具备可预见的产能增长空间 [11] - **锡业股份**：26Q1营收155.52亿元，同比增长59.86%，归母净利8.68亿元，同比增长73.71%，锡价一季度环比增长带动业绩高增 [28] - **潞安环能**：26Q1营收72.63亿元，同比增长4.24%，归母净利7.19亿元，同比增长9.40%，作为国内喷吹煤稀缺龙头，若煤价回暖有望带动业绩修复 [25] - **中国西电**：26Q1营收55.24亿元，同比增长5.09%，归母净利3.47亿元，同比增长17.54%，国内输变电设备招标强劲，特高压储备线路充足 [30] - **纽威数控**：26Q1营收7.12亿元，同比增长25.04%，归母净利0.67亿元，同比增长8.62%，公司在行业升级与国产替代背景下持续纵深拓展产品矩阵 [37] - **华工科技**：1Q26营收42.66亿元，同比增长27.13%，归母净利6.38亿元，同比增长55.76%，光互联业务受益于数据中心密集建设，高速光模块订单快速增长 [54] 重点公司点评：医药与化工 - **药明康德**：1Q26营收124.4亿元，同比增长28.8%，扣非净利42.8亿元，同比增长83.6%，高毛利收入占比提升带动毛利率同比提升8.1个百分点 [20] - **华谊集团**：26Q1营收116亿元，同比增长1%，归母净利润1.68亿元，同比增长7%，拟注入广西能化助力公司价值重估 [21] - **云天化**：26Q1营收120亿元，同比减少8%，归母净利润14.3亿元，同比增长10%，磷产业链景气有望维持 [34] - **华鲁恒升**：26Q1营收83.4亿元，同比增长7%，归母净利润11.2亿元，同比增长58%，系国内煤化工龙头企业，有望受益于煤化工产品景气回升 [34] - **扬农化工**：26Q1营收34.7亿元，同比增长7%，归母净利4.1亿元，同比减少6%，考虑公司葫芦岛项目成长性及行业景气或将逐步复苏 [29] 重点公司点评：房地产与建筑 - **滨江集团**：1Q26营收124.9亿元，同比减少45%，归母净利润8.1亿元，同比减少17%，1Q26公司结转规模较小，销售、拿地和融资表现较为平淡 [33] - **四川路桥**：2025年实现营收1151.11亿元，同比增长7.34%，归母净利72.97亿元，同比增长1.21%，2025年全年新签订单合计同比增长47% [59] 其他公司动态 - **伟星新材**：1Q26营收8.13亿元，同比减少9.20%，归母净利1.19亿元，同比增长5.08%，营业收入同比降幅开始呈现收窄趋势 [26] - **儒意电影**：26Q1营收29.98亿元，同比减少36.33%，归母净利润0.87亿元，同比减少89.53%，26Q1短期承压主要系去年同期高基数、行业淡季及内容供给偏弱影响 [26] - **芒果超媒**：26Q1营收30.84亿元，同比增长6.35%，归母净利润1.99亿元，同比减少47.37%，营收恢复增长但利润承压，主因公允价值变动及部分业务毛利率下行 [50] - **华大智造**：1Q26营收5.85亿元（调整后同比增长24.8%），归母净利润-1.05亿元（同比减亏37.9%），1Q26受市场需求回暖影响，收入恢复增长 [56]

投资评级与核心观点 - 报告对海天味业给予“增持”评级 [1][5] - 报告设定目标价格为56.57元，较当前价格39.85元有约42%的潜在上涨空间 [1][5][6] - 报告核心观点：在其他调味品及线上渠道放量的驱动下，公司2026年第一季度业绩稳步增长；展望中长期，扩品类与扩渠道将保障公司获得超额收益 [2] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营业收入90.29亿元，同比增长8.57% [13] - 2026年第一季度实现归母净利润24.44亿元，同比增长10.97% [13] - 2026年第一季度回款增速达到15.98%，远快于收入增速 [13] - 分产品看，酱油/蚝油/调味酱/其他调味品收入分别同比增长7.5%/4.6%/1.1%/20.3%，其中“其他调味品”增长最快 [13] - 分渠道看，线上渠道增速达到19.62%，收入占比同比提升0.6个百分点至5.8% [13] - 经销商数量净减少12家至6690家 [13] 盈利能力分析 - 2026年第一季度毛利率为42%，同比提升1.96个百分点，主要原因是原材料成本价格下降 [13] - 2026年第一季度净利率为27.06%，同比提升0.52个百分点 [13] - 期间费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化-0.16/+0.33/+0.03/+1.36个百分点 [13] 财务预测与估值 - 维持公司2026-2028年每股收益预测为1.35元、1.51元、1.69元，同比分别增长12.6%、11.8%、11.8% [13] - 预测2026-2028年营业总收入分别为318.36亿元、350.45亿元、386.71亿元 [12] - 预测2026-2028年归母净利润分别为79.23亿元、88.46亿元、98.87亿元 [12] - 参考可比公司恒顺醋业及金龙鱼，给予公司2026年41.9倍市盈率估值，并据此上调目标价至56.57元 [13] - 基于当前股价和最新股本，对应2026-2028年预测市盈率分别为29.43倍、26.36倍、23.59倍 [12] 公司战略与长期成长性 - 公司自2023年起推动全面改革，当前以“用户满意至上”为导向 [13] - 产品端持续扩张醋、料酒、复合调味料等品类，并推进健康化升级 [13] - 渠道端积极拥抱新型商超渠道的定制化需求，并在餐饮渠道发力高端餐饮、连锁餐饮定制餐调 [13] - 报告认为，公司在产品矩阵齐全度、研发能力、供应链管理效率及品牌力方面显著领先，看好其持续取得超额收益 [13] 公司基本财务数据 - 公司当前总市值为2331.95亿元 [6] - 最新每股净资产为7.06元，市净率（现价）为5.6倍 [7] - 公司净负债率为-82.44%，财务状况非常稳健 [7] - 2025年净资产收益率为17.0%，预计2026-2028年将提升至18.6%、19.9%、21.3% [12]

报告投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][6] 报告核心观点 - 天味食品2026年第一季度业绩大幅超越市场预期，收入与归母净利润同比分别增长76.2%和234.7% [1][6] - 收入高增长主要得益于小龙虾料备货节奏前置、并购子公司贡献以及春节错期因素 [1][6] - 利润端受益于规模效应得到显著改善，归母净利率同比大幅提升10.5个百分点至22.1% [6] - 合并2025年第四季度和2026年第一季度来看，公司收入与归母净利润同比分别增长23.6%和60.2%，显示内生业务已重回正增长轨道 [1][6] - 基于第一季度超预期表现，报告上调了公司2026-2027年的盈利预测，并预计2026年股息率有望达到4%以上 [1][6] 财务业绩分析 - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入11.30亿元，同比增长76.2%；归母净利润2.50亿元，同比增长234.7%；经营活动现金流净额2.53亿元，同比大幅增长 [6] - **盈利能力**：第一季度毛利率为45.0%，同比提升4.3个百分点；销售/管理费用率分别同比下降9.5和3.1个百分点；归母净利率达到22.1% [6] - **财务预测**：报告预测公司2026-2027年每股收益（EPS）分别为0.70元和0.81元，对应2026年预测市盈率（PE）为20倍 [1][6] - **历史与预测数据**：预计2026年营业总收入为41.43亿元，同比增长20%；归母净利润为7.50亿元，同比增长32% [7][11] 业务分项与区域表现 - **分产品收入**： - 火锅调料收入3.46亿元，同比增长100.4%，主要得益于手工牛油底料在低基数及资源倾斜策略下大幅反弹 [6] - 中式菜谱调料收入6.80亿元，同比增长56.7%，其中小龙虾料因价格低、上市早导致备货节奏前置贡献主要增量 [6] - 香肠腊肉调料收入0.33亿元，同比增长125.2%，受益于猪肉价格处于低位 [6] - 其他产品收入0.70亿元，同比增长313.9%，主要来自一品味享公司的并表贡献 [6] - **分区域收入**： - 核心西部市场收入3.60亿元，同比增长58.3% [6] - 东部地区收入2.76亿元，同比增长61.5% [6] - 南部/北部/中部分别收入1.31亿元/1.11亿元/2.52亿元，同比分别增长95.4%/144.0%/97.4% [6] - **分渠道收入**：线下渠道收入8.28亿元，同比增长90.5%；线上渠道收入3.02亿元，同比增长48.0%，线上增长部分受益于食萃及收购的加点滋味品牌贡献 [6] - **经销商数量**：截至第一季度末，公司共有经销商3276个，较期初减少87个 [6] 公司基础数据与市场表现 - **基础数据**：公司总股本10.65亿股，总市值152亿元，每股净资产（最近季度）4.3元，净资产收益率（TTM）为12.5%，资产负债率为16.7% [2] - **股价表现**：过去1个月、6个月绝对股价表现分别为+16%和+26% [4]

宏观总量 - 2026年3月工业企业盈利延续积极回升态势，利润分配更多向中上游行业倾斜[1] - 输入性通胀背景下，PPI同比加快回正，石油、化工、有色等上游行业利润高增[1] - 在国内产业升级和全球AI革命背景下，电子、航空航天、新材料、新能源等中游行业盈利持续向好，成为企业盈利周期修复的压舱石[1] - 临近月末及五一假期，资金面处于“持续宽松后又边际收紧”阶段，建议尽早融入跨月、跨节资金[2] 高端制造行业 - 2026年1-3月，中国出口至欧洲市场的金额增速亮眼，割草机、叉车、矿山机械均实现较快增长[3] - 矿山机械累计出口同比增速为23%，看好全球新一轮矿山资本开支[3] - 建议关注泉峰控股、巨星科技、创科实业、格力博、景津装备、耐普矿机、运机集团、中信重工、山推股份等[3] - 安培龙2025年营收11.8亿元，同比增长26%，归母净利润0.9亿元，同比增长10%，压力传感器增长迅速，六维力传感器进展顺利[27] 房地产行业 - 截至2026年4月26日，20城新房累计成交20.0万套，同比下降16.1%[4] - 北京、上海、深圳新房累计成交分别为1.3万套(-1%)、3.0万套(-1%)、5344套(-51%)[4] - 10城二手房累计成交32.7万套，同比下降1.5%[4] - 北京、上海、深圳二手房累计成交分别为5.8万套(+2%)、9.0万套(+7%)、1.8万套(-10%)[4] 