汇丰下调LVMH目标价 - 汇丰将LVMH目标价从575欧元下调至525欧元 [1] - 下调原因是关键市场依然承压 [1]

首次销售规则的应用 - 美国企业利用首次销售规则合法降低对中国商品的关税负担 该规则允许以商品首次销售价格(如5美元)而非中间商转售价格(如10美元)作为关税计算基数 从而大幅减少关税支出[3][5] - 规则自1988年存在但长期未被关注 直到2018年美国对中国加征高关税后 企业开始主动挖掘该规则的应用价值 涉及行业包括奢侈品、生物技术和烧烤炉制造等[5] - 应用规则需满足多重条件 包括两次以上独立交易、真实买卖关系、完整交易文件 最关键的是需要中国供应商配合披露真实出厂价格[5] 经济效益分析 - 在30%-35%关税税率下 将计税基础从10美元降至5美元可节省近50%的关税成本 对于145%高关税商品节省空间更为显著[7] - 部分美国企业已将该规则作为关键成本策略 节省金额呈现翻倍效应 法律界认为在某些品类中这已成为刚需操作[7] 行业影响 - 中国制造业仍保持明显竞争优势 包括成本低、交货快、质量稳定等特点 即便面临高关税美国企业仍倾向选择中国供应商[10] - 该规则的应用凸显了全球供应链的现实需求 企业会持续寻找规避贸易壁垒的合法途径 政策调整难以完全遏制这种市场行为[12] 政策博弈 - 该规则的应用对美国贸易保护政策形成挑战 可能削弱高关税政策的实际效果 但修改规则面临立法程序和企业阻力的双重障碍[9] - 政策制定者需在保护主义诉求与企业实际利益间寻求平衡 规则的重新激活可能成为贸易博弈的新转折点[12]

行业现状 - 2024年全球奢侈品销售额同比下滑1% 贝恩公司预计2025年全球奢侈品市场将下滑2%至5% [6] - 中国奢侈品市场在2020年因海外消费回流而大涨 但2023年下半年开始行业骤然降温 [2] - 全球政治经济环境动荡导致奢侈品行业陷入瓶颈 非中国独有现象 [6] 公司业绩 - 公司2025财年营收按固定汇率计下滑15% 利润由盈转亏 [6] - 中国大陆市场可比门店销售额减少15% 亚太市场下滑16% 亚太业务占比近一半 [6] - 公司承认品牌革新推进过快 2022年更换创意总监但转型遇市场波动加剧难度 [6] 转型战略 - 推出"Burberry Forward"战略 包括清理库存 削减成本 调整定价 强化传统品类 加强团队协作 [7] - 成本管控显著 宣布裁员1700人 但核心在于工作方式转变 将顾客置于决策中心 [7] - 全球各区域负责人纳入决策层 确保贴近顾客一线声音 [7] 中国市场策略 - 回归英伦传统同时需构建本土化叙事 中国消费者对本土文化认同感增强 [9] - 中国市场营销力度有限 计划重新提上品牌展览日程 加强本土化品牌建设 [9] - 中国现有98家门店 近三成集中在北京上海 同时布局乌鲁木齐等新兴市场 [9] 产品与客群 - 升级门店体验 考虑引入咖啡厅等创新业态 深圳湾咖啡厅已成网红打卡地 [10] - 调整定价体系 下调非核心品类价格 溢价集中在风衣等强势品类 [10] - 策略侧重拓宽中产客群 吸引年轻消费者 而非仅聚焦高净值客户 [11] 竞争环境 - 风衣品类面临Barbour等千元价位竞品冲击 Barbour加速中国拓店 [11] - 始祖鸟等功能性户外品牌可能分走部分市场份额 [11] - 公司需清晰界定价值主张 打造高性能特色产品吸引全年龄段 [11] 市场信心 - 中国市场持续涌现有消费能力的年轻客群 重要性长期不变 [11] - 消费者成熟度高 品牌需精准迎合喜好 非刚需消费受经济环境影响但属全球共性问题 [11]

