报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期震荡、中期强势、日内震荡偏强，长线看强升，因短期盘面氛围走弱使黄金避险需求升温，且金银比值处于近14年低位促使套利资金流入黄金[1][3] - 铜短期震荡、中期强势、日内震荡偏弱，长线看强，因宏观氛围冷却，多头了结意愿强，不过铜价下挫至10万关口部分产业补库意愿或提供支撑[1][4] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 上周金价上行后高位震荡，纽约金于4600美元一线震荡，1月上旬白银较黄金上涨明显使金银比值下行，后半周白银走弱，目前金银比值处于近14年低位，促使套利资金流入黄金[3] - 短期盘面氛围走弱，黄金避险需求升温给予金价支撑，可关注金银比值向上修复[3] 铜 - 上周铜价冲高回落，持仓量持续下降，多头了结意愿强，因宏观氛围冷却，有色及商品市场回落，资金了结意愿上升[4] - 宏观层面海外美元指数反弹，国内两融保证金比例上调使市场调控预期上升；产业层面近月月差走弱，电解铜累库，下游观望氛围浓[4] - 铜价下挫至10万关口部分产业补库意愿上升，可关注10万关口多空博弈[4]

市场与监管动态 - 中国证监会召开2026年系统工作会议，强调坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头，全方位加强市场监测预警与逆周期调节，强化交易与信息披露监管，严肃查处过度炒作及操纵市场行为，坚决防止市场大起大落 [1] - 监管层启动实施深化创业板改革，持续推动科创板改革落实落地，提高再融资便利性和灵活性，并抓紧推动合格境外投资者优化方案落地，扩大期货特定品种开放范围，提升跨境投融资便利性 [1] - 美国白宫国家经济委员会主任表示，特朗普将于下周公布一项计划，允许人们从401(k)计划中提取资金用于支付购房首付 [1] 市场表现与资金面 - A股现货市场三大指数本周涨跌不一，上证指数收盘跌0.45%收于4101.91点，创业板指涨1.00% [2] - 行业板块指数涨跌互现，计算机、电子、有色金属、传媒行业涨幅居前，国防军工、房地产、农林牧渔、煤炭行业跌幅居前 [2] - 市场日均成交额升至3.2万亿元，两融余额增至创纪录的2.6万亿元 [2] - 海外市场方面，美联储官员表示利率处于与中性水平相符的区间，货币政策仍具温和限制性，若就业形势未改善应准备进一步下调利率，本周美股三大指数全线小幅收跌，其中纳指跌0.66%报23515.39点 [2] - 期货市场当月合约周五交割基差基本收敛，IF、IH的成交量和持仓量较上周均有增加 [2] 策略观点 - 近期政策调控力度明显加强，但也明确对市场慢牛长牛的定调 [3] - 短期市场可能进入降温阶段，尤其是上证50、沪深300影响更为明显，但整体下行风险可控 [3] - 策略上建议可把握时机布局IC、IM [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇2605短期震荡、中期震荡、日内偏强，整体偏强运行，核心逻辑是地缘风险仍在，甲醇震荡偏强 [1] - 甲醇价格近期上行关键因素是节前海外供应“硬收缩”，伊朗作为主要进口来源地面临严重供应干扰，国内港口甲醇库存去化带动港口现货价格修复、基差走强，增强多头信心；地缘风险阶段性减弱，上周五夜盘国内甲醇期货维持震荡走势、期价略微收低，预计本周一国内甲醇期货或将维持震荡企稳走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 时间周期观点 - 甲醇2605短期为一周以内，观点为震荡；中期为两周至一月，观点为震荡；日内观点为偏强，参考观点为偏强运行 [1] 价格行情驱动逻辑 - 甲醇价格上行关键因素是节前海外供应“硬收缩”，主要进口来源地伊朗面临供应干扰，国内港口甲醇库存去化带动港口现货价格修复、基差走强，反馈到期货市场增强多头信心 [5] - 地缘风险阶段性减弱，上周五夜盘国内甲醇期货维持震荡走势、期价略微收低，预计本周一国内甲醇期货或将维持震荡企稳走势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油2603短期和中期震荡，日内偏强，整体偏强运行，主要因地缘风险仍在[1] 根据相关目录分别进行总结 时间周期说明 - 短期为一周以内，中期为两周至一月[1] 价格行情驱动逻辑 - 近期特朗普频繁释放地缘风险信号，格陵兰岛墨西哥或成美国目标，美威胁对伊朗军事打击使中东地缘风险加剧，后特朗普释放暂缓打击信号使风险阶段性减弱，但美伊矛盾仍是焦点[5] - 上周五夜盘国内原油期货价格震荡反弹、小幅收涨，预计本周一维持偏强格局[5] 涨跌幅度界定 - 有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度[2] - 跌幅大于1%为弱势，跌幅0 - 1%为偏弱，涨幅0 - 1%为偏强，涨幅大于1%为强势[3] - 偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分[4]