基础化工与石化行业 - 鲁西化工2025年主营产品景气度下行，业绩承压，预计2025-2027年归母净利润分别为9.81、18.19、21.16亿元[5] - 多氟多受益于新能源行业高景气，2026年一季度盈利能力显著提升，上调2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为25.06亿元(上调974%)、29.98亿元(上调1028%)、35.70亿元[7] - 泰禾股份2025年实现营收53.69亿元，同比增长26.73%，归母净利润4.66亿元，同比增长75.13%，主要得益于核心产品量价齐升[8] 环保与机械设备行业 - 东方电子2025年实现归母净利润9.12亿元，同比增长33.35%，2025年中标规模突破115亿元，海外业务收入显著提升[9] - 奥特维2025年归母净利润4.45亿元，同比下降65.08%，光伏设备收入下滑，但2025年锂电/储能新签订单近10亿元，截至2026年一季度在手订单突破100亿元[10] - 艾迪精密2026年一季度营收同比增长51.6%，归母净利润同比增长48.4%，海外客户突破及泰国工厂投产有望形成有力支撑[12] 汽车行业 - 博俊科技2026年一季度毛利率环比修复，静待二季度下游客户爬坡上量带动业绩释放，下调2026/2027年归母净利润预测至9.7/12.3亿元[13] - 沪光股份2025年四季度及2026年一季度业绩不及预期，二季度新项目爬坡放量或驱动毛利率修复，下调2026/2027年归母净利润预测至6.0/7.5亿元[14] 电力设备与新能源行业 - 三一重能2025年营收273.80亿元，同比增长53.89%，归母净利润7.12亿元，同比下降60.69%，海外业务势头强劲，风机盈利有望持续改善[15] - 华明装备2026年一季度营收5.30亿元，同比增长4.07%，归母净利润1.63亿元，同比下降4.85%，电力设备业务有望受益于全球需求高景气[16] 纺织服装行业 - 报喜鸟2025年营业收入51.7亿元，同比增长0.3%，归母净利润3.4亿元，同比下降31%，2026年一季度营业收入14亿元，同比增长10.5%，归母净利润2.4亿元，同比增长39%[17] - 富安娜2025年营业收入25.8亿元，同比下降14.2%，归母净利润3.4亿元，同比下降38%，2026年一季度营业收入6.1亿元，同比增长14.3%，归母净利润0.6亿元，同比增长15.1%[18] 医药与社服行业 - 赛科希德2025年营业收入2.63亿元，同比减少13.94%，归母净利润0.90亿元，同比减少20.71%，2026年一季度现金流改善[19] - 好未来FY26Q4净收入8.02亿美元，同比增长31.5%，归母净利润2.45亿美元，同比扭亏为盈，学习服务业务收入稳健增长[20] 家用电器行业 - 科沃斯经营节奏向好，上调2026-2027年归母净利润预测至20.09亿元(上调4.6%)、23.51亿元(上调3.2%)，新增2028年预测28.49亿元[21] - 欧普照明保持照明电工领域龙头地位，因加大费用投放，下调2026-2027年归母净利润预测至9.57亿元(下调7.4%)、10.26亿元(下调10.3%)，新增2028年预测11.14亿元[22][23] 食品饮料行业 - 千味央厨2025年总营收19亿元，同比增长1.6%，归母净利润0.64亿元，同比下滑24%，2026年一季度总营收5.83亿元，同比增长24%，归母净利润0.23亿元，同比增长5.4%[24] - 汤臣倍健2026年一季度营业收入18.69亿元，同比增长4.30%，归母净利润4.02亿元，同比下降11.62%，费用投入加大导致盈利短期承压[25] - 宝立食品2025年营收29.34亿元，同比增长10.7%，归母净利润2.63亿元，同比增长12.6%，2026年一季度实现开门红[26] 建材行业 - 凯伦股份2025年营收24.1亿元，同比增长1.3%，归母净利润-0.20亿元，同比增长103.8%，减值压力收敛，上调2026-2027年归母净利润预测至1.18亿元(上调7%)、2.03亿元(上调27%)[11]

证券研究报告——晨会聚焦 2026 年 4 月 28 日 | 4 月金股组合 | | | --- | --- | | 股票代码 | 股票名称 | | 0119.HK | 保利置业集团 | | 600428.SH | 中远海特 | | 1519.HK | 极兔速递-W | | 002648.SZ | 卫星化学 | | 002409.SZ | 雅克科技 | | 300750.SZ | 宁德时代 | | 600535.SH | 天士力 | | 600519.SH | 贵州茅台 | | 300662.SZ | 科锐国际 | | 603115.SH | 海星股份 | 中银晨会聚焦-20260428 ■重点关注 【医药生物】脑机接口行业深度报告*刘恩阳 苏雪儿。脑机接口行业正处于 实验室技术突破向商业化落地的关键阶段，三大技术路径快速突破，市场规 模有望快速扩张。行业产业链逐步搭建完善，上游核心器件壁垒高、下游医 疗应用空间最大，长期具备从百亿级向千亿级升级的潜力。相关政策持续加 码，商业化显著提速，我们持续看好脑机接口行业潜在成长空间，建议重点 关注。 【社会服务】体育行业专题*李小民 宋环翔。服务消费和体育消费利好政 ...