美欧贸易谈判进展 - 美国总统特朗普同意将对欧盟商品征收50%关税的计划从6月1日推迟至7月9日 [1] - 欧盟计划加快与美国的贸易谈判 [1] - 受此消息提振 法国CAC40指数上涨1.21% 德国DAX指数上涨1.68% [1] - 对关税敏感的汽车及零部件指数收涨1.7% [1] - 对美国市场依赖度高的奢侈品股如开云集团、路威酩轩和历峰集团股价均上涨 [1] 沃尔沃汽车裁员计划 - 沃尔沃汽车宣布将裁员3000人 主要影响瑞典办公室岗位 [1] - 此次裁员占全球办公室员工总数约15% [1] - 裁员原因是应对成本高企、电动汽车需求放缓及关税不确定性等挑战 [1] - 沃尔沃汽车在瑞典市场交易的股价周一涨超3% [1] 原油市场动态 - 美国运营中的石油钻井平台数量为465个 较前一周减少8个 为2021年11月以来最低水平 [1] - 欧佩克+将7月产量会议提前至5月31日 市场预计将发布大幅增产计划 [1] - 7月交货的伦敦布伦特原油期货价格收于每桶64.74美元 跌幅0.06% [1] 贵金属市场表现 - 国际金价回落 纽商所6月黄金期价在每盎司3330美元-3350美元之间波动 [2] - 黄金价格较前一交易日收盘价小幅下跌 [2]

政策动态 - 八部门发布《加快数智供应链发展专项行动计划》，聚焦农业、制造业、批发业、零售业五大领域，提出建设数智化商品市场、增强批发业供应链集成能力、推动智能物流设施应用等举措 [1][4] - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》，从公司治理、创新激励、监管体系等方面部署制度创新，旨在释放企业活力 [3] - 四川省拟出台畜牧业高质量发展十条措施，包括专项债券优先支持重大项目、减免养殖场土地使用税费等 [5][6] - 商务部发布《餐饮业促进和经营管理办法》，鼓励数字化升级改造，通过闭环系统实现经营数据实时追踪 [6] 行业数据与趋势 - 全国货运物流数据：5月19-25日铁路货运量7776万吨（环比+1.24%）、港口吞吐量2.71亿吨（环比+2.8%）、快递揽投量均超40亿件（投递量环比+6.41%） [8] - 住宅市场改善需求释放：2025年1-4月30城120㎡以上住宅成交占比提升，南京等5城增幅超8个百分点，北京1000万元以上产品成交占比达24.9%（同比+8.7pct） [13] - 土储专项债规模扩大：全国拟用专项债收购闲置土地近3000宗（总面积1.33亿㎡，总金额超3500亿元），4月公示量超前三月总和 [10] 公司动态 - 美团Q1营收865.6亿元（同比+18.1%），调整后净利润109.5亿元（同比+46.2%） [2][15] - 万达商业48家子公司股权被腾讯等联合体收购，涉及多个一二线城市万达广场项目 [15] - 小米否认玄戒O1芯片为Arm定制，称研发未采用Arm CSS服务 [1][16] - OpenAI将在首尔设亚洲第三办事处，韩国为其海外最大付费用户市场 [16] - Chanel 2024财年销售额187亿美元（同比-5.3%），净利润34亿美元（同比-28.2%），中国市场拖累业绩 [19] 技术与产业创新 - 人形机器人赛事密集举办：广东计划年底举办"机甲拳王"赛，北京8月将办全球首个人形机器人运动会，推动工业、医疗场景落地 [12] - 券商探索科创债"承销+做市"模式，促进一二级市场协同发展 [11][12] - 腾讯云与广东省出版集团合作，推进文化数字化、教育数字化项目 [10] - 宁德时代连设三家换电服务子公司（海南、郑州、武汉），注册资本均为1000万元 [20][21] 资本市场 - 信用债ETF试点纳入交易所质押式回购，多家公募产品符合条件 [9] - 上交所启动公司债续发行和ABS扩募试点，未来或拓展至类REITs等资产 [13] - 泸州老窖资本控股注册资本增至15.27亿元（增幅152%），强化投资管理业务 [20]