宏观面 - 2026年1月16日当周，金银价格均出现回调 [2][10] - 美联储主席人选预期生变，美国总统特朗普表示希望哈塞特留任现职，导致前美联储理事凯文·沃什成为下一任美联储主席最热门人选 [2][10] - 美联储副主席杰斐逊表示，利率处于与中性水平相符的区间，当前政策立场“定位良好”，预计短期内经济将增长2%，今年失业率将保持稳定 [2][10] - 美联储理事鲍曼表示，货币政策仍具有温和的限制性，如果就业形势未改善，应准备好进一步下调利率，并形容通胀压力正在缓解 [2][10] - 地缘政治方面，美国已向伊朗传递直接信息，提及铀浓缩、导弹、敏感材料及“地区代理武装”为四项关键议题，并警告若外交失败则“替代方案将非常糟糕” [2][10] 基本面数据 - 上期所黄金仓单为100,053千克，较此前一周增加2,400千克 [3][11] - 上期所白银仓单增加6,581千克至626,843千克 [3][11] - Comex黄金库存减少176,016.78盎司至36,135,901.13盎司 [3][11] - Comex白银库存减少10,584,062.04盎司至429,156,441.13盎司 [4][11] - 黄金SPDR ETF持仓量为1,074.80吨，白银SLV ETF持仓量为16,073吨 [4][12] - 截至2025年1月13日，CFTC黄金投机净多头持仓为136,548张，白银多头净持仓为15,045张 [4][12] - 2026年1月16日当周，沪深300指数下跌0.57%，电子元件板块指数上涨1.82%，光伏板块指数上涨2.93% [4][12] - 截至2026年1月12日，光伏价格指数报14.03，较此前一期下降0.07，光伏经理人指数报133.04，环比下跌1.33 [4][12] 投资策略 - 黄金评级为中性，近期调整源于市场对美联储降息路径的不确定性预期升温，但中长线作为美元资产替代的逻辑未反转，仍有强支撑 [5][13] - 白银评级为中性，价格出现显著回调，宏观面与黄金类似，但因波动较大，操作上可逢低买入套保，但需严格控制仓位和止损 [6][14] - 套利策略建议逢高做空金银比价 [7][15] - 期权策略建议暂缓 [7][15]

隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.49%报4601.10美元/盎司，周涨2.23%；COMEX白银期货跌2.60%报89.94美元/盎司，周涨13.37% [4] - 美油主力合约收涨0.24%，报59.22美元/桶，周涨0.17%；布伦特原油主力合约涨0.41%，报64.02美元/桶，周涨1.07% [5] - 伦敦基本金属全线收跌，LME期铜跌2.16%报12822.5美元/吨，周跌1.35%；LME期锌跌3.18%报3209美元/吨，周涨1.76%；LME期镍跌4.01%报17825美元/吨，周涨0.69%；LME期铝跌1.17%报3130.5美元/吨，周跌0.18%；LME期锡跌8.2%报47765美元/吨，周涨4.84%；LME期铅跌2.93%报2038美元/吨，周跌0.56% [5] 重要资讯 宏观资讯 - 证监会就《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见，将健全衍生品市场监测监控制度，对衍生品交易实施逆周期调节管理 [8] - 中加双方经贸磋商有成果，加方将对针对中国电动汽车、钢铝产品等单边措施及中国企业在加投资运营个案作出积极调整，中方将调整加方关注的油菜籽反倾销措施和对加部分农水产品反歧视措施 [8] - 截至1月16日，上海出口集装箱运价指数报1574.12点，较上期下跌73.27点；中国出口集装箱运价综合指数报1209.85点，较上期涨1.3% [8] - 美国向伊朗传递直接信息，称伊朗经济状况严峻，若其希望回归国际社会，可通过外交方式解决铀浓缩、导弹、敏感材料以及“地区代理武装”四项关键议题 [8] - 中国证监会强调推动债券市场提质量、调结构、扩总量，抓好商业不动产REITs试点平稳落地，稳步推进期货市场提质发展，加强期现联动监管 [9] - 国务院常务会议听取提振消费专项行动进展情况汇报并研究促消费举措 [9] - 美国白宫国家经济委员会主任淡化针对美联储主席的联邦刑事调查 [11] - 2026年是中国“双碳元年”，减排任务进入实质攻坚阶段 [11] - 美国最高法院将1月20日定为裁决日，可能发布至少一项关于特朗普标志性关税政策的裁决 [11] - 2025年中国全社会用电量达10.4万亿千瓦时，同比增长5% [12] - 特朗普宣布自2月1日起对丹麦、挪威等八国出口美国商品加征10%关税，6月1日提高至25%，直至就“全面彻底购买格陵兰岛”达成协议 [12] 能化期货 - 截至1月15日，全国深加工样本企业订单天数均值9.3天，环比增加7.9%，同比增幅达86.4%，春节临近南北区域深加工订单走势分化，南方部分订单可维持20天以上 [14] - 截至1月15日，中国氨碱法纯碱理论利润-96.30元/吨，环比下降66.46%，周内原料端海盐价格稳定，无烟煤价格窄幅上行，成本端窄幅增加 [16] - 