AI与科技行业动态 - 外商投资安全审查工作机制办公室要求Meta撤销对Manus的收购交易 [3] - OpenAI被曝正与联发科、高通合作开发手机处理器，立讯精密为独家系统协同设计与制造商，预计2028年量产，消息发布后高通股价上涨10.29% [3] - OpenAI首席执行官萨姆·奥特曼宣布已更新与微软的合作伙伴关系，微软仍为主要云合作伙伴，但OpenAI产品可推广至所有云平台，将继续向微软提供产品至2032年并分享收入至2030年 [15] - 百度文库网盘联合发布通用智能体GenFlow4.0，月活用户达1亿，月任务交付达2亿次 [24] - 腾讯QClaw宣布大升级，新版本支持Hermes框架，底层模型可自由切换并接入Hy3preview和DeepSeek-V4 Pro [24] - 阿里云视频生成产品HappyHorse 1.0开启灰测，720P和1080P视频生成刊例价分别为0.9元/秒及1.6元/秒，叠加折扣后专业会员包月价低至0.44元/秒和0.78元/秒 [22] - 蚂蚁灵光App上线“体验世界模型”功能，成为业界首个可在移动端体验世界模型的AGI产品，用户上传图片后可在手机上实现最长60秒的3D世界探索 [22] - 国产开源大模型全球累计下载量突破100亿次，在AI开源社区Hugging Face上，41%的大模型下载量来自中国研发的模型 [28] - 中国AI企业数量超过6200家，2025年人工智能核心产业规模超过1.2万亿元，人工智能专利申请量全球占比达60% [28] 消费电子与硬件 - 苹果新任CEO约翰·特纳斯将于9月1日上任，随后将推出首款可折叠iPhone，消息发布后苹果股价下跌1.22% [3] - 小米玄戒O1芯片（采用3nm制程）已出货超过一百万颗，后续自研芯片还将在小米汽车上使用 [5] - 泡泡玛特发布首款家电产品LABUBU冰箱，全球限量999台，售价5999元，预约人数超1.6万人，二手平台价格已炒至8999元，溢价约50% [11] - 台积电前工程师陈力铭因窃取公司专有数据被判10年有期徒刑，其他涉案人员及日本东京威力科创公司也分别被判刑和罚款 [15] 汽车与出行行业 - 小鹏汽车董事长何小鹏重申目标，计划到今年8月在中国市场实现自动驾驶能力全面超越特斯拉FSD系统 [10] - 特斯拉宣布将向以AI、自动驾驶出租车和人形机器人为核心的未来转型，其第一代人形机器人生产线将具备100万台产能，并取代现有的Model S和Model X生产线 [10] - 在2026北京车展上，安波福、法雷奥、地平线等多家汽车供应商开始全力押注具身智能赛道 [11] - 领克在2026北京车展发布了首款GT概念跑车，采用后驱布局，零百加速仅约2秒，未来存在量产可能 [26] - 起亚CEO暗示将在欧洲降价以对抗中国车企，并已主动缩小了与中国车企的价格差距 [15] - Joby Aviation Inc.计划在纽约约翰·F·肯尼迪国际机场与曼哈顿之间进行为期十天的电动空中出租车（eVTOL）试飞演示 [16] 机器人及具身智能 - 宇树公司在针对其“A2机器狗”和“Go2机器狗”的专利侵权诉讼中被最高法院认定遭遇恶意诉讼，原告方需赔偿宇树公司合理开支8万元并承担案件受理费3700元 [5] - 国内eVTOL企业沃兰特航空完成超3亿美元C轮融资 [20] - 具身智能机器人公司星动纪元完成超2亿美元新一轮融资，由顺丰集团领投，红杉中国、IDG资本等跟投，本轮及前期融资近25亿元人民币，公司已落地10余个物流中心并在2026年第二季度开启千台级机器人批量交付 [21] - 通用具身智能机器人公司无界动力完成天使++轮融资，天使轮累计融资超2亿美元 [21] - 图灵量子完成新一轮数亿元融资，由国家创业投资引导基金长三角基金与浦东新区国资等联合领投，今年内合计融资近10亿元 [21] 互联网与平台经济 - 小红书举办AI治理开放日，但未回应追觅CEO俞浩此前在微博上对其平台价值观的公开指控 [9] - 滴滴为迎接“五一”假期，发放近4亿元司机补贴，并在全国超200城上线打车优惠活动，同时在全国165座城市的319座机场及火车站完成场站出行体验升级 [6] - 美团小象超市收紧自提服务，客服回应称部分城市自提点服务已暂停，以集中资源优化配送服务体验 [7] - 互联网公开募捐服务平台管理新规出台，要求募捐信息页面不得插入任何形式的商业广告，办法自5月1日起施行 [28] 企业融资与资本市场 - 转转正考虑IPO规划，未来三年内推进上市可能性，当前重心在官方验业务扩展、出海业务与AI技术应用 [20] - 无屏健身手环制造商Whoop Inc.计划今年将员工规模扩充最多75%，为潜在IPO蓄力，公司在完成最新一轮5.75亿美元融资后估值达101亿美元 [20] - 药用中性硼硅玻璃龙头企业四星玻璃再获超3亿元融资，短期内累计融资超5亿元，资金将用于推进南宁医药全产业链智能制造基地建设 [22] 其他行业与企业事件 - 南方黑芝麻集团股份有限公司及其时任董事长韦清文因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查 [3] - 山姆中国前总裁文安德（Andrew Miles）正式出任麦德龙中国CEO [18] - 理想汽车CEO李想称理想L9比上汽大众ID.ERA 9X领先两代，上汽大众高管回应称理想仅在价格与营销上领先 [5] - 罗永浩再次公开批评西门子iQ100冰箱为设计不良的劣质产品，并称西门子一直对此“装疯卖傻” [5] - 埃隆·马斯克针对OpenAI的诉讼（索赔金额可能超过1800亿美元）开庭，法律专家及预测市场普遍认为其胜算不大，平均胜诉概率约为40% [15] - 特斯拉已向美国SEC提交文件，为CEO埃隆·马斯克2018年价值约560亿美元的薪酬方案项下的3.0396亿股普通股完成登记注册 [15] - 2026年五一劳动节预售总票房破1000万人民币 [28]