欧盟对美国出口概况 - 2024年美国是欧盟最大的出口伙伴，占欧盟出口的20.6% [1] - 欧盟对美国出口额最大的三个国家分别是德国(1610亿欧元)、爱尔兰(720亿欧元)和意大利(650亿欧元) [3] 医药行业 - 2024年欧盟向美国出口医药产品和药物价值约1200亿欧元 [3] - 主要制药公司包括诺和诺德、拜耳、罗氏、诺华制药 [3] 汽车行业 - 欧盟国家每年向美国出口约75万辆汽车，价值约400亿欧元 [4] - 美国是2024年欧盟汽车出口的第二大市场，占欧盟汽车工业总产量的14%，占总价值的24% [4] - 主要汽车制造商包括梅赛德斯-奔驰、Stellantis、沃尔沃、大众汽车 [4] 飞机及飞机设备行业 - 空客约有12%的飞机销往美国 [5] - CFM International是空客和波音的最大供应商之一 [5] 发动机及汽车零部件行业 - 可能受关税影响的公司包括MTU航空发动机公司 [7] - 主要生产商包括Steyr Motors、MTU航空发动机公司、道依茨 [8] 酒精饮料行业 - 2024年欧盟向美国供应酒精饮料价值约90亿欧元，其中烈酒价值29亿欧元 [9] - 主要酒类生产商包括喜力、帝亚吉欧、嘉士伯 [9] 化妆品行业 - 2024年欧盟向美国出口香水、精油、化妆品和洗漱用品价值104.7亿美元 [10] - 欧莱雅每年出口到美国的化妆品约为25亿欧元 [11] 奢侈品行业 - 奢侈品行业最大的几家集团约有25%的产品面向美国消费者 [12] - 法国奢侈品行业规模全球最大，雇佣员工超过60万人 [13] - 意大利生产世界上大部分高端皮革制品 [13]

特朗普关税政策引发美国消费市场涨价潮 - 美国消费市场正面临一轮不可避免的涨价潮，众多知名企业已公开宣布或暗示将提高产品价格以应对关税压力[1] - 尽管政府声称关税成本由外国承担，但企业现实是供应链承压、制造商成本上升、零售商库存紧张[1] 零售行业 - 沃尔玛5月中旬正式宣布因特朗普关税政策预期涨价，CEO坦言零售业微薄利润率无法完全吸收所有压力[2] - 沃尔玛CFO透露消费者最早可能在5月底就会看到价格上涨[2] - 特朗普要求沃尔玛"停止试图将关税作为全链条涨价的借口"，财政部长声称沃尔玛会"消化部分关税成本"[2] 奢侈品及玩具行业 - 拉夫劳伦宣布将比原计划更大幅度提高价格以抵消关税影响，秋季及次年春季的涨幅将进一步扩大[3] - 美泰成为关税政策典型受害者，美国销售的玩具约80%产自中国[3] - 美泰宣布将提高部分在美产品价格，并因关税形势暂停全年财务指引[3] 汽车及运动品牌 - 沃尔沃汽车CEO表示如果实施新关税，客户将不得不承担相关成本增加的很大一部分[4] - Subaru of America开始提高多款车型价格，称这是对当前市场状况的回应[4] - 福特对三款墨西哥生产车型提高标价，称是"常规年中定价调整结合面临的一些关税"[4] - Adidas CEO表示更高关税将推高美国市场全系产品成本[4] - Nike被曝6月1日起调价，成人服饰涨幅2-10美元，100-150美元鞋类涨5美元，150美元以上鞋款最高涨10美元[4]