叙利亚过渡政府与库尔德武装主导的“SDF”达成新的停火和全面整合协议，SDF部队将撤至幼发拉底河以东，并入叙利亚国防部，移交全部油田权利 [16] 金属期货 - 市场传闻通威股份有生产基地停产，公司称根据市场情况动态调整开工率，具体执行情况暂不清楚 [18] - 截至1月16日，32家样本锂矿贸易商锂矿石现货港口+仓库库存20.4万吨，环比上周下降4.3万吨，可售库存14.7万吨，环比上周下降0.7万吨 [18] - 上期所调整白银、镍期货相关合约交易限额，白银期货部分合约日内开仓最大数量为3000手，镍期货部分合约为2500手 [18] - 印尼某主流不锈钢厂1月16日恢复报价并上调50美元/吨，受中国国内期货及现货市场表现和镍价上涨推动 [18] - 英伟达修正数据中心铜需求量数据，传统数据中心一吉瓦机架的铜母线用量修正为200吨，仅为原论文表述的0.04%，数据中心铜需求预期大幅调低 [20] 黑色系期货 - 大商所同意中钢德远矿产品有限公司和浙江永安资本管理有限公司放弃铁矿石指定厂库资格，暂停大连港散货物流中心有限公司和嘉吉迈拓金属贸易（上海）有限公司交割业务 [22] - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.84%，环比上周减少0.47个百分点，同比去年增加1.66个百分点；日均铁水产量228.01万吨，环比上周减少1.49万吨 [22] - Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存总量16555.10万吨，环比增加279.84万吨；日均疏港量319.89万吨，降3.38万吨；在港船舶数量117条，增1条。全国47个港口进口铁矿库存总量17288.70万吨，环比增加244.26万吨；日均疏港量335.02万吨，降1.94万吨 [22] - 1月16日焦煤期权在大连商品交易所挂牌上市，将与其他期货、期权一起为相关产业提供更全面风险管理工具体系 [23] - 钢银电商数据显示，本周城市总库存量为699.13万吨，较上周环比增加0.91万吨(+0.13%)，本周建筑钢材库存总量为300.45万吨，较上周环比增加4.10万吨(+1.38%)，本周热卷库存总量为207.01万吨，较上周环比减少1.77万吨(-0.85%) [23] - 包钢股份一板材厂爆炸事故造成2人死亡、5人失联，66人送医，3人重症 [25] 农产品期货 - 2026年1月1 - 15日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少18.09%，出油率环比上月同期减少0.03%，产量环比上月同期减少18.24% [27] - 美国解除对马来西亚棕榈油公司FGV Holdings的进口禁令 [28] - 截至1月16日当周，自繁自养生猪养殖利润为盈利7.39元/头，前一周为亏损11.54元/头，外购仔猪养殖利润为盈利48.38元/头，前一周为亏损2.31元/头 [28] - 预计巴西2025年大豆种植面积为4772.4673万公顷，较上个月预估值上调0.1%，较上年种植面积增加3.7%，大豆产量预估为16605.4076万吨，较上个月预估值上调0.1%，较上年产量增加14.6% [28] - 预计马来西亚1月1 - 15日棕榈油出口量为525228吨，较上月同期出口的435882吨增加20.5% [29] - 截至2026年1月15日，印度全国糖产量达1590.9万吨，较去年同期的1304.4万吨增长近22% [30] - 2026年第3周（1月10日至1月16日）国内油厂大豆实际压榨量199.42万吨，较上一周实际压榨量增22.84万吨，较预估压榨量低8.78万吨；实际开机率为54.86% [32] 金融市场 金融 - 沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，自今日起施行，仅限于新开融资合约 [34] - 中信证券称融资保证金调整不影响市场震荡上行大方向，但会影响结构，主题板块博弈加剧，业绩线索权重上升，ETF巨额赎回给配置型资金提供“上车”窗口 [34] - 国联民生预计2025年实现归母净利润20.08亿元，同比大增约406%；中信证券预计2025年实现归母净利润超300亿元，同比增长38.46%；分析师预计2025年43家上市券商扣非净利润合计或达2167亿元，同比增长55% [34] - 截至1月18日，年内1357家机构调研A股上市公司，调研总次数约4897次，聚焦信息技术、工业机械、医疗保健三大核心赛道，重点关注前沿技术商业化落地等方向 [35] - 2025年港股股权融资市场融资总额达6122亿港元，同比增幅250.91%，港股IPO市场重回全球首位，117家企业募资2858亿港元，同比增长224.24%，多家机构预判2026年港股募资规模超3000亿港元 [37] - 容百科技因重大合同公告涉嫌误导性陈述被证监会立案，公司称合同总金额为估算，实际销售金额不确定，原公告表述不严谨，风险提示不充分，自查有2名核查对象买卖公司股票 [37] - 贵州茅台提示谨防飞天茅台虚假申购，各省区自营店与原有企业团购客户线下签订2026年销售合同 [37] - 包钢股份板材厂爆炸事故造成2人死亡，78人受伤送医 [38] - 