核心观点 - 报告认为，A股市场预计维持震荡上行，科技与成长方向是主要推动力，建议关注消费电子、半导体、元件、光学光电子、电池、能源金属、计算机设备、通信设备等行业[8][9][17][18] - 宏观经济方面，2026年一季度GDP同比增长5.0%，超出市场预期，景气温和修复，二季度GDP同比有望维持在5.0%左右，全年增速预计在4.8%-5.0%之间[9][11][14] - 外部环境不确定性加大，地缘风险（如中东局势、中美贸易摩擦）和海外通胀及货币政策（美联储可能推迟降息甚至重新加息）是市场主要压力来源，但市场已逐步脱敏[8][9][13] 宏观策略与市场分析 - **市场表现**：近期A股市场呈现小幅震荡上行或整理态势，两市成交金额连续多日维持在2.6万亿元至2.8万亿元以上的高位[8][9][16][18] - **估值水平**：当前上证综指平均市盈率约为16.90倍，创业板指数平均市盈率约为48.84倍，均处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局[8] - **驱动因素**：市场主要推动力从前期的红利防御板块转向科技与成长方向，地缘因素对资本市场的影响趋于钝化[8][14] 行业研究要点 人工智能与算力 - **AI应用与模型**：国内AI应用进入快速增长阶段，日均Token调用量超过140万亿，相比2025年底的100万亿增长40%以上，模型能力持续提升推动应用落地[20] - **算力供需**：AI应用大发展导致算力总体供不应求，算力价格持续上涨，2026年AI光模块市场规模预计将达到260亿美元，同比增长57%[25][26][30] - **国产AI芯片**：国产化进程加速，2025年下半年AI芯片国产化比率从上半年的35%提升至46%，国产厂商业务景气度提升，并有望开启向海外市场拓展[25] 半导体与电子 - **行业周期**：全球半导体行业仍处于上行周期，AI是重要成长动力，2026年2月全球半导体销售额同比增长61.8%，预计2026年全球销售额将超过1.3万亿美元，同比增长64%[39] - **国产替代**：国内半导体设备厂商密集发布新品（如北方华创、中微公司、拓荆科技），工艺覆盖度及先进制程不断突破，国产替代持续加速推进[38][40] - **市场表现**：电子半导体板块近期领涨A股，但3月国内半导体行业（中信）指数下跌15.22%，表现相对较弱[6][38] 汽车行业 - **销量回暖**：2026年3月汽车产销量环比大幅回升，分别完成291.7万辆和289.9万辆，环比分别增长74.4%和60.6%[28] - **结构分化**：乘用车市场同比降幅收窄，商用车市场保持同比增长，新能源汽车渗透率达到43.2%[29] - **投资主线**：建议关注具备全球化与智驾技术领先的整车企业，以及智能驾驶、机器人与液冷核心零部件等成长性赛道[30] 通信与光模块 - **行业高景气**：光模块行业延续高景气，1.6T产品逐步进入量产，800G与1.6T ZR/ZR+相干光模块市场同步扩张，Lumentum产能已排至2028年底[30][31] - **光纤光缆**：行业景气度向好，2026年3月中国光纤光缆出口额达2.45亿美元，同比增长263.84%，出口均价同比上涨204.32%，呈现量价齐升[31] - **运营商转型**：三大电信运营商正从流量经营向Token（代币）经营转型，中国移动目标在“十五五”期末实现算力与智能服务收入翻番[32] 传媒与游戏 - **AI赋能**：AI模型迭代更新推动AI营销、AI多模态内容、AI电商等领域的应用落地与商业化[20] - **游戏市场**：2026年第一季度国内游戏市场整体增速为13.38%，其中客户端游戏增长39.38%，游戏出海增长31.76%[20] - **投资关注**：建议关注具有产品长线运营能力及业绩确定性的游戏公司，以及高分红/高股息的国有教育出版和广告龙头公司[21] 化工行业 - **价格大涨**：受国际油价上涨影响，2026年3月化工品价格大幅上涨，WTI原油上涨51.27%，布伦特原油上涨64.11%，跟踪的319个产品中295个品种上涨[45] - **投资主线**：建议两条主线布局，一是受益反内卷政策的有机硅、农药行业；二是受益于原油及海外替代路线的煤化工、轻烃化工、聚氨酯、蛋氨酸和维生素行业[45] 食品饮料行业 - **板块低迷**：2026年3月食品饮料板块下跌2.08%，估值降至18.75倍，创十年新低，其中白酒估值进一步下行至17.37倍[46] - **价格分化**：猪肉价格创2013年以来新低，牛肉价格环比回落，鸡肉价格同比转跌，而部分上游原料价格同比上涨[47][48] - **投资策略**：推荐关注接近产业链上游、经营大宗原料的个股，以及近期出现反弹的啤酒板块[48] 其他行业 - **锂电池**：2026年3月我国新能源汽车销售125.20万辆，同比增长1.21%，动力电池装机56.50GWh，维持行业“强于大市”评级[37] - **券商板块**：2026年3月券商指数下跌11.79%，4月业绩预计环比明显回升，板块估值已下探至1.2倍P/B左右，为中长期布局提供契机[22][23][24] - **镁基材料**：镁合金是重要的轻量化结构材料，河南省鹤壁市是最大镁工业基地，镁合金年综合加工能力达30万吨，占全省总量90%以上[34][35] 