报告核心观点 - 中国4月经济数据平稳向好，工业生产和消费增长良好，投资有一定支撑，但海外美债问题冲击短期海外流动性，制约A股上行动能，当前A股大概率震荡，后续关注经济基本面、出口产业链修复和扩内需政策效果，投资上维持均衡配置，关注出口产业链、扩内需消费板块、高股息红利板块、并购重组概念及黄金短期机会 [8][73][74] A股市场概览 - 上证指数总市值644294亿元，流通市值503493亿元，市盈率11.85，市净率1.23；深证成指总市值216399亿元，流通市值182576亿元，市盈率19.98，市净率2.11；创业板指总市值57345亿元，流通市值45195亿元，市盈率26.70，市净率3.71；科创50总市值33731亿元，流通市值22078亿元，市盈率53.61，市净率4.07；北证50总市值2944亿元，流通市值2042亿元，市盈率46.80，市净率4.63 [3] 财信研究观点 市场策略 - 上周（5.19 - 5.23）股指表现不一，上证指数、深证成指、创业板指下跌，中小100上涨；行业板块中医药生物、综合、有色金属涨幅居前；沪深两市日均成交额下降；风格上大盘股有相对优势；汇率方面美元兑人民币跌幅0.20%；商品方面ICE轻质低硫原油、南华铁矿石指数、DCE焦煤下跌，COMEX黄金上涨 [7] - 4月工业增加值同比增长6.1%，工业生产延续较快增长态势，装备制造业作用凸显，未来工业生产增速大概率在当前水平小幅震荡 [10] - 1 - 4月全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.0%，较1 - 3月回落0.2个百分点，投资动能有所减弱，结构分化，未来投资增速预计保持平稳增长 [11][12] - 4月社会消费品零售总额同比增长5.1%，消费市场延续稳定增长态势，服务消费有提升空间，未来消费修复力度大概率偏温和 [13] - 5月LPR如期调降，MLF增量续作，带动贷款利率下行，降低融资成本，偏宽松货币政策或将持续 [14] - 20年期美债拍卖遇冷，美债收益率冲高，短期海外流动性受冲击，全球市场风险偏好降低 [15] - 《关于加快推进科技服务业高质量发展的实施意见》印发，科技服务业重点领域将迎来发展新机遇 [16] - 5月最后一周A股指数下探空间有限，但海外市场波动或减弱上行动能，结构性行情将延续，建议关注出口产业链、扩内需消费板块、高股息红利板块、并购重组概念及黄金短期机会 [17][18][74] 基金研究 基金市场周报概要 - 本周（20250526 - 20250530）拟发行基金27只，规模在580亿以上，8只被动指数型股票基金发行，其中港股通消费和中证制药指数为首支跟踪基金产品 [21] - 债券型基金是基金新发市场“压舱石”，可转债基金风险可控、收益可期，投资策略结合“自上而下”与“自下而上”，部分基金各有侧重 [22][23] 基金数据日跟踪 - 上周（5月19日—5月23日），中国基金总指数等部分指数有涨跌变化，ETF区间日均成交额2111.23亿元，港股新药表现强势；23日部分指数也有相应涨跌变化，ETF成交额2224.23亿元，创新药、汽车品种表现突出 [25][27] 三维情绪模型更新 - 截至2025年5月23日，情绪预期和情绪温度当前值较前值上升，情绪浓度期间下行 [29] 债券研究 - 5月23日，1年期国债到期收益率下行，10年期上行，期限利差持平；1年期国开债到期收益率上行，10年期下行；DR001、DR007上行；国债期货主力合约上涨；3年期AAA级信用利差下行，AA - AAA级等级利差持平 [31] 重要财经资讯 - 美元汇率跌至2023年12月以来最低水平，因特朗普关税威胁和财政赤字扩大风险 [32][33] - 央行开展1425亿元7天期逆回购操作，单日净投放360亿元 [34][35] - 特朗普表示6月1日起对欧盟征收50%关税，若欧盟企业在美国建厂可讨论延期 [36][37] - 特朗普称对不在美国生产的手机制造商征收25%关税，若苹果、三星在美国建厂免征关税 [38][39] - 市场监管总局起草《网络交易平台收费行为合规指南（征求意见稿）》，规范平台收费行为 [41][42] - 六部门联合公布《国家网络身份认证公共服务管理办法》，自2025年7月15日起施行 [43] - 央行、外汇局就境外上市资金管理征求意见，境外上市募集资金以外币调回可自主结汇使用 [44][45] - 国家网信办整治网上金融信息乱象，处置一批散布不实信息等账号、网站 [46][47] - 工信部等四部门开展2025年“百场万企”大中小企业融通对接活动 [48][49] 行业及公司动态 行业动态 - 香奈儿2024年营收1347亿元，同比下跌超5%，营业利润和净利润下滑，计划在中国扩店，可能涨价 [50][51] - 京东试点线下电动自行车以旧换新，“国补 + 带牌销售”助力线上渠道崛起 [52][53] - 歌尔光学主办第九届VR&AR显示光学技术峰会，推动产业链协同创新，上半年有技术与产品突破 [54][55] 重点公司跟踪 - 公牛集团调整股份回购资金来源，由自有资金调整为自有资金和自筹资金（含银行回购专项贷款等） [57][58] 公司跟踪 - 奕瑞科技拟对全资子公司奕瑞合肥增资6亿元，并投资不超过18亿元建设硅基OLED微显示背板生产项目 [59][60] - 迪哲医药 - U两款药物DZD8586和DZD6008最新研究成果将在2025年美国临床肿瘤学会年会上公布，DZD8586治疗CLL/SLL患者疗效良好且安全性可控 [62][63] - 恒顺醋业控股股东拟增持公司股份，增持总金额不低于5000万元，不超过10000万元 [65][66] 湖南经济动态 湘股动态 - 中南传媒全资子公司签订10.09亿元政府采购合同，确保主营业务收入稳定性 [67][68] 湖南省地方动态及政策 - 前4个月湖南对非出口同比增长6.3%，南非为第一大贸易国，机电产品和“新三样”产品出口增长，零关税政策红利释放 [69][70]