2025年华泰资产资产管理规模突破1万亿元，管理费收入、利润总额均创历史新高 [39] 产业 - 北京穿越者载人航天科技有限公司穿越者壹号（CYZ1）载人飞船试验舱完成着陆缓冲系统综合验证试验，各项指标达预期，关键指标超出预期，成为全球第三家验证载人飞船着陆缓冲技术的商业航天企业 [40] - 2026年全球存储芯片价格攀升传导至下游消费电子产业，联想、戴尔等终端品牌启动涨价、品牌整合等应对策略 [42] - 全球首例Neuralink侵入式脑机接口受试者称其脑机芯片可进行OTA升级，有应用程序更新、植入体固件更新、再次手术植入更先进设备三种更新方式 [42] - 1月19日起，铁路12306平台推出旅客误购限时免费退票服务 [42] - 2026年大额存单利率加速进入“0字头”时代，多数银行新发一年期以下产品利率跌破1%，部分低于同期货币基金收益率，三年期利率多低于2% [42] - 奇瑞汽车发布全域AI战略，董事长表示派人体验特斯拉FSD + Grok模型组合，对标找差距追赶 [43] 海外 - 美国财长称特朗普政策促使数万亿美元投资涌入美国，财政部发布规则制定提议公告，将参考利益相关方反馈意见定稿税务技术规则 [44] - 美国航天局将“阿耳忒弥斯2号”载人绕月飞行任务火箭和飞船运至发射台，任务不早于2月6日实施 [46] - 加拿大总理称将与卡塔尔在夏季前达成新投资促进和保护协定，启动新双边税收协定谈判，卡塔尔主权财富基金代表将访问加拿大 [46] - 2025年韩国20至29岁青年群体就业率为60.2%，同比下降0.8个百分点，出现五年以来首次同比下滑 [47] 国际股市 - 印度民航总局对印度靛蓝航空公司处以245万美元罚款，警告多名高管并要求撤换运营控制部门负责人 [48] 债券 - 福建省三明高速公路有限公司2025年度第二期绿色中期票据成功发行，为全国首笔绿色公路中期票据，期限3年，募集资金1亿元，票面利率2.1% [49] 外汇 - 韩国金融监督院计划与各大商业银行开会督促克制推广外币存款营销活动，韩国央行审议外币存款准备金率及相关利率水平 [50] 今日重要事件 北京时间事件 - 9:20中国央行公开市场有861亿元7天期逆回购到期 [53] - 9:30中国国家统计局公布70个大中城市房价 [53] - 10:00国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会 [53] - 待定世界经济论坛年会 - 冬季达沃斯（1.19 - 1.23） [53] 交易所事件 - 美国纽交所因马丁路德金纪念日美股休市一日 [55] - 芝加哥商品交易所旗下贵金属、美国原油期货合约、股指期货合约交易因假期提前结束 [55] - 洲际交易所旗下原糖、棉花等农产品期货因假期休市一日 [55] - 芝加哥期货交易所旗下农产品交易因假期休市一日 [55]

黄金期权市场发展现状 - 上海期货交易所黄金期权自2019年12月20日上市以来，市场规模实现跨越式增长，年度成交量从上市初期的数十万手稳步攀升至数千万手，2025年年度成交量已达3222万手，年度成交额达2419.27亿元，日均持仓量为13.48万手，年度成交额位居国内商品期权市场首位 [2] - 近两年，随着外部环境不确定性增加、风险管理及资产配置需求增强，黄金期权的日均持仓量屡创新高，反映出越来越多的产业和机构客户正将其纳入长期资产配置与风险管理体系 [2] - 黄金期权投机度较高，日内成交量常大于持仓量，2024年曾创下日内成交量是日内持仓量5倍的纪录，2025年投机度较前几年相比明显提升 [2] 黄金期权套利策略原理 - 黄金期现套利主要在上海黄金市场与上海期货交易所之间进行，可利用期权市场的合成期货策略构建头寸，例如买入看涨期权并卖出同一月份、同一行权价的看跌期权以合成期货多头头寸，或反向操作合成空头头寸 [3] - 利用黄金期权实现“期现”套利的创新策略，核心是买入黄金期货，同时持有黄金期权合成的期货空头头寸，以捕捉期货与现货之间的基差 [4] - 黄金期现套利的本质是捕捉黄金期货价格与现货价格之间的不合理价差（基差），当基差偏离覆盖仓储、资金成本等的正常区间时，便存在套利机会 [9] 折式合成期权策略详解 - 折式合成期权策略通过卖出更高行权价的看涨期权和买入较低行权价（虚值）的看跌期权来构建区间空头头寸，与合成空头（损益为直线）相比，其在中间价格区间损益为线段 [5] - 该策略最突出的优点是能显著降低甚至实现零成本或负成本构建组合头寸，当卖出看涨期权的权利金收入大于买入看跌期权的权利金支出时，可实现“负成本”建仓，大幅提高资金使用效率 [6][7] - 折式合成头寸降低了投资者对价格走势判断精确度的要求，只要认为价格不会大幅上涨超过阶段性高点就可能获利，在高波动率市场中尤其有用，但同时也牺牲了合成头寸在单边行情中的较大盈利空间 [8] 基于期权的期现套利操作与回测 - 利用期权进行期现套利的操作流程分为三步：第一步在上海期货交易所买入黄金期货构建“现货头寸”；第二步构建折式合成期权空头头寸；第三步持有并等待基差收敛 [9][10] - 以2025年1月2日为例，操作具体为：以622.48元/克买入AU2502期货合约，同时以0.82元/克卖出AU2502C648看涨期权，以1.02元/克买入AU2502P600看跌期权 [9] - 对2025年全年情况回测显示，在多个主力合约上均存在基差机会，该策略全年收益率达65.60%，最大回撤6.61%，夏普比率为4.258 [11] 市场影响与未来展望 - 黄金期权市场的蓬勃发展为投资者提供了更为丰富的风险管理与策略执行工具，利用期权合成头寸进行另类“期现”套利，是一种结合了期货线性收益特征和期权非对称性与资金效率优势的精细化投资策略 [11] - 相对于传统利用上海黄金交易所和上海期货交易所的期现套利，黄金期货合约与黄金期权合约之间的套利收益更为稳定 [12] - 展望未来，随着国内黄金衍生品市场持续深化和投资者结构优化，黄金期权的应用场景将更加多元化，例如交易所可能推出周期权等更多合约类型，利用期权进行复杂套利、收益增强和精准风险管理的策略将成为主流 [12]

中证1000指数行情驱动因素 - 年初以来指数突破上行，主要受宏观经济数据强韧性、政策面利好预期发酵、增量资金净流入等多重因素共振影响 [1] - 1月13日后指数步入震荡整理，主要因监管层释放降杠杆、控风险信号，以及股票估值显著抬升引发止盈需求 [1] - 中证1000指数成分股以市值200亿元以下的中小企业为主，普遍处于成长扩张期，兼具灵活性与创新活力 [4] 市场情绪与波动率指标 - 截至1月16日，中证1000股指期权持仓量PCR为92.97%，位于2023年以来74.6%的分位数水平，较1月12日最高点131.82%（2023年以来99.8%分位数）回落，表明极度乐观的市场情绪逐渐趋于理性 [2] - 截至1月16日，平值隐含波动率为21.90%，位于2023年以来55.0%的分位数水平，较1月12日最高点28.12%（2023年以来84.4%分位数）回落，显示投资者波动预期回归正常状态 [3] - 持仓量PCR高位回落，反映出专业投资者中认为市场“跌不下去”者相对减少，“涨不上去”者相对增加 [2] 政策面与资金面分析 - 宏观政策稳定内需决心强，一季度作为政策发力重要节点，密集政策有助于稳定宏观及企业盈利预期 [4] - 政策面扶持科技创新决心明确，“十五五”规划开局之年，将全链条推动集成电路、工业母机等重点领域核心技术攻关，并重点加快新能源、新材料等战略性新兴产业集群发展 [4] - 年初以来股市反弹主要体现在中小盘股票，与融资资金风格偏好吻合，融资资金活跃提升了市场交易频率、成交量及赚钱效应 [5] - 1月14日，沪深北交易所将融资保证金最低比例从80%提高至100%，反映出监管层引导市场理性投资、防范风险的信号，希望股市走“慢牛”而非“疯牛” [6] 指数估值与短期展望 - 目前中证1000指数的PE-TTM上升至近5年以来99%以上的分位数水平，投资者止盈意愿上升 [6] - 政策利好及资金持续流入构成股指中长期上行核心逻辑，但监管信号明确且估值提升明显，指数短期内震荡整固的可能性较高 [3][6] - 综合持仓量PCR、隐含波动率及基本面，市场乐观情绪有所降温，但中长期上行逻辑仍较牢靠 [6] 期权策略应用 - 利用中证1000股指期权可构建非线性损益结构的期权组合策略，在控制风险的同时保留适当收益预期 [1] - 买入蝶式价差策略由3个行权价呈等差数列、到期日相同的同类型期权组成，其最大盈利与最大亏损在期初即可预知，赔大钱的概率很小 [7] - 该策略只要到期时标的价格在两个盈亏平衡点之间即可盈利，通过灵活选取行权价，可使指数的预期震荡区间落在正收益区间，提升策略胜率 [7] - 在当前市场预期下，买入蝶式价差策略可以较好地把控温和上涨的潜在收益，同时控制回调风险 [6][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各类期货品种进行趋势判断和投资分析 涵盖宏观金融、黑色、有色和新材料、农产品、能源化工等板块 基于基本面和量化指标给出各品种的走势分析和投资建议 根据相关目录分别总结 基于基本面研判的期货趋势 - 趋势空头品种有合成橡胶、碳酸锂、烧碱、橡胶、锌、中证1000指数期货、沪深300股指期货、中证500股指期货、铁矿石、铅、塑料、工业硅等 [2] - 震荡偏空品种有燃油、原油、尿素、液化石油气、玉米、上证50股指期货、鸡蛋、沥青、胶版印刷纸、红枣、纸浆、硅铁、锰硅、白糖、对二甲苯、瓶片、PTA、热轧卷板、螺纹钢、短纤、生猪、乙二醇、棉花、棉纱、多晶硅、玻璃、焦煤、焦炭、纯碱 [2] - 震荡品种有二债、三十债、十债、五债、苹果、甲醇 [2] 基于量化指标研判的期货趋势 - 偏空品种有沪锌、塑料、沥青、玉米淀粉、棕榈油、热轧卷板、菜油 [5] - 震荡品种有菜粕、螺纹钢、郑棉、沪铝、白糖、橡胶、焦煤、沪银、沪铅、玻璃、豆一、焦炭、沪锡、铁矿石、聚丙烯、鸡蛋、豆油、玉米 [5] - 偏多品种有豆二、甲醇、沪金、锰硅、沪铜、豆粕、PTA [5] 宏观资讯 - 国务院常务会议听取提振消费专项行动进展汇报 研究促消费举措 部署清理拖欠企业账款和保障农民工工资支付工作 [7] - 证监会召开2026年系统工作会议 强调巩固市场稳中向好势头 加强市场监测预警和交易监管 [7] - 央行和金监总局调整商业用房购房贷款最低首付款比例为不低于30% [7] - 