重点数据与市场动态 - **财经要闻**：中国1-3月份规模以上工业企业利润同比增长15.5%；国家能源局将大力推动氢能高质量发展；农业法修订草案提请审议，旨在推动农业高质量发展[5] - **限售股解禁**：列出了近期即将解禁的部分公司明细，例如康为世纪将于2026年4月27日解禁7380万股，占总股本65.60%[49] - **活跃个股**：2026年4月27日，A股市场成交活跃的个股包括亨通光电（成交179.21亿元）、立讯精密（成交233.72亿元）、工业富联（成交157.53亿元）等[51]

公募FOF基金2026年一季度市场概览 - 截至2026年一季度末，全市场已成立FOF产品数量为592只，合计规模为3249.21亿元，相比2025年四季度规模增加33.06% [3] - 按穿透后权益资产占比划分，偏债型FOF规模为2516.13亿元，占全市场FOF总规模的77.44%，自2024年一季度以来该占比持续攀升，增加了34.74个百分点 [3][4] - 平衡型FOF和偏股型FOF的规模分别为363.95亿元和369.14亿元 [3] - 2026年一季度，偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF的收益中位数分别为0.30%、-0.55%、-1.19% [3] - 2026年一季度FOF发行数量为59只，相比2025年四季度增加了19只，占全部基金发行数量的比重高达14.86% [9] - 开展FOF业务的基金公司共有83家，前五大FOF基金管理人合计规模占比为35.96%，较2025年四季度的38.22%减少了2.27个百分点 [6] - 富国基金、广发基金、易方达基金是FOF管理规模占比排名前三的基金管理人，占比分别为9.06%、7.40%和7.21% [6] FOF历史与当期业绩表现 - 2019年偏债型、平衡型、偏股型FOF的收益中位数分别为10.24%、11.26%、35.69% [12] - 2020年偏债型、平衡型、偏股型FOF的收益中位数分别为12.43%、23.33%、36.27% [12] - 2021年FOF整体业绩表现相对较弱，三类FOF收益中位数分别为4.24%、5.08%、5.34% [12] - 2022年受权益市场回调影响，三类FOF收益中位数分别为-4.46%、-12.07%、-18.71% [12] - 2023年三类FOF收益中位数分别为-0.61%、-5.35%、-10.99% [13] - 2024年三类FOF收益中位数分别为3.96%、4.09%、4.44% [13] - 2025年三类FOF收益中位数分别为5.53%、15.49%、25.32% [13] - 2026年一季度偏债型FOF中收益排名前三的基金是银华尊和养老2030三年持有A、银华尊和养老2035三年持有A、前海开源康悦稳健养老一年持有A，收益分别为4.13%、4.10%、3.17% [15][16] - 2026年一季度平衡型FOF中收益排名前三的基金是中信建投睿选6个月持有A、南方全天候策略A、国泰民安养老2040三年A，收益分别为15.00%、2.82%、2.19% [17][18] - 2026年一季度偏股型FOF中收益排名前三的基金是国泰行业轮动A、华夏聚源优选三个月持有A、易方达优势价值一年持有A，收益分别为6.72%、5.17%、4.17% [18][19] FOF配置最多的基金（按基金类型） - **主动权益基金**：按重仓FOF数量排名前三的是富国稳健增长A、易方达环保主题A、中欧红利优享A，分别被30只、16只、15只FOF重仓；按FOF重仓规模排名前三的是易方达环保主题A、易方达信息行业精选C、易方达供给改革，重仓规模分别为4.04亿元、3.55亿元、2.95亿元 [3][22][23] - **股票型被动指数基金**：按重仓FOF数量排名前三的是南方中证申万有色金属ETF、国泰中证全指通信设备ETF、鹏华中证细分化工产业主题ETF，分别被22只、21只、21只FOF重仓；按FOF重仓规模排名前三的是华夏恒生ETF、华泰柏瑞红利低波ETF、南方中证申万有色金属ETF，重仓规模分别为4.45亿元、3.57亿元、3.31亿元 [24][25] - **指数增强基金**：按重仓FOF数量排名前三的是汇添富中证1000指数增强A、招商沪深300指数增强C、招商中证800指数增强A，均被5只FOF重仓；按FOF重仓规模排名前三的是汇添富中证1000指数增强A、国泰海通沪深300指数增强C、汇添富沪深300指数增强A，重仓规模分别为0.54亿元、0.38亿元、0.37亿元 [26][27] - **债券型基金**：按重仓FOF数量排名前三的是广发纯债A、兴全稳泰A、易方达岁丰添利A，分别被33只、29只、27只FOF重仓；按FOF重仓规模排名前三的是富国国有企业债C、易方达安和中短债A、广发景宁纯债A，重仓规模分别为23.40亿元、21.83亿元、20.96亿元 [3][28][29] - **“固收+”基金**：按重仓FOF数量排名前三的是西部利得汇享A、景顺长城景颐双利A、易方达裕祥回报A，分别被29只、25只、24只FOF重仓；按FOF重仓规模排名前三的是易方达裕祥回报A、富国天利增长债券A、工银四季收益A，重仓规模分别为16.75亿元、11.81亿元、5.34亿元 [30][31] FOF基金经理的配置动态（相比2025年四季度） - **主动权益基金增配**：按FOF预估净增持数量排名前三的是华夏行业景气A、易方达环保主题A、博时裕隆A，分别有11只、10只、6只FOF净增持；按FOF预估净增持规模排名前三的是易方达环保主题A、华夏行业景气A、中欧数据挖掘多因子A，净增持规模分别为2.61亿元、1.10亿元、0.90亿元 [3][34] - **债券型基金增配**：按FOF预估净增持数量排名前三的是易方达安悦超短债A、汇添富AAA级信用纯债A、易方达安和中短债A，分别有12只、12只、10只FOF净增持；按FOF预估净增持规模排名前三的是富国中债优选投资级信用债指数A、广发中债0-2年政策性金融债A、易方达安和中短债A，净增持规模分别为15.69亿元、13.21亿元、10.12亿元 [3][35][36] FOF配置最多的基金经理 - **主动权益基金经理**：2026年一季报中，FOF配置数量最多的前三位是易方达基金的祁禾、富国基金的范妍、华夏基金的钟帅，重仓其所管基金的FOF数量分别为30只、30只、20只，对应重仓规模分别为7.50亿元、2.89亿元、1.75亿元 [3][37][38] - **“固收+”基金经理**：2026年一季报中，FOF配置数量最多的前三位是景顺长城基金的李怡文、易方达基金的王晓晨、景顺长城基金的彭成军，重仓其所管基金的FOF数量分别为46只、37只、37只，对应重仓规模分别为3.52亿元、21.30亿元、6.23亿元 [3][39][40] FOF的股票直接投资情况 - 截至2026年一季度末，共有202只FOF直接投资股票，占全部FOF数量的34.12%，较2025年四季度的30.60%有所增长 [43] - 平衡型FOF中投资股票资产的FOF数量占比最高，为40.14%；偏债型和偏股型FOF中该占比分别为32.12%和31.76% [43] - 相比2025年四季度，2026年一季度偏债型和偏股型FOF的平均股票仓位有所降低，分别从3.18%降至2.88%、从6.92%降至6.43%；平衡型FOF的平均股票仓位从5.87%增长至6.37% [45] - **重仓股票标的**：按重仓FOF数量排名前三的股票是紫金矿业、贵州茅台、宁德时代，分别有27只、24只、22只FOF重仓；按FOF重仓市值排名前三的股票是广汇能源、兴业银行、宝丰能源，重仓市值分别为2.01亿元、1.54亿元、1.40亿元 [3][48][49] - **股票调仓动态**：2026年一季度，FOF预估加仓市值最明显的三只股票是广汇能源、兴业银行、宝丰能源，预估加仓市值分别为1.81亿元、1.44亿元、1.20亿元；预估减仓市值最明显的三只股票是中航机载、三星电气、厦门钨业，预估减仓市值分别为0.18亿元、0.18亿元、0.17亿元 [51][52] 其他市场观察 - 按不同类别FOF的管理规模来看，头部基金公司产品集中在偏债型FOF，例如富国基金该占比为94%，广发基金为81%，易方达基金为71% [6] - 外部FOF（非本公司FOF）重仓投资规模最大的前五家基金公司是海富通基金、易方达基金、富国基金、广发基金和博时基金，规模分别为90亿元、69亿元、38亿元、35亿元、25亿元 [41]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：FOF穿透后权益资产占比计算模型**[12] * **模型构建思路**：为了准确评估FOF基金的实际风险敞口，需要穿透其持有的基金和股票，计算其真实的权益资产占比。该模型通过FOF的持仓数据，估算其穿透后的权益仓位，并以此作为分类依据[12]。 * **模型具体构建过程**： 1. 获取FOF持有的每只基金（i）的规模占FOF净值的比例（Fund_i）[12]。 2. 获取每只基金（i）自身的股票投资市值占其净值的比例（Fund_Stock_i）[12]。 3. 获取FOF直接投资的股票市值占其净值的比例（Stock）[12]。 4. 将上述三项数据代入以下公式，计算FOF的穿透后权益资产占比（W）[12]： $$W=\sum_{i}Fund_{i}\times Fund\_Stock_{i}+Stock$$ 5. 对于成立不足3个月的FOF，使用其业绩基准指数对应的权益仓位作为穿透后的权益资产占比[12]。 * **模型评价**：该模型提供了一种标准化的方法来穿透FOF的持仓，有助于投资者更清晰地理解FOF的实际资产配置和风险特征[12]。 2. **模型名称：FOF预估净增持数量/规模模型**[42][43][44][45][46] * **模型构建思路**：为了追踪FOF基金经理的投资动态变化，需要估算其在报告期之间对特定基金或股票的净买卖行为。该模型通过对比相邻两个报告期的持仓数据，计算FOF对某只基金或股票的预估净增持数量和规模[42]。 * **模型具体构建过程**： * **FOF预估净增持数量（ΔN）**： 1. 对比第i只FOF在报告期（如2026Q1）与上一报告期（如2025Q4）对某只重仓基金（或股票）的持仓份额（或股数）变化（ΔShare_i）[44][67]。 2. 定义指示变量I_i：若ΔShare_i > 0，则I_i = 1；若ΔShare_i < 0，则I_i = -1；若ΔShare_i = 0，则I_i = 0[44][67]。 3. 对所有重仓该基金（或股票）的FOF的I_i进行求和，得到该基金（或股票）的FOF预估净增持数量[43][66]： $$\Delta N=\sum_{i}I_{i}$$ * **FOF预估净增持规模（ΔMV）**： 1. 