中国股票预警 - 中科曙光与海光信息拟通过换股方式合并，双方股票自2025年5月26日起停牌不超过10个交易日 [3][4] - 翔港科技实控人董建军拟减持不超过3%股份（648.42万股）[5] - 科源制药股东问泽鸿拟减持不超过3%股份（324.87万股）[6] 海外预警 - 特朗普计划对欧盟输美商品加征50%关税，以推动制造业回流美国 [8] - 德国经济事务研究所预测美国关税政策或致德国至2028年底损失2000亿欧元 [9] - 德国物流企业称美国关税政策多变导致企业适应困难 [10] - 欧盟拟在对俄制裁中将20家银行移出SWIFT系统并降低俄油价格上限 [12] - 欧盟考虑制裁北溪2号管道以阻止俄罗斯天然气回流 [12] - 香奈儿2023年营收下降5.3%至187亿美元，净利润大跌28.2%至34亿美元 [12] - 美国参议员呼吁司法部就737 MAX空难刑事案起诉波音公司 [12] 金融同业预警 - 国家网信办整治金融信息乱象，处置非法荐股、虚拟货币炒作等账号 [14] - 大额存单利率普遍低于1.4%，储户转向"货币基金+债基+黄金"的"新三金"配置 [14] 行业预警 - 中国托育行业人才缺口近100万人，持证保育人员仅50万人，2025年市场规模预计达1621.3亿元 [16]

奢侈品"越涨越买"法则失灵了？ 近日，法国奢侈品牌香奈儿发布2024年财报，自2020年疫情期间门店关停以来，香奈儿首次出现营收与利润双 双下滑的情况。 从股价表现来看，今年以来，多家国际奢侈品牌巨头股价接连下跌，截至5月25日，开云集团、LVMH集团年 内股价跌超20%，普拉达港股年内股价跌超13%。 香奈儿营收首次下滑 近日，法国奢侈品牌香奈儿发布2024年财报。2024年，香奈儿全年营收同比减少5.3%，降至187亿美元（约合 人民币1347亿元）。营业利润和净利润分别下滑30%和28.2%，分别降至44.8亿美元和34亿美元。 财报显示，按地区分，香奈儿包括中国在内的亚洲市场销售额下降9.3%，美洲市场下滑4.3%，欧洲市场销售 收入则增长了1.2%。 此前除了2020年受疫情影响出现收入下滑，香奈儿自2017年首次对外发布业绩报告至2023年，年销售额均呈增 长状态。 对此，首席财务官Philippe Blondiaux表示，美国市场面临着相当困难的宏观经济环境，但公司仍看好其长期潜 力。同时，香奈儿计划在中国市场继续扩大销售网络，2025年将在中国再开设15家精品店，包括南京、成都等 城市。 为应 ...