中加签署经贸合作路线图 加方给予中国电动汽车配额及关税优惠 [8] - 证监会就衍生品交易监督管理办法征求意见 加强衍生品市场监管 [8] - 住建部部长文章指出“十五五”城市更新任务将带动数十万亿元投资和消费 [8] - 我国首台串列型高能氢离子注入机研制成功 [9] - 两次火箭发射任务失利 原因待查 [9] - 西电科研团队研发高精度毫米波车载雷达天线和提升芯片散热效率技术 [9][10] - 美国拟退出世卫组织 未缴2.46亿美元会费 [10] - 美国或对韩存储芯片制造商征100%关税 [10] - 首船西芒杜铁矿石运抵中国 [10] - 英伟达修正数据中心铜需求量数据 下调市场对铜需求预期 [11] - 特朗普言论影响美联储主席人选预期 [12] - 美国向伊朗传递信息 提出外交解决问题议题 [12] - 巴克莱预计2026年美国公司债发行总量和净发行量增长 [12] - 上期所调整白银、镍期货相关合约交易限额 [12] 宏观金融 股指期货 - 策略上短线操作关注量价 可考虑止盈 周五A股高开低走 沪指险守4100点 市场成交3.06万亿元 当周沪指累计跌0.45% 深证成指涨1.14% 创业板指涨1% 股指放量止步17连阳 若近期无放量反包阴线走势 可能进入调整阶段 [14] 国债期货 - 策略为震荡思路 资金面均衡偏松 资金利率回落 DR001在1.32%附近 DR007在1.44%附近 央行结构性政策工具降息先行 存在降准降息空间 债券收益率陡峭 10年期国债运行在1.8 - 1.9%区间 12月金融数据发布 结构性降息后短期降息可能性回落 债市主要矛盾是资金面、风险偏好和配置盘进场节奏 [15] 黑色 螺矿 - 宏观政策降息利多但对需求短期影响有限 供给端钢铁工业生产端政策干扰可能性低 钢材维持去库状态 接单情况尚可 但部分地区终端放假早 下游需求弱势 房地产新房销售和新开工同比转弱 基建工程进度慢 建材需求弱 卷板需求尚可 钢厂利润低位 铁水产量平稳 部分地区钢厂亏损 短期内负反馈可能降低 铁矿石、焦煤焦炭等原料期货价格震荡 盘面估值与长流程成本相当 短期内钢材震荡整理 铁矿石相对偏弱逢高偏空操作 [16][18] 煤焦 - 双焦价格短期或震荡上涨 后期关注煤矿端生产、安全监察扰动及下游冬储进度、铁水产量变化 煤炭供给端有扰动 焦煤期价反弹 近期煤矿产量小幅增加 蒙煤通关高位 矿山精煤库存下降 下游焦企焦煤库存增加 焦炭第一轮提涨开启 焦企开工略降 钢厂铁水日均产量小幅减少 短期内对原料需求支撑稳定 国内矿山开工率中期有理论上限 短期有提升空间但受安全、环保制约 淡季钢材需求走弱 潜在负反馈风险制约煤焦价格 受冬储预期影响 双焦期价有阶段性反弹机会 但反弹空间有限 [19] 铁合金 - 锰矿短期内表现偏强 2月海外矿山报盘环比走强 港口锰矿现货报价和成交价坚挺 锰矿供需格局健康 但利润向下传导困难 新产能硅锰厂提前备矿、硅锰厂春节前备矿和港口近两周到港偏低导致锰矿供需阶段性偏紧 锰硅面临成本支撑与供需过剩压力矛盾 单边谨慎参与 硅铁基本面无明显变动 盘面波动率震荡回升 单边操作难度加大 考虑到供需存压力不大 建议中长期顺应宏观方向逢低做多 [20] 纯碱玻璃 - 纯碱观望为主 玻璃多头持有或短期逢高兑现 纯碱供应端回归高位 市场预期新产能投放或有进展 盘面走强时上游企业期现套保订单放量 后续出货压力缓解 关注龙头企业供应稳定性及新产能达产进度和成本端支撑预期变化 供需矛盾暂难扭转 玻璃盘面强势时上游承接期现订单移库 低价区有部分待发支撑 各区域出货节奏分化 产业信心受盘面波动影响大 中游期现库存高待消化 关注产线冷修预期落实情况 若减产执行顺畅 供需格局有望改善 [21] 有色和新材料 沪锌 - 截至1月15日 SMM七地锌锭库存总量为11.84万吨 国内库存微增 广东库存下降 上海、天津库存增加 操作上建议观望 前期空单可继续持有 16日夜盘沪锌震荡下行 价格重心走低 现货市场各地升水预计偏弱或继续下行 [22][23] 沪铅 - 截至1月15日 SMM铅锭五地社会库存总量至3.25万吨 升至一个半月高位 一月份以来铅蓄电池市场消费偏弱 铅价高位震荡 下游采购谨慎 原生铅与再生铅冶炼企业复产 供应增加 冶炼企业成品库存积压 铅期现价差扩大至200元/吨以上 短期铅锭社会库存仍有增量预期 操作上建议观望 16日夜盘沪铅价格震荡走弱 [24][25] 碳酸锂 - 受电池抢出口预期利多驱动后 价格随市场情绪回落 回归基本面现实交易 短期以偏弱震荡运行为主 车端需求走弱 1月上旬乘用车新能源市场批发及零售同比下降均在30%以上 前期价格快速上涨后对抢出口需求增加预期交易充分 市场情绪回落 宏观情绪调整 商品大盘回落加速锂价下跌 过高价格抑制储能需求 实际需求向好未兑现前 价格难长期处于高位 [26] 工业硅多晶硅 - 工业硅过剩预期矛盾需时间验证转向 盘面预计延续震荡运行 暂无上涨驱动 上边际承压 逢高做空或卖出虚值看涨期权 多晶硅盘面或继续定价反内卷纠偏 偏弱震荡运行 等待1月20号整改措施指引 谨慎持仓 工业硅暂无新变化 多晶硅远期减产预期和工业硅大厂复产预期仍在 政策端取消光伏相关产品、有机硅出口退税政策或驱动一季度抢出口 淡季需求有改善预期 多晶硅期货严限仓监管 