对于基金，计算两个报告期区间内该基金的日度单位净值均值（Δuv）[46]。 2. 对于股票，计算两个报告期区间内该股票的日度收盘价均值（Close）[68]。 3. 将上述均值与第i只FOF的持仓份额（或股数）变化（ΔShare_i）相乘，得到该FOF的预估调仓规模[45][68]。 4. 对所有重仓该基金（或股票）的FOF的预估调仓规模进行求和，得到该基金（或股票）的FOF预估净增持规模[45][68]： $$\Delta MV=\sum_{i}\Delta uv\times\Delta Share_{i}$$ （基金） $$\Delta MV=\sum_{i}Close\times\Delta Share_{i}$$ （股票） * **模型评价**：该模型提供了一种观察FOF资金流向和配置偏好的量化方法。但需注意，由于仅对比重仓持仓（如前十大），可能与实际全部持仓的动态存在偏差[42][63]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：主动权益基金识别因子**[31] * **因子构建思路**：为了筛选出以权益投资为主的主动管理型基金，需要定义一个标准化的分类规则。该因子通过基金的Wind分类和历史权益仓位数据来识别主动权益基金[31]。 * **因子具体构建过程**：将同时满足以下两个条件之一的基金定义为主动权益基金： 1. Wind基金分类属于“普通股票型基金”或“偏股混合型基金”[31]。 2. 最近4个定期报告期（季报/年报）披露的权益仓位（股票市值占基金净值比）均大于70%的“灵活配置型基金”[31]。 2. **因子名称：债券型基金识别因子**[39] * **因子构建思路**：为了筛选出以债券投资为主、权益风险暴露较低的基金，需要定义一个标准化的分类规则。该因子通过基金的Wind分类和历史权益仓位数据来识别债券型基金[39]。 * **因子具体构建过程**：将同时满足以下两个条件之一的基金定义为债券型基金： 1. Wind基金分类属于“短期纯债型基金”或“被动指数型债券基金（非ETF）”[39]。 2. 最近4个定期报告期（季报/年报）披露的权益占比（股票+可转债等）小于10%的“偏债混合型基金”、“混合债券型二级基金”、“混合债券型一级基金”和“中长期纯债型基金”[39]。 3. **因子名称：“固收+”基金识别因子**[41] * **因子构建思路**：为了筛选出在债券投资基础上，通过适度增加权益或可转债投资以增强收益的基金，需要定义一个标准化的分类规则。该因子通过基金类型和投资范围来识别“固收+”基金[41]。 * **因子具体构建过程**：将“固收+”基金定义为股票和可转债投资比例稍高的“偏债混合型基金”和“混合债券型二级基金”，以及部分“可转债基金”、“混合债券型一级基金”、“中长期纯债型基金”和“灵活配置型基金”[41]。 模型的回测效果 （报告中未提供相关量化模型的回测指标，如年化收益率、夏普比率、最大回撤、信息比率IR等。） 因子的回测效果 （报告中未提供相关量化因子的回测指标，如IC值、IR、多空组合收益、分组收益等。）

2026年第一季度食品饮料板块机构持仓总结 核心观点 - 2026年第一季度，主动偏股类公募基金对食品饮料板块的整体重仓配置比例环比下降0.14个百分点至3.90%，在行业中排名第八 [2] - 板块内部配置分化，调味发酵品和食品加工板块获得增配，而白酒、非白酒、乳品饮料、休闲食品板块则被减配 [1][3] - 投资建议关注五条主线，并重视供需出清下的拐点机会 [2] 行业整体配置情况 - 2026年第一季度，食品饮料板块在主动偏股类公募基金中的重仓配置比例为3.90%，环比下降0.14个百分点 [2] - 同期，配置比例排名前五的行业分别为电子（19.54%，环比-1.93个百分点）、通信（12.24%，环比+2.41个百分点）、电力设备（11.20%，环比+1.33个百分点）、医药生物（9.73%，环比+0.57个百分点）以及有色金属（6.92%，环比-0.91个百分点） [2] 子板块配置变动 - **白酒板块**：整体重仓配置比例环比微降0.02个百分点至2.90% [3] - **饮料乳品板块**：重仓配置比例环比下降0.11个百分点至0.34% [3] - **食品加工板块**：重仓配置比例环比上升0.09个百分点至0.22% [3] - **调味发酵品板块**：重仓配置比例环比上升0.05个百分点至0.19% [3] - **休闲食品板块**：重仓配置比例环比下降0.13个百分点至0.13% [3] - **非白酒板块（如啤酒）**：重仓配置比例环比下降0.03个百分点至0.12% [3] 重点公司持仓变动 - **白酒板块**：龙头公司贵州茅台、五粮液、洋河股份重仓比例增加，而山西汾酒、泸州老窖以及地产酒龙头古井贡酒、迎驾贡酒的重仓比例环比回落 [3][4] - **调味品板块**：整体获得增配，海天味业重仓比例环比增幅居前，颐海国际、千禾味业亦获增配 [4] - **食品加工板块**：整体获得增配，安井食品（A股和港股）重仓比例环比提升，双汇发展、锅圈、华统股份的重仓市值环比增加 [4] - **非白酒板块（如啤酒）**：板块整体小幅减配，但燕京啤酒重仓比例环比增加 [4] - **饮料乳品板块**：内部表现分化，蒙牛乳业、新乳业、中国飞鹤的重仓比例环比提升 [4] - **休闲食品板块**：板块整体被减配，但洽洽食品重仓比例环比增加 [4]