盘面缺少产业多头 场内存量资金博弈为主 反内卷政策挤出远期资金成本溢价后 关注硅料自律新变化 1月20日前下游观望情绪浓厚 [27][29] 农产品 棉花 - 阶段性供给宽松 远期供给预期收缩及节前补库和开工下滑的矛盾令郑棉进入短线整理态势 短线交易为主 上周五ICE美棉小幅震荡微跌 周线收阳 因USDA 1月供需报告利多 周度出口销售报告显示需求增强 国内郑棉盘整运行 有成本支撑 政策面利多 全球2025/26年度棉花产量和期末库存预估调减 美国棉花产量和期末库存调减 巴西2025/26年度棉花产量和种植面积预估减少 国内棉花商业和港口库存累积 下游需求差异大 纺织企业棉花工业库存低 采购信心不足 关注春节前补库预期和开工下滑影响 以及下一个目标价格补贴政策预期 [31][32] 白糖 - 内糖进入供需两旺季节 郑糖走势上有压力下有支撑震荡整理运行 建议低位区间短线交易 上周五ICE原糖下探回升收阳 因低吸买盘提振和巴西出口需求尚可 国内郑糖震荡 受全面开机供给压力和春节备货现货支撑影响 国产糖成本偏高制约跌幅 全球食糖过剩压力仍在 多家机构预计2025/26年度全球食糖供应过剩 Stonex公司预估过剩370万吨 为近8年最高 巴西中南部地区12月上半月糖产量同比减少28.8% 印度2025/26榨季预计净糖产量达3095万吨 泰国产量可能不及预期 甘蔗价格下调种植或被木薯替代 巴西港口等待装运食糖船只和数量增加 国内甘蔗产区全面生产 季节性压力加大 春节需求备货启动 关注糖价在略低于国产糖成本的抗跌表现 配额外进口加工糖盘面利润已盈利 [33][35] 鸡蛋 - 春节临近 鸡蛋备货力度或达峰并减弱 节前现货仍有转弱预期 主力02 - 03合约为春节后淡季合约 当前蛋鸡在产存栏仍较高 预计上方空间有限 蛋鸡存栏预计持续下滑 上半年预期偏强 对春节后行情勿过度悲观 对02 - 03合约建议按震荡思路对待 近期养殖利润转好 补栏积极性增加 远月合约预期或转弱 现货近期偏强 市场担忧上涨由供给端减少所致 节后现货可能下跌不及预期 上周五期货近月表现偏强 周末蛋价稳定 蛋鸡养殖盈利 鸡蛋处于季节性上涨阶段 春节前备货开启 消费增加 关注蛋鸡在产存栏水平和春节后冷库蛋和换羽情况对行情的影响 [36][38] 苹果 - 盘面或偏强运行 近期苹果出库同比略降 销区市场走货稳定 价格同比偏高 但消费端表现偏差 期货大幅走弱 晚熟富士处于出库期 部分产区质量偏差货源价格走弱 富士苹果产区春节备货即将开启 整体交易氛围偏淡 客商多包装自有货源 果农货源交易集中于低价品类 果农货性价比偏低 价格稳弱运行 个别产区价格下行松动 销区市场客源稀少 走货节奏缓慢 苹果市场处于“供给支撑”与 “需求掣肘” 博弈中 供给端 “量少质差”叠加低库存筑牢价格底部 需求疲软压制上行 预计价格区间震荡 优质货源坚挺、普通货源承压 关注春节备货期消费表现 [39] 玉米 - 盘面分歧较大 关注集港情况 短线交易为主 国内玉米现货价格走势稳中偏强 期价受玉米拍卖成交率与溢价幅度收窄影响冲高回落 产区惜售情绪仍在 现货价格持稳中偏强 个别企业调价促量 港口集港量随价格抬升增加 华北地区深加工企业到货量维持低位 企业看量调价 价格稳中偏强 现阶段价格走强反映挺价情绪主导下对阶段性供给偏紧的交易 港口及深加工企业库存整体偏低 1月中下旬刚需补库预期增强 后市玉米价格走势核心在于基层售粮情绪是否松动 1月后市场面临托市小麦拍卖落地、进口玉米拍卖加量和调节性储备玉米投放等不确定因素 春节前出现“踩踏式”抛售概率较低 政策粮持续投放及进口补充下 玉米价格更可能维持区间震荡运行 大幅上行可能性有限 关注3月份售粮是否集中释放以及远月合约在低估值区间逢低布局机会 [40] 红枣 - 密切关注消费旺季市场表现 当前维持震荡运行观点 产销区价格稳定 现货价格稳定 但总供应处于宽松状态 偏弱预期仍存 盘面下行 新季红枣价格偏低、质量较好 收购客商数量同比增多 单个客商收购量下降 出货压力相对平缓 但总供应量超87万吨 若无外部利好因素推动 消费端难有突破性增长 需求量维持相对稳定区间 后续关注销区走货节奏及采购商心态变化 [41][42] 生猪 - 供应端出栏进度偏慢 雨雪天气提振市场情绪 短期现货价格偏强 但预计上方空间有限 可考虑观察市场情绪 逢高布局做空近月合约 现货价格偏强 市场情绪看涨 近月合约盘面上行 毛猪现货价格强势 养殖端看涨情绪增加 上涨驱动有社会猪源惜售、规模企业出栏进度偏慢和寒潮低温天气使屠宰端备货需求好转 养殖端出栏进度慢有累库迹象 出栏均重环比增加 春节临近 养殖端出栏窗口收窄 节前降重压力增加 对春节前现货价格形成压力 [42][43] 能源化工 原油 - 中东地缘冲突频发支撑油价走高 周尾美暂缓对伊朗打击行动 恐慌情绪降温 油价高位转弱 基本面供给过剩问题严峻 全球库存持续走高 EIA本周大幅累库 市场前期忽略基本面利空 现回归基本面交易 油价或将转弱 需关注伊朗动向 1月17日叙利亚军方宣布占领油田 地缘局势不稳定 部分交易商逢低吸纳 国际油价上涨 [45][46] 燃料油 - 地缘与宏观共同主导油价 燃料油供需边际好转 短期交易重点是地缘主导下的油价对燃料油的影响 价格将跟随油价波动 上周布伦特油价63 - 66.8美元区间波动 地缘风险短暂降温 关注伊朗局势变动 原油整体维持弱基本面 短期关注美国是否动武 预估油价短期受地缘影响上冲 压力区间63 - 65美元 1月19日美股休市 燃料油价格跟随原油价格波动 新加坡库存数据显示燃料油降库 整体库存处于高位 外盘汽油裂解利润回落后企稳 供需无强驱动 [47] 塑料 - 聚烯烃自身供应压力较大 从供需角度会偏弱 但当前价格上游生产企业亏损较多 可能会有些支撑带动小幅反弹 建议震荡思路对待 谨防回调风险 聚烯烃供应压力大 下游需求差 现货成交不好 从供需角度震荡偏弱 但上游亏损严重有支撑 盘面小幅反弹修正 前期上游和贸易商预售多 价格反弹后贸易商集中补货推升市场价格 目前聚烯烃供应压力仍大 上游产量维持高位 下游需求偏弱 现货价格相对稳定 [48][49] 橡胶 - 短期国际宏观环境、交易制度及商品氛围或导致资金参与度提高 但无明显供需矛盾限制上涨空间 预计盘面整体震荡运行 关注回调短多机会 或逢低卖出虚值看跌期权 上周基本面无明显矛盾 海外原料价格略回落 但仍在相对高位 成本端支撑依旧 盘面在高位缺乏持续上涨动力 多单减仓价格回落 短线震荡转弱 关注新01合约定价、国际形势、国内政策及1月下游采购节奏 [50] 合成橡胶 - 短期转弱 短空低探时可适当止盈观望 上周丁二烯库存略降 周五供方报价坚挺 但受有装置复产及下游产品价格回落影响 丁二烯成交价格回落 合成橡胶受成交偏弱、基差偏低且仓单逐渐增加影响 多单离场明显 价格快速回落 下跌后基差走强 短期或继续调整 关注丁二烯及顺丁装置、下游采购情绪、政策变化、突发事件等 [51] 甲醇 - 甲醇现实供需状况略有好转 短期去库顺畅 虽然库存仍处于相对高位且月底到港量增加 仍有累库的可能 但中长期来讲 基本面在好转 短期可能会有回调 远月合约可等待回调后逐步考虑略微偏多配置 近期传言下游需求工厂可能停车 市场担心需求转弱 盘面价格略微回调 转入震荡偏弱趋势 甲醇长期供需格局好转 长期来看会继续去库 但预计月底进口到货量多 需观察甲醇进口货到港情况 甲醇现货价格震荡走强 [52] 烧碱 - 烧碱开工维持高位 液碱库存维持高位 液氯价格坚挺 氯碱综合利润尚可 氯碱企业减产动力不存在 对烧碱产生明显利空 保持偏空思路对待 周末山东地区32%碱最低出厂价格下滑 50%碱最低出厂价格稳定 氧化铝企业液碱采购价格下滑 收货量稳定 液氯价格稳定 烧碱

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周市场冲高回落，上证指数累计跌0.45%，深证成指涨1.14%，创业板指涨1%，计算机、电子、有色金属涨幅居前，国防军工、房地产、农林牧渔跌幅居前 [1] - 急速上涨行情带来政策降温压力，虽央行指出要进行结构性降息，但全面宽松空间有限，行情在成交量创新高后冲高回落 [1] - 政策要巩固市场稳中向好势头，严防大起大落，后期行情大方向将转为偏强震荡态势，前期单边上涨走势将结束，若行情上行重新加快，政策将进一步加码降温，下方较难大幅下跌 [2] - 关注国内12月经济数据、地方两会、日本央行议息会议、美联储政策走向等因素 [3] - 短线策略日内交易频率参照1分钟和5分钟K线图，IF、IH、IC、IM止损位和止盈位分别参照91点/114点、74点/45点、179点/251点、221点/294点设定 [3] - 趋势策略为回调偏多思路，预计IF主力合约IF2601核心运行区间4595和4832点，IH主力合约IH2601核心运行区间3004和3143点，IC主力合约IC2601核心运行区间7992和8527点，IM主力合约IM2601核心运行区间7953和8489点 [3] - 品种策略为空IF（或IH）多IC（或IM）的策略持有 [4] 根据相关目录分别进行总结 现货市场回顾 - 上周全球股指涨跌互现，其中日经225涨3.84%、台湾加权指数涨3.70%、恒生指数涨2.34%，纳斯达克跌0.66%、上证综指跌0.45% [7] - 2025年以来各大指数有不同程度上涨，上周市场各主要指数涨跌互现，中证500涨2.18%、中证1000涨1.27%，上证50跌0.57%、沪深300跌0.57% [7] - 上周沪深300指数行业涨跌互现，沪深300金融涨3.13%、沪深300信息涨2.88%，沪深300消费跌2.73%、沪深300能源跌2.55%；中证500指数行业多数上涨，中证500电信涨4.92%、中证500信息涨6.29%，中证500医药跌1.18%、中证500消费跌0.85% [10] 股指期货行情回顾 - 上周股指期货主力合约IC涨幅最大，IM振幅最大 [16] - 股指期货成交量回落，持仓量冲高后回落 [16] - 展示了股指期货主力合约基差（期货 - 现货）走势和跨品种走势 [16] 指数估值跟踪 - 截止到1月9日，上证指数市盈率（TTM）为17.14倍，沪深300指数市盈率（TTM）为14.42倍，上证50指数市盈率（TTM）为12.01倍，中证500指数市盈率（TTM）为33.94倍，中证1000指数市盈率（TTM）为46.78倍 [17][18] 市场资金面回顾 - 展示了两市融资余额、新成立偏股基金份额、上周资金利率价格回落、央行净投放等情况 [20][22]